Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Finance Islamique
Finance Islamique
Wadi MZID
Directeur Banque Zitouna, Tunisie
La finance islamique est un concept qui a suscit et suscite encore de larges polmiques, et
pour cause, elle a t toujours traite sous un angle idologique. Cet article pourrait
cependant tre une tentative de mener une analyse scientifique de ce sujet, en prsentant
les principes de base et les fondements dune part, et dautre part, les apports escompts sur
lconomie tunisienne, notamment dans ce contexte postrvolutionnaire.
A chaque fois que jvoque le terme finance islamique , a passe rarement inaperu. En
effet, il sagit pour les uns de pure dmagogie, de jeux de mots voire une tentative de retour
en arrire par des pratiques mdivales incompatibles avec la modernit. Pour les autres, il
sagit dun concept sacr, ou carrment divin faisant partie du culte et qui doit tre le seul
systme en place dans les pays musulmans, en rejetant toute autre forme diffrente.
Cependant, nous essayerons tout au long de ce papier dviter de rentrer dans des
discussions purement idologiques ou religieuses, chose qui est trs possible, juste en
reconnaissant lappartenance de cette finance un concept plus large quest lconomie
islamique, quil sagisse tout de mme dune doctrine conomique, qui, comme toutes les
autres doctrines (capitalisme, communisme, socialisme) diffre par son propre systme de
valeurs.
Loin des craintes et polmiques que pourrait susciter ce mot, nous nous rfrons ici un
ensemble de principes qui privilgient des relations saines, transparentes et quitables.
En effet, la finance islamique est avant tout une finance thique, qui privilgie un systme de
valeurs bti sur la ncessit dviter ce qui est interdit, sur un quilibre entre lintrt
personnel et lintrt public, mais aussi sur les valeurs de lquit, la transparence, la
sincrit, Ces valeurs sont dune importance capitale et doivent se reflter obligatoirement
dans les actes et les transactions. Lislam a en effet fait la conqute de lAsie du sud Est, non
par des troupes militaires mais travers les commerants de soie musulmans, ayant bloui
les habitants locaux par ces valeurs traduites dans leurs transactions.
Au dpart, les principes de la finance islamique ne sont pas sortis du cadre davis fatwas ,
manant de jurisconsultes musulmans cheikhs spcialiss en jurisprudence de
transactions conomiques (Fiqh Almouaamalet) et se limitant dcrire ce qui est permis de
ce qui ne lest pas. Puis en deuxime phase, les crits en la matire taient plutt des
critiques du systme communiste et du systme capitaliste. Ce nest quau troisime quart du
sicle dernier qua commenc la cristallisation des fondements de la finance islamique en tant
que science et en tant quindustrie.
Cest partir de l, que des efforts des chercheurs en thologie et en conomie se sont
conjugus pour ressortir du systme financier traditionnel, les aspects qui ne se contredisent
pas avec les prceptes de lIslam afin de les retenir, et ce en application dun principe
fondamental en vertu duquel la permission est la rgle dans les transactions (linterdiction est
une exception) ; ainsi que les aspects qui constituent une violation de ces prceptes. Un
travail a t fait ensuite pour dfinir comment peut on rpondre aux besoins exprims par les
clients des institutions financires tout en respectant les principes fondamentaux de la loi
musulmane, ce qui a donn lieu la naissance dun ensemble dinstruments mais aussi
dinstitutions. On a commenc ds lors parler de systme financier islamique et dune
philosophie qui lui est propre, un systme dot de principes, de valeurs, de mcanismes et
dinstitutions ayant leur propre mode de fonctionnement. Cest en fait les banques islamiques
qui ont ensuite institutionnalis les concepts de cette finance. Ne sagissant pas dun
systme divin, ce systme est dynamique et peut voluer au diapason des mutations de
lenvironnement.
Les institutions financires islamiques sont: les banques islamiques, les compagnies
dassurance islamique ou Takaful , les fonds dinvestissement islamiques, les metteurs de
Sukuk (lquivalent islamique des obligations)
A fin 2010, on comptait plus que 300 tablissements financiers islamiques rpartis sur plus
de 75 pays travers le monde. Les actifs grs dpassent un trillion de dollars.
Daprs une tude publie par Ernst & Young, les banques de dtail constituent le principal
vhicule de lindustrie financire islamique puisquelles grent 74% des actifs financiers
islamiques, contre 10% pour les metteurs de Sukuk 10% pour les banques
dinvestissement, 5% pour les fonds dinvestissement et 1% peine pour les compagnies de
Takaful .
Le systme est galement dot dorganes de contrle et de rgulation. Cest dans ce cadre
quoprent les instances de contrle charaque ainsi que les diffrents organes de
normalisation, de standardisation, de formation, darbitrage, de notation On en cite lAAOIFI
(Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions), le CIBAFI (General
Council for Islamic Banks And Financial Institutions), IIRA (Islamic International Rating
Agency), IICRA (International Islamic Center for Reconciliation and Arbitration)
Dun autre ct, et contrairement ce quon pourrait croire, linterdiction du prt intrt (le
riba) ne constitue pas la seule particularit de la finance islamique. Celle-ci repose en effet
sur dautres principes aussi importants.
