ANNEE UNIVERSITAIRE 2023-2024

EXAMEN BLANC DECEMBRE 2023

Collège Sciences

MENTION : M1 MIAGE et technologies

Intitulé de l’épreuve : SICF

Durée : 3 h
Masters
Documents : non autorisés

Calculatrice : autorisée

Epreuve de Mme : Joanne HAMET

Questions de cours (5 points)

Parmi les propositions suivantes, cochez celles qui sont vraies :

 Les agences de notation donnent une note évaluant la capacité de remboursement des
entreprises ou des emprunts
 Les auditeurs externes peuvent être mis en cause en cas de fraude comptable de leurs
entreprises clientes
 Les frais d’établissement sont des non valeurs, ils ne participent pas au patrimoine de
l’entreprise.
 La balance reprend les opérations comptables par ordre chronologique
 L’EBE mesure la valeur « créée » par l’entreprise au cours d’un exercice.
 Un besoin en fonds de roulement positif indique que l’entreprise finance ses emplois
stables par des ressources stables.
 Lors de la valorisation d’une entreprise par les Discounted Cash Flows (DCF), les
cash flows d’exploitation sont actualisés au coût des capitaux propres de l’entreprise.
 Seuls les cash flows sur les 10 ou 20 prochaines années doivent être pris en compte
pour une valorisation par les Discounted Cash Flows.
 Les sociétés sous contrôle conjoint sont intégrées par « mise en équivalence »
 La mise en équivalence consiste à intégrer les comptes d’une filiale au prorata des
parts détenues par la maison mère.
Exercice (3 points).

Vous avez réalisé une analyse stratégique et financière de la société TARTEMPION qui vous amène à
prévoir sur les 5 prochaines années les Free Cash Flows prévisionnels suivants :
Milliers d’euros 2024 2025 2026 2027 2028

Flux de trésorerie disponible 744 186 639 770 810

Après 2028, vous pensez que les Free Cash flows vont augmenter de 2 %.

Vous observez par ailleurs les informations suivantes :

- Bêta de Tartempion : 1,5

- Coût des capitaux propres de Tartempion : 15 %
- Coût de la dette de Tartempion (net d’impôt) : 4 %
- Coût moyen pondéré du capital de Tartempion : 10 %

Le passif de Tartempion se décompose de la façon suivante :

- Capitaux propres : 1 million d'actions de 3 € de nominal

- Dette nette : 2 millions d’euros

a) A quel taux devez-vous actualiser les cash flows ?

b) Calculez la valeur terminale de TARTEMPION en 2028
c) Calculez la valeur théorique d’une action TARTEMPION

Mini cas Parrot (12 points)

Le Groupe Parrot, fondée en 1994 par Henri Seydoux, est un acteur majeur de l’industrie des drones et
le premier groupe européen de microdrones. À la suite de l’introduction en bourse de la Société en 2006,
le Groupe a exploré de nouvelles activités au sein de son "laboratoire d'innovation", et a lancé son
premier drone grand public, AR.Drone, en 2010. À partir de 2016, en cédant sa filiale Parrot Automotive
à Faurecia pour 109 M€ dans le cadre d'une opération finalisée en 2018, le Groupe a acté de son
positionnement sur le marché des drones légers pour le relevé et l'analyse de données de hautes
précisions. Après le retournement du marché des drones de loisirs constaté fin 2018 suite à
l'accroissement des ventes de drones grand public à moindre prix impulsé par des entreprises chinoises,
le Groupe a renforcé son positionnement sur les drones professionnels et progressivement arrêté le
développement, puis la commercialisation de son offre grand public en fin d'année 2021.

