Concepts Fondamentaux

De
lAnalyse Financire

Lanalyse financire trouve son origine dans la ncessit de justifier des

dcisions dallocation de ressources comme lautorisation dinvestir,
lattribution de crdits, la souscription une augmentation du capital ou un
emprunt obligataire
Ainsi chacune de ces dcisions, se pose un problme dvaluation conomique
qui conduit le dcideur se demander :
- Si lentreprise constitue un bon risque, si celui-ci tait modifi par
lopration envisage et dans quelle proportion ;
- Quel rendement ou rentabilit en esprer ?

Dfinition :

Lanalyse financire est une branche de la finance dentreprise essentiellement

dvolue lanalyse des risques et de la valeur de lentreprise. Pour ce faire, elle
utilise de faon prpondrante les tats financiers officiels et linformation
publie pour aider les personnes intresses porter un jugement densemble sur
la situation de lentreprise. Ce jugement tourn vers lavenir accorde une place
centrale la structure des financements et des actifs mis en uvre, leur
rendement et lensemble des mcanismes qui gouvernent la formation des
rsultats.
Pour se forger une opinion sur la solidit financire de lentreprise, il faut une
source dinformation.

La matire de lanalyse financire : linformation comptable

Linformation comptable quutilise lanalyse financire provient presque

exclusivement de la comptabilit gnrale. Cette comptabilit organise pour la
prsentation des documents de synthses : bilans, compte de produits et de
charges, tableaux de financement, est particulirement adapte aux besoins
externes car il sagit de documents comptables officiels tablis selon un
ensemble de principes, mthodes autorises et procdures.
Linformation comptable se compose au moins des lments suivants :
- Le bilan qui prsente la situation financire de lentreprise un
moment donne. Il dcrit les lments dactif et de passif de
lentreprise.
 - Le compte de produits et de charges qui analyse le rsultat de
lactivit de lentreprise pendant une certaine priode. Par diffrence
entre les produits et les charges, il fait apparatre le bnfice ou la
perte de lexercice.
- Ltat de solde de gestion qui met en vidence des rsultats
intermdiaires et donne plus dexplication sur la formation du rsultat
de lentreprise par diffrence entre les produits et les charges.
- Ltat des informations complmentaire qui complte et commente
linformation donne dans le bilan et le compte de produits et de
charges. Il met en vidence les faits pouvant avoir une incidence
significative sur le jugement du lecteur des documents comptables.
- Le tableau de financement qui recense lensemble des flux de
trsorerie, il liste lencaissement et les dcaissements de lentreprise
pour la priode considre.

Les objectifs de lanalyse financire :

Il vide que plusieurs personnes sont concernes par la sant financire de

lentreprise : les actionnaires, les banquiers, les clients, les fournisseurs, les
investisseursil est raisonnable de penser que leur objectif danalyse est de
comprendre globalement une situation dentreprise pour prendre des dcisions
qui vaudront pour lavenir.
Ce souci commun nexclut pas lexistence dune grande varit de facteurs
contingents susceptibles dinfluencer lanalyste financier :
- Les objectifs de lanalyse : les besoins dinformation des
actionnaires, des banquiers, des gestionnaires sont souvent
spcifiques.
- La situation de lentreprise : un problme se pose toujours dans un
certain contexte. Lenvironnement interne et externe, la priode, les
enjeux de la dcision, la qualit et limportance des acteurs doivent
tre pris en considration. Ces facteurs apparaissent rarement dans les
tats financiers.
- Le type de dcision : plus la dcision suppose des engagements
long terme plus elle est risque.

Les objectifs des prteurs et des analystes de crdit

Les soucis des banquiers qui accordent des crdits aux entreprises sont distincts
de ceux des actionnaires.
Le banquier ne bnficie daucun des droits reconnus par la loi aux propritaires
de parts sociales et dactions. Il ne vote pas lassemble des actionnaires. Son
seul droit est dexiger le paiement rgulier des intrts et terme chu le
remboursement de sa crance, en se prvalant des garanties prises ou de se
dsengager de laffaire lorsque la loi ly autorise.
On distingue habituellement parmi les crdits accords par les banques deux
catgories : les crdits dexploitation et les crdits dinvestissement. Les
premiers peuvent se satisfaire dun examen limit du dossier car le risque est
bien individualiser et limit dans le temps, les recettes prvisionnelles devant
rembourser les avances. En revanche les crdits dinvestissement supportent un
risque global. Leur dure est plus longue. Ils doivent tre rembourss par les
bnfices futurs du projet. Une demande dinvestissement fera toujours lobjet
dun examen approfondi.
Il nest pas tonnant que les banquiers soient particulirement sensibles au
risque dimpay do une priorit accorde :
- La solvabilit et la rputation du dbiteur ;
- La liquidit des actifs et lexigibilit des dettes ;
- La nature des oprations et des biens financs ;
- La garantie offerte.
Ainsi les banquiers prouvent-ils le besoin de subordonner leur engagement la
sant financire du dbiteur en examinant la cohrence entre les prvisions, les
ressources actuelles de lentreprise et les rsultats quelle a atteints dans le
pass.
Ils utiliseront davantage les tats financiers pour porter un jugement sur la
capacit de lentrepreneur de maintenir une entreprise financirement saine,
disposant de trsorerie et dote en toute circonstance dune capacit autonome
de financement et de remboursement.
Do limportance donne aux questions suivantes :
- Les fonds propres et la trsorerie sont-ils suffisants pour limiter les
risques ?
- Quel volume daffaires peut-on esprer raliser avec cette entreprise ?
- La croissance est-elle compatible avec les possibilits actuelles de la
rentabilit et de la structure financire ?
- Le niveau dactivit et lquilibre actuel entres les produits et les
charges garantissent la rgularit du rsultat et la ponctualit des
paiements et remboursements ?

