testachats.

be/invest | n°2070 | 8 août 2022

Certificats Triodos
En 2021, la banque Triodos À LA UNE

a mis fin au système d’achat

et de vente de ses certificats. La Suisse, un havre de
Depuis lors, les détenteurs
sont dans l’incapacité de paix pour l’investisseur
revendre leurs certificats. Que
peuvent-ils encore espérer ?
Page 14

Vos dividendes
Retrouvez les dividendes
versés entre le 26 juin et le
5 août par les entreprises
dont nous suivons l’action.
Page 15
Testachats invest hebdo | hebdomadaire | 42e année | ISSN 0773-0748 P801328 | prix: 7,80 € | supplément actions 1,75 €

Alors que l’ensemble du Vieux Continent souffre des conséquences de la

guerre en Ukraine, la Suisse, elle, reste sereine. Les actions suisses
représentent 5 % de nos portefeuilles types. Page 13

LE CONSEIL GAGNANT NOS CONSEILS

Nicolas Claeys
Coordinateur de l’information financière
ISHARES $ TREASURY BOND 3-7YR UCITS ETF :
+7 % EN 1 AN
Ce tracker, qui investit en obli-
gations d’Etat américaines, ne
semble pas souffrir de la hausse
des taux qui affecte le cours
de nombreuses obligations.
En réalité, sa bonne prestation
ces 12 derniers mois est due à
la forte hausse du dollar face à
l’euro (+16 %). Ceci rappelle bien
qu’investir en obligations ne se
résume pas à l’examen du taux
offert, mais aussi du potentiel de
la devise concernée. Le dollar
restera vigoureux ces prochains
a ACHETER b CONSERVER
AholdDelhaize p. 5 ArcelorMittal p. 4
Atlas Copco p. 4 argenx p. 4
Gilead p. 5 Bayer p. 5
Novartis p. 7 Coca-Cola p. 5
Zoetis p. 5 Eli Lilly p. 5
Euronav p. 7
c VENDRE Intel p. 6
D’Ieteren p. 7 Michelin p. 5
mois, bénéficiant de son statut IBA p. 7 Mondelez p. 6
international de valeur refuge et MDxHealth p. 6 Novo Nordisk p. 7
de taux d’intérêt plus attractifs Procter & Gamble p. 8 Stellantis p. 8
qu’en Europe. Sainsbury p. 8 Texas Instruments p. 5
Notre conseil : Achetez
130 iShares $ treasury Testachats invest adopte un rythme
bond 3-7yr UCITS ETF estival. Le prochain numéro de votre
128
hebdo sera livré dans 15 jours.
127.29 EUR
126
+7% sur un an D’ici là, retrouvez chaque jour
124 l’actualité des placements sur notre
122 site internet
120 www.testachats.be/invest.
118
Scannez ce
116 code QR avec
114
2021 2022
votre tablette
ou votre
smartphone
Focus
La semaine sur les marchés
EUROPE
STOXX EUROPE 50
3 641,20
 -0,6 %
À L’ I N T E R N AT I O N A L
Les technologiques
gardent la forme
Les tensions entre la Chine et les
États-Unis après la visite de N.
Pelosi, présidente de la Chambre
des Représentants américaine, à
Taïwan n’ont pas eu l’impact redouté
sur les Bourses. Les fortes créations
d’emplois aux États-Unis laissent
peu de doutes sur la poursuite
de la hausse des taux, mais les
indices américains ont poursuivi
leur marche en avant. Le S&P500
a ainsi gagné 0,4% sur la semaine
et le Nasdaq, à forte composante
technologique, 2,2%. En Europe,
où les investisseurs craignent une
récession, le Stoxx Europe 50 a par
contre perdu 0,6%.
La saison des résultats touche à
sa fin avec un bilan globalement
positif. Le gros des problèmes
d’approvisionnement et de pénurie
de composants électroniques
semble passé. Le secteur
technologique a poursuivi son
rebond avec + 2,5%. Plombées
par la chute du baril revenu à ses
niveaux d’avant le début de la
guerre en Ukraine, les valeurs liées à
l’énergie ont par contre perdu 2,9%.
Exxon (conservez) et Chevron
(conservez) ont cédé respectivement
8,7 et 6,2%, mais restent en forte
hausse depuis janvier.
Côté pharma (- 1,3%), Novo
Nordisk (-11,5%, conservez, p.7)
et Eli Lilly (-8,6%, conservez) ont
publié des résultats particulièrement
décevants alors que Gilead (+2,2%,
achetez) a relevé ses prévisions de
ventes pour 2022.
2 • Testachats invest hebdo • 8 août 2022
USA NEW YORK
S&P 500 NASDAQ
4 145,19 12 657,55
 +0,4%  +2,2%
B E LG I Q U E
Coup de mou
pour Bruxelles
Le Bel20 a suivi la tendance en
Europe avec un recul de 0,9%.
Le holding GBL (conservez)
a cédé 7% après un recul plus
important que prévu de la valeur
d’inventaire du portefeuille suite à
la réévaluation des positions dans
le private equity. Nous estimons
la décote par rapport à la valeur
du portefeuille à environ 32%,
en ligne avec la moyenne des
2 dernières années.
Toujours au rayon holdings,
Sofina (-5,5%, conservez)
a enregistré une nouvelle
tuile dans le private equity
avec, cette fois, la plateforme
agricole indienne DeHaat qui
aurait licencié 500 personnes.
Cette participation pèse moins
de 0,8% du portefeuille, mais cet
épisode s’ajoute à une longue
liste de participations à problème
(Zilingo, Gorillas, THG, ...).
De quoi justifier la décote de 22%
par rapport à la valeur estimée du
portefeuille.
À l’opposé, Galapagos (vendez)
a gagné 7,1% après l’annonce de
ventes supérieures aux attentes
pour le Jyseleca (nom commercial
du filgotinib, polyarthrite
rhumatoïde), médicament qui
s’est vu couper le plus gros de son
potentiel après avoir été recalé par
les autorités sanitaires américaines
en 2020. L’évolution du cours
dépendra d’abord de la façon dont
BELGIQUE
Bel 20
3 763,05
 -0,9%
BEL20 : LE TOP 5
Galapagos  +7,1% 53,10 EUR
Umicore  +2,1% 36,10 EUR
KBC  +1,7% 52,00 EUR
argenx  +0,8% 360,20 EUR
Solvay  +0,6% 85,98 EUR
BEL20 : LE FLOP 5
GBL  -7,0% 80,26 EUR
Sofina  -5,5% 215,80 EUR
AvH  -3,7% 138,30 EUR
UCB  -3,4% 73,72 EUR
Cofinimmo -3,3% 106,20 EUR
l’énorme trésorerie sera utilisée
pour des acquisitions visant à
regarnir le pipeline de produits
en développement.
Umicore (+2,1%, conservez)
et Solvay (+0,6%, conservez)
ont encore surfé sur leurs bons
bilans trimestriels publiés une
semaine plus tôt et les résultats
de Société Générale (+4,3%,
conservez) ont permis au secteur
bancaire européen (+1,2%) de se
stabiliser malgré la détérioration
des perspectives conjoncturelles.
Enfin, la SIR Aedifica (-2,9%,
conservez), spécialisée dans les
maisons de repos, a confirmé son
objectif prudent d’un bénéfice
par action de 4,64EUR et d’un
dividende de 3,7 EUR brut
en 2022.

