Efficience des marchés financiers

Selon la théorie de l’efficience des marches financiers , le prix donné par le marché financier est
toujours le prix juste et intègre toute l’information disponible.

Ainsi que selon fama (1965), « un marché financier est dit efficience si et seulement et si l’ensemble
des informations concernant chaque titre financier coté sur ce marché est immédiatement intégré
dans le prix de ce titre financier » il s’agit de la première définition donné à l’efficience
informationnelle des marchés financiers , enfaite plusieurs recherche ont été effectués pour vérifier
la véracité de cet hypothèse.

La définition de fama signifie donc , que sur un marché financier efficient, la valeur fondamentale des
titres n’est ni surévaluée ni sous-évaluée, ainsi aucun actif ne peut procurer une rentabilité supérieur
à celui qui correspond à ces caractéristiques propres.

Depuis l’année 1970, l’hypothèse de l’efficience informationnelle des marchés financiers représente
une théorie moderne des finance moderne, suite à la définition donné par Fama , l’efficielesnce des
marchés financiers représente une situation ou les prix des actifs financiers reflètent toute
l’information disponible, en vertu de cette hypothèse, les acteurs du marché financiers ( les
investisseurs et managers dans une égale mesure seraient plutôt rationnels et les prix des actifs
financiers ( actions, obligations) seraient efficients ». ces derniers seraient donc égaux à leurs valeurs
fondamentales, soit du fait de la rationalité des investisseurs , soit du fait des arbitrages qui feraient
disparaitre toute anomalie de prix.

Nouvelle définition de Jensen 1978 :

Un marché financier est efficient si les prix reflètent l’information au point que le gain marginal d’une
action sur l’information ( le profit qui peut être obtenu ) ne peut excéder le cout marginal qui en
résulte.

Les conditions de l’efficience informationnelle des marchés financiers :

Selon la théorie néoclassique les marchés financiers sont des marchés financiers purs et parfaits cela
signifie que :

Les agents économiques sont rationnels : ils agissent de façon rationnels au regard des
informations dont il disposent : il cherchent à maximiser leur gain pour un risque donné ( ou
minimiser le risque pour un risque donné .
L’information est libre , diffusé instantanément à tous les agents qui la traitent en temps réel.
L’information est gratuite
Les couts de transaction sont nuls : ils n’y a pas de taxes sur les opérations et des
commissions d’intermédiation.
Les investisseurs sont nombreux et aucun ne détient la possibilité de dominer le marché ‘
hypothèse d’atomicité ), ils n’agissent sur le marché que s’ils savent celui-ci liquide
( existence d’une contrepartie à leurs ordres d’achats et de vente).

Si tous ces conditions sont réalisés la valeur boursière et la valeur fondamentale intrinsèque tendent
à être égaux,

Les trois forme de l’efficience informationnelle des marchés financiers :

Selon Egéne fama 1970 il existe trois forme d’efficience informmationnelle des marchés financiers :

 La forme faible de l’efficience

 La forme semi forte de l’efficience
 Et la forme forte de l’efficience

i. La forme faible de l’efficience des marchés financiers :

a) Définition :

« un marché financier est dit efficient sous la forme faible lorsque les cours boursiers intègrent
l’ensemble des INFORMATIONS PASSEES concernant un actif financier , on dit que toute
l’information passée est intégrée et inclue dans le prix actuel c’est-à-dire le cours boursier, en
quelque sorte qu’il n’est pas possible de prévoir des mouvements futurs à partir des informations
passées.

Cela siginfie que le prix actuel du titre financier incorpore toutes les informations passées :
historique des cours boursier, Résultats, dividendes , croissances des chiffres d’affaires ,
environnement macroéconomique et des marchés, réaction du prix face à ces évolutions, etc.

La forme faible de l’efficience implique également que les rendements des titres sont
indépendants d’une période à l’autre, l’information étant immédiatement reflétée dans les cours
boursier des actifs financiers cotées , c’est-à-dire la valeur fondamentale est égale à la valeur
boursière.

Selon Les études empiriques de l’hypothèse faible de l’efficience des marchés financiers et selon
les méthodes efficace fondés sur l’analyse technique et l’analyse fondamentale semble validé le
résultat de l’efficience sous la forme faible.

