entreprises

LE GUIDE PRATIQUE

COMPR ENDR E LE RISQUE DE CH A NGE P OUR MIEUX SEN PROTGER

On est l pour vous aider

SOMMAiRE

Le march des changes Les intervenants Page 2 La cotation des devises Page 3 Les marchs des changes Page 5 Les instances de rgulation etde reprsentation desmarchs financiers Page 10 La rglementation Page 11 Le risque de change Identifier son risque de change Page 12 Dfinir sa stratgie decouverture Page 13 Connatre les techniques etinstruments financiers decouverture du risque dechange Page 14 Glossaire Page 21

II

Si leuro a simplifi les changes commerciaux au plan international, les devises majeures comme le dollar, la livre sterling ou le yen exercent toujours un rle important dans un environnement international globalis. Le risque de change reste donc une ralit pour touteslesentreprises qui dveloppent des changes commerciaux ou sont implantes hors zone euro. Dans un contexte de concurrence toujours plus vive, la bonne matrise des marges est indispensable et le risque de change doit tre tudi et gr au mme titre que le risque dapprovisionnement, le risque pays, le risque oprationnel... Afin de vous accompagner dans un domaine qui peut parfois sembler complexe et vous aider optimiser votre stratgie de couverture du risque de change, nous avons souhait travers ceguide, clairer votre rflexion et votre analyse avec des conseils pratiques qui vous aideront valuer et matriser votre risque dechange. La brochure Les produits Socit Gnrale vous prsente lessolutions que nous vous proposons pour une gestion scurise de vos oprations de change. Pour plus dinformations, nhsitez pas, cependant, contacter votre conseiller.

L E MAR C H D ES C H A N G ES

Une opration de change consiste convertir une devise en une autre. Lchange se ralise sur la base dun cours convenu entre deux parties, enfonction des cotations sur le march international des changes au moment de la conclusion de lopration.

Le march des changes est le lieu o se ngocient les devises. Il assure la confrontation de loffre et de la demande de devises et donc la dtermination du prix dune devise par rapport une autre: le cours de change. Aucun transfert despces nest effectu sur le march des changes. Toutes les oprations y sont enregistres par des jeux dcritures. Issu de la contraction des termes anglais Foreign Exchange,

Forex est le nom universellement donn au march des changes. Le march des changes est dcentralis et transfrontalier. Il fonctionne 24h/24. Louverture des diffrentes places est fonction des fuseaux horaires et les principaux centres financiers (Tokyo, Londres, Paris et New York) couvrent lensemble du globe.

12 9 3 9

12 3 9

12 3

Tokyo
(heure franaise)

Paris
(heure franaise)

New York
(heure franaise)

16h00

09h00

03h00

1. L ES INTERV EN A NT S
1.1 Les Banques Centrales
On pourra citer par exemple, la Banque Centrale Europenne (BCE), la Rserve Fdrale amricaine (FED), la Banque dAngleterre, la Banque du Japon Elles interviennent sur le march des changes pour deux raisons:

dune part, pour satisfaire les besoins de leur propre clientle et pour le compte de Banques Centrales trangres ; dautre part, pour maintenir le cours de leur monnaie au niveau souhait.

Le Systme Europen des Banques Centrales (SEBC), mis en place courant 1998, regroupe lensemble des Banques Centrales des pays de la zone euro et la Banque Centrale Europenne. Depuis

le1er janvier 1999, sa principale mission est de dfinir et de mettre en uvre la politique montaire unique, dintervenir sur le march des changes et de grer les rserves officielles de change mises en commun.

2.1 Gnralits
Chaque pays a une devise (= monnaie) offi-

cielle ayant cours lgal sur son propre territoire.

