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Introduction en Bourse de

MARSA MAROC
Revue de presse du 14 au 17 Juin
2016

Marsa Maroc, une OPV publique conue pour relancer la Bourse. Bravo
M. Boussaid !
Le 14 Juin 2016

Lintroduction en Bourse de MARSA Maroc nentre pas dans un cycle de reprise du march
avec un retour des socits la cote, mais se veut bel et bien un acte dencouragement la
relance du march dcid par M. Boussaid, le ministre de lconomie et des Finances !
Plusieurs constats tayent cette affirmation.
Dabord, loccasion de lannonce officielle de la dmutualisation de la Bourse, en dcembre
dernier, le Grand Argentier avait annonc que pour relancer lactivit du march financier,
lEtat introduirait en bourse certaines entreprises publiques, en citant Marsa Maroc en
premier. Mais surtout, le Ministre des Finances prend cur la ncessit dune sortie de crise
du march boursier.
Dailleurs, le processus douverture du capital de Marsa Maroc a t conu dans ce sens,
comme il le sera dmontr ci-aprs.
Tout dabord, il faut savoir que le dsengagement de lEtat de Marsa, qui va lui rapporter 1,9
milliard de dirhams, nest pas un apport budgtaire en soi. En effet, les recettes de lOPV
seront rparties galit entre le Fonds Hassan II et le Fonds de Soutien lInvestissement et
donc ne seront pas affectes au Budget gnral de ltat.
Et le Trsor public pourrait lever autant en une seule sance dadjudications, ce qui dmontre
la volont politique dintroduire en bourse des entreprises publiques pour contribuer la
diversification des socits cotes.
Avec Marsa Maroc par exemple cest un nouveau secteur dactivits, celui des infrastructures,
qui se cre la cote de Casablanca.
Secundo, lintroduction de 40% du capital de Marsa constitue une des plus grosses oprations
sur le march financier sur les 6 dernires annes. La valeur dintroduction en bourse de 65
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dirhams laction pour une valeur nominale de 10 Dhs, soit 650 dirhams pour une VN de 100
dirhams, est trs attractive.
Une OPV nulle autre pareille !
Le split de la VN 10 Dhs permet de dmultiplier dautant le nombre dactions cdes en
bourse et offre ainsi une meilleure liquidit de la future valeur cote.
Mais surtout, la volont de redynamisation du march ressort de la structuration de loffre en
cinq catgories, lesquelles, toutes ensemble et chacune sparment, doivent crer plus de
liquidit, de volume et de transactions sur la valeur Marsa cote en bourse.
En effet, pour la premire fois dans une introduction publique, la premire tranche est
rserve hauteur de 40 millions de dirhams, soit 2,5 % de lOPV, aux salaris de Marsa qui
deviendront ainsi, comme dans le monde moderne, actionnaires de leur entreprise.
La deuxime tranche, quant elle, est rserve aux particuliers, personnes physiques et
morales pour un montant, trs lev, de 600 Millions de dirhams.
En effet, on a voulu corriger les introductions en bourse qui en ddiant habituellement un petit
montant un grand nombre de souscripteurs, aboutissaient une attribution finale de
quelques actions par personne.
Avec Marsa Maroc, si lon fait un calcul approximatif bas sur les 30 000 souscripteurs
personnes physiques connus, en leur distribuant par itration comme il est prvu de le faire
dans le cas prsent les 600 millions de dirhams, chacun pourrait bnficier de 300 actions !
On peut imaginer dores et dj la satisfaction des pargnants qui vont participer cette
opration !
La troisime catgorie de loffre Marsa est rserve aux OPCVM, ces institutionnels
collecteurs dpargne massive ne bnficieront que de 300 millions de dirhams pour alimenter
leurs fonds actions et diversifis en souffrance de manque de papier et de faible rendement
depuis longtemps. Mais, la faiblesse du montant qui leur est ddie est volontaire, car les
obligera, pour atteindre le poids cible de la valeur Marsa dans leurs portefeuilles, dacheter
sur le march boursier. Voici, encore une autre occasion de dynamiser la valeur Marsa et le
march boursier en jouant sur sa liquidit.
Les quatrime et cinquime tranches de loffre Marsa sont rserves aux grands
institutionnels, savoir les compagnies dassurances et les caisses de retraites.
Bien que ces derniers peuvent choisir entre deux offres diffrentes : La quatrime, disons
classique, pour un montant de 400 millions de dirhams pour une valeur de laction de 65
dirhams. Dans ce cas, ils resteront libres de garder ou de revendre, demain, leurs actions
Marsa.
Cette prcision est trs importante parce que lautre alternative qui leur est propose, et qui
relve de la dernire catgorie de loffre en question, est de devenir actionnaires stratgiques
de Marsa Maroc.

En effet, ce sont 524 millions de dirhams des deux milliards de dirhams que compte lOPV
qui sont offerts aux institutionnels qui accepteront de signer un pacte dactionnaires avec
lEtat par lequel ils sengageront ne pas revendre leurs actions, avec comme diffrence pour
cette cinquime tranche, une valeur de laction porte 71 dirhams au lieu de 65 Dhs. La
contrepartie sera pour eux de siger au Conseil de Surveillance de Marsa Maroc.
Cette option a galement t pralablement bien tudie pour accompagner Marsa dans sa
transformation en socit cote.
En conclusion, sur le montant global de loffre Marsa de deux milliards de dirhams, la moiti
environ sadresse aux grands institutionnels !
Et, si lon prend en compte les OPCVM qui sont des institutionnels et en plus oprateurs de
march, ce sont les deux tiers de loffre qui sont rservs aux institutionnels et le tiers restant
aux personnes physiques, salaris de Marsa et du grand public.
Mais ce quil faut retenir surtout, cest que Marsa Maroc est un fleuron de linfrastructure
portuaire, quelle compte sexternaliser en Afrique et quil sagit dune activit publique
monopolistique.
Bravo M. Boussaid et flicitations anticipes la Bourse de Casablanca qui va certainement
profiter pleinement de lintroduction la cote de Marsa Maroc !

