Décisions financières de la firme - FINA60200.

H2022
H2022 DF1, J01

Présentation du cours
Description

Revue des fondements théoriques de la gestion financière des entreprises; enseignements pratiques pour les
décisions d'investissement et de financement.
Le cours peut aborder les cas des grandes entreprises à propriété diffuse aussi bien que celui des grandes
entreprises étroitement contrôlées et celui des PME. Donné sous forme de séminaire et la participation
active des étudiants est requise.

Approche pédagogique

Approche pédagogique
Pour chaque sujet que nous allons traiter, nous allons commencer par un aperçu de la théorie pertinente.
Forts de ces connaissances, nous nous dirigerons vers la discussion de recherches empiriques récentes.
Un changement de paradigme a eu lieu dans la recherche sur la finance d’entreprise au cours des 10 à 15
dernières années, et afin de le comprendre, nous discuterons brièvement d’un certain nombre de méthodes
économétriques pertinentes.
Enfin, vous aurez à manipuler des données et à produire des résultats. Dans les exercices python, nous
allons essayer de reproduire un certain nombre de résultats des articles sur la liste de lecture obligatoire /
facultative (en fonction de la disponibilité des données).
Déroulement des séances de classe
Au cours de nos séances en classe, je mettrai l’accent sur l’interaction, les discussions et m’assurerai que
vous comprenez les concepts pertinents. À cette fin, vous vous préparerez pour les séances en lisant les
diapositives et en survolant les articles à lire.

Département de finance
De nombreuses opportunités d’activités, bourses et de compétitions universitaires sont disponibles pour les
étudiants de finance.
Pour plus d’information, consultez le site du Département de finance.

Coordonnées
Coordonnateur

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Pascale Valéry
Professeur(e) agrégé(e)
Courriel: pascale.valery@hec.ca

Auxiliaire(s)/stagiaire(s) d'enseignement

Alexis Pinsonneault
Auxiliaire/stagiaire d'enseignement
Courriel: alexis.pinsonneault@hec.ca

Soutien administratif

Jessica Lavoie
Adjoint(e) aux activités professorales
Courriel: jessica.lavoie@hec.ca
Téléphone: 514-340-6608
Bureau: 4.265, CSC

Matériel pédagogique
Ressources bibliographiques
IMPORTANT
Les notes du cours et les articles mentionnés comme obligatoires pour chaque thème constituent le materiel
pédagogique obligatoire du cours.

Évaluations
IMPORTANT

Balises pédagogiques au regard des évaluations des apprentissages

Pour l'évaluation des apprentissages, certaines balises institutionnelles doivent être respectées. En savoir
plus...
Mon principal devoir: être présent en classe
Selon le règlement de l'École, la présence de l'étudiant en classe (ou aux activités du cours) est présumée.
Ainsi, l'enseignant n'est pas tenu de fournir de l'aide ou d'adapter le cours ou son évaluation en raison d'une
absence.
L'intégrité intellectuelle: tout le monde y gagne!
Notez que toute évaluation peut faire l'objet d'une analyse par un logiciel de détection de similitudes.
Informez-vous sur les façons d'éviter le plagiat et attention aux travaux d'équipe et à la collaboration hors-
classe! Pour en savoir plus sur l'intégrité intellectuelle...
Les examens: à vérifier avant le jour J!
1. La validité de sa carte d’étudiant. En savoir plus...
2. L'horaire et la salle de l'examen (dans HEC en ligne)
3.
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3. La documentation autorisée à l'examen (dans mon site ZoneCours)
4. La conformité de ma calculatrice. En savoir plus...

