Analyse des Conditions Monétaires :

1. Relèvement du Taux Directeur :

o En réponse à l'inflation exceptionnelle en 2022, Bank Al-Maghrib a relevé son taux
directeur à deux reprises (en septembre et en décembre), totalisant une augmentation
de 100 points de base. Cette mesure vise à contrôler l'inflation en rendant le coût du
crédit plus élevé.
2. Maintien des Mesures de Soutien :
o Bien que le taux directeur ait été relevé, les autres mesures de soutien mises en place
en 2020 en réponse à la crise de la Covid-19 ont été maintenues. Cela suggère une
approche équilibrée pour gérer l'inflation tout en soutenant l'économie.
3. Taux d'Intérêt et Émissions du Trésor :w
o Les taux d'intérêt ont connu une augmentation graduelle, en particulier pour les
émissions du Trésor, liée aux anticipations de relèvements du taux directeur. Les
conditions de financement extérieur plus strictes ont également joué un rôle,
entraînant un report des sorties sur les marchés financiers internationaux.
4. Expansion des Créances Nettes sur l'Administration Centrale :
o En novembre 2022, le Trésor a bénéficié de la mise à sa disposition du reliquat du
tirage sur la Ligne de Précaution et de Liquidité du FMI, entraînant une expansion
notable des créances nettes sur l'Administration Centrale.
5. Crédit Bancaire et Besoins de Trésorerie :
o Le crédit bancaire au secteur non financier a augmenté de 7,9%, principalement en
raison de la hausse des besoins de trésorerie des entreprises privées. Cette
augmentation reflète une certaine dynamique économique malgré le resserrement
monétaire.
6. Dépréciation du Taux de Change Effectif Réel :
o Le taux de change effectif réel a connu une dépréciation annuelle de 4%, résultant
d'une baisse nominale et d'une inflation domestique moyenne inférieure à celle des
pays partenaires et concurrents.

Analyse des Taux d'Intérêt :

1. Resserrement de la Politique Monétaire :

o Bank Al-Maghrib a resserré sa politique monétaire en 2022 en relevant son taux
directeur à 2,50% en septembre et en décembre. Malgré cela, les mesures
d'assouplissement mises en place en 2020 pour faire face à la pandémie ont été
maintenues.
2. Stabilité du Taux Moyen Pondéré sur le Marché Interbancaire :
o Le taux moyen pondéré sur le marché interbancaire, cible opérationnelle de la
politique monétaire, est resté aligné sur le taux directeur tout au long de l'année,
illustrant une politique monétaire cohérente.
3. Transmission de la Hausse du Taux Directeur aux Taux Débiteurs :
o La hausse du taux directeur s'est partiellement transmise aux taux débiteurs, entraînant
une augmentation trimestrielle au quatrième trimestre. Cependant, sur l'ensemble de
l'année, ces taux sont restés quasi-stables, avec des ajustements mineurs.

Graphique des Taux sur le Marché Interbancaire (janv.-déc. 2022) :

 Le graphique illustre la stabilité du taux moyen pondéré par rapport au taux directeur, aux taux
des facilités de dépôt à 24 heures et aux taux des avances à 24 heures tout au long de l'année.

En résumé, la Banque centrale a adopté une approche de resserrement monétaire en relevant son taux
directeur pour contrôler l'inflation, tout en maintenant des mesures de soutien économique. La stabilité
des taux d'intérêt et l'analyse des agrégats monétaires suggèrent une gestion prudente des conditions
monétaires face aux défis économiques.

Analyse de la 2ème Partie :

Taux Débiteurs :

1. Variations Trimestrielles et Moyennes Annuelles :

o Les taux débiteurs moyens ont enregistré des variations trimestrielles en 2022. La
moyenne annuelle montre une légère hausse, passant de 4,39% en 2021 à 4,33% en
2022.

2. Taux Débiteurs par Catégorie :

o Les taux pour les crédits aux particuliers ont augmenté, avec des hausses dans toutes
les catégories, y compris habitat, consommation et comptes débiteurs.
o Les taux pour les crédits aux entreprises sont restés stables ou ont légèrement
diminué.