1. Calculez le ROE du groupe en 2015 (ne tenez pas compte ici de la distinction entre
part du groupe et intérêts minoritaires). Commentez.
2. Décomposez ce ROE en utilisant le taux de marge nette, le ratio de rotation de l’actif
et le taux d’endettement. Lequel de ces trois ratios vous paraît-il le plus médiocre ?
Commentez.
 3. Commentez la répartition du résultat net 2015, entre part du groupe et intérêts
minoritaires.
4. Indiquez ce que représente la ligne « écarts d’acquisition » au bilan des comptes
consolidés 2015 de Parrot fournis en annexe. Pourquoi à votre avis cette ligne a-t-elle
augmenté entre 2014 et 2015 ?
5. Quel est le principal changement intervenu dans le périmètre du groupe entre 2015 et
2020 ? En quoi ce changement illustre-t-il les propos du cours sur les groupes ?
6. Justifiez la raison pour laquelle la société ICONEM est mise en équivalence dans les
comptes consolidés du groupe.
7. Les bilans 2020 en euros d’une société mère (ex : Parrot SA) et de sa filiale (ex :
Pix4D SA) sont donnés ci-dessous. Présentez le bilan consolidé, en indiquant la
méthode d’intégration choisie à partir des informations de détention données en
annexe pour l’année 2020. (Note : les chiffres sont inventés)

Bilan Parrot
Actif Passif
Titres Pix4D 150 Capital 50
Autres actifs 650 Réserves 350
Résultat 10
Dettes 390

Bilan Pix4D
Actif Passif
Total actif 1000 Capital 100
Réserves 300
Résultat 20
Dettes 580
Annexe 1 - Historique du groupe Parrot

1994
Création de la Société par Henri Seydoux, initialement spécialisée dans la reconnaissance vocale et le traitement
du signal (agendas électroniques, kits mains-libres pour véhicules).

2004
Création de la filiale américaine (Parrot, Inc.)

2005
Création de filiales en Allemagne (Parrot GmbH), en Angleterre (Parrot UK Ltd),en Italie (Parrot Italia Srl) et à
Hong-Kong (Parrot Asia Pacific Ltd)
Arrêt de la fabrication des agendas électroniques à reconnaissance vocale (VoiceMate)

2006
Introduction en bourse
Acquisition de l’intégralité du capital social de la société espagnole Inpro Tecnologiá, SL devenue Parrot Iberia

2007
Acquisition de l’intégralité du capital social de la société américaine Waveblue puis intégration à Parrot Inc.

2008
Ouverture d’une antenne OEM au Japon (Tokyo)

2010
Prise de participation minoritaire (39,5%) dans Da Fact : start up française spécialisée dans la musique
numérique
Lancement du Parrot AR.Drone

2012
Prise de participation majoritaire dans senseFly
Prise de participation minoritaire dans Pix4D, créée en 2011 au sein de l’école polytechnique fédérale de
Lausanne
Lancement commercial du Parrot Zikmu (Multimédia)

2013
Cession de 19,5% de la participation dans Da Fact à ses managers

2014
Présentation du nouveau drone grand public : Parrot Bebop
Présentation du nouveau drone professionnel : senseFly albris (initiallement nommé eXom)

2015
Drones grand public : signature d’accords de distributions majeurs aux États-Unis(Target & ATT)
Drones professionnels : prises de participations dans Micasense et Iconem
Augmentation de capital avec maintien du DPS d'environ 300 millions d'euros
Prise de contrôle d’Airinov
Acquisition de Micasence, Inc.

2017
Réorganisation des activités drones grand public

2018
Sortie de Parrot Automotive
Acquisition d'un bloc de 9,59% du capital de Parrot S.A. par Horizon, son actionnaire de contrôle -Annonce d'un
projet d'offre publique d'achat d'Horizon sur les actions Parrot S.A. à 3,20 euros par action

2019
Succès de l’OPA initiée par Horizon sur les titres de Parrot SA.
Annexe 2 – Comptes consolidés 2015 du groupe Parrot
Annexe 3 – Organigrammes du groupe Parrot en 2015 et 2020

Sources : documents de référence 2015 (1er graphique) et 2020 (2ème graphique)

Annexe 4 – Répartition du capital et des droits de vote dans Parrot S.A.

Le tableau ci-dessous présente la répartition du capital et des droits de vote au 31 décembre

2015 :