Chap2 MF

Macroéconomie Ouverte
Chapitre 2 - Le modèle Mundell-Fleming

Petite économie ouverte
Zoulfikar M. Issop
L2 Eco-Gestion - Université de La Réunion
Semestre 2 - Année universitaire 2021-2022
Zoulfikar M. Issop (L2 Eco-Gestion - Univ. Réunion) Macroéconomie Ouverte Semestre 2 - 2021-2022 1 / 70
Introduction
Plan
1 Introduction
2 Les Hypothèses du modèle
3 L’équilibre sur le marché des biens
4 L’équilibre sur le marché de la monnaie
5 L’équilibre extérieur
6 Équilibre macroéconomique et ajustements en économie ouverte
7 L’équilibre et la politique économique en système de change flexible
8 L’équilibre et la politique économique en système de change fixe
9 L’efficacité d’une dévaluation
10 Conclusion
Introduction Objectifs
Objectifs
Comprendre le fonctionnement d’une économie ouverte à l’aide d’un modèle macroéconomique.

Comprendre les notions d’équilibres interne et externe.
Savoir distinguer l’ajustement économique en fonction du régime de change.
Maı̂triser l’utilisation des politiques économiques en économie ouverte.
Discuter l’efficacité des politiques économiques, dans chaque régime de change, en fonction du
degré de mobilité des capitaux.
Comprendre les mécanismes d’une dévaluation dans le cadre d’un équilibre général
macroéconomique.
Introduction Modèle Mundell-Fleming
Modèle Mundell-Fleming
Version du modèle IS-LM applicable en économie ouverte.

Appelé aussi IS-LM-BP.
Développé par les travaux de Robert Mundell et de Marcus Fleming au début des années 1960.
Le passage du modèle IS-LM en économie fermée au modèle Mundell-Fleming permet de
distinguer :
équilibre interne, i.e. l’équilibre IS-LM ;
équilibre externe : équilibre qui résulte des relations avec le reste du monde, i.e. tenant compte de
l’ensemble des flux de biens, de services et de capitaux entre l’économie et le reste du monde.Il sera
représenté par l’équilibre de la balance des paiements.
Les Hypothèses du modèle
Plan
1 Introduction
10 Conclusion
Les Hypothèses du modèle Les hypothèses générales d’IS-LM
Les hypothèses générales d’IS-LM
Cadre théorique de court terme.

P et W rigides. Ajustement des marchés par les quantités.
Principe de la demande effective.
Chômage involontaire.
Les Hypothèses du modèle Les hypothèses générales d’IS-LM
Les hypothèses liées à l’ouverture
Hypothèse de petite économie ouverte. Par conséquent, le produit et le taux d’intérêt étranger sont
exogènes.
Tous les facteurs de production sont supposés détenus par les agents domestiques qui ne
détiennent pas de facteurs de production à l’étranger.
Les titres domestiques et étrangers sont parfaitement substituables et la décision de détenir des
titres domestiques ou étrangers ne dépend que du différentiel de rendement. Relation de la PTINC
vérifiiée.
EP ∗
PPA non vérifiée (P différent de EP ∗ , donc Q = P différent de 1).
Les Hypothèses du modèle Les hypothèses sur les comportements des agents
Consommation, investissement et demande de monnaie

Mêmes hypothèses que dans IS-LM
Loi psychologique fondamentale pour C :
C = C0 + c(Y − T )
avec 0 < c < 1

Investissement sensible au taux d’intérêt (concept de TRI) :
I = I0 − a1 r
Demande de monnaie qui traduit l’arbitrage monnaie et titres :
M d = l1 Y − l2 r
Dépenses publiques G = G0 exogènes.

∆M s ∆B g
Hypothèses simplificatrices : T = C0 = I0 = 0 ⇒ C = cY I = −a1 r G= P + P
Offre de Monnaie
Ouverture de l’économie modifie offre de monnaie car les échanges entre le pays et le RDM
provoquent des échanges de devises. La banque centrale dispose désormais de réserves de change.
Offre de monnaie M s :
Ms = M + MR
M : offre de monnaie émise en contrepartie des crédits accordés à l’économie : ; M R : offre de
monnaie émise en contrepartie des achats de devises :
M R = M0R + ∆R
Hypothèse le stock initial de réserves de change M0R = 0, d’où :
M s = M + ∆R
En changes flexibles, M R = 0 ⇒ M s = M
Balance courante
Equivalente à la balance commerciale.

