Tu Chapitre 1.

Les approches de la monnaie

Introduction : Quest-ce que la monnaie 1. Les fonctions de la monnaie 1.1. Moyen de paiement 1.2. Rserve de valeur 1.3. Unit de compte 2. Les fondements de la monnaie 3. Les formes de la monnaie 4. Dfinition et mesure de la masse montaire 5. Les agrgats montaires Conclusion

Quest-ce que la monnaie ? La monnaie comprend tout ce qui est accept comme moyen de paiement et en remboursement de dettes. Dans le sens commun, la monnaie peut tre confondue avec les pices et les billets (largent), c'est--dire le numraire mais ce dernier nest quune forme parmi dautres de la monnaie. Les chques bancaires reprsentent aussi de la monnaie tout comme les paiements par carte ou les virements. Les dpts en comptes courants bancaires peuvent tre transforms rapidement en numraire pour servir de moyen de paiement. Il existe donc diffrentes formes de la monnaie. On peut les distinguer par leur degr de liquidit c'est--dire leur disponibilit immdiate servir de moyen de paiement. Ainsi les pices et les billets par exemple sont plus liquides que les dpts sur compte dpargne. Pour donner un sens prcis la monnaie, les conomistes la dfinissent partir de ses trois fonctions et qui sont : moyen de paiement, rserve de la valeur et unit de compte. Se pose ensuite la question de la valeur de la monnaie ainsi que de la mesure de la quantit de monnaie dans une conomie et qui a une influence sur les prix et la croissance. Pour cela, les autorits montaires des diffrents pays contrlent l'agrgat montaire qui ct de la monnaie au sens strict comprend des actifs aisment liquidables. Les agrgats

montaires regroupent les moyens de paiement dtenus par les agents sur le territoire national.

1. Les fonctions de la monnaie

1.1. Moyen de paiement La premire fonction de la monnaie est de faciliter les changes de biens et de services bnficiant aux deux parties concernes. Cette fonction est appele instrument dchange. Lorsque lchange a lieu en absence de monnaie, on dit quil y a un troc.Le troc implique un change direct dun bien ou service contre un autre. Toutefois, pour que le troc soit possible, il doit y avoir une double concidence entre les besoins respectifs des agents. Un individu doit possder ce que lautre dsire, et vice versa. Si X a des pommes, il peut les changer contre les

chaussettes de Y dont il a besoin, lorsque Y a lui aussi besoin des pommes. Le troc permet donc un supplment de satisfaction chacun dentre eux. Mais si X dispose de bois et que Y nen a nullement besoin, il faut que lun deux ou les deux trouvent une troisime personne, dans lespoir de raliser un change multilatral. La monnaie facilite lchange de ce type. X vend son bois contre de la monnaie et avec ce moyen, il va acheter tout ce dont il a besoin. Les avantages de la monnaie sont encore plus vidents si on songe aux multitudes dchanges qui puissent exister dans une conomie moderne. La question qui se pose ce niveau est quel bien peut-il servir dinstrument dchange, c'est--dire de monnaie. Un large ventail dobjets a dailleurs t utilis cet effet. Le choix dun objet particulier en tant que "monnaie" peut tre considr comme le rsultat dune convention sociale. Si vous acceptez la monnaie comme contrepartie des biens que vous voulez vendre, cest parce que les autres accepteront votre monnaie comme contrepartie des biens que vous voulez acheter. Toutes sortes dobjets ont t utilises comme monnaie par des cultures diffrentes des poques diffrentes. Les indiens dAmrique se servaient de perles et les habitants des les des Mers du Sud, de coquillages. Dans les camps des prisonniers pendant la 2me guerre mondiale, les cigarettes taient un instrument dchange et elles taient acceptes mme par les non-fumeurs qui les prenaient pour leur fonction dchange et non dusage. Pendant longtemps lor a t le principal instrument dchange. Cependant la valeur dune pice dor dpend de son poids, de sa puret ainsi que de loffre et de la demande sur le march de lor. Il serait trs coteux de la peser et de la vrifier chaque transaction. Ds lors lune des fonctions de lEtat jusquau 20me sicle a t de frapper les pices dor, garantissant ainsi leur poids et leur qualit. De nos jours tous les pays dvelopps utilisent comme monnaie du papier, spcialement imprim par lEtat cet effet, ainsi que les pices de mtal. Cependant la plupart des transactions sont effectues laide de chques, de cartes de crdit ou de virement entre banques. Les conomistes considrent que les encaisses dtenues sous forme de compte-chques sont de la monnaie, au mme titre que les billets parce quelles sont acceptes comme mode de paiement presque partout, et remplissent une fonction dinstrument dchange.

1.2. Rserve de valeur Lchange des marchandises contre de la monnaie nest possible que lorsquon est sr quon puisse changer ultrieurement cette monnaie contre ce que lon dsire acqurir comme autres

marchandises. Par consquent, pour que la monnaie puisse jouer son rle dinstrument dchange, elle doit garder sa valeur, du moins pour une priode courte. La monnaie doit donc avoir une fonction de rserve de la valeur . Il existe beaucoup dautres rserves de valeur. Lor, qui nest plus une monnaie parce quil nest plus utilis comme instrument dchange, continue nanmoins servir de rserve de valeur. En Inde, par exemple, les gens dtiennent une grande part de leur pargne sous forme dor. La terre, les actions, les obligations, le ptrole, les ressources minires sont autant de rserves de valeur. Mais aucune de ces rserves nest parfaitement sre dans la mesure o il est impossible de savoir prcisment contre quoi elles pourront tre changes dans le futur. Les pices, les billets, les comptes-chques et les autres formes de monnaie ne sont pas non plus des rserves de valeur parfaitement sres. En cas de fluctuation de prix, la valeur de largent plac sur un compte en banque ne sera plus la mme. La monnaie a la proprit de liquidit qui la qualifie pour tre le meilleur instrument de rserve de pouvoir dachat immdiat. Cest aussi un actif sans risque. Donc la monnaie nest pas un bien comme les autres et les diffrences rsident non dans la qualit de la monnaie mais dans sa nature. Cest ce qua montr Keynes dans "Thorie gnrale de lemploi, de lintrt et de la monnaie" (1936). Selon Keynes, la monnaie dispose de trois proprits : - Llasticit doffre de la monnaie est nulle. Il nexiste pas de mcanisme automatique qui en rallouant des facteurs au secteur montaire permettrait de produire plus de monnaie. En ce sens, la monnaie fait partie des biens rares, dont la production ne peut tre induite de la demande des agents par les mcanismes de march. Le processus de sa production nest pas directement li aux variables relles de lconomie. Elle constitue pour lconomie relle une variable exogne.

