Econ 4831 : Analyse des coûts et des avantages

Été 2016
Ensemble de problèmes 2
CORRIGÉ

Cet ensemble de problèmes vaut 100 points avec 20 points supplémentaires et est à rendre le 20 avril en classe .
N'hésitez pas à collaborer avec vos camarades de classe pour travailler sur les problèmes, mais chacun doit remettre
une copie individuelle (et originale) de l'ensemble de problèmes. Reconnaissez les personnes avec qui vous
travaillez ! Des ensembles de problèmes identiques ou essentiellement identiques perdront des points (jusqu'à 50)
selon la discrétion du correcteur. Présentez votre travail de manière claire et succincte. Ne sautez pas d'étapes et
expliquez votre logique au fur et à mesure, cela m'aide à accorder un crédit partiel. N'hésitez pas à dessiner des
diagrammes partout où vous pensez que cela pourrait vous aider à expliquer les choses.

Exercice 1 : Actualisation des avantages et des coûts (20 points)

Paul en a assez de rester assis dans l'hiver glacial du Minnesota et envisage d'isoler sa maison. Cela lui coûterait 5
000 $ cette année pour isoler, et la réduction estimée de ses coûts annuels de carburant serait de 350 $ par an.
L'isolation peut être installée immédiatement. Supposons que le taux d'actualisation soit de 7 %. Paul prévoit de vivre
dans la maison jusqu'à sa retraite, dans 23 ans, date à laquelle il vendra la maison et déménagera dans un endroit plus
chaud. Il a déjà consulté un agent immobilier pour une annonce vice et on m'a dit que l'isolation n'ajouterait rien à la
valeur de la maison une fois vendue.

(a) (5 pts) Calculez la valeur actuelle des avantages nets de l'isolation en supposant que les avantages sont réalisés
à la fin de chaque année.

RÉPONDRE
Considérez la formule du facteur de rente :

n
2 1 1 - (1 + je ) -

t
=1 (1+ je ) t

1
Donc, la valeur actuelle des avantages avec n = 23 et i = 0 . 07 :

PV ( B )= X 23 350

(1 + 0,07 )
t=1

1 - (1 + 0.07) 23 -

= 350 ×
0.07
= 350 × 11.2721
= 3945.23

Ainsi, les avantages nets de l’isolation sont les suivants :

VAN = PV ( B ) - PV ( C )

= 3945.23 - 5000
= -$1054.77

(b) (5 pts) Calculez la valeur actuelle des avantages nets de l'isolation en supposant que les avantages sont réalisés
au début de chaque année.

RÉPONDRE
Si les bénéfices se concrétisent au début de chaque année, nous devrions actualiser chaque dollar comme suit :

Econ 4831 : Analyse des coûts et des avantages Été 2016..............................................................1

Ensemble de problèmes 2.................................................................................................................1
CORRIGÉ.........................................................................................................................................1

= 350 + 350 × 11.0612

= 350 + 3871.42
= 4221.42

Ainsi, les avantages nets de l’isolation sont les suivants :

VAN = 4221 . 42 - 5000

= -$778.58

Supposons que l'agent immobilier se trompe et que l'isolation ajoute, après tout, à la valeur d'une maison lorsqu'elle
est vendue, en ajoutant alors la valeur actualisée actuelle de la réduction des coûts de carburant sur toutes les périodes
ultérieures (c'est-à-dire pour toujours). . Le prix de la maison de Paul sera de 600 000 $ dans 23 ans (sans isolation).

(c) (5 pts) Calculez ce que vaudra la maison dans 23 ans avec l’isolation. Supposons que les bénéfices soient
réalisés à la fin de chaque année.

2
RÉPONDRE
Considérons la formule de perpétuité :

X∞1 1

t=1 (1 + je ) t je

Étant donné que l'isolation ajoute à la valeur de la maison ses avantages, la valeur de liquidation est simplement la
valeur actuelle des avantages. Ainsi, la valeur actuelle des prestations :

X∞ 350
PV ( B ) =
(1 + 0,07 ) t
350 = 0.07 = $5000

Ainsi, le prix de la maison dans 23 ans sera de :

VAN = 600 000 + 5 000

= $605, 000

(d) (5 pts) Quelle est la valeur actuelle nette de l'isolation de la maison aujourd'hui, permettant à la fois une
réduction des coûts et une augmentation de la valeur de la maison une fois vendue. Supposons que les bénéfices
soient réalisés à la fin de chaque année.