Les concepts de base de lanalyse financire :

La notion de cycle :
La modlisation de lentreprise ( par les comptables et les financiers ) sappuie
sur la notion de cycle. Il utilise la notion de cycle pour dcrire le mouvement
perptuel de lentreprise travers la continuit de ses oprations. On observe en
effet une certaine priodicit dans la rptition des vnements qui interviennent
dans lactivit de lentreprise.
Il est gnralement fait la distinction entre trois types de cycle :
Le cycle dexploitation : celui-ci regroupe les oprations dont lobjet est de
produire et de vendre des biens et des services. Il engendre normalement un
surplus montaire (diffrences entre les encaissements et les dcaissements
relatifs aux oprations dexploitation). On distingue plusieurs phases dans le
droulement du cycle : approvisionnement, production et commercialisation.
Cest un cycle court.

Achat Production Vente

Le cycle dinvestissement : il comprend plusieurs tapes. La premire tape est

lacquisition du bien dquipement. Elle ne donne pas forcment des flux de
trsorerie instantans, notamment si lentreprise obtient des dlais de rglement.
Puis, lentreprise rcupre la dpense tout au long de la dure de vie du bien
grce aux recettes gnres par lexploitation de lquipement. La dernire tape
est celle du dsinvestissement quand lentreprise se spare de son quipement.
Le cycle dinvestissement est un cycle long.

Investissement Cession

Axe de temps

Paiement de
linvestissement

Le cycle de financement : il comprend les oprations demprunt et de

remboursement des emprunts. Il sagit de financement externe (organisme de
crdits)
Les notions de flux et de stocks
Les flux et les stocks sont la matire des tats financiers. Une structure
financire dentreprise est presque compltement dcrite par ses flux et ses
stocks.
Les flux :
Les flux dsignent le mouvement des valeurs qui caractrisent le fonds de
richesse ou de moyens conomiques quest lentreprise. Les grandeurs
caractristiques des flux nont pas de dimension par rapport au temps. Elles ne
sont pas dates car elles mesurent une variation qui se produit lintrieur dune
priode, lexercice comptable ou lune de ses subdivisions.
Lanalyse par les flux se veut dynamique et essaie de comprendre les dcisions
de gestion qui sont intervenues en cours dexercice ou sur plusieurs priodes.
On distingue :
- Les flux de rsultat : il sagit de flux documents par le compte de
produits et de charges au sens de la comptabilit gnrale. La somme
algbrique de ces produits et de ces charges donne le rsultat
bnficiaire ou dficitaire de lexercice. La plupart de ces flux (ventes,
achats, salaires, charges financires) donnent lieu des flux de
trsorerie au moment de leur date dencaissement ou de dcaissement
presque toujours postrieur leur enregistrement comptable.
- Les flux de trsorerie : ils dsignent toutes les oprations donnant
lieu un mouvement effectif de liquidits qui se traduisent par un
encaissement ou un dcaissement.
- Les flux de fonds ils reprsentent les mouvements qui ont affect
lactif et le passif de lentreprise cest dire les ressources et les
emplois entre le dbut et la fin de lexercice. Ainsi les
investissements, les mises en distribution des dividendes, les
remboursements demprunts sont de nouveaux emplois spcifiques
lexercice quil a fallu financer. Les augmentations de capital, les
nouveaux emprunts, les cessions dimmobilisation sont de nouvelles
ressources financires apparues dans le mme temps.

Les stocks :
Au sens financier, la notion de stocks dsigne les soldes des comptes inscrits
dans les rubriques des comptes dactif et de passif du bilan. Toutes ses variables
hrites ou dtat sont dates et valent le jour de ltablissement du bilan de
dbut ou de fin d exercice.

Lanalyste financier peut fonder son diagnostic sur les stocks dactif et de passif
en donnant la priorit au bilan. Cest lanalyse statique qui conduit juger
une entreprise un bilan plutt quune entreprise en continuit dexploitation.
A loppos, lanalyste peut privilgier ltude des flux de rsultat et de trsorerie
produits par les dcisions de gestion.
Le choix entre ces deux orientations danalyse dpend des circonstances et des
besoins pour les dcisions prendre. Le plus souvent, les analystes concilient les
deux approches.

La dmarche gnrale de lanalyse financire :

Lanalyse financire sappuie sur des normes (quantitatives ou non) pour porter
un jugement de valeur sur la sant de lentreprise. Le respect des normes est
contrl par des indicateurs tels que les ratios.

Rappel des objectifs du banquier :

Les objectifs des banquiers ne sont pas les mmes, selon que les prts sont
long terme ou court terme.
Dans une optique de prt court terme, seule la liquidit de lentreprise est
tudie, cest--dire sa capacit faire face ses chances court terme.
Dans une optique de prt long terme, la solvabilit et la rentabilit de
lentreprise sont tudies.