- Llasticit de substitution de la monnaie est nulle. Lorsque la quantit de monnaie est insuffisante, on ne peut pas la remplacer par dautres biens ou actifs. - Lorsque le volume de monnaie est insuffisant il nest pas possible dobtenir un accroissement de la valeur relle de la monnaie par la baisse des prix. Ce dernier point fait lobjet de dbat entre les thoriciens classiques et Keynes. Les classiques soutenaient que la quantit de monnaie existant dans lconomie tait sans importance. Si le volume de monnaie est momentanment insuffisant, il en rsulterait logiquement une baisse de la demande et des prix. La baisse des prix entrainera une augmentation de la valeur relle de la monnaie par rapport aux biens, et les changes se produiraient normalement. Keynes soppose cette analyse. Pour lui, la baisse des prix ne sera jamais le moyen qui permettra dobtenir lquilibre montaire. Il avance plusieurs raisons cela : - la premire est purement factuelle : cest la rigidit du taux de salaire montaire. En voulant conserver leur pouvoir dachat nominal, les salaris empchent la baisse des prix ; - La deuxime est plus technique : de nombreux contrats termes libells en monnaie contribuent stabiliser les prix dans le temps ; - La troisime est lie la thorie montaire de Keynes. Lorsque les agents trouvent la quantit de monnaie insuffisante, ils liquident des actifs et font alors remonter le taux dintrt. Lactivit conomique se ralentit dans son ensemble. Lajustement de la demande loffre de monnaie se fait par une variation des quantits changes et non par la baisse des prix. Au total, pour Keynes, un bien dont les lasticits de production et de substitution sont nulles et dont le prix ne rsulte pas dun mcanisme de march, a une valeur plus stable que nimporte quel autre bien ;il sera logiquement ltalon de valeur et linstrument privilgi de lchange. Ce sont ces proprits -que la monnaie est seule possder- qui la caractrisent. Cette stabilit de la valeur relative de la monnaie joue, daprs Keynes, un rle essentiel dans une conomie complexe o le temps intervient et o lavenir nest pas connu avec certitude. La dtention de la monnaie, qui est lactif le moins risqu, est un moyen de sassurer

contre cette incertitude : cest la raison pour laquelle on acceptera toujours dchanger des biens contre de la monnaie. 1.3. Unit de compte Par opposition la situation de troc, la monnaie en question nest pas une marchandise prise parmi les autres, mais bien une unit de rfrence conventionnelle. Cest la monnaie "unit de compte". Son utilisation va permettre des comparaisons quil ntait pas possible deffectuer entre des prix des diffrents biens sur le march exprims les uns par rapport aux autres. Si on a par exemple 10 biens sur le march de troc, il faut connaitre 45 prix relatifs pour changer les biens les uns contre les autres (pour N biens, on a N(N-1)/2 prix). La multitude des biens sur un march rend donc impossible les comparaisons des prix des diffrents biens. Il faudra 44 prix pour chacun des 10 biens existant sur le march. Lutilisation de la monnaie comme unit de compte permet de rendre plus facile les changes et de rduire les cots de transactions et le temps pour les raliser.

Encadr 1

Les sept fonctions de la monnaie

Les trois fonctions utilitaires de la monnaie : 1. La monnaie instrument de compte et de calcul

conomique La monnaie permet d'liminer une 1re srie d'inconvnients du troc en substituant les prix absolus aux prix relatifs. D'o des conomies de cots d'information et de temps (arbitrage et calcul). Mais problme de la stabilit de l'talon montaire. Avec une inflation forte, ce n'est plus la monnaie qui mesure le niveau des prix mais ce sont les prix qui mesurent la valeur de la monnaie (rosion montaire) et les calculs conomiques sont fausss. 2. La monnaie instrument dchange La monnaie est "le moyen de rglement indtermin, gnral et immdiat" (F. Perroux). Monnaie = pouvoir d'achat et pouvoir

libratoire. La monnaie, en tant qu'intermdiaire des changes, limine une 2me srie d'inconvnients du troc (que soulve en particulier la non-concidence des besoins des cochangistes) et permet ainsi des conomies de cots de recherche, de temps et de transport. La monnaie, instrument d'change, est demande pour les motifs de transaction, de prcaution et de financement. 3. La monnaie instrument dpargne Monnaie = actif patrimonial parfaitement liquide, de rendement montaire nul ou trs faible (voire ngatif en termes rels : cot de liquidit) mais de rendement d'usage important (les motifs de la demande de monnaie). Monnaie = pouvoir de choix : dans le temps : calcul conomique intertemporel (monnaie = rserve de valeur) ;dans l'espace : diversification patrimoniale. La monnaie est un actif sans risque : pas de risque d'insolvabilit ni d'illiquidit (pas de cot de non-paiement ni de cot de liquidation ni de cot de transaction) ; pas de perte en capital. La monnaie, instrument d'pargne, est demande pour le motif de spculation. Les deux fonctions circuitistes de la monnaie instrument dalimentation du circuit

4. La

monnaie,

conomique La circulation de la monnaie assure la continuit de la chane des paiements des transactions ainsi que la rpartition des revenus. 5. La monnaie instrument de financement du circuit

conomique La cration montaire permet le financement du besoin en fonds de roulement et du cycle d'investissement des divers agents non financiers (mnages, entreprises, tat). Monnaie et finance sont lies (la finance est ce qui permet de mener bonne fin un projet). Les deux fonctions socio-conomiques de la monnaie

6. La monnaie, instrument d'ordre social La monnaie est la rencontre de l'autorit de l'tat, du fonctionnement des institutions financires, des croyances

collectives et des comportements individuels. Monnaie = principe de normalisation et de socialisation : la monnaie sert exorciser la violence en substituant l'change la capture et solidariser des oprations conomiques ralises indpendamment les unes des autres. Monnaie = rgle sociale : c'est la fois une convention et une institution (elle est La monnaie, "encastre" dans l'organisation sociale selon l'expression de K. Polanyi), et ce double titre toute monnaie est "fiduciaire", parce que fonde sur la confiance : un crancier accepte une monnaie en paiement parce qu'il estime qu'elle sera accepte par celui dont il sera lui-mme dbiteur. Selon Aglietta et Orlan, la confiance dans la monnaie revt trois aspects troitement articuls : - la confiance mthodique (la scurit des paiements), - la confiance hirarchique (les banques sont supervises par une banque centrale qui est garante du bon fonctionnement du systme montaire), - la confiance thique (les autorits montaires doivent ne pas abuser de leur pouvoir montaire et respecter scrupuleusement leur mission). La monnaie offre ses dtenteurs la fois : une libert (pouvoir d'achat - pouvoir libratoire/pouvoir de choix) ; une servitude (comme toute crance, la monnaie ne vaut que ce que vaut son dbiteur, c'est--dire stricto sensu la banque mettrice et lato sensu l'conomie nationale) 7. La monnaie instrument de politique conomique La monnaie est la fois un moyen et un enjeu des politiques conomiques. Moyen : Politique montaire (politique montariste). Enjeu : Politique dsinflationniste (politique dflationniste)
Christian Biales, Document internet, adresse http://www.christian-biales.net/documents/Mofifonction.PDF

