éléments moteurs de l’économie française

Juillet 2017
L’effervescence entrepreneuriale en
France se confirme jour après jour
Nous comptons aujourd’hui plus de 3,5
millions d’entreprises dans les secteurs
marchands non agricoles. Près de 99% de
ces entreprises sont des Petites et
Moyennes Entreprises (PME) et
Entreprises de Taille Intermédiaire (ETI)
selon le Centre de Documentation
Économie-Finances (CEDEF). En France,
l’entrepreneuriat est florissant ; il apporte
croissance et dynamisme.
La France peine à soutenir ses
jeunes pousses
Ces entreprises sont responsables en
grande majorité des emplois créés dans
notre économie ; néanmoins, si nous
avons vu éclore de belles réussites ces
dernières années en France, aucune ne
peut être qualifiée de « licorne » : une
start-up qui s’élève au rang des succès
internationaux de Facebook, Google…
Dans un contexte de crise économique
défavorable aux entreprises, les PME et
ETI doivent être d’autant plus choyées. Le
dynamisme des entrepreneurs doit être
préservé et encouragé.
Les Business Angels répondent
présent
Plébiscités par les entrepreneurs, ils font
partie du faible nombre d’acteurs de la
chaîne de financement qui investissent en
capital-risque. Ce document a pour
objectif de mettre en lumière l’activité de
ces investisseurs, ainsi que leur rôle
crucial dans l’économie, et de dégager
des axes d’amélioration des conditions de
l’investissement privé qui seraient
profitables à l’entreprise.
Une démarche en trois temps
1. Quelle est la réponse des Business
Angels au besoin des start-up ? Dans un
contexte économique où l’épargne est
importante et disponible, les investisseurs
privés sont des atouts qui appuient le
développement des petites entreprises.
Ces investisseurs providentiels sont
nationalement reconnus et contribuent
fortement à l’économie réelle.
2. Quelles sont les limites à
l’investissement des Business Angels
dans les TPE/PME ? Le cadre français, mis
en perspective avec ceux des pays
européens, montre que la France est en
retard dans la compétition européenne en
matière de création d’entreprise et
d’investissement.
3. Nous proposons un ensemble de
mesures cohérentes afin de promouvoir
l’investissement privé dans les sociétés
non cotées. Ces mesures sont de trois ordres.
• Il faut donner un statut à l’action d’intérêt
général des Business Angels. Pour cela,
nous demandons la reconnaissance de
l’utilité publique des réseaux de
Business Angels ; ou, au moins, que le
but et l’activité de ces associations
relèvent de l’intérêt général.
• Le partenariat public/privé doit être
revisité : l’État doit moins investir
directement dans les PME. A contrario, il
doit davantage accompagner l’effort des
investisseurs privés.
• La fiscalité française doit constituer un
cadre incitatif à l’investissement privé
dans les TPE/PME présentant des
risques, notamment en ce qui concerne :
• La déduction des investissements
sur l’impôt sur le revenu
• Le maintien du dispositif
Investissement-PME lors de la
réforme de l’ISF
• L’élargissement et la simplification
du PEA, du PEA-PME et du CPI 1
2
Une épargne importante mais dont Les atouts des investisseurs de
la productivité n’est pas optimale proximité
En 2014, 4 259 milliards d’euros de Les Business Angels investissent au début
placements financiers ont été effectués de la vie de l’entreprise, en phase
par les Français. Les actifs non risqués d’amorçage. À ce stade risqué de la
représentent 62,8% de ces placements chaîne de financement, les investisseurs
financiers, tandis que les actifs risqués n’en sont très peu nombreux. Les Business
représentent que 37,2%. Deux constats Angel instruisent le dossier d’entreprise et
émergent : 37% sont des placements en se rendent disponibles pour
assurance vie, l’épargne préférée des l’entrepreneur tout le temps de sa
Français, et l’investissement dans le non participation au capital de l’entreprise. Ces
coté occupe une part marginale. L‘épargne deux critères (prise de risque et
des français est trop tournée vers la rente accompagnement) les rendent
et pas assez vers l’investissement indispensables à la chaîne de
productif, créateur de croissance et financement.
d’emploi : les TPE et PME.