Fonctions d’exportations et d’importations traditionnelles (croissantes au volume de marché et
décroissante par rapport à Q) :
X = Y ∗x Q x
Z = Y z Q −z
EP ∗
et Q = P
D’où,
BC = X − QZ = Y ∗x Q x − Q 1−z Y z
Soit, sous forme linéaire (log) :
BC = xY ∗ − zY + ρQ
où ρ = x − z − 1 et ρ > 0 ⇒ condition ML vérifiée.
Mouvements de capitaux
Modélisation des entrées nettes de capitaux à partir de la PTINC.

Le solde de la balance des capitaux (compte financier) s’écrit :
K = k(r − r ∗ − Eba )
k > 0 mesure le degré de mobilité des capitaux : k = 0 : mobilité nulle. k → ∞ : MPK.
Les Hypothèses du modèle Les conditions d’équilibre
Les conditions d’équilibre
5 marchés/biens : B&S, travail, monnaie, titres et changes.

Modalités d’ajustement : rigidité de prix et salaires + Loi de Walras ⇒ étude uniquement de
l’équilibre sur 3 marchés (B&S, monnaie et changes) pour déterminer l’équilibre général.
Variables endogènes : Y , r et Q (e en changes flexibles et M r en changes fixes).
L’équilibre sur le marché des biens
Plan
1 Introduction
10 Conclusion
Détermination de IS
L’équilibre est obtenu lorsque la demande globale est égale à l’offre globale :
Y + QZ = C + I + G + X
Soit :
Y = C + I + G + X − QZ = C + I + G + BC
Y = cY − a1 r + G0 + xY ∗ − zY + ρQ
G0 + xY ∗ + ρQ − a1 r
Y =
1−c +z
Il s’agit d’une droite décroissante dans le plan (Y , r ) de pente − 1−c+z

a1 .
Voir la construction et déplacement graphique.
Diagramme à 45◦ pour un r donné
(a) La courbe DD représente la demande

intérieure (C + I + G). Pente positive mais
inférieure à 1.
(
(b) On soustrait les importations pour arriver à la
demande de biens nationaux. AA. La distance
entre DD et AA = valeur des importations M.
Rem : AA est moins pentue que DD parce que

quand Y augmente, la demande intérieure de
biens nationaux augmente moins que la
(
Zoulfikar M. Issop (L2 Eco-Gestion - Univ. Réunion) 2.

Macroéconomie Ouverte biens nationaux, la courbeSemestre
AA a 2une pente15 / 70
- 2021-2022
L’équilibre sur le marché des biens Détermination graphique IS
demande étrangère ou d’une dépréciation de la
L’équilibre sur le marché des biens Déplacement graphique IS
monnaie nationale
Si le PIB étranger (Y*) augmente, cela provoque une augmentation de

la demande étrangère. L’augmentation de cette dernière entraîne
partie (b)).
L’équilibre sur le marché des biens Impact d’une variation de la demande intérieure
Si le gouvernement augmente ses dépe

G, la demande est plus élevée de G q
soit le niveau de production => la dema
: il y a un ef
multiplicateur
fermée).
Il y a donc un effet sur la balance comm
déficit commercial égal à BC puisque la

entre exportations nettes et produit (b)
modifie pas (tant donné que les dépens
dans la relation définissant les importat

dans celle des exportations).
Zoulfikar M. Issop (L2 Eco-Gestion - Univ. Réunion) NB : Non seulement une augmentation
Macroéconomie Ouverte des dépenses génère un déficit,
Semestre mais son18effe
2 - 2021-2022 / 70
AUGMENTATION DE LA DEMANDEImpact
L’équilibre sur le marché des biens ETRANGERE
d’une variation :de la demande extérieure (dépréciation)
Un produit étranger (Y*) plus élevé imp

demande étrangère plus élevée, ce qui
demande plus élevée de biens nationau
une augmentation des exportations de
: la demande de biens na
augmente de X.
: comme les exportation

augmentent aussi de X pour un niveau
produit intérieur, la droite donnant les
exportations nettes en fonction du pro
intérieur se déplace aussi de X. On a à
un surplus commercial de NX.
produit étranger conduit à une augmen

produit intérieur (à travers le multiplica
L’équilibre sur le marché de la monnaie
Plan
1 Introduction
10 Conclusion
L’équilibre sur le marché de la monnaie
Détermination de LM
L’équilibre est obtenu lorsque :

