Business Plan Volet Financier CHOIX D'INVESTISSEMENT LES CRITERES

Entreprenariat volet financier du business plan
CHOIX D’INVESTISSEMENT: LES CRITERES
Entreprenariat 4IAII et 4 GI-EMSI Marrakech 2019 2020 cours assuré par Mr H. SERRAR
La gestion de la trésorerie et les investissement
Entreprenariat 4IAII et 4 GI-EMSI Marrakech 2019 2020 cours assuré par Mr H. SERRAR 2
La gestion de la trésorerie et les
investissements
La gestion de la trésorerie
Le cycle court des flux de trésorerie: le fonds de roulement (FDR)
La planification du FDR
Le contrôle du FDR
Le cycle long des flux de trésorerie: les investissements
L’évaluation de la rentabilité des projets d’investissements
Les rapports entre trésorerie et rendement
Entreprenariat 4IAII et 4 GI-EMSI Marrakech 2019 2020 cours assuré par Mr H. SERRAR
La gestion de la trésorerie
La gestion de la trésorerie concerne la planification et le contrôle des flux

monétaires.
Les entreprises conservent un niveau d’encaisse approprié pour répondre aux quatre
exigences suivantes:
1. Effectuer des transactions habituelles
2. Faire face aux dépenses imprévues
3. Profiter des occasions d’affaires
4. Satisfaire aux obligations liées au financement des investissements.
Gestion 3 GIC-EMSI Marrakech 2019 2020 cours assuré par Mr H. SERRAR

Le cycle des flux de trésorerie

Le fonds de roulement (FDR)
FDR = disponibilités – exigibilités

FDR = encaisse + stocks + comptes clients – comptes fournisseurs
FDR = encaisse + besoins en FDR
Cycle d’exploitation =
délai d’écoulement des stocks + délai de recouvrement des comptes clients – délai de paiement des
comptes fournisseurs
Deus ratios importants
1. Ratio de solvabilité à court terme
2. Ratio de trésorerie

Les règles du budget de caisse
Être établi tous les mois

Distinguer les postes relatifs aux activités d’exploitation normale de ceux qui concernent les
autres activités commerciales
Distinguer les postes engagés des postes discrétionnaires
Se concentrer sur les postes susceptibles d’avoir des répercussions sur le solde en caisse
Établir, pour chaque poste, les facteurs déterminant les recettes et les débours
Préciser les scénarios de volume prévisionnel
Fournir les calculs à l’appui.

Le contrôle du FDR
Le contrôle du FD implique:
1. Le suivi du budget de caisse
2. Le suivi des comptes clients
3. Le suivi des comptes fournisseurs
4. Le suivi des stocks
5. Le suivi du taux de change
6. Le suivi de la marge de crédit
7. Le suivi des placements à court terme.

Le cycle long des flux de trésorerie: les
investissements
Les projets d’investissement influent grandement sur les mouvements de
trésorerie d’une entreprise.
Il faut donc analyser avec soin tous les flux monétaires provoqués par les
projets d’investissement.
Les flux monétaires peuvent être classés en 4 catégories:
1. Ceux engendrés par l’acquisition d’éléments d’actif
2. Ceux engendrés par les variations du FDR
3. Ceux engendrés par les activités d’exploitation
4. Ceux engendrés par le financement du projet.

L’évaluation de la rentabilité des projets
d’investissement
Évaluation de la contribution d’un

projet à la stratégie de l’entreprise
Vérification de la rentabilité
minimale acceptable du projet
Évaluation et choix du projet
10

Analyse de projets
d’investissement
La décision d’investissement

Plan de cours
I. Définitions et modélisation de l’investissement
II.Les paramètres d’un projet d’investissement
III.Les critères d’évaluation des projets d’investissement :

A. En univers certain
B. En avenir incertain

I- Définition de l’investissement
Rappel
1. Définition comptable de l’investissement
 Comptablement, l’investissement est une acquisition de

l’entreprise qui est inscrite à son actif. Il comprend principalement les
biens durables figurants au registre des immobilisations :
 Les immobilisations corporelles

 Les immobilisations incorporelles
 Les immobilisations financières

1. Définition comptable de l’investissement
 Et d’autres formes d’investissement qui ne sont pas inscrit dans

le haut du bilan:
Les biens loués en crédit bail ou immobilier;
Les investissements immatériels (formation de personnel…);
Le besoin de financement de l’exploitation.