Plusieurs pays peuvent: partager le mme nom pour leur devise (dollar amricain pour les tats-Unis et dollar canadien pour le Canada) ; utiliser la mme devise (leuro pour les pays de lUnion Europenne, le franc CFA pour les pays de la communaut financire dAfrique: Gabon, Sngal, Cameroun, Cte dIvoire, Togo, Bnin...); adopter une devise trangre comme unit montaire lgale (le Panama avec le dollar amricain).

1.2 Les grandes banques

Les banques sont les principaux intervenants sur le march des changes o se concentrent loffre et la demande de devises. Elles ont ce titre deux types de clientle:
les particuliers, les professionnels ou les entreprises ; les banques.

1.3 Les intermdiaires

Les intermdiaires se nomment officiellement entreprises dinvestissement, ou plus communment courtiers. En France, ils ont pour rle de:
diffuser des prix et des informations ; trouver des contreparties et les mettre en rela-

Ds lors quune devise nationale est dite convertible (utilisable dans un autre pays que celui dorigine), elle peut faire lobjet dchanges contre des devises trangres. Une devise qui nest pas convertible est dite exotique.
Le taux de change dune devise est le cours (= le prix) de cette devise par rapport une autre. On parle aussi de la parit dune monnaie. Les taux de change, cots sur les marchs des changes, varient en permanence. Les devises sont dsignes par une abrviation

tion. Sur les marchs, le courtier va mettre en relation deux de ses clients qui souhaitent raliser des oprations de sens inverses (lun acheteur et lautre vendeur). Dans les deux cas, il est rmunr en fonction du volume trait ou de la valeur nominale de lopration. Le courtier a une vue prcise de son march et peut donc proposer un prix calcul au plus juste en rduisant lcart entre le cours acheteur et vendeur. La banque, quant elle, effectue un rapprochement global entre loffre et la demande. Avec lavnement des nouvelles technologies de communication lectronique, les oprations de courtage sont le plus souvent automatises. Les courtiers traditionnels perdent peu peu de leurs prrogatives et sont remplacs par des courtiers lectroniques (systmes permettant aux diffrents intervenants dafficher en temps rel les prix et la quantit des devises quils sont disposs traiter, ce qui permet un rapprochement automatique instantan de loffre et de la demande).

standardise: le code ISO. Ce code ISO est constitu de 3 lettres dont les 2premires correspondent au pays et la troisime la devise. Leuro fait exception cette rgle car il a remplac plusieurs monnaies et son code ISO a t dfini par contraction de son nom: EUR. Exemple: USD (United States Dollar) pour le dollar amricain, GBP (Great Britain Pound) pour lalivre sterling, CHF (Confdration Helvtique Franc) pour le franc suisse.
Si les codes ISO ont normalis lappellation des

devises, les symboles montaires, qui permettent de rappeler en quelle devise est exprim un prix, sans avoir rcrire en toutes lettres le nom de celle-ci, sont encore trs couramment utiliss. Les plus rpandus sont leuro (e), le dollar ( ), la livre sterling (), le yen ().
Les cours sont toujours exprims avec 4 chiffres aprs la virgule, lexception du yen qui sexprime avec 2 chiffres seulement aprs la virgule.

2. L A COTATION DES DE V ISES

La formation des cours de change est fortement influence par des lments extrieurs caractre commercial, financier ou politique.

2.2 Lecture dune cotation

Dans une cotation, il y a toujours un cours acheteur et un cours vendeur.

Ainsi, la cotation EUR/USD = 1,3310 signifie: 1EUR = 1,3310 USD. Exemple: Cotation EUR/USD = 1,3310 Pour calculer la contre-valeur en euros de 10000000 USD, on divise le montant USD par le cours EUR/USD 10 000 000/1,3310 = 7513 148 EUR. Pour calculer la contre-valeur en USD de 10000000 EUR, on multiplie le montant en EUR par le cours EUR/USD. 10 000 000 x 1,3310 = 13310 000 USD Par opposition, une cotation lincertain indique le nombre dunits montaires nationales correspondant une unit montaire trangre. Cest le cas du yen, dont la cotation Tokyo sexprime comme suit : EUR/JPY = 132,65 et signifie 1 EUR = 132,65JPY. Par exemple, pour calculer la contre-valeur en yen de 10 000 000 EUR, on multiplie le montant en EUR par le cours du yen. 10 000 000 EUR = 10000 000 x 132,65 soit 1 326 500 000 JPY.

