Correction examen GF II 2016/2017 session normale :

Exercice 1 :
1) FNT : Les chiffres sont en millions de dirhams
0 1 2 3 4 5
CA - 30 31,5 33,075 34,72875 36,4651875
Calcul BFR - 𝒙 , 𝒙 , 𝒙 , 𝒙 , 𝒙
18J
𝒙

BFR - 1,5 1,575 1,65375 1,7364375 1,823259375

∆ BFR -1,5 - 0,075 - 0,07875 - 0,0826875 - 0,086821875 -

0 1 2 3 4 5
Investissement - 10 - - - - -
∆ BFR -1,5 - 0,075 - 0,07875 - 0,0826875 - 0,086821875 -
Flux - 11,5 - 0,075 - 0,07875 - 0,0826875 - 0,086821875 -
d’investissement
net
EBE - 4,5 4,725 4,96125 5,2093125 5,469778125
DAP - 2 2 2 2 2
RAE - 2,5 2,725 2,96125 3,2093125 3,469778125
IS -
RNE - 1,75 1,9075 2,072875 2,24651875 2,428844688
DAP - 2 2 2 2 2
FNE - 3,75 3,9075 4,072875 4,24651875 4,428844688
Valeur résiduelle - - - - - -
Récupération BFR - - - - - 1,823259375
Flux de - - - - - 1,823259375
désinvestissement
net
FNT -11,5 3,675 3,82875 3,9901875 4,159696875 6,252104063
Cumul FNT -11,5 - 7,825 3,99625 -0,0060625 4,153634375 10,40573844
2) DR sans actualisation
Interpolation linéaire :
− 𝑹 − , −
= = ,
− − , − ,
3,00145743793 = 3 an  (0,00145743793 x 12) = 0.01748925515 donc 0 mois  (0,01748925515 x 30) =
0,52467765454 ≈ 1 jours. Le délai de récupération est de 3 ans et 1 jour.
Commentaire
- Le DR est inférieur à la durée de l’investissement ce qui conforme l’attractivité du projet
d’investissement en raison de la possibilité de récupérer les fonds investis sur une période ne dépassant
pas 3 ans et 1 jour. Donc ce projet est elligible et à prendre en considération.
Exercice 2
1) Les chiffres sont en millions de dirhams

0 1 2 3 4 5
EBE - 2,8 3,08 3,388 3,7268 4,09948
BFR - 0,35 0,385 0,4235 0,46585 0,512435
∆ BFR - 0,35 - 0,035 - 0,0385 - 0,04235 - 0,046585 -
 0 1 2 3 4 5
Investissement - 10 - - - - -
∆ BFR - 0,35 - 0,035 - 0,0385 - 0,04235 - 0,046585 -
Flux - 10,35 - 0,035 - 0,0385 - 0,04235 - 0,046585 -
d’investissement
net
EBE - 2,8 3,08 3,388 3,7268 4,09948
DAP - 2 2 2 2 2
RAE - 0,8 1,08 1,388 1,7268 2,09948
RNE - 0,56 0,756 0,9718 1,20876 1,469636
DAP - 2 2 2 2 2
FNE - 2,56 2,756 2,9718 3,20876 3,469636
Valeur résiduelle - - - - - -
Récupération BFR - - - - - 0,512435
Flux de - - - - - 0,512435
désinvestissement
net
FNT - 10,35 2,525 2,7175 2,92945 3,162175 3,982071
Par interpolation linéaire
TIR = 13,5271 %
2) Cout de l’emprunt

K I Amortissement Annuité CR
0 - - - - 5
1 5 0,45 1 1,45 4
2 4 0,36 1 1,36 3
3 3 0,27 1 1,27 2
4 2 0,18 1 1,18 1
5 1 0,09 1 1,09 0