Ms Md
= ⇔ ms = md
P P
Soit :
m + mr = l1 Y − l2 r
1
Y = (m + mr + l2 r )
l1
Il s’agit d’une droite croissante dans le plan (Y , r ) de pente l1 /l2 .
Voir la construction et déplacement graphique.
L’équilibre sur le marché de la monnaie Détermination graphique LM
Les effets sur la courbe LM d’une augmentation de
et des réserves de change
L’équilibre sur le marché de la monnaie Déplacement graphique LM
L’équilibre extérieur
Plan
1 Introduction
10 Conclusion
Equilibre de la BP et réserves de changes
L’équilibre sur le marché des changes suppose l’équilibre externe, ie, solde BP = 0.
Le solde BP doit-être analysé à la lumière du régime de changes :
en changes fixes, les variations de réserves de changes ∆R
P
assurent l’équilibre ;
en changes flexibles, ce sont les variations du taux de change.
Soit
∆R
BP = BG −
P
∆R
ou BC + K = P si BP = 0
Si BG < 0 alors demande excédentaire de devises tend à déprécier la monnaie nationale ⇒
intervention de la BC qui puise dans les réserves de changes ∆R
P <0
Si BG > 0 alors offre excédentaire de devises tend à apprécier la monnaie nationale ⇒ intervention
de la BC qui augmente les réserves de changes ∆R P >0
∆R
En changes flexibles, P = 0 et l’équilibre est assuré par la dépréciation ou appréciation de la
monnaie nationale.
BG ou BP en changes fixes
Deux situations d’équilibre :

court-terme : BG non équilibré car le solde BP compensé par les variations de réserves de change pour
équilibrer BP ;
long-terme : BG équilibré grâce aux variations passées de réserves de change. Et on a ∆R
P
= 0.
entre le cour-terme et le long-terme : variations successives de stocks de réserves.
En changes fixes, à court-terme, on distingue BG et BP alors qu’en changes flexibles, et à
long-terme en changes fixes, on étudie uniquement BG.
Détermination BG / BP
Pour déterminer BG :
BG = BC + K = 0
xY ∗ − zY + ρQ + k(r − r ∗ − Eba ) = 0
1 ∗
Y = xy + ρQ − k(r ∗ + Eba ) + kr
z
Pour déterminer BP :
∆R ∆R
BP = BG − = BC + K − = 0
P P
1 ∆R
Y = xy ∗ + ρQ − k(r ∗ + Eba ) + kr −
z P
BG et BP sont des droites croissantes (et parallèle) dans le plan (Y , r) de pente z/k.
L’équilibre extérieur BG et BP
r BP’’
∆𝑅
BG = BP( = 0)
𝑃
∆𝑅
>0
𝑃
BP’
∆𝑅
<0
𝑃
Y
L’équilibre extérieur La courbe BG et la mobilité des capitaux
r BG
avec k = 0
BG
avec 0 < k < ∞
BG
avec k ⟶ ∞
Y
L’équilibre extérieur La courbe BG et la mobilité des capitaux
En cas de MPK (k → +∞), l’équilibre extérieur suppose la vérification de la PTINC.
∆R
zY − xy ∗ − ρQ +
+ k(r ∗ + Eba ) = kr
P
z x ρ 1 ∆R
Y − y∗ − Q + + (r ∗ + Eba ) = r
k k k k P
r ∗ + Eba = r lorsque k → +∞
BG retrace l’ensemble de points (Y , r) compatible avec l’équilibre extérieur. Tout point en dehors
est un déséquilibre : excédent ou déficit de BG.
L’équilibre extérieur Typologie des déséquilibres de BG
BG > 0
BG
E A
rA
BG < 0
YE YA Y
L’équilibre extérieur Déplacements de la courbe BG
BG
BG’
∆r* < 0
∆Q > 0
∆Y* > 0
Y
Équilibre macroéconomique et ajustements en économie ouverte
Plan
1 Introduction
10 Conclusion
Équilibre macroéconomique et ajustements en économie ouverte L’équilibre macroéconomique
On définit l’équilibre macroéconomique général comme l’équilibre macroéconomique simultané sur

