BOURSE ET MARCHÉS

FINANCIERS

Anouar SEMLALI - 2022

 Structures des marchés financiers

Acteurs du marché
VOUS AVEZ
BESOIN DE
SAVOIR
Instruments financiers

Méthodes d’analyse
STRUCTURE DES
MARCHES
FINANCIERS
 Focus : Les introductions en bourse
IPO (Initial Public Offering)
L’introduction d’un émetteur en Bourse implique au préalable la diffusion dans le
public d’un pourcentage de son capital.
Dans le cadre d’une procédure spécifique, pilotée par la Bourse de Casablanca,
est organisée la confrontation entre la demande émanant des souscripteurs et
l’offre provenant de l’émetteur (augmentation de capital ou cession de titres par
les actionnaires historiques).

Il s’agit d’un processus encadré par des règles strictes et nécessitant l’intervention
STRUCTURE DES de
MARCHES plusieurs acteurs.

FINANCIERS Important :
- Avant de souscrire à une opération d’introduction en bourse, il faut se
renseigner sur l’émetteur et l’opération projetée. Les informations nécessaires
sont précisées dans le prospectus relatif à l’opération. Il est disponible sur les
sites internet de l’AMMC, de la bourse et des membres du syndicat de
placement de l’opération envisagée ainsi qu’au niveau du siège de l’émetteur
et sur son site internet.

- Le visa de l’AMMC n’implique ni approbation de l’opportunité de l’opération ni

authentification des informations présentées. Il a été attribué après examen de
la pertinence et la cohérence de l’information donnée dans la perspective de
l’opération proposée aux investisseurs.
ACTEURS DES
MARCHES
FINANCIERS
 EXEMPLE IPO
ARADEI C APITAL
 Structure de l’offre :

Aradei Capital SA envisage de procéder à une introduction en bourse d’un

montant de 600.000.000 de dirhams par voie :

- d’augmentation du capital social en numéraire par émission de 1.250.000

actions à un prix de souscription par action de 400 dirhams, soit 100
dirhams à titre de nominal et 300 dirhams à titre de prime d’émission.
L’apport total de l’augmentation de capital sera d’un montant de
500.000.000 de dirhams, dont 125.000.000 dirhams à titre de nominal et
375.000.000 de dirhams à titre de prime d’émission.
EXEMPLE IPO - de cession de 250.000 actions pour un prix de souscription par action
ARADEI C APITAL de 400 dirhams soit un montant global de 100.000.000 de dirhams.

- Pour l’ensemble des investisseurs hors OPCVM, 10% du nombre global

d’actions proposées dans le cadre de l’Opération, représentant 150.000
actions, soit 60.000.000 MAD ;
- Pour les OPCVM, le minimum entre : 10% du nombre global d’actions
proposées dans le cadre de l’Opération, représentant 150.000 actions
soit 60.000.000 MAD, et 10% de l’actif net de l’OPCVM correspondant à
la valeur liquidative au 27 novembre 2020.

- 1 ère allocation : par itération à hauteur de 125 actions par souscripteur;

- 2 ème allocation : allocation du reliquat au prorata de l’excédent des
demandes au-delà des 125 actions.
 EXEMPLE IPO
ARADEI C APITAL
IPO RÉCENTE
TGCC
 Structure de l’offre :

TGCC S.A envisage de procéder à une introduction en bourse d’un

montant de 600.002.080 de dirhams par voie :

▪ d’augmentation du capital social en numéraire par émission de 2.205.890

actions à un prix de souscription par action de 136 dirhams, soit 10 dirhams
à titre de nominal et 126 dirhams à titre de prime d’émission. L’apport total
de l’augmentation de capital sera d’un montant de 300.001.040 dirhams,
dont 22.058.900 dirhams à titre de nominal et 277.942.140 de dirhams à
IPO RÉCENTE titre de prime d’émission ;
TGCC
▪ de cession de 2.205.890 actions de MC II Concrete pour un prix de
cession par action de 136 dirhams soit un montant global de 300.001.040
de dirhams.

MC II Concrete est la holding dont la société sous-jacente est TGCC.

