Résumé chapitre 2 (Finance de Marché)

Gestion de Portefeuille sans actif sans risque (Apport de Markowitz)

 Les mesures liées à la rentabilité d’un portefeuille sont :
 ;  ;
La covariance entre les rentabilités du titre i avec celles d’un portefeuille est telle que :
  : la composition du portefeuille p ;
  : Vecteur des rentabilités espérées des titres ;
  : Matrice des variances-covariances des rentabilités ;
  : la ième ligne de la matrice V ;
 La contribution marginale du titre i à la rentabilité espérée du portefeuille est :
 La contribution marginale du titre i à la variance du portefeuille est ;

Attention : Toutes les mesures doivent être calculées par l’application STAT 0 (s’il s’agit des mesures liées à
un titre ou un portefeuille) et l’ application STAT1 (s’il s’agit des mesures liées à 2 titres ou 2 Pf).

 Portefeuille efficient d’un investisseur qui souhaite réaliser une rentabilité espérée

où :  ;  ;  ;  ;

I est vecteur colonne composé de 1 ;

 Equation de la frontière efficiente :

 Caractéristiques du portefeuille efficient à variance minimale (voir graphique p.71)

 Propriétés fondamentales d'un portefeuille efficient

Propriété n°1 : La combinaison linéaire de 2 portefeuilles efficients donne nécessairement un portefeuille
efficient ; c'est à dire, soient X 1 et X2 deux portefeuilles efficients, on peut trouver un portefeuille, X 3, qui est
efficient et tel que :
Propriété n°2 : Pour tout portefeuille se situant sur une des parties de la frontière efficiente, il existe sur l’autre
partie de la frontière un portefeuille conjugué unique, appelé souvent portefeuille zéro bêta, telle que la
covariance des rentabilités des deux portefeuilles est nulle. La rentabilité espérée du portefeuille zéro-bêta est
telle que :
Propriété n°3 : Le portefeuille efficient dont le portefeuille zéro bêta admet une rentabilité espérée nulle,
qu’on notera par X1, est un portefeuille dont les caractéristiques sont les suivantes :  

  (voir graphique p.75)

Propriété n°4 : Pour qu’un portefeuille soit efficient, il faut :

Propriété n°5 : est efficient

Propriété n°6 : La covariance entre les rentabilités d’un portefeuille efficient avec celles de n’importe quel
autre portefeuille de même rentabilité espérée (donc non efficient) est égale à la variance de ce même
portefeuille efficient.

Gestion de Portefeuille sans actif sans risque (Simplification de Sharpe)

Selon le MM, le rendement de chaque action i à la date t s’écrit :

;  ;  ;

Gestion de Portefeuille avec actif sans risque (Apport de Tobin)

 Nouvelle fonction de la frontière efficiente : (voir graphique p. 96)

 est le portefeuille efficient qui doit être choisi par tous les investisseurs indépendamment de leurs
préférences. Toutefois, la répartition de la richesse entre ce fond risqué et l’actif sans risque dépend de
préférence de chacun des investisseurs. Pour tout portefeuille se situant sur la DMC, on vérifie la propriété

suivant pour n’importe quel titre i, c’est-à-dire,

 La composition du portefeuille du marché est telle que :

Portefeuille optimal qui maximise l’espérance de l’utilité de l’investisseur

Cas n°1 : Sans actif sans risque

 Le degré d’aversion est tel que :

 Le portefeuille optimal est tel que :

Cas n°2 : Avec actif sans risque

 Soit a proportion à investir sur le marché, alors :

 Le portefeuille optimal est tel que