Analyse financière des comptes

consolidés
FORMATEUR : Fabrice RAHARIJAONA

- Expert-comptable et commissaire aux comptes (depuis 2018) sur DOLE

- DSCG en 2012
- Formation initiale : Ingénieur des Mines de NANCY (N91)
 Planning des interventions
02 Mer 10/01/2024 M1 CCA, M1 MAFE Salle B5 (40 places) 15h00 03h00 18h00 Cours

03 Mer 17/01/2024 M1 CCA, M1 MAFE Salle B5 (40 places) 15h00 03h00 18h00 Cours

04 Mer 24/01/2023 M1 CCA, M1 MAFE Salle B5 (40 places) 15h00 03h00 18h00 Cours

05 Mer 31/01/2024 M1 CCA, M1 MAFE Salle 117b (40 places) 15h00 03h00 18h00 Cours

06 Mer 07/02/2024 M1 CCA, M1 MAFE Salle 117b (40 places) 15h00 03h00 18h00 Cours

07 Mer 14/02/2024 M1 CCA, M1 MAFE Salle 117b (40 places) 15h00 03h00 18h00 Révision

08 Mer 21/02/2024 M1 CCA, M1 MAFE Salle 117b (40 places) 15h00 03h00 18h00 Examen blanc
 Résultat examen 2023
SECTION TOUTES NOTE FINALE/20 QCM/15 DOSSIER/25
MIN 6,5 9 2

MAX 15 15 20
MOYENNE 10,51 11,80 9,23
ECART TYPE STD 2,45 1,61 4,19

SECTION CCA NOTE FINALE/20 QCM/15 DOSSIER/25

MIN 7 9 3
MAX 15 15 17
MOYENNE 11,25 12,11 10,39
ECART TYPE STD 2,38 1,57 4,02

SECTION MAFE NOTE FINALE/20 QCM/15 DOSSIER/25

MIN 6,5 9 2
MAX 15 14 20
MOYENNE 9,74 11,47 8,00
ECART TYPE STD 2,35 1,62 4,12
Analyse financière des comptes consolidés :
- Chapitre de l’UE 2 « Finance » du DSCG
- Dans la partie « Diagnostic approfondi »
Plan du chapitre
1. La méthodologie d’analyse financière des comptes consolidés
2. Les principales difficultés de la consolidation
3. Les états financiers consolidés selon les normes IFRS
4. Le diagnostic financier des sociétés consolidées
5. L’analyse par les flux de trésorerie
REVISION
EXAMEN
Objet du diagnostic financier des comptes de groupe

Le diagnostic financier permet d’apprécier les grands équilibres financiers d’une entité
économique.
Les exigences de transparence financière et l’accélération des mouvements de capitaux poussent
à une meilleure comparabilité et lisibilité des données.
L’analyse financière des comptes de groupes est sensible :
- la technique des comptes consolidés modifie quelque peu les méthodologies classiques
d’analyse et de diagnostic financiers.
- Les normes IFRS ont également modifié les indicateurs habituels d’analyse financière, que ce
soient les principaux ratios financiers, les contenus des postes à analyser ou la
communication financière (mise en œuvre d’une nouvelle norme comme IFRS 16).

Analyste financier : 44 keur brut (Indeed 2023, moyenne sur 328 salaires)
La méthodologie d’analyse des comptes consolidés

Mener une analyse financière impose d’appliquer une méthodologie :

• Il n’existe non pas une méthodologie pour faire un diagnostic mais des méthodologies possibles.
• Il n’y a pas une conception pour mener une analyse mais des conceptions possibles.

Selon l’auteur de l’analyse et le but recherché, le champ de l’analyse financière varie grandement.
En revanche, la méthodologie est comparable entre l’étude des comptes individuels (analyse financière
d’une entreprise unique) et l’étude des comptes consolidés (analyse financière d’un groupe).
Démarche type d’une analyse financière
1. Le dossier d’analyse financière :
Le dossier d’analyse financière forme un tout et la partie qualitative a de plus en plus tendance
à compléter, voire à supplanter, la partie quantitative basée sur l’interprétation des états
financiers.