2. Les fondements de la monnaie A lorigine, lunit montaire est dfinie par un certain poids de mtal prcieux dont le prix confre sa valeur la monnaie (valeur intrinsque). Par la suite, la valeur du mtal contenu dans lunit montaire est devenue trs infrieure la valeur nominale des pices de monnaie. On reconnait alors la valeur une marchandise qui intrinsquement nen a aucune. La monnaie ne tire donc plus sa valeur de sa couverture-mtal (qui le plus gnralement tait une couverture-or). Les raisons de cette volution sont multiples, mais on avance surtout la raret relative des mtaux prcieux face la demande de monnaie de lconomie. Ainsi, avec linstitution du cours forc permanent, la monnaie possde un pouvoir libratoire qui repose sur une fiction lgale. Les pouvoirs publics ont mis des pices ou des billets gags sur lor, et immdiatement convertibles en une certaine quantit dor et qui deviennent la norme montaire aprs que personne naie dout de leur valeur et naie recourt leur conversion. La confiance est installe et cest ainsi que commence la dmatrialisation progressive de la monnaie. Dans cette optique, la valeur de la monnaie dpend dabord de lacte de la puissance publique et de la confiance quelle suscite dans le public. Cest cette confiance qui lui confre sa valeur relle. Cette confiance doit tre justifie par un certain quilibre entre les droits acheter utiliss -confrs par la possession de moyens de paiement- et les biens offerts contre de la monnaie. Ainsi, pratiquement la valeur de la monnaie est son pouvoir dachat. La production de richesse relle constitue le fondement de la monnaie. L un des problmes auxquels est confront tout conomiste et dcideur est celui de lquilibre de la masse montaire (quantit de monnaie en circulation dans une conomie) effectivement utilise et des biens disponibles lachat. Cest le problme de la demande de monnaie quon traitera dans le chapitre suivant.

Encadr 2 Brve histoire de la monnaie

Du coquillage la carte de crdit Largent avant largent A son sens premier, largent nest quun mtal, un lment chimique de symbole Ag et de numro 47. Mais, ds lorigine, il a t prcieux aux yeux des hommes. Dcouvert avant les deux autres mtaux de sa famille chimique, lor et le cuivre, il leur est considr comme suprieur par sa raret, sa brillance blanche trs pure et son inaltrabilit. Aussi ce mtal prcieux devient-il, ds la premire dynastie gyptienne, vers 3500 avant Jsus-Christ, la premire monnaie. Dans lconomie

msopotamienne, au deuxime millnaire avant Jsus-Christ, le code dAmourabi (vers 1760 av. J.-C.) value des gages en poids dargent : un sicle dargent (16,82 g) vaut le prix dun porc ou de deux moutons. Au dbut du premier millnaire avant Jsus-Christ, largent remplit des usages montaires en concurrence avec lor, dans tous les pays entre le Nil et lIndus. Il vaut, ses dbuts, plus cher que lor. Utilis par les alchimistes, il sert frapper les premires monnaies. La premire pice dor napparatra en France, ct des pices dargent, quau XIVe sicle. Le mtal reste trs rare jusqu lexploitation des mines dargent amricaines, au XVIe sicle. Et largent ne verra sa valeur vraiment baisser, face son concurrent dor, qu partir du XVIIe sicle. Mais il reste une rfrence : ainsi la loi du 7 Germinal an XI (28 mars 1803) dfinit-elle la monnaie par rapport largent et lor, le rapport entre la valeur de lor et celle de largent tant de 15,5. Ce bimtallisme durera jusquau XIXe sicle. ce moment, le mtal qui a donn son nom toute transaction et toute richesse servira surtout dautres usages non montaires : bijouterie, orfvrerie et ensuite, dans lindustrie, notamment dans la photographie, lautomobile et laronautique. Le troc, vieux comme le monde

Les changes ne passent pas forcment par le mtal, ni par la monnaie. Depuis toujours, le troc fait circuler les biens et services par rseaux. Dans lempire Inca, pourtant riche en mtaux prcieux, la plupart des changes se font par prestations, services rendus en change dun bien, changes dobjets, ce qui oblige fixer des valeurs presque chaque transaction. Le troc, pratiqu par les conquistadores europens avec les Indiens des Amriques, na jamais cess dexister. Il a simplement perdu en importance, tant la monnaie, dont la valeur est universelle, a simplifi les changes. Mais celle-ci a revtu des formes tranges. Ainsi, en Msopotamie, on peut payer en orge. Lingots, objets manufacturs divers, ou richesses naturelles schangent quotidiennement dans les socits antiques ou tribales. Les coquillages cauris servaient pour les paiements en Chine il y a trois mille ans. Depuis, dans le systme dcriture chinois, le caractre qui dsigne la monnaie est la reprsentation dun cauri. Ces coquillages seront utiliss en Inde, en Thalande et en Afrique. Au XIXe sicle, au Soudan, on paie la dote dune marie avec une houe de fer. En thiopie, les barres de sel gemme sont utilises jusquen 1920. Dans le Pacifique, les plumes permettent dacqurir des canots : plus elles ont dclat, plus grande est leur valeur, et les plumes rouges sont donc les plus cotes. Les Indiens dAmrique du Nord montent des coquilles de palourdes en ceintures ou colliers wampum qui permettent de sceller financirement des accords de paix entre tribus.

La monnaie, ne dans le lit du Pactole Disques, anneaux, haches, fers de lance, marmites, plumes, coquillages et denres alimentaires seront progressivement rendus des usages plus simples, cause de linvention de la monnaie la fin du VIIe sicle av. J.-C. ou au dbut du VIe en Asie mineure, la fois dans le royaume de Lydie celui que gouverna plus tard un certain Crsus ! et dans les cits grecques voisines, a soulign lhistorien Maurice Sartre.

En Lydie (rgion de la Turquie actuelle), les rois frappent une monnaie faite de gros morceaux dlectrum (un alliage naturel dor et dargent quon trouve dans le lit du fleuve... Pactole). Les pices sont estampes de figures indiquant leur poids et leur valeur, et identifies par le sceau royal, une tte de lion. En cent ans, tout le monde grec va adopter les pices dargent, frappes de tortues, vases ou scarabes, dauphins ou lphants. La Mditerrane invente alors le commerce moderne, et la pice grecque la plus clbre, frappe Athnes dune chouette, loiseau dAthna, circule dItalie en Arabie.

Les billets allgent les fonds de poche On attribue linvention du papier-monnaie aux Chinois qui, ds le Xe sicle, font change de reus rdigs la main. Au dbut du XIe sicle, le gouvernement chinois imprime lui-mme les reus, officiellement considrs comme monnaie. Mais pour lhistorien Fernand Braudel, les dpassements de la monnaie sont de vieilles, mme de trs vieilles choses, des inventions perdues dans la nuit des temps. Au vrai, ds que les hommes ont su crire et quils ont eu manier des pices de monnaie sonnantes et trbuchantes, ils ont substitu celles-ci des crits, des billets, des promesses, des ordres. Vingt sicles avant lre chrtienne Babylone, sutilisaient entre marchands de la place et banquiers, des billets, des chques dont il nest pas ncessaire dexagrer la modernit pour admirer lingniosit. Largent devient suspect au Moyen ge en Occident. Les chrtiens ne peuvent prter intrt, respectant la parole de lvangile de Luc : Prtez sans rien attendre en retour (Lc 6, 35), et assignent cette fonction aux prteurs juifs Au Moyen ge, largent politique Symbole de pch, largent nen est pas moins galement le symbole du pouvoir. Cest le fait de battre monnaie qui assoit lautorit et la prennit des dynasties dans le monde entier.