Afifa Dassouli

Le 14 Juin 2016

le 15 Juin 2016

Bourse : Ce que dit Marsa Maroc de son IPO


Suite au visa de son introduction en Bourse par lAutorit marocaine du march des capitaux,
Marsa Maroc entame son opration de sduction auprs des investisseurs. La priode de
souscription commence le 20 juin prochain. La premire cotation de la valeur est prvue pour
le 19 juillet.
Marsa Maroc ouvre 40% de son capital. Pour lassister, il y a un groupement compos
dAttijari Finances Corp en tant que conseiller financier et coordinateur global, ainsi que le
cabinet de consulting Roland Berger et le cabinet dexpertise juridique Norton Rose Fulbright.
A travers cet IPO, Marsa Maroc affiche diverses ambitions, selon les dires de son top
management. La socit veut ainsi institutionnaliser son capital, ainsi que renforcer sa
gouvernance et sa politique de transparence en se conformant aux obligations exiges pour les
socits cotes. De plus, elle veut faciliter le recours des financements externes grce un
accs direct aux marchs financiers.
Rappelons-le, loffre de Marsa Maroc porte sur la cession de 40% des actions de son capital
un prix de 65 DH laction, pour une valeur globale de 4,77 MMDH. C'est une dcote de 5,1%,
puisque la valorisation de la socit ressort 5 MMDH (68,5 laction).
Loffre de Marsa Maroc est structure en 5 types dordres:
*Type dordre 1: 1.656.636 actions (5,6% du nombre total des actions proposes et
2,3% du capital). Ce type dordre est rserv aux salaris permanents titulaires et aux
retraits de Marsa Maroc.
*Type dordre 2: 9.247.846 actions (31,5% des actions proposes et 12,6% du capital).
Rserv aux personnes physiques et morales nappartenant pas aux catgories
dinvestisseurs habilits souscrire aux autres types dordre. Une dcote additionnelle
de 5% sera propose aux personnes physiques pour les 250 premires actions
souscrites, soit un prix de souscription dcot de 61,75 dhs.
*Type dordre 3: 4.948.968 actions, soit 16,9% du nombre total des actions proposes
et 6,7% du capital. Ce type dordre est rserv aux OPCVM actions et diversifis (hors
OPCVM montaires, obligataires et contractuels).
*Type dordre 4: 6.165.230 actions, soit 21% du nombre total des actions proposes et
8,4% du capital. Il est rserv aux investisseurs qualifis de droit marocain, hors
OPCVM, ainsi quaux investisseurs trangers.
*Type dordre 5: 7.339.560 actions (25% du total des actions proposes et 10% du
capital de Marsa Maroc). Rserv aux investisseurs qualifis marocains lis avec lEtat
par un pacte dactionnaires. Les souscriptions ce type dordre se feront au prix de 71,5
dhs.
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Nombreux sont ceux qui peroivent lintroduction en Bourse de Marsa Maroc comme tant un
vritable coup de pouce la place casablancaise. La proportion de capital introduite est
suprieure la moyenne des dernires introductions. Lopration, qui slve 1,9 MMDH,
est la plus importante introduction en Bourse quait connu le march depuis 2009. La
premire cotation du titre est prvue pour le 19 juillet.
La socit
Cest la rforme du secteur portuaire de 2006, apportant la dissolution de lOffice
dexploitation des ports (ODEP), qui a permis de crer, outre lAgence nationale des ports
(ANP) en tant quautorit portuaire, la Socit dexploitation des ports (SODEP) connue sous
son nom commercial comme Marsa Maroc.
Marsa Maroc est depuis sa cration le leader national des oprations portuaires au Maroc,
avec une part de march de 44% du trafic national en 2015. Son rsultat net sest situ, pour la
mme anne, 375 MDH contre 329 MDH une anne auparavant.
Prsente dans les 10 ports stratgiques du royaume, Marsa Maroc offre des services de
manutention, de stockage et de logistique portuaire, ainsi que des services aux navires. Elle
est gouverne par un conseil de surveillance prsid par le ministre de lEquipement, des
Transports et de la Logistique; ainsi quun directoire.
En 2015, les activits de manutention et de stockage de marchandises entre le navire et le quai
ont compt pour 91% du chiffre daffaires global de la socit. Les services aux navires ainsi
que les services annexes ont reprsent respectivement 7% et 2%.
Ceci dit, les performances de Marsa Maroc ont t affectes par la baisse du trafic
manutentionn, en raison de la rgression du trafic des hydrocarbures au port de
Mohammdia, suite larrt de lactivit de la Samir depuis aot dernier. Le recul
dimportations de crales et des aliments de btail, en consquence dune bonne anne
agricole, ont galement impact la croissance annuelle moyenne de la socit, qui sest situe
-0,7% sur la priode 2012-2015.