1. Définition financière de l’investissement
=> Investir c’est mettre en œuvre aujourd’hui des moyens

financiers pour, au travers des activités de production et de vente,
générer des ressources financières sur plusieurs périodes
ultérieures.

2. Modélisation du problème d’investissement
Le problème d’investissement revient à sélectionner des

projets en comparant le coût de l’investissement I 0 et ce qu’il
peut rapporter, c’est à dire les gains futurs espérés G1, G2,…
Gn

2. La question de financement
La théorie financière distingue entre la décision

d’investissement et la décision de financement :
 Dans un premier temps, il y’aura
choix d’investissement entre plusieurs projets
possibles;
 Dans un deuxième temps, une fois le
projet est retenu, il y’aura choix de financement
optimal.

I- Les paramètres d’un projet
d’investissement
1. Le capital investi (I0) : L’ensemble des dépenses directes ou indirectes

nécessaires à la réalisation du projet doit être évalué :
Prix d’achat hors taxe;
Frais accessoires (frais de transport, de douane, d’installation...);
TVA non récupérable;
Augmentation des besoins de financement d’exploitation (BFE).

I- Les paramètres d’un projet d’investisse
2. Cash-flow ou flux de trésorerie générés par le projet : le résultat

de prévisions de chiffres d’affaires, des différents coûts
d’exploitation et des impôts. Ils sont dégagés de façon continue tout
au long d’un exercice.
=> Cash-flow = (Recettes imputables au projet) – (Dépenses

imputables au projet)

d’investissement
On déduit que :
Cash-flow = chiffre d’affaire – charges décaissables
Or, comme on peut écrire :

Résultat net = chiffre d’affaire – (charges décaissables + dotations)
On a donc :
Cash-flow = Résultat net + dotations

I- Les paramètres d’un projet d’investisseme
Exemple : Soit un projet d’investissement comportant des matériels pour 160 000 DHS
(HT) amortissables linéairement sur 5 ans. La TVA est totalement récupérée. Les prévisions
d’exploitation relatives à ce projet sont les suivants (en milliers de DHS) :
Année 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaire 210 240 267 216 189
Charges 100 120 130 110 94

Variables
Les charges fixes, hors amortissements sont évaluées à 44000 et sont supposées rester à ce
niveau pendant les 5 années. L’impôt sur les sociétés est au taux de 30 %. Calculer les cash-
flows de ce projet.

I- Les paramètres d’un projet d’investissement
Solution:
Année 1 2 3 4 5
Chiffre d’affaire (1) 210 240 267 216 189
Charges Variables (2) 100 120 130 110 94
Charge fixes (3) 44 44 44 44 44
Amortissements (4) 32 32 32 32 32
Résultat avant impôt 34 44 61 30 19
Impôt (5) 10,2 13,2 18,3 9 5,7
Résultat net (6) 23,8 30,8 42,7 21 3,3
CA – Charges décaissables 55,8 62,8 74,7 53 35,3
(1) - (2) - (3) - (5)
Résultat net + Dotations 55,8 62,8 74,7 53 35,3
d’investissement
3. La durée de vie du projet : En principe c’est la durée de vie

économique qui est retenue. Mais si elle est difficile à prévoir on
retient la durée d’amortissement du bien.

d’investissement
4. La valeur résiduelle :
A la fin de la durée de vie, les biens ont une valeur résiduelle.
Cette valeur est à prendre en compte pour le choix des projets.
Elle est égale à la valeur vénale nette des impôts sur les plus
values. Elle doit être ajoutée au cash flow de la dernière année
du projet

d’investissement
4. La valeur résiduelle :
Exemple : Un investissement de 500 Kdh (amortissements constants)
est cédé au terme de projet (5ans) pour 60 Kdh.
La plus value est égale à :
60 – (500 – 100×5) = 60 Kdh.
L’impôt sur la plus value est égale à :
60×30% = 18 Kdh
La rentrée nette de trésorerie est de : 60 -18 = 42 Kdh

II- Les critères d’évaluation des projets
d’investissement
(En univers certain)
Le principe général : Actualisation

d’investissement (En univers certain)
Il existe quatre critère principaux d’évaluation :

