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Montmessin Holding
Représentée par Bertrand Montmessin
2458 Route de la planchette
71800 CURBIGNY

Paris, le 04 mars 2024

Objet : réponse à l’appel d’offre Holding Montmessin

Monsieur Montmessin,

Vous avez émis un appel d’offre pour les besoins patrimoniaux de votre holding
familiale Montmessin Holding. A cet effet, AJAM Cabinet patrimoine a le plaisir
d’étudier cette demande et vous proposer une réponse qui se décomposera comme
suit :

I. Analyse du portefeuille actuel de Montmessin Holding

II. Analyse du portefeuille actuel de Monmessin Holding, selon le critère

ESG

III. Proposition d’un nouveau portefeuille pour Montmessin Holding

Ce cahier des charges s’accompagne de diverses annexes, vous permettant de

saisir tous les enjeux auxquels nous répondons.
 I. CARACTERISQUES GENERALES DE L’ALLOCATION ACTUELLE

1. IDENTIFICATION DES FONDS EN PRESENCE

Dans un premier temps, il convient d’identifier les différentes lignes du portefeuille
actuel. L’intérêt est de pouvoir souligner la pertinence des investissements en
présence.
Le portefeuille se compose de 5 actifs :
Fonds- Code Devise Catégorie Zone %*
investissement ISIN géographiqu
e
Morgan Stanley LU0073233958 EUR Immobilier Amérique du 15
Investment Funds - nord
US Property Fund A)
Tocqueville Gold I FR0010653501 EUR Métaux Canada, 15
Précieux Australie
M&G Lux Dynamic LU1582988058 EUR Flexible Monde 15
Allocat Fd A EUR
Acc
INVESCO ENERGY E LU0123358656 EUR Energie Monde 20
EUR ACC
Comgest Growth IE00BD5HXD05 EUR Grandes Europe 15
Europe EUR Z Acc capitalisation
s

 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS - US PROPERTY FUND A

Ce premier fonds est une SICAV* du groupe de gestion Morgan Stanley. Selon le
document d’informations clés, les principaux investissements de ce fonds sont à 70%
réalisés dans des actions de société du domaine immobilier (y compris des real
estate investment trust). La zone géographique du fonds est exclusivement celle des
Etats-Unis.

Concernant la durée, aucune échéance n’est fixée. Cependant, le DIC préconise ce

fonds aux investisseurs cherchant un rendement sur moyen à long terme, soit au-
delà de cinq années

Concernant les risques, l’indicateur de risque (IDR) classe ce fonds à 5 sur un

maximum de 7. Cela permet d’apprécier le risque de ce produit concurremment à
d’autres produits. Cette mesure est par ailleurs établie selon une durée de
conservation du produit de cinq années.
 TOCQUEVILLE GOLD I
Ce deuxième actif est un FCP* comprenant cette fois-ci, une durée de vie fixée à 99
années (sauf dissolution anticipée). Ici, il est question d’une gestion discrétionnaire
qui ne se réfère pas un indice. La stratégie en place serait celle de « rechercher les
sociétés qui ont de solides fondamentaux, mais qui [n’ont] temporairement pas la
faveur des investisseurs, et qui ont de ce fait une valeur boursière inférieure à leur
valeur intrinsèque. » selon le DIC.
Ce produit investit à 60% sur les marchés d’actions internationales, notamment dans
le domaine de l’extraction et le traitement de l’or et autres métaux. Il faut également
souligner que les marchés émergents constituent un fort pourcentage dans ce FCP.

A l’instar du précédent fonds, celui-ci présente un risque élevé puisque l’IDR indique
6 sur 7 (pour un placement détenu durant 5 ans).

 M&G LUX DYNAMIC ALLOCAT FD A EUR ACC

Ce troisième fonds est une SICAV construit par un gestionnaire luxembourgeois.

L’investissement principal s’effectue sur des dérives du monde entier, assis sur un
large choix d’actifs : actions, obligations, titres de créances etc. C’est donc un
investissement extrêmement flexible.

Par ailleurs, ce fonds n’est pas relié à un indice de référence et ne dispose pas de
date d’échéance préalablement déterminée. Cependant, la durée de détention
recommandé dans le DIC est de 3 ans minimum, une durée qui est assez rare.