Sous les Mrovingiens en France, plus de 1 500 monnaies coexistaient, illustrant la faiblesse du pouvoir central. Contre cette anarchie, le fondateur de la dynastie des Carolingiens, Ppin le Bref, dicte en 755 le monopole royal de la frappe et lance une monnaie dargent, le denier. Couronn empereur en 800, Charlemagne y apposera son effigie et limposera lEmpire dOccident. Ce denier dargent deviendra denier dor, puis sera transform, sur ordonnance du roi Jean II le Bon du 5 dcembre 1360, en franc or. Largent, comme le montre lexemple du franc, lanc pour payer la ranon de Jean Le Bon, vaincu par les Anglais durant la guerre de Cent Ans, est alors le nerf de la guerre. Les vaincus sont appauvris par laffaiblissement ou mme la disparition de leur monnaie, alors que celle des vainqueurs simpose. Une loi qui na pas chang. Commerce et capitalisme des temps modernes Cest largent des rois de Castille et dAragon, puis de toutes les cours dEurope, qui finance les expditions vers le Nouveau Monde, et ouvre la voie au rgne des marchands, aprs celui des guerriers. Au XVIIe sicle, largent se concentre en Hollande, premire puissance mondiale et reine des mers, avec plus de bateaux de commerce que lEspagne, la France et la Grande-Bretagne runies. En Hollande, le modle capitaliste se met en place : la Banque dAmsterdam, fonde en 1609, possde le plus gros stock de mtaux prcieux du monde ; les grandes compagnies des Indes orientales et occidentales ne cessent douvrir des comptoirs de Batavia (Djakarta) New Amsterdam (New York) ; la Bourse des valeurs connat la premire crise spculative de lhistoire en 1636-1637, quand le cours des bulbes de tulipe flambe. Largent est bien vu par les hommes des temps modernes, qui y voient un gage de progrs et duniversalit pacifique Londres draine aux XVIIIe et XIXe sicles les richesses du monde. Et largent devient le capital, cet outil de domination dcrit par Karl Marx.

Le rgne du dollar consacre, au XXe sicle, la suprmatie

amricaine. Vers la fin du sicle, largent, qui na jamais eu dodeur, si lon en croit le proverbe, cesse presque davoir une existence physique. Largent devient immatriel Llectronique ne rprime pas lcriture mais peut

substituer au papier la bande magntique, le disque dur, la mmoire de masse, le composant intelligent dans le portemonnaie lectronique, souligne Jean-Claude Trichet, dans la revue Les Cahiers de mdiologie. Pour le gouverneur de la Banque de France, la monnaie scripturale domine dj totalement la fiduciaire. Dmatrialis, largent circule plus vite et les transactions explosent. Les marchs financiers ne travaillent plus quavec de largent immatriel. Les

consommateurs privilgient les cartes de crdit, sauf pour les toutes petites dpenses, comme le montre lexprience laborieuse de Moneo en France. Enfin le-commerce permet dacqurir les biens dsirs dun simple clic sur Internet. La puissance de largent semble proportionnelle sa capacit de se rendre invisible, analysent le P. Dominique Greiner, thologien et conomiste, et le P. Michel Veys dans la revue de lUniversit catholique de Lille, Vues densemble.
Nathalie LACUBE http://www.la-croix.com.prd-jsp.bayardweb.com

3. Les formes de la monnaie La monnaie a pris diverses formes au fur et mesure de lvolution du systme de paiement. Tout objet acceptable par tout un chacun pouvait servir de monnaie. Du bl aux mtaux prcieux, la monnaie na cess de changer de support passant ainsi de la monnaie marchandise dautres formes de monnaie pour rendre son utilisation facile, rapide et moins couteuse. On peut citer ici les quatre formes qui servent actuellement de moyen de paiement : - monnaie divisionnaire : pices de monnaie ;

- monnaie fiduciaire : billets de banque inconvertibles ou papiermonnaie ; - monnaie scripturale : dpts bancaires sur lesquels des chques peuvent tre tirs sans pravis ; - la monnaie lectronique : appele carte de crdit1, qui permet le retrait dargent dans les guichets lectroniques et de payer des biens et des services en transfrant directement des fonds du compte bancaire du client vers le compte bancaire du commerant. Parmi les moyens de paiement, certains sont plus liquides que dautres. Les actifs montaires liquides, sont des moyens de paiement qui peuvent tre utiliss immdiatement, sans risque de perte en capital et sans gain, pour rgler une dette. Ils se composent des pices et des billets de banque (monnaie fiduciaire) et des dpts vue (argent disponible qui peut tre retir partiellement ou totalement tout moment) ; les actifs non montaires, cest--dire de lpargne, peuvent tre plus ou moins rapidement transforms en moyens de paiement sans risque ou avec peu de risque de perte en capital (comptes dpargne, compte pargne-logement, titres dOPCVM montaires, etc.). Lensemble constitue la masse montaire au sens large.

4. Dfinition et mesure de la masse montaire La masse montaire est la quantit totale de monnaie en circulation dans une conomie un moment donn. Les banques centrales cherchent mesurer de la manire la plus prcise cette quantit de monnaie en circulation. Cette mesure permet de connatre la capacit de dpense des agents conomiques. Le niveau de cette dpense peut avoir des consquences sur le niveau gnral des prix et celui de la croissance. Les autorits montaires ne pouvaient pas se dsintresser de lexistence dactifs liquides autres que la monnaie au sens strict mais que les agents pouvaient tout moment transformer en monnaie. Un des objectifs de la politique montaire est de contrler la progression de la quantit de monnaie. La surveillance des actifs liquides devenait donc ncessaire. On adopta alors le concept dagrgat pour dsigner des regroupements dactifs ayant des degrs de liquidit dcroissants. De
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Appele carte de crdit en France, mais qui ne donne pas lieu un crdit comme cest le cas aux Etats-Unis (appele carte de dbit).

nombreuses modifications et mutations interviennent dans la notion dagrgat montaire, leur contenu fut modifi diffrentes poques suivant en cela les nombreuses innovations financires, ainsi que les critres qui permettaient de les classer.

