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Statistique et de
l'Economie Applique
MONNAIE,
AGENTS ET ACTIFS
DU SYSTEME
FINANCIER
par Serge Francis SIMEN
Professeur permanent au dpartement
STADE de l'ENEA
AVANT PROPOS.
Dans la prsente brochure, nous nous consacrons la dfinition thorique et statistique de la
monnaie ainsi qu' une description des institutions et des marchs montaires et financiers.
Il convient de souligner la particularit des dveloppements contenus ici. Nous avons dlibrment
choisi de prsenter les systmes montaires et financiers tels qu'ils fonctionnent l'heure actuelle
dans les conomies dveloppes. Les bouleversements qui y sont intervenus au cours des annes
1980 et maintenant (monnaie europenne) sont entrain de renouveler les approches thoriques et la
conduite de la politique montaire. Ces mutations ne sont pas encore opres dans les systmes
montaires et financiers des pays africains, de l'UEMOA et de la BEAC en particulier.
Cependant le phnomne semble si profond, l'internationalisation des marchs montaires et
financiers si irrsistibles qu'on peut affirmer que les systmes financiers ne sauraient rester trs
longtemps l'cart de ce mouvement gnral.
Cette brochure essaie d'anticiper en quelque sorte ces changements inluctables.
Nous souhaitons remercier tous ceux qui ont contribu la ralisation de cette brochure, en
particulier Omou WAGNE, Denis KAMGA et la famille SIMEN.
L'AUTEUR.
SOMMAIRE.
Introduction
A - Dfinition de la monnaie
B - Les diffrents types de monnaies et leur unit
Section II : Intermdiaires financiers, marchs montaires et financiers
A - Acteurs du systme financier
B - Les marchs montaires
C - Les marchs financiers
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INTRODUCTION
Dans cette brochure nous nous efforcerons de rpondre aux questions suivantes :
- Quest-ce que la monnaie ?
- Sous quelles formes apparat-elle dans les conomies contemporaines ?
- Quelles sont les acteurs de la vie montaire et financire ?
- Quelles sont les diffrentes sortes dactifs reprsentatifs des ressources et des emplois
intermdiaires financiers ?
des
- Comment fonctionnent les marchs o sont offerts et demands les actifs montaires ?
Ces cinq questions laissent apparatre lobjet de ce document : dfinir de manire complte la
monnaie et nous familiariser avec les structures, les agents et les instruments du systme montaire et
financier.
Les agents qui vivent dans un ct de lle doivent entreprendre rgulirement des voyages de
lautre ct pour changer les biens quon y produit contre leurs propres biens. Il est clair que
chaque voyage ncessite des frais, entrane de la fatigue et des pertes de temps. Il est donc possible
dvaluer les cots du troc. Ils sont de deux sortes :
i) les cots de transaction.
Ce sont les cots dus au voyage lui-mme et la ralisation de lopration d'change. Il faut
du temps et de leffort en effet pour que chaque changiste trouve un partenaire qui, lui aussi, dsire
changer et possde le bien que lautre veut acqurir. En un mot, aux cots du voyage sajoutent
ceux ncessaires pour assurer la double concidence entre les dsirs dchanger des biens. Les
cots de transaction par unit de bien chang diminueront au fur et mesure quaugmente la
priode des transactions (lintervalle de temps entre deux expditions pour aller de lautre ct de
lle effectuer des changes). Ceci suppose quun petit nombre de grandes transactions sont moins
coteux quun grand nombre de petites.
ii) - Les cots d'attente.
La deuxime catgorie est constitue des cots dattente, ils incluent, dune part les cots
subjectifs subis par les agents lorsquils sont obligs de diffrer la satisfaction de leurs besoins ;
dautre part les cots objectifs occasionns par le stockage et les dtriorations des marchandises
entre deux voyages.
Les cots totaux dune conomie dchange sont la somme des cots de transaction et dattente.
Les avantages qui rsultent du recours la monnaie peuvent tre rsums de manire
synthtique en affirmant quelle abaisse les cots de transaction (et non dattente). Ainsi, grce la
monnaie les agents pourront changer plus rgulirement que dans une situation de troc qui est plus
coteuse.
b)Les gains rsultant de lutilisation de la monnaie.
La baisse des cots de transaction au fur et mesure que la socit passe dun systme de
troc une conomie montaire prend plusieurs formes.
i) Rduction des cots dobtention de linformation.
Puisque dans ce monde linformation nest pas parfaite, lincertitude est la rgle. Lusage de
la monnaie permet une rduction de cette incertitude en baissant les cots dobtention dune
information complte (qui dtient quoi, o, et en quelle quantit). On peut le dmontrer laide
de lexemple suivant.
Si dans une conomie 50 biens sont produits et changs alors tout bien a un rapport
dchange ou prix relatif par rapport chaque autre bien. Une matrice carre de dimension 50
permet de reprsenter lensemble de ces rapports dchange (graphique 2)
BIENS 1 2 3
1
11
50
x
.
x
.
1
.
.
.
.
.
.
.
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.
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.
.
.
1
2
3
.
.
50
Eij =
1
Eji
classiques (Adam SMITH, RICARDO, Jean Baptiste SAY) ont dfendu lide que la monnaie
est un voile cachant les transactions relles qui elles seffectuent entre des biens. Jean Baptiste SAY
a affirm que les produits schangent contre des produits . Ainsi les titres, les stocks de
marchandises, les immeubles, etc. peuvent tre considrs dune faon ou dune autre comme des
instruments dchange.
Une telle interprtation nest pas exacte sagissant dune conomie montaire. Si dans un
systme de troc les biens schangent contre les biens, dans une conomie montaire tous les biens
schangent contre de la monnaie laquelle son tour schange contre nimporte quel bien. La
monnaie est lintermdiaire oblig des changes. Cest ce que CLOWER rsume dans la formule
suivante : la monnaie achte les biens, les biens achtent la monnaie, mais les biens nachtent
les biens sur aucun march organis 2.
b)- La monnaie talon des valeurs et unit de compte.
Dans une conomie montaire, tous les biens expriment leur valeur en monnaie. Celle-ci
permet donc une comparaison de la valeur des diffrents biens, elle facilite lchange de valeurs
quivalentes. Selon la formule de MARX elle est "quivalent gnral".
La valeur peut tre dfinie comme la quantit de travail abstraite ncessaire en moyenne pour
produire un bien. Cest la dfinition donne par la thorie de la valeur-travail quon trouve chez les
classiques aussi.
La valeur peut tre dfinie aussi comme lutilit que procure un agent lutilisation dun bien
donn.
Ces dfinitions montrent que dans les deux cas la monnaie exprime la valeur des diffrents
biens, elle les rend commensurables.
Cette fonction de mesure des valeurs nest pas confondre avec celle dtalon des prix.
Nous avons vu que lorsquune conomie utilise un seul bien pris comme unit de compte
(numraire ou talon), elle rduit le nombre de prix relatifs ou rapports d'change. Sil y a n biens,
sans qu'aucun dentre eux remplisse la fonction dunit de compte, ce nombre est gal n(n-1).
