Exercice (Chap.

3)

FIN5550 Utilisation des dérivés sur actions et indices en gestion de portefeuille

1. La différence entre le prix au comptant et le prix à terme d’un actif est appelée :

a. La base
b. Le risque de base
c. L’écart
d. La volatilité

2. Supposons qu’à la suite de l’établissement d’une couverture courte sur un futures sur actif financier,
la base se soit élargie. Quel impact cette situation aura-t-elle sur la position de l’opérateur ?

a. Amélioration
b. Détérioration
c. Aucun impact

3. Supposons que l’écart-type des variations de prix trimestrielles d’une marchandise soit 0,70 $ et que
l’écart-type des variations du prix futures d’un contrat sur cette marchandise soit 0,85 $, alors que la
corrélation de ces variations est 0,85. Quel est le ratio de couverture optimal pour un contrat à trois
mois ?

𝜎& 0,70
ℎ∗ = 𝜌 = 0,85 = 0,700
𝜎' 0,85

4. Un investisseur possède un portefeuille de 20 millions de dollars qui a une corrélation de 0,75 avec
le contrat futures sur le S&P/TSX 60 (SXF). Le SXF vaut aujourd’hui 850 et chaque contrat
correspond à 200 $ par point d’indice. L’écart-type des variations de rendements mensuels du
portefeuille est 0,21 alors que celui du contrat SXF est 0,18. Quelle stratégie doit être mise en place
pour couvrir
4. Un investisseur possède unentièrement le millions
portefeuille de 20 risque dedudollars
portefeuille ?
qui a une corrélation de 0,75 avec le contrat futures sur le S&P/TSX 60 (SXF). Le
SXF vaut aujourd’hui 850 et chaque contrat correspond à 200 $ par point d’indice. L’écart-type des variations de rendements mensuels du portefeuille
est 0,21 alors que celui du contrat SXF est 0,18. Quelle stratégie doit être mise en place pour couvrir entièrement le risque du portefeuille ?

%& )* ∗ − )* Ratio h* 0.875 N* -102.941 -103

ℎ∗ = $ ( ∗ = ℎ∗
%' )' Écart-type S 0.21
Écart-type F 0.18 Valeur du portefeuille désirée 0
Corrélation S,F 0.75 Valeur portefeuille actuel 20000000
Valeur contrat futures 170000
Taille du contrat futures 200
Prix du contrat futures 850
𝜎& 0,21
ℎ∗ = 𝜌 = 0,75 = 0,875
𝜎' 0,18
(𝑉2 ∗ − 𝑉2 ) (0 − 20000000)
𝑁∗ = ℎ∗ = 0,875 = −102,94
𝑉' 170000
Vendre 103 contrats
5. Un investisseur détient 75 000 actions d’une société du S&P/TSX 60. L’action cote 65 $. Il décide
de couvrir pour un mois les variations de prix dues au mouvement du marché par l’intermédiaire du
contrat
5. Un investisseur futures
détient 75 000sur le S&P/TSX
actions 60S&P/TSX
d’une société du (SXF).60.
LeL’action
SXF cote
vaut65 925 et undecontrat
$. Il décide correspond
couvrir pour à 200 $depar
un mois les variations prix
point d’indice. Le bêta de l’action est de 1,4. Quelle est la stratégie à suivre ?
dues au mouvement du marché par l’intermédiaire du contrat futures sur le S&P/TSX 60 (SXF). Le SXF vaut 925 et un contrat correspond à 200 $ par
point d’indice. Le bêta de l’action est de 1,4. Quelle est la stratégie à suivre ?

%& ∗ − %& Bêta 1,400 N* -36,892 -37

! ∗ = $∗
%(
Nombre d'actions 75000 Valeur du portefeuille désirée 0
Prix des actions 65 Valeur portefeuille actuel 4875000
Valeur contrat futures 185000
Taille du contrat futures 200
Prix du contrat futures 925

(𝑉2 ∗ − 𝑉2 ) (0 − 4875000)
𝑁 ∗ = 𝛽∗ = 1,4 = −36,892
𝑉' 185000

Vendre 37 contrats

6. Un investisseur possède un portefeuille de 15 millions de dollars ayant un bêta de 0,70. Il désire

augmenter le bêta de son portefeuille à 1,25. Le contrat futures sur le S&P/TSX 60 (SXF) vaut
aujourd’hui 975 et chaque contrat correspond à 200 $ par point d’indice. Quelle stratégie doit être
mise en place ?
'( Bêta 0,700 N* 42,308 42
! ∗ = $∗ − $
')
Nombre d'actions 75000 Bêta du portefeuille désiré 1,25
Prix des actions 65 Valeur portefeuille actuel 15000000
Valeur contrat futures 195000
Taille du contrat futures 200
Prix du contrat futures 975

𝑉2 15000000
𝑁 ∗ = (𝛽∗ − 𝛽) = (1,25 − 0,70) = 42,308
𝑉' 195000

Acheter 42 contrats