L’analyse fondamentale consiste à prévoir l’évolution de la valeur d’un titre à partir des
informations économiques, comptables, et financières propres aux sociétés concernées ou à leur
environnement, cette dernière peut se définir sur différentes méthodes : sur l’évaluation
comptable ANCC actif net comptable corrigé ou bien le GOODWILL,

ii. La forme semi forte de l’efficience

b) Définition

Un marché est efficient sous la forme semi-forte lorsque les cours boursiers intégrent l’ensemble
des informations futures et passées rendue publiques. Selon cette définition, il n’est pas possible
de tirer des gains en excès du marché lors de l’annonce de bénéfices , dividendes, divisions des
actions , etc.

La forme semi forme de l’efficience informationnelle des marchés financiers indique qu’il n’est
pas possible de battre le marché avec régularité , vaux mieux dans ce cas, de pratiquer une
 gestion passive des titres financiers c’est-à-dire que sur un marché sur lequel l’information
disponible est immédiatement intégrée dans le cours des titres

L’information prise en compte par ce type d’efficience c’est généralement l’information sur le
cours boursier , l’information rendue publique signalé par la presse financière à un moment
donné comme par exemple, l’annonce des dividendes ou bien l’annonce de résultat.

Les informations nouvelles peuvent être : une décision gouvernementale, ou d’une banque
centrale , des indicateurs macroéconomiques, la conjoncture du marché, les résultats d’une
entreprise, l’annonce des bénéfices , de dividendes , des divisions des actions, etc. car ces
informations nouvelles sont utilisés par tous au moment ou elle est rendue publique.

L’efficience semi forte signifie que la réaction ou bien l’ajustement des cours boursier suite à
l’annonce ou la divulgation d’une nouvelle information liée à un événement non anticipé.

Des méthodes des études des événements permettent de déterminer la réaction des cours suite
à l’annonce d’une nouvelle information publique nouvelle.

Lorsque le cours a besoin du temps plusieurs jours, semaine ou mois, pour intégrer l’information
nouvelle disponible, on parle de sous ou sur réaction des cours boursiers.

La plupart des études montrent que les investisseurs réagissent immédiatement dans l’espoir e
faire des bénéfices en excés de marché tout en exploitant des nouvelles informations telle que
l’annonce des dividendes, les attributions des actions gratuites, les rachats des actions , les
fusions , acquisitions , les changements de méthodes comptables , enfaite , des recherches
récentes indique un ajustement lent à des événements tels que l’annonce des dividendes ou de
bénéfices.

L’ensemble des études effectués montrent les titres s’ajustent immédiatement dés l’annonce
d’une nouvelle information , en revanche, l’ajustement , s’il est bref est rarement immédiat . ce
temps d’ajustement ou de réaction peut être des jours ou des semaines et cela s’explique par le
fait que les investisseurs ne sont pas tous informés en même temps tandis que la prise de
décision est rarement instantanée.

iii. La forme forte de l’efficience des marchés financiers :

c) Défintion :

Un marché financier est dit efficient sous la forme forte lorsque les cours boursiers reflètent
l’ensemble des informations passées , publiques et non publiques ou privées concernant un actif
financier pour prévoir l’évolution future du prix de cet actif et en tirer profit.

Cette forme d’efficience est rare dans la réalité et plus difficile à prouver car elle heurte à la raison et
en bon sens, cela signifie que des informations privées et confidentielles susceptibles d’affecter le
prix d’un ou plusieurs actifs ne permettant pas à ceux qui les détiennent en privé de réaliser des gains
sur le marché.

La question en cause ici est le délit d’initié. La situation d’initié c’est-à-dire de proprétaire ou le
détenteur de l’information priviligiée ou privée, qui affectera les cours boursiers dés lors qu’elle sera
rendue publique – rompt l’ègalité entre les acteurs du marché et fausse et biaise la formation des
prix.
Cette forme est la plus difficile à admettre car elle se heurte à la raison et au bon sens. Elles signifie
que les informations confidentielles ou priviligiés capables d’affecter le prix d’un ou plusieurs actifs
ne permettant pas à ceux qui les détiennent en privé de réaliser des gains sur le marchés.

Ces informations peuvent concerner particuliérement des sociétés cotées ou etre des informations
générales.

La question qui se pose ici est le DELIT D’INITIE. La situation d’initié c’est-à-dire qu’une information
privée qui affectera