 Les titres de capital : Actions

INSTRUMENTS
FINANCIERS

Toute personne physique ou morale qui vient à posséder un

nombre d'actions supérieur au cinquième (5%), au dixième
(10%), au vingtième (20%), au tiers (33,33%), à la moitié (50%)
ou aux deux tiers (66,66%) du capital ou des droits de vote
d'une société cotée, en informe ladite société, l’AMMC et la
Bourse des Valeurs de Casablanca, dans les cinq jours ouvrables
à compter de la date du franchissement de seuil.
Les titres de capital : Actions

INSTRUMENTS
FINANCIERS
Les titres de capital : Actions

INSTRUMENTS
FINANCIERS
Les titres de capital : Actions

INSTRUMENTS
FINANCIERS
 PRODUITS DÉRIVÉS DE L’ACTION -
ABSA

Les émissions d'actions à bon de souscription d’actions combinent

l’augmentation de capital classique avec des BSA. A chaque action nouvelle
est attachée un ou plusieurs bons qui donnent droit à souscrire des actions
dans des conditions fixées par le contrat d’émission notamment le prix et la
période d’exercice.
Pour l’émetteur, l’ABSA permet de réaliser en une seule opération une ou
plusieurs augmentations de capital dont la première est certaine et attractive INSTRUMENTS
grâce à la présence des bons. Les autres seront réalisées intérieurement au
fur et à mesure de l’exercice des bons. Les anciens actionnaires, s’ils ont FINANCIERS
souscrit aux ABSA ont la possibilité de revendre les actions nouvelles tout en
conservant les BSA i.e. un potentiel de valorisation.
Pour le souscripteur, deux éléments doivent être pris en considération :
1- La prime i.e. la différence en pourcentage entre le prix de revient d’une
action acquise par exercice immédiat du bon et le prix de marché de l’action.
Le bon sera d’autant plus intéressant que l’écart entre ces valeurs sera faible.
2- L’Effet de levier, définie comme le rapport du cout d’acquisition direct
d’une action sur le cout d’acquisition du bon de souscription d’actions. Le bon
sera d’autant plus intéressant que l’effet de levier est important.
 PRODUITS DÉRIVÉS DE L’ACTION –
ACTIONS PRIVILÉGIÉES

Actions de Priorité Pécuniaire (APP) : les avantages offerts sont

essentiellement pécuniaires et peuvent consister en :
- Un droit d’antériorité sur les bénéfices : ce qu’on appelle ici dividendes
préciputaires ;
- Un droit d’antériorité sur l’actif en cas de liquidation
INSTRUMENTS
- L’attribution d’un pourcentage plus important de bénéfice ou d’actif ;
FINANCIERS
- L’octroi d’un dividende cumulatif.
Cependant l’appellation d’APP nécessite de respecter la procédure de
justification et doit faire l’objet d’une inscription dans les statuts. Très
rarement utilisées pour les sociétés cotées, le recours aux actions de priorité
est un moyen pour les sociétés en difficulté de rassurer le souscripteur en lui
offrant un dividende qui doit être payé dès qu’il y a bénéfice distribuable. En
revanche, les Actions de priorité sont utilisées dans les sociétés non cotées
dans le cadre de montages particuliers et notamment lorsque l’entreprise fait
appel à un investisseur en capital-investissement.
 PRODUITS DÉRIVÉS DE L’ACTION –
ACTIONS PRIVILÉGIÉES

Les actions à dividende prioritaire sans droit de vote (ADPSDV) : cette

catégorie d’actions privilégiées apparait en France dans la loi MONORY en
1978. Elle comporte une innovation essentielle : la privation du droit de vote
avec une contrepartie pécuniaire. Ce n’est donc plus une action au sens
traditionnelle, mais pas encore une obligation. En effet il lui manque deux
attributs de celle-ci : « créances remboursables à date connue et intérêts
indépendants des résultats ». ces titres permettent de renforcer les capitaux INSTRUMENTS
propres des entreprises sans toucher aux rapports de pouvoir et aux majorités
en place. Cependant, le montant des ADPSDV est limité à 25 % du capital. Le FINANCIERS
dividende prioritaire est prélevé sur le bénéfice distribuable de l’exercice
avant tout autre affectation donc avant dotation de toute réserve autre que la
réserve légale. Le dividende prioritaire est obligatoirement cumulatif. En cas
d’insuffisance de bénéfice distribuable, le montant non distribué est exigible
au cours des exercices ultérieurs. Lorsque ce dividende prioritaire n’a pas été
versé intégralement au cours des 3 derniers exercices, le droit de vote est
rétablit. Il subsiste jusqu’à expiration de l’exercice au cours duquel le
dividende prioritaire aura été intégralement versé. À titre collectif, les
porteurs sont représentés pour la défense de leurs intérêts dans une AG. Le
point le plus important est le droit de veto en cas de fusion ou de scission.
 PRODUITS DÉRIVÉS DE L’ACTION –
ACTIONS PRIVILÉGIÉES

