MODULE: Gestion Financière Université de Sousse NIVEAU : 3ème LFF

Internationale

CHARGEE DE COURS :
Imène BERGUIGA

CHARGEE DE TD : Institut des Hautes Etudes ANNEE UNIVERSITAIRE :

Sarra Gouta Commerciales Sousse 2023-2024

TD N°3 :
Les techniques de couverture contre le risque de change

EXERCICE 1
Le 25 juin, un exportateur français possède une créance de 100 000$, qui arrive à
échéance le 30 juin. Le taux de change s’établit à 1 USD 1.0155- 1.0165 EUR.
L’exportateur anticipe une hausse dollars. Le taux d’intérêt en France est de 8%.
L’exportateur décide d’accorder un délai de paiement supplémentaire à
l’importateur. Cedernier accepte la proposition de l’exportateur.
Le 30 juillet, l’exportateur encaisse les 100 000$ et les vend sur le marché des changes.
TAF :
1. Quelle technique l’exportateur a-t-il adopté : donner une définition
2. Déterminer le coût de financement supplémentaire
3. Déterminez le résultat financier si le taux de change à la date du 30 juillet
est :1 USD = 1.0350- 1.0360 EUR
1 USD = 1.0155- 1.0165 EUR
1 USD = 1.0025- 1.0040 EUR
4. Vous en déduirez le montant des gains ou des pertes enregistrées (e)s par
l’exportateur en considérant que le taux de change au 30 juin est identique à celui
du25 juin.
5. Dans quel cas l’exportateur aurait intérêt à opter pour cette technique.

EXERCICE 2 (session contrôle 2016)

Considérons quatre filiales X, Y, Z, T, d'un groupe multinational implanté en France.
Les filiales sont à la fois clientes et fournisseurs des autres filiales. Leurs devises
fonctionnelles sont différentes :
 X est une filiale américaine
 Y est une filiale canadienne
 Z est une filiale française
 T est une filiale suisse
A une date d’échéance donnée, les flux financiers (les créances et les dettes
réciproques) de ces 4 filiales sont résumés dans le tableau suivant :
X Y Z T
X - 100 000USD 250 000USD 400 000USD
Y 150 000CAD - - 500 000CAD
Z 1 000 000EUR 450 000EUR - -
T 700000CHF 150000CHF 200000CHF -
*les créances sont en lignes et les dettes sont en colonnes. Les filiales en colonnes
vont payer les dettes des filiales en lignes et inversement. Par exemple, la filiale X
va payer une dette de 150 000CAD à Y et elle va recevoir une créance de 100
000USD de Y
1
 Sachant que :
 la monnaie de référence utilisée est celle de la société mère, soit l’EUR.
 les cours de change spot sont :
USD/EUR = 1.1400
CAD/EUR = 0.7610
CHF/EUR = 0.6610
TAF :
1. Représenter schématiquement les différents flux des créances et des dettes entre les
différentes filiales.
2. Déterminer la valeur totale des flux transférés en EURO en absence de toute
procédure de Netting²ou de compensation.
3. Représenter graphiquement les différents flux des créances et des dettes, en
EUROentre les différentes filiales sans compensation.
4. Si les filiales procèdent à une compensation bilatérale en EURO,
a) Calculer la position de change de chaque filiale par rapport à chacun de
sespartenaires.
b) Représenter le résultat graphiquement.
c) Quelles sont les conséquences de cette compensation?
5. Si la société mère dispose d’un Netting multilatéral et procède à une
compensationcentralisée,
a) Calculer les soldes à transférer entre les différentes filiales
aprèscompensation.
b) Représenter le résultat graphiquement.
c) Quelles sont les conséquences de cette compensation?
6. Quelle conclusion peut-on tirer ?

EXERCICE 3
Le 22/09/2006, une entreprise américaine réalise une opération d’exportation vers
la France d’un montant égal à 2 millions d’Euros, payables dans 6 mois. L’entreprise
américaine est confrontée à un double problème de financement et de risque de
change. Pour les résoudre, elle a le choix entre :
 Une avance en EUR à 6 mois au taux de 33/4 % par an.
 Un règlement au comptant moyennant un escompte de 33/4 % par an sur le montant de
lafacture.
Au 22/09/2006, les données sur le marché des changes et sur le marché des
eurodevises sont les suivantes :
Cours au comptant : EUR/USD = 1.2720 – 40
Taux d’intérêt annuels (en %) sur l’EUR à 6 mois : 3
- 31/4 Taux d’intérêt annuels (en %) sur l’USD à 6
mois : 51/4 - 51/2

TAF :
1. Quel est dans chacun des deux cas, le montant en dollars encaissé par
l’entreprise américaine le 22/09/2006 ?
2. Quel est la meilleure solution pour l’entreprise américaine ?
3. Quel est le taux d’escompte qui rend l’entreprise indifférente entre la vente à terme
etl’escompte pour règlement au comptant sachant que le TRI = 6% ?
EXERCICE 4 (session principale 2015)
Le 1er janvier N, une entreprise tunisienne « OiL » a conclu un contrat d’exportation
2
de l’huile d’olive aux USA pour un montant de 600 000 USD dont la livraison doit
s’effectuer immédiatement et le paiement selon les conditions suivantes :
 50% au comptant;
 50% à 6 MOIS;
Le 1er janvier on dispose des données suivantes :
USD/TND 1.3720 – 65
Taux d’intérêt de USD à 6mois en % 41/4 – 4 ½
Taux d’intérêt de TND à 6mois en % 61/2 – 6 ¾

Consciente de ce risque, la société « OiL » se trouve face aux trois scénarios suivants :

1er scénario S 1 : Décider de ne prendre aucune mesure préventive.

a) Comment peut-on qualifier cette décision et comment se justifie-t-elle ?

2ème scénario S 2 : Réaliser auprès de la banque une opération à terme ferme :

a) Définir cette technique de couverture et précisez la nature du contrat
b) Déterminer le taux de change forward correspondant selon la PTI ?
c) Expliquer comment procède le banquier pour déterminer le taux de change à
terme qu’il propose à « OiL ». (Expliciter les différentes opérations entremises par la
banque).
d) Exprimer le report ou le déport en pourcentage annuel du taux au comptant.
e) Déterminer la somme totale à encaisser en TND par l’entreprise « OiL »

3ème scénario S 3 : La banque propose à l’exportateur de se couvrir sur le marché des options
CALL PUT
Prix d’exercice 1,3800 TND 1.3700 TND
Échéance 30 juin N 30 juin N
Prime 0.065 TND/USD 0.50 TND/USD
a) Préciser la nature de l’option choisie par l’entreprise « OiL »? justifier votre réponse.
b) Calculer la prime versée par l’entreprise « OiL ».
c) Pour chacun des 3 scénarios ci-dessus, indiquer précisément comment se dénouerait
l’opération à l’échéance dans les deux hypothèses ci-dessous et calculer le résultat
(gainou perte) obtenu par rapport au premier scénario « aucune mesure préventive ».

Hypothèse 1: 1 USD = 1.3020 – 60 TND

Hypothèse 2: 1 USD = 1.4010 – 20 TND
Scénarios H1 : 1 USD = H2 : 1 USD =
S1 Aucune mesure préventive
S2 Un contrat à terme ferme
Les options :
Décision à l’échéance
S3 Montant net encaissé
le résultat obtenu
d) Représenter graphiquement le résultat obtenu en fonction du cours du dollar dans
6mois. En cas d’exercice, préciser à partir de quel cours, le résultat sera bénéficiaire.