1 - Devoirs (4) (60 %)

Lieu : À la maison
Mode de remise : Électronique
Modalité : Écrit
Mode de travail : En équipe

Description

Dans le cadre du cours, vous devez effectuer des analyses de données empiriques. Python est l’
environnement de programmation préféré, et seule de l’assistance sur la programmation sur Python sera
donnée par le stagiaire (TA).
Vos compétences en analyse de données et en programmation sur Python seront évaluées dans le cadre de
quatre devoirs.
Chaque étudiant devra installer Python d'Anaconda, disponible au:
https://www.anaconda.com/products/individual
Vous aurez généralement deux semaines pour remettre votre travail via l’outil remise de travaux.
Vous travaillerez en équipe de deux. Informez-moi avec qui vous travaillez. Ne partagez pas votre code
avec d’autres équipes.

2 - Examen Final (40%)

Lieu: En classe
Mode de remise: Papier
Modalité: Écrit
Mode de travail: Individuel

Description

L'examen final est constitué de deux parties qui testeront vos connaissances des concepts enseignés en
classe et appris dans les travaux pratiques. La première partie de l'examen sera théorique et consistera en
une série de questions vrai/faux avec une brève justification. La seconde partie sera appliquée et consistera
en des questions à développement portant sur des articles de recherche dans le même esprit que nos
discussions en classe.

Organisation du cours
SESSIONS

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1 - Structure de capital

Description

Nous étudierons deux modèles classiques portant sur le mode de financement des entreprises: dette versus
fonds propres. Par la suite, nous discuterons de la recherche récente dans le domaine. Finalement, nous
testerons la théorie dans un exercice empirique en classe.

Activités/Ressources avant la séance

IMPORTANT
KORTEWEG, ARTHUR . «The Net Benefits to Leverage» , The Journal of finance (New York) , vol. 65 ,
no. 6
ISSN: 0022-1082
[Article]
Autre lien
Du point de vue de la théorie du compromis M&M, l'entreprise moyenne a un effet de levier trop faible et
ne maximise donc pas sa valeur. Combien d'argent les entreprises laissent-elles sur la table ?

IMPORTANT
Frank, Murray Z . «Capital Structure Decisions: Which Factors Are Reliably Important?» , Financial
management , vol. 38 , no. 1
ISSN: 1755-053X
[Article]
Autre lien

IMPORTANT
Rauh, Joshua D . «Explaining Corporate Capital Structure: Product Markets, Leases, and Asset Similarity»
, Review of Finance , vol. 16 , no. 1
ISSN: 1572-3097
[Article]
Autre lien
Qu'est-ce qui détermine réellement la structure du capital ? Il n'est pas facile de répondre à cette question,
mais il semble qu'elle soit très spécifique à votre entreprise. Dans le contexte de cet article, nous allons
discuter de la manière de différencier les modèles de structure du capital du MM et du Pecking Order.

IMPORTANT
Endogeneity in Empirical Corporate Finance [Article]
À lire: pages: 6-10 et 76-78

Activités/Ressources pendant la séance

Activités/Ressources après la séance

2 - Problèmes d'agence

Page 4 de 10
Description

Les incitatifs sont importants. C'est la leçon la plus importante en Économie. Les problèmes d'agence
émergent quand tu délègues une responsabilité à quelqu'un dont les incitatifs ne correspondent pas
exactement aux tiens. Cela a des conséquences majeures en Finance d'Entreprise.

Activités/Ressources avant la séance

IMPORTANT
Malmendier, Ulrike . «Superstar CEOs» , The Quarterly journal of economics , vol. 124 , no. 4
ISSN: 1531-4650
[Article]
Autre lien
Les PDG se dérobent davantage lorsqu'ils ont plus de pouvoir. Si nous donnions soudainement plus de
pouvoir à un PDG, se déroberait-elle ? Peut-être pas, et si les PDG qui veulent se dérober recherchent
activement le pouvoir et choisissent des entreprises appropriées ?
Cet article examine la question de se dérober à travers le prisme des prix décernés aux PDG, qui permettent
de démêler les questions d'endogénéité.