TAUX À 10 ANS DOLLAR US
OLO BELGE
1,53%
 +10 points
ÉCONOMIE
Face à l’inflation, tant le Royaume-
Uni que l’Australie n’ont d’autre
choix que de relever leurs
taux directeurs.
La Banque d’Angleterre
annonce une
profonde récession
Après avoir relevé le loyer de
l’argent une fois de 0,15% et quatre
fois de 0,25% depuis décembre
2021, les grands argentiers
britanniques l’ont encore augmenté
de 0,50%. Désormais à 1,75%, le
taux directeur est au plus haut
depuis 2009. En cause, l’inflation
qui, à 9,4%, devrait dépasser 13%
en octobre et restera élevée en
2023. La Banque d’Angleterre
n’est pas plus rassurante au niveau
économique. Le PIB devrait
reculer au 4ème trimestre 2022
et ne relever la tête qu’au 3ème
trimestre 2024. Le pays est donc à
la veille de la plus grave récession
depuis la crise financière de
ACTIONS
BRITANNIQUES
Poids recommandé
5 % d’un portefeuille
défensif
5 % d’un portefeuille
équilibré
5% d’un portefeuille
dynamique
Les meilleurs fonds
HSBC FTSE 100 UCITS ETF GBP
IE00B42TW061 - Paris, Londres -
Keytrade Bank, KBC, Saxo Bank,
DeGiro
ONCE D’OR
1EUR = En USD
1,02 USD 1 775,83
 +0,3%  +0,7%
2008-2009. Mais la banque centrale
n’a guère le choix. Elle doit contenir
au plus vite le dérapage des prix, qui
ravage le pouvoir d’achat des ménages.
La crise économique qui s’annonce ne
doit pas vous détourner des actions
britanniques. La Bourse de Londres est
relativement défensive et abrite surtout
des multinationales, dépendant surtout
de la conjoncture mondiale.
Hausse du taux directeur
en Australie
La banque centrale australienne a
augmenté son taux directeur de 0,50%,
pour le porter à 1,85%. En quatre mois,
le loyer de l’argent a bondi de 1,75%
et est désormais au plus haut depuis
avril 2016. Ici aussi, c’est pour contenir
l’inflation, attendue autour de 7,75%
en 2022 et au-delà de 4% en 2023,
que la politique monétaire est durcie.
D’autres hausses de taux sont d’ores et
déjà annoncées. Celles-ci pénaliseront
la croissance du PIB en freinant la
consommation des ménages. Le marché
immobilier ralentira lui aussi très
fort. Néanmoins, l’Australie gardera
la tête hors de l’eau. La situation de
plein emploi exclut tout effondrement
de la demande domestique. Et les
exportations continueront de soutenir
l’activité économique. Grâce à l’envol
du cours des matières premières, les
ventes à l’étranger ont encore bondi
de 5,1% en juin et le surplus de la
balance commerciale a atteint un
nouveau record historique. A titre de
diversification et dans le cadre d’un
portefeuille dynamique, vous pouvez
acheter 5% d’actions australiennes,
via le fonds Fidelity Australian
Diversified Equity A
(LU0261950041).
Testachats invest hebdo • 8 août 2022 • 3
Variations de cours du 29/07 au 05/08
Coup
d’œil
2,1%
La présentation de l’outil anti-frag-
mentation de la BCE n’a que très peu
calmé les marchés. L’écart de taux
entre les emprunts d’Etat italiens et
allemands à 10 ans n’a reculé que de
0,35%, à 2,1%. Cet écart est supérieur
à celui entre les emprunts allemands
et grecs. Il traduit les craintes des
marchés alors que l’Italie, 2ème pays
le plus endetté de la zone euro (150%
du PIB) , doit maintenant composer
avec une nouvelle crise politique.
-100 000
Les acteurs de l’e-commerce tem-
pèrent les uns après les autres leur
enthousiasme et réduisent la voilure.
Amazon compte déjà aujourd’hui
100 000 employés de moins que fin
mars. Le groupe a beau avoir pro-
fité de la pandémie et créé plus de
800 000 emplois entre fin 2019 et
mars 2022, c’est tout de même une
baisse de 6% des effectifs en un tri-
mestre. Le groupe peut heureuse-
ment compter sur la santé de ses
activités cloud. Conservez.
16 150
A 16 150 milliards USD, la dette pri-
vée des ménages américains n’a
jamais été aussi élevée. C’est 14% de
plus que fin 2019, juste avant la crise
Covid, et 27% de plus qu’à la veille de
la crise financière de 2008. Dopées
par l’inflation galopante, les dettes
liées aux cartes de crédit ont bondi
de 13% en un an. Jamais pareille
hausse annuelle n’avait été observée
sur les 20 dernières années.
Les conseils de la semaine
ArcelorMittal
Vers une chute des résultats
Risque : 1 2 3 ❹ 5 CONSERVER b
ARCELORMITTAL
35
30
25
20
15
10
5 50
2018 2019 2020 2021
ARCELORMITTAL
Source: Refinitiv Datastream
SIDERURGIE (ACIER, MINERAI DE FER...)
Bourse d’Amsterdam • 23,99 EUR
Dividende brut : 0,45 EUR (1,9 %)
Au 2e trimestre, bénéficiant de prix de
vente en hausse, le sidérurgiste a généré
un cash-flow plus élevé que prévu
(2,55 milliards contre 2 milliards au
1er trimestre 2022 et 2,3 milliards au
2e trimestre 2021). Il parvient en outre
à compenser la baisse des ventes dans
l’automobile ou la construction, lesquels
puisent dans leurs stocks plutôt que de
passer commande, vu la dégradation
du climat économique. ArcelorMittal
a toutefois probablement déjà mangé
son pain blanc et ces résultats du
2e trimestre seront sans doute les plus
hauts de l’année. Un constat qui incite
à la prudence dans nos estimations
de bénéfice par action : nous misons
pour 2023 sur un bénéfice par action
de 5 EUR, soit un important recul par
rapport aux 13 EUR estimés pour 2022
(après 8,53 EUR EUR au 1er semestre).
Les bénéfices des prochains mois seront
marqués par l’actuel recul des prix
de vente, qui s’ajoutera au recul des
volumes vendus. Côté positif, d’ici mai
2023, le groupe compte racheter pour
1,4 milliard de dollars d’actions propres
(6,5 % de sa capitalisation boursière ) et
acquérir pour 2,2 milliards de dollars le
brésilien CSP (produits semi-finis).
NOTRE AVIS Nous apprécions
la manière dont ArcelorMittal
utilise son cash. Le cours
a grimpé, mais il reste en
recul de 15 % par rapport à début
2022. L’action est bon marché, mais le
manque de visibilité sur l’ampleur du
ralentissement économique incite à la
prudencere. Conservez.
4 • Testachats invest hebdo • 8 août 2022
argenx
Les ventes du Vyvgart décollent
Risque : 1 2 3 ❹ 5 CONSERVER b
BH_ARGENX
400
350
300
250
200
150
100
2022 2019 2020 2021 2022
ARGENX
Source: Refinitiv Datastream
BIOTECHNOLOGIE (IMMUNOTHERAPIE)
Bourse de Bruxelles • 360,20 EUR
Dividende brut : 0 EUR (0 %)
Vyvgart, 1er produit commercialisé
par argenx, est le nom commercial
de l'efgartigimod utilisé contre la
myasthénie grave. En Europe, il reste en
attente d’approbation (très probable au
3e trimestre). Aux USA et au Japon, il
est déjà en vente (par les commerciaux
du groupe). Au 2e trimestre, ses ventes
ont atteint 75 millions de dollars
(3,5 fois plus qu’au 1er trimestre, 2 fois
plus que les attentes). Sur l’ensemble
de 2022, elles pourraient dépasser 200
millions. Et une fois l’aval européen
obtenu, le potentiel sera de plus de
2 milliards d’ici 3 ou 4 ans. Mais la
biotech a encore clôturé le 1er semestre
en perte (8,16 EUR par action). Et ce
n’est pas terminé. Nous tablons sur
une perte par action de 15,50 EUR en
2022 et 9,50 EUR en 2023. La biotech
a un riche pipeline de produits en
développement: efgartigimod à l’étude
pour 5 autres indications (dont 3 en
phase III), 2 molécules en tests précoces
pour 3 indications. Mais pour ces
études, ainsi que pour lancer le Vyvgart,
elle brûle beaucoup de liquidités (sur
l’ensemble de 2022 : 1 milliard de dollars
prévus).
NOTRE AVIS La biotech a encore tout
à prouver sur le plan commercial. Mais
avec la percée rapide du Vyvgart,
1er traitement du genre sur le marché,
elle pourra se faire une place solide.
Son concurrent le plus avancé pour la
myasthénie grave (UCB) n’aura que, au
mieux, 1 ou 2 produits disponibles fin
2023. L’action reste très risquée. Mais
avec sa trésorerie de 2,6 milliards, la
biotech a les moyens de ses ambitions.
Atlas Copco
Résultat dans le haut des prévisions
Risque : 1 ❷ 3 4 5 ACHETER a
ATLAS COPCO A
160
140
120
100
80
60
40
2018 2019 2020 2021 2022
ATLAS COPCO A
Source: Refinitiv Datastream
MACHINES INDUSTRIELLES, SOUS-VIDE...
Bourse de Stockholm • 114,44 SEK
Dividende brut : 2,10 SEK (1,8 %)
Atlas Copco a publié des résultats
trimestriels dans le haut de la fourchette
de prévisions. C'est rassurant. Au
2e trimestre, les commandes ont
augmenté de 13 %, un niveau toujours
élevé bien qu’en retrait par rapport
aux trimestres précédents (qui
avaient bénéficié de la sortie de la
crise sanitaire). Tous les métiers du
groupe restent dynamiques, comme p.
ex. les compresseurs pour l’industrie
(commandes en hausse de 14 %) ou les
machines à faire le vide pour les fabricants
de semiconducteurs (commandes en
hausse de 11 %). La marge opérationnelle,
toujours élevée (22 %), est aussi en
progression par rapport à un an plus
tôt. Les prochains trimestres souffriront
cependant du ralentissement de
l’économie mondiale. Le groupe s’attend
à une moindre activité des clients.
Pour autant, il poursuit sa stratégie
d’acquisitions de petite taille pour
renforcer son implantation et sa présence
auprès des clients. Huit acquisitions ont
été finalisées au 1er semestre (après 17
sur l’ensemble de 2021). Nous relevons
nos estimations de bénéfice par action à
4 SEK pour 2022 (contre 3,8 auparavant)
et à 4,10 SEK pour 2023 (contre 4).
NOTRE AVIS Dans le secteur
des machines industrielles, les
résultats trimestriels du suédois
attestent de la bonne marche
des affaires. Les prochains trimestres
seront certes moins porteurs mais le
groupe demeure solide et bien géré.
Nous relevons nos prévisions. Et l’action
est à un prix qui justifie de lui faire une
place en portefeuille. Achetez.
 Actions

Coca-Cola EN BREF
le 2 trimestre n'a pas déçu
e
ZOETIS Malgré cela, le résultat du trimestre,
Risque : 1 ❷ 3 4 5 CONSERVER b -4,3 % ACHETER a plombé par de fortes déprécia-
COCA COLA
Malgré la dégradation du climat tions, est dans le rouge (perte de
70
économique et la vigueur du dol- 0,30 EUR par action). Nous rédui-
65
lar (qui pèse sur l’activité), Zoetis sons nos prévisions.
60
confirme ses perspectives 2022.
55
Le chiffre d’affaires du 2e tri- TEXAS INSTRUMENTS
50
mestre a gagné 8 % (hors effets
45 +3 % CONSERVER b
de change), toujours porté par la
40
demande de produits pour ani- Le résultat trimestriel dépasse
35
2018 2019 2020 2021 2022
maux de compagnie. Nous rédui- nos attentes (chiffre d’affaires :
+14 %, bénéfice par action: +20 %).
COCA COLA

sons légèrement nos prévisions

Source: Refinitiv Datastream

BOISSONS (SODAS, EAUX, JUS...) La demande est particulièrement

mais gardons un avis positif.
Bourse de New York • 63,38 USD forte dans l’automobile et l’indus-
Dividende brut : 1,76 USD (2,8 %) trie (débouchés importants pour le
ELI LILLY
groupe). Les prévisions our le tri-
Coca-Cola a bien résisté à l’inflation au -8,6 % CONSERVER b mestre en cours sont aussi meil-
2e trimestre, avec une hausse du chiffre
Eli Lilly réduit ses prévisions après leures que prévu. Nous relevons
d’affaires de 16 % (plus que prévu). Outre
un 2e trimestre décevant (baisses nos prévisions de bénéfice par
la hausse des prix de vente, il a aussi
de prix de vente dans le secteur action pour 2022 et 2023.
profité de la poursuite de l'effet "sortie
du diabète, concurrence géné-
de crise" (fréquentation des bars et
rique sur l’anticancéreux Alimta). AHOLD DELHAIZE
restaurants). La situation est par contre
L’arrivée de traitements promet-
moins favorable sur le plan bénéficiaire, -1,7 % ACHETER a
teurs (Donanemab contre la
malgré la cession de marques peu Des rumeurs évoquent un report
maladie d’Alzheimer et Mounjaro
rentables. D’une part, la hausse des de l’IPO de la filiale de vente en
contre l’obésité), permet néan-
coûts (inflation, marketing, intégration ligne Bol.com prévue pour le
moins de rester optimiste. Nous
de Bodyarmor) a rogné la rentabilité 2nd semestre (filiale encore esti-
réduisons nos prévisions.
(30,7 % contre 31,7 % un an plus tôt). mée début 2022 à 3 à 6 EUR par
D’autre part, une réduction de valeur action Ahold Delhaize). Cela ne
liée à l’acquisition de Fairlife (produits
GILEAD
nous étonnerait pas, vu le recul
laitiers) a entraîné une baisse du +2,2 % ACHETER a des ventes et l’inflation qui pèsent
bénéfice par action de 28 % à 0,44 USD. Le chiffre d’affaires du 2e trimestre actuellement sur les résultats des
Le groupe reste toutefois confiant quant a gagné 1 %. Les ventes du Biktarvy acteurs de l’e-commerce et donc
à sa capacité à atteindre son objectif (+28 %) et du portefeuille oncolo- sur leur valorisation.
de hausse du bénéfice par action 2022 gique (+71 %) ont plus que com-
(environ +5 %, hors éléments non pensé la forte baisse (attendue) MICHELIN
récurrents). De notre côté, nous nous de celles de l’anti-Covid Veklury
+1,4 % CONSERVER b
gardons de tout enthousiasme. Coca- (-46 %). Grâce à ce résultat dépas-
Cola reste certes capable de relever sant les attentes, Gilead relève ses
Confirme ses prévisions annuelles
régulièrement son dividende (+4,8 % perspectives 2022, y compris pour
après un solide résultat semestriel.
en février; 0,44 USD pour le trimestre), le Veklury (qui profite de nouvelles
Le groupe parvient à répercuter en
mais rien ne dit que les volumes vendus commandes de l’Europe où il est
grande partie la hausse des coûts
et la rentabilité résisteront aussi bien à autorisé pour les patients avec de
sur ses prix de vente, grâce à son
l’inflation qu’au 1er semestre. gros risques de complication).
positionnement sur les pnes haut
de gamme (SUV, mines, aviation).
NOTRE AVIS Coca-Cola tire BAYER Même si l’incertitude sur la crois-
assez bien son épingle du jeu
-5,7 % CONSERVER b sance mondiale pèse sur les pers-
face à l’inflation, mais la partie
pectives du marché des pneus,
n’est pas gagnée. Le groupe
Le chiffre d’affaires du 2e trimestre a (en particulier pour les première
nous a habitués à une croissance
gagné 9,6 % (hors effets de change), montes), Michelin devrait tirer son
bénéficiaire poussive, due aux difficultés
grâce à Crop Science (agriculture) et épingle du jeu grâce notamment à
conjoncturelles (crises, inflation) et à
aux produits de santé sans ordon- la stabilité du marché de rempla-
de coûteuses acquisitions de boissons
nance. Le groupe relève ses pers- cement (qui représente l’essentiel
alternatives aux sodas. Conservez.
pectives de chiffre d’affaires 2022. de son chiffre d’affaires).