Recommandations gnrales
Avant tout diagnostic financier, il est ncessaire :
- De ne pas perdre de vue lobjectif gnral de lanalyse financire ;
- De relier les conclusions tires des documents financiers aux
vnements qui ont affect lentreprise pendant la priode tudie ;
- De prendre en compte les donnes objectives quantitatives mais aussi
les donnes qualitatives ;
- Daller lessentiel et de nuancer ses jugements en fonction de la
qualit des informations obtenues et des retraitements effectus, en
effet, on ne dispose que trs rarement de toutes les informations utiles
et de tout le temps ncessaire.

Dmarche du diagnostic financier

il comprend gnralement trois parties :
Etude statique du bilan : lanalyse statique constitue le noyau classique du
diagnostic dentreprise. Cest une approche traditionnelle qui sintresse la
solvabilit et la structure financire de lentreprise. Lanalyse statique repose
sur lobservation dun bilan arrt une date donne. Ses donnes concernent
donc le pass.
Etude dynamique du bilan : lanalyse dynamique raisonne essentiellement en
terme de flux. Elle repose sur ltude du tableau de financement.
Analyse du compte de rsultat : cette analyse repose essentiellement sur les
soldes de gestion.
 LAnalyse Financire
Par
Le Bilan

Le bilan dcrit les avoirs et les engagements de lentreprise et donne une valuation de son
patrimoine. En labsence dautres informations, les tiers qui contractent avec lentreprise
voient dans limportance et la composition du patrimoine le support des garanties que
lentreprise peut offrir. Cette approche prudente est, bien entendu, statique puisquelle
prsuppose quun capital accumul constitue une protection contre le risque de dfaillance.
Lapprciation de lquilibre financier au bilan est une des composantes du
diagnostic financier global de lentreprise. Cette composante cherche apprcier
la sant financire de lentreprise compte tenu de son histoire.
En fonction des objectifs poursuivis par lanalyste, lexpression de lquilibre
financier privilgiera une approche liquidit - exigibilit (financire et
patrimoniale) ou bien une approche fonctionnelle privilgiera lobjet et la nature
des ressources mises la disposition de lentreprise et des emplois qui en ont t
faits.
Il est possible dinterprter le bilan selon deux approches :
- Selon lapproche fonctionnelle : lactivit de lentreprise est analyse
en cycles, en distinguant les cycles longs dinvestissement et de
financement et le cycle court dexploitation.
- Selon lapproche patrimoniale : le bilan donne une image statique
des biens dont lentreprise est propritaire et de la manire dont ils
sont financs.
Ces deux approches sont souvent complmentaires, notamment pour un
diagnostic financier.
I - Lapproche fonctionnelle

Les cycles fonctionnels

Les fonds qui entrent et qui sortent dune entreprise sont classs selon quils
rsultent :
Dune dcision qui, lorigine, a engag lentreprise long terme ( cest dire
pour plus dun an) ;
Ou dune dcision nayant deffet qu court terme ( cest dire pour moins
dun an).
Pour qualifier la dcision initiale, il faut tenir compte de la dure de
lengagement pris par lentreprise ou de la dure de conservation de llment
dactif et non des dures restant courir lors de ltablissement du bilan.

Les cycles longs dinvestissement et de financement :

La dcision daugmenter le capital ou de contracter un emprunt, fixe la structure
du financement de lentreprise pour plusieurs annes, lentreprise est engage
long terme. Laugmentation de capital ou lemprunt sont des ressources stables.
La ralisation dun investissement fixe galement pour longtemps la structure
de lentreprise, linvestissement est un emploi stable.
Les ressources et les emplois stables sont souvent qualifis dacyclique. En
ralit, ce nest vrai que dans le court terme : le financement et linvestissement
sont soumis des cycles mais il s'agit de cycles de longue dure(lemprunt finira
un jour par tre rembours et on devra alors ventuellement trouver un nouveau
financement, lissue dune priode de plusieurs annes, les quipements
devront tre renouvels et un nouveau cycle dinvestissement commencera).

Investissements

Emplois stables Ressources stables

Bnfices
Le cycle dexploitation :
Le cycle court concerne les oprations : achat stockage production -vente. Les
dcisions affectant le cycle dexploitation nengagent lentreprise qu court
terme.
Les crances clients et les dettes fournisseurs apparaissent dans ce cycle en
raison des dcalages entre les oprations dachats, de production et de ventes et
leurs rglements.
Le volume des transactions peut varier dun cycle au cycle suivant notamment
en raison du caractre saisonnier de certaines activits.
Les dcisions affectant le cycle dexploitation (volume des stocks, dure de
crdit consenti aux clients.) Peuvent tre limites la dure dun cycle : elle
nengage lentreprise qu court terme.

Achats
Stocks

Ventes
Crances clients Dettes
fournisseurs

Disponibilits
Paiements

Les grandes masses du bilan fonctionnel :

Les ressources stables :
- les capitaux propres
- les amortissements et les provisions pour risques et charges
- les dettes financires
Les emplois stables : rsultent des dcisions dinvestissement. Ils correspondent
lactif immobilis brut et figurent en haut de lactif.
Elles figurent en haut du bilan.
Lactif circulant : montant brut des stocks, crances, disponibilits.
Les dettes du passif : qui ne sont pas financires (dettes fournisseurs, dettes
divers). On peut ventuellement les qualifier de dettes circulantes
Les retraitements au sein du bilan
les retraitements dlments du bilan
Les amortissements et les provisions pour dprciation doivent tre transfrs
de lactif soustractif vers le passif ou on les inclut dans les ressources stables
(avec les provisions pour risques et charges qui y figuraient dj). En effet,
ils reprsentent des capitaux pargns pour financer le renouvellement des
immobilisations ou de possibles dprciations. A ce titre, ils constituent des
ressources de financements.