Le 16 juin 2016

Marsa Maroc va investir 10 milliards de DH sur dix ans

Une partie est dj annonce dans le business plan de lintroduction en Bourse


Le reste dpendra entre autres de lobtention de nouvelles concessions
LEtat cde 40% du capital mais garde totalement la main dans lentreprise

La socit dexploitation des ports a amlior ses revenus de 7% en 2015 malgr une baisse
du trafic manutentionn. Globalement la socit affiche une sant financire solide. Sa
trsorerie est estime aujourdhui 600 millions de DH, ce qui lui accorde assez de flexibilit
pour investir
Marsa Maroc ne va pas lever de largent pour son introduction en Bourse puisque cest lEtat
qui vend 40% du capital 1,9 milliard de DH, valorisant laction de lentreprise 65 DH.
Cependant la socit dexploitation des ports pourrait fortement recourir aux marchs dans le
cadre de son plan de dveloppement qui ncessitera un investissement de lordre de 10
milliards de DH sur les dix prochaines annes. Ce montant reprsente tous les
investissements que nous pensons pouvoir effectuer, prcise Mohammed Abdeljalil,
prsident du directoire de Marsa Maroc lors de la prsentation de lIPO. En effet, le business
plan annonc au march dans le cadre de lentre en Bourse indique un volume
dinvestissement bien infrieur. Mais, cette enveloppe concerne uniquement les projets qui
sont dj arrts. Lentreprise sera candidate notamment pour de nouvelles concessions dans
les dix ports qui vont entr en service dici 2030. Lobtention de certains de ces marchs va
ncessiter dautres investissements. Ces nouvelles affaires vont gnrer des revenus
supplmentaires et donc amliorer les prvisions de la socit sur lhorizon de son business
plan. Pour linstant, lentreprise table sur une croissance moyenne annuelle de 4,5% du chiffre
daffaires jusquen 2025.
Prsents dans dix ports, Marsa Maroc a manutentionn un trafic global de 35 millions de
tonnes en 2015 ce qui lui confre une part de march de 44%. Sur un an, les volumes traits
ont recul en raison de larrt de la Samir, mais aussi suite lentre dun nouvel acteur sur le
march. Les ports de Casablanca et Mohammedia

La socit revendique une part de march de 44%. Elle sest effrite de 2 points sur un an en
raison de larrt de la raffinerie Samir et lentre dun nouvel oprateur sur le march. Le plan
dinvestissement sur la priode du business plan est cens permettre loprateur portuaire de
consolider ses positions sur le march
Contribuent pour plus de moiti lactivit de Marsa Maroc. Le redressement de lactivit
conomique et le renforcement du commerce extrieur du Maroc devrait dynamiser lactivit
de la socit dexploitation des ports. En tout cas, elle mise notamment sur lentre
dinvestisseurs institutionnels dans son tour de table pour renforcer sa gouvernance. Le
conseil de surveillance sera largi 12 administrateurs contre 5 actuellement. Un prsentant
dun ministre dterminer, 3 administrateurs issus des institutionnels signataires du pacte
dactionnaires avec lEtat et 3 indpendants sigeront au conseil de surveillance de
lentreprise. Si lEtat ouvre le capital de Marsa Maroc, il sassure contre tout blocage pouvant
maner des autres partenaires dans le tour de table. Le pacte dactionnaires avec les
institutionnels qui dtiendront 10% du capital stipule quils doivent aller dans le mme sens
que les dcisions de lEtat. Dans la bonne pratique et la bonne norme, nous voulons garder la
main en tant quEtat. Nous sommes majoritaires et nous ne voulons pas tre bloqus sur des
dcisions qui seraient bnfiques pour la socit et le secteur, relve Najat Saher de la
Direction des entreprises publiques et de la privatisation. Ces administrateurs nauront pas le
droit de veto mais auront suffisamment dinformations et de pouvoir pour influencer les
dcisions,
rajoute
Abdeljalil.
Linvestissement dans le titre Marsa Maroc devrait assurer un rendement du dividende
prvisionnel de 5,2% en 2016 et 2017. Jusquici, les dividendes verss dpendaient des
besoins de lEtat et sont inscrits dans le loi de finances. Le business plan permet de dgager
assez de cash pour assurer une distribution intressante, fait valoir Idriss Berrada, directeur
gnral dAttijari Finances Corp., la banque daffaires conseil. Valorise 4,77 milliards de
DH, Marsa Maroc devrait intgrer le haut du tableau des principales entreprises de la cote. La
socit qui compte 2.144 collaborateurs, affiche une sant financire solide avec des capitaux
propres consolids de 2,8 milliards de DH et une dette nette ngative de 1,5 milliard de DH.
Franck FAGNON