La combinaison de ces deux cours sappelle la fourchette de cotation et sexprime comme suit:

EUR 1,3310 Achat du dollar (vente de leuro) 1,3310 IMPORT

/ =

USD 1,3315 Vente du dollar (achat de leuro) 1,3315 EXPORT

Quand une cotation indique le nombre dunits montaires trangres correspondant une unit montaire nationale, la devise mesure est celle du pays de cotation, on parle dune cotation au certain.

Cest le cas de lEUR cot dans tous les pays de lUnion conomique et Montaire.

2.3 volution dune cotation

Si le cours de leuro contre une devise monte, cela signifie que leuro sapprcie face cette devise etque la devise se dprcie face leuro. Si le cours de leuro contre une devise baisse, cela signifie que leuro se dprcie face cette devise etque la devise sapprcie face leuro.

1re COTATION EUR/USD

2e COTATION EUR/USD

SeNs dVOluTION de leurO

SeNs dVOluTION du dOllAr

POsITION FAVOrABle Importateur enUSD (acheteur de dollar) Exportateur enUSD (vendeur de dollar)

1,3310

1,3520

1,3310

1,3280

3. L ES M A RCHS DES CH A NGES

De manire gnrale, pour toutes les oprations de change, un dlai technique de deux jours ouvrs cambistes (jours de Bourse) est appliqu pour la mise disposition des devises. Les jours ouvrs cambistes sont dfinis par le calendrier FOREX qui prcise les jours douverture des diffrentes places financires dans le monde.

Le contrat reprend le montant de lopration (le nominal), lchance (date laquelle les devises seront achetes ou vendues), les devises concernes et le cours convenu. Par la signature dun contrat terme, les deux intervenants (lentreprise et la banque) sobligent respecter les termes du contrat son chance.
Calcul du cours terme

3.1 Le march des changes aucomptant (ou spot)

Dfinition

Une opration de change au comptant est une opration par laquelle deux devises sont changes (achat ou vente dune devise) immdiatement, un cours convenu au moment de lopration. Ce cours est appel le cours au comptant ou le cours spot. Une opration de change porte toujours sur un couple de devises: EUR/USD, USD/JPY et le sens de lopration sapplique la devise principale, cest dire la premire devise du couple. La premire devise du couple est galement appele devise de base, tandis que la deuxime se nomme devise de contre-valeur. Exemple: une entreprise souhaite acheter aujourdhui 50000 dollars au comptant. Elle va changer des euros avec sa banque pour leur contre-valeur en dollars au cours du jour et va ainsi raliser un achat USD/EUR, cest--dire un achat de dollars contre une vente deuros. Lopration porte sur un montant exprim dans la devise principale: le nominal. La contre-valeur de la devise secondaire est dtermine par le cours de lopration. Si le cours EUR/USD est de 1,3310, lentreprise va vendre 50 000/1,3310 = 37 566 euros pour obtenir 50 000 USD.

La fixation du cours seffectue sur la base du cours spot de la devise concerne, minor ou major du diffrentiel de taux dintrts du couple de devises, car le cours terme est une opration de prt/emprunt entre deux devises. Exemple: dans le cas dun achat terme de devises contre des euros, la banque emprunte des euros au taux du march interbancaire, achte au comptant les devises livrer son client et les place au taux du march de la devise jusqu lchance. Le jour de lchance, la banque livre les devises son client contre des euros et rembourse son emprunt en euros. Le cours auquel la banque livre les devises est le cours spot au jour de la souscription par lentreprise du contrat terme sur lequel est rpercute la diffrence du taux entre la devise place et leuro emprunt. Cette diffrence sappelle points de terme et peut tre positive ou ngative.

