1) Espérance de rentabilité du portefeuille constitué de 2 actifs risqués a1 et a2

Variance du portefeuille constitué de 2 actifs risqués a1 et a2

Espérance de rentabilité d’un portefeuille à n actifs
Variance du portefeuille constitué de n actifs
Théorème de séparation : ajout d’un actif sans risque Volatilité

2) Méthode du taux de rentabilité des capitaux

Downside risk : asymétrie entre rendements sup
et inf à la moyenne : on garde valeurs inf à 0 de (R-moyenne)2, on en fait la moy et la racine de la moy
Tracking error : liberté prise par un gérant relative t à son benchmark :
calcul diff entre renta fonds et indice de ref
Ratio de Sharpe : Ratio d’information : (dénominateur = tracking error)
Ratio de Treynor :
Ratio de Sortino (similaire à Is) : (Dénominateur = risque systématique)

Alpha de Jensen :
Écart entre renta portefeuille en excès du tx sans risque et renta expliquée par modèle marché

Calculs annualisés : T = 12 mensuel ; T = 52 hebdomadaire ; T = 252 quotidienne

Ratio book price (B/P) VC : valeur comptable / VM : valeur marché
3) Facteurs : marché, taille (small/big, mesure = cap boursière), détresse (high/low, ratio VC/VM)
Critères : ratios  book/price, earnings/price (E/P) = bénef rapporté à VM titre, yield/price = dividende rapporté à VM titre
Titres Value : gde distrib de dividendes, peu d’autofinancet donc crédit  + risqués car + d’emprunts  titres sous-évalués

Multigestion : fonds de fonds, rassembler meilleurs fonds et gérants  diversification actifs, styles  abandonné car trop cher +
ETF = SICAV cotée. Achat & ventes possibles à tout moment de la journée. Réplication d’un indice du marché avec distribution de
dividendes. Réplication physique ou synthétique. Pas de frais d’entrée et de sortie, frais de gestion très faibles (0,8% max).
Allocation actifs : Stratégique = détermine niv risque ac client en fct de ses objectifs, construction portefeuille de réf (benchmark)
Tactique = déterminé par comité de placet, sous/sur pondérat° classes d’actifs par rap au benchmark en fct d’éléts conjoncturels
Choix des valeurs (stock picking) = processus quotidien laissé à l’initiative du gérant
 Poids des act° ds un portefeuille (et non ps le choix du titre) explique la var° des rendements (peut ê diff en fct° des pays)
Mais faillite de la gestion active : les fonds ne surperforment pas
le marché  smart bétas à mi-chemin entre les 2 types de gest°

SB : Facteurs risque = size, momentum, low risk, value,

investt, profitability / Modes pondérat° = max deconcentrat°,

diversified risk parity, max decorrelat°, efficient min volat,

efficient max Sharpe ratio  perf due à l’exposit° aux facteurs
risques + pondérat° portefeuille permet de maîtriser risque
Diversificat° temporelle : + on attend, + proba d’avoir renta nég
faible  condit° : loi Normale
VaR : perte potentielle max subie par une institut° ds un intervalle de
tps donné et un niv de proba donnée