RÉPONDRE
Notez que les avantages seront simplement la valeur actuelle de tous les avantages futurs pour toujours :

350
PV ( B ) = X ∞
t=1 (1 + 0,07 )

350
=
0 . 07
= 5 000 $

Puisque le PV ( C ) = 5 000 $, NPV = 0 $.

3
Exercice 2 : Projets avec une durée différente (20 points)
Le service des loisirs d'une ville essaie de décider comment utiliser un terrain. Une option consiste à construire des
terrains de basket-ball ayant une durée de vie estimée à 8 ans. Une autre solution consiste à installer une piscine dont
la durée de vie prévue est de 24 ans. La construction du terrain de basket coûterait 180 000 $ et générerait des
bénéfices nets de 40 000 $ à la fin de chacune des 8 années. La construction de la piscine coûterait 2,25 millions de
dollars et rapporterait des bénéfices nets de 170 000 dollars à la fin de chacune des 24 années. Chaque projet est
supposé avoir une valeur de récupération nulle à la fin de sa durée de vie. En utilisant un taux d’actualisation réel de
5 pour cent, quel projet offre des bénéfices nets plus importants ? Abordez le problème en utilisant les méthodes de
roulement et de bénéfice net annuel équivalent.

RÉPONDRE
Considérons d’abord la VAN de chaque projet séparément :

8
VAN (tribunal) = - 180 000 $ + X 40 000 = $78, 529
(1 + 0,05 ) t
24
VAN (pool) = - 2 250 000 $ + t X 170 000 = 95 769 $
(1 + 0,05 )

Notez que puisque les projets ont des durées différentes, il n'est pas approprié de choisir en fonction de la VAN. Tout
d’abord, utilisez la méthode Roll-Over ; c'est-à-dire qu'on pouvait choisir entre une piscine et trois projets successifs
de terrains de basket.

VAN (3 terrains) = 78 529 $ + 78 529 $ / ( 1 + 0 , 05) 8 + 78 , 529 $ / (1 + 0 , 05) 16

= $78, 529 + $53, 151 + $35, 975

= $167, 655

Ainsi, trois projets successifs de terrain de basket offrent une VAN de bénéfices plus élevée que la piscine, et sur la
base du Roll-Over, il faudrait construire le terrain de basket. L’autre approche possible du problème consiste à
utiliser les avantages nets annuels équivalents. N'oubliez pas que le facteur de rente est égal à
n
n 1 - (1 + je ) -

un je = je

Ainsi, les facteurs de rente appropriés sont :

8
une 1 - (1 + 0.05) 8
-

0
05
.
0.05 = 6.4632
24
24 1 - (1 + 0.05)-

un = 13.7986
0 . 0.05

L'EANB est
EANB ( tribunal) = 78 529 $ = 12 150 $
6.4632
EANB (pool) = 95 769 $ = 6 940 $ ,
13 . 7986

4
Le terrain de basket offre des avantages nets équivalents à une rente payante de 12 304 $ chaque année pendant sa
durée de vie. La piscine offre des avantages nets équivalents à une rente payant 6 942 $ chaque année pendant sa
durée de vie.

Exercice 3 : Bénéfices et coûts attendus (20 points)

Le gouvernement envisage de construire un barrage qui durera 5 ans. Si le barrage est con Selon les prévisions, le
bénéfice annuel du barrage est de 50 millions de dollars. Supposons que les bénéfices commenceront à s’accumuler à
la fin de la première année et s’accumuleront à la fin de chaque année d’exploitation du barrage par la suite. Pour
construire le barrage, il y a un coût initial de 25 millions de dollars qui doit être payé au début de la première période.
De plus, il y a un coût d'entretien annuel qui doit être payé en début d'année pendant toutes les 5 années. Ce coût
dépend de la quantité de précipitations. Chaque année peut être une année pluvieuse avec une probabilité de 0 . 7 et
une année sèche avec une probabilité 0 . 3. Lors d'une année pluvieuse, le coût d'entretien est de 5 millions de dollars
et lors d'une année sèche, le coût est de 3 millions de dollars. Quels sont les bénéfices nets du barrage ? Le taux
d'actualisation réel est de 5 % et tous les montants sont mesurés en dollars réels.

