Global Journal of Management and Business Research

Volume 11 Issue 11 Version 1.0 November 2011

Type: Double Blind Peer Reviewed International Research Journal
Publisher: Global Journals Inc. (USA)
Online ISSN: 2249-4588 & Print ISSN: 0975-5853

Le Principe De Partage Des Profits Ou Des Pertes Dans Le Cadre

Des Banques Islamiques : Illustration Modlise Des Contrats De
Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka
By Elmelki Anas
Rsum - Les oprations bancaires islamiques se fondent sur le principe de linterdiction de lintrt, de
lincertitude, de la spculation et du march secondaire de la dette. Elle favorise plutt les activits de
production cratrices de valeurs ajoute se rattachant directement la sphre relle et la prise de risque
comme une condition ncessaire pour la ralisation du profit. Ainsi, les banques islamiques nagissent
pas comme de simples prteurs, mais elles simpliquent activement dans les oprations de commerce en
exerant la proprit direct des actifs tangibles et les oprations dinvestissement travers le principe de
partage des profits ou des pertes qui favorise le partenariat et un partage plus quitable du risque entre
les diverses parties prenantes lactivit bancaire islamique. De ce fait la banque islamique est appel
galement banque participative vue quelle assure la fonction dintermdiation avec un rle de
financement actif via les conseils et lassistance dans les prises de dcisions des entreprises financs.
Mots cls : banques islamiques, financements participatifs, Moudaraba, Moucharaka, asymtrie
GJMBR-B Classification : FOR Code: 150203, 150205, JEL Code: G21,G32, H25

Le Principe De Partage Des Profits Ou Des Pertes Dans Le Cadre Des Banques Islamiques Illustration Modlis Des Contrats De Financement Participatifs
Moudaraba Et Moucharaka