2. Les comptes consolidés :

L’étude des comptes consolidés permet de comprendre la stratégie globale du groupe sur le plan
économique, social, financier, etc., les activités développées, ainsi que de juger du contenu des
indicateurs de performance à destination des marchés financiers.
Les groupes de taille importante sont influencés par :
• des enjeux d’isomorphisme dus à des normes et réglementations de plus en plus
internationales.
Ainsi, le langage comptable utilisé influe sur le contenu de l’information (IFRS, US GAAP, etc.) ;
•le rôle des marchés financiers et la liquidité, impactant le coût du capital et donc la valeur des
titres cotés.
 Quiz termes financiers
• Le Fixing désigne
1. La cotation en continue d’une action selon l’arrivée des ordres de vente et
achat
2. La cotation 2 fois par jour de à l’ouverture et la fermeture du marché

• Un actif est liquide

1. Lorsqu’il peut être acheté ou vendu rapidement sans variation immédiate de
son prix
2. Figure généralement en haut de bilan

• Le Flottant désigne
1. La partie des obligations convertibles en capital d’une société cotée en bourse
2. La partie du capital d’une société en bourse susceptible d’être échangée sur le
marché boursier (actions)
Méthodologie proposée pour l’analyse financière d’un
groupe coté
 Points d’attention
L’influence des marchés financiers et des réglementations en vigueur du pays où la société
consolidante (mère) est cotée. Une cotation d’une société étrangère sur le NYSE ( New York
Stock Exchange ) n’est autorisée que si le groupe met en place un système de contrôle interne
au niveau des risques sous la responsabilité des dirigeants (loi Sarbanes Oxley).

Les variations du périmètre de consolidation. Il faut d’abord comprendre comment le groupe a été
défini, dans quel référentiel comptable les comptes ont été établis, etc. En effet, analyser deux
sociétés à partir d’indicateurs financiers extraits de comptes consolidés bâtis dans deux référentiels
comptables différents (US GAAP versus IFRS) n’a aucun sens, le contenu des postes ne reposant pas
toujours sur les mêmes critères (enregistrement à la valeur de marché versus enregistrement au
coût historique). Les analystes financiers reprennent les comptes fournis par les groupes de manière à
les homogénéiser.

Les flux intragroupe et la valorisation de prix de cession internes. Les analystes savent
pertinemment que les prix pratiqués, même s’ils sont retraités, ne correspondent pas à des prix de
marché. En outre, lorsqu’il s’agit d’un groupe avec à sa tête une holding comme c’est le cas des
conglomérats (ex.: groupe Bouygues, Vinci, Kering, Veolia), une décote est systématiquement
appliquée de 10 % à 20 % en raison du manque de synergie et de l’absence de visibilité.
 Points d’attention
L’incidence de la fiscalité et du droit des affaires. Des mesures propres à certains pays
peuvent encourager l’implantation d’un groupe ou de son siège social
 France : taux IS 2022 25%
 Irlande : taux IS 2022 à 15%
 Luxembourg : taux IS 2022 à 15 à 17%

Les impacts du change. Les groupes de taille importante sont souvent soumis aux aléas du dollar qui
reste la monnaie de référence au niveau mondial, mais également des autres monnaies. Ces groupes
peuvent mettre en place facilement une centralisation de trésorerie pour optimiser leurs couvertures
de change au jour le jour ou bénéficier de système de compensation du change intra groupe comme le
netting.
 L’élaboration des comptes consolidés
Un groupe de sociétés est appréhendé comme une entité unique délimitée par son
périmètre de consolidation avec, à sa tête, une entité dite consolidante (société mère ou
holding).

Consolider consiste à regrouper une multitude de comptes d’entités différentes, dont le degré de
contrôle et de détention peut varier de manière importante, ce qui implique que :
• tous les documents comptables et de reporting de toutes les entités soient pris en compte ;
• les données exploitées soient homogènes (ex. : même méthode d’évaluation pour les stocks)
;
•les opérations entre les entités concernées par le périmètre de consolidation soient révisées ou
annulées.
 Société
Mère 51 %
(holding)

80 % 100 % F4
F1

F2
30 %
30 %

F3

30 %

F5
Les règles de consolidation en vigueur

Règlements applicables. Deux référentiels comptables coexistent pour les

groupes en France qui sont tenus de présenter des comptes consolidés :
•le règlement français n° 2020-01 du 9 octobre 2020 (en remplacement
du règlement CRC 99 02) ;
•le référentiel IFRS à travers l’adoption des textes et des directives par
l’Union européenne pour les entités faisant appel public à l’épargne sur un
marché réglementé (ou sur option pour les groupes non cotés).
 Les textes en vigueur pour les Groupes