Le cours terme = le cours spot +/ points de terme

Ainsi, le cours terme dune devise peut tre suprieur ou infrieur au cours au comptant.
Lorsquil est infrieur on dit quil est en dport par rapport la devise (taux dintrt de la devise infrieur celui de leuro), lorsquil est suprieur on dit quil est en report

3.2 Le march des changes terme (ou forWard)

Dfinition

par rapport la devise (taux dintrt de la devise suprieur celui de leuro). Cest la diffrence entre le taux demprunt des euros et le taux de placement de la devise, ou inversement, qui dtermine sil ya report ou dport.

Une opration de change terme est une opration par laquelle deux devises sont changes (achat ou vente dune devise) un cours convenu au moment de lopration, mais pour une livraison une date ultrieure fixe dun commun accord. Ce cours est appel le cours terme.

L E MAR C H D ES C H A N G ES

VOus Tes IMpOrTATeur Vous devez rgler 100 000 USD dans 3 mois. Vous devrez donc acheter 100 000 USD et vendre lquivalent (la contrepartie) en euro. Afin de vous couvrir contre une hausse dudollar (et donc une baisse de leuro) vous pouvez dcider dacheter aujourdhui 100 000 USD terme. Vous fixez ainsi dfinitivement le cours auquel vousachterez vos dollars dans 3 mois.

VOus Tes eXpOrTATeur Vous serez rgl de 100 000 USD dans 3mois. Vous allez alors vendre 100 000 USD et acheter lquivalent (la contrepartie) en euro. Afin de vous couvrir contre une baisse du dollar (et donc une hausse de leuro) vous pouvez dcider de vendre aujourdhui 100 000 USD terme. Vous fixez ainsi dfinitivement le cours auquel vousvendrez vos dollars dans 3 mois. Les paramtres de march au jour delacotation: Le cours spot est de 1,3895 Taux emprunteur du dollar 3 mois: 0,55% Taux placeur de leuro 3 mois: 0,65% Pour dterminer le cours terme 3 mois, labanque va: 1. emprunter immdiatement 100 000 USD au taux emprunteur du dollar 3 mois, soit 0,55% etpayer 137,50 USD dintrts ; 2. vendre immdiatement les 100 000 USD aucours du jour de 1,3895, pour supprimer toutrisque de baisse du dollar et recevoir 100000/1,3895 = 71968,33 EUR; 3. les placer au taux placeur de leuro 3 mois de0,65%, car vous navez besoin des euros que dans 3 mois et recevoir 116,95 EUR dintrts. Dtermination du cours terme Aprs 3 mois, la banque solde son placement en euro, soit 71968,33 + 116,95 = 72085,28 EUR OO Elle rembourse son emprunt en dollar, soit 100 000 + 137,50 = 100137,50 USD terme la banque reoit 72085,28 EUR et rgle 100137,50 USD. Le cours de vente terme ainsi form stablit donc: 100137,50/72085,28 = 1,3891 EUR/USD.
OO

Les paramtres de march au jour delacotation: Le cours spot est de 1,3890 Taux emprunteur de leuro 3 mois: 0,85% Taux placeur du dollar 3 mois: 0,31% Pour dterminer le cours terme 3 mois, labanque va: 1. emprunter immdiatement la contre-valeur de 100 000 USD en euro (100 000/1,3890 = 71994,24 EUR) au taux emprunteur de leuro 3mois, soit 0,85% et payer 152,99 EUR dintrts ; 2. acheter immdiatement les 100 000 USD aucours du jour de 1,3890, pour supprimer tout risque de hausse du dollar et verser 100000/1,3890 = 71994,24 EUR; 3. les placer au taux placeur du dollar 3 mois de0,31%, car vous navez besoin des dollars que dans 3 mois et recevoir 77,50 USD dintrts. Dtermination du cours terme OO Aprs 3 mois, la banque solde son placement en dollar, soit 100 000 + 77,50 = 100077,50 USD OO Elle rembourse son emprunt en euro, soit 71994,24 + 152,99 = 72147,23 EUR terme la banque reoit 100077,50 USD et rgle 72147,23 EUR. Le cours dachat terme est alors dtermin comme suit: 100077,50/72147,23 = 1,3871 EUR/USD. Dnouement de lopration pour lentreprise OO La banque vous livre 100 000 USD au cours de1,3871 et vous devez lui verser la contre-valeur en euro soit 72092,85 EUR. Dans cet exemple, le cours terme (1,3871) est moins favorable que le cours spot (1,3890).