3. Taux Débiteurs par Objet Économique :

o Les taux varient selon l'objet économique des prêts, montrant des différences entre
trésorerie, équipement et promotion immobilière.

4. Taux Débiteurs par Taille d'Entreprise :

o Les taux pour les TPME et les grandes entreprises ont connu des variations
modestes.
o Les entrepreneurs individuels ont vu des hausses significatives, notamment dans la
promotion immobilière.

Taux Créditeurs :

1. Dépôts à Terme et Comptes sur Carnet :

o Les taux créditeurs pour les dépôts à 6 mois et à 12 mois ont diminué en moyenne en
2022.
o Les comptes sur carnet ont maintenu un taux stable à 1,15%.

2. Évolution des Rendements sur les Bons du Trésor :

o L'évolution des rendements des bons du Trésor a été influencée par l'anticipation de
relèvements du taux directeur et des conditions sur les marchés financiers
internationaux.

3. Taux Moyen Pondéré des Émissions du Trésor :

o Les taux des émissions ont augmenté, en particulier pour les émissions à 13 et 26
semaines, en raison d'une orientation du Trésor vers les levées de courtes maturités.

4. Courbe des Taux sur le Marché Secondaire :

o La courbe des taux sur le marché secondaire a connu un déplacement vers le haut et
une tendance à l'aplatissement, indiquant des ajustements importants dans les
maturités courtes.
Crédit Bancaire :

1. Hausse du Crédit Bancaire :

o Le crédit bancaire a enregistré une hausse de 7,5% en 2022, indiquant une
dynamique économique positive malgré les mesures de resserrement monétaire.

2. Ratio Crédit Bancaire au PIB :

o Le ratio du crédit bancaire au PIB s'est situé à 79,6%, montrant l'importance du crédit
dans l'économie.

3. Concours aux Sociétés Non Financières Privées :

o Les concours aux sociétés non financières privées ont augmenté de 10,3%, reflétant
des besoins accrus de trésorerie et d'équipement.

4. Prêts aux Particuliers et Entrepreneurs Individuels :

o Les prêts aux particuliers ont progressé de 3%, avec des hausses spécifiques pour
l'habitat et la consommation.
o Les prêts aux entrepreneurs individuels ont augmenté de 9,8%, avec des variations
significatives pour la promotion immobilière et l'équipement.

En résumé, l'économie montre des signes de résilience malgré le resserrement monétaire, avec
des taux débiteurs légèrement plus élevés et une expansion du crédit, notamment aux
entreprises et aux particuliers. Les variations dans les taux débiteurs et créditeurs reflètent les
ajustements de la politique monétaire et les conditions du marché financier.

Analyse de la 3ème Partie :

Crédit Bancaire - Variation et Encours :

1. Variation Globale :
o Le crédit bancaire a enregistré une hausse significative de 7,5% en 2022, atteignant
un encours de 1 059 milliards de dirhams.
o Cette augmentation est plus marquée que celle de 2021 (2,6%), indiquant une
dynamique accrue du crédit.

2. Crédit au Secteur Non Financier :

o Le crédit au secteur non financier a connu une augmentation de 7,9%,
principalement alimentée par des hausses dans le crédit aux entreprises privées
(10,3%).

3. Crédit aux Entreprises Privées :

o Les prêts aux entreprises privées ont augmenté de manière significative (10,3%),
reflétant une demande accrue de financement, en particulier pour la trésorerie
(14,2%).

4. Crédit aux Ménages :

o Les prêts aux ménages ont progressé de 3,6%, avec des variations différentes pour
les crédits à la consommation (3,5%) et à l'habitat (3,1%).
Ratio au Crédit Bancaire - Créances en Souffrance :

1. Créances en Souffrance :
o Les créances en souffrance ont augmenté de 4,7%, atteignant 88,8 milliards de
dirhams en 2022.
o Cependant, le ratio global au crédit bancaire a légèrement diminué, passant de 8,6%
en 2021 à 8,4% en 2022.