4) Hedge fund : structure juridique souple, tech de g°

interdites/lim, liberté dans op° et supports fi, emploi effet
levier, implicat° fi gérant, rémunérat° gérant basée sur perf du fonds, sélectivité clients, entraves liquidité fonds,
confidentialité
Stratégies : long/short = combine achat act°/ventes à découvert  maximiser perf ou couvrir risque marché (B neutre)
Exposition nette = pos° longue – courte (+ si brute)  <0 = short selling, >0 = equity hedge
Sélection titres : par modèles quanti ou stock picking (expertise gérant)  nbses spé (sectorielles, zone géo, styles de
g)
Arbitrage = profiter inefficiences marché et diff de prix entre actifs forte t dépendants  + value sur gd nb d’op et gds
montants. Trading systématique + utlisat° levier endette t pr augm exposit°. Cas particulier – arbitrage de convertible :
exploitat° relat° entre l’obligation convertible (achat) et son action (vente)  risques act° (delta/gamma), tx (rhô),
volatilité (véga), crédit
Global macro = exploiter gds mvmts/déséquilibres macro-éco et leur impact sur marchés avec approche opportuniste.
Domaines : devise, MP, tx d’i, indices act°. Fort effet de levier
Event driven = exploitat° événets exceptionnels pouvant se produire ds vie entreprise (M&A, difficultés, IPO...)
Indices alterntifs (concentrés et larges, fondés sur moy ou med, équipondérés...) / biais statistiques (survivant, sélect°)
Exposit° aux risques : crédit = Incapacité d’honorer ses engagets / liquidité = ““ vis-à-vis des investisseurs car manque
de liquidité sur le marché / volatilité = lié aux var° des niv de volat  mais ces risques = source principale de leur perf,
donc distrib des rendets des strat alternatives asymétrique (≠ loi Normale), et écart-type indicateur risque incomplet
Ratio Sharpe non pertinent du couple rendement/risque des hedge funds. Vente op° de vente (put)  augm prime
donc augm renta, volat inchangée mais gd risque lors du possible ex de l’opt°
Indicateurs perte : drawdown = perte max si achat au + haut et vente au + bas & VaR / Indicateur stat :
skewness/kurtosis
S < 0  rendets < moy + fréqu & K > 0  nbx événets extrêmes
Raisons pour lesquelles les hedge funds ne sont pas la raison de la crise financière :
1. crise financière a provoqué une liquidation de bcp de hedge funds
2. théorie du complot peu crédible car financiers rationnels
3. poids hedge funds par rapport aux autres catégories d’actifs financiers & fonds faible

5) On cherche à savoir : valeur future sous-jacent à l’expirat° de l’opt° ? sup au prix d’ex (call) ou inf (put) ?
Hyp : marchés fi parfaits  liqudité, bid = ask, ps d’arbitrage, ps de coûts de transact° (taxes), volat continue et constante...
Fct° log-normale : St+1 = St * eμ où μ = tx de renta et tx var° cours = ln(St+1/St)
Loi log-normale de paramètres moy = tx renta annuel exigé par act°naires et variance
donc
Ex : S0=40, μ=16%,σ=20% 
Proba qu’atif sous-jacent soit > au prix d’ex à l’échéance P = S – PV(K) + C (parité call/put)

Valeur call = valeur

intrinsèque
(S-K) + valeur
temps (dégressive
car + on attend, -
D2 : proba q sous-jacent soit > au prix d’ex chances
d’éxec opt°, - elle a de valeur)
Ds exos, %age prix achat = strike et exerçable au bout de = maturité
2 composantes ds OPCM à formule : protect° à la baisse (garantie capital, coupons) + Potentiel gain lié à prime de
risque
Ex : anctipat° hausse  Dispo = 100 – ach coupon 0 + marge établisse t  ach call CAC  %age indexat° = dispo / achat
call (gearing). Formulation produit = 100% + gearing + plus-value CAC à maturité. Pr savoir si ça vaut le coup, on
compare à l’actif sans risque : 100 x (1+tx actif sr)T = plus-value min. Donc tx rendet CAC doit min ê = plus-value
min/gearing
Double indexat° : Idem q précédemt mais dispo / gearing (=ahcats call + put)
Si hausse indice (CACT >CACI) : ex call (ach à CACI, vente à CACT), abandon put, rés = 100% + gearing*[(CAC T – CACI)/
CACI]
Si baisse indice (CACI >CACT) : abandon call, ex put (ach à CACT, vente à CACI), rés = 100% + gearing* [(CACI – CACT)/
CACI]

Options à barrière : à partir d’un certain niv, l’opt°

d’achat/vente va s’activer ou se désactiver
Option à barrière sera moins chère (permet de rentrer dans
notre soulte limitée + facilement)
Option binaire : offre contrepartie (ex : multiplicat° capital)