Dnouement de lopration pour lentreprise OO Vous livrez la banque 100 000 USD au cours de1,3891 et la banque vous verse la contre-valeur euro soit 71989,06 EUR. Dans cet exemple, le cours terme (1,3891) est plus favorable que le cours spot (1,3895).

3.3 Le march optionnel

Dfinition

la diffrence dun contrat terme qui oblige les deux parties sexcuter selon les termes du contrat, une option confre le droit lacheteur dacheter ou de vendre, une quantit dtermine de devises un prix fix au dpart et lobligation au vendeur de sexcuter si lacheteur exerce son droit. Lacheteur dune option garantit un cours plancher ou un cours plafond, tout en se laissant le droit de profiter dune volution favorable des cours. En ce sens, une option remplit en quelque sorte la mme fonction quune assurance. Elle est par consquent, assortie du paiement dune prime (prix de loption). Son calcul est fonction du cours garanti (appel strike), du cours comptant au moment de lopration, de lchance de loption (= maturit), de la volatilit des marchs sur la devise concerne et du type doption souhait. Choisir un type doption consiste dterminer la priode pendant laquelle le droit de lacheteur de loption pourra tre exerc. On peut ainsi distinguer:
OO les options lamricaine, pour lesquelles le droit peut tre exerc tout moment, pendant toute la dure de loption, date dchance incluse;

Les options exotiques ajoutent aux options standards des conditions de ralisation avec, par exemple, des barrires dfinissant un cours qui, sil est atteint, conditionne lexercice de loption. PS: plain ou plain-vanilla est une expression anglo-saxonne signifiant basique, non sophistiqu. Il est donc normal demployer cette expression pour les options standards, par opposition aux options exotiques qui sont plus labores. En revanche, la traduction franaise qui en est faite: vanille est purement littrale et ne traduit pas le sens originel de cette expression.
Sens de loption

Sous rserve du paiement de la prime, une option call donne le droit dacheter ou non des devises un prix prdtermin. linverse une option put donne le droit de vendre ou non des devises un prix prdtermin. Ainsi, si vous tes importateur et anticipez une hausse des devises (baisse de leuro), vous achterez un call pour garantir votre cours dachat en devises. linverse, si vous tes exportateur et craignez une baisse des devises (hausse de leuro), vous achterez un put, pour garantir un cours de vente en devises. Une fois loption ngocie, lopration peut se dnouer de diffrentes manires: loption nest pas exerce, car le prix dexercice est moins intressant que le prix du march ;
OO OO loption est exerce, car le prix dexercice est plus intressant que le prix du march.

les options leuropenne, pour lesquelles le droit pourra tre exerc uniquement la date dchance.
OO

Nature

Il y a plusieurs natures doptions, les options classiques dites vanille (ou plain-vanilla) et les options exotiques (ou de seconde gnration).

Une entreprise exercera son option si celle-ci lui permet de raliser un profit par rapport au prix du march.

L E MAR C H D ES C H A N G ES

Exercice de loption

Les schmas ci-aprs reprennent le fonctionnement technique dune option.

Un importateur achte une option dachat dedevises (call). Objectif: se protger dune hausse deladevise danslaquelle il est factur.