RÉPONDRE
Le PV des bénéfices est : 5 50
5 0
PV ( B )= (1 + 0 . 05) t = 216 $ . 5 millions

Coût de maintenance prévu :

E ( C m ) = 0 . 7 × 5 + 0 . 3 × 3 = 4 $ . 4 millions

Si le coût attendu de maintenance est actualisé en début de période :

PV ( E ( C m )) = 4 . 4 + X (1 + 4 0 . 4 . 05) t

≈ 4.4 + 4.4 × 3.5459

= 4.4 + 15.6021
= 20.0021

PV des coûts :
PV ( C ) = 25 + 20 . 0021 = 45 $ . 0021 millions

5
VA des bénéfices
nets : VAN = 216 . 5-45 . 0021 = 171 $ . 4979 millions

Si le coût attendu de la maintenance est actualisé en fin de période :

5
PV ( E ( C m ))= X = t =1
4.4
= 19$ . 05 millions
(1 + 0,05 ) t
PV des coûts :
PV ( C ) = 25 + 19 . 05 = 44$ . 05 millions

VA des bénéfices nets :

VAN = 216 . 5-44 . 05 = 172 $ . 45 millions

Exercice 4 : Prix de l'option et valeur de l'option (40 points)

Considérons le projet de construction d'un barrage. La seule personne concernée par ce projet est un agriculteur, avec
une utilité U ( I ) où $ I est son revenu. Il y a deux éventualités possibles : il pleut beaucoup (mouillé) ou il ne pleut
pas beaucoup (sec). Avec le barrage, son revenu est de 180 $ s'il est mouillé et de 120 $ s'il est sec. Sans le barrage,
son revenu est de 100 $ s'il est mouillé et de 80 $ s'il est sec. La probabilité qu'il pleuve beaucoup est de 50 %.

(a) (5 pts) Quel est le surplus attendu de l'agriculteur ?

RÉPONDRE

POLITIQUE
BARRAGE PAS DE BARRAGE
PROB
HUMIDE 180 100 0.5
Le surplus en cas d'imprévu humide :

U (180 - S w ) = U (100) ⇒ S w = 80
Le surplus en cas d'imprévu sec :

U (120 - S ré ) = U (80) ⇒ S ré = 40

L’excédent attendu est :

E ( S ) = 0 . 5 × 80+0 . 5 × 40 = 60
(b) (5 pts) Quelle est la variance des revenus avec et sans le barrage ?

RÉPONDRE
Le revenu attendu sans le barrage est :

6
 E ( JE NON ) = 0 . 5 × 100 + 0 . 5 × 80 = 90 $

La variance des revenus sans barrage est :

var( JE NON ) = 0 . 5 [ (100 - 90) 2 ] +0 . 5 [ (80 - 90) 2 ]

= 100

Le revenu attendu avec le barrage est de :

E ( JE BARRE ) = 0 . 5 × 180+ 0 . 5 × 120 = 150 $

La variance des revenus sans barrage est :

var( JE DAM ) = 0 . 5 [ (180 - 150) 2 ] +0 . 5 [ (120 - 150) 2 ]

= 900

(c) (10 pts) Supposons que U ( I ) = ln I . Quelle est son utilité attendue au cas où le barrage ne serait pas
construit ? Quel est le prix de son option ? Comparez le prix de son option à son surplus attendu.