2. Répartition par Secteur d'Activité :

o Les hausses les plus importantes des créances en souffrance ont été enregistrées
dans le secteur secondaire, avec des variations significatives selon les industries.

3. Répartition par Secteur d'Activité - Tertiaire et Agriculture :

o Au niveau du tertiaire, le secteur représentant la majorité de l'encours du crédit
bancaire, la plupart des branches ont enregistré des hausses, sauf pour les transports
et les communications qui ont connu un recul.
o Pour l'agriculture, les prêts ont augmenté de 7,5%, représentant 3,9% de l'encours
global.

Crédits Accordés par les Sociétés Financières Autres que les Banques :

1. Sociétés de Financement - Variation et Encours :

o Les sociétés de financement ont augmenté leurs crédits de 6,4%, atteignant un
encours de 130,2 milliards de dirhams.
o Les augmentations ont été observées tant pour les entreprises privées que pour les
ménages.

2. Banques Off-Shore et Associations de Micro-Crédit :

o Les crédits distribués par les banques off-shore ont augmenté de 17,5%, tandis que
ceux consentis par les associations de micro-crédit ont progressé de 4,4%.

En résumé, l'analyse de cette partie indique une expansion significative du crédit bancaire en
2022, soutenue par des augmentations substantielles dans le crédit aux entreprises privées et
aux ménages. Bien que les créances en souffrance aient augmenté en valeur absolue, leur ratio
au crédit bancaire a légèrement diminué. La répartition sectorielle des créances en souffrance
montre des variations significatives, avec des hausses notables dans certaines industries du
secteur secondaire. La hausse du crédit bancaire reflète une dynamique économique positive,
mais nécessite une surveillance continue des risques associés aux créances en souffrance.

nalyse de la 4ème Partie :

Programmes de Refinancement à Terme - "Funding for Lending" (FFL) :

1. Contexte International :
o De nombreuses banques centrales, en réponse à la crise de la Covid-19, ont mis en
place des programmes de refinancement à terme (FFL) visant à faciliter l'accès des
banques au financement à faible coût, favorisant ainsi le flux de crédit vers
l'économie.
 2. Objectifs des Programmes FFL :
o Les objectifs des programmes FFL varient, avec 63% axés sur l'amélioration de la
transmission des décisions de politique monétaire et la stabilité financière, tandis
que 37% soutiennent des programmes gouvernementaux.

3. Exemple au Maroc - Programme Intégré d’Appui et de Financement des

Entreprises (PIAFE) :
o Bank Al-Maghrib a mis en place le PIAFE en 2019 en collaboration avec le
gouvernement et le système bancaire. Il cible les TPE, les auto-entrepreneurs, et les
PME exportatrices.
o Les refinancements par Bank Al-Maghrib des crédits bancaires dans le cadre du PIAFE
étaient assortis d'un taux de 1,25% sans limite de montant.

4. Évolution des Programmes de Refinancement au Maroc :

o Depuis 2012, le Maroc a mis en place des programmes de refinancement pour
faciliter l'accès au financement des TPME.
o Ces programmes ont permis d'améliorer l'accès au crédit pour les TPME, contribuant
à une augmentation significative de leur part dans l'encours global du crédit aux
sociétés non financières privées, bien que cette part ait légèrement diminué en 2022
(47%).

Impact sur les TPME au Maroc :

1. Volume des Refinancements et Part des TPME :

o Le volume mensuel des refinancements dans le cadre de ces programmes a avoisiné
7,6 milliards de dirhams en moyenne annuelle depuis 2012.
o Conjugués à d'autres mesures, ces programmes ont notablement amélioré l'accès au
crédit pour les TPME.

2. Part des TPME dans l'Encours Global des Crédits aux Sociétés Non Financières
Privées :
o La part des TPME dans l'encours global du crédit aux sociétés non financières privées
a augmenté de manière significative, passant de 34% en 2013 à 51% en 2021, puis
revenant à 47% en 2022.