Les primes de remboursements des obligations doivent figurer au passif en

diminution des dettes financires. La prime dmission des obligations
apporte en effet une ressource lentreprise.

Les carts de conversion doivent tres limins. En contrepartie les crances

et les dettes concernes par ces carts doivent tre ramenes leur valeur
dorigine.

Les retraitements dlments hors bilan :

Le crdit-bail est une formule alternative la solution classique de lacquisition
dun quipement finance par emprunt.
Les quipements financs par crdit-bail ne figurent pas lactif du bilan
puisque lentreprise utilisatrice nen est pas juridiquement propritaire.
Il ny a videmment pas demprunt au passif. Cependant, lentreprise doit verser
un loyer priodique.
Le bilan fonctionnel intgre les quipements financs par crdit-bail comme s'il
s'agissait dacquisition dimmobilisations finances par un emprunt.
La valeur dorigine de lquipement est rintgre dans les emplois stables.

Dfinition des valeurs structurelles (approche fonctionnelle)

Lorsquon souhaite dpasser lapproche patrimoniale de lentreprise et la

perception du risque travers le risque de cessation de paiement (critre de
liquidit exigibilit) pour avoir une approche plus conomique de lentreprise.

Celle-ci est fonde dans un soucis de distinguer entre les diffrentes oprations
que ralise lentreprise et de cerner les oprations lies lactivit cyclique et
celles acycliques non directement lies lactivit, que se soit des oprations
dexploitation ou hors exploitation.
1) LE FOND DE ROUELMENT FONCTIONNEL

Il est dfini par lexcdent des ressources acycliques (non lies au cycle
dexploitation) pour lessentiel stable par rapport aux valeurs immobilises
correspondant galement aux actifs acycliques non lis au cycle dexploitation.
Les ressources acycliques : comprennent les ressources propres
(y compris les amortissements et provisions sur actifs immobiliss, y compris
lamortissement des biens acquis en crdit-bail) et les dettes de financements,
quels que soient leurs termes, y compris le financement en crdit-bail en
principal qui na pas encore t encore rembours.
Ressources acycliques = capitaux propres + capitaux assimils + dettes de
financement + provisions pour risques et charges + cart conversion passif non
circulant.
Les emplois acycliques : correspondent aux valeurs immobilises prises pour
leurs valeurs brutes lorsque les amortissements interviennent avec les ressources
stables ou les ressources acycliques, ainsi que les actifs immobiliss, financs
par crdit-bail et qui doivent apparatre pour la valeur brute ou nette (selon que
les amortissements compris dans les loyers sont pris en ressources
acycliques ou non).

La diffrence entre les ressources stables et les actifs immobiliss ainsi lists,
dfinit le fond de roulement fonctionnel

Fond de roulement = Financement permanent actif immobilis

Ou

Fond de roulement = actif circulant passif circulant

2) LE BESOIN EN FOND DE ROULEMENT FONCTIONEL

Il correspond au besoin de financement ressenti par lentreprise et qui rsulte des

dcalages dans le temps :
- Dcalages entre les achats et les ventes, ceux-ci entranent la constitution de
stocks ;
- Dcalages entre les produits comptables (ventes) et les paiements
correspondants (paiements des clients) qui donnent naissances des
crances.
- Ces dcalages crent des besoins de financement qui est cependant attnu
par le dcalage de sens oppos entres les charges (les achats) et les paiements
correspondants (paiements aux fournisseurs).
- Les dcalages entre les charges et leurs paiements donnent naissances des
dettes.

Dlai de stockage dlai de crdits clients

Achat Vente Oprations

Dpense Recette Temps

Dlai
Dcalage financer
de
crdit fournisseurs
Lorsque cette information est disponible, pour distinguer entre exploitation et
hors exploitation (activit et hors activit), lanalyste financier dterminera
alors, un BFG dexploitation et un BFG hors exploitation dont la somme dfinit
le besoin de financement global.
Par cycle dexploitation, en entend en gnral le droulement de lactivit de
lentreprise. Le cycle dexploitation dbute par la phase approvisionnement se
termine par. La phase encaissement des produits des ventes ralises par
lentreprise.

BFG = Actif circulant hors trsorerie Passif circulant hors trsorerie

3/ TRESORERIE NETTE :

La trsorerie nette est une rsultante qui provient du rapprochement entre

lquilibre financier dit stable, schmatis par le fond de roulement, et
lquilibre financier dit cyclique schmatis par le besoin en fond de roulement.
Cette trsorerie nette peut tre positive ou ngative ; de ce faite si elle est
positive, elle constitue une ressource donc lentreprise dispose dune marge de
scurit et si elle est ngative elle reprsente un besoin de financement (recours
au crdit).

Trsorerie nette = Trsorerie actif Trsorerie passif

Ou

Trsorerie nette = FDR fonctionnel BFG

II - Lapproche patrimoniale : Le bilan financier
Le bilan financier ou liquidit a pour objet de calculer la valeur du patrimoine,
les postes du bilan doivent tre valus leur valeur nette aprs dduction des
amortissements et des provisions pour dprciation.