A contrario de nos précédents fonds, l’IDR est de 3 sur 7, soit un risque faible-
moyen. Toutefois, le gestionnaire souligne qu’il faut garder le risque de change en
mémoire, diminuant ainsi le rendement final.

 INVESCO ENERGY E EUR ACC

Ce quatrième élément est un fonds à compartiments multiples dont l’objet est « de

contribuer à la transition mondiale vers des sources d’énergie à faible émissions de
carbone et de générer une croissance du capital à long terme » selon le DIC.
L’investissement principal de ce fonds se compose d’actions de sociétés du monde
entier remplissant les critères précédemment énoncés.
Un indice de référence est utilisé à des fins de comparaison, à savoir le MSCI AC
WORLD INDEX. Concernant l’indicateur de risque, celui-ci est classé 4 sur 7,
toujours dans une hypothèse de conservation de 5 années. Le risque de change est
également mentionné.

 COMGEST GROWTH EUROPE EUR Z ACC

Ce dernier produit est fonds à compartiments multiple, investissant principalement

dans des actions du marché européen. Ces sociétés sont sélectionnées notamment
pour leur croissance à long terme, qui doit être de haute qualité selon des critères
établis. A nouveau, un indice de référence est utilisé à titre de comparaison (le MSCI
Europe return), mais la société de gestion effectue les placements de manière
discrétionnaire. Par ailleurs l’IDR est de 4 sur 7.

II. ANALYSE DE L’ALLOCATION EN PRESENCE

Cette première étape d’identification des différentes lignes du portefeuille, nous

permet de poursuivre vers une analyse dudit portefeuille. L’idée est de pouvoir
apprécier la pertinence des fonds choisis, dans leur individualité et l’impact de
chacun dans le portefeuille au global.

1. La répartition géographique et thématique

Quid de la zone géographique ? Dans ce portefeuille, diverses zones géographiques

sont couvertes. Les investissements sont principalement mondiaux avec une faible
quantité sur des pays émergents. La zone géographique peut avoir un impact
significatif sur les investissements. Le risque de change évoqué dans les divers DIC,
en est l’un des éléments. Celui-ci se définit comme la possibilité pour un actif
financier, d’être impacté par la conversion d’une devise à une autre du fait de la
variation.

Quid des catégories d’actifs ? Dans ce portefeuille, on retrouve les grands secteurs
d’investissement : l’immobilier, l’énergie, l’or et autres métaux. La répartition est
quasi-équitable entre chaque secteur. Les actifs sont de tout genre, mais la
prépondérance reste sur les actions. A noté qu’il est important de diversifier les
classes d’actifs, afin de réduire le risque global.
 2. Le rendement attendu

Ce portefeuille est en gestion sous mandat depuis cinq ans, cette longévité permet
d’avoir un recul important concernant les résultats obtenus, face aux résultats
escomptés. Pour ce faire, la période d’étude se fera du 05/02/2021 au 06/02/2024,
cette dernière date étant celle à laquelle nous avons été sollicité pour l’appel d’offres
étalée sur les cinq années passées.

 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS - US PROPERTY FUND A

Pour pouvoir apprécier la performance de ce fonds, il y a lieu de procéder à un

découpage en plusieurs étapes, afin de tenir compte du rendement, des frais ou
encore de la période qui s’écoule.

Tout d’abord, s’agissant d’un OPC, il faut collecter la valeur liquidative de celui-ci, à
plusieurs points dans le temps : le 05/02 de chaque année, de 2021 à 2024 (pouvant
être repoussé au jour ouvrable suivant lorsque celui-ci tombe un week-end ou un jour
férié). Le graphique de bourse étant exportable, les données exactes de chaque date
ont pu être exportées :
Valeur liquidative du fonds LU0073233958
05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
70,09€ 52,89€ 69,50€ 63,81€ 62,39€

La valeur liquidative étant trouvée, il faut calculer la variation de la valeur liquidative

entre deux dates. La date de référence étant celle où le fonds a été initialement
souscrit. L’idée est de pouvoir avoir la variation énoncée en pourcentage. Pour ce
faire, la formule suivante est utilisée :

Variation de la valeur liquidative VL = VLT1(VLT2 – VLT1) x 100

05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
0% -24,55% -0,84% -8,95% -11%