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2011 . Elmelki Anas. This is a research/review paper, distributed under the terms of the Creative Commons Attribution-
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 Le Principe De Partage Des Profits Ou Des
Pertes Dans Le Cadre Des Banques
Islamiques : Illustration Modlise Des Contrats
De Financement Participatifs Moudaraba Et
Moucharaka
Elmelki Anas
Rsum - Les oprations bancaires islamiques se fondent sur
le principe de linterdiction de lintrt, de lincertitude, de la
spculation et du march secondaire de la dette. Elle favorise
plutt les activits de production cratrices de valeurs ajoutes
se rattachant directement la sphre relle et la prise de
risque comme une condition ncessaire pour la ralisation du
profit.
Ainsi, les banques islamiques nagissent pas comme
de simples prteurs, mais elles simpliquent activement dans
les oprations de commerce en exerant la proprit direct
des actifs tangibles et les oprations dinvestissement
travers le principe de partage des profits ou des pertes qui
favorise le partenariat et un partage plus quitable du risque
entre les diverses parties prenantes lactivit bancaire
islamique.De ce fait la banque islamique est appele
galement banque participative vue quelle assure la fonction
dintermdiation avec un rle de financement actif via les
conseils et lassistance dans les prises de dcisions des
entreprises financs. Dans ce cadre, le modle
dintermdiation des banques islamiques se prsente comme
une innovation financire qui intgre lthique et la dimension
sociale aux pratiques bancaires contemporaines. Les
transactions financires islamiques ne doivent pas aboutir
lexploitation daucune des parties prenantes. Notre travail
sera consacre lexplication des produits de financement
participatifs avec une rflexion sur lillustration modlise des
contrats Moudaraba et Moucharaka. Le travail est organis
comme suit : aprs lintroduction une deuxime section
prsentera les cinq piliers de la finance islamique, la troisime
section sera loccasion dexpliciter avec dtail les modes de
financements participatifs et plus particulirement les niveaux
des taux de partage des profits ou des pertes fixer par la
banque islamique pour tre comptitive et gagner au moins ce
que gagne une banque conventionnelle. Sous quelles
conditions les banques islamiques peuvent attirer des
entrepreneurs qui ne sont pas vhiculs uniquement par des
motifs religieux et les inciter opter pour un financement
islamique ? Nous prsenterons une Modlisation de la
moucharaka dgressive avec une analyse des aspects de
lasymtrie dinformation dans le cadre du financement
participatif des banques islamiques.
Mots cls : banques islamiques, financements
participatifs, Moudaraba, Moucharaka, asymtrie
Author : PhD, B.P 53 Gafsa Gare 2111 Tunisia.
E-mail : Elmelki.anas@hotmail.com
November 2011
1
1
dinformation, taux de partage des profits ou des pertes.
Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I
I. INTRODUCTION
L
a finance islamique, qui implique labsence
dintrt, est devenue, au cours de ces quarante
dernires annes, une activit denvergure.
Toutefois, elle reste relativement peu connue et peu
exprimente mme par les musulmans du milieu
professionnel de la finance. Au mieux, cette
connaissance reste limite au principe de linterdiction
du taux dintrt, et au pire elle alimente, par ignorance
les prs jugements ngatifs. Le rejet de la variable taux
d'intrt des pratiques bancaires islamiques est une
ide rvolutionnaire dans la thorie dintermdiation
bancaire.
Pour un observateur extrieur, dans la vision de
lIslam, ce qui frappe de prime abord est le rle des
normes et de leurs applications, ou encore lvolution
de lislam au cours des vingt trente dernires annes.
avec lmergence de certains courants extrmistes 1
Cela amne certains considrer quIslam et
modernisme sont antinomiques, et quIslam est
synonyme de faible dveloppement conomique, voire
de rgression conomique et sociale. Dans son article
intitul Religion and Economic Performance 2, Marcus
Noland, montre qu un niveau de dveloppement
conomique donn, lIslam ne rduirait pas la
croissance mais plutt la favoriserait. Dans la pratique,
lislam est loin dtre monolithique. La place laisse
linterprtation par les autorits religieuses des textes de
la loi islamique est un phnomne qui doit tre compris
pour bien apprhender la relation entre finance et islam.
1
LIslam est la religion du juste-milieu et de la modration, cest la
religion qui combat et interdit lextrmisme. Et aussi Nous avons fait
de vous une communaut de justes pour que vous soyez tmoins aux
gens, comme le Messager sera tmoin vous Coran Sourate 2 : Al-
Baqarah, verset 143.
2
Marcus Noland [2005] Religion and Economic Performance World
Development Vol. 33, No. 8, pp. 12151232, 2005 Published by
Elsevier.
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 Le Principe De Partage Des Profits Ou Des Pertes Dans Le Cadre Des Banques Islamiques :
Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka
Aprs plus de quatre dcennies de leur
naissance, les banques islamiques se sont positionnes
comme des institutions qui ne jouent pas uniquement
un rle important dans la mobilisation et lallocation des
ressources mais elles sont activement intgres dans
November 2011
les conomies des pays respectifs o elles oprent 3.
Le financement islamique est considr comme
un compartiment de linvestissement thique et
socialement responsable dune part et galement
comme une innovation financire dautre part.
Limportance du volume des oprations bancaires
islamiques, reflt dans le taux de croissance de leurs
21 actifs qui dpasse 10% par an depuis le dbut des
annes 1990 4, impose un besoin de sattarder sur leurs
modes de fonctionnement essentiellement la logique
Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I
participative sur la quelle se base la fonction
dintermdiation financire qui est une fonction de base
partage par les deux systmes bancaires, islamique et
conventionnel. Conceptuellement les oprations
bancaires islamiques se fondent sur le principe de la
prise de risque comme une condition ncessaire pour la
ralisation du profit. Egalement, lobligation que toute
transaction financire doit tre adosse un actif
tangible rend la finance islamique au service de
lconomie relle et tablit un lien intime entre la sphre
relle et la sphre financire et montaire. Ainsi, les
banques islamiques se prsentent comme une forme
de banque moderne pour laquelle le processus
dintermdiation financire est bas sur un certain
nombre de principes juridiques et lgaux de la loi
islamique 5 qui privilgient les mthodes de partages
des risques et des profits au lieu du financement bas
sur la variable taux dintrt. Par consquent, il existe un
partenariat entre, dune part, les dposants et la banque
islamique et dautre part entre les entrepreneurs
investisseurs et la banque islamique.
La raison dtre des banques, quelles soient
islamiques ou pas, est la maximisation du profit, et afin
de raliser cet objectif ultime les moyens et les
techniques employs par les banques conventionnelles
et les banques islamiques varient du fait que ces deux
types de banques diffrent dans leurs philosophies et
leurs principes de fonctionnement.
De point de vue islamique, la monnaie ne
prsente aucune valeur propre en elle-mme, celle-ci ne
doit constituer quun moyen dchange et nest
3
Martin ihk and Heiko Hesse [2008] Islamic Banks and Financial
Stability: An Empirical Analysis. IMF Working paper Monetary and
Capital Markets Department WP/ 08/ 16.
4
Estimation de lagence de rating Standard&Poors selon laquelle le
total des actifs compatibles la Charia au niveau mondial slve pp3 Rating Methodology Report Number: 108331 Moodys Global
700 billion$ avec un taux de croissance annuel dpassant les 10%
durant la dernire dcennie. Islamic Finance outlook.
www.standardandpoors.com www.gcc.standardandpoors.com
5
Fouad Adbelmounim Ahmed [2002]. La politique lgislative
islamique ses rapports avec le dveloppement conomique et ses
applications contemporaines. Institut Islamique de Recherche et de
Formation N24 1re dition 2002 ISBN 9960-32-134-7.
2011 Global Journals Inc. (US)
gnratrice de revenus que quand elle est conjugue
un effort et un partage de risque.
En vertu des enseignements de la loi islamique,
ces banques et institutions financires ne sont pas
autorises recevoir des intrts sur les fonds quelles
mettent la disposition de leurs clients, ni rmunrer
leurs dpts sur la base dun taux dintrt. En
revanche, et pour assurer la fonction dintermdiation
elles ont dvelopp toute une gamme de produits et
services financiers fonds sur une logique contractuelle
qui rejette la variable taux dintrt et assure plutt la
rmunration par marges et commissions ou par le
partage des profits dans le cadre des contrats
participatifs.
Ce travail sinscrit dans le cadre de ltude dun
phnomne relativement nouveau pour lindustrie
bancaire. Il sagit de la naissance des banques
islamiques avec une logique dintermdiation atypique,
des structures, des produits et des modes de
fonctionnement tout fait nouveaux.
II. LES CINQ PILIERS DE LA FINANCE
ISLAMIQUE 6
La finance islamique est une forme dinnovation
financire avec de nouvelles techniques de financement
qui prsentent des spcificits particulires. La finance
islamique, et en particulier les banques islamiques, se
proposent de financier les projets socialement
responsables et conomiquement performants. Lors de
leurs processus dintermdiation financire, les banques
islamiques doivent se conformer cinq principes 7 que
nous pouvons scinder en trois interdictions et deux
obligations.
a) Les trois interdictions
Linterdiction de lintrt : Le prt intrts est
considr comme de lusure (Al-Riba) 8. La conception
islamique de linvestissement ninterdit pas de raliser
des profits, qui sont synonymes de cration de valeurs
ajoutes, mais cette mme conception ne permet pas
de gnrer des profits partir des oprations
financires intgrant les taux dintrt qui sont
considrs comme des cots supporter quelque soit
lissue de linvestissement. En cas de perte, les taux
dintrt reprsentent plutt une destruction de la valeur.
Par consquent, le partenariat entre prteur et
emprunteur et le partage quitable aussi bien des gains
6
Anouar Hassoune VP-Senior Credit Officer Paris, Khaled Howaladar
VP-Senior Credit Officer Dubai International Financial Centre, April
2008 Islamic Banks and Sukuk: Growing Fast, but Still Fragmented
Banking www.moodys.com
7
Anouar Hassoune VP-Senior Credit Officer Paris Moodys Global
Credit Research: Risk Issues at Islamic Financial Institutions Special
Comments January 2008.
8
Le Prophte Med (SAWS) Sera maudit par Dieu celui qui prend
l'usure, celui qui a donn, le greffier du contrat usuraire, ainsi que les
tmoins de ce contrat .
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Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka
que des pertes concrtisent le principe de justice
sociale. Egalement le processus de cration et de
distribution des richesses dans lconomie reprsente
les niveaux de productivit relle. Dans ce cadre le
bailleur de fonds ne peut pas retirer davantages sous
forme dintrts de son financement, sauf si cet
avantage est librement accord par lemprunteur et