Testachats invest hebdo • 8 août 2022 • 5

Les conseils de la semaine

Intel MDxHealth Mondelez

Changement de conseil Acquisition suprise Le confiseur continue sur sa lancée
Risque : 1 2 ❸ 4 5 CONSERVER b Risque : 1 2 3 4 ❺ VENDRE c Risque : 1 ❷ 3 4 5 CONSERVER b
INTEL MDXHEALTH MONDELEZ INTERNATIONAL CL.A

70 70
5
65 65
60 4
60
55
3 55
50
50
45 2
45
40
1
35 40

30 0 35
2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022
INTEL MDXHEALTH MONDELEZ INTERNATIONAL CL.A
Source: Refinitiv Datastream Source: Refinitiv Datastream Source: Refinitiv Datastream

HAUTE TECHNOLOGIE (SEMICONDUCTEURS) BIOTECHNOLOGIE FRIANDISES, SNACKS, BISCUITS, CHOCOLAT...

Bourse : Nasdaq • 35,39 USD Bourse de BRUXELLES • 0,81 EUR Bourse : Nasdaq • 63,77 USD
Dividende brut : 1,46 USD (4,1 %) Dividende brut : 0 EUR (0 %) Dividende brut : 1,47 USD (2,3 %)

Au 2e trimestre, le chiffre d’affaires La biotech a surpris avec l’acquisition Le groupe confirme sa résilience et
a reculé de 17 % et le bénéfice par du test Oncotype DX GPS (surveiller relève son objectif annuel de hausse
action de 79 % (les objectifs dévoilés l’évolution des cancers de la prostate et du chiffre d’affaires à au moins 8 %
fin avril étaient -8 % et -49 %). Pour définir les traitements). Le prix (payé (contre 4 % auparavant, hors cessions,
le 3e trimestre, le groupe attend une en cash et en actions d’ici 2025 selon acquisitions, effets de change). Pour
nouvelle baisse des résultats. Il est les revenus générés), pourrait avoisiner son bénéfice par action, il maintient sa
donc moins optimiste qu’avant pour les 100 millions de dollars (quasiment prévision (+5 à 10 %). Car si le chiffre
l’ensemble de 2022. Il vise désormais sa propre capitalisation boursière !). d’affaires profite de la hausse des prix
un bénéfice annuel de 2,57 USD par La première tranche (35 millions) sera de vente (+6,4 % au 1er semestre), cela
action (contre 4,19 USD fin avril). financée par emprunt (à taux variable, compense tout juste la hausse des coûts
Certes, dans les processeurs pour PC de 9,75 % aujourd’hui). MDxHealth (transport, matières premières, main
(50 % du chiffre d’affaires), le recul des est toujours en perte et sa trésorerie d’œuvre…). De plus, la force du dollar
ventes (-25 %) n’est pas une surprise. (40 millions d'euros au 30 juin) lui aura sur le bénéfice par action 2022
Mais dans les processeurs pour serveurs permettra de tenir max. 12 mois avant un impact négatif estimé à 0,22 USD
(30 % du chiffre d’affaires), le recul des de lever des capitaux. Après des ventes (contre 0,08 estimé début 2022). La
ventes (-16 %) est plus préoccupant. en hausse de 21 % au 1er semestre, marge opérationnelle du 1er semestre
Dans ce domaine très rentable, Intel MDxHealth a relevé ses objectifs de est ainsi en repli, mais de manière légère
avoue des retards dans le lancement ventes 2022 à +21 à 30 % (contre +13 à (16,5 % contre 17,1 % un an plus tôt).
de ses nouveautés et des pertes de 21 % auparavant). Avec Oncotype DX Mondelez parvient donc jusqu’ici à bien
parts de marché. Compte tenu de plus GPS, les ventes grimperont de 80 à défendre ses marges, en répercutant
des incertitudes entourant la nouvelle 89 %. Mais le groupe, qui brûle toujours l’inflation des coûts sur ses prix de
stratégie (investir dans des usines autant de liquidités, restera dans le vente. Reste à voir si ces hausses ne
de production de semiconducteurs, rouge pour un bout de temps. Notre finiront pas par affecter les volumes
domaine dominé par le taïwanais dernier conseil de vente date de début vendus, vu que l’inflation galopante
TSMC), nous devenons plus prudents. 2019 (le groupe avait encore annoncé pèse de plus en plus sur le budget des
des ventes décevantes). Depuis, le cours ménages, en particulier dans les pays
NOTRE AVIS Nous réduisons a encore perdu plus de 40 % malgré émergents (où le groupe réalise 38 % de
nos prévisions de bénéfice son récent rebond. Les ventes du 2nd son chiffre d’affaires). Nous maintenons
par action à 2,50 USD pour produit (Select mdx) n’ont jamais nos prévisions de bénéfice par action à
2022 et 2,80 USD pour décollé. Hors Oncotype DX GPS, les 2,70 USD pour 2022 et 2,80 USD pour
2023. Et nous changeons de conseil. ventes de 2022 atteindront, au mieux, 2023.
Les objectifs formulés fin avril étaient leur niveau de 2018 !
trop optimistes. Nous avons eu tort NOTRE AVIS Le cours a perdu
de faire confiance à la nouvelle NOTRE AVIS Avec cette acquisition, du terrain en dollar, mais pour
direction. Les difficultés sont plus la biotech veut augmenter ses ventes l’investisseur en euro, l’action
sévères qu’escompté. Nous nous dont le décollage se fait attendre. offre un rendement de 8,8 % depuis
faisons plus prudents et ne conseillons Dans ce secteur très compétitif des début 2022. Le cours valant 23,6 fois le
plus d’acheter l’action. Néanmoins, tests diagnostiques moléculaires, bénéfice par action estimé pour 2022, le
vu sa solidité financière, le groupe a nous préférons Biocartis (1,72 EUR, titre n’est pas bon marché. Mais il mérite
d’indéniables atouts pour se relever. conservez), nettement plus dynamique toujours sa place dans un portefeuille
Aussi, ne vendez pas. Conservez. et diversifiée. Vendez. diversifié. Conservez.

6 • Testachats invest hebdo • 8 août 2022

 Actions

Novartis Novo Nordisk EN BREF

Pénalisé par les effets de change Bon premier semestre IBA
Risque : 1 2 ❸ 4 5 ACHETER a Risque : 1 2 3 ❹ 5 CONSERVER b +0,7 % VENDRE c
Accord avec Fred Hutchinson
NOVARTIS 'R' NOVO NORDISK 'B'

100 900

95 800 Cancer et l’Université de Was-

90 700 hington pour développer des solu-
85 600 tions de protonthérapie FLASH,
80 500 la prochaine génération de pro-
75 400 tonthérapie (doses ultra élevées,
70 300 encore plus précise, plus efficace
65 200
et permettant de diviser par 4 le
2018
NOVARTIS 'R'
2019 2020 2021 2022 2018
NOVO NORDISK 'B'
2019 2020 2021 2022
temps de traitement). Des études
devraient débuter cette année. En
Source: Refinitiv Datastream Source: Refinitiv Datastream

PHARMACIE PHARMACIE (SURTOUT POUR LE DIABETE)

Bourse de Zurich • 82,05 CHF Bourse de Copenhague • 756 DKK cas de succès, une commerciali-
Dividende brut : 3,20 CHF (3,9 %) Dividende brut : 12 DKK (1,6 %) sation serait possible dans 5 ans.