Cadre français Cadre européen

• Obligation d’appliquer le référentiel IFRS

• Règlement CE n°1606/2002 du 19 juillet 2002
Groupe coté en Bourse
 Les textes en vigueur pour les Groupes

Cadre français Cadre européen

Obligation légale de préparer Possibilité de préparer des comptes consolidés

des comptes consolidés conformes aux IFRS.
conformes à la septième Absence de seuils (art. 233-24 du Code de
Groupe non coté en Bourse

directive et au règlement commerce qui dispense les sociétés d’établir

n°2020-01 selon la forme les comptes consolidés en référentiel français
juridique et de la taille de lorsqu’ils sont établis en référentiel IFRS).
l’ensemble du groupe (art.
233- 16 et L. 233-18 à
L. 233-27
du Code de commerce).
•Obligation si deux des trois
seuils suivants sont dépassés
pendant deux exercices
consécutifs :
– total du bilan : 24 M€ ;
– total CA : 48 M€ ;
– nombre de salariés : 250.
 Les textes en vigueur pour les Groupes
Cadre français
Possibilité de ne pas publier des
comptes consolidés si le groupe
concerné est lui même contrôlé
par une autre entité qui publie des
Sous-Groupe
comptes consolidés.
Cadre européen
• Possibilité de ne pas publier des
comptes consolidés si le
groupe concerné est lui même contrôlé
par une autre entité qui publie des
comptes consolidés et si aucun actionnaire
ne demande les états financiers au niveau
du sous groupe.
• Possibilité pour le sous groupe exempté de
produire des états financiers séparés
( Separate Financial Statements ).
 Le périmètre de consolidation
Le périmètre de consolidation est formé autour d’une société mère
qui exerce un contrôle ou une influence sur d’autres sociétés.

Trois points sont essentiels à la définition du groupe :

• l’autonomie juridique des différentes sociétés qui ont une existence propre
;
• le contrôle exercé par la société mère ;
• l’existence d’une stratégie commune mise en place par la société mère.
 Le périmètre de consolidation
Trois normes de consolidation en IFRS (IFRS 10, IFRS 11 et IFRS 12) sont entrées en
vigueur au 1 er janvier 2014.
La norme IFRS 10 introduit un modèle unique de consolidation basé sur la notion de
contrôle.
L’entité est consolidée si elle est contrôlée ou non à travers des droits de vote ou à
travers d’autres accords contractuels. Ce contrôle est basé sur un investisseur qui :
•a le pouvoir sur cette autre entité (le pouvoir se définit comme l’aptitude à diriger les
activités pertinentes de l’entité de manière unilatérale) ;
•est exposé à des droits ou à des rendements variables découlant de son rôle dans cette
autre entité ;
•a la capacité d’utiliser son pouvoir sur cette autre entité pour influer sur le montant des
rendements
 Le périmètre de consolidation
• Les entreprises communes sont des partenariats dans lesquels le
groupe exerce un contrôle conjoint avec un ou plusieurs partenaires, au
travers d’un accord contractuel lui conférant des droits sur les actifs et
des obligations au titre des passifs de l’entité.
• Les coentreprises sont des partenariats dans lesquels le groupe dispose
d’un contrôle conjoint avec un ou plusieurs partenaires, au travers
d’un accord contractuel lui conférant des droits sur l’actif net de
l’entité.
 Le périmètre de consolidation

Notion d’influence notable . L’influence notable est considérée comme une participation
consolidée. C’est le pouvoir de participer aux décisions de politiques financières et
opérationnelles sans toutefois exercer un contrôle sur ces politiques. Le principal critère
demeure le seuil de 20 % de droits de vote, il en est de même si l’on se réfère aux normes
comptables américaines, les US GAAP.

