•

•3
• La monnaie en
circulation :
• différents agrégats
• de monnaie et de
placements
I. Intérêt de mesurer la quantité de Monnaie :
 Pourquoi les gouvernements de tous les pays, à travers
leurs autorités monétaires (banque centrale), cherchent-ils
à mesurer la quantité de monnaie ?

 Pourquoi la stabilité des prix est-elle un objectif de toute

politique économique, surtout de la politique monétaire,
comme les autres objectifs (La croissance, le plein emploi
et l'équilibre extérieur de la balance commerciale - le
fameux carré magique de Kaldor).

Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE

90
I. Intérêt de Mesurer la quantité de Monnaie :
Conséquences de l'instabilité des prix (inflation ou déflation)
 Sur le plan économique :
 Toute baisse anticipée des prix (déflation), conduit les ménages
à différer leur consommation présente et à la reporter dans le
futur où les prix seront moins élevés (ils dépenseront moins),
Ralentissement de l’activité économique

 La hausse des prix intérieurs rend les produits nationaux moins

compétitifs et donc conduit au

Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE

91
I. Intérêt de Mesurer la quantité de Monnaie :
Conséquences de l'instabilité des prix (inflation ou déflation)
 Sur le plan social :

 La hausse des prix provoque une baisse du pouvoir d'achat

des citoyens, qui sera l'origine de revendications salariales et

de troubles sociaux grèves, licenciements et chômage..

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92
II. La Position des secteurs économiques (SE) par rapport à la
monnaie :
 Afin d’élaborer ses statistiques monétaires, il est nécessaire
de déterminer la position des agents économiques par
rapport à la monnaie.

 Selon Bank Al-Maghrib, les secteurs économiques sont

classés en trois catégories :

 le secteur émetteur de la monnaie,

 le secteur détenteur de la monnaie,

 et le secteur neutre.

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93
II. La Position des secteurs économiques (SE) par rapport à la
monnaie :
1. Secteur émetteur de la monnaie

 C’est les sociétés financières résidentes qui ont pour

principale fonction d’assurer l’intermédiation financière,

 Ces sociétés sont dites Institutions de Dépôts (ID) et

comprennent:
 Bank Al-Maghrib ;
 Les banques commerciales (+ Al Barid Bank qui a été intégré à
partir de 2010);
 Et les OPCVM monétaires.

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94
 II. La Position des secteurs économiques (SE) par rapport à la
monnaie :

 NB:
Les banques commerciales et les OPCVM monétaires sont
dites aussi «Autres Institutions de Dépôts (AID)»

Les OPCVM monétaires émettent de la monnaie, d’une

manière différente des établissements de crédit,

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95
II. La Position des secteurs économiques (SE) par rapport à la
monnaie :
2. Secteur détenteur de la monnaie

 Ce secteur inclut tous les secteurs résidents, à l’exception

des Institutions de Dépôts (secteur émetteur de la

monnaie) et de l’Administration Centrale (secteur

neutre).
Plus de détails, voir tableau ci-après

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96
II. La Position des secteurs économiques (SE) par rapport à la
monnaie :
3. Secteur neutre

 Ce secteur est représenté par l’Administration Centrale, c-à-d

l’État (principalement les départements ministériels) et les
Établissements Publics d’Administration Centrale sans but
lucratif,
 Ce secteur n’est pas détenteur de la monnaie au sens strict,
du fait que ses dépôts ne réagissent pas aux phénomènes
macroéconomiques de la même manière que les dépôts des
secteurs détenteurs de la monnaie.