Plus de 70 structures
Les PME portent la croissance
économique
Aujourd’hui, les TPE, PME et ETI
représentent 72% des emplois. Elles sont
massivement responsables de la création
d’emplois à l’inverse des grandes
entreprises nationales qui, globalement,
détruisent des emplois en France.
Résilientes aux crises économiques grâce
à leur petite taille qui les rend flexibles, les
PME sont les championnes de la nouvelle
économie ! Bénéficiant de la légèreté de
leur hiérarchie et de la polyvalence de
leurs salariés, elles ont une meilleure
réactivité que les grandes entreprises.
Proches des décideurs et des marchés,
elles ont un meilleur ancrage dans le tissu
régional. Enfin, les salariés sont plus Guadeloupe
impliqués dans la vie et la culture de
l’entreprise, ce qui a un impact très positif
sur la productivité. C’est dans ces vecteurs
de croissance économique qu’investissent
les Business Angels.

Nouvelle-
Martinique
Calédonie
3
Des investisseurs privés,
déterminés, et présents dans la
durée
Les Business Angels sont des personnes
physiques qui investissent une partie de
leur patrimoine dans le capital des jeunes
entreprises innovantes à fort potentiel de
croissance et créatrices d’emplois. Ils
mettent gratuitement à disposition de
l’entrepreneur leurs compétences, leur
expérience, leurs réseaux relationnels, et
une partie de leur temps. Ils restent en
moyenne de cinq à sept ans au capital et
suivent l’entreprise durant cette période
cruciale. Leur rôle d’accompagnateur est
ancré dans leur ADN.
Deux apports aussi indispensables
l’un que l’autre
Les Business Angels sont des
investisseurs, ils apportent un soutien
financier au moment où peu d’acteurs
sont présents. Les sommes investies
représentent généralement de 100 000 à 1
million d’euros. Elles vont en totalité à
l’entreprise : contrairement aux opérateurs
professionnels qui prélèvent 20 à 30% du
montant de la levée de fonds, il ne
prennent pas de frais d’intermédiation.
Les Business Angels font bénéficier
gratuitement les entrepreneurs d’un
accompagnement personnel et
bienveillant, qui leur permet de profiter de
compétences sectorielles spécifiques et
de leur expérience.
Ils investissent au début de la vie
de l’entreprise
Ils investissent au moment de la création
ou du lancement des produits/services,
lorsqu’une preuve de concept peut être
fournie. C’est la période la plus cruciale
dans la vie de l’entreprise qui a besoin de
fonds propres pour le marketing, le
développement commercial, les équipes
de support aux premiers clients, le fonds
de roulement, les tests techniques et la
pré-industrialisation…
Ils interviennent en général après le love
money (famille, amis…), les subventions
publiques et les prêts d’honneur.
Ils contribuent ainsi à l’économie
réelle
Leur rôle dans le développement des
start-up est majeur. Ces trois dernières
années, les réseaux de Business Angels
ont financé 900 entreprises à hauteur de
118,7 millions d’euros. Par comparaison, le
Fonds National d’Amorçage a financé 159
entreprises pour un total de 116 millions
d’euros. Les Business Angels financent
donc autant voire plus que le FNA…
Depuis 2001
entreprises soutenues et
3 000 accompagnées.
millions d’euros investis
500 au capital de start-up
20 000 emplois créés et maintenus.
4
L’activité des réseaux de Business Angels en 2016

Effet de
levier

Montants investis

Opérations de
financement

Ils investissent partout en France (répartition géographique

en fonction de la localisation des entreprises, en %)

5
Deux études d’initiative publique ont été
réalisées et valorisent la mission d’utilité
publique des Business Angels à travers le
financement des jeunes entreprises.
Une reconnaissance nationale des
Business Angels
Une étude menée en novembre 2012 pour
le compte de la Direction Générale des
Entreprises (DGE) avait déjà identifié trois
éléments qui contribuent à la
reconnaissance de l’action des Business
Angels. D’une part, les entreprises
accompagnées par les Business Angels
investissent davantage et prennent plus de
risques. D’autre part, elles embauchent
plus que les autres. Enfin, elles contribuent
plus à l’investissement et à l’innovation.
Selon le rapport, « la durée de
l’accompagnement par les Business
Angels se révèle être le principal facteur
explicatif des écarts de performance ».
Mais !
Le dispositif ISF-PME inscrit dans la loi
TEPA de 2007 est de plus en plus
restrictif et complexe. D’un total de 800
millions en 2010, le coût pour l’État passe
à 620 millions d’euros en 2015. Cette
baisse significative témoigne de
l’alourdissement de la fiscalité et d’une
intervention de l’État mal ajustée. Les
montants investis par les Business
Angels plafonnent également à 40
millions d’euros en moyenne ces cinq
dernières années.
Pourquoi les investissements ne sont-
ils pas plus importants ? Il y a en France
des blocages qui freinent la motivation à
devenir Business Angel.
Comparaison avec le Royaume-Uni :

