Evaluation des titres

Valeur mathématique
Valeur financière
Valeur de rendement
Valeur boursière

30/09/2023 Pr RAHJ 1
1- Notions de base : 1-2- Valeur comptable :
La valeur comptable d’une action rapporte tous
1-1- Valeur nominale (faciale) : les capitaux propres au nombre d'actions
possédées par la société.

La valeur nominale d’une action est

Exemple :
une notion purement comptable.
Soit une SA au capital social de 1 000 000 DH
Il s’agit du capital social figurant
composé de 10 000 actions.
au bilan de la société divisé par
Les réserves s’élèvent à 400 000 DH. Les RAN
le nombre d'actions le
(SC) sont de 300 000 DH.
composant.
Le résultat net (SC) de l’exercice est de 100 000
DH
Exemple :
Soit une SA au capital social de TAF :
1 000 000 DH composé de Quelle est sa valeur comptable ?
10 000 actions. Quelle est sa valeur nominale ?
Quelle est sa valeur nominale ?
Corrigé :
Valeur nominale Valeur comptable = 1 800 000 / 10 000 = 180
= 30/09/2023
1 000 000 / 10 000 = 100 DH DH
Pr RAHJ 2
Valeur nominale = 1 000 000 / 10 000 = 100 DH
2- Evaluations basées sur le patrimoine :

2-1- ANC et valeur mathématique comptable (théorique ou Bilantielle) :

Valeur mathématique comptable = Actif net comptable / nombre d’actions

Actif net comptable = Total Actif - Immobilisations en non valeur – Total Dettes

Actif net comptable = Actif réel - Total Dettes

Ou bien
Situation nette = Fonds propres – Actifs fictifs.
Immos en non valeur Actif fictif
Immos incorporelles Capitaux propres +
Immos corporelles Actif réel Actif net capitaux propres et
Immos financières comptable assimilés
Stocks
Créances
TVP Total Dettes
Disponibilités

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 Immos en non valeur Actif fictif
Immos incorporelles Capitaux propres +
Immos corporelles Actif réel Actif net capitaux propres et
Immos financières comptable assimilés
Stocks
Créances
TVP Total Dettes
Disponibilités

Dettes = Dettes de financement* + Passif circulant hors trésorerie + Trésorerie passif

* y compris provisions pour risques et charges (rubrique 15)

Valeur mathématique comptable = Actif net comptable / nombre d’actions

La valeur mathématique peut être :

•Coupon attaché : le résultat est inclus en totalité dans les capitaux propres (la VMC est calculée
avant répartition du résultat)

•Coupon détaché ou Ex-coupon : le résultat est réparti entre capitaux propres (Réserves, RAN)
et 30/09/2023
dettes ( dividendes nets, retenue à la source)
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 Soit la SA « FASILUX » dont le Bilan au 31/12/2016 se présente comme suit :

Frais préliminaires 24 000 18 000 6 000 Capital social (1) 300 000
Charges à répartir sur Réserve légale 30 000
plusieurs exercices 42 000 31 500 10 500 Autres réserves 40 000
Primes de 33 750 20 250 13 500 Report à nouveau SC 16 000
remboursement des Résultat net de l’exercice 64 000
obligations 160 000 - 160 000 Subventions d’investissement 4 000
Terrains 500 000 260 000 240 000 Provisions règlementées 6 000
ITMO 440 000 160 000 280 000 Emprunts obligataires 270 000
Mobilier, matériel de 120 000 10 000 110 000 Autres dettes de financement 70 000
bureau et aménagements Prov pour risques et charges 8 000
divers 160 000 16 000 144 000 Fournisseurs et CR 202 000
Matières et fournitures Etat créditeur 90 000
consommables 140 000 140 000 Comptes de régularisation 4 000
Clients et CR passif
TOTAL 1 619 750 515 750 1 104 000 TOTAL 1 104
000

(1) 3 000 actions de nominal 100 DH

TAF : calculer la valeur mathématique comptable.

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Corrigé :

• Actif total = 1 104 000 DH

• Actif fictif = Frais préliminaires + Charges à répartir sur plusieurs exercices + Primes de
remboursement des obligations = 6 000 + 10 500 + 13 500 = 30 000 DH.

• Actif réel = Actif total - Actif fictif = 1 104 000 – 30 000 = 1 074 000 DH

• Dettes = Emprunts obligataires+ Autres dettes de financement+Provisions pour risques et

charges+Fournisseurs et comptes rattachés+Etat créditeur + Comptes de régularisation passif
= 644 000 DH

Actif net comptable = Actif réel – Dettes = 1 074 000 – 644 000 = 430 000 DH

Ou

Actif net comptable = capitaux propres + capitaux propres assimilés – actif fictif = 460 000 –
30 000 = 430 000 DH

Donc :

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VMC (coupon attaché) = 430 000 / 3 000 = 143.33 DH
2-2 ANCC et Valeur mathématique intrinsèque ou réelle :

C’est la valeur de l’action calculée sur la base de valeurs

réelles.