0 1 2 3 4 5
Emprunt 5 - - - - -
Amortissement - 1 1 1 1 1
Intérêts - 0,45 0,36 0,27 0,18 0,09
Eco IS/intérêts - 0,135 0,108 0,081 0,054 0,027
Flux 5 - 1,315 - 1,252 - 1,189 - 1,126 - 1,063
Kd= 9% (1-IS) = 0,09 (1-0,3) = 0,063 = 6,3%
Le cout de l’emprunt est de 6,3%
Cout du crédit-bail

Années 0 1 2 3 4 5
Bien CB 5 - - - - -
Redevance - 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2
Eco IS/Red - 0,36 0,36 0,36 0,36 0,36
Perte de - 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3
l’éco IS
Flux 5 - 1,14 - 1,14 - 1,14 - 1,14 - 1,14
Calcul du coût de crédit bail :
V0 = ∑ ai (1+i)-n
5 = (1,14 x (1+KD)-1) + (1,14 x (1+KD)-2) + (1,14 x (1+KD)-3) + (1,14 x (1+KD)-4) + (1,14 x (1+KD)-5)
Les taux choisit sont 1% et 50%
VAN 1%= (1,14 x (1+1,01)-1)+(1,14 x (1+1,01)-2) + (1,14 x (1+1,01)-3) + (1,14 x (1+1,01)-4) + (1,14 x(1,01)-5) – 5
= 0,5329
VAN 50%= (1,14 x (1+1,5)-1)+(1,14 x (1+1,5)-2) + (1,14 x (1+1,5)-3) + (1,14 x (1+1,5)-4) + (1,14 x(1,5)-5) –5
= - 3,0202
Par interpolation linéaire
, −𝑲 − , −
=
, − , − , − ,
𝑲 = , %
Le cout du crédit-bail est de 8,3491036 %
3) le financement optimal sera 5 millions par emprunt et 5 par fonds propres car le cout de l’emprunt
6,3% est plus bas que celui du cout du crédit-bail 8,3491036 % en plus que le cout de l’emprunt est plus
bas que le taux exigé par les actionnaires qui est de 12%
4) Le plan de financement : on doit recalculer la CAF selon le mode de financement choisi

0 1 2 3 4 5
Investissement - 10 - - - - -
∆ BFR - 0,35 - 0,035 - 0,0385 - 0,04235 - 0,046585 -
Flux - 10,35 - 0,035 - 0,0385 - 0,04235 - 0,046585 -
d’investissement
net
EBE - 2,8 3,08 3,388 3,7268 4,09948
DAP - 2 2 2 2 2
Ch financières 0,45 0,36 0,27 0,18 0,09
RAE - 0,35 0,72 1,118 1,5468 2,00948
RNE - 0,245 0,504 0,7826 1,08276 1,406636
DAP - 2 2 2 2 2
FNE = CAF - 2,245 2,504 2,7826 3,08276 3,406636
Valeur résiduelle - - - - - -
Récupération BFR - - - - - 0,512435
Flux de - - - - - 0,512435
désinvestissement
net
FNT - 10,35 2,21 2,4655 2,74025 3,036175 3,919071

Plan de financement
0 1 2 3 4 5
Investissement 10 - - - - -
Augmentation 0,35 0,035 0,0385 0,04235 0,046585 -
du BFRE
Remboursement - 1 1 1 1 1
de l’emprunt
∑ Emplois 10,35 1,035 1,0385 1,04235 1,046585 1
stables
CAF - 2,245 2,504 2,7826 3,08276 3,406636
Fonds propres - 5 - - - -
Emprunt MLT - 5 - - - -
Diminution du - - - - - 0,512435
BFRE
∑ Ressources - 12,245 2,504 2,7826 3,08276 3,919071
stables
R-E - 10,35 11,21 1,4655 1,74025 2,036175 2,919071
TI - 10,35 0,86 2,3255 4,06575 6,101925
TF - 10,35 0,86 2,3255 4,06575 6,101925 9,020996
Commentaire :
Le plan de financement est réalisé par 3 modes de financement (CAF, emprunt, fonds propres). En
analysant ce plan, la trésorerie final est globalement positive ce qui indique que les ressources couvrent
les emplois.