Diagnostic Financier Des Groupes Part 2

Partie 4 : Le diagnostic financiers
des sociétés consolidées

Partie 4 : Le diagnostic financiers des
sociétés consolidées
 La création de richesse : activités et marges
 Les soldes intermédiaires de gestion (marge commerciale,
valeur ajoutée…) relèvent d’une analyse des comptes
individuels et sont appropriés losque les comptes sont
présentés par nature.
 Analyse de l’activité:
 Révélée par l’examen du chiffre d’affaires du groupe et de son
évolution (croissance interne ou externe).
 1ère question: est ce qu’on examine le même périmètre de CA d’une
année à une autre (si ce n’est pas le cas on doit passer par des
comptes pro-forma afin de comparer des éléments identiques)
 Analyse de l’activité:
 Croissance interne (croissance organique) : dépend de facteurs
internes et externes:
 Internes: résultat d’une analyse stratégique par activités, produits/services,
zones géographiques… assise sur les volumes, les prix, les canaux de
distribution.
 Externes: ces derniers ne doivent pas être négligés dans l’analyse car ils
permettent de comprendre l’environnement et le secteur d’activité.
 Analyse des marges et de la profitabilité:
 La marge brute est un indicateur de positionnement sur un marché
ou un produit. (positionnement du groupe entre les achats et les
ventes)
 Apprécier le pouvoir que le groupe peut avoir sur son environnement
(secteur, fournisseurs, clients…)
 L’EBITDA
 Indicateur très répandu mais n’est défini officiellement par
aucune doctrine comptable. C’est l’équivalent de l’EBE
 Doit être utilisé avec prudence car son mode de calcul peut
varier selon les groupes et selon le référentiel comptable du
groupe.
 CA
 - Coût des ventes
 - Frais commerciaux
 - Frais administratifs
 - Frais de R&D
 +/- Autres produits et charges d’exploitation
 = EBITDA
 L’EBITDA
 Indicateur très critiqué du fait qu’il ne soit pas homogène
 L’EBIT
 Indicateur proche du résultat d’exploitation ou du résultat
opérationnel courant (ROC)
 Il est égal à l’EBITDA moins les dotations aux amortissements
des immobilisations.
ROC = EBITDA – DEA opérationnels courants
 Comme pour l’EBITDA, le mode de calcul de l’EBIT n’est pas

réglementé par les textes comptables.
 Le résultat opérationnel
 Calculé à partir de l’ensemble des charges et produits ne
provenant que des activités considérées comme
opérationnelles. Les opérations financières sont exclues.
 Résultat opérationnel = ROC +/- autres produits et charges
courants +/- QP du résultat opérationnel des entreprises MEE
 NB: les autres produits et charges non courants peuvent

comprendre le cout des restructurations, le résultat de cession
d’immobilisations, la dépréciation du GW…
 Le résultat net
 Application
 Sur la base des éléments ci-dessous, calculez les différentes
marges que vous connaissez:
N+1 N N+1 N
Ventes 46 826 42 636 Résultat 9 877 8 113
opérationnel
Coût des ventes (15 625) (14 783) Coût dette nette (117) (137)
Marge brute 31 201 27 853 Autres pdts et (271) 178
charges fin
Charges Commerciales (17 755) (16 395) Rslt fin (338) (59)
Charges admin (3 466) (3 162) Impôts (2499) (2214)
QP stés MME 23 (3) Résultat 6990 5840
ROC 10 003 8 293 Part Minorit (636) (475)
Autres pdts et charges (126) (180) RNPG 6354 5365
op
 Solvabilité, liquidité et investissements
 Solvabilité
 C’est la capacité d’une entreprise à honorer ses dettes: synchroniser
les décaissements et les encaissements afin d’assurer un équilibre
financier à long terme.
 Mesurées généralement par rapport aux capitaux propres.
 Appréhendée à travers le fonds de roulement (matelas de sécurité)
ou de besoin en fonds de roulement (montant nécessaire pour
financer le cycle d’activité)
Moyenne entre 40 et 60 jours tous secteurs confondus.