5. Les agrgats montaires

Les agrgats montaires sont des indicateurs statistiques qui regroupent dans des ensembles homognes les moyens de paiement dtenus par les agents sur le territoire national. Les autorits montaires contrlent l'agrgat montaire qui ct de la monnaie au sens strict comprend des actifs aisment liquidables. Les banques centrales assurent alors le suivi des agrgats et leur publication, pour indiquer aux agents conomiques si la quantit de monnaie en circulation augmente plus vite que le volume de la production. Cette relation labore dans le cadre de la thorie quantitative de la monnaie sera tudie dans le chapitre suivant. Une augmentation de la masse montaire sans rapport avec les besoins de lactivit conomique va entrainer une augmentation des prix. Les agrgats montaires permettent aussi de reprer les agents et les oprations qui sont lorigine de la cration montaire. Au niveau europen, les agrgats montaires sont au nombre de trois : M1: la monnaie fiduciaire (billets de banque et pices de monnaie) et la monnaie scripturale qui se compose de soldes crditeurs dtenus par les clients sur leurs comptes bancaires vue. M2 ajoute M1 les dpts terme dune dure infrieure ou gale deux ans et les dpts assortis dun pravis de remboursement infrieur ou gal trois mois M3 comprend, en plus de M2, les titres dorganismes de placements collectifs de valeurs mobilires (OPCVM) montaires et les titres de crances de dure initiale infrieure deux ans mis par les IFM, titres ngociables assimils des dpts du fait de leur faible volatilit. Au Maroc, lagrgat M1qui reprsente la masse montaire au sens troit recense les actifs liquides, divisibles, transfrables, sans rendement et avec un cot de transaction nul. Il comprend les billets et pices de monnaie en circulation nets des encaisses des banques, ainsi

que les dpts transfrables vue, en monnaie nationale, constitus auprs de la banque centrale, des banques commerciales et du Trsor. Lagrgat M2 est compos de lagrgat M1 auquel sajoute lensemble des actifs liquides, non transfrables et rapportant un rendement, savoir les disponibilits en comptes dpargne auprs des banques. Lagrgat M3 qui correspond la masse montaire au sens large, regroupe, en plus de M2, les autres actifs montaires moins liquides, avec des cots de transaction significatifs, non transfrables et/ou non divisibles et rapportant un rendement. Le plus souvent les statistiques dagrgats montaires sont publies en variation et pas en niveau. Il sagit de suivre le rythme dvolution des diffrentes composantes de M3 pour reprer et prvenir dventuelles tensions inflationnistes. Dans la zone euro par exemple, la croissance de lagrgat montaire M3 sest renforce, son rythme annuel stablissait 3,3 % fin dcembre 2012 (aprs 1,1 % en 2010 et 1,5 % en 2011) comme le montre le tableau ci-dessous. Lacclration de la croissance de lagrgat M3 de la zone euro est le rsultat de la croissance rapide de sa composante M1 qui est de 6,2 %, aprs 1,8 % en 2011.

Tableau 1 : Agrgat montaires Zone Euroa) 2010-2011-2012

(a) : Oprations des institutions financires et montaires (IFM) de la zone euro avec les autres rsidents de la zone euro (b) : volutions corriges de lincidence des reclassements et des effets de valorisation (c) : Oprations des IFM rsidentes avec les autres rsidents franais (d) : Titres mis par des IFM rsidentes

Source : Bulletin de la banque de France, n191 1er trimestre 2013

Encadr 3 Modification du calcul de lagrgat montaire M3 Depuis 2007, les oprations effectues par les banques viades chambres de compensation se sont fortement

dveloppes, en raison de la crise, qui a incit les banques et les entreprises rechercher la plus grande scurit dans leurs transactions, et de lvolution de la rglementation prudentielle,

qui encourage les oprations transitant par les chambres de compensation en leur confrant une pondration favorable dans le calcul du ratio de solvabilit des banques. Ces oprations prennent la forme de pensions livres repurchase agreements (repos) et reverse repos consistant en une vente de titres assortie dune promesse de rachat au terme de lopration. La chambre de compensation sert dintermdiaire dans ces oprations, calculant les montants nets rgler, excutant les paiements pour le compte des banques parties prenantes. La chambre assure la bonne fin de la transaction, grce ses fonds propres et aux fonds de garantie mutuels qui lui sont apports par les contreparties qui ont recours ses services. En France, LCH.CLEARNET SA est dote du statut de banque, soumise lensemble de la rglementation prudentielle ainsi quau contrle de la Banque de France. Mais les autres chambres de compensation europennes nont pas le statut bancaire. Ces oprations taient jusquici comptabilises dans les agrgats montaires. Or, la chambre emprunte et prte aux banques, ne constituant quun intermdiaire du march interbancaire. Lorsque pour des raisons diverses, notamment de scurit, les banques se sont prtes davantage de fonds par le truchement dune chambre non dote du statut bancaire, il en a rsult une augmentation de M3, la banque

emprunteuse enregistrant un engagement comptable auprs dune non-banque. En ralit, elle emprunte une autre banque et la masse montaire nest en rien modifie. Aprs discussions entre experts, le Conseil des gouverneurs de la BCE a donc dcid le 5 juillet 2012 de modifier le mode de calcul de lagrgat M3 afin den exclure ces oprations effectues viales chambres de compensation. Cette dcision a pris effet compter de lchance de septembre 2012 dans les publications officielles de la BCE.
Communiqu de presse, Bulletin mensuel In Bulletin de la banque de France, n191 1er trimestre 2013

Au Maroc, lagrgat de monnaie M3 a enregistr une baisse de 1,1% en janvier 2012, contre une hausse de 2,3% le mois prcdent, cette baisse est due au recul de 2,8% des avoirs extrieurs nets et de 0,6% des crances sur lconomie (Bank Al-Maghrib). Les crdits bancaires ont baiss de 0,8%, et les crances nettes sur ladministration centrale ont progress de 1,7% en relation avec laccroissement du portefeuille de bons du Trsor, dtenu par les banques et les OPCVM montaires. Lvolution de la masse montaire sest reflte principalement au niveau de la monnaie scripturale et plus particulirement des dpts vue auprs des banques et du Trsor, qui se sont inscrits en baisse respectivement de 2,1% et de 5,7%. Quant la monnaie fiduciaire, elle est reste quasiment son niveau du mois prcdent. Conclusion La monnaie na pas dutilit directe et ne procure aucun rendement pcuniaire. Elle a toutefois une fonction spcifique, celle dtre linstrument unique de lchange, et une proprit, celle davoir une valeur stable court terme, ce qui fait delle un actif non risqu. Si lon ne tient qu son rle dinstrument dchange, la monnaie naura quune place secondaire dans lconomie. Elle facilite la circulation des marchandises. Mais la monnaie est aussi une rserve de valeur et donc ce point de vue, elle est un lment fondamental de lquilibre entre lpargne et linvestissement et entre dans la formation des taux dintrt et de la dpense. La monnaie est galement un talon de mesure. Cest autour de ces deux points que sest organise la thorie de la demande de monnaie.