IMPORTANT
ROBERTS, MICHAEL R . «Control Rights and Capital Structure: An Empirical Investigation» , The
Journal of finance (New York) , vol. 64 , no. 4
ISSN: 0022-1082
[Article]
Autre lien
Dans la séance, nous discutons des modèles théoriques qui suggèrent qu'une structure de capital appropriée
peut atténuer les conflits d'agence. En voici quelques preuves directes : lorsque le pouvoir passe aux
créanciers, ceux-ci exercent une pression suffisante sur une entreprise pour modifier la structure du capital
en leur faveur.

IMPORTANT
Endogeneity in Empirical Corporate Finance [Article]
À lire: pages 17-23, 47-52, 66-71

Activités/Ressources pendant la séance

3 - Expériences naturelles

Description

L'endogénéité est un fléau, un obstacle majeur pour le chercheur en Finance d'entreprise. Nous avons
mentionné certaines méthodes de correction des problèmes d'endogénéité. Nous allons en étudier une en
détails: les expériences naturelles et les estimateurs difference-in-difference.

Activités/Ressources avant la séance

Page 5 de 10
IMPORTANT
Roberts, Michael R . Endogeneity in Empirical Corporate Finance1 , Elsevier
ISBN: 1574-0102
[Article]
Autre lien
Chapitre 7
Endogénéité a plusieurs facettes

IMPORTANT
Becker, Bo . «Fiduciary Duties and Equity-debtholder Conflicts» ,The Review of financial studies , vol.25 ,
no 6
ISSN: 0893-9454
[Article]
Disponible à la Bibliotheque
Les conflits d’agences sont-ils réels ? Que se passe-t-il si un juge du Delaware réaligne les incitations pour
les dirigeants de la moitié des entreprises du pays?

IMPORTANT
Endogeneity in Empirical Corporate Finance
(https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1748604)
À lire: pages 24-33

IMPORTANT
William Mann . «Creditor rights and innovation: Evidence from patent collateral» , Journal of Financial
Economics , vol. 130 , no. 1
[]
Les problèmes d'agence peuvent-ils affecter l'innovation ?

Activités/Ressources pendant la séance

4 - Le cycle de financement

Description

Les décisions de financement sont habituellement abordées pour les entreprises publiques qui ont accès à de
la dette publique et au marché des actions. Mais qu'arrivent-ils aux entreprises en démarrage (startups) ?
Au Capital de risque (Venture Cap)? Pourquoi les entreprises s'introduisent-elles en bourse ? (et pourquoi
certaines décident-elles de redevenir privées ?)

Page 6 de 10
Activités/Ressources avant la séance
IMPORTANT
Kerr, William R . «The Consequences of Entrepreneurial Finance: Evidence from Angel Financings» , The
Review of financial studies , vol. 27 , no. 1
ISSN: 1465-7368
[Article]
Autre lien
Toutes les startups veulent l'argent de Sequoia. Mais le Venture Cap / les investisseurs providentiels
ajoutent-ils de la valeur ? Ou se contentent-ils d'écrémer la crème et d'investir dans le meilleur des
meilleurs ?

IMPORTANT
Bharath, Sreedhar T . «Why Do Firms Use Private Equity to Opt Out of Public Markets?»,The Review of
financial studies , vol.23 , no 5
ISSN: 0893-9454
Disponible à la Bibliotheque
Il y a des compromis à faire entre la décision de rester publique ou aller privée. Certains avantages (coûts)
d’être public sont réversibles. Les entreprises devraient se tourner vers le secteur privé une fois qu’elles
constatent que le compromis évolue dans cette direction. C’est le cas. De leur comportement, nous pouvons
apprendre à aller à la fois public et privé.

IMPORTANT
Endogeneity in Empirical Corporate Finance
À lire: pages 52-55

Activités/Ressources pendant la séance

5 - Études d'événements

Description

L'étude évènementielle est un outil fondamental du chercheur en finance d'entreprise, elle joue aussi un rôle
important en pratique. Nous étudierons la théorie des études évènementielles et leur implémentation en
classe.