 En comptes consolidés, on travaille plutôt sur la notion de flux de
trésorerie.
 Liquidité
 C’est la capacité d’un groupe à honorer ses engagements à court
terme :
Généralement le premier ratio doit être supérieur à 1, et la trésorerie et équivalent doit

représenter au moins 1/3 des passifs courants (cela dépend également du secteur d’activité)
 Investissement
 Pour comprendre l’état actuel de l’outil industriel on peut utiliser le
ratio
 Généralement ce ratio doit être supérieur à 30%.

 L’investissement est à lier avec la rentabilité économique:
 Un report de la décision d’investissement va augmenter la rentabilité
économique (baisse des immobilisations nettes)
 Un nouvel investissement va dégrader la rentabilité économique à court
terme.
 Analyse des financements
 Analyse de la politique de financement à travers l’étude du
passif ou de la structure financière. Cette structure se
compose de 3 blocs (hors spécificités sectorielles)
Capitaux propres Capitaux permanents Capitaux propres
Passifs non courants

Endettement à CT,
Passifs courants MT et LT
Passifs courants
 Les capitaux permanents (capitaux propres et passifs non

courants) doivent être supérieurs aux 2/3 du total du bilan.
 Les capitaux propres doivent représenter au moins 25% du
total du bilan.
 Principaux ratios:
𝑬𝒏𝒅𝒆𝒕𝒕𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓 𝒏𝒆𝒕

< 3 ans
𝑴𝑩𝑨 𝒐𝒖 𝑭𝑻𝑨
 MBA: marge brute d’autofinancement – CAF

 FTA: Flux de trésorerie d’activité ou Operating cash flow
 Endettement financier Brut:
 Dettes financières non courantes (+)
 Dettes financières courantes (+)
 Les instruments dérivés au passif (+)
 Intérêts courus non échus (-)
 Trésorerie:
 Trésorerie – Disponibilités (+)
 Equivalent de trésorerie (placements liquides <3 mois)
 Endettement net:
 Endettement financier brut – Trésorerie.
 Etude de la rentabilité du groupe
 La rentabilité économique:
 Return on Capital Employed (ROCE) :
 Mesure la rentabilité et l’efficacité des investissements en capital
nécessaires à l’activité:
 capitaux employés
Méthode 1 Méthode 2
• + Fonds propres (capitaux • + Immobilisations nettes
propres + provisions) d’exploitation
• + Endettement net • + BFRE
• - Immobilisations nettes
hors exploitation
 Return on Capital Employed (ROCE) :
 Le ROCE peut être décliné à partir du ROC
 Pour comprendre l’origine de la rentabilité économique, le ROCE peut

être calculé comme suit:
ROCE = Indicateur de marge x taux de rotation des actifs économiques
𝑹𝑶𝑪 𝒙 (𝟏 𝑻) 𝑪𝑨
𝑪𝑨 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒖𝒙 𝒆𝒎𝒑𝒍𝒐𝒚é𝒔
 T:Taux d’impôt normatif

 Return on Assets (ROA) :
 Mesure la rentabilité et l’efficacité de la totalité des actifs
 La rentabilité financière :
 Return on Equity (ROE) :
 Mesure la rentabilité et l’efficacité des capitaux propres
Avec prise en comptes des Intérêts Sans prise en comptes des Intérêts
minoritaires minoritaires
• ROE = Résultat net de l’ensemble • ROE = Résultat net part du groupe /
consolidé / (Capitaux propres du Capitaux propres du groupe
groupe + intérêts minoritaires)
 Les indicateurs boursiers de performance financière:
 Pour les sociétés cotées, l’analyse financière peut être complétée par
d’autres indicateurs qui renvoient à la valeur intrinsèque comptable.
On calcule alors un Market to Book ratio (MTB) ou Price to Book
ratio (PTB):
 Le Price Earning ratio (PER) est obtenu en divisant la valeur boursière