La finance islamique est dans tous les cas de figure rattache lconomie relle. Toutes les
transactions financires doivent tre adosses des actifs rels et changeables. Ce
principe, conjugu avec celui de linterdiction de lincertitude excessive fait que par exemple
les produits drivs soient prohibs.
Il sagit l bien videmment dune liste non limitative des principes, dont les uns sont parfois
les manations des autres.
3.1.1. Al Mourabaha
Al Mourabaha suppose que le crancier (la banque) achte un actif donn un prix connu
des deux parties pour le compte de son client. Ensuite, le crancier (la banque) revend cet
actif au client moyennant des paiements chelonns ou non sur une priode donne, un
prix convenu d'avance entre les deux parties suprieur au prix dachat. Ce produit financier,
quoi que singulirement trs proche d'un contrat de dette classique, il s'en distingue,
nanmoins, sur quelques points essentiels. En effet, la banque est devenue propritaire
effectif de l'actif sous-jacent, l'opration est rellement adosse un actif rel. Il ne s'agit
donc pas d'un prt, mais d'une opration de vente crdit (achat au comptant et vente
terme). Par ailleurs, dans cette opration, la banque supporte donc les risques lis la
dtention de l'actif et ceci constitue la principale justification de sa marge. Dun autre ct, il
n'y a pas de rfrence explicite un taux d'intrt. Le crancier se rmunre par le biais d'une
majoration du prix d'achat du bien. Le montant de la marge bnficiaire ne varie pas dans le
temps : il est fix au pralable et ne varie pas pendant la dure du financement.
C'est un des instruments financiers les plus utiliss par les institutions financires islamiques,
sagissant dun instrument financier trs flexible et facilement adaptable. Traditionnellement
utilise pour le financement du commerce, Al Mourabaha est la base d'une grande
varit de montages financiers islamiques, allant du financement immobilier au financement
de projets.
3.1.2. Al Ijara
Une opration de Ijara consiste pour le crancier (la banque) acheter des biens qu'il loue
un client pouvant bnficier de la possibilit de rachat au terme du contrat.
L'Ijara est trs proche, dans la forme et dans l'esprit, d'un contrat de crdit-bail. Toutefois, il y
a lieu de signaler des diffrences, certes de dtail, mais importantes :
- En cas de retard dans les paiements, il nest pas possible de prvoir le paiement
dintrts de retard, d'abord, parce que la pnalit fixe est assimilable un taux
3.1.3. Al Salam
La vente Al Salam est une vente terme, c'est--dire une opration o le paiement se fait
au comptant alors que la livraison se fait dans le futur. La Finance Islamique interdit, en
principe, la vente d'un bien non-existant car celle-ci implique le hasard ( gharar ). Mais, pour
faciliter certaines oprations, notamment dans l'agriculture, des exceptions ont t
accordes.
Ce contrat constitue galement une solution pour le financement des intrants de production.
3.1.4. Al Istisnaa
Ce contrat financier permet un acheteur de se procurer des biens qu'il se fait livrer terme.
A la diffrence du Salam , dans ce type de contrat, le prix, convenu l'avance, est pay
graduellement tout au long de la fabrication du bien. Les modalits concrtes du paiement
sont dtermines par les termes de l'accord pass entre l'acheteur et le vendeur (en
l'occurrence la banque). Cette structure de financement est essentiellement utilise dans
l'immobilier, la construction navale et laronautique.
3.2.1. Al Moudharaba
Cette opration met en relation un investisseur ( Rab el Mel ) qui fournit le capital (financier
ou autre) et un entrepreneur ( Moudharib ) qui fournit son expertise. Dans cette structure
financire, proche de l'organisation de la socit en commandite en France, la responsabilit
de la gestion de l'activit incombe entirement l'entrepreneur. Les bnfices engrangs
sont partags entre les deux parties prenantes selon une rpartition convenue l'avance
aprs que l'investisseur ait recouvr son capital et que les frais de gestion de l'entrepreneur
aient t acquitts. En cas de perte, c'est l'investisseur qui en assume l'intgralit,
l'entrepreneur ne perd que sa rmunration (c'est en ce point que la Moudharaba diffre
de la socit par commandite).
Dans dautres circonstances, la banque pourrait tre le bailleur de fonds Rab al Mel et
cest le client qui devient Moudharib . La Moudharba est particulirement adapte au
financement des petites entreprises innovantes (notamment dans le domaine de l'immatriel)
et sapparente le plus la notion de capital risque.
3.2.1 Al Moucharakah
Al Moucharakah est la traduction de association . Dans cette opration, deux
partenaires investissent ensemble dans un projet et en partagent les bnfices en fonction du
capital investi. Dans l'ventualit d'une perte, celle-ci est supporte par les deux parties au
prorata du capital investi. La nature de cette opration s'apparente finalement une joint-
venture.
