ECO5550-40

Alessandro Barattieri

Le produit intérieur et le taux de change à court terme

Déterminants de la demande globale

• La demande globale est le montant global des biens et services produit par un pays demandé
par les ménages et les entreprises à travers le monde.

• On va considérer les déterminants de :

– C: consommation
– I: investissement
– G: dépenses publiques
– CA: compte courante

• Le déterminant le plus important des dépenses de consommation (C) est le revenu disponible: le
revenu (Y) moins les impôts (T).

– Plus de revenus disponibles signifie plus de dépenses de consommation, mais la

consommation augmente habituellement moins que le revenu disponible.

1. Pour simplifier, nous supposons que des facteurs politiques exogènes déterminent les dépenses
publiques G.

2. Pour simplifier, nous supposons que l'investissement (I) est déterminé par des décisions
exogènes.

• Les déterminants de le compte courante sont :

– Taux de change réel: prix des produits étrangers par rapport aux prix des produits
nationaux, tous deux mesurés en monnaie nationale : EP*/P

– Revenu disponible: plus de revenus disponibles signifie plus de dépenses pour les
produits étrangers (importations)

Comment les variations du taux de change réelle affectent la balance courante ?

Le compte courant mesure la valeur des exportations par rapport à la valeur des importations:

CA ≈ EX - IM.

Lorsque le taux de change réel EP*/P augmente (depreciation), les prix des produits étrangers
augmentent par rapport aux prix des produits domestiques.

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 Le volume des exportations achetées par des étrangers augmente.

Le volume des importations achetées par les résidents domestiques diminue.

La valeur des importations en produits nationaux augmente: la valeur / prix des importations augmente,
puisque les produits étrangers sont plus coûteux.

Si les volumes d'importations et d'exportations ne changent pas beaucoup, l'effet de valeur peut
dominer l'effet de volume lorsque le taux de change réel.

Cependant, l’évidence empirique indique que pour la plupart des pays, l'effet de volume domine l'effet
de valeur.

Supposons de maintenant qu'une dépréciation réelle implique une augmentation du compte courant:
l'effet de volume domine l'effet de la valeur.

Demande globale en fonction de la production

• La demande globale est donc exprimée en :

D = C(Y – T) + I + G + CA(EP*/P, Y – T)

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La détermination du produit intérieur à court terme

L'équilibre est obtenu lorsque la valeur du produit intérieur Y est égale à la valeur de la demande globale
D.

Y = D(EP*/P, Y – T, I, G)

Équilibre à court terme et taux de change: La courbe DD

Comment le taux de change affecte-t-il l'équilibre à court terme de la demande globale et de la

production?

Avec les prix fixes, une hausse du taux de change nominal rend les biens et services étrangers plus chers
par rapport aux biens et services domestiques.

Une hausse du taux de change nominal (une dépréciation de la monnaie nationale) augmente la
demande globale des produits nationaux.

En équilibre, la production augmentera pour correspondre à la demande globale plus élevée.

La Courbe DD

• montre les combinaisons de produit intérieur et le taux de change auxquelles le marché de

biens et services est en équilibre à court terme (tel que la demande globale = produit intérieur).

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• La pente de la DD est positive parce qu'une hausse du taux de change fait augmenter la
demande globale et le produit intérieur.

• Les variations du taux de change provoquent des mouvements sur une courbe DD. D'autres
changements déterminent un décalage de la courbe DD:

1. Changements dans G: plus d'achats du gouvernement impliquent une demande et une

production agrégées plus élevées en équilibre. La production augmente pour chaque taux de
change: la courbe DD se déplace à droite.

2. Les variations de T: des impôts moins élevés augmentent généralement la consommation,

augmentant la demande globale et la production à l'équilibre pour chaque taux de change: la
courbe de DD se déplace à droite.

3. Les variations de I: dépenses d'investissement plus élevées sont représentées par le décalage de
la courbe DD à droite.

4. Les variations de P par rapport à P *: les prix intérieurs inférieurs par rapport aux prix à
l'étranger sont représentés par le déplacement de la courbe DD vers la droite.

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Équilibre à court terme des marchés d’actifs

Nous considérons deux marchés d’actifs :

1. Marché des changes

– R = R* + (Ee – E)/E

2. Marche de la monnaie

– Ms/P = L(R, Y)

Le produit intérieur et le taux de change dans l'équilibre des marchés d'actifs

• Lorsque le revenu et la production augmentent,

– Demande réelle de monnaie augmente,

– Le taux d’intérêt augmente,

– Le taux de change s’apprécie

• Rappelons qu'une appréciation de la monnaie nationale est représentée par une baisse de E.

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 • Lorsque le revenu et la production diminuent, la monnaie nationale se déprécie et E augmente.

