Economie monétaire et financière II SAID LAGRANE

L’efficience des marchés financiers : prix et valeur fondamentale

L’hypothèse d’efficience des marchés financiers (HEMF)
Un marché financier est dit efficient si, et seulement si, l'ensemble des informations disponibles
concernant chaque actif financier coté sur ce marché est immédiatement intégré dans le prix de cet
actif
Dans un marché efficient à tout moment, le prix actuel d’un titre est un bon estimateur de sa valeur
intrinsèque
Le prix observé reflète toute La présence d’un grand nombre L’imprévisibilité des variations de
l’information disponible d’opérateurs sur le marché prix et le modèle de marche
aléatoire
Cette hypothèse stipule que les prix L’hypothèse d’efficience suppose Les variations de prix (et des
des actifs financiers reflètent, à tout l’atomicité des agents. Ainsi, les rentabilités) sont imprévisibles
instant, toute l’information participants, en grand nombre sur le puisque tous les événements connus
disponible et donc les cours marché, sont en concurrence active et anticipés sont déjà reflétés dans le
seraient évalués au « juste prix » et afin de réaliser des profits, de telle cours actuel. Ceci a initialement été
évolueraient selon une marche sorte qu’aucun d’entre eux ne puisse à interprété en termes d’absence
aléatoire au gré des surprises lui seul influer sur le niveau des prix qui d’autocorrélation des rentabilités au
qu’apportent les nouvelles s’établiront sur le marché cours du temps. Dans ce cas, il est
informations impossible de prévoir les rentabilités
L’hypothèse d’efficience suppose futures à partir des rentabilités
que les agents disposent d’un accès passées. Econométriquement, il
libre et sans coût a toute s’ensuit que les prix suivent une
l’information disponible marche aléatoire et que les
rentabilités répondent à un
processus de bruit blanc. Le prix
observé sur le marché fluctue alors
de façon aléatoire autour de la valeur
fondamentale

Les arguments théoriques de base qui sont à l’origine de l’HEMF

• Le premier et le plus signifiant est que les investisseurs sont rationnels et par implication les
titres sont évalués rationnellement
• Le second suppose que si les investisseurs ne négocient pas d’une manière rationnelle, on peut
encore supporter l’HEMF lorsque leurs actions sont aléatoires c’est-à-dire que les unes
éliminent les autres sans toucher la valeur des titres.
• Le troisième suppose que si les investisseurs sont irrationnels, l’HEMF est encore maintenue
car la corrélation des échanges effectués par les investisseurs irrationnels peut être éliminée
par l’action des arbitragistes rationnels
Les trois formes de l'efficience informationnelle
L’efficience allocationnelle L’efficience opérationnelle L’efficience informationnelle
Elle repose sur le fait que les Elle implique que sur un marché il Elle constitue le pilier essentiel de la
marchés financiers sont efficaces n’existe pas des coûts liés à la théorie de la finance économique. De
dans la mesure où les prix des microstructure et les seuls coûts l’efficience informationnelle des
actifs côtés sont uniquement existants sont liés à la nature de marchés, se dégage la conclusion que
fonction des anticipations qu’ont l’opération (taxes, frais de courtage...). le prix d’une action incorpore toutes
les investisseurs de leurs revenus les informations disponibles, soit la
futurs totalité de l’information possible si

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l’on se place dans l’hypothèse de la

forme forte de l’efficience

Les prix des actifs sont toujours égaux à leur « valeur fondamentale »
Si l’on accepte l’efficience des marchés, alors les prix des actifs sont toujours égaux à leur « valeur
fondamentale
L’hypothèse d’efficience affirme l’impossibilité de bulles irrationnelles, ou d’actifs surévalués ou
sous-évalués, ne suffit-il pas d’identifier quelques exemples de tels phénomènes pour conclure que
l’hypothèse d’efficience est falsifiée et doit être abandonnée.
Un marché est jugé efficient, si le prix d’un actif est conforme à sa valeur fondamentale,
basée sur la base de toute l’information disponible le concernant. Selon cette théorie
aucun investisseur ne peut obtenir un profit “anormal” pour un niveau de risque donné. La
surévaluation ou la sous-évaluation d’un titre boursier est exclue dans le cadre de ce
marché parfait. Il est donc impossible de le surpasse

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