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97
 Secteur détenteur de la monnaie
Secteur Secteur public
Secteur
émetteur hors Secteur privé Autres
neutre
de la monnaie Administration non financier sociétés financières
Centrale
Entreprises
Administrations Sociétés non
d’assurances et de
de sécurité sociale financières privées
réassurance
Collectivités
Ménages Caisses de retraite
locales
Administration centrale

Sociétés de
financement
Banques off-shore
Associations
Institutions de micro-crédit
Sociétés
Sans but OPCVM
non
lucratif autres que monétaires
financières
au service
publiques Caisse de Dépôts
Economie monétaire et financièredes Ménages
–I-- Prof. Driss 99
et de Gestion (CDG)
 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.1. Les agrégats monétaires:

 La mesure de la quantité de monnaie en circulation se fait

via les agrégats monétaires qui sont des indicateurs
statistiques reflétant la capacité de dépense des agents
économiques non financiers résidents,

 Ces agrégats recensent les moyens de paiement et les

actifs financiers qui peuvent être rapidement et facilement
transformés en moyens de paiement

Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE

99
 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.1. Les agrégats monétaires:
 Donc, c’est des indicateurs statistiques couramment
employés pour comptabiliser le crédit et la monnaie en
circulation,
 Ils servent à identifier et chiffrer les moyens de paiement en
possession d'agents non financiers résidants sur un territoire
donné,


Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE

100
 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation
3.1. Les agrégats monétaires:
 Deux critères sont souvent utilisés pour classer ces
agrégats :
 Critère fonctionnel (ou de liquidité) : les actifs
financiers sont classés par ordre de liquidité
décroissant, du plus liquide au moins liquide;

 Critère institutionnel :

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101
III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.1. Les agrégats monétaires

 Au Maroc, les autorités monétaires définissent

deux familles d’agrégats :

 Les agrégats de monnaie;

 Les agrégats de placements liquides.

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102
 3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.1. Les agrégats monétaires
On distingue trois agrégats monétaires emboîtés les uns dans les autres.
Agrégat Définition Structure
M1 = Monnaie fiduciaire + Monnaie scripturale
M1 = MF + MS (- Les encaisses des ID)
Avec :
C’est l’ensemble des monnaies
MF = Billets en circulation + monnaie
M1 immédiatement liquides en
divisionnaire
circulation
MS = Total des dépôts à vue auprès du système
bancaire (Banque centrale et autres banques de
dépôts)

C’est l’ensemble des monnaies

M2 immédiatement liquides en circulation et
les placements à vue

C’est l’ensemble des monnaies

immédiatement liquides en circulation, les
M3 M3 =
placements à vue et les placements à
terme

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3.2.1. Les agrégats monétaires

Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE 104

 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)

3.2.1. Les agrégats monétaires

 NB: Les comptes d’épargne disponibles sont:

 Compte sur carnet;

 Plan d’épargne logement (PEL);

 Plan d’épargne éducation (PEE);

 Plan d’épargne action (PEA);

 Plan d’épargne entreprises (PEE).

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106
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.1. Les agrégats monétaires

 L’agrégat M1 recense les actifs liquides, divisibles,

transférables et avec un coût de transaction nul.
M1
=
Monnaie fiduciaire
(Les billets et pièces de monnaie en circulation)
-
Les encaisses des ID
+
Monnaie scripturale
(Dépôts à vue transférables, en monnaie nationale, constitues auprès de la Banque
Centrale, des banques commerciales et du Trésor)

Remarque : on déduit les encaisses des banques lors du calcul de M1 car ces derniers ne circulent pas dans
l’économie.

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106
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.1. Les agrégats monétaires

Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE

106
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
M2 : la masse monétaire intermédiaire
M2 est composé de l’agrégat M1 auquel s’ajoute l’ensemble
des actifs liquides, non transférables et rapportant un
rendement.
Il s’agit de M1 + les comptes d’épargne ouverts auprès des
banques
M2
=
M1
+
les comptes d’épargne ouverts auprès des banques
(Dépôts à vue transférables, en monnaie nationale, constitues auprès de la
Banque Centrale, des banques commerciales et du Trésor)
Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE 106
 3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
Illustration

Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE

 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)

3.2.1. Les agrégats monétaires

 L’agrégat M3 correspond à la masse monétaire au sens

large. Il regroupe, en plus de M2, les autres actifs
monétaires, avec des coûts de transaction significatifs,
non transférables et rapportant un rendement.

 La masse monétaire est la quantité de la monnaie

détenue par les agents économiques non financiers
résidents sur un territoire économique.