4 500 20 000
Une mission d’intérêt général Business Angels Business Angels au
La Commission des finances de en France Royaume-Uni
l’Assemblée Nationale a confié une mission
d’information sur les investissements
productifs de long terme à Christophe
Caresche (PS) et Olivier Carré (LR). Le
rapport de la mission, examiné en 43M€ 300M€
Commission des finances le 16 septembre Investis en 2016 par Investis en 2015 par
2015, reconnaît le rôle crucial des Business les Business Angels les Business Angels
Angels : « la mission a acquis la conviction Français du Royaume-Uni
que ce rôle [des Business Angels], qui est
probablement en proportion plus crucial en
France que chez plusieurs de nos voisins,
doit absolument être conforté car il relève
d’une mission que le législateur pourrait
qualifier « d’intérêt général ».

6
7
Innovation : la France en retard bien moindre mesure, de soutenir les
initiatives privées via des déductions
Depuis une quarantaine d’années, la fiscales.
France accumule un retard considérable
concernant l’innovation. Ainsi, en 2013, Un meilleur partage du risque entre l’État
seules 26% des TPE/PME françaises ont et l’investisseur privé permettrait un retour
sorti un nouveau produit ou service durant sur investissement attendu par les deux
les 12 derniers mois contre 30% pour le parties.
Royaume-Uni et 32% pour la Suède. De
plus, en France, seulement 11% des
TPE/PME peuvent être qualifiées de L’intervention des Business Angels
gazelles, surnom des entreprises dont la
croissance du chiffre d’affaires dépasse est insuffisante en France
20%/an sur 3 ans. Il y en a deux fois plus
Les investissements des Business Angels
(en proportion) au Royaume-Uni et en
en Suède et au Royaume-Uni sont 2,7 fois
Suède !
plus élevés qu’en France (en pourcentage
du PIB) !
Les investissements des Business Angels
Le partenariat public/privé est représentent 17 millionièmes du PIB en
déséquilibré France, 46 en Suède et 44 au Royaume-
Uni.
De manière générale, le partage du risque
et du succès, entre l’Etat et l’investisseur
est déséquilibré : En cas de succès, on
constate deux effets importants : création
d’emplois d’une part, création de richesses
et un flux d’impôts venant de l’entreprise et
des investisseurs d’autre part. L’entreprise
reverse à l’État des cotisations sociales, la
TVA, l’impôt sur les sociétés et d’autres
impôts et taxes diverses. Les investisseurs
quant à eux sont taxés sur les plus-values.
En cas d’échec, au travers de l’impôt l’État
aura dégagé des revenus découlant de
l’activité de l’entreprise mais l’investisseur
privé aura perdu son capital investi.

Pour soutenir la croissance des PME, les

états ont le choix, soit d’investir
directement dans l’entreprise, soit de
soutenir les initiatives privées de trois
manières : grâce à la fiscalité, grâce aux co-
investissements et grâce aux
abondements. Historiquement, l’État
français a fait le choix d’investir
directement, en capital et en prêts, via des
organismes tels que Bpifrance et, dans une 8
L’investissement direct de l’État est Les éventuelles plus-values sont
trop important plus taxées en France que chez nos
L’État français investit chaque année 366 voisins
millions d’euros dans le capital risque, soit
En France, selon le régime commun et dans
0,018% du PIB. Cela représente 40% du
l’attente des changements annoncés pour
total des investissements dans le capital
la LF 2018, l’abattement est de 50% quand
risque en France. De son côté, le
l’investisseur reste entre 2 et 8 ans au
Royaume-Uni investit en moyenne 112
capital de l’entreprise. Au Royaume-Uni, cet
millions d’euros par an dans le capital
abattement est de 100 % après 3 ans au
risque, soit 0,006% de son PIB, et 18% du
capital (avant 3 ans, il est tout de même
total investi. L’Allemagne quant à elle
possible de faire un report de l’impôt si la
investit 149 millions d’euros soit 0,005% de plus-value est réinvestie dans une PME).
son PIB, pour un total de 20% des
investissements dans le capital risque.
Il faut réorienter la participation de
l’État !