Les grandes masses du bilan liquidit :

On distingue quatre grandes masses dans un bilan liquidit :
- Deux dentre elles concernent les postes dont lchance est plus dun an.
Ce sont les actifs plus dun an et les capitaux permanents ( capitaux propres
et les dettes dont lchance est plus dun an.)
- Les autres correspondent aux postes dont lchance est moins dun an ; ce
sont les actifs et les dettes moins dun an.

Lactif du bilan
Les postes dactif sont classs par ordre de liquidit croissante.
Un lment dactif est liquide quand on peut le vendre (cas des biens) ou
lencaisser (cas des crances) rapidement. Il peut tre chang bref dlai contre
de la monnaie.
- Les immobilisations et les crances plus dun an : ce sont les actifs les
moins liquides. Ils figurent en haut du bilan.
- Les crances moins dun an dchance restant courir ; aucune distinction
nest faite entres les crances dexploitation et les autres crances moins
dun an dchance.
- Les disponibilits.

Le passif du bilan
Le passif est class par ordre dexigibilit croissante.
Une dette est exigible quand elle est arrive chance. Par extension, on dit
quune dette est exigible quand son chance est proche.
- Les capitaux permanents : ce sont les lments du passif dont lchance est
lointaine. Ils figurent en haut du bilan.
- Les dettes moins dun an : aucune distinction nest faite entres les dettes
dexploitation et les autres dettes moins dun an dchance.

La notion de fonds de roulement financier

Il est possible de calculer un fond de roulement partir du bilan liquidit : cest
le fonds de roulement financier. Le calcul peut se faire :
Soit partir du haut du bilan :
FDR financier = capitaux permanents actifs plus dun an
Soit partir du bas du bilan :
FDR financier = actifs moins dun an dettes moins dun an
 LAnalyse de lActivit
par
les Soldes de Gestion

Le compte de produits et de charges (CPC)

Il ny a plus deux comptes de rsultats distinguant les oprations dexploitation

de celle hors exploitation. Il ny en a quun seul qui a t retenu par le CGNC
(Code Gnral De Normalisation Comptable). Le CPC retient une prsentation
en liste pour faire apparatre trois groupes dactivit :
Le groupe (G1) : ce sont les oprations dexploitation se soldent par un rsultat
dexploitation (RE) par diffrences entre les produits dexploitation et les
charges dexploitation.
Le groupe (G2) : concerne les oprations financires et se solde par le rsultat
financier par diffrence entre les produits financiers et les charges financires.
Il est noter que (G1) + (G2) est gale au rsultat courant
Le groupe (G3) : ce sont les oprations non courantes ou exceptionnelles qui
aboutissent un rsultat non courant par diffrence entre les produits non
courants et les charges non courantes.
LAssomption de ces trois groupes permette de dgager un rsultat avant impt
do on va dduire limpt sur les socits pour obtenir un rsultat net.

Le plan comptable gnral a prvu une gnralisation de cette mthode

danalyse en dfinissant une srie de diffrences ou solde entre certains produits
et certaines charges : ce sont les soldes intermdiaires de gestion.
Les soldes intermdiaires de gestion.

Cet outil sert lanalyse de lactivit et de la rentabilit dune entreprise, cette

analyse a pour objectif de se prononcer sur la structure de produits et des
charges et sur leur volution et dapprcier les diffrents niveaux de marge et de
rentabilit caractrisant le droulement de cette activit. Ces marges sanalysent
de lamont vers laval, en particulier de la valeur ajoute jusquau rsultat net
comptable.

Marge brut ou commerciale :

Marge = vente de marchandises en ltat achats revendus de marchandises

La marge commerciale ou marge brute intresse essentiellement les entreprises

commerciales ou lactivit de ngoce des entreprises mixtes. Elle s'obtient par la
diffrence entre :
- dune part, les ventes de marchandises, ventes des RRRA
(rabais, remise, ristourne accorde par lentreprise) ;
- et, dautre part, les achats revendus de marchandise net RRRO (rabais,
remise, ristourne obtenus) sur achats.
Dans leffet, la marge commerciale constitue la vritable ressource que peut
gnrer une activit de ngoce. Par consquent, il est vu comme un indicateur
fondamental de la performance dune entreprise commerciale.

La production :

Production de lexercice = ventes de biens et de services produits (+ ou -)

variation de stocks + immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme.

La production de lexercice rsulte de trois composantes principales : les ventes

(la production vendue), la variation de stocks de produits en cours et de produits
finis (production stocke) et la production ralise par lentreprise pour elle
mme en vue dtre immobilise.
Lvolution de la production vendue en valeur et en volume est attentivement
suivie par le banquier ;
elle peut indiquer une progression une stagnation ou une rgression de lactivit.

La valeur ajoute :

Valeur ajoute = la marge brute + production de lexercice consommations de

lexercice.
La valeur ajoute exprime la richesse cre par lentreprise. Elle reprsente
lapport de lentreprise lconomie cest dire la contribution de cette dernire
la formation du produit intrieur brut (principal richesse du pays).
La V.A sert rmunrer :
- le personnel : salaire et charge.
- Ltat : impts et taxe (sauf TVA).
- Les bailleurs de fonds : frais financier.
- Le capital : bnfices.
- Renouveler les investissements : amortissements.
La V.A peut tre obtenue par la diffrence entre la production totale de
lexercice et la totalit des consommations externes absorbes par lentreprise
pour raliser cette production.
La valeur ajoute est un bon indicateur du poids conomique de lentreprise.
Elle permet dapprcier le dveloppement et la rgression de lactivit de
lentreprise. Compare au moyen mis en uvre (personnel, quipements), la
valeur ajoute rend compte de lefficacit de ces moyens dexploitation.