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108
 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)

3.2.1. Les agrégats monétaires

 L’agrégat M3 correspond à la masse monétaire au sens

large.
 Il regroupe, en plus de M2, les autres actifs monétaires,
avec des coûts de transaction significatifs, non
transférables et rapportant un rendement.

 La masse monétaire est la quantité de la monnaie

détenue par les agents économiques non financiers
résidents sur un territoire économique.

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108
 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
 NB: Les autres actifs monétaires se composent
principalement des :
 Comptes à terme et bons de caisse auprès des banques,
 Titres émis par les OPCVM monétaire* (constitués
essentiellement d’instruments du marché monétaire)
 Dépôts en devises,
 Dépôts à terme auprès du Trésor…
* Les OPCVM monétaires créent de la monnaie, en émettant des titres convertibles à
tout moment et sans risque important de perte en capital.

M3 = M2 + …………………………….

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108
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
Illustration

Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE 107

 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)

3.2.1. Les agrégats monétaires

 NB: Les autres actifs monétaires se composent

principalement des :
 Comptes à terme et bons de caisse auprès des banques,
 Titres émis par les OPCVM monétaire* (constitués
essentiellement d’instruments du marché monétaire)
 Dépôts en devises,
 Dépôts à terme auprès du Trésor…
* Les OPCVM monétaires créent de la monnaie, en émettant des titres convertibles à
tout moment et sans risque important de perte en capital.

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108
3.2.1. Les agrégats monétaires
Agrégat Critères des actifs ajoutés Composants
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib
− Liquides ;
(BAM)
M1 − Divisibles ;
la masse − Monnaie fiduciaire ;
monétaire − Transférables ;
au sens − Monnaie scripturale.
− Sans rendement ;
étroit
− Sans coûts de transactions.

M2
la masse
monétaire − Non transférables; − Comptes d’épargne
intermédia
ire − Rapportent un rendement
− Moins liquides

M3 − Avec coûts de transactions

la masse − Autres actifs
significatives
Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss 102
3.2.1. Les agrégats monétaires

Montant fin décembre 2016 Poids dans M3 fin décembre

Monnaie
(en millions de DH) 2016 (en %)

Monnaie fiduciaire
136 434
(MF)

Monnaie scripturale
370 851
(MS)

Placements à vue
86 669
(PAV)

Placements à terme
………..
(PAT)

M3 747 325 100

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110
III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.1. Les agrégats monétaires
1- Lisez le chiffre souligné
 ……………………………………………………………………………………

2- Appréciez le poids de chaque composante dans la masse monétaire (M3)

 ……………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………………
……………………………………………………………………………………………………………
………………………………………………………………………….

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112
III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.2. Les agrégats de placement liquides

 Les agrégats de placements liquides recensent les actifs

financiers pouvant être aisément transformés en moyens
directs de paiement, et qui représentent une réserve de
pouvoir d’achat ;
 À l’inverse des agrégats de monnaie, les agrégats de placement
liquide ne s’emboitent pas les uns dans les autres ;
 Ils sont présentés sous forme d’agrégats désignés par le
caractère PL assortis de chiffres allant de 1 à 3.

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114
III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.2. Les agrégats de placement liquides

 Au Maroc, ils comprennent les actifs émis par des institutions

autres que bancaires et pouvant être transformés en
instruments monétaires (L’État, les entreprises, les organismes
de placement collectif en valeurs mobilières -OPCVM-,…).

 De manière générale, ils comprennent:

 Les TCN autres que les certificats de dépôt,

 Les OPCVM autres que les OPCVM monétaires.

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115
III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)

 L’agrégat PL1 se compose des éléments suivants :

 Bons de trésor émis par adjudication (au gré du
Trésor);
 Bons de financement émis par les sociétés de
financement
(les institutions qui ne sont pas autorisées à ouvrir des
comptes aux clients, exp.: Assalaf Chaabi, Wafa
immobilier,…) ;
 Billets de trésorerie
 Titres émis par les OPCVM contractuels.
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116
 3.2.2. Les agrégats de placement liquides

 L’agrégat PL2 correspond aux titres émis par les OPCVM

obligations:
Un OPCVM obligations est un organisme boursier dont l’actif
est représenté par au moins 90% d’obligations.
 L’agrégat PL3 correspond aux titres émis par les OPCVM
actions et les OPCVM diversifiés:
Un OPCVM actions est un organisme boursier dont l’actif est
représenté par au moins 60% d’actions ;
Un OPCVM diversifié est un organisme boursier qui gère à la
fois les actions et les obligations.