3. Nouveaux Crédits de Trésorerie et Taux d'Intérêt pour les TPME :

o Depuis 2020, les nouveaux crédits de trésorerie accordés aux TPME ont
considérablement augmenté, atteignant 54,8 milliards de dirhams en moyenne
annuelle.
o Les taux d'intérêt pour ces prêts ont également diminué, passant de 96 points de
base à 4,65% entre le quatrième trimestre de 2019 et le deuxième trimestre de 2022.

Réponse à la Pression Inflationniste :

 À partir de fin septembre 2022, Bank Al-Maghrib a commencé un resserrement de sa

politique monétaire pour faire face à la montée des pressions inflationnistes, augmentant le
taux directeur à deux reprises de 50 points de base en septembre et décembre 2022.

En conclusion, les programmes de refinancement au Maroc, en particulier ceux ciblant les

TPME, ont joué un rôle significatif dans l'amélioration de l'accès au crédit. La mise en place
de ces programmes a été une réponse proactive aux défis économiques, et leur impact positif
sur les TPME est évident à travers l'augmentation de la part de ces entreprises dans l'encours
global du crédit.

5eme partie :

Analyse :

1. Refinancements et Accès au Crédit pour les TPME :

o Depuis 2012, les refinancements mensuels, en moyenne, se situent autour de
7,6 milliards de dirhams. Un pic significatif de 22,8 milliards a été atteint en
juin 2021, représentant 17,2% du total des liquidités fournies par la Banque.
o Ces programmes, combinés à d'autres mesures en faveur des TPME, ont
notablement amélioré l'accès au crédit pour ce segment. La part des TPME
dans l'encours global du crédit aux sociétés non financières privées a augmenté
de 34% en 2013 à 51% en 2021, revenant à 47% en 2022.
2. Graphique E.1.7.1.1 : Avances de Bank Al-Maghrib :
o Le graphique montre l'évolution des prêts garantis, soulignant leur
augmentation au fil des années.
3. Graphique E.1.7.1.2 : Part du Crédit aux TPME :
o Ce graphique met en évidence la croissance de la part des prêts aux TPME
dans l'encours global des crédits aux sociétés non financières privées.
4. Nouveaux Crédits de Trésorerie pour les TPME :
o Depuis 2020, les nouveaux crédits de trésorerie pour les TPME ont
significativement augmenté, passant de 35,7 milliards en 2019 à une moyenne
annuelle de 54,8 milliards. Les taux d'intérêt pour ces prêts ont également
diminué.
5. Graphique E.1.7.1.3 : Production des Crédits de Trésorerie :
o Illustration de l'augmentation des crédits de trésorerie octroyés aux TPME.
6. Graphique E.1.7.1.4 : Taux Débiteurs pour les Facilités de Trésorerie :
o Montre la baisse des taux débiteurs pour les facilités de trésorerie, indiquant
des conditions de prêt plus favorables.
7. Resserrement de la Politique Monétaire en 2022 :
o À partir de fin septembre 2022, Bank Al-Maghrib a initié un resserrement de
sa politique monétaire pour contrer les pressions inflationnistes, augmentant le
taux directeur en septembre et décembre 2022.
8. Création Monétaire par les Créances sur l'Administration Centrale :
o Les créances nettes sur l'Administration Centrale ont augmenté de 22,3% en
2022, atteignant 333,1 milliards de dirhams. Cela inclut un montant de 21
milliards mis à la disposition du Trésor par la Banque Centrale.
9. Avoirs Officiels de Réserve et Avoirs Extérieurs Nets des Banques :
o Les avoirs officiels de réserve ont augmenté de 2,1% à 337,6 milliards de
dirhams. Les avoirs extérieurs nets des banques ont cependant diminué de 17%
à 19,7 milliards.

Points Clés :

 Les mesures de refinancement, en particulier pour les TPME, ont été cruciales pour
améliorer l'accès au crédit.
  L'augmentation des crédits de trésorerie et la baisse des taux débiteurs illustrent des
conditions de prêt plus favorables.
 Le resserrement de la politique monétaire indique une réponse aux pressions
inflationnistes.
 La création monétaire via les créances sur l'Administration Centrale et les avoirs
officiels de réserve montre l'activité de la Banque Centrale dans la gestion
économique.