Excdent brut dexploitation :

EBE = VA + subventions dexploitation impts et taxes charges de

personnels

Reprsente la marge dgage par lexploitation de lentreprise. Ce solde majeur

pour les entreprises tire son intrt de son indpendance de toute politique
financire ou fiscal puisquil est calcul avant la prise en compte des
amortissements et des impts. Il constitue un volume de liquidit qui va servir
payer les bailleurs de fonds et les actionnaires.
Il permet :
- de conduire des diagnostics externes.
- des comparaisons inter entreprises.
- des comparaisons plus pures que le rsultat
dexploitation.
LEBE est un bon indicateur des performances industrielles et commerciales
de lentreprise.

Rsultat dexploitation :

Rsultat dexploitation = EBE + autres produits dexploitations autres charges

dexploitations - dotations dexploitation + reprises
dexploitation

Cest le premier et principal solde calcul par le CPC.

Permet dapprcier la performance industrielle et commerciale de lentreprise et
de comparer les performances dentreprises dont les politiques de financement
sont diffrents.
Le R.E peut tre amliorer soit en rduisant les charges dexploitations soit en
augmentant les produits dexploitations, soit par addition de ces deux
mouvements favorables.

Rsultat financier :

Rsultat financier = produits financiers charges financires

Cest le solde dcoulant des produits et charges relatifs aux dcisions financires
de lentreprise. Cest un rsultat qui permet dapprcier la performance de
lentreprise quant sa politique de financement lie lactivit courante.

Rsultat courant :

Rsultat courant = rsultat dexploitation (+ ou ) rsultat financier

Dernier solde avant la prise en compte des charges et produits non courant et de
limpt sur les rsultats.

Rsultat non courant :

Rsultat non courant = produits non- courants charges non courantes

Il est indpendant des soldes prcdents et rsulte des oprations ralises titre
exceptionnel pour lentreprise, quil s'agisse doprations rattaches lexercice
ou rattacher des exercices antrieurs. Son intrt est quil donne une mesure
des oprations non rptitives dans le rsultat net de lexercice.

Rsultat net :

Rsultat net = rsultat courant (+) ou (-) rsultat non courant impt sur les
rsultats

Le rsultat de lexercice mesure laugmentation du patrimoine de lentreprise du

fait des oprations industrielles, commerciales et financires de lexercice.
Il donne la mesure de la part des capitaux propres dans le revenu de lexercice.
En effet ce rsultat constitue une rubrique qui figure parmi les lments des
capitaux propres au passif du bilan.
La Notion de la Capacit dautofinancement : CAF

En gnral cest lensemble des produits encaissables moins lensemble des

charges dcaissables.
Elle est constitue par lensemble des ressources gnres par lentreprise au
cours dun exercice. Elle mesure lpargne brute ralise par lentreprise au
cours de lexercice. La CAF reprsente un indicateur de scurit sur le plan
financier surtout pour un dossier de crdit prsent auprs dune banque.
La CAF ne reprsente quun potentiel de financement. Comme le rsultat, elle
nest liquide que si elle sextriorise en trsorerie et pour la seule partie non
utilise dans le financement des emplois financiers de lexercice.
La notion a perdu une partie de sa puissance ces dernires annes au profit de
grandeurs reconstituant les flux de trsorerie produits par les oprations de
lentreprise.

Mode de calcul de la CAF

La CAF peut tre calcule partir de lEBE ou partir du rsultat net
comptable.
Le plan comptable marocain a prconis la deuxime mthode.

Signe Mode de calcul

Rsultat net de lexercice
+ Dotations dexploitation
+ Dotations financires
+ Dotations non courantes
- reprises dexploitation
- reprises financires
- reprises non courantes
- produits des cessions dimmobilisations
+ valeurs nettes damortissements des immobilisations cdes

Capacit dautofinancement CAF

+ Dividende
Autofinancement
 Le Tableau
de
Financement

Pour comprendre lvolution dune entreprise, il est ncessaire de disposer, pour

chaque exercice comptable, dun certain nombre dinformation que ne
fournissent pas ou pas directement les documents classiques : le bilan et le CPC.
Citons titre dexemple :
- Le montant des investissements raliss durant lexercice,
- Le montant de lendettement contract durant lexercice,
- Le montant des dividendes distribus durant lexercice
Il en rsulte que le tableau de financement facilite lanalyse des diffrentes
stratgies mise en uvre par lentreprise : stratgie de croissance, de
financement, de distribution des dividendes, de recentrage
Le tableau de financement est dun intrt vident pour la comprhension des
faits qui se sont produits durant lexercice, des comportements adopts face
ces faits et des dcisions que les dirigeants ont prises :
Les dirigeants ont dcid de faire un investissement, vont-ils le financer par un
emprunt classique ou obligataire ou par une mission dactions nouvelles ;
Ils veulent reconstituer la trsorerie, vont-ils le faire par une augmentation du
capital social ou par de nouveaux emprunts ;
Ils cherchent rduire la trsorerie ngative en diminuant le BFR, vont-ils
entreprendre une action sur les stocks, les crdits fournisseurs ou les crdits
clients
Le tableau de financement indique les changements intervenus en cours
dexercice dans la position financire de la socit : ses nouveaux droits et ses
nouveaux engagements.

