Etude de cas

Le conseil d’administration de la société Phamolab vise l’accroissement de la part de marché

(actuellement 15%) à 20%, un tel objectif nécessite le lancement d’un nouveau produit pour
les personnes diabétiques ( 4 millions de marocains) ce qui requière un investissement massif
dans des équipements de haute technologie de l’ordre de 100MMDH.

Cette entreprise fut crée en 1990, elle opère dans le secteur pharmaceutique qui connait
l’hégémonie de groupe mondiaux tels que Bayer, Pfizer avec une part de marché respective de
30%, 35% , les directeurs des filiales nationales ont essayé d’opter pour des subventions
d’investissement de la société mère vue que le taux de change du dirham connait une
fluctuation de + /- 2,5%, le taux de change actuel est de 1Euro = 10,89 dh.

Phamolab est dirigé par cinq directeurs Ahmed directeur d’exploitation âgé de 34 ans, Ali le
directeur d’achat et logistique 46 ans, Hassan le directeur financier 52 ans, Nizar le directeur
de marketing 33 ans et Khalid le DG 58 ans, la décision d’investissement doit être prise à la
majorité, pour cela Ahmed et Nizar sont pour le nouveau investissement, alors que Hassan et
Ali sont réticents ils craignent une fluctuation du marché pour les raisons suivantes : la
concurrence dans le secteur est très féroce dans la mesure ou les concurrents bénéficient de
l’expertise étrangère et arrivent toujours à rééquilibrer leur trésorerie à travers des subventions
d’exploitation, les revenues estimés peuvent être impactés avec une incertitude de 5% ce qui
risque de compromettre la profitabilité du projet, en plus les charges qui en découlent peuvent
connaitre une hausse de 4% d’ici trois ans en raison des perturbations dans le marché
international des prix de matières premières X1(2mg) et X2(10mg) qui rentrent dans la
production du nouveau produit.

Informations sur le marché financier

 Taux d’intérêt 7% pour un emprunt de 10 ans

 Emission d’une obligation de 10 ans ( 6 mois de procédure) coupon 6% avec une

option d’achat dans deux ans valeur nominal 100KDH  coté à 98,4%;

 Emission d’une obligation de 10 ans coupon 6% cotée pour 96% valeur nominal
100KDH

 Émission d’actions avec un prix estimé par la banque d’affaires de la place à 450DH
avec un droit d’émission de 4dh et un prix préférentiel de 330dh.

 Le taux moyen des TCN est 3,8%.

 Rentabilité du MADEX 14%.

Selon les rapports des instances officielles, l’économie marocaine va avoir une croissance au
dessus de 3% dans les prochaines années.
Infirmations sur le marché international

 Prix au complant de X1 2Euro / mg

 Prix au comptant de X2 1,8 Euro/ mg

 Les contrats à terme sur X1 2, 5euro/mg, X2 2,3 Euro/mg

Informations sur le produit.

Le produit a une durée de 10 ans avant qu’il se transforme en sa formule générique

Le cout de main d’œuvre 25DH/H (8h/J, 5/7, 4/4, 11/12)

Les charges fixes 500 000 DH

La demande annuelle estimée sur la base d’une consommation de deux comprimés par jour
est de boites 2millions (chaque boite contient 10 comprimés) durant les trois premières années
avec une augmentation par la suite de 1% annuellement.

Les charges de mise en œuvre de l’équipement sont de 300 000 dh supposée être récupérées à
la fin de la période.

Beta de l’entreprise sans emprunt est de 1,45, le beta de l’entreprise avec emprunt est 1,80.

Etudiez la profitabilité du projet selon les formules de financement disponible.

Utiliser le fichier Excel pour justifier vos calcules.