Lutilisation dun numraire permet de rduire (n-1) ou n selon que ltalon est un bien existant
ou est cr cet effet. Le recours un talon de valeur unitaire simplifie le systme de prix, la
monnaie permettant de nombrer les biens. Cest en ce sens quon lappelle numraire.
La question quon peut se poser maintenant est celle de savoir quel est le rapport entre les
prix relatifs et les prix montaires ? Sagit-il du mme systme de prix qui est simplifi par
lutilisation de la monnaie ? La rponse varie selon que lon pose lhypothse que la monnaie est
neutre ou quelle nest pas neutre.
i) Si la monnaie utilise est simple monnaie de compte, qui sert exprimer les prix,
sans circuler elle mme dans lconomie, un changement de valeur de cet talon (numraire) ne
modifierait nullement le systme de prix relatifs. Supposons quon dcide de remplacer le litre par le
dcalitre comme talon de mesure, tous les volumes seraient alors diviss par deux et leurs rapports
respectifs ne changeraient pas. Si les prix relatifs demeurent invariants cest que le litre et le
dcalitre, nouvel talon, ne sont pas des biens dsirs en eux-mmes, des biens qui ont une valeur
intrinsque. Ce sont des conventions relatives au systme de mesure le plus adapt. On peut donner
comme exemples de monnaie unit de compte la "Livre-tournoi" sous lancien rgime en France.
ii) Par contre lorsque la monnaie servant dtalon circule dans lconomie et fait
lobjet dune demande en vue de la constitution dencaisses, alors elle entre en comptition avec les
autres biens cause de ce choix conomique. Le systme de prix relatifs est-il diffrent des prix
montaires ?
Cette question a soulev beaucoup de controverses et divis les conomistes. Pour y
rpondre on suppose gnralement que la quantit de monnaie en circulation a brusquement
augment, de 10% par exemple. Si lon adopte lhypothse de neutralit de la monnaie, on dmontre
que le systme de prix relatifs nest pas modifi alors que les prix montaires ont augment de 10%.
En effet les agents conomiques se contenteraient de dpenser leurs encaisses supplmentaires sur
tous les marchs la fois et dans les mmes proportions quavant.
En revanche, si lon accepte lhypothse de non neutralit de la monnaie, on calculera que le
systme de prix montaires nest pas le simple reflet dun systme invariant de prix relatifs. Par
exemple KEYNES a montr que si une augmentation de la quantit de monnaie se produit, elle
entrane un accroissement de la demande de titres, ce qui fait baisser les taux dintrt. Cette baisse
amne les agents conomiques rviser leurs choix sur tous les marchs de biens. En effet elle
favorise les investissements et lacquisition de facteurs de production. Les prix de ces derniers
varieront plus que les autres. Do une modification des prix relatifs.
c) La monnaie rserve de valeur
Grce la monnaie on peut attendre et choisir, accumuler du pouvoir dachat utilisable
volont. Cest pourquoi on dit que la monnaie est une rserve de valeur. On pourrait objecter que la
monnaie nest pas le seul actif remplir cette fonction, que lensemble des actifs financiers jouent ce
rle. Mais contrairement aux autres actifs financiers, la monnaie au sens strict la particularit de
ntre productive ni dintrts, ni de dividende, elle ne permet pas de raliser des plus-values. Cest
le seul actif demand pour sa liquidit. Celle-ci signifie que la monnaie est immdiatement
changeable contre des biens, et que contrairement dautres actifs, les actions par exemple, elle ne
subit pas cette occasion une perte en capital.
La monnaie fait lobjet dune demande spcifique pour sa liquidit au-del des besoins de
paiements des agents conomiques.
3) - Dfinition de la monnaie partir de ses proprits.
La monnaie nest pas un bien comme les autres biens. Ce qui la distingue de ces derniers, ce
ne sont pas certaines qualits particulires quelle aurait en plus grande quantit. Cest sa nature qui
fait sa spcificit. Aussi est-il ncessaire de dfinir la monnaie, non pas seulement par rapport ses
fonctions, mais aussi sa nature. KEYNES a identifi trois proprits de la monnaie.
a) Llasticit de loffre de monnaie est nulle
Cette proprit signifie quil nexiste pas un mcanisme automatique qui permettrait de
produire plus de monnaie en rallouant des facteurs au secteur montaire. Cest donc un bien rare
dont loffre ne peut tre induite de la demande des agents que par les mcanismes de march.
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Cette proprit signifie que si la quantit de monnaie est insuffisante on na aucune possibilit
de substituer dautres actifs ou biens la monnaie. Il nexiste pas un bien autre que la monnaie
capable de remplir la fonction dintermdiaire des changes.
c) Si le volume de monnaie est insuffisant, la baisse des prix ne permet pas
laccroissement de la valeur relle de la monnaie.
Les classiques ont dfendu la proposition selon laquelle la quantit de monnaie existant dans
lconomie est sans importance. Une insuffisance de la quantit de monnaie (offre de monnaie)
entranerait une baisse de la demande et des prix. La baisse de ces derniers accrotrait la valeur relle
de la monnaie par rapport aux biens. En consquence les transactions pourraient se drouler
normalement. (Il faut signaler que la valeur de la monnaie est par dfinition linverse du niveau
gnral des prix. Celui-ci est une moyenne pondre de tous les prix des biens). KEYNES a
montr par contre que si loffre de monnaie devenait momentanment insuffisante, ce nest pas la
baisse des prix qui rtablirait lquilibre avec la demande de monnaie. Et cela pour plusieurs raisons :
- la rigidit du taux de salaire montaire ;
- lexistence de contrats terme libells en monnaie qui contribuent stabiliser les prix dans le
temps ;
- lexistence dun mcanisme autre que la baisse des prix qui rtablirait lquilibre : en cas
dinsuffisance de la quantit de monnaie, les agents conomiques vendent des actions et donc font
relever le taux dintrt. Lactivit conomique se ralentit ce qui rduit le besoin de monnaie. Ainsi
lajustement de la demande loffre de monnaie sopre par une variation la baisse du revenu et
non par une baisse des prix.
KEYNES estime que si un bien a les lasticits doffre et de substitution nulles et si le prix
nest pas dtermin par un mcanisme de march, alors un tel bien a une valeur plus stable que tout
autre bien. Il sera logiquement utilis comme mesure de valeur et moyen privilgi dchange. Ces
proprits font la spcificit de la monnaie.
Puisque lconomie est devenue plus complexe et que lavenir nest pas connu avec certitude, la
stabilit de la valeur relative de la monnaie joue un rle essentiel. La monnaie tant lactif le moins
risqu, sa dtention permet de sassurer contre cette incertitude. Cest pourquoi on accepte toujours
de cder un bien contre de la monnaie.
La dfinition suivante peut tre tire des proprits de la monnaie mises en exergue par
KEYNES. Dans un environnement caractris par lincertitude et la peur du risque, la monnaie
est le bien dont la valeur relative est la plus stable et qui prsente la supriorit absolue sur tous
les autres biens pour conserver le pouvoir dachat en minimisant les risques 3.