sans en constituer une condition tacite ou explicite.
Linterdiction du Gharar 9 et du Maysir : Le degr
dincertitude ou de risque se rattachant une
transaction ne doit pas tre excessif tel que la
conclusion du contrat ou son excution soit susceptible
dtre compromise. Ainsi, les termes contractuels
doivent tre les plus clairs possibles et ne comportant
aucune ambigut. La loi islamique favorise alors la
transparence entre les diverses parties prenantes une
transaction en veillant fournir toute linformation
ncessaire avant la conclusion dun contrat. Le hasard
(Al-Gharar) comprend les activits qui ont un lment
dincertitude, dambigut ou de dception dans les
termes contractuels. Dans un change commercial, le
Gharar rfre au caractre alatoire et flou de lchange
ou de lune de ses composantes, aux tromperies ou
une ignorance sur lobjet du contrat (lincertitude sur les
matires, nature du bien, ses caractristiques, son prix
.). La vente "Gharar" est celle o il y a incertitude
quant l'objet (son existance), sa quantit, ou s'il sera
possible de le livrer ou non. Le "Gharar" est interdit sil
affecte la lgalit dune transaction. Par exemple, les
contrats dassurance traditionnels sont la plupart du
temps considrs contraires la loi islamique car le
montant du remboursement (indemnit) est incertain
(nest pas connu) et dpend de la survenance
dvnements spcifiques et alatoire dans le futur
(moment o le paiement se fera est inconnu :
survenance du sinistre). La loi islamique a clairement
interdit toutes les transactions, qui causent l'injustice
sous n'importe quelle forme lune des parties du
contrat. Il peut tre sous forme de risque ou pril
menant l'incertitude dans n'importe quelles affaires,
fraude ou avantage anormal 10. LIslam condamne
galement la spculation (Al-Maysir) tout pari sur
lavenir ou toute forme darrangement entre parties o le
droit des contractants dpend dun vnement
alatoire. Cest notamment ce principe que lon retrouve
dans les jeux de hasard et les paris avec mise.
Egalement les contrats dassurances traditionnelles
prsentent des lments de Maysir du moment que
lassur paie une prime de faible montant dans lespoir
dencaisser des sommes dindemnit largement
9
Dhareer, Siddiq al- (1997), Al-Gharar in Contracts and its Effects on
Contemporary Transactions, Jeddah: Islamic Research and Training
Institute.
10
El-Gamal, M. (2001). An Economic Explication of the Prohibition of
Gharar in Classical Islamic Jurisprudence, Islamic Economic Studies,
8(2).
suprieurs. Dans le mme ordre dide lassur ne
bnficie pas des primes payes au cas o le sinistre
ne se ralise pas. La spculation est interdite car elle
divertit les individus des activits productives et favorise
ventuellement laccumulation de richesses sans effort.
November 2011
Il est galement considr comme immoral que lun
fasse un profit au dtriment dun autre (exploitation).
Ainsi, les systmes de vente dcouvert, les produits
drivs : options, swaps, sont interdits dans un systme
financier islamique. Toutefois il nexiste pas un cadre
rfrentiel en terme de critres permettant de juger si
une transaction prsente un lment de gharar ou
maysir, une analyse au cas par cas simpose. 1
3
Linterdiction dinvestissement non thique ou illicite :
linterdiction dinvestir dans des activits interdites par
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lIslam comme lalcool, le tabac, larmement, la
prostitution, le porc, les casinos, les jeux dargents et
toute entreprise dont le levier financier taux
dendettement serait considr comme excessif >
30% 11.
Les produits financiers islamiques reprsentent
donc une classe dactifs qui peut attirer les investisseurs
la recherche dinvestissements thiques et
socialement responsables.
b) B- Les deux obligations
Lobligation de partage des profits ou des pertes : le
principe de partage des profits ou des pertes a t
prsent comme une alternative llimination de la
variable taux dintrt du processus de lintermdiation
financire bancaire. Les parties prenantes lactivit
bancaire sont dans lobligation de partager les risques
et par consquent les profits ou les pertes et encourent
ainsi un certain degr de risque afin de lgitimer la
rmunration issue du projet dinvestissement. En.
rfrence ce principe, la finance islamique est appele
galement Finance Participative. Ce principe signifie
quun contrat ne doit pas tre conclu de faon ce que
lensemble de ses clauses serait en faveur dune seule
des parties contractantes. Ainsi, les termes contractuels
doivent tre quitables afin dviter les positions
dabuse de force de lune des parties contractuel pour
parvenir la ralisation de la cohsion de la
communaut. Cela rend ncessaire le partage des
risques et par consquent le partage des profits ou des
pertes concrtis par les arrangements sous forme de
partenariats en vue de la conclusion de transactions
commerciales ou financires.
Adossement de toute opration financire un actif
tangible : Toute opration financire doit tre adosse
des actifs rels et tangibles. Lexistence dun actif sous-
jacent permet dtablir le lien entre la sphre relle et la
11
Anouar Hassoune VP-Senior Credit Officer Paris, Khaled Howaladar
VP-Senior Credit Officer Dubai International Financial Centre, Moodys
Global Credit Research: The Benefits of Ratings for Islamic Financial
Institutions and What They Address Special Comment February 2008.
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 Le Principe De Partage Des Profits Ou Des Pertes Dans Le Cadre Des Banques Islamiques :
Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka
sphre financire. En effet il sagit dun systme attach
lconomie relle favorisant ainsi linstauration dune peut intervenir, soit en tant que Moudareb si son rle
conomie plus stable 12 base sur une sphre financire
intimement reli la sphre relle.
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III. MODELE ISLAMIQUE DE
FINANCEMENT 13
La banque islamique une fois quelle dispose
des fonds collects, elle doit les allouer efficacement
dans des projets conomiquement performants et
socialement responsables tout en vitant la variable taux
dintrt. Les banques islamiques assurent le
41
financement en utilisant principalement deux mthodes.
La premire mthode sapplique aux oprations de
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partage des profits ou des pertes. Dans ce cas, la
rmunration nest pas fixe lavance mais dpend Dpt Participatif Affect (DPA) cest un contrat qui
des rsultats raliss en aval de lopration de
financement. La seconde sapplique aux oprations de
ventes/location de biens sur la base dune marge fixe, la
rmunration de la banque dans ce cas est une partie
du prix de vente.
a) Oprations de type participatif 14
Ces oprations consistent en la mise en place
de partenariats. Ces produits sont plus assimilables
des oprations de capital risque de type private equity.
Les titulaires de comptes dinvestissement sont
assimils des actionnaires de la banque islamique
dont ses activits doivent se baser essentiellement sur
des oprations dinvestissement relles. Le principe de
3P (Partage des Profits ou des Pertes) se concrtise
essentiellement via deux types de contrats qui
rpondent pleinement aux exigences de la Charia et qui
sont les contrats de Moudaraba et Mousharaka. Il sagit
de transactions o les parties impliques partagent les
pertes et les profits des activits dans lesquelles elles
sengagent.
i. Moudaraba (Capital risque ou contrat dagence)
Ce terme dsigne le contrat conclu entre dune
part un ou plusieurs investisseurs ((RabElmel) le
principal, le bailleur de fonds ou propritaire du capital)
qui fournissent le capital et un entrepreneur qui assure
le travail ncessaire pour fructifier ces fonds (Moudareb
ou lAgent). Les profits dgags de cet investissement
sont partags selon une cl de partage prdtermine.
12
Martin ihk and Heiko Hesse [2008] Islamic Banks and Financial
Stability: An Empirical Analysis. IMF Working paper Monetary and
Capital Markets Department WP/ 08/ 16.
13
Annexe 01 Schma gnral du financement des banques
islamiques. A1-Tableau 01 Rcapitulation des modes de financements
de la firme bancaire islamique.
14
Hennie van Greuning and Zamir Iqbal [2008] Risk Analysis for
Islamic Banks The World Bank Washington, D.C.The International
Bank for Reconstruction and Development / The World Bank 1818 H
Street NW Washington DC 20433 Telephone: 202-473-1000 Internet:
www.worldbank.org
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Suivant cette dfinition, la banque islamique
consiste placer et rentabiliser les capitaux pour le
compte des investisseurs, soit en tant que RabElmel si
elle vient de participer une opration de financement.
Dans le cadre du premier rle ci-dessus mentionn,
lintervention de la banque en tant que Moudareb
seffectue sans recours sur elle (except en cas de
ngligence), le risque de perte tant support par les
investisseurs (dtenteurs de comptes dinvestissement)
et le profit est partag entre ceux-ci et le Moudareb
(banque islamique dans ce cas) selon une formule pr
agre. Le contrat de moudaraba se prsente, dans la
pratique, sous deux formes :
- Le contrat de moudaraba limite appel galement
porte sur une opration de financement prcise (projet
bien dtermin) ;
- Le contrat de moudaraba illimite, appel galement
Dpt Participatif non Affect (DPNA) dans ce cas le
Moudareb est libre dans le choix des investissements
quil entreprend et quil juge rentables et il nest pas tenu
dinformer les investisseurs de ses choix
dinvestissements.
Dans le cadre dun contrat de financement
Moudaraba la banque islamique finance totalement le
projet et le client lui apporte son travail, son expertise et
son savoir faire dans une activit productive en change
du partage des profits raliser selon un certain
pourcentage. Le droit et la responsabilit de la gestion
de lactivit reviennent entirement une seule des
parties savoir lentrepreneur (partenariat passive de la
banque islamique dans ce cas). Les bnfices rsultant
du projet sont rpartis suivant des proportions
convenues lavance aprs que linvestisseur rcupre
son capital et que les frais de gestion de lentrepreneur
ont t acquitts. En cas de perte, qui ne sera pas due
une faute ou une mauvaise gestion, cest la banque
qui assumera le prjudice et plus prcisment le client
(dposant) travers les comptes dinvestissement et
lentrepreneur (financi par la banque islamique) ne
perdra que sa rmunration ventuelle concrtise par
le temps et leffort investis dans lentreprise.
Le contrat de moudaraba favorise la justice
travers le principe de 3P. En effet, si aprs
linvestissement des fonds lopration ne dgage pas
de bnfices, les pertes sont supports en totalit par le
bailleur de fonds (RabElmel le principal) sauf en cas de
ngligence du Moudareb (Agent) qui sera responsable
dune partie ou de la totalit des pertes si sa ngligence
est prouve. Alors quen cas de gains lagent
(Moudarib) est rmunr par une partie des gains ainsi
ralis. La justice se concrtise dans le fait que le gain
du bailleur de fonds (RabElmel) reprsente la
rmunration de son capital tandis que la rmunration
du Moudarib (agent entrepreneur) reprsente la
 Le Principe De Partage Des Profits Ou Des Pertes Dans Le Cadre Des Banques Islamiques :
Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka

contrepartie de son effort fournie (travail) tout les deux associ un certain degr de risque encouru
.
.
Figure 01 : Le financement par Moudaraba

Etape 1 : La banque islamique mobilise les fonds sur la base de la Moudaraba

November 2011
Dposants Investissement du capital sur la base 3P La banque
investisseurs islamique

Etape 2 : La banque islamique participe soit (1) directement aux projets dinvestissements soit (2) elle
met les fonds la disposition des entrepreneurs sur la base dun contrat Moudaraba. 1
5
(1) Investissement en capital

Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I

La banque Projet
islamique Rsultat dinvestissement

Investissement
en Capital
Entrepreneur Agent
(2)
gestionnaire des Investissement des Projet
fonds de la banque fonds avancs par la dinvestissement
banque associ son
Part de la banque
savoir faire

Rsultat

Etape 3 : La banque islamique partage les profits ou les pertes issues de linvestissement du capital.

La banque Capital + la part des Profits ou des pertes Dposant

islamique investisseur .

a. La pratique du contrat moudaraba par les banques
islamiques
La moudaraba est pratique par les banques
islamiques en deux sens (moudaraba two tiers), ce qui
leurs permet dassurer une intermdiation proche de
celle des banques conventionnelles. Selon cette
approche, la banque joue la fois le rle dinvestisseur
et dentrepreneur. Du ct du passif, en tant que
moudarib, elle gre des dpts qui lui sont confis par
ses clients. Du ct de lactif, elle assure une meilleure
allocation des fonds ainsi collects en les mettant la
disposition dautres investisseurs
Dabord dans le sens client (dposant) - banque
islamique : la relation qui lie la banque islamique et
ses clients dpositaires sera base sur un contrat
Moudaraba. Autrement dit, la rmunration des
clients dposants ne se fait pas en fonction dun taux
dintrt fix davance sur le capital mais plutt elle
sera base sur la participation aux rsultats de la
banque. Ainsi, le client dposant, dans ce cas, est le
bailleur de fonds (RabElmel le principal) et la
banque, compte tenu de son exprience et de son
savoir faire est dsormais lagent Moudarib.
Ensuite, dans le sens banque islamique client
(entrepreneur) : La banque islamique participe dans
certains projets viables qui lui sont soumis par les
clients ayant le savoir faire et dpourvus de
capitaux. Elle y participe en fournissant tout le capital
requis et partage les profits gnrs par cet
investissement. Dans ce cas, la banque islamique
est le bailleur de fonds (le principal) et le client
entrepreneur est lagent (Moudarib).

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Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka

b. Relation entre banque islamique et entrepreneur D

Nous essayons de prsenter travers ce A lquilibre T ppp ~ (r + )
modle 15, qui ignore lexistence dimpts sur le revenu, P
les niveaux des taux de partage des profits ou des Pour le modle une seule priode = 1.
~ =
pertes fixer par la banque islamique pour tre T ppp P rD + D
November 2011