le marché des biens, le marché de la monnaie et le marché des changes.
L’équilibre macroéconomique est donc représenté par l’intersection des courbes IS, LM et BG. Cet
équilibre est unique et se produit au point E0 . Voir graphique.
Cet équilibre peut se décomposer entre :
d’une part un équilibre interne, composé des courbes IS et LM ;
d’autre part un équilibre externe, composé de la courbe BG.
Équilibre macroéconomique et ajustements en économie ouverte L’équilibre macroéconomique
r
BG
LM
E0
rE
IS
Y
YE
Équilibre macroéconomique et ajustements en économie ouverte Les ajustements
r LM r LM
∆𝑚𝑟 > 0
∆𝑚𝑟 > 0
BG BG=BP
E0 ∆𝑟 ∗ < 0 E0 ∆𝑅
∆𝑟 ∗ < 0
r0 r0 𝑃
>0
BG’’ E1 BP’
E1 ∆𝑄 < 0 r1
∆𝑅
>0
r1 BG’ 𝑃
BG’=BP’’
r2 E2
∆𝑄 < 0
IS IS
IS'
'
Y1 Y0 Y Y0 Y1 Y2 Y
Changes flexibles Changes fixes
L’équilibre et la politique économique en système de change flexible
Plan
1 Introduction
10 Conclusion
L’équilibre et la politique économique en système de change flexible L’équilibre macroéconomique en système de change flexible
∆R
En change flexible, la banque centrale n’intervient pas sur le marché des changes : P = 0.
On cherche YE , rE et QE , les variables endogènes qui sont les solutions du système IS-LM-BG
suivant :
∗
= G0 +xY1−c+z+ρQ−a1 r

(IS)
 Y
(LM) Y = m+l l1
2r
∗ ∗ ba
Y = xY +ρQ−k(r +E )+kr

(BG)

z
Hypothèse : Eba = 0 ⇒ Et+1

a
= Eta (hypothèse d’anticipations adaptatives dans un modèle
dynamique). D’où : K = k(r − r ∗ )
Comme BG = 0 ⇒ BC = −K , d’où :
Y = C + I + G0 − K
Y = C + I + G0 − K
Y = cY − a1 r + G0 − k(r − r ∗ )
G0 + kr ∗ − Y (1 − c)
r =
a1 + k
En introduisant dans (LM) :
m + l2 r G0 + kr ∗ − Y (1 − c)
=
l1 a1 + k
l1
(G0 + kr ∗ )l2 + m(a1 + k) = (a1 + k) Y + (1 − c)Y
l2
(a1 +k)
G0 + l2 m + kr ∗
YE =
(1 − c) + (a1 + k) ll12
La flexibilité de change isole l’économie domestique de la conjoncture étrangère.

l1 YE −m
Pour déterminer rE , on remplace YE dans (IS) ou (LM). Si dans (LM), on a : rE = l2 et après
transformation, on obtient :
G0 − (1−c)l1 m + kr
∗
rE =
(1 − c) ll21 + (a1 + k)
Autre méthode : (BG) s’écrit aussi : zY − k(r − r ∗ ) = xY ∗ + ρQ que l’on introduit dans l’équation
(IS) pour obtenir :
(1 − c + z)Y = G0 + zY − k(r − r ∗ ) − a1 r
(1 − c)Y = G0 + kr ∗ − (a1 + k)r

m + l2 r
(1 − c) = G0 + kr ∗ − (a1 + k)r , en utilisant Y donné par (LM)
l1

l2 (1 − c)
(1 − c) + (a1 + k) r = G0 − m + kr ∗
l1 l1
(1−c) ∗
G0 − l1 m + kr
rE =
(1 − c) ll21 + (a1 + k)
On remplace rE dans (LM) :