Peu d’incitation fiscale à

l’investissement privé France (€)
La fiscalité imposée par l’État est de
moins en moins motivante : la stagnation ISF IRPP
du nombre de Business Angels, le peu
d’abondements et de co-investissements 50% 18% Crédits d’impôts
en sont la preuve.
Comparativement aux pays européens,
45k/an 10k/an Plafonds
l’incitation publique à l’investissement privé
est trop faible en France. Le crédit d’impôts
sur l’IRPP n’est accordé qu’à hauteur de Royaume-Uni (£)
18% en France, et celui sur l’ISF à 50%. Au
Royaume-Uni les crédits d’impôts sont de
30% ou 50% et les plafonds sont nettement EIS SEIS VCT
plus élevées : de 150k£ à 1 000k£ par an.
L’incitation fiscale est comparativement 30% 50% 30%
trop faible en France et est
principalement assise sur l’ISF. 1 000k/an 150k/an 200k/an

9
10
Associer le soutien de la puissance
publique à l’initiative des
investisseurs privés au service des
jeunes entreprises innovantes
France Angels recommande la
généralisation d’une mécanique
permettant de créer un véritable
partenariat public/privé : la création de
fonds publics, nationaux ou régionaux
« d’abondement » ou « de co-
investissement » qui co-investissent, sur
un principe de 1 pour 1 minimum, avec
des investisseurs privés labellisés par ces
fonds. Les partenaires privés se voient
donc déléguer par le fonds public
l’instruction des dossiers (avant
l’investissement) et le suivi des dossiers
(après investissement). Le fonds public
reste maître de ses décisions
d’investissement mais fait confiance aux
travaux d’instruction réalisés par le
partenaire privé sans refaire un travail
d’instruction parallèle.
Quelques exemples de fonds de co-
investissement majoritairement financés
par des capitaux publics (AngelSource,
FRCI…) ont permis de valider l’efficacité de
ce modèle.
Accroître l’efficacité des
investisseurs privés en leur
permettant de se regrouper dans des
Sociétés En Participation fiscalement
transparentes (relevant de l’art.8 du
CGI)
Les montants individuellement modestes
des intentions d’investissement des
particuliers, une fois consolidés, peuvent
représenter des sources de financement
très significatives d’entreprises en phase
d’amorçage ; or, la réalisation de tels
investissements se heurte aujourd’hui à
une double difficulté :
• Pour les entreprises, la gestion d’un
nombre élevé d’investisseurs, qu’elles
souhaiteraient regrouper dans des entités
simples et sans coût de fonctionnement.
• Pour les investisseurs et les plateformes
de crowdfunding, le regroupement au
sein d’une société holding soumise à l’I.S,
onéreux, lourd et mal adapté à la
détention d’une participation unique.
France Angels recommande de favoriser le
recours aux Sociétés En Participation
fiscalement transparentes pour financer les
TPE/PME en fonds propres en rendant
éligibles aux dispositions de réduction
d’impôt les investissements réalisés au
travers de ces structures selon les mêmes
modes que les investissements via des
holdings soumises à l’IS.
Reconnaître le rôle d’utilité publique
de France Angels et de ses réseaux
Le rapport Carré-Caresche (Assemblée
Nationale, septembre 2015) a constaté qu’il
est indispensable d’adapter les dispositifs
de mécénat pour structurer les associations
de financement et d’accompagnement de
la création et de la reprise d’entreprises. Il
recommande d’élargir le nombre des
associations éligibles aux dispositifs afin
d’inclure dans ce dispositif les réseaux de
Business Angels membres de France
Angels.
Il convient d’y ajouter les fédérations,
comme France Angels, qui regroupent ces
associations. Pour toutes, nous demandons
la reconnaissance d’utilité publique ; ou, au
moins, que le but et l’activité de ces
associations relèvent de l’intérêt général.
L’objectif est de permettre à ces réseaux de
disposer de moyens financiers
suffisamment importants afin de mener à
bien leurs missions de formation,
d’éducation à l’entrepreneuriat et de
développement du nombre de Business
Angels sur le territoire. 11