B/ LES DIFFERENTS TYPES DE MONNAIE ET LEUR UNITE
Il faut dabord montrer que si la monnaie revt plusieurs formes, celles-ci doivent tre convertibles
entre elles pour lui assurer une unicit. Il sera possible alors de retracer les principales tapes de
lorganisation des systmes montaires nationaux et de dcrire les diffrentes formes de monnaie
quon rencontre dans les conomies contemporaines.
1) La ncessaire unit de la monnaie
MICHELLE DE MOURGUES, "la monnaie : Systme financier et thorie montaire", Economica, 1988.
12
Ce paragraphe sinspire librement de Levy GARBOUA V. et Wey MULLER B., "macro-conomie contemporaine,
Economica", 1982 p. 119 et suivantes.
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PASSIF
OR
CERTIFICATS DOR
PASSIF
OR
CREDITS
CERTIFICATS DOR
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Dautre part les possesseurs de certificats ne se prsentent pas tous en mme temps pour
vrifier la convertibilit de leurs titres.
c) Etape 3 : Formation dun systme bancaire hirarchis
Les certificats dor appels billets de banque peuvent dsormais circuler de main en main et jouer
vritablement un rle de monnaie. Plusieurs consquences en dcoulent :
- la circulation de lor entre agents non bancaires diminue;
- par contre, les flux inter-bancaires ne peuvent tre solds que par des transferts dor entre banques.
Il faut effectuer donc les dplacements onreux et dangereux de mtal prcieux. Cest pourquoi les
banques ont cherch un instrument dchange privilgi permettant des compensations interbancaires. Cest ainsi quen Angleterre, la Banque dAngleterre sise Londres sest trouve toute
dsigne pour jouer un rle particulier, celui de banque des banques.
En effet elle tait la plus importante des banques anglaises, elle tait situe Londres centre
conomique et financier ds les 16me et 17me sicles, et avait la plus grande surface financire. Enfin
une partie du capital tait dtenue par lEtat qui voulait sassurer par l, un moyen demprunter pour
faire face ses dpenses, de guerre principalement.
Une hirarchisation du systme bancaire apparat ainsi. Le billet de la Banque dAngleterre
est bientt utilis par les autres banques pour teindre leurs dettes mutuelles. Les autres banques le
dtiennent comme de lor.
Les bilans se prsentent comme suit :
Banque centrale
(B.C)
BANQUE PRIVEE
Banque centrale
(B.C)
OR
CREDIT
Banque prive
+ Or
+ Billets de la B.C
+ Crdits
Billets de la B.C.
Billets de la
Banque Prive
Il est clair que la convertibilit parit fixe entre lor et les diffrents types de billets (dont
celui de la Banque dAngleterre) doit tre assure. Cest pourquoi lmergence dune banque jouant
le rle de Banque Centrale (B.C.) est concomitante la cration dune chambre de compensation. La
fonction de celle-ci est de limiter au minimum possible les mouvements dor entre banques. Les
transferts dor sont gaux aux soldes nets.
d) - Etape 4 : Linconvertibilit des billets de banque en or.
Le billet de la banque dAngleterre circule :
- parce que cest un billet comme les autres ;
- parce quil sert aux compensations entre banques cause de sa fiabilit.
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On comprend alors que les banques russissent limposer la place de lor leur clientle
ayant effectu des dpts de mtal prcieux.
Plutt que dchanger les billets quelles ont mis contre lor, elles leur offrent des billets de
la banque dAngleterre, la banque de premier rang.
Les dcouvertes de mines dor nont pas suivi laugmentation du volume de transactions en
Europe. Aussi le Parlement Anglais a-t-il t amen prendre une loi : les billets de banque
deviennent inconvertibles en or, ils sont convertibles seulement en billets de la banque dAngleterre.
Mais le billet de la banque dAngleterre doit toujours tre convertible en or parit fixe.
Ainsi le stock dor dtenu par les autres banques, appeles banques de second rang, a deux
fonctions : servir de moyens de rglement dans les transactions internationales qui seffectuent en
or ; satisfaire la demande despces des dposants.
La banque de premier rang ne peut mettre autant de billet quelle veut. Ceux-ci doivent tre
convertibles en or en permanence. Cette contrainte limite sa capacit de cration montaire. Cest
pourquoi RIST a crit que le billet de la banque de premier rang est essentiellement un moyen de
faire circuler la monnaie mtallique existante 5.
e) - Etape 5 : Apparition de la banque dmission.
La cinquime tape est franchie avec labandon de la convertibilit du billet de la banque
dmission en or. Cet abandon est d, historiquement, une cration excessive de billets. La banque
de premier rang sest rvle incapable dassurer la convertibilit de son billet la parit fixe. Ce
dernier de fait se dvalue par rapport lor. Cest ainsi quen Angleterre labandon de la
convertibilit interne au 18me sicle a fait suite une importante prime du lingot dor par rapport au
billet de la banque dAngleterre. Cest pour empcher cette dvalorisation quon a dcid de
dtacher le billet de la banque de premier rang de lor instaurant le cours forc. Les bilans se
prsentent maintenant comme suit :
Papier-monnaie
Dpts
Dpts
Une fois le papier-monnaie impos, il est normal que la banque de premier rang se voie
attribuer le monopole dmission. Elle a donc la charge dassurer lunit des divers billets en
circulation en faisant disparatre progressivement les billets de banques de 2 me rang remplacs par
- Charles RIST, Histoires des doctrines relatives la monnaie et au crdit, Paris, Sirey, 1938.
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Dpartement dmission
Or
Titres dEtat
Billets
Billets
Crdits
Dpartement banque
Dpts en comptes
Courants
me
Le dpartement banque jouait le rle dune banque prive, exactement comme une banque de
rang.
banque, les agents conomiques oublient cette ncessit. Ce qui les proccupe dsormais cest la
quantit de billets en circulation.
La sixime tape a t franchie lorsquon a pris conscience du fait que le rle de la banque de
premier rang va au-del de sa responsabilit en matire dmission.
Pourquoi est-il plus large que la simple mission de billets ?
Lexamen du rle que la banque dAngleterre jouer en priode de crise permet de le
dmontrer.
Nous savons qu partir de 1844 la banque dAngleterre a t organise en deux
dpartements. En cas de crise :
- le dpartement dmission ne joue aucun rle actif. En effet, la rgle dgalit entre le volume
de billets et le stock dor interdit toute mission sans contrepartie-or. Lmission est donc bloque.
- Seul le dpartement banque peut jouer un rle en cas de crise.(Rappelons quil fonctionne
comme toute banque : il recueille des dpts de la clientle et des banques et accorde lui mme
des crdits). Lorsquune panique se dclenche ses rserves sont insuffisantes vers lui pour demander
des billets. La banque dAngleterre joue un rle de prteur en dernier ressort, elle a donc
lobligation de dtenir une rserve en billets suffisante.