(1−c)
" #
∗
m l2 G0 − l1 m + kr
Y = +
l1 l1 (1 − c) ll21 + (a1 + k)
m G0 − (1−c)
l1 m + kr
∗
Y = +
l1 (1 − c) + (a1 + k) ll12
l

(1−c)+(a1 +k) l1 (1−c)
G0 + l1
2
− l1 m + kr ∗
Y =
(1 − c) + (a1 + k) ll12
a1 +k
G0 + kr ∗ + l2 m
YE =
(1 − c) + (a1 + k) ll12
On peut trouver QE à partir de (BG) :

−xY ∗ + zYE − krE + kr ∗
QE =
ρ
L’équilibre et la politique économique en système de change flexible L’efficacité de la politique monétaire
Politique monétaire via OPEN-MARKET

∆R
Politique monétaire autonome : ms = m puisque mr = P = 0 ⇒ 2ème argument en faveur de la
fiexibilité des changes.
Multiplicateur monétaire :
1 a +k
δYE l2
=
δm (1 − c) + (a1 + k) ll21
Ou encore
δYE 1
= (1−c)l2
>0
δm + l1
a1 +k
L’efficacité dépend de k en plus de c, a1 , l1 et l2 .
Degré de mobilité de capitaux et pente de (BG) et (LM)

Pente de (BG) : z/k, pente de (LM) : l1 /l2 .
Si z/k > l1 /l2 , ce qui implique que (LM) est plus plate que (BG) ⇒ mobilité faible des capitaux
Si z/k < l1 /l2 ⇒ mobilité forte des capitaux
r r
BG LM
LM BG
Y Y
Mobilité faible Mobilité forte

Mécanismes de transmission politique monétaire
r
LM
∆𝑄 > 0 LM’
∆𝑚
̅ >0
BG
BG’
E0
r0 ∆𝑄 > 0
E1
r1
A
IS’
IS
Y0 Y1 Y
Efficacité maximale avec MPK
r
LM
∆𝑄 > 0 LM’
∆𝑚
̅ >0
E0 E1 BG
r0=r1
A
IS’
IS
Y0 Y1 Y
L’équilibre et la politique économique en système de change flexible L’efficacité de la politique budgétaire
Politique budgétaire par emprunt.

Multiplicateur budgétaire :
δYE 1
= ≥0
δG0 (1 − c) + (a1 + k) ll12
L’efficacité dépend de k en plus de c, a1 , l1 et l2 .

Distinguons les 2 cas polaires : capitaux fortement et faiblement mobiles.
Mécanismes de transmission - Mobilité faible
r
BG
∆𝑄 > 0 BG’
∆𝑄 > 0
∆𝐺 > 0
LM
E1
r1
A
E0
r0
IS’’
IS’
IS
Y0 Y1 Y
Mobilité forte
∆𝐺 > 0
r
LM
∆𝑄 < 0
BG’
A BG
E1 ∆𝑄 < 0
r1
E0
r0
IS’
IS’’
IS
Y0 Y1 Y
Inefficacité totale - MPK
r
LM
∆𝐺 > 0
E0 = E1
BG
r0=r1
∆𝑄 > 0
IS’
IS = IS’’
Y0 = Y1 Y
L’équilibre et la politique économique en système de change fixe
Plan
1 Introduction
10 Conclusion
L’équilibre et la politique économique en système de change fixe L’équilibre macroéconomique en système de change fixe
Le taux de change nominal E est fixe et égal à E , c’est une variable exogène. Tout comme Q = Q
à cause de la rigidité des prix.
Pour (IS), on a la même expression que dans le cas de régime de change flexible.
∆R
Par contre, l’expression de (LM) est différente car la variation des réserves (mr = P ) n’est pas
nulle :
m + mr + l2 r
Y =
l1
Ensuite, on distingue l’équilibre temporaire où BG peut-être différent de BP et l’équilibre
stationnaire ou de long-terme où BG = 0 ; L’équilibre de la balance des paiements s’écrit alors :
∆R ∆R
BP = BC + K − = BG − =0
P P
En change fixe, la banque centrale intervient : ∆R P 6= 0. Sur le marché des changes, à court-terme,
le solde de balance des paiements ne se confond avec le solde de la balance globale et il y a
équilibre sur le marché des changes (ou équilibre de la balance des paiements) quand BP = 0 (avec
toujours Ė a = 0) :
∆R
xY ∗ − zY + ρQ + k(r − r ∗ ) − =0
P
xY ∗ + ρQ + k(r − r ∗ ) − ∆R
P
Y =
z
Le système à résoudre pour déterminer l’équilibre macroéconomique en change fixe est le système
(IS), (LM) et (BP) à court-terme alors qu’à long-terme on a le même système (IS), (LM) et (BG)
que dans le système de change flexible. Les variables endogènes sont YE , rE et mr .
∆R
A court-terme, en sachant que mr = P , on a :
G0 +xY ∗ +ρQ−a1 r