Encadré 1.7.2 : Tirage sur la Ligne de Précaution et de Liquidité du FMI

1. Contexte :
o Le FMI a mis en place des instruments de financement, dont la Ligne de
Précaution et de Liquidité (LPL) en 2011, pour aider ses membres en cas de
chocs extérieurs de liquidité.
o En 2012, le Maroc a signé un accord de 24 mois au titre de la LPL, renouvelé à
trois reprises avec une réduction progressive du montant, alignée sur
l'amélioration de la position extérieure du pays.
2. Pandémie de la Covid-19 :
o En avril 2020, en raison de la pandémie de la Covid-19, le Maroc a tiré la
totalité du montant de l'accord, soit 4,12 milliards de DTS, donnant lieu à un
crédit remboursable sur 5 ans avec un délai de grâce de 3 ans.
3. Remboursement Anticipé en 2020 :
o En décembre 2020, avec l'amélioration des réserves de change, le Maroc a
remboursé anticipativement 651 millions de DTS, soit 936 millions de dollars
américains ou 8,4 milliards de dirhams.
4. Nouveau Tirage en 2022 :
o En novembre 2022, en raison du durcissement des conditions de financement
internationales, le Trésor a sollicité la Banque centrale pour accéder au reliquat
du tirage sur la LPL, soit 21 milliards de dirhams.
5. Impact Financier :
o L'opération a augmenté les créances nettes sur l'Administration Centrale, sans
affecter les avoirs officiels de réserve de Bank Al-Maghrib ni le niveau
d'endettement extérieur du Trésor.

1.7.4 Composantes de M3

1. Expansion de la Monnaie Fiduciaire :

o En 2022, la monnaie fiduciaire a augmenté de 10,8% à 354,7 milliards de
dirhams, comparé à 6,5% l'année précédente et 20,1% en 2020.
2. Hausse des Dépôts Bancaires :
o Les dépôts bancaires ont enregistré une hausse de 6,7%, avec une amélioration
de 8,8% des dépôts à vue et un repli de 4,9% des dépôts à terme.
3. Croissance de l'Agrégat M3 :
o L'agrégat M3 a augmenté de 8% à 1 685,1 milliards de dirhams au total.
4. Répartition des Dépôts par Secteur Institutionnel :
o Les dépôts des entreprises non financières privées ont progressé de 8,4%.
o Les dépôts des particuliers ont augmenté globalement de 6,5%, comprenant
des dépôts importants des marocains résidants à l'étranger.
 o Les dépôts des entreprises publiques ont enregistré une forte augmentation de
53,9% à 36,4 milliards de dirhams.

Observations :

 Le recours à la LPL a été une stratégie efficace pour faire face aux chocs extérieurs, en
particulier pendant la pandémie.
 Les remboursements anticipés dénotent une gestion prudente et la possibilité d'utiliser
ces instruments de manière flexible.
 L'augmentation des composantes de M3 suggère une dynamique économique, avec
une expansion de la monnaie fiduciaire et des dépôts.

Tableau 1.7.6 : Principales composantes de M3

Encours à fin décembre (en Part dans M3 Variation (en

Composantes de M3
MMdhs) (en %) %)
Monnaie fiduciaire 354,7 21,1 10,8
Dépôts à vue auprès des
760,9 45,1 8,8
banques
Comptes sur carnet 179,3 10,6 2,9
Dépôts à terme auprès des
129,8 7,7 -4,9
banques
Titres OPCVM monétaires 82,6 4,9 14,9
M3 1 685,1 100 8,0

Observations :

 La monnaie fiduciaire, les dépôts à vue, et les comptes sur carnet ont connu une
augmentation significative en 2022.
 Les dépôts à terme ont enregistré une légère diminution, tandis que les titres OPCVM
monétaires ont augmenté de manière substantielle.