 La valeur actuelle nette (VAN)
 Le taux de rentabilité interne (TRI)
 L’indice de profitabilité (IP)
 Le délai de récupération du capital (DRC)

1. La valeur actuelle nette (VAN) : est égale à la différence entre les

flux nets de trésorerie actualisés sur la durée de vie de
l’investissement et le montant du capital.
VAN = Cash-flow actualisés – Investissement initial

1. La valeur actuelle nette (VAN) :

En cas de cash-flow constants :
En cas de cash-flow variables :

o I : l’investissement initial ;
o CF : cash-flow ;
o n : durée de vie,
o t : taux d’actualisation.
1. La valeur actuelle nette (VAN) : Elle constitue :
Un critère de rejet pour tout projet dont elle est négative ;
Un critère de sélection entre deux projets, sera retenu celui dont
la VAN est la plus forte.


Exemple :


Exemple :


Remarque :
La VAN mesure l’avantage absolu susceptible d’être retiré
d’un projet d’investissement
Elle dépend donc de l’importance du capital investi
dans le projet

=> La relation entre la VAN et le taux d’actualisation
:

=> La relation entre la VAN et le taux d’actualisation :

La relationentre la VAN et le taux d’actualisation fait apparaître la courbe
suivante :

2. Le taux de rentabilité interne (TRI): est le taux pour lequel la

valeur actuelle nette est nulle.
Autrement :

2. Le taux de rentabilité interne (TRI):

Exemple :

2. Le taux de rentabilité interne (TRI): Il constitue :

Un critère de rejet pour tout projet dont le TIR est inférieur au
taux d’actualisation.
Un critère de sélection entre deux ou plusieurs projets pour
retenir le projet dont le TIR est le plus élevé.

3. L’indice de profitabilité (IP):

Il mesure le profit induit par un dirham du capital investi
Il mesure l’avantage relatif susceptible d’être retiré d’un projet
d’investissement
Il constitue un critère de rejet pour tout projet dont l’indice est inférieur
à1

Pour deux ou plusieurs projets, sera celui dont
l’indice de profitabilité est le plus élevé.

Étude de cas
Cas 1
La société KATEX projette réaliser un investissement, mais hésite entre deux types de
machines dont les caractéristiques sont les suivants:
ELEMENTS Machine I Machine II
INVESTISSEMENT 4 000 000,00 5 000 000,00
CHIFFRE D’AFFAIRE/AN 7 000 000,00 8 000 000,00
Charge décaissées annuelles 4 000 000,00 4 500 000,00
Valeur résiduelle fin de vie 70 000,00 80 000,00
Durée de vie 5ans 5ans
Mde d’amortissement : linéaire

Taux d’actualisation : 10%
Taux IS : 30%
Calculez la van dégagée des deux machines
Cas 2
Un investissement « A » de 200 000,00 DH est amortissable sur cinq ans et génère un

cash-flow constant de 565 000,00dh par an. Sa valeur résiduelle est nulle en fin
d’amortissement.
Un investissement « B » de 200 000,00 DH est amortissable sur cinq ans, et génère un
cash-flow constant de 48 000,00 dh la première année, en augmentation de 8 000,00 dh
chacune des années suivantes, sa valeur résiduelle est de 12 000,00 dh en fin
d’amortissement;
TAF
Calculer le TIR des deux projets

Exemple :
Solution

4. Le Délai de Récupération du capital investi (DRC) :

Il correspond au délai au bout duquel le montant cumulé des cash-
flows actualisés est égal au montant du capital investi
Au niveau de la comparaison entre deux projets, sera retenu celui
dont le DRC est le plus court.




III- Les critères d’évaluation des projets
d’investissement (En avenir incertain)
Le cadre de décision : la théorie des jeux

 l’investisseur ne peut attribuer des probabilités objectives aux
différentes issues possibles pour ses projets
 L’investisseur n’a comme recours que les critères subjectifs

Exemple : Un entreprise en concurrence

Pour accroître sa part de marché, elle doit choisir
entre trois stratégies d’investissement :
1.Lancement d’un produit nouveau,
2.Lancement d’une campagne de publicité agressive,
3.Politique de réduction des coûts.

