Série de TD N°4

Année universitaire : 2022/2023.

Niveau : M1 CORPORATE FINANCE
Chargé de cours : M.Terchoune
Exercice N° 1 :

Soit une entreprise dont le bilan en KDH se présente au 31/12/2020 comme suit:
Actif immobilisé 28.840(1) Actif net comptable 31820
Stocks 15.800(2) Passif exigible 23120
Créances de l'actif circulant 10.000(3)
Trésorerie Actif 300
Total actif 54940 54940
(1
)Valeur réelle 36.600dh;
(2)
Valeur réelle 15.200;
(3)
Valeur réelle 9980.
Informations complémentaires :
-Dépenses de remise en état de certains actifs immobilisés: 500Kdh;
-Valeur de remplacement d'un matériel prêté par un fournisseur dans l'attente de la livraison d'une commande de
260Kdh;
-Les immobilisations hors-exploitation s'élèvent à 1460Kdh;
-Le niveau du chiffre d'affaires prévisionnel est de 60.000 Kdh;
-Le BFRE représente 60 jours du chiffres d'affaires hors taxes;
Travail à faire :
1/Déterminez la valeur substantielle brute(VSB)?
2/ Calculez les capitaux permanents nécessaires d'exploitation (CPNE) ?
Exercice N°2:
Vous disposez des informations suivantes de la société S.A Nanotechnologie:
*Le résultat d'exploitation prévisionnel avant impôt était de 11.100kdh;
*L'actif économique a été évalué à 72.000 kdh ;
*Suite à la dernière note boursière ,le taux de rentabilité exigé par les actionnaires pour un niveau de risque
équivalent à celui de la société est de 10% ;
*Durée retenue pour l'actualisation est de 5 ans;
*Le coût du capital est de 10%
* Taux d'IS 1/3 pour une simplification des calculs.
*La valeur de l'ANCC est de 55700KDH.
Question:
Calculez la valeur globale de l'entreprise selon l'approche mixte du goodwill?
Cas pratique 1 (Suite du dossier 1 TD N°3 ) :
En tant qu'analyste financier, on vous remet les documents comptables ci-dessous pour estimer la valeur de
marché des capitaux propres de la société "Youssri" à la fin 2020:
Bilan en KDH au 31/12/2020

Actif Passif
Actif immobilisé Montant Financement permanent Montant
Immobilisations en non-valeurs : Capitaux propres :
*Charges à répartir 6000 *Capital social 180.000
*réserve légale 18.000
*Autres réserves 20.000
*Subventions d'investissement 6000
(5)
*Provisions réglementées 9000
Immobilisations incorporelles : Dettes de financement :
(1)
100.000 *Autres dettes de financement 180.000

Immobilisations corporelles Provisions durables pour risques et

(2)
270.000 charges :
(6)
*Provision pour risques 15.000

1
Les Approches Mixtes et Goodwill
 Série de TD N°4
Année universitaire : 2022/2023.
Niveau : M1 CORPORATE FINANCE
Chargé de cours : M.Terchoune
(3)
Immobilisation financières 30.000
Actif circulant : Passif circulant
Stocks Dettes du passif circulant :
*Marchandises 14.000 *Fournisseurs et comptes rattachés 55.000
*Dettes du passif circulant 30.000

Créances de l’actif circulant : Ecart de conversion passif 17.000

*Clients et comptes rattachés 110.000 (Sur éléments circulants)

(4)
Ecart de conversion Actif 10.000
Trésorerie Actif Trésorerie Passif
*Banque TG et chèques postaux 10.000 *Crédits de trésorerie 20.000
Total Actif 550.000 Total 550.000