1.7.5 Agrégats de placements liquides

Agrégats de placements Encours Variation en Encours Variation en

liquides (MMdhs) 2021 % 2021 (MMdhs) 2022 % 2022
Agrégat PL1 478,7 8,8 447,8 -6,5
Bons du Trésor 455,1 9,2 418,8 -8,0
Bons de sociétés de
22,0 15,9 17,0 -22,6
financement
Billets de trésorerie 0,0 -99,4 0,1 1 928,4
Titres d’OPCVM
1,6 -52,7 11,8 645,0
contractuels
Agrégat PL2 303,0 2,6 235,9 -22,2
Titres d’OPCVM
303,0 2,6 235,9 -22,2
obligations
 Agrégats de placements Encours Variation en Encours Variation en
liquides (MMdhs) 2021 % 2021 (MMdhs) 2022 % 2022
Agrégat PL3 101,9 66,5 87,8 -13,8
Titres d’OPCVM actions et
101,9 66,5 87,8 -13,8
d’OPCVM diversifiés
Total 883,6 10,9 771,4 -12,7

Observations :

 Les agrégats de placements liquides ont enregistré une baisse globale de 12,7%,
principalement due aux replis dans les titres des OPCVM obligataires et les fonds
actions et diversifiés.
 Analyse du Marché de Change en 2022
 Contexte et Évolution du Marché de Change : L'année 2022 a été marquée par des
changements significatifs sur le marché des changes, principalement influencés par le
resserrement monétaire rapide de la Réserve Fédérale américaine (Fed). Au cours des
neuf premiers mois, le dollar a fortement apprécié par rapport à l'euro, avec la parité
euro/dollar chutant de 1,14 à 0,96, atteignant son plus bas niveau en deux décennies.
Cependant, cette tendance s'est inversée par la suite, aboutissant à une clôture de
l'année à 1,07.
 Facteurs Influents sur la Valeur du Dirham : La valeur du dirham a été influencée par
le solde des flux import/export tout au long de l'année. Bien que le cours de référence
MAD/USD soit resté inférieur au cours induit par le panier au cours des sept premiers
mois, les évaluations trimestrielles de la Banque ont indiqué que ces déviations étaient
de nature conjoncturelle. La valeur du dirham est demeurée, dans l'ensemble, en ligne
avec les fondamentaux de l'économie nationale.
 Dynamique du Taux de Change du Dirham : Sur l'ensemble de l'année, le dirham a
connu une dépréciation de 11,5% par rapport au dollar américain en moyenne, dont
5% attribués à un effet marché et 6,6% à un effet panier. Par rapport à la monnaie
européenne, le dirham a perdu 0,5%. Il s'est également déprécié de 1,3% vis-à-vis de
la livre sterling, de 7,6% face au yuan chinois et de 15,5% contre le réal brésilien. En
revanche, une appréciation significative de 68,3% a été enregistrée contre la livre
turque.
 Taux de Change Effectif et Évolutions : Le taux de change effectif du dirham, ajusté à
l'inflation, a connu une baisse de 0,8% en termes nominaux et de 4% en termes réels.
Cette évolution a été attribuée à une inflation domestique globalement inférieure à
celle des pays partenaires et concurrents.
 Marché Interbancaire et Opérations de Couverture : Le marché de changes
interbancaire a continué à s'approfondir en 2022, avec une augmentation significative
du volume moyen mensuel des échanges de devises contre dirhams, atteignant 36
milliards de dirhams, soit une hausse de 140%. Les opérateurs économiques ont
également intensifié leur recours aux instruments de couverture.
 Conclusion : L'appréciation du dollar, influencée par les décisions de la Fed, a eu des
répercussions importantes sur le marché de change en 2022. La dépréciation du
dirham par rapport au dollar et à d'autres devises a été un phénomène marquant.
Cependant, des ajustements ont été observés, notamment en raison du solde des flux
import/export. Les indicateurs tels que le taux de change effectif soulignent la
nécessité pour les acteurs économiques de prendre des mesures de couverture
appropriées dans un contexte de volatilité accrue sur les marchés financiers
internationaux.
  Remarque : Le taux de change effectif représente une mesure pondérée du taux de
change d'une monnaie par rapport à un panier de devises, ajusté pour l'inflation. Il
offre une perspective plus globale de la compétitivité d'une monnaie sur le marché
international.

