Université de Carthage Année universitaire 2023/24

I.H.E.C H. KOTRANE
M.P. A.F.

Série 3 : Modèle d’équilibre des actifs financiers

Exercice 1
Soit un marché composé de 3 titres risqués 𝐴, 𝐵 et 𝐶 dont les capitalisations boursières et les rendements
espérés sont donnés dans le tableau suivant :
Capitalisation boursière Rendement espéré
𝑨 250 13%
𝑩 150 9%
𝑪 100 14%

1. Sachant qu’il existe un actif non risqué (ASR) dont le taux de rendement est de 3%,
a) Donnez la composition du portefeuille de marché M et en déduisez sa rentabilité espérée.
b) Calculer le coefficient 𝛽 de chaque actif.

2. On considère un portefeuille 𝑃 composé comme suit :

Actif ASR 𝑨 𝑩 𝑪
Proportion investie 20 40 24 16

a) Donnez le 𝛽 du portefeuille 𝑃 et son rendement espéré.

b) Le portefeuille 𝑃 est-il efficient ? Justifiez votre réponse.

Exercice 2
On dispose des informations suivantes :
- Le taux d’intérêt sans risque est de 5 %.
- Le taux de rentabilité espérée du portefeuille de marché est de 14 %.
- L’écart type de la rentabilité de marché est de 20%.
1. Déterminez l’équation de la droite de marché des capitaux et celle de la droite de marché des titres.
2. Calculer l’écart-type du rendement et le coefficient 𝛽 d’un portefeuille 𝑃 qui se trouve sur la frontière
efficiente et qui a un rendement espéré de 19.4%. En déduisez les proportions de l’actif sans risque et du
portefeuille de marché qui composent ce portefeuille.
3. Calculer le risque non diversifiable et le risque spécifique de l’action 𝑖 dont le rendement espéré et l’écart-
type s’élèvent respectivement à 25.25% et 47%. Commentez ces résultats.

Exercice 3
Un investisseur désire acheter des actions 𝑋 dont le rendement est estimé conformément à la distribution des
probabilités suivante :
Rendement Probabilité
11% 0.2
13.2% 0.5
15% 0.3
Cet investisseur dispose, par ailleurs, des informations suivantes :
- Taux de rendement espéré du marché : 13%
- Taux d’intérêt sans risque : 5%
- Dividende unitaire reçu à la fin de la période : 1.620 dinars
- Prix de l’action 𝑋 à la fin de la période : 23.450 dinars

1
1. Sachant que l’action 𝑋 se négocie actuellement avec une plus-value de 1.5% par rapport à son prix d’équilibre
donné par le CAPM,
a) Déterminez le risque systématique de l'action 𝑋.
b) Analysez le choix effectué par cet investisseur d’acheter les actions 𝑋 en montrant qu’il est possible de
constituer un portefeuille à partir du portefeuille de marché et du titre sans risque qui, pour le même niveau de
risque systématique que le titre 𝑋, procure un rendement espéré plus élevé.

2. L’investisseur opte pour la constitution d’un portefeuille à partir de la négociation des actions 𝑋 et des actions
𝑌. L’action 𝑌 s’échange sur le marché à 24.23425 dinars pour un risque systématique égal à 1.625 ; elle donne
droit à un dividende annuel constant de 1.4511 dinars et son prix d’équilibre est de 24.645 dinars. A cet effet,
l’investisseur décide d’emprunter, au taux d’intérêt sans risque, un montant équivalent à la moitié de son capital
initial. La valeur de cet emprunt correspond aussi au double de la somme engagée dans les titres 𝑋.
a) Identifiez le portefeuille qui maximise la richesse de l’investisseur.
b) Calculez le rendement espéré du portefeuille ainsi constitué.
c) Déterminez le risque associé à ce portefeuille sachant que l’écart type du rendement du titre 𝑌 est de 4.5%
et que ce rendement est totalement indépendant de celui du titre 𝑋.