Le 16 Juin 2016

Marsa Maroc ouvre son capital: Dtails de lopration


Premire introduction en Bourse de 2016, Marsa Maroc vient de dvoiler les dtails de
louverture de son capital au march financier casablancais. Lintroduction en Bourse de
Marsa Maroc sinscrit dans une stratgie de croissance et de dveloppement, douverture et de
transparence.
Elle permettra dlargir son actionnariat de nouveaux actionnaires marocains et trangers
par le biais dune cession dactions, a annonc Mohammed Abdeljalil, prsident du
directoire de Marsa Maroc, lors de la confrence de presse de prsentation de cette opration
dintroduction en Bourse, tenue hier, mercredi 15 juin, Casablanca. Selon lui, cette
opration permettra la socit davoir recours des financements externes ultrieurs grce
un accs direct aux marchs financiers pour soutenir la croissance et la ralisation de son plan
de dveloppement stratgique.
Ainsi, lentreprise vise travers louverture de son capital institutionnaliser son capital en
associant de nouveaux partenaires, renforcer sa gouvernance ainsi que sa politique de
transparence et de performance, faciliter le recours des financements externes, partager ses
perspectives avec le grand public et associer ses salaris et retraits au dveloppement de leur
entreprise en partageant avec eux les fruits de sa performance.
Pour ce faire, Marsa Maroc va intgrer le 1er compartiment de la Bourse de Casablanca par
cession dactions. Il sagit dune opration de 1,9 milliard de dirhams, soit lopration
dintroduction en Bourse la plus importante quait connue le march boursier marocain depuis
2009. La valorisation de la socit ressort 5 milliards de dirhams correspondant une valeur
par action de 68,5 dirhams. Toutefois, une dcote de 5,1% a t considre pour aboutir une
valorisation de 4,77 milliards de dirhams, servant de base au prix de rfrence de lopration
qui est de 65 dirhams par action.
La priode de souscription aura lieu du 20 au 30 juin 2016 inclus, avec une possibilit de
clture anticipe le 23 juin 2016. Aussi, laction sera vendue au prix ferme de rfrence de 65
dirhams, mais une dcote additionnelle de 5% sera propose aux personnes physiques pour les
250 premires actions souscrites, soit un prix de souscription dcot de 61,75 dirhams. Le tout
en vue dune cotation prvue pour le 19 juillet 2016.

Dounia Mounadi

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Le 17 Juin 2016

Bourse. Marsa Maroc : Souscrire ou pas ?


Rachid El Rhana, administrateur du forum des petits porteurs, rpond ci-dessous aux
principales questions que se posent ces derniers au sujet de l'introduction en bourse de Maroc
Maroc: Les arguments pour et contre la souscription; quelle attitude suivre pour les petits
porteurs?
>Marsa Maroc, une introduction, une vraie!
Cest lune des plus grosses oprations de privatisation. LEtat, en cdant 40% du capital de
Marsa Maroc, donne au march financier une occasion tant attendue pour quil montre sa
maturit accueillir un actif de qualit et absorber une introduction 2 milliards de DH,
destine en grande partie aux institutionnels et investisseurs particuliers locaux.
Pour ces derniers, la question qui se pose est celle de souscrire ou pas.
Si les profils, les attentes en termes de placement diffrent dune personne une autre, on
peut dire globalement que lintroduction de Marsa Maroc conjugue les avantages dun
placement opportuniste court terme, mais aussi offre aux investisseurs long-termistes un
placement intressant dans une entreprise stratgique.
Certainement, ce deuxime type dinvestissements est le plus prometteur.
>Une opportunit court terme
En effet, les petits porteurs bnficieront dun prix 65 DH laction, et surtout dune dcote
de 5% pour les 250 premiers titres allous dans le cadre du type dordre 2 qui accapare 31,5%
de loffre.
Sachant qu loppos, les institutionnels se verront attribuer leurs actions 71 DH laction
correspondant 25% de loffre.
De ce fait, on pourrait prvoir que dans un premier temps, et lors des premires sances de
cotation, le cours arrivera ce seuil de 71 DH.
Il est fort prvoir que la demande des institutionnels se poursuivra sur le march principal
pour ramasser la part des petits porteurs durant les premires sances de cotation qui
dbuteront le 19 Juillet 2016.
En donnant cet avantage aux petits porteurs, lEtat veut, notre sens, viter le scnario
catastrophe dune cotation en dessous du prix dintroduction et russir cette introduction
cense apporter du sang neuf la Bourse!
Dans le cas de Marsa Maroc, mettre ses actions la vente ds le premier jour de cotation
quivaut un manque gagner quil sera difficile de combler aprs.
14

>Ceux qui peuvent attendre, gagneront mieux.


Pour les profils moyens long termistes, le couple risque/gain tudier dpasse les pronostics
techniques des premiers jours de cotation.
Le Business plan de Marsa Maroc demeure largement conservateur laissant au passage une
opportunit pour le march danticiper un dpassement des objectifs et partant du rendement.
Des inquitudes persistent sur le niveau de distribution des dividendes. A 3,4 DH/an pour les
5 prochaines annes (prvisions issues de calculs de valorisation mais qui peuvent tre
modifies), on peut dire que le rendement est en ligne avec celui du march, mais il peut tre
concurrenc par le rendement dautres valeurs profil semblable agissant dans des secteurs
dfensifs.
Par ailleurs, cette inquitude est dautant plus prononce que lobservation des dividendes
verses avant lintroduction montre que le dividende servis chaque anne lEtat peut varier
du simple au double.
Il est noter que le dividende de Marsa Maroc, o lEtat est toujours majoritaire, est
fix par lEtat lui-mme dans le cadre de sa loi de Finances prsente au parlement.
Il aurait t mieux, dune faon ou dune autre, de garantir aux investisseurs un pourcentage
minimum de distribution des rsultats
>LEtat, cet actionnaire parfois versatile!
Par ailleurs, lexprience des petits porteurs est quelque peu amre avec lEtat actionnaire.
Entre les objectifs de rentabilit que peut exiger un actionnaire et les impratifs de rendement
conomique la nation voire de service public (politique ?), les intrts financiers peuvent
diverger.

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Le 17 Juin 2016

Bourse. Marsa Maroc : Souscrire ou pas ?