Activités/Ressources avant la séance

IMPORTANT
A Craig MacKinlay . «Event Studies in Economics and Finance» , vol. 35 , no. 1
[]
Façon correcte de faire une étude d'évènements. Lecture obligatoire !

Page 7 de 10
Activités/Ressources pendant la séance

6 - Liquidités et politique de paiement

Description

Il y a eu de nombreux débats récemment sur l'accumulation de liquidités par les entreprises et les politiques
de distribution des liquidités des entreprises ont été violemment critiquées. Quelles réflexions pouvons nous
avoir à ce sujet ?

Activités/Ressources avant la séance

IMPORTANT
LAURENT FRESARD . «Financial Strength and Product Market Behavior: The Real Effects of Corporate
Cash Holdings» , The Journal of Finance , vol. 65 , no. 3
[]

IMPORTANT
Heitor Almeida Vyacheslav Fos Mathias Kronlund (2016) . «The real effects of share repurchases» , vol.
119 , no. 1 , p. 168-185
[]

Activités/Ressources pendant la séance

7 - Remise sur la diversification

Description

Les conglomérats, c'est-à-dire les entreprises actives dans plusieurs secteurs, sont moins chers que la
somme de leurs parties. Mais le sont-ils vraiment ? Pourquoi ?

Activités/Ressources avant la séance

IMPORTANT
Jose Manuel Campa, Simi Kedia . «Explaining the Diversification Discount» , The Journal of Finance ,
vol. 57 , no. 4
[]
La décision de diversifier pourrait être une réponse rationnelle et optimale aux caractéristiques de
l'entreprise, qui la rendent moins chère en premier lieu.

IMPORTANT
Mansi, Sattar A . «Corporate Diversification: What Gets Discounted?» , The Journal of finance (New York)
, vol. 57 , no. 5

Page 8 de 10
ISSN: 0022-1082
[]
L'escompte est-il uniquement la conséquence d'une corrélation imparfaite entre les flux monétaires ?

Activités/Ressources pendant la séance

IMPORTANT
Schumpeter (2015) . «From alpha to omega» , The Economist , vol. 416 , no. 8951 , p. 65
ISSN: 0013-0613
[Article]
Autre lien

8 - Sujets spéciaux et révision

Description

Une sélection de tendances et de sujets récents en finance d'entreprise et révision du cours.

Activités/Ressources pendant la séance

DEVOIRS
1 - Devoir 0 - Compustat et ses défis

Description

Dans ce devoir, nous explorerons l'utilisation de Compustat et les techniques de base d'analyse de données.

Ressources complémentaires

2 - Devoir 1 : Déterminants de la structure de capital

Description

À venir

Activités/Ressources avant la séance

IMPORTANT

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Frank, Murray Z . «Capital Structure Decisions: Which Factors Are Reliably Important?» , Financial
management , vol. 38 , no. 1
ISSN: 1755-053X
[Article]
Autre lien

3 - Devoir 2 : Expérience naturelle

Description

Ce devoir porte sur l'article de Becker et Stromberg (2012). Vous devrez implémenter l'estimateur the
difference-in-differences et répliquer certains résultats. Dans la seconde partie, vous répondrez à
quelques questions mettant en application les concepts appris en classe.

Ressources générales
IMPORTANT
B. Becker . «Fiduciary Duties and Equity-debtholder Conflicts» , Review of Financial Studies , vol. 25 , no.
6
[]
Les conflits d’agences sont-ils réels ? Que se passe-t-il si un juge du Delaware réaligne les incitations pour
les dirigeants de la moitié des entreprises du pays ?

4 - Devoir 3 : Étude d'événements

Description

À venir

Activités/Ressources avant la séance

IMPORTANT
A Craig MacKinlay . «Event Studies in Economics and Finance» , vol. 35 , no. 1
[]
Autre lien

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