1.

Définition des investissements

Comptable : inscrit à l’actif classe 2

Economique -> créer un capital fixe

Financière : débours immédiat en vue d’encaissements futurs ou décision d’immobilisation en vue

d’en tirer un gain sur plusieurs périodes

2. Typologie des investissements

Suivant la nature :

Corporels

Financiers

Incorporels

Suivant l’objectif :

Renouvellement – maintien du potentiel

Modernisation – amélioration du potentiel

Expansion – accroissement du potentiel

Diversification – marché existant non connu

Innovation – création activité ou produits inexistants sur le marché

Suivant la stratégie :

Défensifs : maintien de la position concurrentielle

Offensifs : amélioration de la position concurrentielle

Intégration : horizontale ou verticale

Diversification : rajouter des métiers

Caractéristiques de la décision d’investissement :

Décision stratégique

Risquée

Contrainte financière

Modifiant l’équilibre financier de l’entreprise

Impliquant tous les services de l’entreprise

Processus de décision :
Evaluation de la rentabilité économique

Sélection – processus interne entreprise

Plan d’investissement

Plan de financement

L’exemple « investissement système » type OD

Investissement pas seulement machine ou bien. Peut être la création d’un département, d’une
équipe R&D…

3. L’étude économique : détermination et évaluation des paramètres du projet.

- Montant global de l’investissement

- Durée de vie
- Echéancier des flux nets de trésorerie

Evaluer la rentabilité d’un investissement c’est comparer le montant de l’investissement aux flux de
trésorerie qu’il génère pendant sa durée de vie.

Encaissements

0 1 2 3 4 Années

Décaissements

3.1. Evaluation du montant de l’investissement.

Coûts d’acquisition et d’installation

+ coûts des études préalables

+ frais accessoires d’achat

+ couts de démontage de l’ancien matériel

+ formation du personnel

+ Couts de mise en route.

Mais aussi si revente de matériel, intégrer la valeur vénale moins les impôts

3.2. Durée de vie.

Durée technologique

Durée économique ou physique

Durée de vie du produit sur un marché

3.3. Estimation des flux nets de trésorerie

FNTn= Encaissements n – Décaissements n

FNT = CAF – Var BFRE

3.3.1 : établissement de comptes de résultats prévisionnels relatifs à l’exploitation de

l’investissement.

Chiffrage différentiel / situation de base.

Calcul jusqu’au RNC y.c. IS

3.3.2. Détermination de la CAF (en réintégrant les amortissements).

3.3.3. Prise en compte de la variation du BFRE induite -> BFR normatif (c’est-à-dire normatif par
rapport à un certain nombre d’hypothèses).

Par convention on situe l’accroissement du BFRE en Année 0 en même temps que l’investissement.

Exemple.

Soit en % du CA

Soit en calcul de jours (temps d’écoulement)

0j 30 j 60 j

Graphique de visualisation des délais

Stocks / Clients / fournisseurs mais aussi dettes sociales…etc.

3.3.4. L’importance de la fiscalité. Prise en compte d’un ‘avoir fiscal’ si la perte est inférieure aux
résultats de l’entreprise par ailleurs.
4. Evaluation de la rentabilité économique.

Quelques définitions :

Rentabilité : rapport de résultat / moyens

Rendement : potentiel de production d’un capital

Productivité : rapport de production / moyens

Profitabilité : rapport de profit / activité

4.1. Première méthode : le pay back ou délai de récupération

- sur les flux bruts

- sur les flux actualisés.

L’actualisation des flux. Permet de comparer des flux de trésorerie intervenant à des moments
différents.
Procédé inverse de la capitalisation.

Choix du taux d’actualisation (coût pondéré du capital ou cout d’opportunité). Sera traité la
prochaine leçon.

Méthode d’actualisation des flux :

Formule:

+ + +…..+

Si les flux sont identiques :

4.2. La VAN : valeur actuelle nette

+ + +…..+ – Io

Avec Io= Investissement Initial

I= taux d’actualisation

4.3. le ROI (return on investment) ou Indice de profitabilité

∑
4.4. le TRI : taux interne de rentabilité.

C’est le taux d’actualisation pour lequel le montant de l’investissement égale celui des flux de
trésorerie qu’il génère.

On recherche i tel que :

VAN=0

∑ =0

Si i<TIR alors la VAN >0

Si i>TIR alors la VAN<0

TIR est un seuil objectif de rentabilité. Variable selon les entreprises (couple du risque).

L’actualisation favorise les investissements dont les rentrées élevées sont les plus proches.

5.Récapitulatif des pratiques à utiliser.

4.1. VAN :

- critère de rejet si VAN<0

- critère de classement à condition que les investissements soient de meme montant (favorise les
gros investissements).

4.2. Indice de profitabilité (ROI)

- déduit de la VAN

- permet de comparer des montants initiaux différents.

4.3. Délai de récupération (pay back)

- c’est un critère de liquidité plus que de rentabilité

- intéressant si situation financière tendue

- peut être critère de rejet si délai trop long

4.4. TIR

- critère de rejet si inférieur à la rentabilité exigée

- indication sur le coût limite du capital

- perd sa signification si trop élevé (car s’éloigne du taux de reinvestissement)

4.5. Taux d’actualisation

- coût du capital

- coût d’opportunité externe

- objectif de rentabilité (un taux élevé favorise les projets rentables à court terme au détriment des
projets rentables à long terme).

6. Prise en compte du risque.

6.1. Ajustement du taux d’actualisation du risque

- sans risque (renouvellement) = coût du capital

- peu risqué (modernisation) = coût du capital + 1%

- risque moyen (expansion) = coût du capital + 2%

- risque élevé (diversification, innovation) = coût du capital + 3%

6.2. Analyse de sensibilité.

Tester l’élasticité de la rentabilité par rapport à différentes hypothèses de construction.

Faire un tableau de sensibilité aux effets.