Pour faire de notre pays une terre de
start-up, en situation de concurrence
intra-communautaire et dans le cadre de
la nouvelle réglementation fiscale
européenne, le régime fiscal français des
investissements dédiés aux jeunes
entreprises, globalement beaucoup moins
incitatif que celui de la Grande-Bretagne
ou de la Belgique, par exemple, doit être
repensé et rendu plus attractif :
Instaurer une vraie déductibilité
des investissements sur l’IRPP
dans les jeunes entreprises
éligibles
Il est nécessaire d’inciter les Français à
orienter leur épargne vers l’économie
réelle, la création d’emploi et le
développement régional. Afin de capter la
part la plus importante possible de la
population, il est urgent de proposer une
véritable incitation fiscale sur l’Impôt sur
le revenu. Nous distinguons deux types
de jeunes entreprises, et proposons un
régime de déductions fiscales adapté à
chacun de ces types :
1. Pour les investissements des
personnes physiques dans les jeunes
PME répondant à la définition RGEC :
entreprises de moins de 7 ans
(appréciation à compter de 250K€ de
CA), employant moins de 250 salariés,
réalisant un CA inférieur à 50M€ ou
affichant un bilan inférieur à 43M… :
Nous demandons une réduction sur
l’Impôt sur le revenu de 30%, plafonnée à
100 000 € par an et par part (soit
200 000€ par an pour un couple marié ou
pacsé).
1. Nfojaq f
2. Pour les investissements dans les
start-up, TPE de moins de 2 ans et de
moins de 250 000 € de chiffre
d’affaires :
Nous demandons une réduction sur
l’Impôt sur le revenu de 50%, plafonnée à
100 000 € par an et par part (soit 200 000
€ par an pour un couple marié ou pacsé).
Dans ces deux cas, il serait logique
d’inclure les Obligations Remboursables
en Actions (ORA) et les Obligations
Convertibles (OCA) au rang des
investissements éligibles.
De plus, pour avoir un effet réel, comme
dans le régime des investissements dans
les SOFICA ces réductions d’impôt ne
doivent pas être prises en compte pour le
calcul du plafond des « niches » fiscales.
Enfin, dans le cadre de la transformation
de l’Impôt Sur la Fortune en Impôt sur la
Fortune Immobilière, réforme dont le vote
est prévu dès 2017, nous demandons le
strict maintien du régime actuel de
déductibilité des investissements dans les
PME, tant pour les plafonds que pour les
taux de réduction : cela permettra
« d’éduquer » les rentiers de l’immobilier à
la prise de risque et à l’investissement
dans le non-coté.
12
En cas de pertes en capital sur les
sociétés éligibles, en permettre la
déduction du revenu imposable
Nous recommandons qu’à l’exemple de la
Grande-Bretagne ou des États-Unis – et
comme cela était possible en France avant
2007 – ces pertes soient déductibles du
revenu global, jusqu’à un plafond annuel
raisonnablement élevé.
Ce système, compatible avec le régime
français d’imposition, est déjà appliqué
modestement aux déficits agricoles ou
fonciers.
Elargir les plans d’épargne en
actions (PEA et PEA-PME) et donner
sens au Compte PME Innovation
(CPI)
L’objectif d’un renforcement des
défiscalisations sur les plus-values sur
investissement dans les entreprises
éligibles est double :
- Permettre aux entrepreneurs de
réinvestir tout ou une partie du produit de
cession de leur entreprise
- Permettre aux investisseurs
d’accompagner les entreprises dans la
durée et sans fiscalité confiscatoire
En ce sens, nous demandons que soient
éligibles au PEA et au PEA-PME les
Obligations Remboursables en Action
(ORA) et les Obligations Convertibles en
Actions (OCA) pour les entreprises non
cotées (au même titre que pour les
entreprises cotées), ainsi que les actions
de préférence. Ces titres financiers sont
très fréquemment émis par des PME non
cotées pour permettre un ajustement du
prix de souscription a posteriori et éviter
ainsi des discussions bloquantes sur la
valeur de l’entreprise entre les fondateurs
et les tout premiers investisseurs. Cette
mesure permettra d’augmenter les
financements des start-up en capital.
D’autre part, il est impératif de revoir le
CPI conçu l’année dernière…
…afin qu’il corresponde au véritable
besoin des investisseurs :
- En supprimant les critères relatifs :
- au pourcentage de détention du
capital de l’entreprise cible par
-
l’investisseur
aux fonctions exercées dans
l’entreprise
- En adoptant pour sa gestion la
possibilité d’une forme déclarative, pour
les titres détenus en direct, couplée à un
compte bancaire dédié, pour les
liquidités.
…comme véhicule d’investissement
dédié aux jeunes entreprises éligibles :
- Uniquement conformes aux critères
RGEC (tels que décrits en page 12)
- Mais en comprenant les investissements
dans les sociétés éligibles réalisés par
les fonds de capital-investissement.
13
Benjamin Bréhin, Délégué Général
benjamin@franceangels.org

Bureau : 01 71 18 39 30
Mobile : 06 20 75 48 22