Informations complémentaires :
*(1) Dont 100.000Kdh de fonds commercial;
*(2) La valeur réelle : 300.000Kdh. La plus - value est liée à un actif non nécessaire à l'exploitation qui s'élève à
6000dh;
*(3
) La valeur réelle : 40.000Kdh Entièrement nécessaire à l'exploitation;
*(4) Les écarts de conversion actifs sont provisionnés à hauteur de 80%;
*(5) Les provisions réglementées sont liées aux reprises de l'amortissement dérogatoire ;
*Au niveau des provisions pour risques nous constatons une dotation en excès au cours de l'exercice ;
*La valeur d'utilité d'un bien loué en crédit-bail est égale à 10.000dh alors que la valeur actuelle des
redevances restante à payer est de 9000Kdh ;
* Le résultat net comptable : 50.000KDH dont 10.000KDH d’IS ;
*Le résultat non-courant est de 6000KDH ;
*Redevance de crédit-bail 5000KDH ;
*Dotations aux amortissements des charges à répartir s’élève à 2000KDH ;
*Le taux d'IS est 1/3 pour une simplification des calculs ;
*Les produits générés par les actifs non nécessaires à l’exploitation : 1900KDH ;
*Intérêts d’emprunts : 10.000KDH
*Les intérêts sur crédits de trésorerie (Découvert et escompte) 2800KDH ;
*Les dotations aux amortissements calculées sur les valeurs réelles des immobilisations nécessaires à
l’exploitation ressortent à31.000KDH ; elles figurent pour 26.000KDH dans le compte de résultat ;
*20% des immobilisations corporelles ne sont pas nécessaires à l’exploitation et ne sont pas amortissables ;
*La valeur d’utilité du bien loué en crédit-bail est égale à 10.000KDH alors que la valeur des redevances restant
à payer est de 9000KDH. La dotation aux amortissements qui aurait était pratiquée ressort à 2000KDH ;
*Le BFRE moyen prévisionnel a été estimé à 80.000KDH
*Le coût du capital ressort à 8%. La rente du Goodwill sera actualisée sur une durée infinie

Question : En utilisant la méthode du Goodwill, estimez la valeur de marché des capitaux propres de la
société « Youssri » ?
NB : Veuillez prendre en considération l’ANCC déjà calculé dans le TD N°3.

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Les Approches Mixtes et Goodwill
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Année universitaire : 2022/2023.
Niveau : M1 CORPORATE FINANCE
Chargé de cours : M.Terchoune
Cas pratique N°2 :
Vous disposez du bilan (après affectation du résultat) et du compte de résultat simplifiés de
La société anonyme Clémence.
Taux d’intérêt :
Taux de rendement exigé des capitaux propres : 10 %
Taux moyen d’intérêt des emprunts : 9 %
Taux moyen d’intérêt des dettes commerciales : 2 %
Taux de rendement exigé des actifs : 4 %
Le taux de l’IS est 1/3. Le besoin en fonds de roulement normatif représente 60 jours
Du chiffre d’affaires ;
Actif Montant Passif Montant
Immobilisations en non-valeurs 300.000 Capitaux propres 4.000.000
Actif immobilisé1 7.000.000 Provisions2 1.200.000
Stock-en cours 1.000.000 Dettes financières 3.000.000
Créances d’exploitation 2.500.000 Dettes d’exploitation 1.820.000
Disponibilités 20.000 Dettes diverses 800.000
Total 10.820.000 Total 10.820.000
1
Détail de l’actif immobilisé voir tableau ci-dessous
2
Les provisions ne concernent pas l’exploitation.
Immobilisations Nécessaires à l’exploitation Hors exploitation
Valeur nette comptable 6.500.000 500.000
Valeur vénale 6.000.000 1.750.000
Valeur d’utilité (a) 7.900.000 0
a)
Dont amortissable 5 000 000dh
La consommation annuelle des avantages des immobilisations amortissables est estimée au cinquième de
leur valeur
D’utilité.
Extrait du Compte des produits et charges en N :
Charges Produits
Charges d’exploitation 1 16.500.000 Chiffres d’affaires 17 .700.000
Charges financières 2 320.000 Autres produits d’exploitation 300.000
Charges non-courantes 600.000 Produits non-courants 650.000
IS 420.000
Bénéfice 820.000

1Dont dotations aux amortissements 1 200 000DH

*taxe professionnelle assise sur les biens hors exploitation 65 000DH
2 Dont intérêts des dettes financières 280 000DH

*Intérêts des dettes d’exploitation 40 000DH.

Travail à faire
1. Calculer l’actif net comptable corrigé de la société Clémence (ne pas tenir compte des
Impôts différés) ?
2. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction de l’actif net comptable corrigé ?
3. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction des capitaux permanents
Nécessaires à l’exploitation ?
4. Évaluer la société en estimant le goodwill en fonction de la valeur substantielle brute ?

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Les Approches Mixtes et Goodwill