III- Les critères d’évaluation des projets d’in
(En avenir incertain)
En fonction de la réaction de la concurrence, les dirigeants

peuvent établir une matrice des résultats possibles en termes de
VAN :

En fonction de la réaction de la concurrence, les dirigeants
peuvent établir une matrice des résultats possibles en termes de
VAN :

La théorie des jeux propose plusieurs critères d’aide à la décision
suivant l’attitude des dirigeants face au risque :
Critère de MAXIMIN ( critère de wald)
Critère de MAXIMAX
Critère de MINIMAX
Critère de Laplace
Critère de Savage

1. Critère de MAXIMIN ( critère de wald) : C’est un critère de prudence
qui tente de minimiser les pertes éventuelles en prenant le résultat
minimum le plus élevé.
Si
S1 = -800
S2 = -200
S3 = -100
… on choisit la troisième stratégie.

2. Critère de MAXIMAX : On sélectionne les gains les plus élevés de

chacune des stratégies. On choisit le résultat maximum le plus élevé.
Si S1=1500 S2=1300 S3=1100
… on choisit la première stratégie qui est la plus audacieuse.

3. Critère de MINIMAX : On sélectionne le projet qui procure le

plus petit des résultats les plus élevés.
Si S1=1500 S2=1300 S3=1100
… on choisit la troisième stratégie.
https://www.youtube.com/watch?v=NQ-mYn9fPag

4. Critère de Laplace : La meilleure décision est celle pour laquelle la

moyenne arithmétique des résultats prévisionnels est la plus élevée.
o Pour S1 : (-800+700+1500)/ 3=466,66
o Pour S2 : (-200+500+1300)/3=533, 33
o Pour S3 : (-100+500+1100)/3=500
=> On choisit donc la deuxième stratégie.
4. Critère de Savage :
 On calcule pour chaque cas, le regret correspondant à la différence entre
le cas le plus favorable et le cas étudié.
 Comme on recherche la prudence, on choisit la décision où le regret
maximum est le plus faible.

4. Critère de Savage :
=> On choisit donc la deuxième stratégie

https://www.youtube.com/watch?v=d6X-gH61qDw
VIDEOS A REGARDER
61

L’évaluation de la rentabilité des
investissements
Le coût du capital
Il correspond aux différentes sources de capital utilisées par l’entreprise,
pondéré par le pourcentage qu’elle représente dans le financement de l’entreprise.
Le taux de rendement comptable
Il se définit comme le bénéfice annuel moyen après impôts, divisé par le capital
annuel moyen investi.
Le délai de récupération
C’est la période nécessaire pour qu’une entreprise récupère l’investissement
dans un projet sans tenir compte de la valeur de l’argent dans le temps.
La valeur actualisée nette (VAN)
C’est la somme des flux monétaires au cours d’un projet actualisés au taux de
rendement exigé.
Le taux de rendement interne
C’est le taux d’actualisation qui ramène la valeur actualisée nette à zéro.
62

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La gestion de la trésorerie concerne la planification et le contrôle des flux

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FDR = disponibilités – exigibilités

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Être établi tous les mois

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Évaluation de la contribution d’un

Évaluation et choix du projet

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I. Définitions et modélisation de l’investissement

II.Les paramètres d’un projet d’investissement

III.Les critères d’évaluation des projets d’investissement :

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 Comptablement, l’investissement est une acquisition de

 Les immobilisations corporelles

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2. Modélisation du problème d’investissement

Le problème d’investissement revient à sélectionner des

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La théorie financière distingue entre la décision

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1. Le capital investi (I0) : L’ensemble des dépenses directes ou indirectes

Frais accessoires (frais de transport, de douane, d’installation...);

TVA non récupérable;

Augmentation des besoins de financement d’exploitation (BFE).

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2. Cash-flow ou flux de trésorerie générés par le projet : le résultat

=> Cash-flow = (Recettes imputables au projet) – (Dépenses

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Or, comme on peut écrire :

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Charges 100 120 130 110 94

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3. La durée de vie du projet : En principe c’est la durée de vie

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Le principe général : Actualisation

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Il existe quatre critère principaux d’évaluation :

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1. La valeur actuelle nette (VAN) : est égale à la différence entre les

VAN = Cash-flow actualisés – Investissement initial

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1. La valeur actuelle nette (VAN) :

En cas de cash-flow variables :

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1. La valeur actuelle nette (VAN) :

1. La valeur actuelle nette (VAN) : Elle constitue :

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1. La valeur actuelle nette (VAN) :

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1. La valeur actuelle nette (VAN) :