Au 2e trimestre, le labo a souffert de la Le spécialiste du diabète relève ses EURONAV

force du dollar (il publie ses résultats prévisions de ventes pour 2022. Au
+8  % CONSERVER b
en dollar). Son chiffre d’affaires perd 1er semestre, son chiffre d'affaires a
ainsi 1 %. Mais hors effets de change, il gagné 16 % (hors effets de change). Pour 2e trimestre en perte (0,02 EUR
est conforme aux attentes (+5 %), porté l'ensemble de 2022, il prévoit désormais par action). Mais les perspec-
par 6 traitements innovants dont le une hausse de 12 à 16 %, contre 10 à 14 % tives s’améliorent (les sanctions
Cosentyx (+12 %) et le Covestro (+33 %). auparavant (hors effets de change). Pour à l’égard de la Russie obligent
Des produits desquels Novartis attend le bénéfice opérationnel, il mise sur une l’Europe à acheter son pétrole
beaucoup pour sa croissance à moyen hausse de 25 à 29 % (contre 20 à 24 %), outre-Atlantique et au Moyen-
terme. Et d’ici 2026, 20 autres produits aidée par un fort impact positif des Orient, ce qui accroît les trajets et
prometteurs pourraient prendre le effets de change. Le gros de la croissance donc la demande). Avec la tradi-
relais. Autre motif de satisfaction, est toujours assuré par les médicaments tionnelle hausse de la demande
le résultat trimestriel confirme GLP-1, qui favorisent la production de pétrole à l’approche de l’hiver
l’amélioration de la filiale de génériques d’insuline comme l’Ozempic (+73 %) et et le faible nombre de bateaux
Sandoz, dont le chiffre d’affaires grimpe le Rybelsus (+134 %). Autres moteurs en construction, les prochains tri-
de 5 %, grâce au retour à la normale des de croissance : les traitements contre mestres pourraient renouer avec
activités commerciales. Malgré tout, les l'obésité (Saxenda et Wegovy), dont le bénéfice. Le cours reflète l’évo-
marges de Sandoz (en baisse) restent les ventes sont en hausse de 84 %. Un lution de la valeur de la flotte.
très inférieures à celles des traitements bémol cependant : les ventes du Wegovy L’offre d’échange avec Frontline (à
innovants. Plus problématique, aux (lancé en juin 2021 aux USA) devaient lancer en principe au 4e trimestre)
USA, la pression sur les prix des seulement «ralentir» cette année, en valorise Euronav à 14,90 EUR.
génériques ne devrait pas se relâcher. Il raison de problèmes de qualité chez
est dès lors probable que le labo cherche un sous-traitant. Or, elles ont chuté de D’IETEREN
à se séparer de Sandoz. Par ailleurs, il 16 % entre le 1er et le 2e trimestre ! Des
-0,2 % VENDRE c
relève son programme d’économies et problèmes que le groupe espère régler
vise désormais une réduction de ses d’ici fin 2022. Par ailleurs, le chiffre Le rachat de PHE (pièces déta-
coûts annuels d'environ 1,5 milliard d'affaires issu des ventes d'insulines a chées, réparation et entretiens de
de dollars par an d’ici 2024 (contre reculé de 8 % (il souffre toujours des véhicules) est finalisé, moyennant
1 milliard auparavant), soit environ baisses de prix de vente aux USA et en la cession de 2 activités, pour pré-
0,70 CHF par action avant impôts. Chine). Nous relevons nos prévisions de server la concurrence sur le mar-
bénéfice par action à 24,20 DKK pour ché français du vitrage auto ou
NOTRE AVIS Compte tenu 2022 (contre 23,50 auparavant) et à Belron occupe déjà plus d’1/3 du
des effets de change, nous 29,70 DKK pour 2023 (contre 27,20). marché (ce qui réduit un peu les
réduisons nos prévisions de synergies). En outre, le marché
bénéfice par action à 4,20 CHF NOTRE AVIS Malgré sa forte auto belge souffre toujours des
pour 2022 (contre 4,40 auparavant) et baisse due à la chute des pénuries (-5,2 % en juillet, -14,8 %
à 4,70 CHF pour 2023 (contre 4,80). En ventes du Wegovy, le cours a depuis le 1/1). Sur les 7 premiers
outre, les efforts de productivité prévus bien progressé depuis janvier. mois de l’annéé, la part de mar-
d’ici 2024 et l’avancée du pipeline Il tient déjà bien compte des belles ché du groupe est tombée à 22 %
d’ici 2026 devraient soutenir le cours. perspectives. Conservez. (contre 24,5 % un an plus tôt).
Achetez.

Testachats invest hebdo • 8 août 2022 • 7

Actions
Les conseils de la semaine

Proct. & Gamble Sainsbury Stellantis

Prévisions décevantes Prévoit une baisse de ses bénéfices Rentabilité récord au 1er semestre
Risque : 1 ❷ 3 4 5 VENDRE c Risque : 1 2 ❸ 4 5 VENDRE c Risque : 1 2 ❸ 4 5 CONSERVER b
PROCTER & GAMBLE SAINSBURY J STELLANTIS

180 350 20

18
160
300 16
140
14

120 250 12

10
100
200 8
80
6

60 150 4
2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022
PROCTER & GAMBLE SAINSBURY J STELLANTIS
Source: Refinitiv Datastream Source: Refinitiv Datastream Source: Refinitiv Datastream

SANTE, BEAUTE, HYGIENE, ENTRETIEN DISTRIBUTION, SERVICES FINANCIERS AUTO (FIAT, CHRYSLER, PEUGEOT, CITROEN)
Bourse de New York • 144,72 USD (data) Bourse de Londres • 217 pence Bourse de Milan • 14,33 EUR
Dividende brut : 3,52 USD (2,4 %) Dividende brut : 12,75 pence (5,9 %) Dividende brut : 1,10 EUR (7,7 %)

Les prévisions du groupe déçoivent pour Au 1er timestre de l'exercice en cours (à Le résultat du 1er semestre a dépassé les
l'exercice en cours (clôture annuelle : clôturer en mars 2023), la 2e plus grande attentes. Le chiffre d’affaires a grimpé de
30/6). Il mise sur une hausse de 3 à chaîne de supermarchés du Royaume- 17 % et surtout la marge opérationnelle
5 % du chiffre d’affaires (hors cessions, Uni (±600 supermarchés, ±800 magasins a bondi à 14,1 % (contre 11,4 % un an
acquisitions, effets de change) et de 0 à de proximité, plus de 700 points de plus tôt). Malgré la baisse des volumes
4 % du bénéfice par action. Certes, le vente non alimentaires) a vu son chiffre vendus (-7 % au niveau mondial), due
chiffre d’affaires de l’exercice clôturé d'affaires perdre 4,5 % (hors vente de à la pénurie des semi-conducteurs,
le 30/6 a surpris agréablement (+7 % carburants). C'est dû surtout à la forte Stellantis a concentré sa production
hors cessions, acquisitions, effets de baisse des ventes non alimentaires sur les modèles électriques (plus chers
change). Mais la performance est due (p. ex. ventes de vêtements, ventes via que la moyenne) et sur les modèles les
pour beaucoup aux hausses de prix Argos). Les ventes alimentaires ont bien plus rentables (SUV), tout en relevant
de vente que le groupe a réussi à faire résisté, bien que le consommateur opte ses prix de vente. Pour autant, et même
passer aux clients, pour compenser en de plus en plus pour les variantes les si la situation des approvisionnements
partie la hausse des coûts (matières moins chères. Néanmoins, les chiffres devrait s’améliorer au 2nd semestre, le
premières, packaging, transport). Le sont globalement conformes aux groupe se montre prudent pour la suite.
groupe dispose en effet d’un certain attentes. Le groupe investit 500 millions Il envisage désormais pour l’ensemble
pouvoir à ce niveau, grâce à la notoriété de livres pour maintenir les prix à des de 2022 un recul des volumes vendus
de ses marques. Or, malgré cela, la niveaux peu élevés et fait son possible de 8 % en Amérique du Nord (contre
marge opérationnelle a reculé à 22,2 % pour réduire les coûts, malgré leur une stabilité auparavant) et de 12 % en
(contre 23,6 % un an plus tôt). Ce n’est tendance à la hausse (salaires, énergie...). Europe (contre -2 % auparavant). Mais,
pas catastrophique, mais décevant. Il maintient en outre ses prévisions de malgré la dégradation des perspectives
Plus inquiétant : les consommateurs bénéfices pour l'exercice en cours (baisse de part et d’autre de l’Atlantique, il
commencent à se tourner vers des de 5,5 à 14 % du bénéfice avant éléments maintient son objectif de rentabilité
marques meilleur marché ou à réduire non récurrents et impôts). Nous pour l’ensemble de l’année : une marge
leurs dépenses (sur le dernier trimestre, prévoyons quant à nous un bénéfice par opérationnelle d’au moins 10 %. Un
les volumes vendus ont baissé de 1 %). action de 18 pence pour l'exercice en objectif qui, compte tenu des résultats
Dès lors, pour les prochains trimestres, cours et de 16,5 pence pour le suivant. semestriels, sera quasi certainement
sachant que le groupe prévoit de atteint. Pour notre part, nous
nouvelles hausses de prix à la fin de l’été, NOTRE AVIS Sainsbury opère confirmons nos prévisions prudentes :
le comportement des consommateurs exclusivement sur le marché un bénéfice par action de 3,50 EUR en
sera central. britannique, soumis à une très 2022 et de 3,90 EUR en 2023.
forte concurrence, notamment
NOTRE AVIS Nous tablons de Lidl et Aldi, qui ont gagné des parts NOTRE AVIS L’action n’est pas
désormais sur un bénéfice de marché ces dernières années. Et la chère. Mais compte tenu de
par action de 6,10 USD pour hausse des coûts menace ses marges la dégradation de l’économie
l’exercice en cours (contre et ses bénéfices. Mieux vaut donc en Europe et en Amérique du
6,40 auparavant) et de 6,50 USD pour opter pour un groupe jouissant d’une Nord (des regions qui représentent 80 %
le suivant (contre 6,90). Les vents meilleure diversification géographique des volumes vendus par le groupe),
contraires vont s’intensifier. Malgré la et d’une plus grande solidité financière, nous restons prudents. Conservez.
baisse du cours depuis début 2022, comme Ahold Delhaize (26,42 EUR,
l’action reste trop valorisée. Vendez. voir p.5).

8 • Testachats invest hebdo • 8 août 2022

 Actions
Cours minimum
et maximum
Nom Cours au Bourse Commentaire Risque Conseil
sur les dernières
05/08/2022 (2)
(1) 52 semaines

SECTEUR FINANCIER
Ackermans vH 138,30 EUR 137,30 178,20 Bruxelles a réalisé un résultat record en 2021 ❷ conserver
Aegon 4,33 EUR 3,73 5,37 Amsterdam poursuit ses désinvestissements ❸ conserver
Ageas 42,56 EUR 38,70 50,06 Bruxelles paiements finaux du règlement Fortis en août ❸ acheter
Axa 23,48 EUR 20,38 28,75 Paris les objectifs 2023 sont confirmés ❸ conserver
Bank of America 33,96 USD 30,13 49,38 New York interrogations pour l’activité en 2023 ❸ conserver
BCP 0,15 EUR 0,12 0,20 Lisbonne souffre des moratoires en Pologne (prêts en CHF) ❹ conserver
Berkshire Hat. B 292,07 USD 267,52 359,57 New York entre dans le capital de HP Inc ❷ acheter
BlackRock 695,93 USD 582,26 971,49 New York la crise boursière affecte les résultats ❸ acheter
BNP Paribas 48,84 EUR 41,10 66,96 Paris bon bénéfice au 2e trimestre ❸ conserver
Brederode 101,80 EUR 82,60 135,80 Bruxelles intéressant pour l’exposition au private equity ❷ conserver
GBL 80,26 EUR 78,74 104,05 Bruxelles décote un peu plus élevée qu’auparavant ❸ conserver
Gimv 52,00 EUR 50,10 57,90 Bruxelles vend sa participation dans Eurocept (santé) ❶ acheter
ING 9,46 EUR 8,47 13,91 Amsterdam fermera des agences bancaires belges indépend. ❹ conserver
KBC Ancora 34,68 EUR 32,46 47,06 Bruxelles 2021-22 : paiera un 2e dividende interimaire (9/6) ❸ conserver
KBC Groep 52,00 EUR 48,82 85,94 Bruxelles finalise acquisition activités bancaires bulgares ❸ conserver
Santander 2,50 EUR 2,34 3,48 Madrid présente de bons ratios et un business solide ❸ conserver
Société Génér. 22,77 EUR 19,18 36,78 Paris se retire de la Russie ❸ conserver
Sofina 215,80 EUR 192,90 434,60 Bruxelles la prime sur la valeur intrinsèque a disparu ❷ conserver
TINC 13,26 EUR 12,50 13,88 Bruxelles investit dans GaragePark et Zelfstroom (Pays-Bas) ❶ acheter
UBS Group 15,56 CHF 14,12 19,75 Zurich perspectives maussades pour les prochains mois ❷ conserver
Zurich Insur. 419,50 CHF 379,10 461,00 Zurich optimisme de la direction pour 2022 ❸ conserver

