ANALYSE FONDAMENTALE ET

TECHNIQUE.

rédigée par:
FACHANE NOUHAYLA.

encadré par:
BOUCHKOURTE
MOUSTAPHA.
 Introduction
L'or, métal précieux aux propriétés exceptionnelles, a captivé
l'humanité depuis des millénaires en raison de sa rareté, de sa
brillance éclatante et de son rôle diversifié dans l'histoire, la culture et
l'économie. Symbole de richesse, de pouvoir et de prestige, l'or a
toujours exercé une fascination unique sur les individus et les
civilisations à travers les âges. Il se qualifie souvent de "valeur
refuge". En tant qu'actif financier, sa valeur physique offre une
sécurité rassurante, échappant aux impacts de l'inflation qui peuvent
affecter les monnaies fiduciaires. L'achat de pièces d'or ou de lingots
est ainsi perçu comme une stratégie permettant de se prémunir
contre les récessions et les soubresauts économiques.
L'or se positionne en tant que rempart en période de
bouleversements économiques majeurs, tels que des récessions ou
des krachs boursiers. En demeurant l'un des rares actifs à conserver
sa valeur, il attire les investisseurs cherchant une stabilité relative
dans des contextes économiques incertains.
Contrairement aux tendances des marchés boursiers, l'or souvent
évolue en sens inverse. En période de prospérité économique, les
investisseurs se tournent vers des actifs plus risqués, mais en temps
de crise, l'or, considéré comme une valeur refuge, voit sa demande
augmenter, propulsant ainsi son prix. Cette dynamique a été
clairement illustrée en 2020, lorsque la pandémie de Covid-19 a
engendré une crise économique mondiale, propulsant le prix de l'or à
des sommets historiques.
Dans cette analyse approfondie, nous examinerons comment l'or, en tant
que monnaie refuge, parvient à préserver sa valeur même en période de
crise. Nous explorerons les facteurs fondamentaux et techniques qui
influent sur son cours.
l’organisation du marché d’or:

De façon globale, le marché de l’or s’articule autour des différents

acteurs d’une chaîne qui s’étend des mineurs aux
consommateurs, en passant par les raffineries, les négociants, les
banques centrales et les investisseurs.
Une fois le métal jaune extrait et remonté à la surface, la phase de
négoce de l’or commence. Comex de New York, Royal Exchange à
Londres ou Shanghai Gold Exchange, l’or s’échange partout à
travers le monde. Son prix, souvent exprimé en dollars américains,
est par ailleurs défini par période de 24 h.
À noter que la majorité des transactions s’effectue via le marché
de gré à gré ou Over The Counter (OTC). Les investisseurs s’y
retrouvent pour des transactions directes sans intermédiaires.

fixation du cours d‘or:

Le marché de l’or londonien London Bullion Market Association

(LBMA)et la déterminent deux fois par jour à 10 h 30 et 15 h heure
locale, le prix de référence de l’or. Ce « gold fixing » sert de
référence pour de nombreuses transactions à travers le monde.
Outre la LBMA, l’économie mondiale ainsi que le marché de l’offre
et de la demande contribuent, eux aussi, au fixing de l’or, en
parallèle à d’autres éléments.
I. Analyse fondamentale :
1-analyse sectorielle :
-l’offre :
Les principaux producteurs mondiaux d'or occupent des positions stratégiques dans le paysage minier,
chacun présentant des dynamiques uniques dans la production et la détention de réserves d'or.
La classification des principaux producteurs d’or :
-Chine (368,3 tonnes):
- Plus grand consommateur d'or mondial.
- 11 % de la production mondiale.
- Diminution des réserves due à des réglementations environnementales strictes.
- Baisse de la consommation en 2020, mais production en augmentation au troisième trimestre 2021.

-Russie (331,1 tonnes):

- Deuxième plus grand producteur mondial, dépassant l'Australie en 2019.
- Premier fournisseur d'or en Europe depuis 2010.
- Le gouvernement russe est le plus gros consommateur local.
- Impact des sanctions atténué par d'importantes réserves d'or.

-Australie (327,8 tonnes):

- Passée de la deuxième à la troisième place en production d'or mondiale.
- Production en augmentation au cours des huit dernières années.
- L'or représente plus de 50 % des exportations totales et 8 % du PIB.
- Sociétés minières comme Cadia Valley et Mount Morgans augmentent la productivité.

-États-Unis (190,2 tonnes):

- Quatrième producteur mondial avec une diminution sous la barre des 200 tonnes depuis 2019.
- L'État du Nevada représente 80 % de la production d'or du pays.
- Exportations nettes d'or de 9 milliards de dollars en 2021.