Rachid El Rhana, administrateur du forum des petits porteurs, rpond ci-dessous aux
principales questions que se posent ces derniers au sujet de l'introduction en bourse de Maroc
Maroc: Les arguments pour et contre la souscription; quelle attitude suivre pour les petits
porteurs?
>Marsa Maroc, une introduction, une vraie!
Cest lune des plus grosses oprations de privatisation. LEtat, en cdant 40% du capital de
Marsa Maroc, donne au march financier une occasion tant attendue pour quil montre sa
maturit accueillir un actif de qualit et absorber une introduction 2 milliards de DH,
destine en grande partie aux institutionnels et investisseurs particuliers locaux.
Pour ces derniers, la question qui se pose est celle de souscrire ou pas.
Si les profils, les attentes en termes de placement diffrent dune personne une autre, on
peut dire globalement que lintroduction de Marsa Maroc conjugue les avantages dun
placement opportuniste court terme, mais aussi offre aux investisseurs long-termistes un
placement intressant dans une entreprise stratgique.
Certainement, ce deuxime type dinvestissements est le plus prometteur.
>Une opportunit court terme
En effet, les petits porteurs bnficieront dun prix 65 DH laction, et surtout dune dcote
de 5% pour les 250 premiers titres allous dans le cadre du type dordre 2 qui accapare 31,5%
de loffre.
Sachant qu loppos, les institutionnels se verront attribuer leurs actions 71 DH laction
correspondant 25% de loffre.
De ce fait, on pourrait prvoir que dans un premier temps, et lors des premires sances de
cotation, le cours arrivera ce seuil de 71 DH.
Il est fort prvoir que la demande des institutionnels se poursuivra sur le march principal
pour ramasser la part des petits porteurs durant les premires sances de cotation qui
dbuteront le 19 Juillet 2016.
En donnant cet avantage aux petits porteurs, lEtat veut, notre sens, viter le scnario
catastrophe dune cotation en dessous du prix dintroduction et russir cette introduction
cense apporter du sang neuf la Bourse!
Dans le cas de Marsa Maroc, mettre ses actions la vente ds le premier jour de cotation
quivaut un manque gagner quil sera difficile de combler aprs.
14

>Ceux qui peuvent attendre, gagneront mieux.


Pour les profils moyens long termistes, le couple risque/gain tudier dpasse les pronostics
techniques des premiers jours de cotation.
Le Business plan de Marsa Maroc demeure largement conservateur laissant au passage une
opportunit pour le march danticiper un dpassement des objectifs et partant du rendement.
Des inquitudes persistent sur le niveau de distribution des dividendes. A 3,4 DH/an pour les
5 prochaines annes (prvisions issues de calculs de valorisation mais qui peuvent tre
modifies), on peut dire que le rendement est en ligne avec celui du march, mais il peut tre
concurrenc par le rendement dautres valeurs profil semblable agissant dans des secteurs
dfensifs.
Par ailleurs, cette inquitude est dautant plus prononce que lobservation des dividendes
verses avant lintroduction montre que le dividende servis chaque anne lEtat peut varier
du simple au double.
Il est noter que le dividende de Marsa Maroc, o lEtat est toujours majoritaire, est
fix par lEtat lui-mme dans le cadre de sa loi de Finances prsente au parlement.
Il aurait t mieux, dune faon ou dune autre, de garantir aux investisseurs un pourcentage
minimum de distribution des rsultats
>LEtat, cet actionnaire parfois versatile!
Par ailleurs, lexprience des petits porteurs est quelque peu amre avec lEtat actionnaire.
Entre les objectifs de rentabilit que peut exiger un actionnaire et les impratifs de rendement
conomique la nation voire de service public (politique ?), les intrts financiers peuvent
diverger.

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Ainsi, les investisseurs particuliers ont toujours en mmoire les pripties douloureuses de la
radiation de la CGI ou de la BND! Cependant, les institutionnels participeront aux organes de
gouvernance de Marsa Maroc pour reprsenter leurs intrts. De quoi attnuer ce risque.
Mis part ces deux lments, linvestissement dans Marsa Maroc est un actif de qualit du
fait quil correspond aux besoins du march:
-Une entreprise de grande taille par son chiffre daffaire.
-Un secteur dfensif mais potentiel, et stratgique qui diminue les risques lis un
retournement de conjoncture.
-Secteur nouveau pour la Bourse, de ce fait Marsa Maroc ne devrait pas souffrir
darbitrage au niveau de lallocation sectorielle des actifs.
-Socit capitaux publics qui a des comptences managriales reconnues.
-Premire opration de privatisation depuis celle dIAM en 2004.
-Un actionnaire majoritaire (Etat) stable 60% du capital qui a conclu avec les
institutionnels un pacte dactionnaires fixant linalinabilit des titres 3 ans post
introduction.
-Une qualit de signature appuye par la prsence dun actionnaire de rfrence (lEtat)
permettant de lever de la dette des conditions avantageuses pour se dvelopper.
-Un flottant de 40% qui assurera la valeur une bonne liquidit et dynamisera les
changes anmiques de la BVC.
-Un dividende au moins (chiffre non contractuel) de 3,4 DH qui correspond un
rendement correct de 5% au cours dintroduction pour les 5 prochaines annes.
-Un profil de socit hybride offrant linvestisseur lavantage daccompagner
lentreprise dans sa croissance tout en sassurant un volume dactivit minimum.
-Une valorisation au dpart correcte base sur les investissements programms et
budgtiss, et qui offrira aux nouveaux investisseurs un upside sur les projets et
concessions qui viendront sajouter lexploitation de Marsa Maroc : Ainsi lvaluation
ne prend pas en compte le redmarrage de la Samir, ni le lancement du futur port de
Kenitra ou de Nador West Med et autres projets dans la ligne de mire du management.
En conclusion
Interrog sur cette introduction, un minent membre du forum Bourse Maroc synthtise:
Globalement, une opration populaire, visant rconcilier le grand public avec la bourse,
au regard de la taille de loffre rserve aux petits porteurs et la dcote applique sur la
valorisation.
Un conseil Evitez de balancer vos titres les premiers jours et attendre au moins jusqu la
publication des premiers rsultats semestriels en Septembre.
Bon investissement!
Rachid El Rhana