BIENS DE CONSOMMATION
Adidas Group 172,74 EUR 156,46 318,80 Francfort avertissement sur résultats 2022 (cause: la Chine) ❸ vendre
Kimberly-Clark 133,38 USD 117,53 144,59 New York bonne croissance mais coûts en hausse ❷ vendre
L’Oréal 358,15 EUR 301,65 431,40 Paris croît plus que prévu au 2e trim, grâce à la Chine ❸ vendre
LVMH 682,20 EUR 539,40 758,00 Paris chiffre d’affaires trimestriel : +19% (interne) ❸ vendre
Ontex 6,14 EUR 5,76 9,52 Bruxelles rebond des marges attendu à partir du 3e trimestre ❹ acheter
Procter&Gamble 144,72 USD 132,36 164,21 New York prévisions décevantes pour l’exercice en cours ❷ vendre
Reckitt Benck. 6610,00 p. 5391,00 6808,00 Londres le 1er semestre dépasse les attentes ❸ conserver
Van de Velde 37,40 EUR 22,70 39,80 Bruxelles a renoué avec une très belle rentabilité en 2021 ❸ conserver

ALIMENTATION ET BOISSONS
AB InBev 52,11 EUR 47,00 59,53 Bruxelles chiffre d’affaires trimestriel : +11,3% ❸ conserver
Bell Food Group 260,50 CHF 236,50 309,50 Zurich dividende 2021 en hausse de 8% à 7 CHF par action ❷ acheter
Coca - Cola 63,38 USD 52,30 66,21 New York chiffre d’affaires trimestriel : +16% ❷ conserver
Danone 53,67 EUR 47,48 65,00 Paris chiffre d’affaires trimestriel : +7,7% ❸ vendre
Diageo 3846,00 p. 3343,00 4103,50 Londres chiffre d’affaires 1er semestre 2021/22 : +16% ❷ conserver
Kraft Heinz Co 37,57 USD 32,88 44,29 Nasdaq relève son objectif croissance interne pour 2022 ❸ acheter
Miko 101,00 EUR 98,20 115,00 Bruxelles monte dans le capital de MAAS à hauteur de 92% ❸ acheter
Mondelez Int. 63,77 USD 58,07 68,36 Nasdaq relève ses prix face à la hausse des coûts ❷ conserver
Nestlé 115,50 CHF 106,50 129,50 Zurich chiffre d’affaires trimestriel : +8,1% ❷ conserver

DISTRIBUTION
Ahold Delhaize 26,42 EUR 24,20 31,09 Amsterdam rélève ses prévisions bénéficiaires pour 2022 ❸ acheter
Amazon.com 140,80 USD 102,31 184,80 Nasdaq scission de l’action en 20 prévue pour le 6 juin ❸ conserver
Carrefour 16,48 EUR 14,62 21,17 Paris met fin à l’alliance d’achats avec Louis Delhaize ❸ conserver
Colruyt 27,14 EUR 25,95 48,69 Bruxelles étudie options pour filiale d’éoliennes Parkwind ❷ vendre
Sainsbury 217,00 p. 203,30 340,00 Londres ch. d’affaires hors vente de carburants : -4,5% ❸ vendre
Walmart 126,58 USD 118,29 159,87 New York a lancé un avertissement sur les résultats 2022-23 ❷ conserver

SANTÉ ET PHARMACIE
Abbott 109,25 USD 102,07 141,46 New York plus optimiste pour 2022 ❸ conserver
Alcon 74,08 CHF 62,84 80,80 Zurich belle croissance au 1er trimestre ❸ conserver
AstraZeneca 10866,00 p. 8063,00 11232,00 Londres bénéfice du 1er semestre grevé par Alexion ❸ vendre
Bayer 53,86 EUR 44,40 67,49 Francfort 2e trimestre en perte ❹ conserver
Eli Lilly 301,32 USD 221,60 331,60 New York prévisions abaissées après 2e trimestre décevant ❸ conserver
Euroapi 16,58 EUR 12,97 16,81 Paris plan d’actionnariat pour salariés souscrit à 67% ❸ acheter
Galapagos 53,10 EUR 41,72 65,50 Bruxelles abandonne le filgotinib contre l’AR aux USA ❺ vendre

Testachats invest hebdo • 8 août 2022 • 9

 Cours minimum
et maximum
Nom Cours au Bourse Commentaire Risque Conseil
sur les dernières
05/08/2022 (2)
(1) 52 semaines

Gilead Sciences 61,09 USD 57,72 73,64 Nasdaq perspectives de ventes relevées ❹ acheter
GSK 1667,00 p. 1394,29 1828,62 Londres le vaccin anti-zona Shingrix dope le 2e trimestre ❸ conserver
Hyloris 14,00 EUR 13,00 18,90 Bruxelles retard dans l’approbation du Maxigesic IV aux USA ❹ acheter
IBA 17,20 EUR 13,70 20,40 Bruxelles marché de la protonthérapie trop concurentiel ❸ vendre
Medtronic 93,28 USD 87,40 135,17 New York 4ème trimestre 21/22 et prévisions déçoivent ❸ acheter
Merck 87,41 USD 71,68 94,96 New York dépasse les attentes au 2e trimestre ❸ conserver
Mithra 8,78 EUR 5,98 22,00 Bruxelles annonce d’un partenaire pour le Donesta en attente ❹ acheter
Novartis 82,05 CHF 73,44 87,82 Zurich 2e trimestre impacté par effets de change ❸ acheter
Novo Nordisk B 756,00 DKK 606,30 860,00 Copenhague solide 1er semestre mais le Wegovy déçoit ❹ conserver
Pfizer 49,27 USD 41,32 61,25 New York 2e trim. meilleur que prévu grâce au Paxlovid ❸ acheter
Philips 20,03 EUR 19,36 41,80 Amsterdam réduit ses objectifs après 2e trim. décevant ❸ conserver
Roche GS 316,70 CHF 301,35 400,55 Zurich prudent après un 1er semestre séduisant ❸ acheter
Sanofi 97,51 EUR 80,93 105,67 Paris bon 2e trimestre, soutenu par le Dupixent ❸ acheter
Sonova Holding 343,80 CHF 280,00 398,80 Zurich rachète un distributeur d’aides auditives aux USA ❷ conserver
Teva Pharma 10,69 USD 6,86 10,69 New York solde litiges liés à crise des opioïdes aux USA ❹ conserver
UCB 73,72 EUR 73,66 115,90 Bruxelles lourdes pertes de brevets entre 2022 et 2024 ❹ vendre
Zoetis 174,61 USD 155,97 247,03 New York maintient le cap après un bon 2e trimestre ❷ acheter

ENERGIE ET SERVICES AUX COLLECTIVITÉS

BP 411,15 p. 287,75 451,40 Londres investit dans l’hydrogène ❸ conserver
Chevron 153,64 USD 94,29 181,13 New York augmente ses rachats d’actions ❷ conserver
EDP 4,95 EUR 3,82 5,01 Lisbonne le bénéfice semestriel (-11%) dépasse les attentes ❸ conserver
EDP Renováveis 25,24 EUR 17,00 25,70 Lisbonne le bénéfice semestriel dépasse les attentes (+87%) ❸ acheter
Elia 148,00 EUR 99,16 158,39 Bruxelles hyper défénsif, hausse régulière du dividende ❶ conserver
Enel 4,95 EUR 4,72 8,00 Milan 1er sem: hausse du ch. d’aff. mais recul du bénéf. ❸ conserver
Engie 12,45 EUR 10,10 14,57 Paris profite de la flambée des prix de l’énergie ❸ acheter
ENI 11,46 EUR 10,06 14,53 Milan trimestre dopé par la hausse des prix de vente ❸ conserver
Exxon Mobil 88,45 USD 52,73 104,59 New York vers un bénéfice record pour le 2e trimestre ❸ conserver
Fastned 28,16 EUR 22,90 65,50 Amsterdam poursuit l’extension de son réseau de recharge ❺ acheter
Iberdrola 10,48 EUR 8,27 11,11 Madrid la diversification géographique compense l’Espagne ❸ conserver
National Grid 1122,00 p. 884,60 1245,50 Londres les résultats profitent du rachat de WPD ❸ conserver
Repsol 11,84 EUR 9,29 16,12 Madrid forte hausse de la marge de raffinage ❸ conserver
Shell 25,52 EUR 16,33 28,50 Amsterdam nouveau plan de rachats d’actions ❸ conserver
TotalEnergies 48,89 EUR 36,30 56,52 Paris investissement dans le renouvelable aux Etats-Unis ❸ conserver
Veolia Envir. 23,99 EUR 22,22 33,17 Paris dividende 2021 : 1 EUR par action ❸ conserver

CHIMIE
Air Liquide 133,34 EUR 122,44 150,60 Paris 1er semestre solide ❸ acheter
BASF 44,20 EUR 40,04 69,00 Francfort prévisions relevées malgré difficultés à venir ❸ conserver
Recticel 14,84 EUR 14,02 22,20 Bruxelles veut doubler ses ventes dans isolation d’ici 2025 ❸ acheter
Solvay 85,98 EUR 74,82 118,00 Bruxelles sera scindé en 2 entités cotées au 2nd sem. 2023 ❸ conserver
Tessenderlo 29,70 EUR 29,05 37,00 Bruxelles va lancer une offre d’échange sur Picanol ❸ vendre
Umicore 36,10 EUR 31,17 60,00 Bruxelles l’EBIT du 1er semestre a moins reculé que prévu ❸ conserver