comptitive et gagner au moins ce que gagne une

banque conventionnelle. Sous quelles conditions les D
T ppp ~ ( r + 1 )
banques islamiques peuvent attirer des entrepreneurs P
qui ne sont pas vhiculs uniquement par des motifs D
religieux et les inciter opter pour un financement A lquilibre T ppp ~ ( r + 1)
islamique ? P
Stratgies des banques islamiques vis vis des
61
1) Modle illustratif une seule priode du = :
ralisations de profits
financement par contrat Moudaraba La banque islamique accordera plus
Lentrepreneur ne choisira pas la modalit de dimportance la crdibilit des anticipations des
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financement participatif que si le profit dgag, aprs profits. Les anticipations optimistes des profits, seront
dduction de la part de la banque islamique, sera favorables lentrepreneur et la banque aura un taux de
suprieur au profit gnr sil aura traiter avec une partage moindre. Statistiquement parlant, la banque
banque conventionnelle et rembourser ainsi le principal islamique doit diminuer les diffrences de variabilit
de lemprunt augment de ses charges financires entre le profit rellement ralis et celui anticip, et
(intrts). ~
Pour lentrepreneur obtenir ainsi une variance V ( P ) = 0.
~ ~ Plus les anticipations des banques islamiques
(1 T ppp ) P P rD D seront optimistes plus elles auront un impact ngative
T ppp : Taux de partage des profits ou des pertes sur leurs niveaux de profitabilit. Par consquent nous
~ pouvons dire que la stratgie de la banque islamique
P : Profit raliser de la priode est base sur la rduction de la valeur estime des
D : montant de lemprunt contract profits (sous estimation des profits). Contrairement
r : Taux de lintrt cette logique, lentrepreneur fonde sa stratgie sur une
D : Fraction de la principale de la dette logique de sur estimation des profits.
rembourser ; Nous pouvons distinguer trois scnarios
Pour le modle une seule priode = 1. possibles selon le rapprochement ou lloignement des
valeurs estims des valeurs rellement raliss du profit.
D ~
T ppp ~ ( r + ) Premier scnario : la valeur estime du profit P
P concide avec la valeur rellement ralise du profit :
~
Pour la banque islamique Cest le cas du contexte de certitude P = Dans ce
~
En supposant que le profit raliser P peut D
cas : T ppp = ( r + 1)
tre anticip ou calcul approximativement, les
ngociations entre la banque islamique et lentrepreneur Lentrepreneur est indiffrent de la source de
se focaliseront sur le niveau de T ppp et par consquent financement= (islamique ou conventionnelle).
~
la banque islamique ne sera pas libre fixer un niveau Deuxime scnario : la valeur estime du profit P
de T ppp qui ne prendra pas en considration les intrts est suprieure la valeur rellement ralise du
de lentrepreneur qui risque de prfrer le financement profit :
~
conventionnel. Dans ce cas P >
~
T ppp P rD + D D
Le taux T ppp ~ ( r + 1) est fix de faon
=
D P
T ppp ~ ( r + ) prdtermin sur la base dun niveau de profit anticip
P ~
P , mais si la banque islamique connaissait que le
15
Nous nous sommes bass sur lide de Hassoune Anouar qui ~
propose un modle simple de comparaison de rentabilit des niveau de profit se limiterait < P elle aurait fix
banques islamiques et banques conventionnelles, mais nous avons un taux de partage :
dvelopp une autre logique valable pour le cadre danalyse du
contrat de financement participatif Moudaraba. Hassoune Anouar
(2003), La Solvabilit Des Banques Islamiques: Forces et Faiblesses
, Revue dEconomie Financire n 72.

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 Le Principe De Partage Des Profits Ou Des Pertes Dans Le Cadre Des Banques Islamiques :
Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka

D D rellement ralis sera largement infrieur celui

T ppp = ( r + 1 ) > T ppp = ~ ( r + 1 ) anticip par lentrepreneur parce que si lentrepreneur
P tait sure des niveaux levs des profits il aurait, peut
Dans ce cas, le financement participatif sera tre, choisi le financement conventionnel.
favorable lentrepreneur. Mais la banque rate Nous ne pouvons pas considrer que le
lopportunit de raliser des profits additionnels si elle financement participatif reprsente le refuge des

November 2011
surestime les niveaux de profits raliser par entrepreneurs les moins efficients parce quen cas
lentrepreneur. dchec du projet et la ralisation des pertes,
~
Troisime scnario : la valeur estime du profit P est lentrepreneur supportera une partie de ces pertes, et
infrieure la valeur rellement ralise du profit : qui se concrtise dans son effort fournis et son temps
~ consacr qui ne seront pas rmunrs.
Dans ce cas P < Lors de lanalyse prcdente, nous avons
D supposs la ralisation du profit et nous avons ignor le
Le taux T ppp = ~ ( r + 1 ) est fix de faon cas de lchec du projet et les pertes inhrentes. 1
P 7
Nous avons galement ignor limpact de la
prdtermin sur la base dun niveau de profit anticip
variable religieuse contrairement la ralit qui montre

Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I

~
P , mais si la banque islamique connaissait que le
~ ~
niveau de profit dpassera P > P elle aurait due
fixe un taux de partage :
D D
T ppp = ( r + 1 ) < T ppp = ~ ( r + 1 )
P en matire de Recherche et Dveloppement et
Dans ce cas, lentrepreneur va voir le montant
de ses revenues diminuer ce qui peut linciter faire
recours aux financements auprs des banques
conventionnelles du moment quil se rend compte que
le financement participatif rduira son niveau de profit.
Des trois scnarios exposs prcdemment,
nous pouvons conclure quil nest pas dans lintrt de
la banque islamique de fixer des conditions qui
savrent plus rigides que celles fixes par les banques
conventionnelles.
limportance de cette variable et son influence sur les
dcisions dinvestissement. Cela ne veut pas dire que
linvestisseur musulman nest pas rationnel et les
banques islamiques doivent prendre en considration la
rationalit des investisseurs et doivent fournir un effort
dingnierie financire afin de les satisfaire. Cette
analyse du choix de financement et des investisseurs a
t effectue dans un contexte qui suppose lexistence
dun systme bancaire dual o la concurrence est de
plus en plus intense non pas uniquement entre les
banques islamiques mais galement entre banques
islamiques et banques conventionnelles qui viennent
confronter les banques islamiques dans leurs propres
terrain en offrant leur tour des produits et des services
financiers compatibles avec la Charia.

Position de ngociation de lentrepreneur et la banque 2) Modle multi priodique avec P constante jusqu
islamique : linfini :
Nous avons pu comprendre de ce qui prcde T ppp : Taux de partage des profits et des pertes est.
que cest dans lintrt de lentrepreneur quil favorise suppos tre constant
les anticipations les plus optimistes mme en sachant : Fraction du principal de la dette rembourser ;
que le profit quil ralisera sera infrieur au niveau est constante amortissement constant donc = 1/n
dclar la banque islamique lors de la demande de r : Taux de lintrt constant.
financement.
Une fois le niveau de profit ralis savre
Di : Capital restant due avec i = 1,2,.,n
infrieur lanticipation, lentrepreneur cdera une part D1 = D
des profits la banque islamique, et qui sera
1 2 3
certainement infrieur au montant des charges D2 = D D ; D3 = D D ; D4 = D D et
financires (somme des intrts) et du principal de n n n
lemprunt contract et pay la banque (n 1)
conventionnelle. Par consquent, la banque islamique Dn = D D
n
doit tre vigilante et rigoureuse en traitant avec les
Priode 1 :
anticipations de lentrepreneur parce que lobjectif de ce
dernier est datteindre le minimum possible du taux de ~ ~ 1
( 1 T ppp ) P1 P1 rD1 D
participation dans les profits ou les pertes. n
En tudiant les dossiers des entrepreneurs, la Priode 2 :
banque islamique envisage les anticipations les moins ~ ~ 1
optimistes, en se basant sur la position de ( 1 T ppp ) P2 P2 rD2 D
lentrepreneur. En dautre termes la banque islamique n
doit fonder sa stratgie en supposant que le profit Priode 3 :

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Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka

~ ~ 1 dagence. En effet la banque islamique ne peut pas

( 1 T ppp ) P3 P3 rD3 D forcer lentrepreneur effectuer des actions quelle juge
n appropries (le niveau optimum deffort fournir). Selon
Et ce contrat, la rmunration de lentrepreneur prend la
Priode n : forme dun pourcentage prdtermin du revenu total
November 2011

~ ~ 1 du projet. Ce schma de payement noffre pas

( 1 T ppp ) Pn Pn rDn D
n dincitation lentrepreneur pour quil fournisse le niveau
En faisant la somme des termes des deux cots de deffort ncessaire afin de maximiser le profit. Ainsi,
linquation nous obtenons : leffort fournit par lentrepreneur galise sa part du
n n n n revenu marginal au lieu du revenu marginal total de
~ ~ 1
( 1 T ppp ) Pi P r D n
i i Di leffort.
i =1 i =1 i =1 i =1 En construisant un modle simple les
81 Le niveau des taux dintrt affecte le taux de problmes incitatifs associs au contrat Moudaraba
rendement des contrats de financement participatifs seront discuts dans ce qui suit :
Dans le cadre de financement participatif par
Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I