Équilibre à court terme des marchés d'actifs

La courbe AA

La relation inverse entre le produit intérieur et les taux de change nécessaires pour maintenir les
marchés des changes et le marché de la monnaie en équilibre est résumée comme la courbe AA.

La pente de la courbe AA est négative car une augmentation de revenu augmente la demande réelle de
monnaie, ce qui implique une augmentation du taxi d’intérêt et donc une appréciation du taux de
change

Qu'est-ce qui génère un décalage de la courbe AA?

1. Changements dans Ms: une augmentation de l’offre de monnaie réduit les taux d'intérêt à court
terme, impliquant la dépréciation de la monnaie nationale (une hausse de E) pour chaque Y: la
courbe AA décale vers le haut.

2. Changements dans P: Une augmentation du niveau des prix intérieurs moyens diminue l'offre
d'actifs monétaires réels, augmentant les taux d'intérêt, ce qui amène la devise nationale à
apprécier (une chute de E): la courbe AA décale vers le bas.

3. Changements dans R*: Une augmentation des taux d'intérêt étrangers rend les dépôts en
devises plus attrayants, entraînant une dépréciation de la monnaie nationale (une hausse de E):
la courbe AA décale vers le haut.

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 4. Changements dans Ee: si les acteurs du marché s'attendent à une dépréciation de la monnaie
nationale à l'avenir, les dépôts en devises deviennent plus attrayants, entraînant une
dépréciation de la monnaie nationale (une hausse de E): la courbe AA décale vers le haut.

Les courbes DD et AA

Un équilibre à court terme signifie un taux de change nominal et un niveau de production tel que on a :

1. L’équilibre dans les marchés des biens: la demande globale est égale à la production agrégée.

2. L'équilibre dans les marchés des changes: la parité d'intérêt tient.

3. L’équilibre dans le marché monétaire: la demande réelle de monnaie est égale à l’offre réelle de
monnaie.

• Un équilibre à court terme se produit à l'intersection des courbes DD et AA.

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Changements temporaires dans la politique monétaire et budgétaire

• Politique monétaire : politique dans laquelle la banque centrale influe sur l'offre de monnaie.

– On suppose que la politique monétaire affectera d'abord les marchés des actifs.

• Politique budgétaire : politique dans laquelle les gouvernements (autorités fiscales) influencent
le montant des dépenses et des impôts du gouvernement.

– On suppose que la politique fiscale affectera d'abord la demande et la production

agrégées.

• On s'attend à ce que les changements de politique temporaire soient inversés dans un proche
avenir et n'affectent donc pas les anticipations sur les taux de change à long terme.

Changements temporaires dans la politique monétaire

• Une augmentation de l’offre de monnaie diminue les taux d'intérêt à court terme, entraînant
une dépréciation de la monnaie nationale (E).

– La courbe AA se déplace vers l’haut

– Les produits nationaux par rapport aux produits étrangers sont moins chers, de sorte
que la demande globale et la production augmentent jusqu'à ce qu'un nouvel équilibre
à court terme soit atteint.

– Même si nous ne disposons pas d'un modèle entièrement dynamique, une histoire plus
complète inclurait le fait que l'ajustement sur les marchés financiers est toujours plus
rapide que sur le marché des biens, de sorte que l'économie est toujours sur la courbe
AA. Cela implique que le taux de change initialement se déplace sur la courbe AA2 et

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 après il descend au point 2. La raison en est que l'augmentation de la production
engendre une augmentation de la demande de monnaie, ce qui conduit à une
augmentation du taux d'intérêt qui rend la Monnaie plus attrayante et donc génère une
appréciation.

Changements temporaires dans la politique budgétaire

• Une augmentation des dépenses publiques ou une diminution des impôts augmentent la
demande et la production globales à court terme.

– La courbe DD se déplace vers droit

– Une production plus forte augmente la demande d'actifs monétaires réels,

• augmentant ainsi les taux d'intérêt,

• faisant apprécier la monnaie nationale (E baisse).

Politiques visant à maintenir le plein emploi

• Les ressources utilisées dans le processus de production peuvent être sur-employées ou sous-
employées.

• Lorsque les ressources sont utilisées efficacement et durablement, les économistes disent que la
production est à son niveau potentiel ou naturel.

– Lorsque les ressources ne sont pas utilisées efficacement, les ressources sont sous-
employées: chômage élevé, peu d'heures travaillées, équipements inactifs.

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 – Lorsque les ressources ne sont pas utilisées de manière durable, la main-d'œuvre est
sur-employée: faible taux de chômage, nombre d'heures supplémentaires, équipement
surutilisé.

Maintien du plein emploi après une chute temporaire de la demande mondiale de produits
domestiques

Suite à une baisse de la demande globale des biens et service domestiques, pour retourner au niveau de
production de plein emploi, il y a trois possibilités :

1. Politique monétaire expansive

2. Politique fiscale expansive
3. Un mix des deux

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