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17 juin 2016

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17 juin 2016

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17 juin 2016

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InfoMdiaireAlerte
Le 17 juin 2016

Gestion portuaire : Marsa Maroc mise gros sur lAfrique


Asseoir une prsence internationale significative, notamment en Afrique, est lun des 3 axes
du plan stratgique de dveloppement de loprateur portuaire, Marsa Maroc, lhorizon
2024, selon le top management de la socit. Cet axe stratgique vise capitaliser sur le
savoir-faire de lentreprise afin de diversifier gographiquement son portefeuille dactivits
pour se positionner en tant quoprateur multi-trafics (conteneurs, roulier, vrac solide et
liquide et gnral cargo) et multi-pays, ont expliqu des responsables de Marsa Maroc,
loccasion de lannonce de son introduction la Bourse de Casablanca.
La socit, qui ambitionne de devenir un acteur reconnu sur les marchs potentiels
panafricains, a commenc, ds 2010, identifier les nouveaux projets portuaires en cours de
planification ou de ralisation sur le continent, ont-ils ajout, notant que la mise en uvre de
cet axe de croissance passe, entre autres, par lobtention de concessions portuaires,
principalement de terminaux vraquier et general cargo, outre lacquisition et/ou cration de
joint-venture dans le cadre dune stratgie dacclration. A suivre !

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Introduction en Bourse de
MARSA MAROC
Revue de presse du 13 juin 2016

13 juin 2016 (Avec Extrait de la note dinformation)

13 juin 2016

13 juin 2016

13 juin 2016

InfoMdiaireAlerte
11 juin 2016

Alerte : Marsa Maroc introduite en Bourse ce 20 juin


LAutorit Marocaine du March des Capitaux (AMMC) annonce, dans un
message parvenu ce matin Infomdiaire Maroc, quelle a vis hier une
note dinformation relative lintroduction en bourse de la socit tatique
Marsa Maroc, par cession de 40% du capital. La cotation des actions Marsa
Maroc la Bourse de Casablanca se fera au 1er compartiment, et
ladmission desdites actions aux ngociations sur ce march seffectuera
selon la procdure dOffre Prix Ferme. Le prix de rfrence de laction
est 65 dirhams, alors que le montant maximum de lopration slve
prs de 1,94 milliard de dirhams. La priode de souscription stale du 20
au 30 juin 2016 inclus, avec une clture anticipe possible partir du 23
juin. A noter que le syndicat de placement se compose de pratiquement
toutes les banques et banques daffaires de la place, avec Attijari
Intermdiation comme Chef de File. Pour rappel, cest Marsa Maroc est
conseille par Attijariwafa bank Corporate Finance dans le cadre de cette
IPO.
13 juin 2016

IPO Marsa Maroc : Les conseillers juridiques connus


Comme dj annonc par Infomdiaire Maroc, lintroduction en bourse de
la socit tatique Marsa Maroc, par cession de 40% du capital, aura lieu
du 20 au 30 juin 2016 inclus, avec une clture anticipe possible partir du
23 juin (voir notre prcdente Alerte). Et selon nos informations, dans le
cadre de cette opration, sur le volet juridique, l'Etat tait conseill par le
cabinet Norton Rose, men par Alain Malek, alors que Marsa Maroc tait
accompagn par les quipes de Baker & McKenzie, diriges par Kamal
Nasrollah.

13 juin 2016

Privatisation : Marsa Maroc enfin en Bourse


Par Youns Tantaoui le 11/06/2016 11h47 (mise jour le 11/06/2016 11h56)

Attendue depuis quelques annes dj, l'introduction en Bourse de Marsa


Maroc va enfin se concrtiser. Le gendarme de la Bourse vient de viser la
note d'information relative la cession de 40% du capital de la socit
publique.
Cest une introduction en Bourse trs attendue qui va, enfin, se concrtiser.
Lautorit marocaine des marchs des capitaux vient de viser la note
dinformation relative lintroduction en Bourse de Marsa Maroc.
Lopration devrait se concrtiser par la cession sur le march de 29 358
240 actions du capital de la socit, soit 40% du capital de la socit. Ce
qui devrait gnrer pour lEtat marocain plus de 1,9 milliards de DH.
La priode de souscription est pour sa part fixe du 20 au 30 juin courant,
avec possibilit d'une clture anticipe ds le 23 juin.
Officiellement, lopration vise institutionnaliser Marsa Maroc en
associant de nouveaux partenaires au capital et accrotre sa notorit et sa
proximit auprs, entre autres, des investisseurs institutionnels, des
partenaires et du grand public.
Il sagit aussi de faciliter le recours des financements externes grce un
accs direct aux marchs financiers, et de partager avec le grand public les
perspectives de la socit. Marsa Maroc espre galement renforcer la
gouvernance de la socit ainsi que la politique de transparence et de
performance dans laquelle elle sinscrit.