SECTEUR AUTOMOBILE
BMW 76,60 EUR 68,92 99,65 Francfort la guerre pèsera sur la marge automobile en 2022 ❷ conserver
D’Ieteren Group 159,20 EUR 118,00 176,20 Bruxelles les marges de Belron ont déçu au 2nd semestre 2021 ❸ vendre
Mercedes-Benz 59,33 EUR 51,00 76,30 Francfort la marge reste élevée au 2e trimestre ❸ conserver
Michelin 27,54 EUR 25,00 38,76 Paris confirme ses objectifs 2022 ❸ conserver
Renault 29,76 EUR 21,31 37,18 Paris résultats plombés par la sortie du marché russe ❹ conserver
Stellantis 14,33 EUR 11,20 19,14 Milan bénéfice semestriel record ❸ conserver
Tesla 864,51 USD 628,16 1229,91 Nasdaq limite les dégâts au 2ième trimestre 2022 ❸ vendre
Volkswagen VZ 143,56 EUR 121,56 208,50 Francfort résultats 2021 dans le haut de nos attentes ❸ conserver

SIDÉRURGIE, NON-FERREUX, MINES

Anglo American 2897,00 p. 2470,50 4170,50 Londres souffre du recul des prix des matières premières ❹ acheter
Aperam 31,06 EUR 25,54 55,64 Amsterdam le prix de l’acier a atteint le haut de son cycle ❸ conserver
ArcelorMittal 23,98 EUR 20,65 32,94 Amsterdam nouveau plan de rachats d’actions ❹ conserver
Schnitzer Steel 35,68 USD 30,61 58,66 Nasdaq bons résultats au 3e trim. de l’exercice 2021/22 ❹ conserver

10 • Testachats invest hebdo • 8 août 2022

 Actions
Cours minimum
et maximum
Nom Cours au Bourse Commentaire Risque Conseil
sur les dernières
05/08/2022 (2)
(1) 52 semaines

CONSTRUCTION ET IMMOBILIER
Aedifica 98,45 EUR 89,95 126,00 Bruxelles 3 nouveaux investissements (Belgique et Pays-Bas) ❷ conserver
Ascencio 52,40 EUR 45,25 56,00 Bruxelles vise un dividende au moins stable pour 2021-22 ❷ acheter
Atenor 52,00 EUR 50,20 61,00 Bruxelles beau dividende en hausse régulière attendue ❸ acheter
Befimmo 47,50 EUR 31,30 49,35 Bruxelles vendez si le cours s’approche de 49,88 EUR ❸ conserver
CFE 9,02 EUR 8,00 12,42 Bruxelles bénéfice 2022 attendu en recul, achetez DEME ❸ vendre
Cofinimmo 106,20 EUR 102,00 144,20 Bruxelles prévisions bénéfice et dividende 2022 confirmées ❷ acheter
CP Invest 23,20 EUR 22,05 28,35 Bruxelles nouveaux investissements à Haacht (B) & Dorst (NL) ❷ conserver
Deceuninck 2,46 EUR 2,12 4,14 Bruxelles bonnes ventes 2021, mais marges sous pression ❸ conserver
DEME Group 111,64 EUR 100,04 117,32 Bruxelles profitera du développement de l’éolien off-shore ❸ acheter
Home Inv. Belg. 23,82 EUR 21,78 25,10 Bruxelles a fait augmentation de capital (placement privé) ❷ conserver
Immo Moury 43,60 EUR 41,40 48,00 Bruxelles fait nouveaux investissements à Liège et Milmort ❷ vendre
Intervest O&W 26,65 EUR 23,45 29,60 Bruxelles acquiert bâtiment logistique à Waalwijk (Pays-Bas) ❸ conserver
Montea 95,30 EUR 84,90 135,60 Bruxelles programme de rachat d’actions propres a été final ❸ vendre
Nextensa 60,70 EUR 52,10 83,20 Bruxelles dividende exercice 2021 en baisse de plus de 50% ❸ vendre
Qrf 10,35 EUR 10,00 12,20 Bruxelles vise un dividende au moins stable en 2023 ❸ vendre
Retail Estates 67,60 EUR 61,30 75,60 Bruxelles achète un zoning commercial à Venlo (Pays-Bas) ❷ conserver
Saint - Gobain 45,42 EUR 39,53 66,93 Paris cède ses activités «bois» au Danemark ❸ vendre
Vastned Belgium 32,10 EUR 27,10 34,80 Bruxelles poursuit recherche d’opportunités d’investissement ❷ conserver
VGP 168,80 EUR 148,00 264,00 Bruxelles premier projet en France ❸ conserver
Vinci 91,90 EUR 82,05 103,00 Paris remporte un contrat ferroviaire en France ❷ vendre
WDP 32,24 EUR 29,22 42,18 Bruxelles nouveau centre distribution Colruyt (Collect&Go) ❸ conserver
WEB 37,40 EUR 37,10 43,40 Bruxelles 2021: hausse du bénéfice mais baisse du dividende ❸ vendre
Wereldhave Bel. 51,70 EUR 44,70 61,70 Bruxelles a relevé ses prévisions bénéf. après le 1er trim. ❸ conserver
Xior 43,60 EUR 40,90 56,90 Bruxelles obtention traitement fiscal favorable en Espagne ❷ acheter

INDUSTRIES ET SERVICES DIVERS

Adecco 32,25 CHF 31,51 54,06 Zurich préférez Randstad dans le secteur ❸ vendre
Agfa - Gevaert 3,55 EUR 3,13 4,54 Bruxelles hausses prix permettront un meilleur 2d semestre ❸ conserver
Airbus 104,78 EUR 89,42 120,40 Paris a livré 142 avions au 1er trim. (+17 en un an) ❸ vendre
Assa Abloy B 229,10 SEK 212,30 288,20 Stockholm forte hausse du ch. d’affaires au 2e tr. (interne) ❸ acheter
Atlas Copco A 114,44 SEK 92,49 158,18 Stockholm bon niveau du carnet de commandes ❷ acheter
BAE Systems 792,20 p. 528,80 838,40 Londres bénéficie de la hausse des dépenses de défense ❷ acheter
Bekaert 33,40 EUR 30,00 45,28 Bruxelles vise marge opérationnelle de 9 à 11% à moyen terme ❸ acheter
Bouygues 29,49 EUR 27,65 36,43 Paris l’inflation a affecté Colas (travaux) au 2e trim. ❸ conserver
bpost 6,69 EUR 5,43 8,96 Bruxelles l’inflation pénalisera les résultats en 2022 ❸ acheter
Deutsche Post 42,04 EUR 34,40 60,90 Francfort profite des tarifs élevés pour le fret ❷ acheter
Ekopak 19,78 EUR 15,32 19,80 Bruxelles concession pour construire usine au port d’Anvers ❸ acheter
Euronav 14,36 EUR 6,47 14,50 Bruxelles fusion annoncée avec Frontline ❹ conserver
Exmar 5,57 EUR 3,49 6,14 Bruxelles la vente du Tango FLNG ôte les doutes sur le bilan ❹ conserver
General Electr. 74,36 USD 61,09 111,29 New York prochaine scission du groupe en trois unités ❹ vendre
Kion group 44,81 EUR 37,70 103,15 Francfort ne fait pas de prévision pour l’ensemble de2022 ❸ acheter
Knorr Bremse 59,60 EUR 53,94 105,95 Francfort le marché chinois du camion reste difficile ❸ acheter
Lockheed Martin 426,41 USD 326,31 469,19 New York réduit sa prévision de chiffre d’affaires 2022 ❷ acheter
Picanol 70,80 EUR 60,00 76,60 Bruxelles fera l’objet d’une offre d’échange de Tessenderlo ❸ vendre
PostNL 2,60 EUR 2,40 4,57 Amsterdam réduit ses prévisions de bénéfices ❸ acheter
Randstad 48,77 EUR 45,48 65,88 Amsterdam solide tendance observée au 1er trim. se poursuit ❸ conserver
Schneider 132,14 EUR 111,26 177,82 Paris relève ses objectifs pour 2022 ❸ acheter
Sipef 58,90 EUR 46,50 70,80 Bruxelles prévoit d’être quasi libre de dette d’ici fin 2022 ❸ acheter
Thales 123,50 EUR 70,90 129,00 Paris très bonnes commandes ❸ acheter
Toromont 107,51 CAD 96,18 123,59 Toronto bons résutats au 2e trimestre ❷ acheter
Tubacex 2,00 EUR 1,40 2,62 Madrid net rebond après la hausse du prix du pétrole ❹ conserver
Waste Connect. 138,33 USD 114,80 144,89 New York bon 1er trimestre 2022 ❷ conserver

MÉDIAS ET LOISIRS
Activision Bliz. 80,49 USD 57,28 85,17 Nasdaq fait l’objet d’une offre de Microsoft à 95 USD ❸ conserver
Alphabet A 117,47 USD 105,02 149,84 Nasdaq a divisé son action par 20 ❷ conserver
Basic-Fit 39,74 EUR 33,86 46,80 Amsterdam tous les clubs sont rouverts depuis le 9 juin ❸ conserver

Testachats invest hebdo • 8 août 2022 • 11

 Cours minimum
et maximum
Nom Cours au Bourse Commentaire Risque Conseil
sur les dernières
05/08/2022 (2)
(1) 52 semaines

Kinepolis 47,12 EUR 42,66 61,30 Bruxelles le redressement a continué au 1er trimestre 2022 ❸ conserver
Roularta 18,40 EUR 13,80 21,50 Bruxelles la visibilité sur les rentrées pub reste faible ❹ vendre
Walt Disney 106,63 USD 91,84 185,91 New York solide reprise post-Covid pour les parcs à thèmes ❸ acheter

OPÉRATEURS TÉLÉCOM
Orange 10,12 EUR 9,00 11,81 Paris 2e trim. tel que prévu, objectifs 2022 confirmés ❸ conserver
Orange Belgium 18,98 EUR 17,32 20,00 Bruxelles solide résultat 2021 mais annule le dividende ❸ vendre
Proximus 13,18 EUR 12,92 18,65 Bruxelles relève un peu ses objectifs 2022 après bon 2e trim ❸ conserver
Telecom Italia 0,22 EUR 0,20 0,50 Milan Sparkle se renforce dans l’Atlantique ❹ conserver
Telefónica 4,28 EUR 3,42 4,90 Madrid objectif 2022 un peu relevé après bon 2e trimestre ❸ conserver
Telefônica Bras 8,83 USD 7,69 11,69 New York forte baisse du bénéfice au 2e trimestre ❹ conserver
Telenet 14,93 EUR 14,69 34,66 Bruxelles la panne de croissance s’éternise ❹ vendre
Verizon 44,95 USD 44,43 56,18 New York réduit encore ses objectifs 2022 (après 2e trim.) ❷ conserver
Vodafone Group 121,44 p. 106,94 139,54 Londres activité sans surprise sur le trimestre écoulé ❸ conserver