Dfinition du tableau de financement

Le tableau de financement est un tableau des emplois et des ressources qui
explique les variations du patrimoine de lentreprise au cours de la priode de
rfrence.
Le tableau de financement tant un document comptable, il peut sobtenir
directement par le systme comptable de lentreprise.
La priode de rfrence est la dure de lexercice. le patrimoine de lentreprise
tant dcrit dans le bilan, ce sont les bilans au 31/12/N-1 et au 31/12/N qui
serviront dlments de comparaison pour lexercice N.
Il peut tre galement obtenu partir dune balance de mutation de valeurs.
Principe dlaboration du tableau de financement
Il consiste calculer les diffrences entre les postes du bilan de dbut et de fin
dexercice.
Ainsi laugmentation dun poste dactif ou la diminution dun poste de passif est
considre comme un emploi ; cest le cas de linvestissement, le paiement des
dividendes, le remboursement des emprunts, laugmentation des stocks qui
mobilisent les ressources.
En revanche, la CAF, la cession dactif, laugmentation de capital,
laugmentation des emprunts et des crdits des dexploitation, la diminution des
stocks ou des crances dgagent des ressources ou des moyens de financement.

Description du tableau de financement

Le tableau de financement comporte deux tableaux :
La synthse des masses du bilan
Le tableau des emplois et des ressources
La synthse des masses du bilan
Cette synthse est directement tablie partir des montants nets des bilans de
dbut et de fin dexercice.
Elle met en vidence par simple diffrence les notions financires suivantes :

FRF = capitaux permanents actifs immobiliss

BFG = actifs circulants HT passif circulant HT
TN = trsorerie active trsorerie passive = FRG BFG

Le tableau des emplois et des ressources

Ce tableau prsente, pour lexercice N et N-1, quatre masses successives :
Deux masses sous forme de flux de lexercice savoir :
Ressources stables de lexercice
Emplois stables de lexercice
Deux masses sous formes de variation nette globale savoir :
Variation du BFG
Variation du TN

Modle du plan comptable marocain

Voir lannexe

Interprtation du tableau de financement

Cest en fait se demander quelles ont t les causes de variation du FRNG et les
juger dans le contexte de lentreprise.
Les ressources de la priode ont-elles t suffisantes pour financer les emplois
de la priode ? (Augmentation du FRNG) ou a-t-il fallu puiser dans la rserve de
scurit quest le FRNG ? (diminution du FRNG) ;
Quelle est la nature de ces ressources ? Cest- dire quelle est la politique de
financement de lentreprise ? Se finance-t-elle surtout grce aux ressources
gnres par son activit (CAF) ? Ou par des cessions dactifs ? Ou recherche-t-
elle un financement extrieur : nouveaux emprunts, augmentation de capital
Qua-t-elle fait de ces ressources ? A-t-elle surtout investi, ou rembours ses
dettes financires (assainissement financier) a-t-elle distribu des dividendes et
dans quelles mesures ces distributions ne compromettent-elles pas
linvestissement ?
Il sagit donc dexaminer les politiques dinvestissement, de financement, de
distribution de lentreprise, qui conditionnent sa structure.
Mais lvolution du FRNG constate compromet-elle lquilibre financier, ou au
contraire lamliore-t-elle ?
Lvolution du BFR provient-elle de lexploitation ou du hors exploitation ?
Dans le deuxime ne pas oublier que les causes sont exceptionnelles et donc non
senses se reproduire.
Lanalyse des composantes du BFRE est indispensable : comment ont volu les
stocks les crdits clients et les crdits fournisseurs par rapport lactivit ? en
rechercher les causes.
Lvolution de la trsorerie est aussi tudier : les disponibilits ont-elles
augment ou diminu ? y a t il recours des crdits de trsorerie ? dans quelle
proportion ? quelle est leur nature,
 La Mthode
Des
Ratios

Un ratio est un rapport entre deux grandeurs significatives. Il peut tre utilis
comme outil complmentaire de ltat des Soldes de Gestion et du Tableau de
Financement. Il permet entre autres :
- Dtablir des liens entre des grandeurs situes dans des tableaux diffrents.
- Dtudier lvolution dans le temps de ces grandeurs.
- De procder des comparaisons avec des donnes sectorielles ou dautres
entreprises ( analyse dans lespace).
Mais il ne faut pas en abuser et leur utilisation doit tre limite dans le rapport
danalyse lillustration des principales conclusions.
- Linterprtation des ratios se fait surtout partir de leur volution dans
le temps certains sont parfois assortis dune norme dont lorigine et le
plus souvent bancaire. Lorsque cette norme a un caractre
suffisamment universel, elle est indique, mais il faut rester prudent
dans les conclusions tires de la position relative de lentreprise par
rapport ces normes.
- La comparaison avec des ratios sectoriels ne doit pas conduire des
conclusions trop rapides ; puisque la dispersion des valeurs prises par
un ratio pour les entreprises dun mme secteur dactivit autour de la
moyenne est en effet, trs leve.

I- Ratios de rentabilit
Il y a lieu de distinguer 3 catgories de rentabilit : La rentabilit commerciale,
la rentabilit financire et la rentabilit conomique.

Rentabilit commerciale nette ; ce ratio met en vidence le rsultat ralis par

lactivit commerciale dduction faite de toutes les charges supportes par
lentreprise.