-Canada (170,6 tonnes):

- 170,6 tonnes de réserves d'or avec une valeur de production de 12,3 milliards de dollars en 2020.
- Ontario et Québec représentent 70 % de la production.
- Exportation de 6,5 millions d'onces vers le Royaume-Uni en 2020.

-Ghana (138,7 tonnes):

- Sixième plus grand producteur mondial, dépassant l'Afrique du Sud.
- L'or représente environ 90 % de la production.
- L'exploitation minière contribue significativement au PIB et à la création d'emplois.

-Brésil (107 tonnes):

- Passé de la 10e à la 7e place des plus grands producteurs d'or.
- Les trois principales matières premières produites sont l'or, le minerai de fer et le cuivre.
- 20 % du total de l'or mondial disponible.

-Ouzbékistan (101,6 tonnes):

- Huitième plus grand producteur d'or avec 101,6 tonnes de réserves.
-- Mine d'or de Muruntau abrite plus de 4 000 tonnes du métal précieux.
-Mexique (101,6 tonnes):
- Neuvième plus grand producteur avec une augmentation significative depuis 2008.
- Faibles coûts réglementaires pour l'exploration.
- Balance commerciale excédentaire de 12,2 milliards de dollars en 2020.

-Indonésie (100,9 tonnes):

- Dixième plus grand producteur d'or avec 100,9 tonnes de réserves.
- Grasberg, deuxième plus grande mine d'or mondiale.
- Acteur mondial dans l'exploitation du charbon, du cuivre, de l'étain et du nickel.
2-la demande :
La demande mondiale d'or a connu une baisse de 13% au premier trimestre de 2023 par rapport à la
même période l'année précédente, selon le dernier rapport trimestriel du Conseil Mondial de l’Or
(CMO). Cependant, la demande totale d'or, soutenue par une reprise du marché OTC, a enregistré
une légère augmentation de 1% pour atteindre 1 174 tonnes.

Les banques centrales ont joué un rôle clé en stimulant la demande, ajoutant 228 tonnes aux réserves
mondiales, établissant ainsi un record. Les achats significatifs du secteur officiel soulignent
l'importance de l'or dans les portefeuilles de réserves internationales en période de volatilité des
marchés et de risques accrus.

Du côté de la joaillerie, la demande est restée relativement stable au premier trimestre, atteignant
478 tonnes. La Chine a enregistré une reprise significative, compensant la baisse de la demande en
Inde, principalement attribuée à une chute de 17% en glissement annuel.

