Obligations

Pour l'examen : Inscrire les valeurs de N / I / PV / PMT / FV, pas obligé de mettre la représentation graphique, mais laisser des traces de la démarche et des calculs.
Pas mentionné --> Début de période
Location -> Début de période // Achat -> Fin de période
Obligations : Toutes à capitalisation semestrielle. (Dans les problèmes donnés)
Obligation vaut toujours 1000$ à échéance.
La valeur actuelle de l'obligation sera le PV.
Obligation émise au pair = Émise à 1000$, le taux de coupon et le taux du marché sera le même.
Pour un problème de rendement à échéance, ce sera en deux étapes. Ce sera un problème d'une obligation dont les coupons seront investis à un taux différent.
1ere étape : Trouver le FV de l'investissement des coupons selon le taux de réinvestissement
2ieme étape : Trouve le I selon le FV plus haut + le capital de l'obligation avec une sortie de fonds équivalente à l'achat de l'obligation.
Pour le calcul du nombres de coupons restants, si la date d'émission est dans les 6 premiers mois de l'année, tu dois faire -1. Si c'est dans les 6 derniers mois, il faut faire +1.
Pour les obligations, si l'année d’échéance arrive plus tard que la date de fin du problème, on doit soustraire 1 période. Si elle arrive plus tôt, on doit ajouter 1.
Pour le calcul des jours avec la calculatrice, il faut toujours ajouter +1.
VAN
Actions ordinaires = Mise de fonds
Ne pas oublier le taux d'imposition sur la dette pour calculer le coût moyen du capital. (Actions, jamais d'Impôt)
Les flux monétaires en début de projet sont l'utilisation de fonds.
1ere étape : Voir utilisation de fonds ou lister les utilisation
2ieme étape : Calculer la VACFGOP (Flux monétaires générés par les opérations) --> Faire attention d'enlever l'amortissement et les frais d'intérêts (Dt -> Dépenses liés au
projet) / On doit aussi soustraite les revenus et dépenses qui sont renoncés (Coût d'opportunité)
Fonds de roulement : Stocks, Comptes clients, Encaisse (Si dans l'énoncé c'est un de ces trois comptes, on doit l'inclure dans le fonds de roulement.)

Pour les fermetures de classes : Se demander s'il reste des biens, si oui = ouverte / Si non = classe fermée / Les bâtiments seront toujours une classe fermé (Pour éviter que les
gens reportent l'impôt) / Si l'entreprise cesse l'activité, on ferme toute les classes)

Classes : C1, C2, C3, C4 (Classes fiscales aux fins d'amortissement)

S'il y a un terrain + un bâtiment, on doit prendre en compte le terrain et le bâtiment. Le calculs fiscaux seront sur le global. C'est comme si le terrain et le bâtiment deviennent
une classe au fin de l'Impôt sur le gain en capital. Terrain n'est pas une classe fiscale amortissable, mais sur le revente de l'immeuble il sera additionné à la revente du bâtiment.
Terrain sera séparé des calculs car il n'y aura rien à calculer au niveau de l'amortissement.

Le terrain
3 situation possibles
Le terrain est acheté (à inclure)
Le terrain est déjà détenu --> Rapporte des revenus (Ne pas inclure) / Ne rapporte pas de revenus (inclure) (servirait de mise de fonds)

Pas de FNACC à calculer pour les classes ouvertes.

Calculer un VAN avec calculatrice :

 Calculatrice EL738 (taux est de 12%)
 Projet A: 80000+/- Ent 50000 Ent 30000 Ent 20000 Ent 10000 Ent 2ndf ; Cfi ; 12 Ent ; flèche du bas ; Comp
 Projet B: 80000 +/- Ent 28000(x;y) 4 Ent 2ndF Cfi 12 Ent ; flèche du bas ; Comp

DR, DRA, VAN, TRI

DR : Délai de récupération → Représente le temps nécessaire afin de récupérer la mise initiale (Additionner les flux de ça génère jusqu’à arriver au montant initial)

DRA : Délai de récupération actualisé → Pareil que DR, mais les flux financier futurs sont actualisés

VAN : Valeur actuelle nette → Représente la valeur actuelle des flux financiers à un certain taux d’actualisation (Calcul dans la calculatrice)

TRI : Taux de rendement interne → Taux pour avoir une VAN à zéro. (Calculatrice)

Calculer un VAN avec calculatrice :

 Calculatrice EL738 (taux est de 12%)

 Projet A: 80000+/- Ent 50000 Ent 30000 Ent 20000 Ent

10000 Ent 2ndf ; Cfi ; 12 Ent ; flèche du bas ; Comp

 Projet B: 80000 +/- Ent 28000(x;y) 4 Ent 2ndF Cfi 12

Ent ; flèche du bas ; Comp
 Description Notation Signe Formule

Investissement initial - C01, FDR0, Terrain C = Classe d’actifs (Coût) ; FDR = Fonds de roulement