Ce qui prcde laisse apparatre deux aspects nouveaux :
- les dpts des banques auprs de la banque centrale jouent le mme rle que les billets en lesquels
ils sont parfaitement convertibles.
Billets et dpts la banque centrale sont de la monnaie centrale.
- La fonction de rserve de la banque centrale en tant que banque des banques, apparat clairement.
La crise montaire de 1907 a rendu plus vidente encore cette fonction en montrant la ncessit
d'une centralisation des rserves dor dans une seule banque. Cest pourquoi les banques centrales
amricaines seront baptises banques fdrales de rserve .
La sixime tape correspond donc la prise de conscience de la fonction de rserve que joue
la Banque Centrale, en plus de la fonction dmission.
Les six tapes quon vient de dcrire ont t parcourues en Europe et aux USA la veille de
la premire guerre mondiale.
En conclusion les nouveaux signes montaires ne simposent que trs lentement. Leur
complmentarit avec les signes existants nest presque jamais reconnue au dbut. Ils se prsentent
au contraire comme promesses de monnaie utilises uniquement pour faire circuler la vraie
monnaie. Ce nest que plus tard lorsque linstrument commence se diffuser que son utilisation, qui
tait considre comme un moyen dacclrer la circulation de la monnaie, devient de plus en plus
indissociable dun rle montaire. Linstrument finit par tre reconnu comme monnaie. La conversion
devient alors une conversion entre formes montaires diffrentes et non comme une conversion dun
instrument non montaire en monnaie.
Ce qui prcde permet de tirer une conclusion : la hirarchie des formes montaires est
volutive, les limites de la monnaie sont toujours floues. Ce flou vient du fait que certains
instruments peuvent tre successivement analyss comme moyens dacclration de la circulation de
la monnaie ou comme des formes de monnaie part entire.
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linstitut dmission, dpts pour les autres institutions montaires. Certains auteurs dfinissent la
monnaie comme un engagement vue dune banque, des chques postaux et du trsor (dans
les pays o il met de la monnaie).
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21
AGENT
EXCEDENTAIR
E
Financement direct
Financement
AGENT
DEFICITAIRE
indirect
INTERMEDIAIRE
FINANCIER
- J. GURLEY et SHAW, "la monnaie dans une thorie des actifs financiers", Cujas, Paris, 1973.
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Les agents non financiers contractent eux aussi auprs des intermdiaires financiers des
emprunts sous diverses formes : crdit bancaire, crdit hypothcaire, crdit la consommation. Ces
titres forment avec ceux mis par les agents non financiers la dette primaire.
Dans les conomies dvelopps le recours la finance directe nest pas la principale source de
financement. Dans la pratique, il est difficile pour les prteurs de trouver directement des
emprunteurs (et rciproquement) qui soient intresss par les conditions des prts : le taux, la
dure, les modalits de remboursement. Cest pourquoi dans le processus de transmission de la
capacit de refinancement des agents excdentaires aux agents dficitaires, le rle principal est
exerc par les intermdiaires financiers.
b) - Le financement indirect.
Les intermdiaires financiers se diffrencient selon leur caractre montaire ou non montaire,
cest dire quils aient ou non la facult de crer de la monnaie. Leur caractristique commune est
cependant de remplir la fonction dintermdiaire entre les agents capacit de financement et les
agents en besoin de financement.
i) Les intermdiaires financiers non montaires
Des organismes tels que les caisses dpargne prives, les socits de prts, les compagnies
dassurance, les institutions publiques de crdit, etc. accordent des crdits des agents en dficit
aprs avoir au pralable collect auprs dagents en surplus financier les ressources ncessaires : ce
sont des intermdiaires financiers non montaires. Ils collectent les pargnes des agents excdentaires
en leur proposant des carnets dpargne, des bons de caisse, des obligations moyen et long terme,
etc. Ils prtent ces ressources aux agents dficitaires en souscrivant auprs d'eux des missions
dobligations long terme, en prenant chez eux des participations, ou encore en leur octroyant des
prts moyen et long terme.
ii) - Les intermdiaires financiers montaires.
Les organismes montaires ont une double fonction :
- ils sont simples intermdiaires financiers ;
- ils offrent des moyens de paiement additionnels aux agents conomiques qui ont un besoin de
financement.
La caractristique de ces organismes appels banques est donc leur capacit de cration
montaire. Dune part ils remettent en circulation de la monnaie existante, dautre part ils crent de
nouveaux moyens de paiement.
B - LES MARCHS MONTAIRES
Le langage courant utilise lexpression marchs montaires pour dsigner les changes
dargent partir de la circulation de crances court terme qui sont pralablement cres. Celles-ci
incluent toutes les oprations de prts bancaires ou non bancaires.
Ce nest pas cette dfinition qui sera retenue. Par marchs montaires on entendra les
marchs qui portent sur lchange dune forme de monnaie particulire. La monnaie centrale.
Cette dfinition exclut aussi les marchs secondaires nouvellement crs sur des titres court terme
ngociables (en particulier les billets de trsorerie).
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Ces marchs sont exclus de la dfinition parce quils sont ouverts tous les agents. Or les
marchs montaires dont il est question ici ont comme participants les utilisateurs de monnaie
centrale scripturale, savoir les institutions financires. Les marchs montaires sont alors diviss en
deux catgories ; la premire est forme des marchs montaires au sens troit qui permettent la
gestion de la trsorerie des institutions financires. Celles-ci sont tout la fois demanderesses et
offreuses de monnaie centrale. La deuxime catgorie est constitue des marchs montaires au sens
large sur lesquels la BC fournit, donc contrle la monnaie centrale dont le systme bancaire a besoin
dans sa globalit en raison de son endettement structurel.
1) - Marchs montaires au sens troit.
Si lon excepte les pices dont limportance devient ngligeable, la monnaie centrale est
compose de billets et des comptes courants des institutions financires auprs de la B.C. Or tout
intermdiaire financier a besoin de dtenir un montant minimum de monnaie centrale (M.C) pour
faire face ses fuites.
a) Le besoin en B.C. de chaque institution financire
i) les fuites naturelles
Elles sont de deux sortes :
- les fuites en billets : du fait de la dichotomie de la monnaie (fiduciaire et scripturale), les
intermdiaires financiers qui grent des dpts doivent tre en mesure de fournir tout moment les
billets que les dposants sont en droit de leur rclamer. Autrement dit, les dpts vue doivent tre
convertibles en billets comme jadis les billets taient convertibles en or.
Les institutions financires nont pas besoin dautant de monnaie fiduciaire (appele parfois
monnaie lgale) quelles dtiennent de monnaie scripturale. En effet lexprience leur a appris que la
quantit de billets rclams demeure stable court terme et est infrieure au montant des dpts.
- La fuite vers dautres institutions financires. La monnaie scripturale gre par une
institution financire nest pas reconnue par ses concurrents. Aussi, les compensations entre
institutions financires doivent-elles faire intervenir la monnaie centrale.