ainsi que les rmunrations des comptes participatifs

[(Chong&Liu (2009); Rachmawati&Syamsulhakim
(2004); Kaleem&Mansoor (2003); Sudin&Norafifah
(2000); Haron & Schanmugan (1995)] 16. La majorit
des tudes rvlent une corrlation significative entre la
fluctuation de la valeur des taux dintrt et la variabilit
des taux de partage des profits et des pertes des
banques islamiques.
Les banques islamiques ne se basent pas
exclusivement sur le modle de moudaraba, malgr
quil constitue la concrtisation de la logique de
financement participatif sur laquelle se base la banque
islamique. Mais sur le plan pratique 17, le financement
par contrat moudaraba reprsente une part minime
dans lensemble des activits des banques islamiques
cela est d essentiellement au degr de risque lev qui
mane des problmes dasymtrie informationnelle et
qui engendrent un cot de gestion plus lev que celui
engag par les banques conventionnelles.
3) Modle illustratif du niveau deffort et les problmes
dincitation dans le cadre du contrat Moudaraba
Dans le cadre de lallocation des fonds, le
contrat de Moudaraba est intimement li aux problmes
16
Sudin, H., Norafifah, A (2000), The effet of conventional interest
rates and rate of profit on funds deposited with islamic banking
system in Malaysia, International Journal for Islamic Financial
Sercvices, 1 (4).
Haron, S., Shanmugam, B. (1995), The Effects of Rates of Profit on
Islamic Banks Deposits: A Note, Journal of Islamic Banking and
Finance, 12 (2), pp. 18-28.
Kaleem. A., Mansor. Md Isa (2003), Causality relationship between
Islamic and conventional banking instruments in Malaysia,
International Journal of Islamic Financial Services, 4(4).
Erna Rachmawati, Ekki Syamsulhakim, [2004], Factors Affecting
Mudaraba Deposits in Indonesia, Working Papers in Economics and
Development Studies (WoPEDS), 2004-04, Department of Economics,
Padjadjaran University, revised Aug 2004.
Chong B. S., Liu M.H., (2009), Islamic Banking: interest free or interest
based, Pacific Basin Finance Journal, N17, pp 125-144.
17
Annexe 02 : Distribution Globale des modes de financement
islamique 2008 (1000 USD$) : Le volume des contrats Moudarabah +
Mousharakah ne dpasse pas 1.28% du volume total des oprations
de financements islamiques dans le processus dallocations des
fonds.
contrat Moudaraba lentrepreneur reoit ( 1 T ppp ) du
profit net alors que la banque reoit Tppp du profit
net .
Lentrepreneur peut choisir le niveau deffort (e)
quil fournira et la banque islamique ne peut pas
contrler ce niveau deffort. Elle observe uniquement le
rsultat de cet effort qui se concrtise dans du profit net
. Pour simplifier le modle quelques hypothses
savrent essentiels :
Le profit net dpend exclusivement du niveau deffort
fourni par lentrepreneur = f (e) . (e) est une
fonction croissante de leffort avec taux marginal
dcroissant. Plus leffort fourni par lentrepreneur est
lev plus le niveau de profit augmentera. La
fonction (e) est continue strictement croissante
drivable et concave.
Lentrepreneur est neutre au risque, si non sil tait
averse au risque il optera pour un salaire fixe (un
poste de travail). Cette hypothse implique que la
fonction dutilit de lentrepreneur dpend de ce quil
va recevoir comme revenu et de ce quil va fournir
comme effort.
Lunivers danalyse de la production est certain il
existe une relation positive entre leffort et loutput.
Notre analyse est axe sur le niveau deffort et non
pas sur le partage des risques.
' (e) 0 ' ' (e) 0 (e = 0) = 0 (1)
A partir du moment o lentrepreneur signe le
contrat et saccorde avec la banque sur le taux de
partage, son soucis sera de maximiser son utilit
compte tenue de son niveau deffort fournie (e) :
Max (1 T ppp ) (e) a e (2)
(e)
Avec (1 T ppp ) (e) la part de lentrepreneur dans le
profit net ralis (e)

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Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka

et a = la dsutilit marginal de leffort qui est Toutefois, le niveau de loptimum social est
suppos tre constante. maximis une fois le taux de revenu marginal galise le
La maximisation de lutilit de lentrepreneur est cot marginal (cots de dsutilit) :
donne par les conditions du premier ordre :
Max (e) a e (6)
a (e)
(1 T ppp ) ' (e) a = 0 ' (e) = (3)
Cela donne

November 2011
(1 T ppp )
La banque islamique sintresse galement ' ( e) a = 0 ' ( e) = a (7)
sa part de revenu son problme est comme suit : Cela implique que lentrepreneur maximisera
Max (T ppp ) (e) (4) son utilit en galisant son cot marginal de dsutilit
(e) son revenu marginal et non au revenu marginal social.
Cela donne en condition de premier ordre : Cela signifie que lentrepreneur ne va pas fournir le
1
niveau optimum deffort pour parvenir au niveau de 9
(T ppp ) ' (e) = 0 ' (e) = 0 (5) loptimum social de revenu.

Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I

Cela peut tre illustr dans la figure suivante :

Figure 02 : Niveau deffort, incitation et profit

(e)
Pente = 0
Pente = a
a
Pente
= 1 T ppp

O
e1
Les problmes dagence et dasymtrie
dinformation ne sont pas senss tre se poss dans un
contexte de financement islamique qui se base sur des
convictions morales et religieuses des diverses parties
prenantes 18 dont chacune dentre elles traite les autres
parties avec sincrit et loyaut, aime pour eux ce
quelle aime pour elle-mme. La concrtisation de ces
convictions morales et religieuses minimisera les cots
de transactions. Mais le problme est que les valeurs
thiques et religieuses ne sont pas toujours au rendez
18
Les parties prenantes Stakeholders ne doivent pas tre forcment
des Musulmans. Le fait que le non-musulman ne partage pas la
mme foi que le musulman ne signifie pas que le musulman doit tre
mprisable vis--vis de lui, bien au contraire, il doit bien se comporter
envers lui quitablement tant par la parole que par lacte. Lquit est
la base des divers rapports avec les non musulmans.
*
e
e e2
vous et mme leurs applications et leurs
comprhensions ne sont pas homognes.
ii. Moucharaka (Capital investissement : participation
en joint-venture ou coproprit)
La moucharaka (partenariat actif) est un contrat
entre deux parties (ou plus) pour le financement dun
projet dont les pertes ou les profits sont distribus au
prorata des contributions respectives au capital. Ce
contrat est bas sur la moralit du client, la relation de
confiance et la rentabilit du projet ou de lactivit
finance.
La cl de partage des profits ou des pertes est
dtermine au moment de la signature du contrat. Ainsi
le taux de partage peut tre fix soit sur la base de
ngociation et de consentement mutuel (thse de

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Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka
lcole Hanbalite et Hanafite 19), soit sur la base de la
mise de chacune des parties contractantes (thse de
lcole Malikite et Chafite 20). Dans un montage
Moucharaka, la banque islamique et lentrepreneur
contribuent tous deux, diffrents degrs au capital
November 2011
ncessaire au dmarrage d'une activit. La contribution
au capital peut se faire soit par apport en numraire
ou/et en nature. Ce contrat confre chacun des
associs le droit d'administrer les affaires de la socit,
ainsi que le droit de participer aux bnfices ou aux
pertes proportionnellement leurs apports. Les parties
contractantes assument conjointement les risques. La
1
10 moucharaka peut tre pratique par les banques
islamiques dans le sens client dposant banque
Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I
islamique ou bien dans le sens banque islamique- client
Figure 03 : Le financement par Moucharaka
Part des profits ou
des pertes
La banque
islamique
Avance une partie
du financement
Pool de
Fonds
Avance une partie
du financement
Client
Part des profits ou
des pertes
Il ny a pas une forme unique de
moucharaka mais plutt plusieurs variantes et de
nouvelles modalits pourraient tre imagines. Les
classifications peuvent tre faites par exemple selon les
degrs de participation au capital et nous pouvons
distinguer ce niveau deux cas. Le premier cas est
celui o toutes les parties associes contribuent
initialement avec les mmes proportions, et jouissent
des mmes privilges, et reoivent (assument) la mme
part dans les profits (pertes). Le second cas est celui o
les parties associes contribuent diffremment au
capital ncessaire pour entreprendre le projet. Par
consquent, leurs droits et leurs parts dans le bnfice
seront galement diffrents.
19
Il existe principalement quatre coles juridiques islamiques faisant
autorit pour dterminer ce qui est ou nest pas conforme la Charia.
Lcole Hanafite et Hanbalite sont plutt conservatrice ils prvalent
essentiellement au moyen orient pays de golf.
20
Lcole Chafite prvaut dans les pays sud est asiatique et lcole
Malikite prvaut en Afrique du nord. Ces deux coles sont plutt
librales.
2011 Global Journals Inc. (US)
entrepreneur. Dune part, dans le cadre de la relation
client dposant - banque islamique qui est rgie par un
contrat moucharaka, le client participe au rsultat de la
banque islamique et en reoit une partie en fonction du
montant quil a avanc. Dautre part, la relation entre
banque islamique et client entrepreneur, et qui est rgit
par un contrat du type moucharaka, vise
essentiellement financier un projet dinvestissement
jug rentable et compatible aux principes de la finance
islamique. Les fonds ainsi ncessaires font lobjet dun
apport des deux parties contractantes qui seront
solidaires en cas de perte et partageront les profits si
lissue de cet investissement est un gain.
Investissement en capital
Projet
dinvestissement
Rsultat
Lengagement des fonds sous un contrat de
moucharaka, prend trois aspects diffrents :
Une participation permanente au capital des
entreprises.
Une participation dgressive au capital des
entreprises.
Une participation temporaire dans une opration
dtermine.
a. Participation permanente au capital des entreprises
Cette participation peut prendre plusieurs
formes : la participation dune banque dans le capital
dune entreprise en cours de cration ou encore une
socit dj existante. Ainsi, une socit en participation
se forme entre la banque et le propritaire de
lentreprise. La participation de la banque au
financement du projet de faon durable lui permet de
recevoir rgulirement une part des bnfices en sa
qualit dassoci copropritaire. Il sagit en loccurrence
pour la banque dun emploi moyen ou long terme de
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Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka

ses ressources stables (fonds propres, dpts
participatifs affects et non affects...). Lapport de la
banque peut revtir la forme dune prise de participation
dans des socits dj existantes, dun concours
laugmentation de leur capital social ou la contribution
dans la formation du capital de socits nouvelles
(achat ou souscription dactions ou de parts sociales).
Dans ce cadre, la banque islamique participe
au financement dun projet ou dune opration avec
lintention de se retirer progressivement du projet. Le
contrat de financement Moucharaka par participation
dgressive, donne la possibilit pour les associs de
rcuprer la totalit du capital en remboursant la quote-
part de la banque progressivement par cession dune

