Etude de cas 

: soft travaux

Pour financer une partie d’équipements. Le directeur financier de la société SOFT

TRAVAUX a présenté l'alternative suivante :

1. Recourir à un emprunt de 57200 KDH aux conditions suivantes :

 taux d'intérêt prévisionnel: 6 %. Ce taux correspond au taux normal auquel
l'entreprise prévoit de s'endetter ;
 amortissement annuel constant (principal) sur cinq ans.
 Durée de l’emprunt : 5 Ans et la première échéance commence en 2006
 Les échéances sont payées en fin de période
 L’amortissement de cet équipement est linéaire sur 5 ans

2. Financer cette partie des équipements par contrat de crédit-bail présentant les
caractéristiques suivantes
 valeur des équipements financée par crédit-bail : 57200KDH
 versement au début de chaque année de quatre redevances d'un montant de
15000 KDH ;
 versement d'un dépôt de garantie de 4000KDH au début de la première année
de contrat, restitué au terme du contrat ;
 une option d'achat de 4400 KDH peut être exercée à la fin de la quatrième
année. Dans ce cas, ce montant est intégralement amorti la cinquième année.

En plus nous avons les informations suivantes :

- Le coût de capitaux propres de la société peut être estimé à 13.1%, celui de la

dette à 6% (avant impôts)
- Le financement est constitué de 2/3 de capitaux propres pour 1/3 de dettes
- Le taux d’imposition est de 35¨%

1- Déterminer le coût moyen pondéré du capital

2- Déterminer les décaissements nets actualisés, au taux de 10% associés à
chacune des deux sources de financement.
3- Commentez votre décision de choix de financement
 1- Le CMPC
CMPC = 0,13 x 2/3 + 0,06 x 1/3(1-0,35) = 0,1 = 10%

2- Décaissements nets actualisés

tableau d'amortissement de l'emprunt
Capital principa frais Capital
Années début l financiers Annuité fin
2006 57200 11440 3432 14872 45760
2007 45760 11440 2745,6 14185,6 34320
2008 34320 11440 2059,2 13499,2 22880
2009 22880 11440 1372,8 12812,8 11440
2010 11440 11440 686,4 12126,4 0

DEC NET ACTUALIS EMPRUNT

Déboursement Eco Eco fis/DOT Décaissement
Années brut fis/ff AMORT nets coef act DNA
1201,
2006 14872 2 4004 9666,8 0,909 8787,1212
960,9 7616,2486
2007 14185,6 6 4004 9220,64 0,826 4
720,7 6589,6344
2008 13499,2 2 4004 8774,48 0,751 8
480,4 5688,2425
2009 12812,8 8 4004 8328,32 0,683 6
240,2
2010 12126,4 4 4004 7882,16 0,62 4886,9392
∑ DNA = 33568,1861

DEC NET ACTUAL CREDIT BAIL

Dépôt
garantie Dépôt garantie levée de Eco Eco fis/dot
Années loyers versé encaissé l'option déb brut fis/loyer amort Déc nets coef act DNA
1500
2006 0 4000 19000 5250 13750 1 13750
 1500
2007 0 15000 5250 9750 0,909 8862,75
1500
2008 0 15000 5250 9750 0,826 8053,5
1500
2009 0 15000 5250 9750 0,751 7322,25
2010 4000 4400 400 1540 -1140 0,683 -778,62
∑ DNA = 37209,88
3- Conclusion : le choix de financement le plus optimum est celui de l’emprunt sa ∑ DNA est la plus petite