(IS)
 Y = 1−c+z
m+mr +l2 r
(LM) Y = l1
xY ∗ +ρQ+k(r −r ∗ )−mr

(BP) Y =

z
on combine (LM) et (BP) pour éliminer mr , on obtient :
(l1 + z)Y − m − (xY ∗ + ρQ − kr ∗ )

r=
k + l2
et, en injectant cette équation dans (IS), on obtient :
∗
+ρQ−kr ∗ )
G0 + xY ∗ + ρQ − a1 (l1 +z)Y −m−(xY
k+l2
Y =
1−c +z
a1 m − a1 (xY ∗ + ρQ − kr ∗ )

a1 (l1 + z)
Y (1 − c + z) + = G0 + xY ∗ + ρQ +
k + l2 k + l2
a1 a1
G0 + k+l2 (m − kr ∗ ) + (1 + k+l2 )(xY
∗
+ ρQ)
YE = a1 (l1 +z)
1−c +z + k+l2
Et donc, le revenu d’équilibre de court-terme :

a1 a1
G0 + k+l2 (m − kr ∗ ) + (1 + k+l2 )(xY
∗
+ ρQ)
YE1 = a1 (l1 +z)
1−c +z + k+l2
De même, on obtient :
(l1 + z)YE1 − m − (xY ∗ + ρQ − kr ∗ )
rE =
k + l2
Soit :
l1 −(1−c)
G0 + 1−c+z
l1 +z (m − kr ∗ ) + l1 +z (xY
∗
+ ρQ)
rE1 =
(1 − c + z) k+l
l1 +z + a1
2
Et à partir de (BP), on a :
mEr 1 = xY ∗ − zYE1 + ρQ + k(rE1 − r ∗ )

∆R
A long-terme, P = 0, on doit résoudre (IS), (LM) et (BG) :
G0 +xY ∗ +ρQ−a1 r

(IS)
 Y = 1−c+z
m+mr +l2 r
(LM) Y = l1
xY ∗ +ρQ+k(r −r ∗ )

(BG) Y =

z
La valeur d’équilibre de mr nous dit de combien cette quantité de monnaie a varié une fois toutes
les interventions de la banque centrale ont été faites.
On utilise (IS) et (BG) :
G0 + xY ∗ + ρQ − a1 r xY ∗ + ρQ + k(r − r ∗ )
=
1−c +z z
(1 − c + z)(xY ∗ + ρQ + k(r − r ∗ )) = zG0 + z(xY ∗ + ρQ) − a1 zr
(1 − c + z)k(r − r ∗ ) + (1 − c)(xY ∗ + ρQ) = zG0 − a1 zr
∗ ∗
zG0 + (1 − c + z)kr − (1 − c)(xY + ρQ) = r ((1 − c + z)k + a1 z)
Soit, le taux d’intérêt de long-terme :