L'investissement en or a connu des fluctuations au cours du premier trimestre, avec une hausse des
achats d'ETF adossés à l'or en mars, partiellement compensée par des sorties en janvier et février.
L'investissement en barres et pièces a augmenté de 5% en glissement annuel, atteignant 302 tonnes,
avec une demande notable aux États-Unis.
les principaux demandeurs d’or:
les banques centrales.
la bijouterie.
ETF.
Le cadre réglementaire :
- Au Maroc, la fabrication, l'importation, l'exportation et la
commercialisation des métaux précieux, dont l'or, sont régies par une
réglementation appliquée par l'Administration des Douanes et Impôts
Indirects (ADII).
- L'ADII veille à prévenir la fraude et garantir l'équité des transactions
commerciales dans la bijouterie en assurant la conformité des ouvrages
en or, platine ou argent aux titres prescrits par la législation en vigueur.
- Les bureaux de garantie douanière, répartis territorialement, contrôlent
les ouvrages en métaux précieux par des essais adaptés à chaque métal,
suivis de l'apposition de poinçons appropriés, attestant de leur conformité
- La garantie des métaux précieux, délivrée par l'ADII, assure aux
consommateurs que la quantité de métal précieux utilisée dans les
bijoux correspond au titre indiqué par le poinçon.
- La réglementation vise à préserver la confiance des consommateurs
en assurant la qualité des métaux précieux sur le marché marocain.
-Ceux-ci se fait par le biais du poinçon qui représente une empreinte
sur le métal précieux.
-les cas ou les ouvrages sont escomptés du poinçonnage :
- Dispense liée au poids des ouvrages : Les ouvrages en or, platine ou
argent de poids inférieur ou égal à 1 gramme sont exemptés d'essai et
de marque.
- Dispense en raison de la fragilité des ouvrages : Les objets
incapables de supporter l'empreinte des poinçons peuvent être
dispensés d'essai et de marque sur décision de l'Administration.
- Dispense liée à la destination de la marchandise : Les ouvrages en
métaux précieux destinés à l'exportation sont exempts d'essai et de
marque, sauf si l'exportateur en fait la demande.
- Dispense pour les bijoux personnels : Les bijoux strictement
personnels des voyageurs jusqu'à 50 grammes pour le platine, 500
grammes pour l'or et 3 kilogrammes pour l'argent sont dispensés.
- Dispense pour les objets usagés : Les objets usagés d'argenterie, de
ménage ou d'orfèvrerie importés par des particuliers, autres que les
fabricants ou marchands, en platine, or ou argent, sont dispensés du
poinçonnage.
- Dispense pour les ouvrages importés par des représentants étrangers
: Les ouvrages importés par des représentants des États étrangers,
membres de la carrière diplomatique ou consulaire, ainsi que par les
membres étrangers de certains organismes internationaux officiels
siégeant au Maroc, sont exemptés de poinçonnage.
Le cas où ils sont fabriqués au Maroc :
- Les ouvrages en platine, or ou argent produits localement sont soumis
aux bureaux douaniers de la garantie avec une déclaration spécifique.
- Les ouvrages à contrôler doivent être présentés après leur
achèvement et avant tout processus d'avivage ou de polissage. Les
ouvrages considérés comme achevés, et donc admissibles à l'essai et à
la marque, ne doivent subir aucune altération lors des travaux restants.
- Les ouvrages présentés doivent inclure tous leurs accessoires, et tout
ouvrage incomplet ou toute partie d'ouvrage présentée séparément est
irrecevable.
- Pour l'ajout de parties de métal précieux à un ouvrage déjà essayé,
une autorisation préalable de l'administration est nécessaire. Une
nouvelle présentation au contrôle, avec de nouvelles empreintes et le
paiement du droit d'essai additionnel, est obligatoire après l'application
des nouvelles parties.
- Les ouvrages doublés ou plaqués en or et/ou argent doivent porter un
poinçon carré avec l'inscription lisible "doublé" ou "plaqué" ajoutée par
le fabricant. En cas d'utilisation simultanée de métaux communs avec
l'or, l'argent ou le platine, le fabricant doit apposer un poinçon portant
l'inscription "métaux divers" ou les lettres "M.D" pour les pièces de
petites dimensions.

-Les actifs financiers concurrents de l’or :

Les concurrents de l'or en tant que formes d'investissement ou réserves
de valeur incluent divers actifs et métaux précieux. A savoir :

Argent (Silver) : Souvent considéré comme l'or des pauvres », l'argent

est un métal précieux qui est également utilisé comme investissement et
réserve de valeur. Il est plus abordable que l'or, mais peut être plus
volatil.
Platine (Platinum) :Le platine est un métal précieux utilisé dans la
joaillerie et l'industrie automobile. Il est considéré comme un
investissement alternatif à l'or en raison de sa rareté et de sa
demande industrielle.

Cryptomonnaies : Des actifs numériques tels que le Bitcoin sont

parfois considérés comme des alternatives à l'or. Certains investisseurs
voient les cryptomonnaies comme des refuges de valeur dans des
circonstances économiques incertaines.

Actions et obligations : Les marchés boursiers et les obligations

peuvent être considérés comme des alternatives à l'or pour certains
investisseurs. Cependant, ils comportent des risques différents et ne
sont pas des actifs tangibles.

Chaque actif financier présente des avantages et des inconvénients

spécifiques, et chaque investisseur adopte une perspective unique en
fonction de son horizon d'investissement, qu'il soit à court ou à long
terme

L’analyse économique :
1. Les facteurs qui influencent le cours d’or :
-L’offre et la demande :
Comme pour toutes les matières premières, le rapport entre l’offre et
la demande influence directement le prix de l’or. Par exemple, si les
mines d’or réduisent leur production ou si la difficulté pour trouver de
l’or augmente, alors cela peut limiter l’offre d’or en circulation et
potentiellement pousser les prix à la hausse.
À ce jour, la majeure partie de l’or aurait déjà été extraite.
-l’inflation :
L’or est souvent considéré comme une protection contre l’inflation.
Lorsque les prix des biens et des services augmentent avec l’inflation, la
monnaie perd de sa valeur, ce qui pousse les investisseurs à se tourner
vers des valeurs refuges comme l’or par exemple.
À l’inverse, en période de déflation, l’or peut perdre son rôle de réserve
de valeur et donc de son attrait. Selon le FMI L’inflation globale à
l’échelle mondiale devrait passer de 8,7 % en 2022 à 6,8 % en 2023,
puis 5,2 % en 2024. L’inflation sous-jacente (hors énergie et
alimentation) devrait ralentir plus graduellement, et les prévisions
concernant l’inflation en 2024 ont été révisées à la hausse.