Soit un agent qui dtient un compte dans une institution financire. A partir de ce compte il effectue
un rglement au profit dun autre agent. Celui-ci dpose la monnaie scripturale obtenue dans une
autre institution financire. Une opration de compensation est donc ncessaire dans la seule
monnaie accepte de tous : la Monnaie Centrale.
Cette compensation ne seffectue pas en billets, mais dans la deuxime composante de la
monnaie centrale : les dpts de chaque institution sur son compte courant dans les livres de la
Banque Centrale.
Comme pour les billets, tout tablissement doit disposer de suffisamment de fonds sur ce
compte afin dassurer le transfert de sa monnaie centrale vers ses confrres : aucune Banque Centrale
naccepte de dcouvert.
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- Les mises en pension : qui sont une avance en trsorerie. Concrtement, elles signifient pour les
intermdiaires financiers dficitaires en monnaie centrale une vente a rmr , cest--dire une
vente de titres au comptant assortie dun engagement de rachat une chance prvue. Pour les
intermdiaires excdentaires en monnaie centrale, la mise en pension consiste en un achat de titres
avec un engagement de revente au terme convenu. Le transfert de la proprit de ces titres aux
intermdiaires emprunteurs (le bnfice pour les prteurs) est gal la diffrence entre le prix de
cession et le prix de rachat. Cette diffrence peut tre exprime sous forme dun taux dintrt
annuel.
- Les achats fermes : la diffrence des mises en pension, ils entranent une vente dfinitive des
titres privs ou publics qui sont effectivement cds. Linstitution financire acheteuse en devient
propritaire et sengage les conserver par devers elle jusqu leur terme. Il est clair que les achats
terme prsentent plus de garanties que les mises en pension.
Sur le march interbancaire se forment plusieurs taux, chaque chance correspondant un
taux. La dtermination de ces taux obit la loi de loffre et de la demande de monnaie centrale pour
chaque chance considre.
Deux sortes de taux du march interbancaire retiennent particulirement lattention
aussi bien des agents non financiers que des agents financiers. Dabord le taux au jour le jour
reprsentatif, qui est une moyenne pondre des taux des diffrentes transactions dont lchance ne
dpasse pas 24 heures. Ensuite un taux indicateur des taux terme observs sur les transactions
effectues par les plus importantes banques et sur les chances mensuelles entre 1 et 12 mois. Le
LIBOR britannique (London interbank offered rate) et le PIBOR franais appel aussi TIOP
(taux inter-bancaire offert Paris) sont des exemples typiques de ce deuxime type de taux.
Ces deux types de taux servent de base aux missions demprunts obligataires indexs sur le
taux du march montaire, aux oprations de swaps dintrt ou dactifs taux variables, etc. La
formation des taux sur le march interbancaire exerce une fonction de rgulation de lactivit
bancaire. Elle contribue la dtermination du cot du crdit accord par les banques de mme que
la rmunration dune partie de lpargne. Enfin, les taux montaires jouent un rle important dans
lorientation des mouvements de capitaux extrieurs.
ii) - Le march hypothcaire
Cest le march interbancaire sur lequel la Banque Centrale nintervient pas directement. Il
porte sur une catgorie particulire de titres : les crdits au logement. Le rglement des diverses
transactions seffectue par lintermdiaire des comptes-courants la B.C des oprateurs. La monnaie
centrale est cde contre des effets spcialiss. Cest pourquoi le march hypothcaire est surtout un
march deffets spcialiss plutt quun march de gestion des trsoreries bancaires.
2) Les marchs montaires au sens large
Les marchs montaires au sens troit sont insuffisants pour quilibrer les besoins en liquidits
des banques. Ces marchs en effet permettent une modification de la rpartition de la monnaie
centrale entre les diffrentes institutions financires, mais non une variation de sa quantit. Or pris
dans leur ensemble les systmes bancaires sont souvent endetts ; les fuites totales en M.C (monnaie
centrale) sont suprieures aux apports globaux de M.C. La banque centrale doit approvisionner le
systme bancaire en M.C :
- pour assurer les ajustements indispensables court terme : le terme besoin net de M.C du systme
bancaire ne peut tre couvert que par la B.C, seule capable de crer ce type de monnaie.
26
- Lorsque le public na
BAGEHOT).
plus confiance
Lorsquun systme bancaire est structurellement endett auprs de la B.C on dit quil est en
banque , par opposition au systme bancaire hors banque cest--dire non endett par rapport
sa banque centrale. La B.C rpond la demande de monnaie centrale en offrant celle-ci travers
des interventions des dates connues de ses cocontractants, soit quotidiennement, soit des
priodes dtermines.
Le rescompte a t pendant trs longtemps le seul moyen de refinancement des banques de
second rang. Dans la plupart des pays dvelopps il a totalement disparu cdant la place la pratique
de lopen market.
a - Le rescompte
Il consiste en la cession par une banque, au moment quelle juge opportun, de titres
prcdemment acquis. Ils doivent tre mobilisables, cest--dire accepts par la B.C. en contrepartie
de lobtention de monnaie centrale.
Avec le rescompte la B.C. est passive face au volume de monnaie centrale demande par les
banques. En outre, elle ne peut modifier quen de rares occasions le prix de cette monnaie, savoir
le taux de rescompte. Cest pour pallier cet inconvnient que des plafonds de rescompte ont t
imposs chaque banque. Cette innovation na pas permis cependant la B.C de rendre alatoire le
taux auquel elle approvisionne les banques en liquidits.
b - lopen market
Il consiste en lachat et la vente (ou la prise en pension) deffets de premire qualit par la B.C
afin daugmenter ou de diminuer la liquidit bancaire et dagir aussi sur le taux dintrt et loffre de
monnaie.
Lorsque la B.C achte des effets, elle cde en contrepartie sa propre monnaie. Les banques
bnficiaires de cet achat peuvent accrotre leurs prts au secteur non bancaire, ce qui dclenche un
processus de multiplication de dpts. A la fin de ce processus loffre de monnaie augmentera du
montant de laccroissement des dpts bancaires et des billets dtenus par le public.
La B.C exerce aussi une influence sur les taux auxquels schangent les liquidits bancaires.
Ses achats deffets accroissent loffre de monnaie centrale donc de liquidits bancaires, ce qui
provoque une baisse des taux dintrt sur les marchs montaires et les banques peuvent prter
des taux plus faibles.
Les modalits de mise en uvre de la technique de lopen-market diffrent selon les systmes
bancaires. Par exemple aux USA , les autorits montaires accordent chaque jour une certaine
quantit de monnaie centrale dont le prix est fonction de limportance de la demande des banques.
Dans un pays o le systme bancaire est structurellement endett vis--vis de la B.C, cette
procdure ne permet pas le contrle du volume de la liquidit bancaire mme si elle supprime le
caractre automatique du rescompte. Ainsi en France, le systme des appels doffre a t adopt.
Les institutions financires ne peuvent recourir la Banque de France que 3 5 fois lintrieur de
lintervalle de temps dfini, et cela des dates et des montants variables. Ce systme des appels
doffre est complt par des pensions mensuelles.