𝑛
Valeur actuelle des flux monétaires générés par les VACFGOP + (𝑅𝑡 − 𝐷𝑡 )(1 − 𝑇) Trouver le PV des flux futurs avec la calculatrice
opérations ∑
(1 + 𝑟)𝑡
𝑡=1
R : Revenus / D : Dépenses / T : Taux d’imposition / r : Taux
1−(1+𝑟)−𝑛
d’actualisation (WACC)
= ((𝑅𝑡− 𝐷𝑡 )(1 − 𝑇))
𝑟

Valeur actuelle des économies d’impôt sur l’ACC VAEIACC + 𝐶𝑑𝑇 1 + 0,5𝑟 C : Classe / d : Taux d’amortissement / Pour ce calcul,
( )×( )
𝑟+𝑑 1+𝑟 possible de store la constante / À faire pour chaque classe

𝑛
Investissement annuel en fonds de roulement FDRA - 𝐹𝐷𝑅𝑡 FDR : Fonds de roulement
∑
(1 + 𝑟)𝑡
𝑡=1

1−(1+𝑟)−𝑛
FDRA= (𝐹𝐷𝑅𝑡 ) 𝑟

Valeur de revente de l’actif VRAA + 𝑉𝑅𝐴 VRA : Valeur de revente de l’actif

(1 + 𝑟)𝑛

Valeur de revente du fonds de roulement VRFDR + 𝐹𝐷𝑅𝑛

𝑉𝑅𝐹𝐷𝑅 =
(1 + 𝑟)𝑛

Fermeture de classe

Calcul de la fraction non amortie du coût en capital FNACC nil 𝐹𝑁𝐴𝐶𝐶 = (1 − 0,5𝑑)(1 − 𝑑)𝑛−1 𝐶

a) Perte finale + (𝐹𝑁𝐴𝐶𝐶 − 𝑉𝑅𝐴)𝑇 À faire si la VRA est plus petite que la FNACC
(1 + 𝑟)𝑛

b) Récupération d’amortissement - (𝐶 − 𝐹𝑁𝐴𝐶𝐶)𝑇 À faire si le coût de revente est supérieur à la FNACC.

(1 + 𝑟)𝑛 Jusqu’au coût d’acquisition ensuite gain en capital.
(sans gain en capital)

c) Impôt sur le gain en capital Si terrain, calcul - (𝑉𝑅𝐴 − 𝐶)𝑝𝑇 Gain en capital sur le montant entre VRA et C
bâtiment et terrain (1 + 𝑟)𝑛
p : Imposition des gain en capital 0,5

Récupération d’amortissement - (𝐶 − 𝐹𝑁𝐴𝐶𝐶)𝑇

(1 + 𝑟)𝑛
(avec gain en capital)

Perte d’économie d’impôt sur l’ACC VAPIACC - 𝐹𝑁𝐴𝐶𝐶 𝑑 𝑇 Ne pas oublier, différence entre la fin du projet et
(𝑟 + 𝑑)(1 + 𝑟)𝑛 l’amortissement à l’infini qui a été calculée.

Classe ouverte

Perte d’économie d’impôt sur l’ACC - 𝑀𝑖𝑛𝑖𝑚𝑢𝑚(𝑉𝑅𝐴, 𝐶)𝑑𝑇 𝑉𝑅𝐴𝑑𝑇

(𝑟 + 𝑑)(1 + 𝑟)𝑛 (𝑟 + 𝑑)(1 + 𝑟)𝑛

Gain en capital sur revente d’actif - (𝑉𝑅𝐴 − 𝐶)𝑝𝑇 Il n’y en aura pas
(1 + 𝑟)𝑛

1
Si Investissement en cours de projet, actualiser selon le nombre d’années.
 Description Notation Signe Formule R : Revenus / D : Dépenses / T : Taux d’imposition / r : Taux
Investissement initial - C0 1 , FDR0, Terrain d’actualisation (WACC) / C = Classe d’actifs (Coût) ; FDR = Fonds de
Valeur actuelle des flux VACFGOP + n
(R t − D t )(1 − T ) roulement / d : Taux d’amortissement / p : Imposition gains en capital

monétaires générés par les 

t =1 (1 + r )t
(0,5)
1ère étape : Flux monétaires de début de projet (PV)
opérations
1−( 1+𝑟 ) −𝑛 C1 : Bâtiment 1 300 000
= ((𝑅𝑡− 𝐷𝑡 )(1 − 𝑇 )) C2 : Matériel roulant 1 500 000
𝑟
 CdT   1 + 0,5r 
Valeur actuelle des VAEIACC + C3 : Équipements 120 000

