LES MODLES DE

PRVISION DU TAUX
DE CHANGE
Present par :
Abdelkhalek BOURDOUKH
Modamed DAHMAN
Ibrahim ELHAFED

Mohamed ELMOUCH

PLAN:

Lapproche statique:
La

parit du pouvoir dachat

Les modles de portefeuille

Lapproche dynamique:
Le

modle de Dornbusch:
Les bulles rationnelles:

LA PARIT DU POUVOIR DACHAT

Principe :

Il sagit dune mthode utilise en conomie pour

tablir une comparaison entre pays du pouvoir
dachat ce quune simple comparaison du taux de
change ne permet de faire .

LaPPAcompare donc le niveau gnral des prix

de diffrents pays en fonction du niveau de vie. En
d'autres termes, laPPAcompare le cot de la vie.

VERSION ABSOLUE DE LA PARIT

DU POUVOIR D'ACHAT
La PPA absolue dfinit un cours de change entre
Deux monnaie Elle est dtermine en dfinissant un
panier de consommation dans un pays et en valuent le
prix dun Panier semblable dans Un autre par la
formule :
St = Pt* / Pt
St : est la PPA absolue entre les deux pays
Pt : est le prix la priode t du panier de rfrence
dans le pays domestique
Pt*: est le prix la priode t dans le pays tranger

Exemple :
si un panier de produits valus 100 $ aux USA
un cot moyen de 90 euros en France, alors le
taux de change en PPA du dollar par rapport
l'euro sera de 0,90.
Ce taux est calcul indpendamment du taux de
change, qui fluctue en continu.

VERSION RELATIVE DE LA PARIT

DU POUVOIR D'ACHAT
La parit du pouvoir dachat relative mesure la
variation de la PPA entre deux priode et permet
donc de souligner la diffrence dinflation entre
deux pays .
Elle est donne par la formule :

St+1 /St = (Pt+1 / Pt)/ (Pt*+1 / Pt*)

Exemple

un panier de produits valu 500 dollar aux tats-Unis

a un cot moyen de 400 euros en France en 2013. En
2012, ce mme panier avait un cot moyen de 480 dollar
aux Etats Unis et 380 euros en France .
Alors lvolution du taux de change en PPA du dollar par
rapport leuro est de 1.0105 % .

LES LIMITE DE LA PPA

Les produits consomms diffrent selon chaque
pays qui a ses propres habitudes de consommation
Il est donc parfois difficile de constituer un panier
de devise cohrent afin d'effectuer une bonne
Comparaison .
Selon chaque pays, les produits peuvent tre
identiques mais de qualit diffrente. Cette
diffrence de qualit est parfois difficile juger.

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

Lhypothse commune entre les modles de
portefeuille :

Aprs un choc montaire les agents

rajustent leurs encaisses en intervenant
sur des marchs dactifs financiers

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

Les marchs financiers se distinguent selon le
critre de la nationalit des titres trangers
ou nationaux.
Un premier modle exclut la prsence de la monnaie
trangre dans la composition du portefeuille des
agents (actifs imparfaitement substituables)
Un second type considre linverse une conomie o
les actifs dtenus par les agents sont parfaitement
substituables. Plus prcisment, ceux-ci dtiennent
indiffremment dans leur portefeuille de la monnaie
nationale ou des devises trangres.

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

Le modle dajustement de portefeuille (actifs imparfaitement substituables)
Hypothses
Une premire hypothse concerne la composition du portefeuille des agents.

M/W = md (i,i*)
(1)
B/W = bd (i,i*)
(2)
SF/W = fd (i,i*)
(3)
Avec :
M : les encaisses montaires totales
B: les avoirs financiers en monnaie nationale
F: les avoirs financiers en devises.
S: est le taux de change
md: la demande de monnaie
bd: la demande de titres nationaux
fd: la demande de titres tranger
i: les taux d'intrt nominal, domestique
i*: les taux d'intrt nominal, tranger
W: La richesse du pays et somme de M,B,F

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

Une deuxime hypothse dcrit les variables

d'ajustement qui assurent l'quilibre des trois
marchs lorsque l'une des composantes de la
richesse financire est modifie de faon
exogne.

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

Impact des diffrents chocs sur le taux de change
Quatre types de chocs pourraient tre envisags, mais
on ne s'intresse ici qu'aux chocs discrtionnaires
- Effet d'une politique montaire expansionniste ou
restrictive.
- Effet d'une politique budgtaire finance par emprunt
obligataire.

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

Le modle avec substitution entre monnaies

diffrences par rapport au modle prcdent.

les rsidents dtiennent en plus de la monnaie nationale des

devises trangres.
les titres nationaux
substituables.

et

trangers

sont

parfaitement

- Lhypothse d'anticipations statiques est leve: les agents

n'anticipent pas une stabilit du taux de change.