C/ LES MARCHS FINANCIERS
27
A ct des marchs montaires existent des marchs financiers. Contrairement aux premiers,
les marchs financiers ne portent pas sur un actif particulier, la monnaie centrale par exemple,
recherch exclusivement par les intermdiaires financiers. Les transactions sur ces marchs ont pour
supports des titres susceptibles dtre dtenus par tous les agents conomiques. On peut distinguer
entre le march des obligations (crances long terme) et le march des actions (bourse). En ce qui
concerne le premier, les modalits de rmunration et de remboursement sont fixes au moment de
lmission des titres. Dans le second type de march lincertitude est totale quant au rendement et
la plus-value en capital. Cest pourquoi on lappelle aussi march des capitaux risque .
Ces deux types de march ont un point commun savoir lexistence, dune part dun march
primaire o schange lpargne nouvelle, dautre part dun march secondaire portant sur des
titres dj mis. Lexistence simultane de ces marchs primaires et secondaires permet la satisfaction
des besoins de liquidits des dtenteurs, elle fournit une valeur estimative des actifs partir des
anticipations des oprateurs.
Il faut souligner qu ct des marchs obligataires et boursiers que nous analyserons cidessous, existent un march de devises et un march la fois de spculation et de couverture : le
march terme dinstruments financiers qui fonctionne sur le mme modle que les marchs terme
de matires premires.
1) Le march obligataire
Le march obligataire connat un dveloppement ingal dans les pays dvelopps. Le montant
des missions nettes, cest dire aprs amortissement des titres mis antrieurement, atteint
actuellement 4% du PIB en France et en Angleterre, 5% en Grande Bretagne et 7% aux Etats-Unis.
Linfluence de lEtat, prpondrante au dpart, a progressivement laiss la place aux mcanismes de
march et linitiative des participants.
Les participants au march obligataire sont toutes les catgories de secteurs institutionnels :
lEtat et les autres administrations publiques (PIT, collectivits locales) ; les entreprises financires
publiques ou prives ; les institutions financires caractre bancaire et non bancaire ; les
investisseurs institutionnels (compagnies dassurance qui placent environ la moiti de leurs rserves
en obligation, les caisses de retraite), les mnages qui dtiennent des obligations, soit directement
soit indirectement travers des organismes de placement collectif dont ils souscrivent des parts
indexes la valeur de lactif de lorganisme metteur (Socits dInvestissement Capital Variable
(SICAV), Fonds Communs de Placement (FCP)) ; les institutions financires et les autres agents non
rsidents.
Les produits changs sur le march obligataire ont des caractristiques communes : dure
variant entre 10 et 20 ans, constance des annuits de remboursement, revenu souvent fixe sur toute
la priode (soit une obligation de valeur nominale 10 000 F CFA, au taux de 15% et pour une dure
de 20 ans ; chaque anne elle donne droit un intrt avant impt de 1 500 F CFA et un
remboursement en capital de 500 F CFA). Le cours des obligations sur le march secondaire varie en
sens inverse de lvolution des taux dintrt.
Parfois sont mises des obligations en actions et des obligations indexes. Pour cette dernire
catgorie, lindexation peut porter sur le capital et/ou sur les intrts. Gnralement les deux types
de taux dintrt sur le march montaire quon a vus plus haut, servent de rfrence pour
lindexation.
Ces dernires annes de nouvelles tendances caractrisent loffre de titres obligataires :
raccourcissent de la dure des emprunts jusqu 7 ou 8 ans, remboursement lchance et non sur
toute la priode, apparition de nouvelles formules : emprunts taux rvisable en fonction des
conditions du march obligataire ou de celles du march montaire, formules optionnelles permettant
28
29
Nous avons vu dans la section prcdente que le rle essentiel des intermdiaires financiers est
de permettre le financement indirect des agents conomiques en accordant des prts. Afin de
mobiliser les ressources ncessaires, les intermdiaires financiers recourent deux principaux moyens
:
- en cdant des titres, prcdemment crs, sur des marchs secondaires : bons du trsor, billets
ordre, etc.
- en sendettant auprs dautres agents qui sont :
leurs clients sous forme de dpts vue et/ou terme. Ils crent alors eux-mmes des
titres reprsentatifs de leurs crances. Celles-ci sont dtenues par les agents non financiers la suite
dune substitution de paiement, par exemple des dpts vue des billets, ou en contre partie de la
dlivrance dun crdit.
Le public (national ou international) par appel lpargne long terme afin dobtenir des
capitaux permanents : ils crent alors des actions ou des obligations reprsentatives dun financement
direct.
De ce qui prcde, on peut dduire que les intermdiaires financiers ont la facult de crer des
actifs qui leur sont propres, contreparties la fois des ressources quils sont amens mobiliser et
des emplois quils accordent.
A) LES ACTIFS CONTREPARTIES DES RESSOURCES DES INTERMEDIAIRES
FINANCIERS.
1) Les actifs montaires
Nous avons dj tudi les actifs montaires puisquil sagit de :
- la monnaie centrale qui a deux composantes : les monnaies fiduciaire et divisionnaire, les comptescourants des intermdiaires financiers auprs de la banque centrale ;
- la monnaie scripturale mise par les intermdiaires financiers montaires dont les supports sont le
chque, le virement, la carte bancaire.
2) Les actifs liquides court terme
Ces actifs peuvent tre rpartis en deux catgories :
30
- leur forme : ce sont toujours des billets ordre ou au porteur chance, ngociables mais non
cots en bourse ;
- leur taux de rmunration : librement dtermin.
i) - Les certificats de dpts ngociables.
Ce sont des dpts terme qui ont la particularit dtre cessibles. Il sagit de billets ordre,
chance fixe, mis en continu et offerts par des tablissements de crdit. Les prteurs peuvent tre
tous les agents conomiques.
ii) - Les bons ngociables des institutions financires spcialises.
Ces institutions financires spcialises ne sont pas habilites recevoir des fonds moins de 2
ans dchance, en consquence elles ne peuvent crer des bons que pour des chances de 2 7
ans.
iii) - Les bons du Trsor en comptes courants ngociables :
Le Trsor met chaque semaine des bons 13 ou 52 semaines souscrits par des agents
conomiques qui dtiennent des comptes courants auprs de lui.
c) Les actifs long terme.
Les intermdiaires financiers peuvent mettre des obligations ou des actions pour se procurer
des ressources longues.
3) Les agrgats montaires
Par agrgats montaires, on entend des regroupements homognes dactifs financiers dtenus
par les agents non financiers rsidents qui, grs par les intermdiaires financiers dont le Trsor et les
chques postaux, peuvent tre utiliss comme des moyens de paiement ou transforms en ces
derniers sans perte en capital.
a) Les statistiques montaires :
Elles sont labores par un service de la banque centrale. Elles regroupent en grandes masses
des actifs des intermdiaires financiers de manire retracer lactivit de ces derniers. Mais les
statistiques montaires ne sintressent qu certaines activits des agents financiers, cest ainsi
quelles ngligent pratiquement lvolution de leurs comptes dexploitation.