Les actions à droit de vote double : elle a été autorisée en France

en 1968 et sa création doit résulter soit des statuts soit d’une
assemblée générale extraordinaire. De telles actions doivent être
inscrites dans le registre des actions nominatives de la société et
être libérées intégralement. Ce vote double peut être réservé
statutairement à certaines catégories d’assemblées (AGO ou AGE).
INSTRUMENTS
Le droit de vote double attaché aux actions constitue un moyen FINANCIERS
très puissant de contrôle du capital.
 PRODUITS DÉRIVÉS DE L’ACTION –
ACTIONS PRIVILÉGIÉES

Les Actions à Bon de Souscription d’Actions avec Faculté de Rachat. (ABSAR).

L’action est assortie d’un bon qui s’il n’a pas été exercé à l’échéance peut être racheté par la
société à un prix déterminé par le contrat d’émission. Ce produit comporte des avantages tant
pour l’émetteur que pour le souscripteur.
Pour l’émetteur, la faculté de rachat offerte au souscripteur permet par rapport aux
augmentations de capital classique :
- De définir un prix d’émission relativement élevé ; INSTRUMENTS
- De fixer un prix d’exercice du bon relativement plus élevé ; FINANCIERS
- Donc de limiter la dilution ;
- D’améliorer sa structure financière puisque le produit est réellement intégré aux fonds
propres.
En outre, l’émetteur prévoit une clause de « clôture anticipée » qui lui permet de racheter les
bons si les titulaires de ceux –ci ne souhaitent pas les exercer.
Pour le souscripteur, l’ABSAR parait plus avantageux que l’ABSA à un double titre.
- Sécurité sur la valeur du bon plus qu’il est remboursable ;
- Actualisation de la valeur du bon lors du remboursement de celui-ci.
 PRODUITS DÉRIVÉS DE L’ACTION –
ACTIONS PRIVILÉGIÉES

Le titre participatif est une valeur mobilière qui n’octroie ni droit

de vote ni part dans le capital. Le titre participatif offre la
possibilité à des personnes ou des investisseurs qui ne sont pas
associés, d’apporter des fonds à une société, sans limitation de
montant avec une rémunération qui peut être attractive.
INSTRUMENTS
Le titre participatif est particulièrement adapté au financement FINANCIERS
des projets de croissance interne ou externe. Il est largement
utilisé par les entreprises coopératives (SCOP, SCIC, coopératives
au sens large) et est assimilé aux fonds propres (il vient se loger
comptablement en « Autres Fonds Propres – Produit des
émissions de titres participatifs »).
Les titres de capital : Actions
Plus ou Moins Value

INSTRUMENTS
FINANCIERS
Les titres de capital : Actions
risques associés

INSTRUMENTS
FINANCIERS
 Les titres de capital : Actions
Exécution des ordres
- Modes de cotation :
Toutes les valeurs de la cote ne sont pas cotées de la même manière.
Selon la liquidité de chaque valeur, la Bourse de Casablanca définit le
mode de cotation de la valeur. Deux modes de cotation sont possibles : le
fixing, et le continu.

- Règles de cotation :
Selon leur liquidité, les titres sont cotés en continu de 10h00 à 15h30* ou
au fixing. La cotation en continu s'applique aux valeurs les plus liquides. INSTRUMENTS
La cotation au fixing est réservée aux valeurs de liquidité faible ou FINANCIERS
moyenne. Deux phases importantes sont à retenir :
•La préouverture : A partir de 09h00* les ordres qui arrivent dans le
système de cotation de la bourse sont centralisés dans une feuille de
marché sans qu'aucune transaction n'ait lieu. Pendant cette phase, il est
possible aussi de modifier ou d'annuler un ordre existant sur la feuille de
marché.
•L'ouverture : A l'heure précise fixée par la bourse pour chaque groupe de
cotation**, il est procédé à une confrontation générale des ordres pour
fixer un cours d'exécution. Ce cours résulte d'un algorithme qui, sur la
base des ordres présents, détermine le cours qui permet de satisfaire le
maximum de quantités.
Les titres de capital : Actions
Exécution des ordres