d’un titre par son résultat par action (Earning per Share)
 Les indicateurs boursiers de performance financière:
 Dividend Yield Ratio (DYR) : le taux de rendement des dividendes
s’obtient en divisant le dividende par action par la valeur boursière du
titre:
 Le taux de distribution des dividendes (Pay Out Ratio) s’obtient en

divisant le dividende par action par le résultat par action.
 L’analyse par les flux de trésorerie
 L’analyse du tableau de flux de trésorerie retrace les flux de
trésorerie générés et employés au cours de l’exercice. Seuls les
flux de trésorerie entre les tiers et le groupe sont concernés.
Ecarts
de Var
FTO FTI FTF chang Tréso
e
 Les flux de trésorerie liés aux opérations opérationnelles: ce

sont les activités qui génèrent des revenus pour le groupe en
dehors de ses activités de financement et d’investissement.
 Les flux de trésorerie liés aux opérations opérationnelles:
 Résultat net de l’ensemble consolidé
 +/- les opérations ne se traduisant pas par des flux monétaires
 = CAF ou Marge Brute d’Autofinancement
 +/- variation du BFR
 = Flux de trésorerie lié aux opérations d’exploitation (FTO) ou Flux
de trésorerie d’Activité (FTA)
 L’évolution du FTA/FTO doit être mise en perspective avec : la

croissance de l’activité (ventes), l’évolution de la profitabilité (marges),
la gestion du bas du bilan (BFR)…
 Les flux de trésorerie liés aux investissements :
 Retracent les flux d’entrées et de sorties des immobilisations de
l’exercice.
 Point de vigilance: les variations de périmètre de consolidation
 L’évaluation de la politique d’investissement passe à travers

l’obtention d’éléments sur:
 Les dépenses d’investissement sont elles cycliques ou régulières?
 Les dépenses d’investissement sont-elles le reflet de la politique du groupe:
croissance, diversification…
 Le groupe est-il dans une croissance organique (incidence sur le CAPEX)
ou externe (périmètre de consolidation)
FTA – CAPEX = Free Cash Flow

 Les flux de trésorerie liés au financement :
 Retracent les flux relatifs :
 Aux transactions entre le groupe et les actionnaires de la société mère :
apports de capital en numéraire, paiement de dividendes…
 Aux transactions entre les entités intégrées globalement et leurs
actionnaires minoritaires,
 Aux souscriptions et remboursements d’emprunts à long terme (partie
principal).
 Il représente une résultant des Flux d’exploitation et flux
d’investissement.

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Partie 4 : Le diagnostic financiers

des sociétés consolidées

ROC = EBITDA – DEA opérationnels courants

 Comme pour l’EBITDA, le mode de calcul de l’EBIT n’est pas

 NB: les autres produits et charges non courants peuvent

Moyenne entre 40 et 60 jours tous secteurs confondus.

Généralement le premier ratio doit être supérieur à 1, et la trésorerie et équivalent doit

 Généralement ce ratio doit être supérieur à 30%.

Capitaux propres Capitaux permanents Capitaux propres

Passifs non courants

 Les capitaux permanents (capitaux propres et passifs non

𝑬𝒏𝒅𝒆𝒕𝒕𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓 𝒏𝒆𝒕

 MBA: marge brute d’autofinancement – CAF

 Pour comprendre l’origine de la rentabilité économique, le ROCE peut

 T:Taux d’impôt normatif

 Le Price Earning ratio (PER) est obtenu en divisant la valeur boursière

 Le taux de distribution des dividendes (Pay Out Ratio) s’obtient en

 Les flux de trésorerie liés aux opérations opérationnelles: ce

 L’évolution du FTA/FTO doit être mise en perspective avec : la

 L’évaluation de la politique d’investissement passe à travers

FTA – CAPEX = Free Cash Flow

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