Chapitre 2. La demande de monnaie

Introduction 1. La demande de monnaie dans lanalyse classique 2. Linterprtation de la demande de monnaie selon la thorie keynsienne 1.1. La demande de monnaie pour motif de transaction 1.2. La demande de monnaie pour motif de prcaution 1.3. La demande de monnaie pour motif de spculation 1.4. Le modle de Baumol 2. La demande de monnaie chez les montaristes 3. La Thorie quantitative de la monnaie (TQM) 4. La demande de monnaie chez las montaristes : Reformulation de la TQM. Conclusion

Les biens conomiques sont de deux sortes : ceux qui ont une utilit directe (les biens de consommation en gnral) et ceux qui procurent un service productif (les biens dinvestissement) ou un rendement pcuniaire (les titres). Chaque bien est demand en fonction de cette utilit directe ou de ce service apprciable en termes montaires. Il est substituable dautres biens et son prix relatif fait partie de lensemble

des prix. Tous les marchs de biens sont interdpendants. Quen est-il de la monnaie ? Comme on la dit plus haut, la monnaie na pas dutilit directe et ne procure aucun rendement pcuniaire, mais elle est un instrument dchange, de rserve de la valeur et dtalon de mesure. Cest ce qui fonde la demande de la monnaie. Le march de la monnaie est comme tout march un lieu dquilibre entre loffre et la demande de monnaie. Mais ce nest pas un march comme tous les autres car la monnaie nest pas une marchandise comme toutes les autres etles autorits montaires jouent un rle majeur sur le march de la monnaie. LOffre de monnaie est contrle par lautorit montaire, et la rgulation du march se fait en tenant compte de linflation, de la croissance et de lemploi. La demande de monnaie est prive et ne simpose aucune ingrence tatique ceci est au nom de la libert conomique et ceci pose un problme aux autorits montaires pour assurer lquilibre sur le march de la monnaie. Au niveau de la thorie conomique, limportance de la monnaie ne fait pas lunanimit des conomistes.

1. La demande de monnaie dans lanalyse classique

Dans lanalyse classique la monnaie est un voile, qui cache des changes de marchandises contre les autres. Elle nest pas demande que pour elle-mme mais pour servir dinstrument dchange et dtalon qui fixe la valeur des autres biens. Lquilibre du march des biens ne dpend pas du march de la monnaie. Cette absence dinteraction entre les deux marchs illustre la neutralit de la monnaie. Pour les classiques, la monnaie est un moyen dchange et elle doit tre demande uniquement pour des motifs de transaction.

2.

Linterprtation de

la demande de monnaie selon la

thorie keynsienne.
Tout dabord pour Keynes, la monnaie nest pas une marchandise comme toutes les autres. La diffrence rside non dans la qualit de la monnaie mais dans la forme de la monnaie. Comme on la vu dans la section 2 du chapitre prcdent, Keynes dgage trois proprits de la

monnaie : llasticit de loffre de la monnaie est nulle ; Llasticit de substitution de la monnaie est nulle et enfin pas de rapport entre volume de la monnaie et valeur de la monnaie. Dans la thorie keynsienne, la demande de monnaie (c'est--dire la dtention dencaisse liquide) ne dpend pas uniquement du motif de transaction. Keynes dsigne la demande de monnaie par le terme prfrence pour la liquidit, et affirme que celle-ci rsulte de trois motifs : spculation, prcaution et transaction. Cette prfrence pour la liquidit infirme la loi des dbouchs de Say loffre cre la demande et les produits schangent contre les produits, car la prfrence pour la liquidit a un effet dviction sur la demande et sur le volume de transactions. 2.1. La demande de monnaie pour motif de transaction Soit L1, la demande de monnaie pour des motifs de transaction. Si le revenu dun mnage qui le dpense rgulirement augmente, la consommation augmente, car la propension marginale pargner est nulle. L1 dpend donc du niveau de revenu, elle est une fonction croissante du revenu. Lencaisse-transaction dun individu, ou dun agent, dpend troitement de la dimension et de la priodicit de son revenu ; elle lui permet deffectuer ses oprations courantes de dpenses. 2.2. La demande de monnaie pour motif de prcaution Cest le dfaut de synchronisation entre la perception des revenus et les dpenses, qui justifie de constituer une encaisse pour faire face aux transactions. Ce motif rpond un souci de prvention de certains besoins. Lencaisse-prcaution est aussi une encaisse de scurit qui doit permettre de faire face des pertes momentanes de revenus et/ou des dpenses secondaires et impratives. Le motif de prcaution de Keynes jette une passerelle, entre la fonction de transaction et la fonction de rserve de valeur de la monnaie. Le motif de prcautions conduit la constitution dune encaisse, dont Keynes nonce quelle dpend comme lencaisse de transactions, principalement du montant du revenu. M1 dsignant le montant de monnaie dtenu pour satisfaire les motifs de transactions et

de prcautions, Keynes crit : M1=L1(R), o L1 est la fonction de liquidit qui dtermine M1 par rapport au revenu R. La dtention dune encaisse est justifie labsence de

synchronisation entre perception du revenu et dpense du revenu mais aussi par les cots de transactions que peut subir un agent sil dcide de conserver son pouvoir dachat sous forme de titres tout en convertissant ces titres au cas de besoin de monnaie. Les cots de transaction seront dans certains cas plus importants que les intrts perus sur ces titres. 2.3. La demande de monnaie pour motif de spculation Pour KEYNES, les agents conomiques conservent des encaisses pour pouvoir acheter ou vendre des obligations selon leurs anticipations de gains ou de pertes bases sur lvolution prvue du taux dintrt. Keynes met au premier plan le lien entre la monnaie et lincertitude. Le taux dintrt est, chez Keynes, la variable conventionnelle qui rsume toute lincertitude inhrente la vie conomique, son niveau un moment donn, est incertain. Dans ce schma, la monnaie nest plus neutre dans la mesure o il existe une interaction entre la monnaie et lactivit conomique car le taux dintrt est dterminant du niveau dinvestissement. Figure 1 : Demande de la monnaie
Taux dintrt

Demande de monnaie

Pour Keynes le taux dintrt indemnise les agents conomiques pour la renonciation la liquidit. Il nest pas la variable qui quilibre loffre dpargne et la demande dinvestissement, il est une variable

montaire. Les avantages de la dtention dencaisses sont lis au pouvoir libratoire de la monnaie, labsence de frais de transaction et de conversion. Le cot de la dtention de monnaie rside principalement dans la renonciation lintrt qui rsulte de la dtention dun titre de placement. A cela, il faudrait ajouter le cot de reconversion de ce dernier. Les variations du taux dintrt conditionnent la forme de lpargne que souhaite lagent conomique (pargne financire : placements rmunrs et pargne montaire : dtention dencaisses). Au sein de lpargne montaire, le montant dencaisse de spculation est en liaison inverse avec le niveau et les variations attendus du taux dintrt. Lorsque le cours des titres est lev, certains agents ont tendance diffrer le placement de leurs liquidits. La demande spculative varie en sens inverse de taux dintrt. Le taux dintrt reprsente le cot dopportunit de la dtention davoirs montaires non porteurs dintrt. La hausse des taux rduit la quantit demande de monnaie (fonction dcroissante). En dsignant par M2, la monnaie demande pour motif de spculation, Keynes crit : M2 = L2 (r) r, reprsente le taux dintrt. La demande de monnaie ou fonction de liquidit, sobtient en additionnant les deux composantes M1 et M2, qui obissent des dterminants distincts : M = M1 + M2 = L1(R) + L2(r) Il est rappeler que cette explication est devenue en partie caduque par lintroduction du motif de financeprsent dans les articles postrieurs de la Thorie gnrale 2.4. Le modle de Baumol Le dbat actuel se situe autour de lapport de W.J. Baumol. Le

modle de Baumol est dinspiration classique, il est fond exclusivement sur le motif de transaction mais montre que vue limperfection du march du crdit, la demande de monnaie dpend aussi du taux dintrt rejoignant les analyses de Keynes concernant la demande de monnaie pour motif de spculation. Le modle montre que lencaisse optimale de transaction en absence de synchronisation entre les recettes et les dpenses, proportionnelle la racine carre des transactions. est