HAUTE TECHNOLOGIE
Accenture 309,35 USD 268,65 415,42 New York chiffre d’affaires au 3ème trim. 2021/22 : +22% ❷ acheter
Apple 165,35 USD 130,06 182,01 Nasdaq résultat trimestriel sans surprise ❷ conserver
Applied Mat. 109,62 USD 86,00 167,00 Nasdaq a annoncé un nouveau plan de rachat d’actions ❸ conserver
ASML Holding 559,40 EUR 409,00 770,50 Amsterdam prévisions réduites pour l’ensemble de 2022 ❸ acheter
Autodesk 221,70 USD 164,31 342,27 Nasdaq commandes 1er trim. 2022/23 en hausse de 16% ❸ acheter
Barco 25,10 EUR 17,44 25,58 Bruxelles prévoit hausse du chiffre d’aff. 1er sem. (±20%) ❸ conserver
Check Point 119,31 USD 109,26 148,98 Nasdaq résultat trimestriel un peu meilleur qu’attendu ❷ acheter
Cisco Systems 45,01 USD 41,72 63,96 Nasdaq prévisions décevantes pour le 4ème trim. 2021/22 ❷ conserver
Corning 35,80 USD 31,37 42,95 New York trimestre et prévisions conforme aux attentes ❸ conserver
Ericsson B 78,04 SEK 72,47 116,78 Stockholm 2ème trimestre inférieur aux attentes ❸ conserver
EVS 21,80 EUR 17,08 22,80 Bruxelles les ventes 2022 pourraient égaler celle de 2021 ❸ conserver
IBM 132,48 USD 115,81 142,88 New York 2e trimestre conforme à nos attentes ❸ conserver
Intel 35,39 USD 35,39 56,00 Nasdaq mauvais 2e trim; objectifs 2022 fortement réduits ❸ conserver
Melexis 82,80 EUR 64,20 109,60 Bruxelles relève encore ses objectifs 2022 ❸ acheter
Meta Platforms 167,11 USD 155,85 382,18 Nasdaq chiffre d’affaires devrait reculer au 3e trimestre ❸ conserver
Microsoft 282,91 USD 242,26 343,11 Nasdaq prévoit hausse des ventes annuelles de 10% ❷ acheter
Sage Group 733,20 p. 595,60 853,80 Londres résultats semestriels en ligne avec nos attentes ❷ conserver
Texas Instrum. 184,30 USD 148,54 201,29 Nasdaq résultat trimestriel supérieur à nos attentes ❸ conserver

Les actions à l’achat sont en gras.

(1)  Cours de clôture en devise locale (EUR = euro ; CAD = dollar canadien ; CHF = franc suisse ; DKK = couronne danoise ; p. = pence ; 
SEK = couronne suédoise ; USD = dollar américain).
Consultez le cours récent de ces devises sur www.test-achats.be/invest/investir/marches-et-devises.
(2)  Indicateur de risque : de ❶ (le risque lié à l’action est faible) à ❺ (le risque lié à l’action est élevé). Cet indicateur tient compte de
l’ampleur des fluctuations de cours de l’action (volatilité), du risque lié à sa situation financière et à son secteur d’activité ainsi que du
respect des règles de corporate governance.

Notre équipe d’analystes financiers : Nicolas Claeys (stratégie), Jérôme Demeestere (actions : mid & small caps belges, industrie et service
divers, holdings), Etienne Minne (placements structurés, stratégie), Filip Perneel (fonds, or, cryptomonnaies), Stefan Pintjens (actions : banques,
distribution, immobilier, industrie et services divers, mid & small caps belges), Randy Van der Auwera (obligations, produits d’épargne, fonds).
Analystes Euroconsumers : macroéconomie et actions internationales. La liste complète de notre équipe d’analystes et la méthodologie utilisée
pour formuler nos recommandations sont disponibles sur www.testachats.be/invest.
Tous les droits de reproduction, d’adaptation et de traduction sont réservés pour tous les pays et toute utilisation à des fins commerciales est
interdite. Cours et graphiques : ©Reuters, Refinitiv et Testachats. Placements structurés : FEA et Testachats. Imprimeur : Delabie S.A., Z.I. La
Martinoire, Bld de l’Eurozone 9, 7700 Mouscron.
Association des consommateurs Testachats SCRL – abonnement à Testachats invest : 30,46 €/mois (29,80 €/mois pour les abonnés à
Testachats et/ou Budget & Droits), incluant la cotisation à l’ASBL Association des Consommateurs Testachats (7,80 €/an) ; supplément actions :
+ 41,40 €/an. Abonnements : tél. : 02 542 33 00 – testachats.be/invest/contact. No d’entreprise : BE 0425.989.356. Compte : BE11 2100 8848
3048. Éditeur responsable : D. Henneton, rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles.
Euroconsumers S.A. (Luxembourg) – abonnement 1 an à Testachats invest : 365,52 € (tél. : 49 60 64-1).

12 • Testachats invest hebdo • 8 août 2022

Stratégie
La Suisse, havre
de paix pour
l’investisseur
Alors que l’ensemble du Vieux Continent souffre de la guerre
en Ukraine, la Suisse, elle, reste sereine. Les actions suisses
représentent 5 % de nos portefeuilles types.
L
e commerce entre la Suisse d’un
côté et la Russie et l’Ukraine de
l’autre représente moins de 1 % du
total des volumes échangés. Les
entreprises suisses exportent surtout
vers des pays moins affectés par la crise
ukrainienne, comme les Etats-Unis,
la Chine et l’Inde. Les ventes suisses à
l’étranger sont d’ailleurs à des sommets
historiques. Dans l’autre sens, l’envol des
prix énergétiques n’a eu qu’un impact
limité sur la facture des importations.
L’intensité énergétique du pays (= la
consommation totale d’énergie divisée
par le PIB) est faible, bien inférieure
à celle de l’Union européenne. Par
ailleurs, les énergies renouvelables,
essentiellement hydrauliques,
représentent 76 % de la production
d’électricité et le nucléaire, 20 %. Les
énergies fossiles ne fournissent que 2 %
des besoins électriques du pays.
Inflation contenue,
croissance préservée
Habituellement, la banque centrale
suisse lutte pour éviter l’appréciation
de sa devise, laissant ces dernières
années le franc fluctuer autour de
1,10 CHF pour 1 EUR. Mais le 16 juin,
elle a, pour la première fois depuis
2007, relevé son taux directeur, de
-0,75 % à -0,25 %. Et un nouveau tour
de vis – et la fin des taux d’intérêt
négatifs – est annoncé pour septembre.
Ce virage à 180 degrés, qui a fait,
depuis, grimper le franc suisse de 7 %
face à l’euro, s’explique par le contexte
international hautement inflationniste :
une devise forte atténue la hausse des
prix des matières premières importées
et permet de contenir la hausse de
l’inflation. A 3,4 % en juin (un plus
haut depuis 1993), l’inflation suisse
reste toutefois contenue par rapport
à celle de la zone euro (8,6 %) ou des
Etats-Unis (9,1 %). La consommation
suisse n’est dès lors pas menacée par la
hausse des prix, d’autant moins que les
dépenses des ménages sont soutenues
par l'amélioration de la situation sur
le marché du travail et la baisse du
taux (élevé) d'épargne. Concrètement,
l’activité économique suisse restera en
expansion ces prochains mois et nous
attendons une croissance du PIB autour
de 2 % pour 2022. L’économie suisse
sera toutefois affectée en 2023 par le
ralentissement conjoncturel attendu
chez ses partenaires commerciaux. Mais
grâce à la bonne tenue de la demande
domestique, la croissance restera
positive, autour de 1 %.
Une Bourse défensive
Si la Bourse suisse a connu une
évolution erratique ces derniers mois,
elle affiche un léger gain sur un an
(+0,7 %), grâce à l’appréciation du franc
suisse. La bonne tenue des actions
helvétiques s’explique par la nature
défensive de la plupart des entreprises
cotées. Le secteur de la santé représente
38 % du marché suisse, et les biens
de consommation de base, comme
l’alimentation, 25 %. La Bourse de Zurich
présente aussi une faible volatilité,
une caractéristique particulièrement
utile pour réduire le risque global d’un
portefeuille en ces temps incertains.
Par ailleurs, l’appréciation continue
du franc suisse face à l’euro renforce le
rendement attendu des actions suisses.
Outre le fonds présenté ci-après, trois
entreprises sont intéressantes selon
nous : Novartis et Roche GS, actives
dans le secteur de la santé, et Bell Food,
active dans l’alimentaire.
INVESTIR
EN ACTIONS SUISSES
5 % d’un portefeuille défensif
5 % d’un portefeuille équilibré
5 % d’un portefeuille
dynamique
AMUNDI MSCI SWITZERLAND
UCITS ETF
Cours (04/08)������������������������������������������������������ 404,95 EUR
Code ISIN���������������������������������������������������������LU1681044720
Où acheter ?
Paris, e.a. chez Keytrade Bank, Bolero,
Saxo Bank, MeDirect, DeGiro
Rendement annuel
1 an������������������������������������������������������������������������������������������������������������ +1,9 %
3 ans������������������������������������������������������������������������������������������������������� +9,6 %
5 ans������������������������������������������������������������������������������������������������������� +9,3 %
450
400
350
300
250
200
2018 2019 2020 2021 2022
Testachats invest hebdo • 8 août 2022 • 13
Vos questions
Nos experts à votre service
Randy Van der Auwera
Expert financier
INTÉRÊTS
COMPOSÉS
Albert Einstein aurait déclaré
« L’intérêt composé est la hui� -
tième merveille du monde. Celui
qui peut bien comprendre l’intérêt
composé en bénéficie, celui qui
ne le comprend pas... le paie ».
Définition
l’avantage de l’intérêt composé
(ou intérêt sur intérêt) est qu’au
fur et à mesure que le capital
investi s’accroît, le rythme de cet
accroissement s’accélère. Pre-
nons un exemple. Un portefeuille
d’investissement de 10 000 euros
offrant un rendement annuel de
5% augmentera de 500 euros
au terme de la première année,
pour atteindre 10 500 euros. La
deuxième année, le portefeuille
n’augmentera pas de 500 euros,
mais bien de 525 euros (10 500
euros x 5%). Et la dixième année,
le portefeuille augmentera de
776 euros pour atteindre 16 289
euros. Plus la durée du placement
est longue, plus son rendement
sera donc élevé. Et le gain à long
terme potentiellement important.
En pratique
Pour profiter au maximum de cet
effet, nous vous conseillons de
réinvestir autant que possible
vos dividendes, vos revenus d’in-
térêts et le produit de vos ventes.
14 • Testachats invest hebdo • 8 août 2022
Posez vos questions sur
www.testachats.be/invest/contact
Ou téléphonez-nous :
02 542 33 50
TAU X D ’ I N T É R Ê T
Pourquoi les rendements obligataires
baissent-ils lorsque les banques centrales
augmentent leurs taux directeurs ?
En deux mois seulement, la banque
centrale américaine a relevé son
taux directeur de 1,50%. De son
côté, la Banque centrale européenne
a relevé pour la première fois ses
taux de 0,50% en juillet. Et d’autres
hausses devraient suivre cette
année. Pourtant, depuis quelques
semaines, les rendements
obligataires sont en baisse. Le taux
des obligations d’État belges à
10 ans est ainsi passé de 2,40% mi-
juin à 1,40% aujourd’hui.
Taux directeur et
rendement obligataire
Le taux d’intérêt directeur est
fixé par les banques centrales en
fonction d’un ou plusieurs objectifs.
Par exemple, la BCE vise un taux
d’inflation à moyen terme de 2%. Si
l’inflation dépasse ce niveau et que la
croissance économique est menacée,
la BCE relèvera le taux directeur afin
de freiner la demande des ménages
et des entreprises, et ralentir ainsi la
hausse des prix.
En revanche, les banques centrales
ne peuvent pas influencer
directement les rendements
obligataires, du moins les
rendements obligataires à long
terme. Ceux-ci sont déterminés
par l’offre et la demande des
investisseurs. Si, selon eux, le taux
directeur de la banque centrale est
trop bas, ils craindront une hausse
de l’inflation et exigeront des taux
d’intérêt plus élevés pour couvrir
Mathieu, 50 ans
ce risque. C’est ce qui s’est passé en
début d’année. Les banques centrales
pensaient alors que la flambée de
l’inflation n’était que temporaire,
mais les investisseurs n’étaient
pas du même avis. Résultat : les
rendements des obligations à long
terme ont fortement grimpé. En
moins de six mois, les taux d’intérêt
belges ont ainsi augmenté de plus
de 2%. Néanmoins, depuis que les
banques centrales ont annoncé des
hausses de taux plus rapides et plus
fortes que prévu pour lutter contre
l’inflation, les taux à long terme sont
en baisse, les investisseurs craignant
désormais aussi une récession
économique... devenue inévitable
pour juguler l’inflation. En résumé,
la hausse des taux directeurs a,
cette fois-ci, fait baisser les taux à
long terme.
Taux d’intérêt belges à 10 ans
L’action des banques centrales
pour combattre l’inflation a per-
mis aux taux à long terme de
baisser.
BHP14_1
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
2018 2019 2020 2021 2022
BG BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - Yield - To Redemption
Source: Refinitiv Datastream
Nos experts financiers vous aident et
répondent à vos questions du lundi au
vendredi de 9h à 12h30 et de 13h à 16h.