Dans tout pays, les statistiques montaires refltent les traits caractristiques du systme
financier. En France par exemple les aspects suivants de son systme financier transparaissent dans la
dfinition des agrgats : endettement lev des entreprises auprs des intermdiaires financiers, se
traduisant par limportance des crdits lconomie, htrognit entre agents financiers,
prfrence marque des agents non financiers pour les actifs assortis dune grande liquidit.
Les sources pour ltablissement des statistiques montaires sont les bilans et les situations
comptables des institutions financires. Elles doivent obligatairement communiquer ces documents
la banque centrale une priodicit et selon un cadre comptable dfinis.
Si lon rsume, on peut dire que la confection des statistiques montaires revient globaliser
des bilans, regrouper des rubriques, effectuer des consolidations dans le but de dfinir un agrgat
32
montaire et ses contreparties. Un agrgat montaire est donc une partie des passifs des
intermdiaires financiers qui a t retenue, tandis que ses contreparties sont leurs emplois nets
des autres postes de leurs passifs.
b) Critres de dfinition dun agrgat montaire.
Pour slectionner les actifs inclure dans la dfinition dun agrgat montaire, plusieurs
critres peuvent tre utiliss :
- un critre institutionnel : il sagit darrter la liste des intermdiaires financiers dont les avoirs
quils grent ou crent sont considrs comme montaires ;
- un critre de liquidit : la liquidit dun actif est assure, sans risque de perte en capital pour le
dtenteur, soit par lorganisme metteur ou gestionnaire de lactif (un exemple est donn par le
retrait en billets dun compte dpargne), soit sur un march, par exemple en cas de revente en
bourse dun titre obligataire ;
- dure : on peut exclure de la dtermination dun agrgat les actifs financiers dont lchance au
moment de lmission dpasse un certain terme parce quon estime quils sont trop peu liquides pour
tre pris en compte;
- montant : certains dpts dun montant trs lev peuvent tre exclus parce quils sont souvent
assortis de conditions spcifiques ;
- stabilit : le degr de stabilit est apprci partir du coefficient de rotation dun actif obtenu en
faisant le rapport entre le flux dentre (les versements) ou de sortie (les retraits) et un solde mensuel
dtermin une date donne. Si un actif dpargne liquide court terme un coefficient de rotation
trs faible, on peut dcider de ne pas lintgrer dans la dfinition de lagrgat au profit dautres
instruments moins stables ;
- qualit de lagent dtenteur : on peut liminer les avoirs des agents non financiers ou dcider de
les inclure.
Au total, la dtermination dun agrgat combine plusieurs critres et ne saurait tre thorique.
En outre il est ncessaire de ne retenir dans les grandes masses que des lments facilement
mesurables et contrlables par les autorits montaires. Celles-ci doivent tre en mesure grce
linformation obtenue, de moduler la progression de ces masses en fonction des objectifs de la
politique obtenue.
Ce sont ces considrations qui ont amen beaucoup de pays redfinir leurs agrgats la
suite des modifications majeures intervenues dans leur systme montaire et financier.
Ainsi, en France les tendances suivantes du systme financier ont conduit une reformulation
des agrgats montaires.
- La banalisation des oprations bancaires rsultant du fait que de nombreuses institutions financires
autres que les banques ont t autorises recevoir des dpts.
- La plus grande substituabilit entre les actifs, ce qui dnote un dcloisonnement des circuits
financiers.
- La croissance rapide de nouveaux produits financiers court terme.
- L'explosion des organismes de placement collectif en valeurs mobilires dont la dtention dactifs
de long terme masque trs souvent une simple dtention de liquidits.
33
En somme M2 ajoute M1 les placements vue en francs qui peuvent tre utiliss moins
directement.
M3 = M2 + dpts vue en devises (des rsidents) + livrets, dpts terme, titres
court terme en devises + dpts terme (y compris pensions et rmrs) + certificats de
dpts ngociables + bons ngociables des institutions financires bancaires + bons de
caisse et dpargne, des caisses dpargne, de la CDC, des PTT, du trsor sans formule.
En rsum M3 regroupe, en plus de M2, les dpts et titres du march montaire, en devises
trangres + les placements terme et les titres du march montaire en francs mis par les
tablissements de crdit bancaire.
Lagrgat L est constitu, outre M3, des titres du march montaire en francs mis par des
agents autres que les tablissements bancaires (institutions financires spcialises, trsor, agents non
financiers) + lpargne contractuelle.
Enfin un agrgat appel Crdit intrieur total est calcul. Il regroupe les concours des
tablissements de crdit, les titres ngociables mis par les agents, sauf lEtat, les emprunts
7
livrets ordinaires = comptes sur livrets grs par tous les tablissements bancaires et auxquels nest attach
aucun privilge ;
livrets bleus = comptes spciaux sur livrets non imposables grs par les Caisses Locales du Crdit Mutuel et
rservs aux socitaires. Les intrts verss sont suprieurs la rmunration offerte par les autres
tablissements bancaires ;
livrets A = comptes grs par les caisses dpargne, les intrts verss sont exonrs dimpt, sauf si le dposant
est une entreprise ;
livrets dpargne logement = comptes ouverts par les mnages afin de financer lacquisition dun logement ;
livrets dpargne populaire = sont ouverts aux personnes de revenus modestes, le montant des dpts est
plafonn ; CODEVI ou comptes de dveloppement industriel = ces comptes grs par la caisse des dpts et
consignations (CDC) reoivent des fonds destins lachat dobligations mises par la CDC sous forme de titres
pour le dveloppement industriel.
34
obligataires mis sur les marchs internationaux de capitaux, les euro-crdits (crdits en devises
trangres) accords par des banques trangres.
Le crdit intrieur total permet de prendre en compte la dsintermdiation bancaire et le
financement sur les marchs et danticiper lvolution de la demande intrieure.
B - LES ACTIFS REPRESENTATIFS DES EMPLOIS DES INSTITUTIONS
FINANCIERES
1) La notion de crdit.
Le crdit est un lment essentiel dune conomie moderne. Il revt cinq caractristiques
principales :
- Il est fond sur lanticipation de la perception dun revenu futur en vue dune consommation ou
dun investissement. En effet, il provient dun change qui permet lacquisition dun bien ou dun
service avec paiement diffr. Il sert donc de trait dunion entre le prsent et lavenir.
- Le crdit suppose une confiance entre cocontractants (le mot crdit vient de credere qui signifie
confiance) : il entrane lchange dune prestation actuelle contre la promesse dune contreprestation future.
- Le crdit conduit la cration dun titre de crance terme par le prteur sur lemprunteur. A
lorigine le crdit tait surtout destin faciliter la consommation, il tait donc attach des
personnes. Mais sa nature a vite chang avec la cration dun actif mobilisable cest dire
transmissible.
- Le crdit donne naissance une rmunration : lintrt.
- Le crdit peut mettre en relation des agents non financiers : le crdit interentreprises.