Rsultat net de lexercice

CA HT
Ce ratio met en relief le premier niveau de la rentabilit commerciale, il est
beaucoup plus significatif que le premier ( R. Net / CA HT), puisquil nintgre
ni les charges lies linvestissement, ni au financement ainsi que les
oprations ayant un caractre non courant.

Excdent brut dexploitation

CA HT

Ce ratio exprime la rentabilit conomique dune entreprise. En effet,

lexcdent brut dexploitation correspond au rsultat de lactivit normale de
lentreprise, de ce fait, il peut tre rapport aux capitaux investis (constitus des
immobilisations majores du besoin de financement structurel ( BFR) ), pour
donner la rentabilit conomique.

EBE

Capitaux investis

Ce ratio exprime la rentabilit financire. Il est intressant pour les

actionnaires puisquil les informe sur la rentabilit de leur affaire sur le plan
financier. Il peut tre affin par un autre ratio qui mettra en relief les dividendes
distribus par rapport aux capitaux propres. De ce fait, on distingue deux
catgories de rentabilit financire au regard de lentreprise ( Rsultat Net /
Capitaux propres) et du point de vue des actionnaires ( Dividendes distribus /
Capital social ou personnel)

Rsultat Net

Capitaux propres
II - Ratios dendettement et de structure financire :
Ratio de fonds de roulement ; si ce dernier est suprieur 1 ceci implique que
lentreprise arrive financer ses immobilisations et quelle lui reste une partie
pour le financement de son besoin de financement li au cycle dexploitation.

Ressources stables

Immobilisations

Ce ratio donne une information sur lendettement global de lentreprise

Total des dettes

Total passif

Ce ratio nous renseigne sur la structure de lendettement

Dettes de financement

Total des dettes

Ce ratio met en relief le cot de lendettement de lentreprise

Charges financires

Dettes totales

Ratio dautonomie financire ; ce dernier doit tre > 50%

Plus on se rapproche de ce seuil, plus lentreprise aura des difficults pour
recevoir de nouveaux crdits
 Capitaux propres

Financement permanent

Ce ratio est trs important pour la dtermination de la capacit de

remboursement de lentreprise, il doit tre en principe > 1.

Capitaux propres

Dettes de financement

Ce ratio mesure la capacit de remboursement de lentreprise. En effet, les

banquiers s estiment que ce ratio ne devrait pas excder un seuil de 4 ou 5 fois,
sinon lentreprise risque davoir des difficults pour rembourser ses dettes
terme.

Dettes de financement

CAF

III- Ratios de Rpartition de la Valeur ajoute :

Ces ratios sont relatifs la rmunration des diffrents intervenants dans la
formation de la valeur ajoute.

Charges de personnel

VA Part du personnel

IS + Impts + Taxes
Part de ltat
VA
Charges financires
Part des bailleurs de fonds
VA

Dividendes
Part des actionnaires
VA

Autofinancement

VA Part de lentreprise

Il faut prciser que la somme de ces 5 ratios doit tre gale 1. Cette
dcomposition nous montre comment a t partage le gteau de lentreprise
sur les diffrents intervenants au niveau de sa cration.

IV- Autres Ratios :

Ratios de performance dactivit
Taux de croissance du chiffre daffaires.

Variation du CA HT
(N / N-1)

CA HT (N-1)

Taux de croissance de la valeur ajoute, nous renseigne sur lamlioration de la

production intrinsque de lentreprise.

Variation de la VA (N / N-1)

VA (N-1)
Ratios de structure dactivit
Taux des exportations et la structure du chiffre daffaires de lentreprise.

CA HT lexportation

CA HT

Taux dintgration de lentreprise ; une entreprise hautement intgre

est celle, dont la majeure partie du chiffre daffaires est produite par
leffort interne de lentreprise.

VA

CA HT

En conclusion, lentreprise peut crer autant de ratios quelle en a besoin, mais,

il faut toujours penser lutilit de ces ratios

V- la notion deffet de levier financier

Leffet de levier illustre lune des consquences de lendettement sur les
performances financires de lentreprise.
Nous adopterons les notations suivantes pour le formaliser :

TR : Taux de rentabilit des capitaux investis avant intrts et impts

RN : Rsultat net
CP : Capitaux propres
t: Taux dimpt
i: Taux dintrt moyen des dettes de financement
FP : Financement permanent ( CP + DF (dettes de fin))
On peut crire :
RN = [(TR * FP)- ( i * DF)]*(1-t)
Le Ratio de rentabilit financire scrit donc :
RN / CP = [(TR * FP)- ( i * DF)]*(1-t) / CP
[[( TR * ( CP + DF)] - ( i * DF)] * (1 - t) /
CP
[[[(TR * CP ) + ( TR * DF ) ]- ( i *
DF)]*(1-t)]/CP
[[TR + ( TR i ) * DF / CP ] * ( 1 - t) ]
Sans tenir compte de limposition du RN : [ TR + (TR i ) * DF / CP ]
RN/CP

Le rapport DF/CP est appel Ratio de levier. La rentabilit financire est donc
dtermine par la rentabilit conomique, le cot de lendettement et la
structure de financement.
On parle alors deffet de levier positif si TR > i , dans ce cas, lendettement un
effet bnfique sur la rentabilit financire.
Dans le cas o TR < i , on parle deffet de levier ngatif o effet de massues,
lendettement pnalise la rentabilit financire.