Le DIC énonce les divers frais de ce fonds, correspondant au droit d’entrée

prélèvement ponctuellement lors de la première souscription (5,75%). S’y ajoute des
frais annuels composés des frais courants (comprenant les frais de gestion) de
1,64% ainsi que les frais de transaction pour un montant de 0,22% :
Montant des frais liés au fonds
 1ère année 2ème année 3ème année 4ème année 5ème année
7,61 % 1,86 % 1,86 % 1,86 % 1,86 %

Le rendement énoncé précédemment énoncé concernant les variations, est brut : il

ne contient pas encore les frais. Pour passer au rendement net, nous utilisons la
formule suivante :
Rendement net = Rendement brut – Frais
1ère année 2ème année 3ème année 4ème année 5ème année
-7,61 % -26,41% -2,70% - 10,81% - 12,86%

Ainsi, l’analyse de cette ligne du portefeuille témoigne d’un rendement brut négatif,
accompagné des frais qui viennent questionner la pertinence de cet investissement.

 TOCQUEVILLE GOLD I
A l’instar du précédent fonds, le même procédé sera ici utilisé.
Valeur liquidative du fonds FR0010653501
05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
127,17€ 151,40€ 140,34 € 131,67€ 120,71€

Variation de la valeur liquidative VL = VLT1(VLT2 – VLT1) x 100

05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
0% 19, 02% 10,34% 3,53% -4,83%

Pour ce fonds, seuls des frais de gestions et des coûts de transactions sont
présents. Ces derniers s’élèvent à 1,27 % par année.
Rendement net = Rendement brut – Frais
1ère année 2ème année 3ème année 4ème année 5ème année
-1,27% 17,75% 9,07% 2,26% -6,10%

Au terme de cinq années d'investissement, les rendements nets reflètent une réalité
complexe, mêlant variations brutes et coûts associés.

 M&G LUX DYNAMIC ALLOCAT FD A EUR ACC

Valeur liquidative du fonds LU1582988058
05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
9,55€ 9,69€ 9,92€ 9,99€ 10.07€
 Variation de la valeur liquidative VL = VLT1(VLT2 – VLT1) x 100
05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
0% 1.47% 2.37% 0.71% 0.80%

Rendement net = Rendement brut – Frais

1ère année 2ème année 3ème année 4ème année 5ème année
-2,74% -1,27% -0,37% -2,03% -1,94%

A l’instar du précédent fonds, le même procédé sera ici utilisé et nous obtenons le
résultat de rendement brut qui oscille positivement entre 0% et 2% en fonction des
années. Néanmoins, en passant au rendement net (les frais étant de 2,74% par
année), le résultat est défavorable car celui-ci tombe en négatif de la première à la
cinquième année de détention.

 INVESCO ENERGY E EUR ACC

A l’instar du précédent fonds, le même procédé sera ici utilisé.
 Valeur liquidative du fonds
05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
9,43 € 6,93€ 6,84 € 7,19 € 6,67€

 Variation de la valeur liquidative VL = VLT1(VLT2 – VLT1) x 100

05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
0% -26,53% -27,49% -23,80% -29,29%

Pour ce fonds, seuls des frais de gestions et des coûts de transactions sont
présents. Ces derniers s’élèvent à 1,27 % par année.
Coûts d’entrée 3% 5,17
1,85+0,32 = 2,17
 Rendement net = Rendement brut – Frais
1ère année 2ème année 3ème année 4ème année 5ème année
-5,17% -28,70% -29,66% -25,97% -31,46%

A nouveau, le fonds en présence est fortement dépréciable.

 COMGEST GROWTH EUROPE EUR Z ACC

A l’instar du précédent fonds, le même procédé sera ici utilisé.
Valeur liquidative du fonds
05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
126,52 € 135,49€ 157,61€ 161,24€ 187,93€

Variation de la valeur liquidative VL = VLT1(VLT2 – VLT1) x 100

05/02/2020 05/02/2021 07/02/2022 07/02/2023 06/02/2024
0% 7,1% 24,5% 27,4% 48,5%

2% - 3 ?17// 1,10% + 0.07% + 1.17 %

Rendement net = Rendement brut – Frais

1ère année 2ème année 3ème année 4ème année 5ème année
-3,17% 5,93% 23,33% 26,23% 47,33%