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117
III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.2. Les agrégats de placement liquides
 NB:

 ∑ PL1+PL2+PL3 constitue

 Les OPCVM sont des organismes qui gèrent des

portefeuilles d’actifs financiers et d’actifs monétaires
pour le compte des épargnants.

(Voir : Finance directe CH4)

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118
III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.3. La liquidité de l’économie

 La liquidité de l’économie (L) comprend l’ensemble

des actifs monétaires et financiers. Elle est donc
composé de la masse monétaire M3 et l’ensemble
des placements liquides,

Donc :
L=

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119
3.2.3. La liquidité de l’économie

Agrégats / Liquides 2016 2017 2018

M3 891,9 949,2 992,2

PL1 203,1 219,9 244,4
PL2 100,3 106,4 110
PL3 33,1 29,6 26,2

PL

L =
M3+PL1+PL2+PL3

Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE 120

 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.3. La liquidité de l’économie
 Deux indicateurs peuvent être retenus pour mesurer la liquidité de l’économie
a. La vitesse de circulation de la monnaie (VCM)

 La VCM se définit par le nombre des paiements

qu’effectue la monnaie dans un temps donné,
généralement l’année,

 Elle mesure la fréquence avec laquelle une unité

monétaire change de main pendant une année.

VCM =
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121
a. La vitesse de circulation de la monnaie (VCM)

 Signification :

 La VCM varie selon plusieurs critères tels que:
 le taux d’intérêt,
 les habitudes en termes de consommation,
 les anticipations des agents économiques relatives à
la hausse des prix …

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122
 III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.2. Présentation des agrégats au sens de Bank Al-Maghrib (BAM)
3.2.3. La liquidité de l’économie
 Deux indicateurs peuvent être retenus pour mesurer la liquidité de l’économie
b. Le taux de liquidité de l’économie

 Le taux de liquidité de l’économie est le rapport entre la

liquidité de l’économie et le PIB nominal:

𝑻x 𝒍𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒊𝒕é =
 NB : le taux de liquidité est en quelques sortes l’inverse de la
VCM (sachant que : L = M3 +∑ PL)

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123
b. Le taux de liquidité de l’économie

 Le taux de liquidité nous renseigne sur

l’importance de la liquidité (donnée financière)
par rapport au PIB (donnée physique),

 Lorsqu’on compare les variations monétaires et

celles de l’activité économique, le taux de
liquidité nous renseigne sur le risque d’inflation
qu’on cherche à mesurer.

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124
b. Le taux de liquidité de l’économie

 Le taux de liquidité nous renseigne aussi sur la

conjoncture économique, ainsi :
 La hausse de ce rapport signifie que les agents
non financiers (ANF) détiennent un volume de
liquidité pouvant favoriser soit une expansion
trop rapide de la demande de consommation
(risque d’inflation) ; soit servir à l’épargne.


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125
III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.3. L’instabilité des agrégats monétaires

 Au quotidien le public passe facilement d’un agrégat à

l’autre:

 On peut retirer de l’argent du livret d’épargne (dans

M2) pour acheter avec des billets (dans M1) un bien,

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126
III. Mesure de la quantité de monnaie en circulation:
3.3. L’instabilité des agrégats monétaires

 Les transferts de fonds peuvent avoir lieu entre agrégats

monétaires et agrégats financiers à l’occasion d’une
conjoncture favorable au marché financier;

 Ainsi un agent économique peut puiser dans son compte

sur carnet pour les placer en actions ou en obligations, ce
qui augmente et P2 au détriment de .

Voir TD
Economie monétaire et financière –I-- Prof. Driss MAFAMANE
127