ANCC ou Actif net réel = Actif net comptable + Plus value

– Moins value

Actif net réel = Fonds propres – Actif fictif + Plus values –

Moins values

VMI = Actif net réel/ Nombre d’actions

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Le Bilan de la SA « Nour » se présente comme suit:
Frais préliminaires 25 000 Capital social (1) 2 000 000
Brevets, marques… - Réserve légale 135 000
Constructions 2 250 000 Autres réserves 790 000
Matériel de transport 625 000 Autres dettes de financement 550 000
Marchandises 500 000 Provisions pour risques et charges 25 000
Clients et CR 200 000 Fournisseurs et comptes rattachés 180 000
Banque 100 000 Etat créditeur 2 000
Comptes d’associés créditeurs 18 000

TOTAL 3 700 000 TOTAL 3 700 000

(1) 10 000 actions

Éléments VCN Valeur Plus value Moins value

réelle
Brevets, marques… 0 100 000 100 000 -
Constructions 2 250 000 2 500 000 250 000 -
Matériel de transport 625 000 600 000 - 25 000
Clients et CR 200 000 190 000 - 10 000
TOTAUX 3 075 000 3 390 000 350 000 35 000
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 Brevets, marques… 100 000
Constructions 2 500 000 Autres dettes de financement 550 000
Matériel de transport 600 000 Provisions pour risques et charges 25 000
Marchandises 500 000 Fournisseurs et comptes rattachés 180 000
Clients et CR 190 000 Etat créditeur 2 000
Banque 100 000 Comptes d’associés créditeurs 18 000
Actif réel 3 990 000 Dettes réelles 775 000

Actif net réel = Actif réel – Dettes réelles = 3 990 000 – 775 000
= 3 215 000

Capital social (1) 2 000 000

Réserve légale 135 000
Autres réserves 790 000
Capitaux propres 2 925 000 VMI = 3 215 000/10 000
-Actif fictif - 25 000 = 321.5 DH
Actif net comptable - 2 900 000
+ Plus value +350 000
- Moins value - 35 000

Actif net réel 3 215 000

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3- Evaluations basées sur les
résultats:
3-1- La valeur de rendement :
« La valeur de rendement est le
capital qui produirait un intérêt
annuel égal au bénéfice par
action, compte tenu d’un taux
d’actualisation ou taux de
placement t ».
Valeur de rendement =
Bénéfice par action / taux
d’actualisation
Car:
Bénéfice par action = Valeur de
30/09/2023 rendement x t
Exemple :
La S.A « YEL » a émis 1 000 actions constituant le
capital social. A partir de ses bénéfices réalisés,
celle-ci a :
Doté la réserve légale à hauteur de 10 000
Procédé à la distribution d’un dividende de 5 000
Puis fini par reporter à nouveau un montant de
10 000
Quel capital faudrait-il placer au taux annuel de 8%
pour obtenir un revenu égal au bénéfice par
action ?
Corrigé :
Détermination du résultat net = 5 000+ 10 000+ 10
000 = 25 000
BPA = 25 000 / 1 000 = 25
Valeur de rendement = 25 / 0.08 = 312.5
Un capital de 312.5 DH placé au taux de 8% l’an
rapporterait 25 DH, montant du BPA
Pr RAHJ 10
3-2 La valeur financière : Exemple :

La société « YEL », société anonyme au capital

« La valeur financière est le capital
qui produirait un intérêt annuel
égal au dividende par action,
compte tenu d’un taux d’intérêt t
».
Si :
Dividende =
valeur financière x t
social de 1 000 000 DH divisé en 1000
actions, a décidé après approbation de
l’AGO, de distribuer un dividende global de
50 000 DH.
Quel capital faudrait-il placer au taux de 8%
l’an pour obtenir un revenu égal au
dividende distribué ?
Corrigé :

Dividende global = 50 000, nombre d’actions =

Valeur financière Brute= Dividende 1 000
Brut/ t Dividende par action = 50
Valeur financière = 50 / 0.08 = 625 DH.

Valeur financière nette = Dividende Un capital de 625 DH placé au taux de 8% l’an

30/09/2023 net/ t Pr RAHJ rapporterait 50 DH, montant du Dividende
11
4- Multiples boursiers:

Exemple :
4-1- La valeur boursière :

La valeur boursière d’une action La SA « ASA » au capital

correspond à la valorisation faite de ce de 1 000 000 DH divisé en
titre sur un marché financier. Celle-ci
peut être obtenue à travers les cours de 10 000 actions de nominal
bourse. 100 DH.
la dernière cote en bourse
Cette valeur dépend de la loi de l’offre et donne pour une action
de la demande (la demande des
investisseurs varie selon un certain
« ASA » 230 DH.
nombre de facteurs tels que l’activité de
l’entreprise, le taux de distribution des
dividendes…
Valeur boursière globale (ou
capitalisation boursière) =
Le cours traduit les attentes des 10 000 actions x 230 DH =
investisseurs, tandis que la valeur 2 300 000 DH
comptable repose sur les bénéfices non
répartis.
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I-Approche patrimoniale :
• ANC
• ANCC
• Valeur substantielle brute
• Capitaux permanents nécessaires à l’exploitation
II-Approche par les flux:
• Approches fondées sur l’actualisation:
 Modèle de Gordon shapiro
 Modèle de Durand
• Approche par les résultats
 Valeur de rendement
 Valeur financière
III-Méthode des comparables (multiples boursiers)
• PER (cours/BPA)
• PBR ou market to Book value (cours action/valeur comptable)
IV-Méthodes mixtes :
• 30/09/2023
Méthode des praticiens/indirecte/allemande
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