Prsentation du modle Considrant que les revenus sont en gnral perus de faon ponctuelle (salaire mensuel), tandis que les dpenses sont tales dans le temps (tous les jours), lagent conomique subit un manque gagner, en termes dintrts, sil sabstient de placer les revenus quil encaisse jusquau moment de les dpenser. Mais sil place dans lintervalle, une partie de son encaisse montaire (par exemple en achetant des obligations), il sexpose des cots de transactions (les frais de courtage lentre et la sortie du placement). Par un calcul simple, Baumol arrive au rsultat suivant :

M= 1/2

2bT/r

M dsigne le montant de lencaisse moyenne. La demande de monnaie pour motif de transactions dpend donc du montant du revenu, mais galement des cots de transactions, et en liaison inverse du taux dintrt. Le taux dintrt occupe une place centrale dans la perception de la demande de monnaie comme rserve de valeur. Les donnes : T : le revenu est connu avec certitude et les paiements sont rguliers au cours du temps r : le taux dintrt b : frais de courtage chaque prlvement C : quantits fixes prleves intervalle rgulier pour faire face aux dpenses Les hypothses : T : le revenu est connu avec certitude ret b sont des donnes constants Les prix sont constants Lagent est totalement inform

La solution est la suivante : T/C : reprsente le nombre de prlvements qui sera effectu. Au taux b, les frais de transactions seront bT/C Lencaisse liquide moyenne de la priode est gale C/2. Le cot pay pour cette encaisse sera rC/2. Le cot total pay par lagent pour se procurer des encaisses et dtenir de la monnaie se montera : bT/C + rC/2

Pour trouver la valeur de C qui minimise cette expression, il suffit de prendre la drive du cot total par rapport C et de voir quand est ce quelle est nulle. Cela donne :

- bT/C + r/2 = 0 do C =

2bT/r

Lencaisse moyenne de lagent gale C/2 nest pas proportionnelle aux transactions puisquelle varie comme la racine carre du niveau des transactions. Son montant est : C/2 =

2bT/r

Encadr 4 Quest-ce que le Keynsianisme ? Le keynsianisme est une thorie dveloppe par John

Maynard Keynes, notamment dans la "Thorie gnrale de l'emploi, de l'intrt et de la monnaie". Keynes y dfend l'hypothse que la demande est le facteur dterminant qui permet d'expliquer le niveau de la production et par consquent de l'emploi. lintervention active de lEtat dans lconomie et la politique montaire sont les meilleurs moyens dassurer la croissance conomique. Quand il y a un ralentissement conomique, lEtat augmente ses dpenses publiques et baisse les impts dans le but de stimuler la demande. Inversement, quand lconomie va bien, ltat rduit ses dpenses et

augmente les impts afin de matriser linflation. Keynes rejette lide des mcanismes dautorgulation des marchs. Pour lui, le niveau de lemploi ne dpend pas des salaires mais des anticipations des entrepreneurs qui sous estiment la demande effective. Les entreprises essaient dajuster la production et la demande. Lemploi dpend de la production donc de la demande. Sil y a un sous-emploi, cest que la demande est insuffisante. Pour les libraux, la flexibilit du taux de salaire rel est quivalente la baisse du salaire et donc la baisse du chmage. La flexibilit du taux dintrt implique laugmentation des investissements et donc la baisse du chmage. En cas de suremploi, on augmente le taux dintrt, les investissements baissent en consquence, ce qui nous ramne la situation de plein emploi. Keynes rejette lide de la flexibilit du taux dintrt. Le plein emploi nest quune situation parmi dautres. A lquilibre, lpargne est gale linvestissement. On passe du dsquilibre lquilibre par une modification du revenu national (mcanisme du multiplicateur) et rien ne garantit que cet quilibre soit celui du plein emploi. Ainsi lquilibre chez Keynes se ralise par une variation du taux dactivit conomique et non par une variation du taux dintrt comme chez les classiques.

3. La demande de monnaie chez les montaristes

Pour les montaristes, un accroissement de l'offre de la monnaie entrane une variation du niveau des prix sans modification de la production ou de l'emploi. Les prix varient de faon plus ou moins proportionnelle aux fluctuations de l'offre de monnaie. Certains montaristes pensent que, mme s'il y a du chmage et que si l'conomie fonctionne en dessous de ses capacits de production, les hausses de l'offre de monnaie se traduisent toujours sous forme de fluctuations dans le niveau des prix. Pour expliquer cette conclusion des montaristes, on prend l'quation des changes : MV = PY

M : quantit de monnaie en circulation V : Vitesse de circulation de la monnaie, c'est--dire le nombre de fois qu'une unit montaire est utilise dans une anne. P : le prix moyen Y : montant total des transactions effectues dans une anne, c'est-dire la production, dduction faite de la variation des stocks.

Les montaristes posent l'hypothse que la vitesse de circulation de la monnaie est constante. Si on suppose que Y est constant (au niveau de plein emploi par exemple), une hausse de M se traduit par une augmentation proportionnelle de P. Cette quation fournit galement une rgle simple d'augmentation de l'offre de monnaie. Pour que les prix restent stables et que le revenu rel augmente par exemple de 2%, il faut que l'offre de monnaie croisse de 2% par an. La quantit de monnaie devrait augmenter

proportionnellement aux augmentations de la production relle. Cela aurait un effet de stabiliser les prix. Pour les montaristes, la demande de monnaie est proportionnelle la production nominale (revenu). Elle ne dpend pas du taux d'intrt. Ils font l'hypothse de la courbe de demande de la monnaie est verticale. Md = a Ym La demande de monnaie est gale une constante multiplie par le revenu nominal. Et tant donn que la demande est gale l'offre : Md = Ms Lquation des changes tablit un lien entre la masse montaire (M) et la valeur totale des transactions ralises dans lconomie au cours dune priode donne. Cette valeur est mesure par le PIB nominal c'est--dire le produit du niveau gnral des prix (P) et du PIB rel (Y). V : la vitesse de circulation de la monnaie ou la vlocit de la monnaie. Lquation de Cambridge scrit habituellement : M=KPQ K tant linverse de la vitesse de circulation de la monnaie. Cest un coefficient qui mesure la part du revenu national (quivalent ici PQ) conserv sous forme dencaisse montaire.

MV = PY en taux de croissance, lquation scrit : M/M + V/V = P/P + Y/Y V est constante ce qui fait que V/V = 0 donc M/M = P/P + Y/Y M/M : croissance de la monnaie V/V : croissance de la vlocit P/P taux dinflation Y/Y la croissance conomique P/P = M/M - Y/Y Selon la thorie quantitative V est constante, V/V = 0 et la croissance conomique se confond avec la tendance LT du PIB rel. Le taux dinflation est alors gal la croissance montaire excdant la croissance relle de lconomie.