13 juin 2016

Lintroduction de Marsa Maroc la Bourse de Casablanca


Marsa Maroc, entit en charge de lexploitation commerciale des ports marocains, ne
de lclatement de lex-SODEP, vient dobtenir laccord de lAutorit marocaine du
march
des
capitaux
(AMMC)
pour
son
introduction
en
Bourse.
LAutorit marocaine du march des capitaux (AMMC) communique que cette introduction
en Bourse, de la socit Marsa Maroc (SODEP) seffectuera par cession de 40% du capital.
Selon lAMMC, il sagit dune cession sur la place casablancaise dune part maximum de
29.358.240 actions dune valeur nominale de 10 DH par action, dtenues par ltat et
reprsentant
40%
du
capital.
Le montant maximum de lopration slve ainsi 1,9 MMDH. La priode de souscription
stale du 20 au 30 juin 2016 inclus avec une clture anticipe possible partir du 23
juin.Lopration sera pilote par Attijari Finances Corp conseilleur et arrangeur.
Marsa Maroc capitaux totalement publics dtient prs de 48% de parts de march dans la
gestion des terminaux des 12 ports du Maroc. fin 2015, le trafic annuel global atteint les 35
millions de tonnes, portant ainsi le chiffre daffaires plus de 2,18 MMDH en progression de
7% par rapport 2014.

13 juin 2016

Maroc : privatisation partielle de l'oprateur portuaire


Marsa avec 40% du capital introduit en bourse fin juin
Pierre-Olivier Rouaud Economie Maroc , Maroc
Publi le 13/06/2016 08H43

Les autorits de march l'ont indiqu dans une note publie vendredi 10
juin. L'oprateur portuaire public Marsa Maroc va tre introduit en bourse
d'ici la fin du mois de juin. L'tat marocain va cder 40% du capital dans
ce qui sera la premire introduction de l'anne sur la place financire de
Casablanca. Cette opration est estime plus de 175 millions d'euros.
Pas de cash supplmentaire pour Marsa Maroc dans l'immdiat. C'est par le biais d'une
cession du capital l'occasion de son introduction en bourse que l'Etat marocain va
partiellement privatiser l'oprateur portuaire public. C'est ce qu'indique la note d'information
publie vendredi 10 juin par lAutorit marocaine du march des capitaux (AMMC).
Cette opration, en germe depuis des annes, avait t ractive rcemment selon des
dclarations datant de quelques semaines de Mohammed Boussad, le ministre de l'Economie.
L'tat va cder 29,35 millions de titres un prix de rfrence de 65 dirhams, un montant
maximum de lopration de 1,939 milliard de dirhams, soit plus de 175 millions d'euros ((1
000 dirhams = 92 euros). La priode de souscription va s'taler du 20 au 30 juin inclus avec
une clture anticipe possible partir du 23 juin.
Selon la note de l'AMMC, "Lopration vise notamment institutionnaliser Marsa Maroc en
associant de nouveaux partenaires au capital et accrotre sa notorit et sa proximit auprs,
entre autres, des investisseurs institutionnels, des partenaires et du grand public ou encore
faciliter le recours des financements externes grce un accs direct aux marchs
financiers".
L'an dernier, Marsa Maroc a ralis un bnfice net de 375 millions de dirhams en hausse de
14%. Son chiffre d'affaires s'est lev 2,168 milliards de dirhams en augmentation de 7,2%.
Le groupe employait 2 144 salaris fin 2015.
La cotation prochaine de Marsa constitue aussi la premire introduction Casablanca depuis
le dbut d'anne (et seulement la troisime en trois ans) alors que la bourse marocaine est
plutt en forme actuellement, gagnant plus de 9,2% depuis janvier. Attijariwafa Bank sera le
chef de file de cette opration laquelle sont associes la plupart des grandes banques du

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pays. La prparation a t conduite par le groupement form par Attijari Finances, Norton
Rose Fulbright LLP Morocco et Roland Berger.
Marsa Maroc qui opre dans la plupart des ports du royaume l'exception de la plateforme
TangerMed conduit un important programme d'investissement depuis plusieurs annes. Le
groupe public via sa filiale TC3PC vient notamment d'achever un investissement de 2,2
milliards de dirhams Casablanca pour la mise en service au second semestre du nouveau
terminal conteneurs TC3. Marsa Maroc devra aussi investir notamment sur Tanger pour
mettre en exploitation en 2019 le terminal conteneurs dont il a obtenu la concession sur
TangerMed 2.
Le modle tout public de l'exploitation portuaire au Maroc avait t abandonn avec la mise
en service du port Tanger Med en 2007 puisque celui-ci accueille divers oprateurs (APM
Terminals et consortium Eurogate-Contship / MSC / CMA-CGM). Si Marsa Maroc exploite
tous les autres ports du royaume, les nouvelles infrastructures portuaires comme Nador West
Med ou Kenitra Atlantique devraient faire l'objet d'appels d'offre internationaux, d'o la
ncessit pour Marsa Maroc de changer de statut.

11 juin 2016

Marsa Maroc cde 40% de son capital en bourse


Lentreprise cdera plus de 29 millions dactions avec un prix de
rfrence de 65 dirhams.
Marsa Maroc ouvre le bal des introductions en bourses attendu avec impatience par les
acteurs de la place boursire. Dans une note dinformation publie le 10 juin, lAutorit
marocaine du march des capitaux (AMMC) annonce la cession de 40% du capital de
lentreprise spcialise dans la logistique portuaire.
Une annonce qui signifie la privatisation de Marsa Maroc. 29 358 240 actions de lentreprise
seront cdes avec un prix de rfrence de 65 dirhams(hors dcote ou prime spcifique un
type dordre). Selon lAMMC, le montant global de lopration est estim plus de 1,93
milliard de dirhams.