z
k G0 + (1 − c + z)r ∗ − (1−c) ∗
k (xY + ρQ)
rE2 =
(1 − c + z) + ak1 z
On détermine ensuite :
G0 + xY ∗ + ρQ − a1 rE2
Y =
1−c +z
(1−c)
z
G0 +(1−c+z)r ∗ − k (xY ∗ +ρQ)
G0 + xY ∗ + ρQ − a1 k a z
(1−c+z)+ 1k
Y =
1−c +z
a1 z (1−c)
(1−c+ k )(G0 +xY ∗ +ρQ)−a1 kz G0 +(1−c+z)r ∗ − k (xY ∗ +ρQ)
a z
(1−c+z)+ 1k
Y =
1−c +z
(1 − c + z)(G0 + (xY ∗ + ρQ)( a1k+k ) − a1 r ∗ )
Y =
(1 − c + z)((1 − c + z) + ak1 z )
Soit, le revenu de long-terme :
G0 + (xY ∗ + ρQ)( a1k+k ) − a1 r ∗

YE2 =
1 − c + z + ak1 z
On déduit la masse monétaire contrepartie des réserves de changes, à long-terme :
mE2r = l1 YE2 − l2 rE2 − m
L’équilibre et la politique économique en système de change fixe L’efficacité de la politique monétaire
Les multiplicateurs monétaires :

à court-terme :
a1
δYE1 k+l2
= a1 (l1 +z)
>0
δm 1−c +z + k+l2
à long-terme :
δYE2
=0
δm
Le résultat est sans appel ! La politique monétaire en régime de change fixe est totalement
inefficace à long-terme (et ce quelque soit le degré de mobilité des capitaux).
r
LM
∆𝑚
̅ >0
LM’’ LM’
∆𝑚𝑟 < 0
∆𝑚𝑟 < 0 BG=BP
∆𝑅
<0 BP’
𝑃
E0 =E2
r0= r2
E1
r1
IS
Y0= Y2 Y1 Y
r
LM =LM’’
LM’
∆𝑚
̅ >0
E0 = E1 = E2 ∆𝑚𝑟 < 0
BG
r0=r1=r2
IS
Y 0 = Y1 = Y2 Y
L’équilibre et la politique économique en système de change fixe L’efficacité de la politique budgétaire
Les multiplicateurs budgétaires :

à court-terme :
dYE1 1
= a1 (l1 +z)
dG0 1−c +z + k+l2
à long-terme :
dYE2 1
= a1 z
dG0 1−c +z + k
Contrairement aux changes flexibles, la politique budgétaire en changes fixes est d’autant plus
efficace que la mobilité des capitaux est forte.
On montre également que l’impact de la politique budgétaire est plus grande à court-terme qu’à
long-terme lorsque kz > ll21 , ie, lorsque la mobilité des capitaux est faible. En effet,
dYE1 dYE2
>
dG0 dG0
1 1
a1 (l1 +z)
> a1 z
1−c +z + 1−c +z + k
k+l2
a1 (l1 + z) a1 z
1−c +z + < 1−c +z +
k + l2 k
a1 k(l1 + z) < a1 z(k + l2 )
a1 kl1 < a1 zl2
z l1
>
k l2
r
LM
∆𝑚𝑟 > 0
LM’
∆𝑚𝑟 > 0 LM’’
BP’
∆𝑅
A 𝑃
>0
E1
BG=BP
E2
E0
r0
∆𝐺 > 0
IS’
IS
Y0 Y1 Y2 Y
r
BG=BP∆𝑅
<0
𝑃
BP’
LM’’
∆𝑚𝑟 < 0
LM’
E2 ∆𝑚𝑟 < 0
E1 LM
A
E0
r0
∆𝐺 > 0
IS’
IS
Y0 Y2 Y1 Y
L’efficacité d’une dévaluation
Plan
1 Introduction
10 Conclusion
L’efficacité d’une dévaluation
BG=BP
r ∆𝑄 > 0
BP’ BG’
∆𝑅
>0
𝑃 LM
∆𝑚𝑟 > 0
A LM’
∆𝑚𝑟 > 0
E0 E1
LM’’
r0 E2
∆𝑄 > 0
IS’
IS
Y0 Y1 Y2 Y
Conclusion
Plan
1 Introduction
10 Conclusion
Conclusion Efficacité des politiques économiques
Mobilité Faible Forte