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

fonctions de demande de monnaie
Mi Pi = md [Y, (ri r), (i - j) , ]
i = 1, ..., n
j = 1, ..., l
Mi : la quantit de monnaie demande du pays i.
Pi : l'indice de prix des biens du pays i
Y : la production mondiale
ri : le taux de rendement rel anticip de la monnaie du pays i.

i - j : cart des taux de rendement nominaux

: le taux de rendement des actifs non montaires

: un coefficient de substituabilit entre les diffrentes

monnaies.

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

En deuxime lieu, on fait l'hypothse de la P.P.A.,
qui s'crit sous forme logarithmique:
LogSi,j = LogPi - LogPj

Lcart entre les taux de rendement rels

anticips de deux monnaies, ri et rj, est gal la
diffrence entre les taux d'intrt nominaux et la
variation anticipe du taux de change.

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

Sous les hypothses prcdentes le taux de
change au comptant est reli sa variation
anticipe.
Si,j = f (i j , S i,j , )

i , j: les taux de rendement nominaux des

monnaies de deux pays i et j
S : la variation anticipe du taux de change.
:un coefficient de substituabilit entre
diffrentes monnaies.

les

LES MODLES DE PORTEFEUILLE

En gnral :
Les modles de choix de portefeuille mettent
en vidence le rle jou par les comportements de
substitution entre monnaies. Ils ont donn lieu
des applications empiriques plus satisfaisantes
que les modles d'ajustement de portefeuille

LE MODLE DE DORNBUSCH:
Le modle conserve du modle montaire lquilibre du
march montaire et la Parit des Taux dIntrt Non
Couverte (PTINC) :

Les spculateurs du march des changes qui investissent

ltranger anticipent un rendement de :
(r*+ )%
r*= le taux dintrt ltranger
= lapprciation anticipe de la monnaie trangre.

Lquilibre du compte capital exige : r = r*+

Les agents prvoient un ajustement progressif du taux de

change son niveau d'quilibre de long terme :

( s s)

0 p p1

Les anticipations des agents vont prendre diffrentes formes :

Dans le cas d'anticipations rationnelles : l'volution de
retour l'quilibre la suite d'un choc exogne non
anticip, par consquent =1 :
( s s)
Le cas des anticipations adaptatives :
avec

( s s)

f 0

Toutefois, Dornbusch utilise l'hypothse d'anticipations

rgressives ou quasi-rationnelles : Elle suppose que les
agents connaissents le taux de change de long terme et
que l'volution anticipe du taux de change converge vers
le taux de long terme :

( s s)

0 p p1

L'intrt principal des anticipations quasi-rationnelles est:

Elles liminent les volutions divergentes des
anticipations rationnelles;
Elle ncessite moins d'information.

Compte tenu des autres quations dans le modle de Dornbusch :

Sur le march des biens :
- La demande agrge (AD) est donne par :

( s p p*)

AD ( s p p*) r y

'

: limpact du taux de change rel sur les volumes changs nets ;

y : la relation dinvestissement ;
: la fonction de consommation et les effets de dpense sur les
'
/
importations ;
: lensemble des facteurs de demande tels que la dpense publique.

'
Loffre de monnaie reprsente
p ( AD y ) par
[une
( s courbe
p p*) de
rPhillips
y de
y ]long terme verticale
:

y
O :

est le niveau de plein-emploi de la production

LAPPROCHE EN TERME DE BULLES

RATIONNELLES:

Remise

en cause de lapproche de
Dornbusch selon laquelle les marchs des
actifs financiers sont toujours en quilibre.

Expliqu

les variations du taux de change

par les comportements danticipation des
agents.

LA NOTION DE BULLE:
Apparait

dans la littrature conomique

avec Hecksher (1931) puis Keynes en 1936.
Keynes avance :
Le caractre optimiste ou pessimiste des
prvisions est li a la probabilit subjective
quils affectent a la ralisation dun
vnement futur.
En labsence de modle de prdiction, il est
probable que les anticipations soient
errones.
lerreur de prvision ne peut tre
constate qua postriori

POURQUOI LES BULLES SE

PRODUISENT-ELLES ?
Manque de transparence du marche
Transactions par de grandes banques, pour des montants et
a des prix spcifiques, qui ne sont une information publique.
Echanges squentiels, apprentissage possible.
htrognit des participants (information, tolrance au
risque).
Comportements auto-validants :
Agir en fonction de l'opinion sur le comportement des autres
(tenter d'apprendre du comportement des agents supposs
informs).
Mimtisme, prophties autorealisatrices.
Rgles dchange extrapolatives.

le gonflement d'une bulle s'auto-alimente.

LES EFFETS DUNE BULLE

SPCULATIVE:
La prise en compte de laspect psychologique des
acteurs ( conomie comportementale).
Dvier les taux de change de leur trajectoire
dquilibre

Lcart entre la valeur fondamentale et celle

form sur le march est appele une bulle
spculative.

E E b
*

LES CONSQUENCES DUNE BULLE

SPCULATIVE

Survaluation

Un clatement

Effets nfastes sur lconomie

MERCI POUR VOTRE

ATTENTION