Il n'y a pas de forme unique de Al Moucharakah : la loi islamique ne prvoit pas en dtail
toutes les modalits de cette opration mais en prcise uniquement les grands principes. Il
existe donc des formes diverses de Al Moucharakah et de nouvelles variantes pourraient
tre imagines.
Le Sukuk est ainsi un produit financier, qui sapparente aux obligations, ayant une
chance fixe d'avance et est adoss un actif permettant de rmunrer le placement. Les
Sukuk sont structurs de telle sorte que leurs dtenteurs courent un risque de crdit et
reoivent une part de profit et non un intrt fixe. Les produits sous-jacents des Sukuk
peuvent tre reprsents par des contrats tels lIjara , la Musharaka ou la Mudharaba
Les Sukuk tant par nature adosss des actifs sont en mesure de financer le
dveloppement des infrastructures, et de nombreux pays mergents envisagent de financer
leurs projets par lmission des Sukuk
Il est fond galement sur la mutualisation des risques, labsence dintrt (interdiction du
Riba), le partage des profits et des pertes (Moudharaba), la dlgation de gestion par contrat
dagence ( Wakala ) , linterdiction des investissements illicites ( Haram ).
Dans une analyse objective, loin de tout autre calcul idologique ou politique, lconomie
islamique en gnral et la finance islamique en particulier pourraient apporter, entre autres
alternatives, des solutions certains problmes mis en relief en Tunisie dans son contexte
postrvolutionnaire. Ceci est valable, non seulement pour la Tunisie, mais galement pour les
autres pays souffrant des mmes problmes: chmage, dgradation du pouvoir dachat,
problmes lis au dveloppement et linfrastructure
En effet, signalons dabord que les institutions financires islamiques pourraient constituer un
cadre propice pour la mobilisation de ressources, internes et externes. En effet, des
ressources internes taient thsaurises sous forme de cash dans les coffres forts, bijoux ou
encore de biens immobiliers en labsence dinstruments rpondant aux convictions dune
grande frange de la population. Le grand engouement qua connu Banque Zitouna
louverture de ses portes en 2010 de la part de petits pargnants en est la preuve. En outre,
les formules dinvestissements bases sur les techniques participatives, telles que Al
Moudharaba ou Al Moucharaka sont fortement plus juteuses que les placements
bancaires classiques, notamment en priode de baisse de taux. La souscription des
Sukuk auprs dun metteur srieux pourrait garantir une rentabilit bien loin de celle
offerte travers des placements montaires. Dun autre ct, ce mme mcanisme de
Sukuk pourrait tre utilis pour mobiliser des ressources pour lEtat, les oprateurs privs,
les banques et financer ainsi des projets denvergure et des mga projets : projets
dinfrastructure, raffineries, acirie, constructeurs automobile
Les fonds dinvestissement islamiques sont galement un cadre attrayant pour drainer des
ressources, notamment auprs de bailleurs de fonds externes, qui sont intresss par
linvestissement en Tunisie.
En ce qui concerne les projets innovateurs, ou ceux promus par de jeunes promoteurs ne
disposant pas des ressources ncessaires pour lautofinancement, Al Moudharaba
pourrait constituer une solution, o le bailleur de fonds se place en Rab Al Mel et le
promoteur en gestionnaire ou Moudharib .
Dun autres ct, le march des assurances na pas atteint, linstar de beaucoup de pays
musulmans, le niveau de dveloppement souhait en raison des obstacles dordre charaque.
Ce march pourrait tre fortement dynamis grce la solution Takaful .
10
De ce fait, les institutions financires islamiques pourraient tre un levier pour le financement
de la croissance.
11
Il convient de rappeler enfin laspect thique de la finance islamique, laquelle sappuie sur des
principes inspirs des valeurs universelles qui ne font pas delle une finance communautaire.
Il va sans dire que lapport de lconomie islamique dune faon gnrale et de la finance
islamique en particulier peut bnficier toute la communaut : musulmans ou autres,
pratiquants ou non pratiquants. Il suffit de rappeler quen Malaisie, qui est considre comme
une place dveloppe de la finance islamique, la plupart des clients faisant appel ces
produits sont des non musulmans, et que plusieurs pays non musulmans ont mis ou sont en
cours de mise en place de cadres rglementaires rgissant lconomie islamique.
Il ne sagit pas l dune mode, ou du fruit dun contexte politique particulier, mais plutt dun
systme alternatif venant complter, et non se substituer au systme conventionnel, offrant
des opportunits pour le financement de lconomie, la relance de lemploi, la lutte contre la
pauvret, lamlioration des conditions de vie des citoyens, le dveloppement des rgions les
plus dfavorises. De tels objectifs ne sont autres que ceux revendiqus par les jeunes et
moins jeunes ayant lanc ltincelle des rvolutions ayant embras les diffrents pays du
printemps arabe.
12