Ce type de Moucharaka correspond dans les pratiques
bancaires classiques aux placements stables que les
banques effectuent pour aider la constitution
dentreprises ou tout simplement pour la prise de
participation dans des entreprises existantes.
b. Participation dgressive au capital des entreprises
La Moucharaka dcroissante est une variante
de la Moucharaka. Il sagit dune technique pour
laquelle la participation initiale du financier dans le projet
November 2011
partie ou de la totalit de leurs dividendes sur une
priode dtermine.
La banque vendra terme ses parts dans le
capital lentrepreneur et se retirera dfinitivement du
projet. Ce type de contrat de financement avec
association par participation dgressive, stipule une
vente graduelle de la part de la banque lentrepreneur. 1
11
Ce dernier peut rgler le prix de ces parts, en cdant
soit une partie de son bnfice, soit la totalit de celui-

Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I

dinvestissement base de Moucharaka diminue au fur ci.
et mesure que sa part de contribution dans la
Moucharaka est transfre la socit et que son
investissement initial est rembours, ainsi que la
rmunration ventuelle y affrente.
Figure 04 : Le financement par Moucharaka dgressive

Part des profits ou

des pertes
La banque
islamique
vance une partie
Achat des parts du financement
Moucharaka Investissement en capital
Pool de
Cession des parts Fonds Projet
Moucharaka Avance une partie dinvestissement
du financement
Client Rsultat

Part des profits ou

des pertes

Modlisation de la participation dgressive et 2. Le projet rapporte un revenu variable dune anne

acquisition du capital par lentrepreneur en fin de une autre.
priode Premier cas 21 : Soit P1 = P2 = P3 = .= Pn =P. le profit
Soit C le capital ncessaire pour entreprendre le de la priode : anne.
projet Et supposons que la partie du profit revenant
CE = B : contribution de lentrepreneur au Capital lentrepreneur est proportionnelle sa part dtenue
CBI = K = N*B contribution de la banque islamique au dans le capital.
Capital.
Premire anne : la partie du capital dtenu par
Avec N : coefficient de proportionnalit de K par rapport
B, N > 1. lentrepreneur est : C E1 = B
C = CE + CBI C = (N + 1) B
Nous considrons lhypothse de 21
Boualem Bendjilali & Tariqullah Khan Economics Of Diminishing
rinvestissement des profits avec deux cas : Musharakah [Research Paper No:31] First edition 1995 1416H Islamic
1. Le projet rapporte un revenu constant Research and Training Institute, Islamic Development Bank. Jeddah -
priodiquement annuel. Saudi Arabia.

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Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka

La partie du profit la disposition de lentrepreneur Comme la part de lentrepreneur dans le profit

P total augmente et celle de la banque diminue chaque
R1 =
N +1 anne, cela renseigne sur un changement dans la
structure de proprit.
Deuxime anne : la partie du capital dtenu par
November 2011

Lorsque le projet appartiendra en totalit

lentrepreneur est : :
lentrepreneur la priode j sa part de profit galisera la
P P
CE2 = B + = B(1 + ) totalit du profit dgag par le projet. En dautre terme
N +1 ( N + 1) B nous devrons avoir lgalit suivante :
La partie du profit la disposition de lentrepreneur : j 1
P P
P
(1 +
P 1 +
R2 = ) Rj N + 1 ( N + 1) B
1
12 N +1 ( N + 1) B = =1
Troisime anne : la partie du capital dtenu par
P P
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j 1
lentrepreneur est : : P
P P P 1 + = N +1
C E 3 = B(1 + )+ (1 + ) ( N + 1) B
( N + 1) B N +1 ( N + 1) B
P
=(B +
P P ( j 1) log 1 + = log ( N + 1)
) (1 +
N +1 ( N + 1) B
)
( N + 1) B
log ( N + 1)
P ( j 1) = (3)
= B (1 + )2 P
( N + 1) B log 1 +
La partie du profit la disposition de lentrepreneur : ( N + 1) B
P P Lquation (3) renseigne sur le temps
R3 = (1 + )2 ncessaire pour lentrepreneur afin de racheter la totalit
N +1 ( N + 1) B
du projet. En dautre terme lorsque P augmente le
De faon gnrale nous pouvons crire : la partie du temps ncessaire pour que le projet appartienne en
profit la disposition de lentrepreneur la priode j totalit lentrepreneur diminue. En drivant (3) par
scrit sous la forme suivante
: rapport P :
j 1
P P ( j 1) log ( N + 1) 1
Rj = 1 + (1) =
N +1 ( N + 1) B P1 P
2
P + B ( N + 1)
log 1 +


Nous supposons que la part de lentrepreneur
( N + 1) B
dans le profit total est entirement rinvestit dans le (4)
projet sous forme dacquisition dune partie du capital Le signe ngatif de lquation (4) illustre la
se matrialisant en actions de son partenaire savoir la relation inverse entre la priode j et le niveau de profit P.
banque. Deuxime cas 22 : Le projet rapporte un revenu variable
On note C Ej 1 la contribution de lentrepreneur dune anne une autre.
au capital la priode j-1 et R j 1 la part de Soit P1 P2 P3 Pj. Pn le profit de
lentrepreneur dans le profit qui sera rinvesti la la priode anne.
Et supposons que la partie du profit revenant
priode j.
lentrepreneur est proportionnelle sa part dtenue
La contribution totale de lentrepreneur au capital C la
dans le capital.
priode j :
Premire anne : la partie du capital dtenu par
C Ej = C Ej 1 + R j 1
lentrepreneur est : C E1 = B
C Ej 1 = C Ej 2 + R j 2 La partie du profit la disposition de lentrepreneur :
n 1
P1
Ce qui fait : C En = C E1 + R j (2) avec R1 =
j=1 N +1
C E1 = B 22
Extension du premier cas, notre propre travail.

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Deuxime anne : la partie du capital dtenu par

P1 P2 P1
lentrepreneur est : = B ( 1 + )+ (1 + )
P1 P1 ( N + 1) B B( N + 1) ( N + 1) B
CE2 = B + = B(1 + )
N +1 ( N + 1) B P1 P2
La partie du profit la disposition de lentrepreneur :
= B ( 1 + ) (1 + )

November 2011
( N + 1) B B( N + 1)
P2 P1
R2 = (1 + ) La partie du profit la disposition de lentrepreneur :
N +1 ( N + 1) B
Troisime anne : la partie du capital dtenu par P3 P1 P2
R3 = (1 + ) (1 + )
lentrepreneur est : N +1 ( N + 1) B B( N + 1)
P1 P P1
C E 3 = B(1 + ) + 2 (1 + )
( N + 1) B N + 1 ( N + 1) B 1
13
Quatrime anne : la partie du capital dtenu par lentrepreneur est :

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P1 P2 P3 P1 P2
C E 4 = B ( 1 + ) (1 + ) + (1 + ) (1 + )
( N + 1) B B( N + 1) N +1 ( N + 1) B B( N + 1)
P4 P1 P2 P3
R4 = (1 + ) (1 + ) (1 + )
N +1 ( N + 1) B B( N + 1) ( N + 1) B

De faon gnrale nous pouvons crire : la Pj j 1

Pi
partie du profit la disposition de lentrepreneur la
Rj N +1
(1 + ( N + 1) B )
priode j scrit sous la forme suivante : =
i=1
=1
Pj j 1
Pi Pj Pj
Rj =
N +1
(1 + ( N + 1) B ) (1) j 1
Pi
i=1 (1 + ( N + 1) B ) = N + 1
Nous supposons que la part de lentrepreneur i=1

dans le profit total est entirement rinvestit dans le De ce qui prcde, le niveau du profit gnr
projet sous forme dacquisition dune partie du capital par le projet dinvestissement conditionne la contribution
se matrialisant en actions de son partenaire savoir la de lentrepreneur dans le capital. Ce qui lincite
banque. augmenter son niveau deffort et par consquent son
On note C Ej 1 la contribution de lentrepreneur niveau de productivit et de profit afin de disposer de la
totalit du capital dans le cadre du contrat de
au capital la priode j-1 et R j 1 la part de
financement participatif dgressif et qui se prsente
lentrepreneur dans le profit qui sera rinvesti la comme un moyen incitatif afin de rsoudre les
priode j.
problmes dagence rencontr lors des contrats
La contribution totale de lentrepreneur au
participatifs moucharaka en impliquant lentrepreneur
capital C la priode j :
dans le projet via les part de capital.
C Ej = C Ej 1 + R j 1
C Ej 1 = C Ej 2 + R j 2
n 1
Ce qui fait : C En = C E1 + R j (2) avec
j=1

C E1 = B
Lorsque le projet appartiendra en totalit
lentrepreneur la priode j sa part de profit galisera la
totalit du profit dgag par le projet. En dautre terme
nous devrons avoir lgalit suivante :

