RESUME PORTANT SUR LA THEORIE DE L’EFFICIENCE DES MARCHÉS

FINANCIERS

L’efficience mesure un résultat aux regards des moyens et ressources consommés,

sous l’angle de la théorie financière. Elle est liée étroitement à l’information et
concerne pour l’essentiel l’intégration de l’information utile et son incorporation dans
les cours boursiers. 
boursiers. C’est ainsi que plusieurs scientifiques vont se prononcer à ce sujet nous
pouvons le voir avec :Fama (1991)qui soutient qu’un marché est efficient (de point de
vue informationnel) si une prévision profitable est impossible pour les acteurs du
marché quel que soit l’information mise à leur disposition du fait que cette
information est déjà intégrée dans le cours boursier et qu’elle n’a aucune utilité
marginale. Il Ya aussi Samuel son A. Paul (1965) stipule qu’un marché est dit
efficient si le prix est égal à tout instant à sa valeur fondamentale.Jensen, (1978)lui
propose une autre définition de l’efficience : « un marché est efficient
conditionnellement à un ensemble d’information s’il est impossible de réaliser des
profits économiques en spéculant sur la base de l’ensemble d’information qu’on
distingue.En générale il y a trois types d’efficience de marchés financiers :
l’efficience allocative, l’efficience opérationnelle appelée également l’efficience
fonctionnelle et l’efficience informationnelle .L’hypothèse d’efficience des marchés
financiers (Efficient Market Hypothesis,
EMH) est un concept central de la théorie financière moderne (pour ne pas dire de
l’économie plus générale) car elle pose la question de la construc .Pour une efficience
totale du marché financier, l’hypothèse admet cinq conditions : La rationalité des
investisseurstion des prix ; la libre circulation de l’information et sa disponibilité à
l’égard de l’investisseur ;la gratuité de l’information ; l’absence des coûts de
transaction et d’impôt de bourse ; la liquidité du marché et atomicité des
investisseurs.
L’efficience des marchés est aujourd’hui un sujet de controverse continue entre ceux
pour qui cette hypothèse reste largement vérifiée et ceux pour qui les preuves
d’inefficience sont suffisantes pour la remettre en cause et la rejeter. Il existe
aujourd’hui un très grand nombre de travaux empiriques qui ont mis en évidence des
anomalies par rapport aux enseignements de la théorie de
l’efficience des marchés financiers. Les travaux pionniers en matière de remise en
cause de l’efficience des marchés sont ceux de KAHNEMAN et TVERSKY(1979) qui
sont à la base de la finance comportementale ; les introductions en Bourse (Initial
Public Offerings ou IPO) constituent également un terrain riche pour observer des
anomalies.SHILLER (1981) a été l’un des premiers à s’intéresser à l’excès de volatilité
des marchés. Pour démontrer sa proposition il a cherché à voir si les variations de
dividendes – la principale variable censée expliquer la valeur des actions dans la
théorie traditionnelle - pouvaient expliquer les fluctuations des cours des actions ; la
critique du mécanisme de l’arbitrage ;arbitrage et efficience informationnelle ;
irrationalité des investisseurs ; la finance comportementale.
RESUME
La bourse est un lieu où se fait l’échange des titres (actions et
obligations) entre deux types d’intervenants : acheteurs et
vendeurs. Ce marché, qui est un lieu de financement à long
terme se caractérise par une composition complexe et par des
produits divers, Pour satisfaire leurs besoins de financement, les entreprises,
l’Etat et les collectivités publiques procèdent à des émissions
d’actions, d’obligations et des autres titres de créance. L’émission
de ces titres financiers se fait sur un marché dit « primaire ». La théorie de la
microstructure est à l’origine une branche de la
microéconomie qui étudie les divers mécanismes mis en œuvre
au niveau des marchés des actifs financiers et la façon dont ils
tendent à influencer la formation du prix de marché. La Bourse Régionale des Valeurs
Mobilières (ou BRVM) estune institution financière spécialisée créée le 18
décembre1996. On peut distinguer les marchés suivant trois critères :
- Le moment de l’échange ou date d’exécution de l’ordre :exogène (périodique)
marchés de fixing \ endogène (continu)marchés continus
- La contrepartie de l’échange ou de l’ordre : un ordre contrepartiste (confrontation
directe) marchés gouvernés par les ordres \ un intermédiaire (confrontation
indirecte) marchés gouvernés par les prix
- Le lieu de l’échange et prix d’exécution de l’ordre :marchés centralisés (unique) \
marchés fragmentés (multiple)
Dans un marché de fixing, Toutes les transactions se déroulent à un prix unique
déterminé de façon à équilibrer les ordre d’achat et de vente transmis au
marché jusqu’au moment de fixing ce qui maximise le volume total de l’échange. Le
marché de fixing peut être organisé suivant trois modalités : le fixing « à la criée »
dans lequel les participants sont physiquement rassemblés au même endroit, des prix
sont annoncés et pour chaque prix, les négociateurs annoncent leurs offres ou leurs
demandes. Le processus se poursuit jusqu’à la découverte du prix d’équilibre. La
seconde modalité consiste à laisser les participants soumettre leurs offres d’achat et
de vente, sans que ces offres soient révélées et à déterminer ensuite le prix
d’équilibe. La dernière modalité diffère de la seconde en ce que les offres des
participants sont révélées au marché au fur et à mesure où elles s’accumulent. on
peut remarquer que l’organisation d’un marché financier tient compte de plusieurs
dimensions telles que la transparence, la liquidité, la concurrence entre les
intermédiaires...Chaque structure de marché diffère de l’autre. Selon les avantages et
les inconvénients qu’elle peut tirer de ces dimensions. C’est pour cela on ne peut pas
parler d’une
structure optimale d’un marché, mais on peut parler d’une structure plus
avantageuse que l’autre. Donc la performance d’un marché financier est liée à sa
capacité de définir des dimensions qui favorisent son équilibre entre l’offre et la
demande et réalisent la liquidité du marché tout en tenant compte des
comportements et des désirs des différents intervenants.