4. La Thorie quantitative de la monnaie (TQM)

Une augmentation de l'offre de monnaie fait augmenter proportionnellement la production nominale globale. Et puisque Ym = PY, Y tant la production relle, par consquent, si Y est fix, une hausse de la production nominale, Ym entrane une hausse des prix. Donc si l'offre de monnaie double, la demande de monnaie doit doubler, mais elle ne peut doubler que si la production nominale double, or cette dernire ne peut doubler que si le niveau des prix double. Dire que la demande de monnaie ne dpend pas du taux d'intrt revient supposer que la vitesse de circulation de la monnaie (PY/M) est une constante. Elle est calcule en divisant la valeur nominale de la production (le PIB nominal) par la quantit de monnaie. MV = PY est appele quation quantitative car elle lie la quantit de monnaie M la valeur nominale de la production (PY). Parce que la vitesse est stable, les modifications de la masse montaire se traduisent par des modifications proportionnelles de la valeur nominale de la production (PY). La production de biens et services est essentiellement fonction des facteurs de production et de la technologie. La monnaie est neutre, elle n'influence pas la production. La variation de la masse montaire se traduit donc par une variation du niveau gnral des prix (P).

5. La

demande

de

monnaie

chez

les

montaristes :

reformulation de la TQM.
Pour FRIEDMAN, la TQM est dabord prsente comme une thorie de la demande de monnaie. Elle nest pas une thorie de la production, ou de revenu montaire, ou du niveau gnral des prix [] elle est, en premire instance, une thorie de la demande de monnaie . FRIEDMAN a prsent la demande de monnaie selon plusieurs formulations. Il na retenu quun petit nombre de variables explicatives : la variable revenu permanent, directement influence par le patrimoine des agents. Pour lui, le taux dintrt et lvolution des prix ne joueraient quun rle secondaire ct de celui tenu par le patrimoine. Ce dernier est valu par le flux moyen de revenu quil engendre, appel revenu permanent. Le revenu permanent en termes rels est yp, lui-mme reprsentatif du patrimoine de lagent. La demande de monnaie peut scrire : Md = P.k.yp Le taux dintrt, auquel Keynes reconnaissait une importance cruciale dans son analyse de la prfrence pour la liquidit, est sans importance chez M. FRIEDMAN : il sagit dune diffrence majeure entre les deux formulations les plus connues de la demande de monnaie. Pour M. FRIEDMAN, la demande de monnaie est trs stable en comparaison avec loffre. Celle-ci est fortement instable et dtermine de faon exogne par les autorits montaires. Daprs cet auteur la stabilit de la demande de monnaie est due deux caractristiques fortes du comportement des agents : Leffet dencaisse relle : les agents sont supposs rpondre aux changements dans le montant de monnaie offerte en oprant les modifications entre les encaisses dtenues et les autres actifs, de faon ajuster les encaisses montaires effectives aux encaisses dsires. La liaison entre la demande dencaisses et le patrimoine : cette demande est sous linfluence du patrimoine. Ce dernier est une

grandeur stable. Les agents, en gnral, recherchent une structure stable. La fonction de demande de monnaie est utilise pour dterminer le revenu nominal. Cest la version renouvele de la TQM. Cette version

constitue la thorie montaire du revenu nominal . Cest linteraction entre loffre et la demande de monnaie qui dtermine le revenu nominal. Ici, les variations du revenu nominal ne peuvent provenir que des variations de loffre de monnaie. Comme la quantit de monnaie mise est le fait des autorits montaires (exogne), elle est, par nature, instable. Dans cette thorie, la causalit va de loffre de monnaie vers le revenu nominal, cest la version du quantitativisme des montaristes. Le revenu montaire est principalement affect court et long terme par les variations nominales de la quantit nominale de monnaie. Pour les montaristes, cest long terme que la dichotomie entre le rel et le montaire est raffirme. Donc, la longue priode permet aux montaristes de soutenir la TQM et la relation monnaie-prix : tout excdent de monnaie engendre long terme une hausse du niveau gnral des prix et donc de linflation. La politique montaire est inefficace en priode de forte rcession car la courbe de demande de monnaie est lastique si bien que les fluctuations de l'offre de monnaie n'entranent que de faibles variations des taux d'intrt. En plus, mme de fortes variations des taux d'intrt ne provoquent que de faibles variations de l'investissement et donc de la demande globale. La politique montaire affecte uniquement le niveau des prix. Comme ces derniers sont flexibles, mme court terme, un accroissement de l'offre de la monnaie, entrane une modification du niveau des prix sans modification de la production ou de l'emploi.

Encadr 5 Quest-ce que le montarisme ?

Le terme montarisme a t invent dans les annes 1960 par opposition au budgtarisme . Ce terme recouvre la fois des analyses thoriques des recommandations des politiques conomiques. Sa dfinition varie en fonction de loptique retenue. En outre, le montarisme sest profondment modifi depuis la fin des annes 1960 la suite de nombreux travaux thoriques et empiriques auxquels il a donn lieu. Par consquent, le mot montarisme est utilis dans des

acceptions trs diffrentes. Du point de vue thorique, le montarisme est une mthode empirique danalyse des cycles et une tentative dinterprtation thorique des rgularits mises en vidence lors de cette recherche empirique... Il sagit du montarisme de Milton Friedman, celui-ci ayant jou un rle majeur dans son succs. A ct de ce montarisme classique, ou plutt dans son prolongement, il y a un nouveau montarisme fond sur lhypothse danticipations rationnelles. Sa dmarche

scientifique est trs diffrente. Si lon privilgie la politique conomique, le montarisme stricto sensu fait rfrence la rgle montaire recommande par Milton Friedman, qui consiste dans une croissance constante et modre de la masse montaire visant assurer la stabilit des prix. Mais, par extension, on parle de montarisme pour dsigner une stratgie de politique montaire accordant de limportance lvolution des agrgats de monnaie Le terme se voit souvent accorder une signification trs diffrente. En France, le montarisme mauvaise presse. On lui fait un procs politique en lidentifiant une politique de rgression sociale et au rgne de largent et de la finance
Extrait du livre Monnaie, banques et marchs financiers , Frederic Mishkin, NH, 2010, p 821.

Conclusion Selon la thorie de la prfrence pour la liquidit, le taux dintrt assure lquilibre entre loffre et la demande de la monnaie. La hausse des taux rduit la quantit demande de monnaie, do la pente ngative de cette courbe. Plus le taux dintrt est lev, plus la demande de monnaie baisse (fonction dcroissante). Loffre de monnaie par contre est reprsente par une droite verticale puisquelle est indpendante du taux dintrt. Le taux dintrt dquilibre assure lgalit entre loffre et la demande de monnaie. Si le taux dintrt est suprieur son niveau dquilibre, Les gens vont donc se dbarrasser de loffre excdentaire de monnaie en achetant des actifs porteurs dintrt ou en dposant les liquidits sur les comptes bancaires

rmunrs. La question qui se pose ce niveau est quest-ce qui dtermine loffre de monnaie et quelles sont les institutions qui sont lorigine de la cration montaire ?