Cependant, la forme de prt la plus rpandue est celle pour laquelle le prteur est une
institution financire.
Lorganisation dun circuit de crdits est ncessaire pour trois raisons :
- elle facilite lmergence dune rpartition efficiente des capitaux disponibles par une collecte de
lpargne pour la diriger vers les meilleurs usages, cest dire un ajustement de lpargne
linvestissement ;
- elle permet une slection des dbiteurs et donc une rduction de risques ;
- elle contribue la rmunration de lpargne.
36
- Caisse
- Comptes la banque centrale
- Comptes chez dautres banques
(correspondants)
Liquidit de la banque
- Prts dautres banques (contre garantie ou par acquisition de crances).
- Prts au Trsor (bons du Trsor)
- Crances ngociables sur marchs (portefeuille de titres du march montaire dtenus par la
banque) : bons du Trsor ngociables, certificats de dpts, billets de trsorerie, bons des institutions
financires spcialises ou des socits financires.
- Crdit la clientle (court, moyen et long terme)
- Encaissement des valeurs
- Immobilisations.
PASSIF
- Emprunt auprs de la banque centrale
- Comptes des autres banques (correspondants)
- Emprunts auprs dautres banques (comptes vue, emprunts en blanc ou gags sur mise en
nantissement).
- Dpts vue
- Dpts dpargne (comptes terme et sur livrets, certificats de dpts)
- Encaissement des valeurs
- Ressources long terme
- Fonds propres.
On constate que, contrairement au bilan des socits non financires, les postes sont classs
chez les institutions financires lactif, du plus liquide au plus immobilis et au passif, du plus
exigible au plus stable.
Annexe 1
37
Origine de la monnaie
Il faut d'abord dfinir la monnaie : c'est un bien d'change gnralement accept au sein d'une
communaut de paiement. Ce n'est pas un bien de consommation car elle n'a pas de valeur d'usage
mais seulement une valeur d'change.
Monnaie : vient du latin "moneta", surnom de Junon la desse de la nature : le temple de celle-ci
servait la fabrication de la monnaie romaine.
Au dpart, les socits primitives changent les biens ncessaires leur survie sans aucun
intermdiaire, c'est ce que l'on appelle le troc.
Puis, les hommes dcidrent de prendre un intermdiaire, ceci caractrise le rgne de la Monnaiemarchandise. Les premiers objets utiliss comme monnaie taient des produits naturels qui pouvaient
tre compts sans difficult et dont la possession procurait utilit et prestige. C'est pourquoi le btail
est la forme la plus rpandue de monnaie primitive. Le sel, les esclaves constituaient aussi des
monnaies.
Puis on passa des produits fabriqus tels les haches, les bijoux. C'est lorsque les hommes apprirent
mieux travailler les mtaux que des quivalences purent s'tablir entre le poids des mtaux et la
valeur des objets. Ceci s'est rpandu en Msopotamie ainsi qu'en Egypte au IIIe millnaire avant J. C.
en Europe.
Les premires pices furent frappes en 700 avant J.C. grce au roi de Lydie en Asie Mineure pour
favoriser le commerce.
Annexe 2.
Voila les bases d'un systme qui sera maintenu au fil de l'Histoire, mme si son principe fut maintes
fois dpass par la force des circonstances.
La monnaie survit sa propre mort ; hors de cours, elle ne vaut plus que par son mtal. Elle peut
tre thsaurise ou collectionne.
Les monnaies anciennes ont toujours t apprcies soit pour leur valeur propre, soit pour leur
beaut, soit pour les souvenirs qu'elles voquent.
38
Il tait d'usage pour les empereurs romains de distribuer des monnaies anciennes au moment des
trennes.
A la Renaissance, les collections de monnaies furent rassembles et examines avec mthode.
Les amateurs princiers se plaisaient trouver un motif d'exaltation et la marque de leur propre gloire
dans les monnaies, les effigies des empereurs romains servaient de modles aux graveurs.
Dans la vie quotidienne des anciens, les petites gens utilisaient de menues pices de monnaies de
mtal vil. Ce ne sont pas ces pices-l que l'on retrouve mais plutt des pices d'or qui taient
thsaurises ou qui servaient au grand commerce des cits.
La principale source d'approvisionnement tait les butins faits au cours des guerres. Ces trsors
enfouis pour les mettre l'abri sont parvenus jusqu' nous.
Au Moyen-ge, les souverains mettaient des pices et les distribuaient en guise de prsents
honorifiques. Elles taient souvent conserves dans des montures ou des colliers et n'taient pas
utilises pour des changes commerciaux.
La monnaie voyage selon des itinraires dpendant des grands courants montaires. On pense aux
Croisades et aux plerinages.
Avant tout, son mission permet la leve des troupes et de payer des mercenaires.
La monnaie, signe de richesse, est doue galement depuis son origine, d'un caractre sacr qui
s'exprime par le type qui y est imprim. On se souvient de ce geste traditionnel de dposer des
monnaies ou mdailles avec la premire pierre d'un difice, ou de celui de jeter des pices dans une
fontaine ou de dposer des offrandes dans les temples.
Solde de troupes, rglement de compte entre Etats, financement des grandes entreprises, la monnaie
ne cesse de jouer son rle vital.
Annexe 3.
Dans les procds modernes, les coins pour monnaies et mdailles sont prpars partir de
poinons, obtenus eux-mmes soit par gravure directe sur acier, soit, plus gnralement, par gravure
la machine.
Pour "tirer" un coin, le poinon, qui est en acier tremp et prsente l'endroit les reliefs obtenir
sur la pice, est enfonc au balancier dans un bloc d'acier convenablement prpar, lequel prend en
creux et l'envers l'empreinte du poinon. Le coin est ensuite usin, puis subit une trempe et un
revenu.
En pratique et par mesure de scurit, pour les monnaies qui doivent prsenter une identit de frappe
absolue, le premier poinon (prototype) sert tirer des matrices, qui, par des oprations analogues
l'enfonage et appeles "relevages" donnent des poinons, lesquels engendrent leur tour des
matrices, et ainsi de suite, de sorte que les coins de service monts sur les presses sont de la
troisime ou de la cinquime gnration issue du poinon prototype.
Annexe 4.
40
BIBLIOGRAPHIE.
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Dunod, 1987.
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LEVY Garboua, WEYMULLER V. Macro-conomie contemporaine , Economica, 1982.
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PATAT Jean Pierre, Monnaie, institution financire et politique montaire , Cinquime
dition, Economica, 1990.
RENVERSEZ Franoise, Elments danalyse montaire , Mmentos Dalloz 1988.
TABLE DE MATIERES
41
Avant propos
Introduction
A - Dfinition de la monnaie.
7
7
7
7
9
9
9
10
11
11
11
12
12
12
13
montaires nationaux
13
13
14
15
16
16
18
19
19
19
19
23
23
23
23
24
25
25
26
a - Le rescompte
b - Lopen-market
27
27
28
29
30
30
31
31
32
32
32
32
32
33
34
35
35
36
36
36
36
37
33
33
34
34
45
46