FUEL HEGDING STRATEGIES: AIRLAINES COMPANIES

Pour se couvrir contre le risque de fluctuation à la hausse du prix du carburants, les

compagnies aériennes utilisent les produits dérivés à la fois sur le marché gré à gré « OTC »
ainsi que le marché règlementé.

Dans les lignes qui suivent, nous nous attarderons à élucider les stratégies de couvertures des
certains de ces compagnies aériennes.

a. Southwest Airlines

Est l'un des utilisateurs les plus actifs de stratégies de couverture des carburants parmi les
compagnies aériennes américaines. La société couvre une grande partie de ses besoins en
carburant, généralement entre 70% et 90%. Elles utilisent un mix d’instrument financier
principalement les « Options contract (Purchased Call options en l’occurrence) » sur le
marché gré à gré « OTC ».

Par ailleurs, compte tenu de la fluctuation à la hausse importante actuelle des cours du
carburants et dérivés et afin de réduire les coûts des couvertures et des appels de marges
importants, elle utilise des :

 Collars (Purchased call option et sold put option)

 Put et call spread.

Elle entend couvrir son exposition, pour un horizon supérieur à 24 mois une part de ces
besoins en :

 2022 équivalents à 64%

 2023 équivalents à 37%
 2024 équivalents à 17%.
b. Ryanair :

Pour une protection efficiente contre la fluctuation du prix du carburant, la compagnie couvre
généralement entre 80% et 90%. Pour couvrir son exposition, elle utilise principalement des :

 Forwards Contract
 Call Options

Ryanair couvre une grande partie de ses besoins en carburant entre 18 et 24 mois dont :

 72% de ces besoins couverts en 2021

  80% de ces besoins couverts en 2022

Ce type de couverture à long terme permet à la société de gérer son exposition à la volatilité
sur une période étendue, ce qui lui permet de budgétiser et de planifier plus efficacement. Le
marché utilisé est généralement un marché organisé.

c. Delta Air Lines :

Pour gérer son exposition à la volatilité des prix des carburants la société couvre une part
importante de ses besoins en carburant, généralement entre 50% et 70%. Delta utilise une
combinaison d'instruments financiers pour couvrir son exposition aux carburants, notamment
des :

 Swaps
 Futures
 Options

Une portion de ces instruments de couvertures est négociée sur le marché gré à gré (les
swaps avec contrepartie en l’occurrence) et l’autre portion sur le marché organisé. Leur
horizon temporel est compris entre 6 à 12 mois.

La stratégie de Couverture et le pourcentage de besoins couverts de Delta dépendent en

grande partie du stock de sa filiale « Monroe » spécialisée en raffinerie qui s’engage à couvrir
une grande portion de ces besoins.

d. United Airlines :

United Airlines habituellement, couvrait, une grande partie de ses besoins en carburant,
généralement entre 50% et 70%. Pour couvrir son exposition aux carburants, la société
utilisait des produits dérivés indexés au marché pour éviter les appels de marge importants en
cas de forte fluctuation du prix du sous-jacent. Les principaux produits usités sont : entre
autres des :

 Swaps
 Options

United utilise également des couvertures de stockage et de transport de carburant, où il stocke

le carburant lorsque les prix sont bas pour un arbitrage de prix. Le marché utilisé est
généralement le gré à gré.
Pailleurs, elle a décidé pour l’exercice actuelle de n’adopter aucune stratégie de couverture du
fait des conditions du marché où « les coûts de couvertures » peuvent être importants pouvant
entrainer une détérioration de sa situation de trésorerie ( au appel de marge).

e. American Airlines :

American Airlines à l’image de united airlines, couvrait une part importante de ses besoins en
carburant, généralement entre 60% et 70%. Pour couvrir son exposition la société utilisait
habituellement un mix de :

 Swaps
 Collars
 Options

La société dispose également de ses propres installations de stockage, ce qui lui permet de
stocker du carburant lorsque les prix sont bas et de l'utiliser lorsque les prix sont élevés. Le
marché utilisé est celui de gré à gré. Leur horizon temporel est d'environ 6 à 12 mois.

Par ailleurs, compte tenu de l’incertitude lié au marché et à la hausse importante des prix, elle
n’utilise aucune stratégie de couverture pendant cette période.

f. Deutsche Lufthansa :

Pour couvrir son exposition aux fluctuations du prix du carburants, l’entreprise une part
importante de ces besoins estimés.

Sa stratégie de couverture, compte tenu de la conjoncture actuelle du marché, consiste en une

couverture de son exposition entre 0-4% mensuellement avec des spreads d’options, des
options ainsi que des futures allant jusqu’à 2 ans pour un taux de couverture de ces besoins
estimé à 65%. Elle couvrait en fin 2021 65% de ces besoins estimés, 60% en 2022 et 20% en
2023.

g. Jetblue :

L’approche de couverture actuelle de la compagnie aérienne consiste à conclure des contrats

de couverture sur une base discrétionnaire sans objectif spécifique de pourcentage de besoins
nécessaires afin atténuer l'impact de la volatilité des prix et se protéger contre les fortes
hausses des prix du pétrole, dans la mesure du possible.
Habituellement, pour couvrir son exposition à la volatilité des prix, la compagnie utilisait
des :

 Call options
 Call Options spread
 Swap.
h. EasyJet :

Dans l’optique de couvrir son exposition contre des fortes fluctuations à la hausse des prix du
jet fuel, l’entreprise utilise les produits dérivés pour couvrir jusqu’à 60% de ses besoins
moyens estimés pour une période de 18 mois.

Nonobstant la conjoncture actuelle et l’incertitude qui plane sur le marché, l’entreprise, dans
sa stratégie de couverture pose deux hypothèses pour déterminer le besoin à couvrir à venir :

H1 : si le nombre de sièges occupés est au moins égal 38 Millions et le prix du carburant

n’augmente pas de plus 25% year on year alors le pourcentage des besoins couverts sont de :

 74% en 2023
 25% en 2024

H2 : Si le nombre de sièges occupés est au moins égal 56 à Millions et le prix du carburant

n’augmente pas de plus 9% year on year alors le pourcentage des besoins couverts sont de :

 51% en 2023
 25% en 2024