C E R T I F I C AT S T R I O D O S VO S D I V I D E N D E S

comptable, mais à la valeur du Vous trouverez ci-après les sociétés

Quand pourrai- marché, ce qui occasionnera une dont nous suivons les actions et qui ont
je revendre mes perte qui pourrait avoisiner les 30%. versé un dividende entre le 26 juin et
le 5 août. Des montants bruts (B dans
certificats Triodos ? N’espérez pas grand-chose la dernière colonne), vous devez
Cela fait 18 mois que Il est inacceptable que Triodos déduire l’impôt du pays d’origine et le
j’attends ! n’ait pas rétabli rapidement la précompte mobilier belge (30%).
négociation des certificats. Pire,
elle a continué à en émettre sans
Marc, 65 ans Date Action Montant
mise en garde suffisante alors
qu’elle savait que leur liquidité 06/07 Aegon 0,09 EUR B
et leur valeur étaient menacées. 27/07 Cisco Systems 0,38 USD B
La banque néerlandaise Triodos a Triodos avait récemment prévu de 01/07 Coca-Cola 0,44 USD B
émis régulièrement des certificats consacrer 14,4 millions d’euros au 29/06 Corning 0,27 USD B
d’actions par le passé. Elle offrait rachat de certificats de personnes 20/07 Enel 0,19 EUR B
ainsi la possibilité de participer en difficulté financière, avec une 25/07 General Electric 0,08 USD B
à son financement (les certificats décote de 30%, mais y a renoncé 29/06 Gilead Sciences 0,73 USD B
représentent une partie de son et va distribuer cette somme sous
28/07 Gimv 1,82 EUR N
capital) et donc au développement forme d’un dividende de 1,01 EUR
01/07 GSK 17,50 p. B
d’une finance plus durable, son brut par certificat.
Home Invest
leitmotiv. Au final, quelque 48 000 La VEB, association d’investisseurs 25/07 0,007 EUR N
Belgium
personnes ont acheté ces certificats, aux Pays-Bas, a interpellé Triodos Home Invest
25/07 0,06 EUR N
dont 7 500 en Belgique. qui maintient qu’elle n’a pas Belgium (1)
commis de faute. À ce stade, toutes 01/07 IBA 0,133 EUR N
Échanges suspendus les options restent envisagées, 03/08 Iberdrola 0,274 EUR B
Triodos avait mis en place un mais agir contre Triodos sera 05/07 Kimberly-Clark 1,16 USD B
système d’achat/vente de ses difficile. Il faut en effet prouver 15/07 Medtronic 0,68 USD B
certificats. La banque rachetait les que la banque a commis une 08/07 Merck 0,69 USD B
certificats à la valeur comptable faute et toute indemnisation des Mondelez
du moment pour les revendre au actionnaires par la banque aurait 14/07 0,35 USD B
International
même prix à un nouvel acquéreur. pour effet d’appauvrir celle-ci et 07/07 Repsol 0,33 EUR B
S’il a longtemps bien fonctionné, de diminuer la valeur des actions 25/07 Retail Estates 3,22 EUR N
ce système pose problème depuis du même montant. Obtenir une 15/07 Sainsbury 9,90 p. B
2020 car peu, voire plus du tout, indemnisation des dirigeants n’est 25/07 Schnitzer Steel 0,1875 USD B
d’acheteurs sont prêts à payer la pas simple non plus. Pour rappel, 27/06 Shell 0,25 USD B
valeur comptable des certificats. les sagas Fortis ou Arco ont hélas
06/07 Sipef 1,40 EUR N
Ce qui n’a pas empêché Triodos accouché de montants assez faibles.
01/08 Telefônica Brasil 0,019 USD B
d’émettre de nouveaux certificats en Nous restons en contact avec la
Toromont
octobre 2020, toujours sur la base VEB et ne manquerons pas de vous 05/07
Industries
0,39 CAD B
de la valeur comptable. informer de la suite. 01/07 TotalEnergies 0,66 EUR B
En janvier 2021, la banque a mis Veolia
fin définitivement au mécanisme 07/07 1 EUR B
Environnement
d’échange des certificats et depuis, 01/08 Verizon 0,64 USD B
les détenteurs sont dans l’incapacité 05/08 Vodafone Group 0,045 EUR B
de revendre leurs certificats. B = brut, N = net, EUR = euro, USD = dollar américain,
Triodos prévoit une nouvelle p. = pence britannique, CAD = dollar canadien
plateforme d’échange au plus (1) Réduction de capital exonérée d’impôt
tôt en 2023, non plus à la valeur

Testachats invest hebdo • 8 août 2022• 15

Vos placements
en un coup d’œil
LES TENDANCES…

• Avec la crise du coronavirus, un grand nombre

de personnes (dont beaucoup de jeunes) se sont
lancés dans le monde de la Bourse. Cette tendance
semble aujourd’hui s’inverser, les derniers mois
ayant été très difficiles pour les investisseurs.
Depuis le début de l’année, les courtiers américains CHANGEMENTS DE CONSEIL
ont vu le nombre de transactions boursières chuter
drastiquement. Et selon l’opérateur boursier
Euronext (Amsterdam, Bruxelles, Paris), les Actions
particuliers ont aussi été moins actifs en ce début
04/08 Intel Acheter > Conserver b
d’année. Investir est une activité de longue haleine.
Patience et persévérance sont de rigueur. 12/07 Befimmo >
Accepter l'offre Conserver (1) b
• Selon une étude de la Banque des règlements
internationaux, les banques centrales ne doivent 12/07 Tessenderlo Conserver > Vendre c
pas hésiter à relever leurs taux directeurs lorsque
l’inflation est élevée, même de façon temporaire. 01/07 DEME Group (2) > Acheter a
Les banques centrales augmentent ainsi les chances
d’un atterrissage en douceur de l’économie, au lieu 01/07 CFE Acheter > Vendre c
d’un atterrissage brutal (en d’autres termes, une forte
(1) Vendez si le cours approche 49,88 EUR et que les frais ne sont pas trop élevés.
récession). La plupart des banques centrales sont sur (2) Issue de la scission partielle de CFE le 30/06.
la bonne voie, seule la Banque centrale européenne
traîne les pieds. Pour rappel, hormis quelques
actions individuelles, nous évitons la zone euro. NOS SÉLECTIONS

Comptes d’épargne
LE FAIT
Banque Taux de base + Prime de fidélité

Santander Consumer Bank (Vision+)

DE LA SEMAINE Pour une épargne d’au moins 12 mois 0,05 % + 0,55 %

Santander Consumer Bank (Vision)

0,25 % + 0,10 %
La visite à Taïwan de Nancy Pelosi, présidente Pour une épargne à court terme
de la Chambre des représentants américaine, MeDirect (Épargne mensuelle Max) 0,05 % + 0,25 %
accentue les tensions entre les USA et la Chine. Pour une épargne mensuelle (1)

Taïwan est stratégique pour les deux puissances,

MeDirect (Épargne Dynamic) 0,10 % + 0,10 %
e.a. parce que le géant local TSMC a une part Pour toutes les échéances (2)

de marché mondiale de ±50 % dans la fabrication

de semi-conducteurs pour le compte de clients Tenez compte du plafond du Fonds de garantie des dépôts pour vos placements
(100 000 EUR par personne et par banque). (1) Versement mensuel limité à 500 EUR,
comme Apple, Huawei… Si une escalade militaire dépôt total limité à 50 000 EUR. (2) Dépôt total limité à 30 000 EUR.
susceptible de causer un choc économique mon-
dial n’est pas à l’ordre du jour, cette ultra-dépen-
dance à TSMC est problématique. Récemment, Mes premières actions
le Congrès américain a voté un plan d’aide de
Rendement sur 1 an en euro
52 milliards pour implanter aux USA de nouvelles
unités de production de semi-conducteurs. En Ahold Delhaize 26,42 EUR Distributeur alimentaire 3,8 %
Europe, un plan d’investissement visant à soute-
Air Liquide 133,34 EUR Industrie 1,6 %
nir la production locale a aussi été annoncé. Ces
aides bénéficieront in fine à l’ensemble du sec- Microsoft 282,91 USD Technologie 14,8 %
teur. Achetez ASML et Melexis.
Pfizer 49,27 USD Pharmacie 31,5 %

16 • Testachats invest hebdo • 8 août 2022