économies d’impôt sur    C4 : Mobilier 50 000

l’ACC  r + d   1+ r  Fonds de roulement : 100 000

Terrain : 0
Investissement annuel en FDRA - n
FDR t Total : -3 070 000$
fonds de roulement  (1 + r )
t =1
t
2ieme étape : Flux monétaires en cours de projet (PMT)
On soustrait le profit qu’il faisait avec son parking puisqu’il ne l’aura
1− ( 1+𝑟 ) −𝑛
FDRA= (𝐹𝐷𝑅𝑡 ) plus.
𝑟 45 000 – 15 000 = 30 000$ // On renonce à 30 000$
Valeur de revente de l’actif VRAA + VRA
(1 + r )n
Revenus – Dépenses = 1 400 000 – 530 000 = 870 000
Net = 870 000 – 30 000 = 840 000 $
- Impôt 30% (252 000)
Valeur de revente du fonds de VRFDR + FDR n
VRFDR = = PMT de 588 000
roulement (1 + r )n N:5
I/Y : 12
Fermeture de classe PV : ?

FNACC = (1 − 0,5d )(1 − d ) C

Calcul de la fraction non FNACC nil n−1 PMT : -588000
FV : 0
amortie du coût en capital
a) Perte finale + (FNACC − VRA )T PV = 2 119 608,41 $ -- VACFGOP

(1 + r )
n
Étape 2.1 :
b) Récupération - (VRA − FNACC)T C : Coût de l’investissement initial (C1 : 1 300 000, C2 : 1 500 000,
d’amortissement
(sans gain en capital)
(1 + r )n C3 : 120 000, C4 : 50 000)
d : Taux d’amortissement (C1 : 4% , C2 : 30%, C3 : 10%, C4 : 20%)
c) Impôt sur le gain en Si terrain, - (VRA − C)pT T : Taux d’imposition (30%)
r : 12%
capital calcul
bâtiment et
(1 + r )n
C1 :
terrain (1 300 000 * 0,04 * 0,3)/(0,12+0,04) * (1+0,5(0,12))/(1+0,12) →
Récupération - (C − FNACC)T Formule VAEIACC (Faire pour chaque classe)

d’amortissement
(avec gain en capital)
(1 + r )n Étape 2.3 → Calcul du FDRA (Ce qu’il faut ajouter à chaque année au
fonds de roulement)
Perte d’économie d’impôt sur VAPIACC - FNACC d T
FDR : -20 000 -> PMT
l’ACC (r + d )(1 + r )n 5 -> N / 12 -> I / 0 -> FV /Comp PV -PV : 72 095,52 $

Classe ouverte Étape 3 – Valeur de revente de l’actif (VRA)

Perte d’économie d’impôt sur - Minimum (VRA , C)dT 2 VRA: C1 = 2 800 000, C2 = 200 000, C3 = 40 000, C4 = 0
l’ACC (r + d )(1 + r )n
Fv = 3 040 000 // I = 12% // N = 5 -PV = -1 724 977.64$

Gain en capital sur revente - (VRA − C)pT 2.5 : Valeur de revente du fonds de roulement

d’actif (1 + r )n Fonds de roulement total après 5 ans : 200 000$ (Fonds de roulement
initial de 100k plus 20k pendant 5 ans.)
Valeur actuelle : 113 485,37$

Étape 4 – Reste-t-il des bien dans la classe

Fermés →C1, C4 Non (Bâtiments ou si le bien vaut 0$)
Fermeture de l’entreprise
Ouverts→ C2, C3 Oui (S’il reste un montant après
1 Si Investissement en cours de projet, actualiser selon le nombre d’années. amortissement)
2 Si gain en capital, réduire la classe du coût, sinon du prix de vente.
Étape 4.1 – FNACC (C1, C4)
Faire le calcul pour chaque bien fermé
D = taux d’amortissement

4. Calcul impôt pour la classe 4

VRA = 0 // C = 50 000 // D = 20%

FNACC = (1-0,5*0,2)(1-0,2)^5-1 * 50 000

FNACC = 18 432 $

4.1 : Calcul d’impôt à payer actualisé

Perte d’économie d’impôt sur l’ACC (à faire pour chaque classe)

4.2 : Perte d’économie d’impôt sur l’ACC

18 432 * 0,2 * 0,3 / (0,12+0,2)(1,12)^5 = 1 961,03 $

5. Classe ouverte
5.1 : Perte d’économie d’impôt sur l’ACC (chaque classe)
C2 : 200 000 * 0,3 * 0,3 / (0,12+0,3)*(1,12^5)
= 75 528,93$
6 : Cumuler les + et – qui donneront la VAN (0 points à l’examen)