Organigramme juridique du groupe. Une participation est un droit dans le capital d’une autre
entreprise qui, en créant un lien durable avec celle ci, est destiné à contribuer à l’activité de la
société détentrice. Un organigramme va permettre de retracer les différentes participations
consolidables. L’organigramme est la représentation graphique de l’architecture du groupe de
sociétés consolidées à partir des frontières identifiées précédemment. Dans les rapports annuels, il
est plutôt synthétisé par un tableau récapitulant les calculs des différents pourcentages et les
méthodes de consolidation
 Le périmètre de consolidation
Calcul des pourcentages. Au sein d’un groupe, il faut différencier :
•Le pourcentage d’intérêts qui exprime la part du groupe, directe et indirecte, dans les capitaux
propres de l’entité consolidée. Ce pourcentage est utilisé lors du partage des capitaux propres dans
les travaux de consolidation pour identifier la part du groupe de celle des minoritaires.
•Le pourcentage de contrôle , nombre de droits de vote disponibles et potentiels détenus au
moment de l’établissement du périmètre de consolidation. En principe, une action comporte un
droit de vote. Cependant, il existe des droits de vote réels ou potentiels inclus soit dans des
instruments de capitaux propres (actions de préférence), soit dans des instruments hybrides ou
composés.

L’article L. 228-11 du Code de commerce précise la notion d’actions de préférence . Il peut s’agir
d’actions de priorité, d’actions à droit de vote double, d’actions à divi dendes prioritaires sans
droit de vote, de certificats d’investissements, de certificats de droit de vote, etc.
 Le périmètre de consolidation
Exemple
Une société a un capital composé de 10 000 actions de valeur nominale de 100 €.
2 000 actions sont des actions à droit de vote double (ADVD), 1 000 des actions à dividende
prioritaire sans droit de vote (ADPSDV).

Si une société consolidante possède les 2 000 ADVD, elle détient financièrement 2 000 actions
sur les 10 000 existantes, soit 20 % des actions ou du capital. Mais, en revanche, elle possède
4 000 droits de vote sur les 11 000 droits de vote existants. Elle contrôle la société à hauteur
de 36 % (soit 4 000/11 000).
 Le périmètre de consolidation
Les produits hybrides comportent une composante de dette et une composante de capitaux
propres susceptibles de créer des droits de vote (OCA, ORANE, OBSA, etc.) ou des dérivés
incorporés qui peuvent accroître le nombre de droits de vote dans le futur (BSA, ABSA, etc.) s’ils
sont convertis. Par conséquent, pour le calcul du pourcentage de contrôle, il s’agit de prendre
tous les droits qui peuvent être exercés ou être convertis à tout moment. Ce pourcentage de
droits de vote indique la nature du contrôle ou de l’influence.

Cas d’une participation directe. Le pourcentage d’intérêts est égal au pourcentage de

participations
dans le capital. Le pourcentage de contrôle est égal au pourcentage de droits de vote.

Exemple :
La société Major détient 80 % des droits de vote et du capital de la société Friend, les
pourcentages de contrôle et d’intérêts de Major dans Friend sont de 80 %.
 Le périmètre de consolidation
Cas d’une participation indirecte. Il faut tenir compte de l’enchaînement
des participations.

Exemple :
La société Major détient 80 % de Friend et 30 % de Global. Friend détient 60 % de Global.
 Le périmètre de consolidation
Cas d’une participation réciproque. Il faut passer par un raisonnement itératif pour le calcul
des pourcentages d’intérêts :
• le pourcentage d’intérêts, du groupe dans une entité est égal à la totalité du capital de
l’entité (100 %) moins le pourcentage de capital contrôlé par une autre entité ;
• le pourcentage de contrôle ne pose aucune difficulté. Il s’effectue comme auparavant.

Exemple :
La société Major détient 80 % de Friend qui elle-même détient 10% de Major

Astuce utile :
Utilisation du principe simple « Flèches qui pointent » permet de résoudre le calcul des
pourcentages d’intérêt dans les organigrammes les plus complexes
 Le périmètre de consolidation
80%
Mère 90%
Major Friend
fictive
10%
On introduit une entité fictive détenant les parts complémentaires
de Major
Major=0,1*Friend+0,9 Major=0,1*0,8*Major+0,9
Friend=0,8*Major D’où
Major (1-0,1*0,8)=0,9 -> Major=0,9782
Friend=0,8*0,978=0,7826

Pourcentage de contrôle de Pourcentage d’intérêts du groupe (%)

Major (%)
Dans Friend Dans Major Dans Friend
Direct 97,82% 78,26%
80/(100-10) =88,88%(*)

(*) élimination des actions d’auto contrôle