INSTRUMENTS
FINANCIERS
Les titres de capital : Actions
Exécution des ordres

INSTRUMENTS
FINANCIERS
 Les titres de capital : Actions
Exécution des ordres
- Qu'est ce qu'une réservation de cours ?
La réservation est une procédure qui consiste à interrompre la cotation
d'un titre, lorsque le cours d'exécution est susceptible de dépasser les
seuils de variation autorisés. Sur la base du cours de référence de la valeur
(en général c'est son cours de clôture de la veille), la Bourse fixe le seuil
haut et le seuil bas à ne pas dépasser. Si le marché ne parvient pas à
traiter à l'intérieur des seuils, la cotation de la valeur est alors réservée. La
Bourse de Casablanca peut alors modifier lesdits seuils pour le jour de
cotation suivant.
INSTRUMENTS
Par le jeu des réservations, les conditions de cours peuvent fortement FINANCIERS
évoluer entre le jour où un ordre est introduit et le jour où il est exécuté.
Une attention particulière doit alors être portée aux ordres à la meilleure
limite.

Attention
Les seuils de variation élargis :
Le cours d'exécution d'une valeur ne peut excéder une marge de 6%, à la
hausse ou à la baisse, par rapport à son cours de la veille. Pour les valeurs
nouvellement introduites, ce seuil est élargi à 10% pendant les cinq
premières séances de cotation du titre.
 Les titres de capital : Actions
Exécution des ordres
Exemple d’un carnet d’ordres :

INSTRUMENTS
FINANCIERS
Les titres de créances :

INSTRUMENTS
FINANCIERS
 Catégories des titres de créances
négociables :
Les certificats de dépôt :
Les certificats de dépôt sont des titres émis par les banques,
négociables et constatant l’engagement de leurs émetteurs
de rembourser a une échéance déterminée une somme
productive d’intérêt.
INSTRUMENTS
Les Bons de société de financement : FINANCIERS
Les bons des sociétés de financement sont des titres émis
par
les sociétés de financement.
Ces bons représentent un droit de créance portant intérêt
pour
une durée déterminée et sont négociables.
 Catégories des titres de créances
négociables :

Les billets de trésorerie :

Les billets de trésorerie sont des titres négociables émis par
les personnes morales et les Fonds de placements collectifs
en titrisation*, en représentation d’un droit de créance INSTRUMENTS
portant FINANCIERS
intérêt pour une durée déterminée.
*Un FPCT achète des créances d’établissements initiateurs,
par le biais d’émission de titres de créances. Les flux
d’intérêt et de remboursement sur ces créances sont alors
perçus par le
FPCT qui les reverse aux investisseurs acquéreurs des parts
ou titres de créances qu’il a émis.
Caractéristiques des titres de
créances négociables :

INSTRUMENTS
FINANCIERS
 Les Obligations :
A l’inverse d’une action, qui offre a son acquéreur une
part du capital de la société, une obligation fait de
l’investisseur un créancier a l’égard de l’émetteur.

L’achat d’une obligation entraine la réception d’un

intérêt, appelé
≪ coupon ≫, en rémunération de ce prêt. Au terme INSTRUMENTS
prévu, l’émetteur vous remboursera le montant
emprunte. FINANCIERS
Les obligations peuvent faire l’objet d’une cotation en
bourse, ce qui vous donne la possibilité de les échanger
avant leur échéance.
 Notions fondamentales sur les
Obligations :
Le prix d’émission : C’est le prix payé par le souscripteur.
La différence entre le prix d’émission et la valeur faciale
est appelée la prime d’émission.

Date de jouissance : Date a laquelle les intérêts

commencent à courir. INSTRUMENTS
FINANCIERS
La maturité : Période (année, mois ou trimestre) au
terme de laquelle le capital vous sera entièrement
remboursé.

Le taux facial (ou nominal) : Il s’agit du taux de la

rémunération versée au porteur du titre.

La prime de risque : La prime de risque rémunère l’écart

de risque entre un placement en obligations souveraines
(Bons du trésor) et un placement jugé plus risqué.
Notions fondamentales sur les
Obligations :
modes de remboursement

INSTRUMENTS
FINANCIERS
Catégories d’Obligations :

INSTRUMENTS
FINANCIERS
Catégories d’Obligations :

INSTRUMENTS
FINANCIERS
Taux applicables aux Obligations :

INSTRUMENTS
FINANCIERS