La Banque centrale a adopté plusieurs stratégies pour faire face aux défis économiques, en
mettant l'accent sur la gestion de l'inflation et le soutien à l'économie. Voici un résumé
structuré des principales mesures et des points à mettre en évidence pour une explication
pédagogique en économie monétaire :

1. Resserrement Monétaire :

 Mesure : Rehaussement du taux directeur à deux reprises (en septembre et décembre).

 Objectif : Contrôler l'inflation en rendant le coût du crédit plus élevé.
 Points à souligner :
o La hausse du taux directeur montre une politique de resserrement monétaire.
o Impact sur le coût du crédit et la demande globale.

2. Maintien des Mesures de Soutien :

 Mesure : Maintien des mesures de soutien mises en place en 2020 malgré le

relèvement du taux directeur.
 Objectif : Maintenir un équilibre entre le contrôle de l'inflation et le soutien à
l'économie.
 Points à souligner :
o Signale une approche équilibrée face aux défis économiques.
o Maintien des mesures pour soutenir les secteurs affectés par la crise.

3. Taux d'Intérêt et Émissions du Trésor :

 Mesure : Augmentation graduelle des taux d'intérêt, en particulier pour les émissions
du Trésor.
 Objectif : Anticipation des relèvements du taux directeur et conditions plus strictes de
financement extérieur.
 Points à souligner :
o Impact sur le coût de l'emprunt pour le gouvernement.
o Répercussions sur les conditions de financement extérieur.
4. Expansion des Créances Nettes sur l'Administration Centrale :

 Mesure : Mise à disposition du reliquat du tirage sur la Ligne de Précaution et de

Liquidité du FMI.
 Objectif : Expansion notable des créances nettes sur l'Administration Centrale.
 Points à souligner :
o Indique une augmentation des liquidités mises à la disposition du
gouvernement.
o Impact sur la masse monétaire et les agrégats financiers.

5. Crédit Bancaire et Besoins de Trésorerie :

 Mesure : Augmentation du crédit bancaire au secteur non financier.

 Objectif : Répondre à la hausse des besoins de trésorerie des entreprises privées.
 Points à souligner :
o Reflet de la dynamique économique malgré le resserrement monétaire.
o Importance du crédit dans l'économie (ratio crédit bancaire au PIB).

6. Dépréciation du Taux de Change Effectif Réel :

 Mesure : Dépréciation annuelle du taux de change effectif réel.

 Objectif : Maintenir la compétitivité internationale.
 Points à souligner :
o Impact sur les exportations et les importations.
o Ajustement par rapport aux conditions économiques internationales.

Points à Mettre en Évidence pour une Explication Pédagogique :

1. Politique Monétaire :
o Expliquer le rôle du taux directeur dans le contrôle de l'inflation.
o Comprendre les implications du resserrement monétaire sur l'économie.
2. Mesures Contracycliques :
o Mettre en évidence le maintien des mesures de soutien pour atténuer les effets
négatifs de la crise.
3. Transmission de la Politique Monétaire :
o Analyser comment la hausse du taux directeur influence les taux débiteurs.
4. Crédit Bancaire :
o Discuter de l'expansion du crédit et son rôle dans la dynamique économique.
o Examiner le ratio crédit bancaire au PIB comme indicateur de l'importance du
crédit.
5. Programmes de Refinancement :
o Souligner l'importance des programmes de refinancement, en particulier pour
les TPME.
o Expliquer comment ces programmes peuvent favoriser l'accès au crédit.
6. Marché de Change :
o Comprendre l'impact des décisions des banques centrales étrangères sur le taux
de change.
o Expliquer la dépréciation du dirham et son impact sur les échanges
internationaux.
7. Ajustements Structurels :
 o Examiner comment les ajustements structurels, tels que l'augmentation des
taux d'intérêt sur les émissions du Trésor, influencent les politiques financières
du gouvernement.