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Figure 05 : Place des comptes participatifs dans le processus dintermdiation bancaire islamique
November 2011
Sources de Capitaux
fonds propres
Allocation de
fonds
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Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I
Profit Equalization Reserves (PER)
Distribution des
profits Revenus des
actionnaires
Projet
dinvestissement
La rmunration de la banque, loin de
constituer une charge financire fixe, elle est une
contribution variable directement lie au rsultat
dexploitation. En cas de rsultat dficitaire, non
seulement la banque ne peut prtendre une
quelconque rmunration, mais elle est galement
tenue dassumer sa quote-part dans la perte en sa
qualit dassoci. Par consquent une importance
majeure est accorde ltude des risques et de la
rentabilit des projets et oprations objet de ce type de
financement.
iii. Les banques islamiques et les modes
financement participatifs
La pratique bancaire islamique rvle la non
popularit des contrats de financement de type
Moudaraba et que les modes de financement non
participatifs (Mourabaha, Ijara, Salam, Istisnaa) sont
plus rpandus au dtriment des modes participatif. Cela
est du essentiellement aux problmes dhasard moral
qui entachent ce type de contrat. Par consquent le
succs de mode de financement participatif dpendra
en grande partie de la rsolution des problmes
dasymtrie informationnelle qui y sont associs. Ce qui
ncessite la prise en considration dans les termes
contractuels des mesures incitatives.
Lintermdiation financire renforce lefficience
du processus dpargne/investissement grce la
rduction des cots de transaction et llimination des
incompatibilits dans les besoins des agents surplus
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Capitaux dinvestissement
+ participatifs (PPP)
Projet
dinvestissement
Frais et commissions Investment Risk Reserves (IRR)
Dposants titulaires
des comptes
dinvestissement
participatifs
et ceux dficit de financement dans une conomie.
Du moment que les pargnants et les investisseurs sont
souvent des agents diffrents, les uns ont besoin dun
volume important dinformations sur les autres. De telles
informations ne sont pas gratuites. Par suite, le
processus dacheminement des fonds des pargnants
vers les investisseurs implique des cots de transaction.
De plus, compte tenu de lasymtrie informationnelle, ce
processus soulve des questions de slection adverse
et de risque moral. Les intermdiaires financiers peuvent
bnficier dconomies dchelle et rduire ainsi les
cots de transactions dans le transfert des fonds des
de
agents excdentaires ceux dficitaires. Egalement, ils
sont bien placs pour faire face aux problmes
dcoulant de lasymtrie de linformation.
Il existe une grande diffrence entre un contrat
de financement de type participatif et un contrat de
financement par dette classique. Les banques
islamiques dpassent lintermdiation financire pure
dans son sens traditionnel et prennent des
participations directes dans des projets
dinvestissement via le taux de partage des profits ou
des pertes. Comment elles arrivent surmonter et
dpasser les problmes incitatifs ?
Contrat Moudaraba et relation Principal Agent
La thorie de lagence et des incitations sest
essentiellement dveloppe au cours des annes
soixante-dix, avec les travaux de Ross (1973) et Jensen
et Meckling (1976). Elle sintresse la relation
dagence qui stablit entre un principal (mandant) et un
 Le Principe De Partage Des Profits Ou Des Pertes Dans Le Cadre Des Banques Islamiques :
Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka
agent (mandataire). Cette thorie englobe toute relation
contractuelle, mme implicite entre deux parties, telle
que la situation de lune dpende de laction de lautre.
Par sa nature, le contrat de Moudaraba
prconise la sparation entre proprit et dcision. Il
rgule des situations o les actions et l'effort fourni par
l'entrepreneur affectent le bien-tre de la banque et dans
un second tour le client dposant (dtenteur de compte
dinvestissement). Par consquent le contexte de
Principal Agent savre adquat pour analyser les
particularits de ce type de contrat. Dun point de vue
pratique, les problmes d'asymtrie d'information et les
problmes de Principal Agent sinterfrent. La partie
initiative est celle qui cherche rduire cette asymtrie
en envisageant certaines mesures dans notre cas la
banque islamique.
En effet, dans le contrat de Moudaraba la
banque agit comme le Principal du moment quelle
fournisse les fonds lentrepreneur qui agit son tour
comme agent ne possdant aucune part dans le projet.
Il fournit uniquement son effort et son savoir faire
ncessaires pour le bon droulement du projet. Le
revenu issu du projet dinvestissement sera partag
entre les deux parties selon T ppp : Taux de partage des
profits ou des pertes. Ce nest pas toujours possible
pour la banque islamique de contrler et vrifier
parfaitement (sans engager des cots levs) les
actions de lentrepreneur une fois le contrat est sign.
Cela ne fait que favoriser les conflits dintrts entre les
deux parties. Plus prcisment, dans le cadre du contrat
Moudaraba un entrepreneur malhonnte peut tre incit
via des mauvais comportements distordre la ralit et
dclarer ainsi un niveau moindre de profit pour se
procurer la part la plus grande des gains.
Egalement ce qui peut aggrave les problmes
dasymtrie dinformation dans le cadre des contrats
participatifs de types Moudaraba nous pouvons citer:
La non exigence de garanties dans certaines
oprations de financement islamiques tel que la
Moudaraba et la Moucharaka risque daggraver les
problmes dagences.
Lincapacit des banques islamiques de contrler ou
de forcer lentrepreneur se conformer certaines
convictions ou entreprendre certaines actions post-
contractuelles incite ce dernier ne pas fournir le
niveau optimal deffort.
Lobligation incombant aux banques islamiques de
supporter certaines charges inhrentes lchec des
projets financs en mode participatif. En effet, ces
contrats participatifs (Moudaraba, Moucharaka) sont
relativement risqus avec la difficult pratique que
rencontre la banque pour contrler et superviser un
nombre assez lev de projets financs selon le
mode participatif. Par exemple dans le cadre du
contrat Moudaraba lagent (client entrepreneur) peut
tre amen augmenter les charges au-del du
niveau ncessaire permettant la maximisation du
profit du moment quil aura partager les profits ou
les pertes avec la banque. En cas de perte, cest la
banque qui supportera la totalit des cots ce qui
November 2011
peut donner lieu un problme dagence. Pour le
client entrepreneur, le financement participatif sous la
forme Moudaraba est moins risqu que le
financement bancaire classique (emprunt bancaire)
qui ncessite, en cas de perte le remboursement des
montants fixes. Du fait que la majorit des banques
islamiques oprent dans un systme bancaire et
financier conventionnel et sous leffet de la 1
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concurrence, les problmes dagences peuvent
mener la concentration des mauvais risques du
Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I
ct des banques islamiques. Pour viter de telles
situations, les banques islamiques sont invites
effectuer des valuations rigoureuses et
supplmentaires ncessitant un volume
dinformation assez lev ce qui induit forcment
lengagement des cots dintermdiations plus
levs que ceux des banques conventionnelles et
ayant pour sources les cots de contrle. Ainsi, la
viabilit et la profitabilit de chaque projet doivent
tre values sparment avant mme la
ngociation du taux de partage des profits ou des
pertes.
1) Slection adverse
Dans le cas o l'information est cache, le type
ou la caractristique de l'entrepreneur n'est pas
parfaitement identifiable par le crancier, savoir la
banque islamique, alors cette dernire doit mettre en
place des techniques de prvention contre les effets
nfastes de la slection adverse. En effet la banque
islamique (le principal) peut offrir des contrats qui
sparent les diffrentes sortes d'entrepreneurs (agents).
L'intention est de former un menu de contrats diffrents,
o chacun des entrepreneurs (agents) choisira
volontairement le contrat qui lui convient et dsign par
la banque islamique. Ainsi, et selon le contrat choisi, la
banque islamique (le principal) sera capable de cerner
les caractristiques de l'agent. En procdant ainsi la
banque islamique a mis en place un modle appel de
discrimination (screening).
Les banques islamiques disposent de la
variable taux de partage des profits ou des pertes pour
distinguer les bons (faible risque) des mauvais (risque
lev) investisseurs. Ainsi la banque peut offrir aux
investisseurs ayant un faible risque et de bons revenus
un ratio de partage lev.
2) Hasard moral
Dans le cadre o l'action est cache, la banque
islamique cherche minimiser les consquences de
l'ala moral. En effet la banque islamique (le principal)
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Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka
conoit des contrats qui incitent l'entrepreneur (agent)
offrir un niveau deffort optimal et effectuer des actes
plus avantageux vis vis de lui. Lexistence de
problmes de hasard moral dans les modes de
financement participatifs est lun des facteurs les plus
November 2011
importants entravant la popularit de ces modes. En
effet, le problme de hasard moral caractrise deux
situations, d'une part si deux agents s'accordent sur un
contrat mais que l'un dentre eux entreprend ensuite une
action qui n'est pas observe par l'autre agent, nous
avons affaire un problme de hasard moral action
cache. Dans ce cas, un agent peut profiter de sa
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16 situation pour mener des actions qui augmentent son
bien tre au dtriment du bien tre de l'autre. D'autre
Global Journal of Management and Business Research Volume XI Issue XI Version I
part, si deux agents s'accordent sur un contrat mais
que, par la suite, il se produit un tat de la nature
observ par l'un des agents mais pas par l'autre, cest le
problme de hasard moral avec connaissance cache.
L'agent peut en effet ne pas rvler la vritable
ralisation de l'tat de la nature et tirer profit de la
situation au dpend de l'autre. Donc le comportement et
l'attitude de l'emprunteur aprs l'entre en vigueur du
contrat peuvent totalement dsquilibrer les termes du
dit contrat, on est en prsence du risque moral.
Comment la banque islamique doit procder afin de
rduire voir mme liminer les consquences ngatives
issues des problmes informationnels?
Le contrat Moudaraba attire un grand nombre
dentrepreneurs avec des richesses limites vu la non
exigence de garanties. Plusieurs projets prsentant des
rentabilits faibles et des risques levs seront
proposs la banque islamique. Supposons quun
entrepreneur dispose de deux projets ayant le mme
niveau de rentabilit attendue mais avec des degrs de
risque diffrents.
Le projet A a un degr de risque acceptable
alors que le projet B tout en ayant le mme taux de
rentabilit futur se caractrise par un degr de risque
plus lev. Il nest pas vident pour la banque islamique
de caractriser avec prcision les deux propositions A
et B en terme de couple rentabilit risque. Dans un
systme bancaire dual o cohabitent les banques
islamiques et les banques conventionnelles,
lentrepreneur 23 choisira de financier le projet A par un
contrat de dette auprs dune banque conventionnelle
et ralise ainsi une part de gain leve. Alors que pour
le projet B il prfrera le financier auprs dune
banque islamique via un contrat de Moudaraba pour
que, en cas de faillite la banque islamique supporte les
pertes. Par consquent, la non exigence des garanties
dans le cadre de financement par Moudaraba favorise
la concentration des entrepreneurs risque lev. Dans
ce contexte quel mcanisme la banque islamique aura
23
Entrepreneur rationnel qui nest pas vhicul uniquement par des
motifs religieux ou thique ; ses critres de choix sont purement
conomiques.
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recours pour surmonter le problme de slection
adverse ? Autrement dit, comment la banque islamique
arrive discriminer entre les projets risque lev et les
projets faible risque ?
En absence de garantie la banque islamique
peut procder au rationnement de loffre des fonds 24
pour rsoudre le problme de slection adverse.
Dans le processus de rationnement, la banque
islamique doit employer une varit de technique de
discrimination (screening) afin didentifier les crdibilits
et les expriences des entrepreneurs. La premire tape
entreprise par la banque islamique et qui vise la
rduction des problmes de slection adverse consiste
slectionner les entrepreneurs en les classifiant en
deux catgories :
Ceux qui ont dj eu des relations et des
expriences russites avec les banques.
Et les nouveaux.
En comparant les deux groupes, le premier
peut tre considr comme tant le moins risqu vu que
les informations concernant leurs habilits, leurs
crdibilits et leurs rputations peuvent tre obtenues
un niveau de cots acceptable partir de leurs
historiques.
Le financement des projets proposs par les
nouveaux entrepreneurs peut alimenter les problmes
de slection adverses du moment que les informations
qui les concernent sont rares et non disponibles ou plus
coteux.
Ayant dj distingu les entrepreneurs
expriments de ceux qui ne le sont pas et ayant estim
leurs crdibilits, la banque islamique donnera la priorit
aux projets selon leurs niveaux de rentabilit attendue et
leurs degrs de risques. Afin de se protger contre les
entrepreneurs malhonntes, la banque islamique
procde la surestimation du degr du risque associ
chaque projet de financement et comme compensation
de cela, elle choisira les projets avec les taux de
rentabilit les plus levs. Toutefois, le taux de
rentabilit lev recherch par la banque islamique
signifie que les projets ayant des taux de rentabilit
futurs relativement faibles associs des faibles degrs
de risque seront jugs comme non profitables et par
consquent ne seront pas retenus par la banque
islamique. Chaque fois que la banque accepte un projet
des taux de rentabilit levs un autre projet risqu
sera attir et sera limin un projet moindre risque.
Afin de minimiser la possibilit de sengager dans le
financement des projets risque lev et pour parvenir
24
Par analogie au concept de rationnement des crdits. Stiglitz, J. et
A. Weiss [1981]: Credit Rationing in Markets with Imperfect Information
American Economic Review 71, 393-410. Jaffee, D. and T. Russell
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 Le Principe De Partage Des Profits Ou Des Pertes Dans Le Cadre Des Banques Islamiques :
Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka
la rduction des cots dinformation associs
lidentification des caractristiques de chaque projet, la
banque va accorder en premier lieu les financements
aux projets qui sont similaires ceux dj financs et
russis. Dans ce sens le champ dintervention de la
banque islamique sera limit et elle se trouvera
concentr sur un secteur dactivit unique. Par
consquent la banque ne parvient pas ncessairement
loptimum de lallocation des fonds et narrive pas
promouvoir les nouveaux entrepreneurs et risque de se
priver dopportunits de gains. Mme si la banque
islamique parvient identifier le couple rentabilit risque
des projets quelle souhaite financier, la nature
participatif du contrat Moudaraba peut donner
naissance a des problmes de hasard moral tel que les
problmes incitatifs deffort (niveau deffort fournir) et
les problmes dagence.
IV. CONCLUSION
Une des caractristiques de base qui distingue
les banques islamiques des banques conventionnelles
est que le rapport contractuel des banques islamiques
avec les dtenteurs de comptes d'investissement ne
stipule aucun revenu prdtermin sur le montant initial
du financement de linvestissement. Dans ce rapport
contractuel le capital initial nest pas garanti mais un
pourcentage des bnfices qui se raliseront sur
linvestissement de ces fonds est fix ex-ante.
Lintermdiation financire islamique sefforce de
remplacer lintrt par dautres modes et instruments
aussi bien pour mobiliser les pargnes que pour les
allouer des emplois productifs. Les banques
islamiques apprhendent donc la finance d'un point de
vue fortement thique. Leurs dirigeants doivent faire
preuve d'un comportement honnte, sincre, et
respectant les prceptes de la religion. Le fait que la loi
islamique interdise de verser ou de toucher les intrts
nimplique pas quelle dfavorise et ignore la ralisation
des gains ou encourage le retour une conomie
fonde uniquement sur les espces ou le troc. Elles
incitent toutes les parties partager le risque et le
bnfice ou la limite la perte ventuelle inhrente
linvestissement.
Nous pouvons comparer les dposants des
banques islamiques des investisseurs ou actionnaires,
qui reoivent des dividendes quand la banque fait un
bnfice ou perdent une partie de leurs conomies
quand elle subit une perte. Le principe consiste lier le
rendement du contrat islamique la productivit et la
qualit du projet, pour assurer une rpartition plus
quitable de la richesse. Comme le principe du rejet du
prt intrt est une caractristique fondamentale du
systme bancaire islamique, il a fallu donc dvelopper
de nouveaux instruments de crdit permettant aux
banques islamique de remplir convenablement leur rle
dintermdiaire tout en respectant les prescriptions
islamiques. En tant que mcanisme dallocation de
ressources, le taux dintrt qui est prohib, a t
remplac par le taux de rendement sur des activits
relles. A cet effet, un ensemble de techniques et
dinstruments, bass sur le partage des risques et des
profits a t dvelopp dans le cadre de ce systme.
Dans le cadre de ce travail nous avons analyss
essentiellement les contrats de financement participatifs
November 2011
savoir la moudaraba et la moucharaka. Dans un
contexte concurrentiel, la banque islamique fixe les
niveaux des taux de partage des profits ou des pertes
des contrats de financement moudaraba de faon tre
comptitive et gagne au moins ce que gagne une
banque conventionnelle. La banque islamique procde
une tude rigoureuse du projet financier et propos 1
par lentrepreneur puisquil est dans lintrt de ce 17
dernier de favoriser les anticipations les plus optimistes
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mme en sachant que le profit quil ralisera sera
infrieur au niveau dclar la banque islamique lors de
la demande de financement.
Notre analyse du mode de financement par
moucharaka dgressive, le niveau du profit gnr par
le projet dinvestissement conditionne la contribution de
lentrepreneur dans le capital. Ce qui lincite
augmenter son niveau deffort et par consquent son
niveau de productivit et de profit afin de disposer de la
totalit du capital dans le cadre du contrat de
financement participatif dgressif et qui se prsente
comme un moyen incitatif afin de rsoudre les
problmes dagence rencontr lors des contrats
participatifs moucharaka en impliquant lentrepreneur
dans le projet via les part de capital.
Lemploi des techniques de financement bas
sur le partage des profits ou des pertes du cot de
lactif ou du cot du passif a des implications
importantes se rattachant la stabilit et la gestion de la
banque islamique. La raction des clients dposants
face des faibles rmunrations de leurs dpts ou le
cas chant la dgradation du principal de leurs dpts,
peut aller jusqu un retrait massifs des fonds cela agit
comme un outil disciplinaire qui punit les inefficiences
dune telle ou telle banque islamique Par ailleurs, en
thorie, les contrats participatifs du type moucharaka
permettent de rduire les cots dagence pour
linvestisseur final en favorisant le mcanisme de
contrle interne du fait que le revenu de lentrepreneur
dpend directement du rendement de son projet
dinvestissement, ce qui lincite fournir un effort lev
et grer au mieux les fonds qui lui sont confis. Ainsi
dans le cadre des contrats participatifs, laccent est mis
non pas uniquement sur la solvabilit globale de
lemprunteur mais galement sur le potentiel
conomique (la rentabilit) du projet dinvestissement
financier. Sur le plan pratique, un constat peut tre
soulign concernant lemploi des contrats Moudaraba et
Moucharaka, la plus part des banques islamiques
utilisent le contrat Moudaraba pour rmunrer les
dposants c'est--dire dans le sens clients dposant-
2011 Global Journals Inc. (US)
 Le Principe De Partage Des Profits Ou Des Pertes Dans Le Cadre Des Banques Islamiques :
Illustration Modlise Des Contrats De Financement Participatifs Moudaraba Et Moucharaka

banque islamique. Tandis quelles favorisent lemploi du
contrat mouchrakah pour financier les clients
entrepreneurs dans le sens banque islamique- client
entrepreneur.
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