-Les banques centrales:

Les banques centrales du monde entier détiennent de grandes réserves
d’or. Leurs actions d’achat ou de vente d’or peuvent fortement
influencer le cours de l’or. À la hausse et à la baisse.
Les banques centrales possèdent 20% de l’or mondial. Actuellement, les
chiffres officiels font état de 30 000 tonnes d’or contenues dans les
banques centrales mondiales. 90% de ce stock est situé dans seulement
20 banques.
Découvrez ci-dessous le classement des 20 premiers pays qui
détiennent les plus grandes réserves d’or mondial* (exprimé en tonnes) :
Le World Gold Council a publié un rapport pendant Janvier 2022 sur les
réserves d’or des banques centrales du monde. En ce qui concerne le
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monde arabe, le Maroc se classe à la 12ème place avec 22.1 tonnes
d’or.
Selon le dernier rapport du World Gold Council sur les réserves d’or des
banques centrales du monde, les réserves s’élevaient à 35571,3 tonnes
de métal en janvier dernier. On apprend qu’en ce qui concerne le
monde arabe, le Maroc se classe à la 12ème place (sur 15 pays) avec
22.1 tonnes d’or.
Découvrez ci-dessous le classement des 20 premiers pays qui
détiennent les plus grandes réserves d’or mondial* (exprimé en tonnes) :
Le World Gold Council a publié un rapport pendant Janvier 2022 sur les
réserves d’or des banques centrales du monde. En ce qui concerne le
monde arabe, le Maroc se classe à la 12ème place avec 22.1 tonnes
d’or.
Selon le dernier rapport du World Gold Council sur les réserves d’or des
banques centrales du monde, les réserves s’élevaient à 35571,3 tonnes
de métal en janvier dernier. On apprend qu’en ce qui concerne le
monde arabe, le Maroc se classe à la 12ème place (sur 15 pays) avec
22.1 tonnes d’or.

