Module : Ingénierie financière

Étude de cas no 1

MONTAGE FINANCIER D’UNE OPERATION DE TITRISATION DES CREANCES

COMMERCIALES

Occasion d’évaluation

L’étudiant prépare le montage financier de l’opération de titrisation ainsi que la Waterfall du

FPCT arrangé.

L’étudiant montre sa compétence en Ingénierie financière, Finance et Analyse Financière.

La société ALPHA, créée en 1999, est spécialisée dans la fabrication et la commercialisation des
fenêtres PVC et de volets roulants. Aujourd’hui, le 20 décembre 2022, le conseil d’administration
de la société a décidé de recourir au mécanisme de la titrisation des créances commerciales afin
de couvrir les besoins de financement de la société à hauteur de 200.000.000 millions de dirhams.

L'objectif de cette opération est de permettre à l’établissement Initiateur de financer son cycle
d'exploitation et sa trésorerie à travers des sources de financement innovantes et à des conditions
avantageuses tout en optimisant ses coûts de financement.

Une analyse statistique d’un stock de créances similaire aux créances cédées par la société
ALPHA au Fonds a été établie avant la date de cession prévue. Cette simulation comprend des
créances répondant aux critères d’éligibilité et totalisant, au 12 février 2023, un CRD de
225.590.800 millions de dirhams.

En tant que Structureur des opérations de titrisation au sein d’un Arrangeur & Société de Gestion,
l’entreprise ALPHA fait appel à vos compétences pour l’accompagner dans la constitution d’un
Fonds de Placement Collectif en Titrisation ‘’ FPCT’’ dédié à ladite opération, pour une période
allant de la date d’émission, soit le 13 octobre 2023 jusqu’à la date d’échéance finale, soit le 13
octobre 2025.

Dans ce cadre, en vous basant sur les données communiquées plus bas, vous serez amenés à:

1. Analyser succinctement la situation financière de la société ALPHA et l’évolution de

son activité en se basant sur les états de synthèse communiqués.

2. Etablir le schéma de l’opération.

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Module : Ingénierie financière

3. Calculer le taux de sortie (coût all-in) de l’opération de titrisation initié par la société
ALPHA.

4. En considérant le stock initial arrêté au 12 février 2023, détailler le fonctionnement de

l'actif du Fonds en se basant sur la liste prévisionnelle des encaissements théoriques
du fonds et le montant des rechargements prévisionnels (Annexe 4).

Sachant que l’actif du Fonds créé est composé (i) des Créances Cédées acquises
auprès de la société ALPHA à la date de cession ou à chaque date de rechargement
et (ii) des flux de paiement provenant des Créances Cédées.

5. Calculer l’ensemble des frais et des commissions de fonctionnement du FPCT.

6. Dresser la Waterfall (Passif FPCT).

7. Lors des road shows et des présentations du top management de la société aux
investisseurs potentiels du FPCT, le Directeur Général de ALPHA vous demande une
note détaillée sur les différents risques inhérents aux investisseurs des obligations du
FPCT et l’ensemble des mécanismes de couverture applicables.

Pour réaliser ce montage financier, on vous fournit les informations suivantes :

Documents Annexes :

 Annexe 1 : Etats de synthèse de la société ALPHA

 Annexe 2 : Cahier des charges de l’opération
 Annexe 3 : Hypothèses de l’étude
 Annexe 4 : Encaissements théoriques et rechargements prévisionnels
 Annexe 5 : Tarification Maroclear