15/12/2023

Université Hassan II – Casablanca

Faculté des Sciences Juridiques, Economiques et Sociales – Ain Chock GESTION FINANCIERE
Licence d’Etudes Fondamentales
2
ès Sciences Economiques et de Gestion, Option : GESTION
Semestre 5 – Ensembles E1

M 28 : GESTION FINANCIERE Décisions Décisions de

d’investissement Financement
Pr. Adil CHERKAOUI

Paramètres d’un Projet d’investissement: ETUDE DE CAS

3 4

Dépense Flux de Durée de vie

d’investissement Trésorerie économique

Valeur Coût de
Résiduelle Capital

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Détail des Investissements :

5 6

Travail à faire !
7 8

2
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Calcul du Coût de Capital Détermination du BFR associé au projet

9 10

Calcul de la dépense d’investissement Calcul des Flux de Trésorerie

11 12

3
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Calcul de la valeur résiduelle Critère de rentabilité : VAN

13 14

 VR = PC nets des  VALEUR ACTUELLE NETTE

actifs + récupération du
BFR

TIR (Taux Interne de rendement) CAS ART VERT

15 16

4
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17 18

Détermination de la DI :
Coût de capital :
19 20

 Taux d’actualisation = 11,43%

5
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Calculs des CF :
21 22

VAN et IP TIR
23 24

 IP = 1 + (VAN/DI)
 =1+(61458,51/ 47 727,24) = 2.29 DH

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DRA
25 26

 INTERPOLATION
LINEAIRE

VAN et TIR Conclusion:

27 28

7
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Représentation graphique de la VAN

29

30

Taux d’indifférence Décision ?

31 32

8
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Décisions ? (Suite) VAN intégrée & TIR intégré (A)

33 34

VAN intégrée & TIR intégré (B)

35

15000 = 21707 (1+t)-3

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Calculs de la VAN :
 VAN (1) = 501,12 KDH
 VAN (2) = 478,56 KDH
Le projet 1 sera retenu !

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VAN AEQ
 Méthode de l’horizon commun (3 * 4) = 12 ans;  AEQ 1 = 501,12 * (0.12/1-(1+0.12)-4)
 =164,985 KDH
 VAN (1) = 501,12* [(1,12)0+(1,12)-4+(1,12)-8]  AEQ 2 = 478,56 * (0.12/1-(1+0.12)-3)
 =1021,99 KDH  =199,247 KDH
 VAN (2) = 478,56* [(1,12)0 + (1,12)-3 + (1,12)-6 +
(1,12)-9]  Le projet 2 doit retenu!
 =1234,21 KDH

 Sur un horizon de 12 ans, le projet 2 crée

davantage de la valeur par rapport au projet 1.

Conclusion Mini-Cas 3 : Investissement de remplacement

 L’annuité équivalente repose sur l’hypothèse du

renouvellement à l’identique de deux projets sur un
horizon commun.
 Cet instrument compare deux projets à durée de vie
différente, dans ce cas le projet 2 sera retenu sur cette
base.
 En effet, le projet de durée de vie la plus courte s’est
avéré rentable dans la mesure où il permet un
réinvestissement à la 4ème année.
 De là, le recours au critère d’AEQ suppose la possibilité
de renouveler le projet !

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Suite! DI ?
 Valeur HT du nouvel équipement = 720 000DH
 Prix de cession brut = 108 000 DH
 VNA = 420000-(420000*20%*3 ans)=168000DH
 +/-Value = PC BRUT – VNA=108000-168000
 =-60000 (-value)
 Economie fiscale )=30%*60000=18000
 PC NET =108000+18000=126000DH
 DI = 720000-126000=594000 DH

(1) 75*10000=750000 (ancien)

CF 12000*(75*0.6+75*0.4*0.8)=828000
C unitaire : 828000/12000=69 DH
Différence : 828000-750000=78000
Dotations aux amortissements

CF N+1 et N+2 N+3 jusqu’à N+5  Ancien équipement =420000*20%=84000

CA HT 280000 280000  Nouvel équipement =720000*20%=144000
CP variable supp. -78000 (1) -78000
 Différence = 60000 à imputer pour N+1 et N+2
Ch. Fixes supp. -50000 -50000
Dot d’amotiss -60000 -144000
additionnelle
 Pour le reste : il n’ya plus de dotation au niveau de
Résultat avant IS 92000 8000
l’ancien (totalement amorti), donc
IS (30%) -27600 -2400
Résultat Net 64400 5600
720000*20%=144000
+Dot amorti +60000 +144000
CF 124400 149600

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VAN différentielle et prise de décision

 VAN = -594000+124400(1,12)-1+124400*(1.12)-2
+ 149600*(1.12)-3 +149600*(1.12)-4 +
50 MERCI DE VOTRE ATTENTION
(149600+100000)*(1.12)-5
EXCELLENTE SUITE DE FORMATION  !
 =-40572,08 KDH

 Investir une somme nette de 592000 KDH entrainerait

une diminution de la VAN par rapport à la solution qui
consiste à conserver l’ancien équipement. Le
remplacement n’est donc pas judicieux!

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