-Les taux d’intérêt

Mis à part la hausse du cours, l’or ne génère aucun revenu, comme les
dividendes en bourse par exemple. Lorsque les taux d’intérêt
augmentent, comme c’est le cas en cette année 2023, les actifs
générant des revenus, comme les obligations, deviennent très
populaires. Ce qui peut réduire la demande pour l’or et donc faire
baisser son prix.
Lorsque les taux d’intérêt sont élevés, les investisseurs privilégient la
rentabilité et lorsqu’ils sont bas, les investisseurs privilégient les valeurs
refuges comme l’or.
Selon FMI La hausse des taux d'intérêt présente un double risque pour
les banques. Bien qu'elle puisse bénéficier à certaines en augmentant
les taux débiteurs, le renchérissement du coût de l'emprunt expose les
consommateurs et les entreprises à des charges plus lourdes.
Parallèlement, les banques, investissant dans des obligations et autres
titres de créance, risquent des pertes, car la valeur de ces actifs
diminue avec la hausse des taux. En cas de retraits massifs ou de
difficultés de financement, la vente à perte de ces actifs devient une
menace tangible, illustrée par la faillite de la Silicon Valley Bank (SVB).
La stabilité économique
En période d’incertitude économique, de crise financière ou de tensions
géopolitiques, les investisseurs se tournent souvent vers l’or pour
protéger leur capital. Depuis plusieurs décennies, l’or est considéré
comme étant une valeur refuge.
Les tensions géopolitiques et leur impact sur le cours d’or :
Fin août 2020, le cours de l’or a atteint un record historique et a
dépassé pour la première fois les 2000 dollars l’once. Dans un
environnement géopolitique troublé, en proie à des crises sanitaires et
économiques complexes, l’or remplit plus que jamais sa fonction de
valeur refuge. Les banques centrales n’ont jamais acheté autant d’or
ces derniers mois que durant ces cinquante dernières années. Les États
considèrent leurs réserves d'or comme une protection contre les risques
géopolitiques qui peuvent surgir n’importe quand et mener à des crises
économiques graves. Comment le cours de l’or profite-t-il des
incertitudes liées aux crises géopolitiques ?
- L'étalon-or, instauré au XIXe siècle, permettait l'ajustement automatique
des masses monétaires en fonction de la valeur de l'or pour maintenir
l'équilibre commercial international. Cependant, il devient obsolète après la
guerre de 1914.
- Les accords de Bretton-Wood en 1944 consacrent la suprématie du dollar,
mais en 1971, Nixon met fin à la convertibilité or du dollar, entraînant une
forte inflation et une hausse du cours de l'or.
- Les années 1970 voient une inflation spectaculaire aux États-Unis, avec
une corrélation entre le Consumer Price Index et le cours de l'or.
- La politique de la Réserve fédérale américaine (FED) pour contrôler
l'inflation dans les années 1980 fait chuter le cours de l'or, maintenu à la
baisse jusqu'en 2000.
- Après les événements du 11 septembre 2001, le dollar s'affaiblit, stimulant
la demande d'or comme valeur refuge.
- Malgré la crise des subprimes en 2008, l'or continue de progresser jusqu'en
2012.
-Depuis la fin des accords de Bretton-Wood, l'or est devenu plus
sensible aux tensions géopolitiques et économiques, bénéficiant des
pressions sur les taux réels américains.
- Des études confirment le lien entre les taux d'intérêt fixés par la FED,
la valeur du dollar, et le cours de l'or : une baisse des taux tend à
affaiblir le dollar et à augmenter le cours de l'or, et inversement.
La Nouvelle stratégie de la Russie :
La Russie, cherchant à réduire sa dépendance à l'égard du dollar
américain, a augmenté ses réserves d'or depuis 2008. Cette politique,
dirigée par Vladimir Poutine, vise à renforcer la monnaie russe et à
assurer la stabilité économique, politique et militaire du pays. Face aux
tensions internationales, comme lors de l'annexion de la Crimée en
2014, la Russie défend fermement sa souveraineté et ses intérêts
géostratégiques. En 2020, les réserves d'or de la Russie s'élevaient à
117,26 milliards d'euros. Lors du sommet virtuel de Davos en janvier 2021,
Vladimir Poutine a plaidé en faveur d'un nouvel ordre mondial reposant
en partie sur les réserves d'or.
La collaboration entre la Russie et la chine et son influence sur le cours
d’or :
Le président russe, en collaboration avec son homologue chinois Xi
Jinping, renforce régulièrement les liens entre la Russie et la Chine,
partageant la vision commune que leurs deux nations doivent consolider
leurs réserves d'or. Comme la Russie, la Chine aspire à réduire sa
dépendance vis-à-vis du dollar américain et à jouer un rôle majeur sur
le marché de l'or. Dans cette perspective, des efforts considérables sont
déployés pour établir le yuan comme une devise internationalement
reconnue. Officiellement, la Chine détenait en 2020 des réserves d'or
d'une valeur de 39,03 milliards d'euros dans ses banques.

D'autres pays, tels que la Turquie, le Kazakhstan, la Hongrie et la

Pologne, contribuent significativement à l'achat d'or, exerçant
également une influence sur le marché.
Après une période de baisse entre 2012 et 2015, le prix de l'or, soutenu
par les actions des banques centrales russes et chinoises, connaît une
reprise en 2016 pour atteindre son record historique en août 2020.
D’autres facteurs mineurs qui peuvent influencer le cours d’or :
L'achat massif d'or en Inde est souvent lié à des facteurs tels que la
générosité des moussons, qui conduisent à des récoltes fructueuses et
permettent aux agriculteurs d'investir dans l'or grâce aux revenus
agricoles. De plus, les mariages, célébrés traditionnellement à
l'automne en Inde, sont des occasions pour les familles d'acquérir des
bijoux en or, contribuant ainsi à l'augmentation des cours de l'or à cette
période de l'année.
D'autres événements mineurs ont également un impact sur le marché de
l'or, tels que le Nouvel An chinois, propice aux cadeaux en or en raison
de la croyance chinoise en sa portée porte-bonheur. De même, la fin du
ramadan et le pèlerinage à La Mecque sont des moments où les achats
d'or atteignent leur apogée dans le monde musulman, stimulant les
investissements sur le marché de l'or pendant ces événements.

Résumé :
En conclusion, le cours de l'or est étroitement lié à des facteurs
géopolitiques majeurs tels que la santé économique du dollar, mais il
peut également être influencé par des événements mondiaux mineurs,
comme la mousson en Inde, générant une demande soudaine et
significative. La fin de la convertibilité du dollar en or en 1971 a
transformé la perception de l'or, passant d'une valeur étalon à un
investissement accessible aux particuliers. La Chine et la Russie
émergent comme d'importants accumulateurs d'or à l'échelle mondiale,
soulignant le rôle continu de l'or dans le contexte économique et
géopolitique actuel.