Régime de change Fixe Flexible Fixe Flexible
Politique Peu efficace Très efficace Efficace Peu efficace
Budgétaire à inefficace à très efficace à inefficace
Politique Efficace à court-terme Efficace Inefficace Efficace
Monétaire inefficace à long-terme à très efficace
mbinaisons de politique
Conclusion
de change, de politique monétaire.
Le triangle d’incompatibilité de Mundell
Au
ton
ge
om
han
ie
ec
de
xd
la
tau
po
des
liti
qu
ité
em
Fix
on
éta
ire
B C
Mobilité parfaite des capitaux


Chap2 MF

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Macroéconomie Ouverte

Chapitre 2 - Le modèle Mundell-Fleming

L2 Eco-Gestion - Université de La Réunion

Semestre 2 - Année universitaire 2021-2022

Comprendre le fonctionnement d’une économie ouverte à l’aide d’un modèle macroéconomique.

Version du modèle IS-LM applicable en économie ouverte.

Les hypothèses générales d’IS-LM

Cadre théorique de court terme.

Les hypothèses liées à l’ouverture

Consommation, investissement et demande de monnaie

avec 0 < c < 1

Demande de monnaie qui traduit l’arbitrage monnaie et titres :

Dépenses publiques G = G0 exogènes.

Hypothèse le stock initial de réserves de change M0R = 0, d’où :

Equivalente à la balance commerciale.

Modélisation des entrées nettes de capitaux à partir de la PTINC.

k > 0 mesure le degré de mobilité des capitaux : k = 0 : mobilité nulle. k → ∞ : MPK.

Les conditions d’équilibre

5 marchés/biens : B&S, travail, monnaie, titres et changes.

Il s’agit d’une droite décroissante dans le plan (Y , r ) de pente − 1−c+z

Diagramme à 45◦ pour un r donné

(a) La courbe DD représente la demande

Rem : AA est moins pentue que DD parce que

Zoulfikar M. Issop (L2 Eco-Gestion - Univ. Réunion) 2.

Si le PIB étranger (Y*) augmente, cela provoque une augmentation de

Si le gouvernement augmente ses dépe

Il y a donc un effet sur la balance comm

déficit commercial égal à BC puisque la

dans la relation définissant les importat

Un produit étranger (Y*) plus élevé imp

: comme les exportation

produit étranger conduit à une augmen

L’équilibre est obtenu lorsque :

Equilibre de la BP et réserves de changes

Deux situations d’équilibre :

En cas de MPK (k → +∞), l’équilibre extérieur suppose la vérification de la PTINC.

On définit l’équilibre macroéconomique général comme l’équilibre macroéconomique simultané sur

Changes flexibles Changes fixes

Hypothèse : Eba = 0 ⇒ Et+1

En introduisant dans (LM) :

La flexibilité de change isole l’économie domestique de la conjoncture étrangère.

On remplace rE dans (LM) :

On peut trouver QE à partir de (BG) :

Politique monétaire via OPEN-MARKET

L’efficacité dépend de k en plus de c, a1 , l1 et l2 .

Degré de mobilité de capitaux et pente de (BG) et (LM)

Mobilité faible Mobilité forte

Mécanismes de transmission politique monétaire

Efficacité maximale avec MPK

Politique budgétaire par emprunt.

L’efficacité dépend de k en plus de c, a1 , l1 et l2 .

Mécanismes de transmission - Mobilité faible

Inefficacité totale - MPK

on combine (LM) et (BP) pour éliminer mr , on obtient :

(l1 + z)Y − m − (xY ∗ + ρQ − kr ∗ )

et, en injectant cette équation dans (IS), on obtient :

Et donc, le revenu d’équilibre de court-terme :

mEr 1 = xY ∗ − zYE1 + ρQ + k(rE1 − r ∗ )

Soit, le taux d’intérêt de long-terme :

Soit, le revenu de long-terme :

G0 + (xY ∗ + ρQ)( a1k+k ) − a1 r ∗

On déduit la masse monétaire contrepartie des réserves de changes, à long-terme :

mE2r = l1 YE2 − l2 rE2 − m