La Théorie du Signal

Master Banque et Assurance

Module : stratégie financière

Encadré par : Mr Omar KHARBOUCH

Préparé par : ET-TAHIRI SANA

Année universitaire : 2023/2024

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Plan
❖ Introduction :
I. Asymétrie de l’information, optimal de la firme
1. L’asymétrie d’information
2. Signalisation financière
II. La Théorie de signal
1. Pourquoi les signaux
2. L’utilisation de la théorie des signaux en finance d’entreprise
III. Théorie du signal et décisions financières :
1. Principes de la théorie de signal
2. Le cadre d'analyse de la théorie de signal
3. Le modèle des signaux par l'endettement
4. La politique de dividende comme mode de signalisation
Conclusion :

INTRODUCTION
La théorie du signal, fondée par Stephen Ross qui a initié en 1977 les principaux travaux dans
ce domaine, a été développée pour pallier les insuffisances de la théorie des marchés à
l'équilibre. Elle part du constat que l'information n'est pas partagée par tous au même moment
et que l'asymétrie d'information est la règle. Celle-ci peut avoir des conséquences néfastes
conduisant à des valorisations trop basses ou à une politique d'investissement sous-optimale.
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Deux idées simples sont donc à la base de la théorie des signaux :
¨ la même information n'est pas partagée par tous : ainsi, les dirigeants d'une société peuvent
disposer de renseignements que n'ont pas les investisseurs ;
¨ même si elle était partagée par tous, la même information ne serait pas perçue de la même
manière, ce que la vie courante confirme fréquemment.
Il n'est donc pas raisonnable de croire que l'information est à tout instant équitablement
partagée, c'est-à-dire symétrique. Bien au contraire, l'asymétrie de l'information est une règle
générale.

Ainsi, toute décision financière ne doit pas être prise en fonction des seuls critères financiers
mais les dirigeants doivent se préoccuper également de convaincre les marchés que c'est une
bonne décision. D'où la nécessité d'une politique de communication.
I. Asymétrie de l’information, optimal de la firme
1. Définition :
L’asymétrie d’information décrit une situation dans laquelle tous les participants à un marché
ne disposent pas de la même information. C’est une imperfection du marché qui peut aboutir à
une sélection adverse ou à un aléa moral. Les agents économiques mettent alors en place des
stratégies pour ;contrer cette asymétrie d’information
I. Asymétrie de l’information, optimal de la firme
2. Les effets de l’asymétrie d’information:
L’asymétrie d’information présente deux effets à savoir :
❖ la sélection adverse, ou anti-sélection
❖ l’aléa moral
II. La théorie de signal :
1.Définition:
La théorie de signal a pour objet d’analyser les problèmes dus
à l’imperfection et à l’asymétrie de l’information qui peuvent
caractériser les marchés financiers.
2. L’utilisation de la théorie des signaux en finance d’entreprise:
• Selon Ross : Une manière pour le vendeur d’échapper au problème de l’asymétrie
d’information est de mettre en place un signal sur la qualité de son bien (une garantie dans le
cas du marché des lemons, par exemple).
• Selon George Akerlof : Dans l’approche de Ross, les dirigeants ont un accès privilégié à
l’information sur les flux futurs anticipés. Ils doivent donc émettre des signaux sans ambiguïté
sur les perspectives de l’entreprise s’ils ont une incitation à le faire. Pour examiner comment
le processus d’incitation fonctionne.
III.théorie du signal et décisions financières :
1. Principes de la théorie de signal:
 L’existence d’une information asymétrique entre les différents individus d’une entreprise
 Les dirigeants d’une entreprise disposent de plus d’informations que les créanciers
 Les créanciers ne connaissant pas précisément la qualité de la gestion de la firme ni les
caractéristiques de la transaction à financer, seraient obligés d’augmenter le taux d’intérêt
 Le recours à la dette est perçu comme le signal d’une confiance du dirigeant dans la
capacité de l’entreprise à rembourser la dette.
 La dette traduit une forte motivation du dirigeant. Ce qui engendre une appréciation du
cours de bourse.

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 L’augmentation du capital est interprétée par le marché comme une volonté de profiter
d’une surévaluation du prix de l’action: provoque une baisse du cours de bourse de
l’action
2. Le cadre d'analyse de la théorie:
Les acteurs sur le marché sont subdivisés en deux catégories selon la qualité et la quantité
d’information qu’ils détiennent, nous trouvons: D’une part, les dirigeants, actionnaires
majoritaires nommés « insiders », ayant une information complète sur la situation de
l’entreprise; D’autre part, les actionnaires minoritaires et les investisseurs potentiels (le
marché) nommés « outsiders » ne possédant que des informations fragmentée
2. Le cadre d'analyse de la théorie:
• La théorie du signal est un moyen d’étudier donc les relations pouvant exister entre les
insiders et les outsiders.
• Suite à la divergence d’accès à l’information, il y aura une transmission de signaux (transfert
d’information) des premiers vers les derniers.
• Cette activité de signalisation est indispensable pour réduire le différentiel d’information qui
peut exister entre les dirigeants et les agents externes.
3. Le modèle des signaux par l'endettement
Ross (1977) a développé un modèle fondé sur les hypothèses suivantes :
• Les marchés des capitaux sont parfaits,
• L’information sur le marché est asymétrique,
• Il n’existe que deux types de firmes sur le marché,
• Les investisseurs sont neutres vis-à-vis du risque.
• Le niveau d’endettement des entreprises performantes est supérieur à celui des entreprises
médiocres.
4.La politique de dividende comme mode de signalisation
• La théorie du signal présente une explication séduisante en montrant que le dividende est un
outil de communication extrêmement puissant entre l’entreprise et son marché.
• Nombreux auteurs ont mis l’accent sur l’importance du contenu informationnel de la
politique de dividende;
❖ Lintner (1956) montre que les entreprises n’augmentent les dividendes que lorsque les
dirigeants constatent une hausse régulière des résultats.
❖ Modigliani et Miller (1961) ont prouvé que l’augmentation des dividendes serait analysée
par les investisseurs comme étant un signe que les dirigeants anticipent une hausse des
bénéfices futurs de la firme.
• De nombreux modèle de signalisation par les dividendes ont été conçus, par Kalay(1980),
Bahattacharya(1979), John et Williams(1985) et leur principal objectif était de démontrer la
possibilité de recourir à la politique de dividende dans le cadre d’une activité de signalisation
efficace qui permet aux non initiés de percevoir les caractéristiques inobservables de la firme
en mettant en évidence le rôle informationnel des dividendes.