Cette analyse fournit une base pour une explication pédagogique approfondie des actions de la
Banque centrale en réponse aux défis économiques. Elle offre une compréhension des
mécanismes de la politique monétaire et de leur impact sur divers aspects de l'économie.

1. Politique Monétaire :

 Rôle du Taux Directeur : La Banque centrale a ajusté le taux directeur dans le but de
contrôler l'inflation. Le taux directeur, en tant que principal instrument de politique
monétaire, influence le coût du crédit et, par conséquent, l'activité économique. Une
hausse du taux directeur rend le crédit plus cher, décourageant les emprunts et
modérant ainsi la demande globale.
 Implications du Resserrement Monétaire : Le resserrement monétaire, illustré par
l'augmentation du taux directeur, vise à contenir l'inflation. Cependant, cela peut
également avoir des implications sur l'économie, en ralentissant la croissance
économique et en impactant les investissements et la consommation.

2. Mesures Contracycliques :

 Maintien des Mesures de Soutien : Face aux défis économiques, la Banque centrale
a maintenu des mesures de soutien pour atténuer les effets négatifs de la crise. Ces
mesures contracycliques visent à stabiliser l'économie, soutenir les entreprises et
maintenir la confiance des acteurs économiques.

3. Transmission de la Politique Monétaire :

 Influence sur les Taux Débiteurs : L'analyse suggère que la hausse du taux directeur
impacte les taux débiteurs. Cela signifie que les taux d'intérêt sur les prêts aux
entreprises et aux consommateurs peuvent augmenter, ce qui peut avoir des
répercussions sur l'investissement, la consommation et l'activité économique globale.

4. Crédit Bancaire :

 Expansion du Crédit et Dynamique Économique : L'augmentation du crédit

bancaire, en particulier au secteur non financier, indique une volonté de stimuler
 l'activité économique malgré le resserrement monétaire. Cela souligne le rôle crucial
du crédit dans la dynamique économique.
 Ratio Crédit Bancaire au PIB : L'examen du ratio crédit bancaire au PIB met en
lumière l'importance du crédit dans l'économie. Une augmentation de ce ratio peut
refléter une plus grande dépendance de l'économie vis-à-vis du crédit bancaire.

5. Programmes de Refinancement :

 Importance pour les TPME : Les programmes de refinancement, soulignés dans

l'analyse, sont particulièrement importants pour les TPME. Ces programmes peuvent
jouer un rôle crucial en facilitant l'accès au crédit pour les petites entreprises,
soutenant ainsi la croissance et l'emploi.
 Favoriser l'Accès au Crédit : En expliquant comment ces programmes favorisent
l'accès au crédit, on peut mettre en évidence leur impact positif sur le tissu
économique, en particulier pour les acteurs économiques plus petits.

6. Marché de Change :

 Impact des Décisions des Banques Centrales Étrangères : L'analyse indique que la
Banque centrale a pris en compte l'impact des décisions des banques centrales
étrangères sur le taux de change. Comprendre cet impact est crucial pour évaluer la
compétitivité internationale et l'évolution des échanges internationaux.
 Dépréciation du Dirham : En expliquant la dépréciation du dirham, on peut mettre
en avant son rôle dans le maintien de la compétitivité des exportations, tout en
examinant les implications sur les importations.

7. Ajustements Structurels :

 Influence sur les Politiques Financières : Les ajustements structurels, tels que
l'augmentation des taux d'intérêt sur les émissions du Trésor, peuvent influencer les
politiques financières du gouvernement. Cela peut refléter une volonté de renforcer la
discipline budgétaire et de faire face à des conditions financières changeantes.

En synthèse, cette réponse met en évidence les points clés de votre liste en se basant sur
l'analyse fournie, offrant une compréhension approfondie des actions de la Banque centrale et
de leurs implications sur l'économie.