La valeur et le risque - Les

stratégies face au risque

Finance d'entreprise
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Table des matières

Arbitrage entre rentabilité et risque 3

Arbitrage entre rentabilité et risque...................................................4
Principe................................................................................................................4

Exemple............................................................................................................... 4

Diversification 6
Diversification......................................................................................7
Notion de diversification.......................................................................................7

Rentabilité espérée du portefeuille E(Rp).............................................................7

Le risque de portefeuille.......................................................................................7

La courbe des portefeuilles efficients 14

La courbe des portefeuilles efficients.............................................15
Principe.............................................................................................................. 15

Exemple............................................................................................................. 15

Risque diversifiable et risque non-diversifiable 18

Risque diversifiable et risque non-diversifiable.............................19
Principe.............................................................................................................. 19
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Arbitrage entre rentabilité et risque

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Arbitrage entre rentabilité et risque

Principe

Définition

L'efficience est la qualité d'un projet (acheter une action, investir, etc.) pour lequel il
n'existe pas de projet au moins aussi rentable et moins risqué, ni de projet au plus aussi
risqué et moins rentable. Le choix entre deux projets efficients dépend du tempérament de
la personne qui choisit.

Exemple

Enoncé

Considérons trois actions : Serena, Audax et Minerva.

Récapitulons les valeurs des espérances mathématiques et des écarts types respectifs
des rentabilités de ces trois actions.
Quelle est la plus intéressante de ces trois actions ?
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La frontière efficiente
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Diversification
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Diversification

Notion de diversification

Principe

La diversification consiste à répartir ses investissements entre plusieurs actions ou

plusieurs projets plutôt que de les concentrer sur une seule action ou un seul projet.
Étudions le cas où nous répartissons notre investissement sur deux actions dans notre
portefeuille.

Rentabilité espérée du portefeuille E(Rp)

Principe

Remarque : compte tenu des spécificités des variables aléatoires, la formule de

l'espérance de rentabilité d'un portefeuille est valable dans tous les cas de figure (que les
titres soit indépendants entre eux ou non).

Le risque de portefeuille
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Principe

Le risque de portefeuille peut être mesuré par l'écart type (racine carrée de la variance) de
la rentabilité des titres qui le composent.
ATTENTION : il faut toutefois envisager deux hypothèses : - les rentabilités des titres sont
indépendantes (ce qui est peu probable dans la réalité mais cette hypothèse peut être
envisagée dans le cadre d'un examen !) ; - les rentabilités des titres sont dépendantes.
• Les rentabilités des titres sont indépendantes

• Les rentabilités des titres sont dépendantes

Exemple 1

Question : calculer la rentabilité espérée et le risque du portefeuille dans les deux

hypothèses ci-dessus (Titres dont les rentabilités sont indépendants et dépendantes).
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Rappel.
Écart type = Racine carrée de la variance
Variance = Écart type au carré
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Exemple 2
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Question 1 : calculer les espérances et le risque de chaque actif.

Question 2 : calculer l'espérance et le risque de la rentabilité du portefeuille s'il est

composé de 40 % de titres A et de 60 % de titres B (sachant que les rentabilités des titres
sont dépendants).
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Conclusion : le risque de la rentabilité du portefeuille (1,45 %) est plus faible que le risque
des titres A (5,94 %) et des titres B (4,87 %).
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La courbe des portefeuilles efficients

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La courbe des portefeuilles efficients

Principe

Généralités

A partir des actifs (des titres) A et B, on peut constituer différents portefeuilles en

combinant différemment les actifs A et B.
On peut donc faire varier les coefficients de pondération a et b = (1 – a) et calculer pour
ces différentes valeurs les caractéristiques du portefeuille (Espérance et écart type).

Exemple

En reprenant l'exemple précédent :

On peut faire varier les pourcentages des titres A et B de 20 % en 20 % (tout en gardant la

répartition 50/50).
Il apparaît donc sept portefeuilles différents (intitulés de A à G) :
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Remarque : quel que soit le % de titres A et B, la covariance est identique => - 25,20.
On peut représenter graphiquement l'évolution de la rentabilité moyenne de portefeuille
par rapport à son risque.
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Risque diversifiable et risque non-

diversifiable
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Risque diversifiable et risque non-

diversifiable

Principe

Représentation
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