RÉPONDRE
Dans le cas où le barrage n'est pas construit, l'utilité attendue par l'agriculteur :

E [ U NON ] =0 . 5 × U (100) +0 . 5 × U (80)

= 0 . 5 × ln(100) +0 . 5 × ln(80)
≈0.5 × 4.6051 + 0.5 × 4.3820

= 4.493

Le prix de l'option est le montant maximum qu'un agent accepterait de payer pour le barrage ; c'est-à-dire que
l'agriculteur accepterait de payer une valeur qui le rend indifférent entre le barrage ou non, E [ U OP ] = E [ U NO ] où

E [ U OP ] =0 . 5 × U (180 - OP ) + 0 . 5 × U (120 - OP )

7
Donc nous
avons,
0 . 5 × ln(180 - OP ) +0 . 5 × ln(120 - OP ) = 0 . 5 × ln(100) +0 . 5 × ln(80)
ln(180 - OP ) + ln(120 - OP ) = ln(100) + ln(80)
ln[(180 - OP ) × (120 - OP )] = ln(100 × 80)
(180 - OP ) × (120 - OP ) = 100 × 80
21600 - 180 OP - 120 OP + OP 2 = 8000
OP 2 - 300 OP + 13600 = 0

Pour appliquer la formule de Bhaskara, soit ∆ = b 2 - 4 ac . Donc,

∆ = (-300)2 -4 × 13600 = 90000 - 54400 = 35600

On constate alors que :

300 ± 35600
PO =
2
300 ± 188.68
2
⇒OP1 = 55 . 66 ou OP2 = 244 . 34

La solution est OP = 55 . 66. Notez que OP = 224 . 34 conduirait l'agriculteur à avoir un revenu négatif. Ensuite, nous
avons ça,
PO = 55 . 66 < 60 = E ( S )

Le prix de l'option de l'agriculteur est inférieur au surplus attendu du projet. C’est une conséquence de
l’augmentation du risque (en termes d’une plus grande variabilité du flux de revenus).

(d) (10 pts) Supposons que U ( I ) = I . Quelle est son utilité attendue au cas où le barrage ne serait pas construit ?
Quel est le prix de son option ? Comparez le prix de son option à son surplus attendu.

RÉPONDRE
Dans le cas où le barrage n'est pas construit, l'utilité attendue par l'agriculteur :

E [ U NON ] = 0 . 5 × U (100) +0 . 5 × U (80)

= 0.5 × 100 + 0.5 × 80

= 50 + 40
= 90
Considérez également l'utilitaire :

E [ U OP ] =0 . 5 × U (180 - OP ) + 0 . 5 × U (120 - OP )

=0 . 5 × (180 - OP )+0 . 5 × (120 - OP )

= 90 - OP/ 2 + 60 - OP/ 2

8
 = 150 - OP

Pour calculer le prix de l'option, faites E [ U OP ] = E [ U NO ] :

150 - OP =90
PO = 60

Alors, nous avons que OP = 60 = E ( S ). Le prix de l'option de l'agriculteur est le même que le surplus attendu du
projet. Cela se produit parce que l’agriculteur ne valorise pas l’augmentation du risque (en termes de variabilité plus
élevée du flux de revenus). L’agriculteur ne perd pas son utilité en raison d’une consommation accrue variabilité de
la situation et ne se soucie que des revenus attendus.

(e) (10 pts) Calculez la valeur de l'option pour chaque cas ci-dessus. Comparez-les. Comment expliqueriez-vous
leur différence ?

RÉPONDRE
Pour l’agriculteur averse au risque, la valeur de l’option est :

VO =55 . 66 - 60= - 4 . 44

et pour l’agriculteur neutre au risque :

VO = 40 - 40 = 0

La différence est due aux effets de risque pour chaque type d’agriculteur. Alors que les averses au risque perdent leur
utilité à cause de l’augmentation du risque, les neutres au risque y sont indifférents.

Exercice de points supplémentaires : analyse de sensibilité (20 points)

Reproduisez la figure 7.3 et la figure 7.5 dans le livre. Avec les chiffres, expliquez la méthodologie ogygie pour les
calculer ; c'est-à-dire l'idée derrière la méthode et comment vous l'avez mise en œuvre. L’explication doit comporter
environ dix à douze lignes pour chaque méthode.