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11 juin 2016

Bourse : Marsa Maroc sera cote partir du 19


juillet
Enfin, Marsa Maroc fera ses premiers pas la bourse de Casablanca. Attendue depuis
quelques annes, lintroduction en bourse de Marsa Maroc vient de recevoir laval de
lAutorit Marocaine du March des Capitaux (AMMC). La privatisation dune partie de cet
tablissement public se fera par cession de 40% de son capital ; opration qui devrait
rapporter aux caisses de lEtat plus de 1,93 milliard DH faisant ainsi de cette opration lune
des plus grande opration dintroduction sur le place financire de Casablanca. La cotation
des actions SODEP SA (Marsa Maroc) la Bourse de Casablanca, se fera au 1 er
compartiment. Ladmission desdites actions aux ngociations sur ce march seffectuera selon
la procdure dOffre Prix Ferme.
Les principales caractristiques de lopration sont :

Nombre de titres cder : 29 358 240 actions


Valeur nominale : 10 dirhams par action

Prix de rfrence de laction (hors dcote ou prime spcifique un type dordre) : 65


dirhams

Montant maximum de lopration : 1 939 840 539 dirhams

Priode de souscription : du 20 au 30 juin 2016 inclus (clture anticipe possible


partir du 23 juin 2016)

Ticker : MSA

Date de 1re cotation : 19 juillet 2016

Syndicat de placement : Attijari Intermdiation, Alma Finance, Art Bourse, Atlas Capital
Bourse, Attijariwafa Bank, Banque Centrale Populaire, BMCE Bank, BMCE Capital Bourse,
BMCI, BMCI Bourse, Capital Trust Securities, CDG Capital bourse, CFG Bank, CFG
Marchs, Crdit Agricole du Maroc, Crdit du Maroc, Crdit du Maroc Capital, CIH Bank,
Valoris Securities, ICF Al Wassit, MENA.C.P, M.S.I.N, Socit Gnrale Marocaine de
Banques, SOGECAPITAL Bourse, Upline Securities, Wafa Bourse.

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13 juin 2016

Marsa Maroc: La privatisation enclenche


Economie

Lappel doffres pour le choix dune banque daffaires qui sera charge
daccompagner louverture du capital de Marsa Maroc (ex-Odep) sera bientt
lanc. Le ministre de lEconomie et des Finances prpare les documents. Pour le
schma de privatisation, il faudra attendre les conclusions de la commission de
transfert. Selon nos informations, le ministre des Finances devrait exclure la
formule classique de cession qui consiste sadosser un oprateur
international.
Marsa Maroc nest pas en situation de concurrence relle. Sa concurrente, Somaport,
filiale de Comanav, vient de dmarrer ses activits dans le port de Casablanca. Selon un
responsable au ministre des Finances, privatiser dans un environnement non
libralis nest pas recommand. En outre, cette activit est sensible et lEtat doit en
garder le contrle. Cest donc louverture du capital de Marsa Maroc, travers la
Bourse des valeurs de Casablanca, qui est la plus envisage. Cela dynamisera le
march financier et amliorera la gouvernance de lentreprise. Salaheddine Mezouar,
ministre de lEconomie et des finances, na pas cach sa prfrence pour louverture du
capital plutt que la simple privatisation. Il a eu loccasion de le rappeler devant les
parlementaires: Il faut innover dans la manire de privatiser notamment partir de
louverture du capital. Cela donnera lentreprise un label de qualit pour la
transparence dans la gestion. Dailleurs, dautres tablissements publics sont dans le
pipe. Ainsi, le ministre des Finances prpare louverture du capital du Crdit agricole du
Maroc et de la holding immobilire Al Omrane. La part cder dans le capital de Marsa
Maroc nest pas encore dtermine de faon prcise. Elle devrait toutefois se situer dans
une
fourchette
de
30

40%.
Lvaluation proprement dite de lentreprise sera effectue par la banque daffaires.
Lentreprise serait value plus de 4 milliards de DH. Les fonds propres en valeur
historique slvent 1 milliard de DH. A cela sajoutent les lments incorporels qui ne
sont pas valoriss comme le fonds de commerce, le savoir-faire et la notorit. Au cours
de sa premire anne dactivit en 2007, elle a ralis un chiffre daffaires de 1,96
milliard de DH et un rsultat net de 349 millions de DH. Elle peut encore amliorer sa
rentabilit, note une source proche du dossier. Il est rappeler que Marsa Maroc est une
socit anonyme qui a pour mission lexploitation et la gestion des activits et oprations
portuaires.

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Elle intervient sur les quais et terminaux des ports de Nador, Al Hoceima, Tanger,
Mohammdia, Casablanca, Jorf Lasfar, Safi, Agadir, Layoune et Dakhla. Au cours de
lanne coule, elle a ralis 38,7 millions de tonnes dont 12,6 millions de vracs
liquides et 11,4 millions de vracs solides. A son actif pour la mme priode, 4,12 millions
de conteneurs. Lentreprise emploie 2.147 personnes dont 949 dans lexcution
qualifie, 744 dans la matrise et 255 dans lencadrement suprieur.
Privatisation:
3
milliards
de
DH
pour
cette
anne
La loi de Finances pour lexercice en cours a prvu 3 milliards de DH comme recettes de
la privatisation. Celles-ci correspondent la cession des participations publiques
dtenues dans le capital de plusieurs entreprises comme Sonacos et la SCS. Les
oprations de privatisation en cours portent galement sur Biopharma, SMM,
Sococharbo, BTNA et Cotef . Les missions dvaluation, de placement et dassistance
juridique
sont
dj
lances.
Mohamed

Chaoui

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( )

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10
40
20 30
23 .
29358240
40 1.9 .


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2006
.
.
.

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