Un exportateur achte une option de vente dedevises (put). Objectif: se protger dune baisse deladevise danslaquelle il a factur son client tranger. Si le cours a effectivement fortement baiss et sesitue en-de de celui de loption, lentreprise aintrt exercer celle-ci.

Si le cours de la devise a effectivement fortement augment et se situe au-dessus de celui de loption, lentreprise a intrt exercer celle-ci.

Profit

Profit

prix dexercice cours EUR/USD Prime Pas dexercice Perte Point mort Exercice de loption Prime

Point mort

prix dexercice cours EUR/USD

Perte

Exercice de loption

Pas dexercice

Achat dun call

Achat dun put

Le point mort est le cours qui correspond au cours dexercice de loption + cot de la prime (voir exemple dtaill dachat doption). Lacheteur de Call paie une prime qui reprsente saperte maximale, son potentiel de gain tant thoriquement illimit. Lacheteur du Put paie une prime qui reprsente sa perte maximale, son potentiel de gain tant thoriquement illimit.

VOus Tes IMpOrTATeur: COuVerTure de CHANGe duNe IMpOrTATION pAr ACHAT duNe OpTION dACHAT (CAll)
OO Une entreprise franaise importe dInde des pices pour un montant de 1 000 000 USD le4mai. OO Ces pices sont payables trois mois. OO Lentreprise franaise souhaite se couvrir contre une hausse du dollar par rapport leuro.

VOus Tes eXpOrTATeur: COuVerTure de CHANGe duNe eXpOrTATION pAr ACHAT duNe OpTION de VeNTe (puT) Une entreprise franaise exporte le 1erjanvier verslentreprise anglaise Fruits & Cakes des huiles parfumes pour un montant de 500 000 GBP. OO La marchandise est payable trois mois. OO Lentreprise franaise souhaite se couvrir contre une baisse de la livre sterling par rapport leuro.
OO

Le cours comptant est de 1 EUR = 1,3300 USD. La banque propose lentreprise franaise une option dachat call USD/put EUR dont les caractristiques sont: OO prix dexercice: 1 EUR = 1,3300 USD ; OO chance = 4 juin ; OO prime = 1,53% payable comptant (valeur spot). Lors de lachat de loption dachat, lentreprise paiela prime de loption dun montant de 1000000 x 0,0153 = 15 300 USD, soit 15300/1,3300 = 11503 EUR (prime de loption). Ainsi, lentreprise franaise assure pour 1000000USD, une contre valeur nette maximale dans 3mois, de (1 000 000/1,3300) + 11 503 = 763382EUR. Le point mort de lopration se situe au cours de1 000 000/763 382 = 1,31 soit 1 EUR = 1,31USD. lchance, trois cas peuvent se prsenter. OO Le dollar sest apprci: 1 EUR = 1,20 USD. Lentreprise exerce loption et achte ses USD 1,3300 et verse donc 751 880 EUR (elle ne verse pas la prime qui a t paye immdiatement la souscription de loption). OO Le dollar sest dprci: 1 EUR = 1,50 USD. Lentreprise nexerce pas loption. Elle achte le dollar sur le march au comptant etverse 1 000 000/1,50 = 666 667 EUR. OO Le dollar reste stable: 1 EUR = 1,3300 USD Lentreprise peut indiffremment exercer ounonloption. Elle verse 751 880 EUR. Dans les trois cas, lentreprise devra galement prendre en compte le montant de la prime verse (11 503 EUR). Le montant net payer en euro devra ainsi tre augment de cette prime. En achetant une option dachat (call), lentreprise franaise a garanti un cours maximum dachat, tout en conservant lapossibilit de bnficier dune baisse ventuelle de la devise.

Le cours comptant est de 1 EUR = 0,8930 GBP. La banque propose lentreprise franaise uneoption de vente put GBP/call EUR dont les caractristiques sont: OO prix dexercice: 1 EUR = 0,8930 GBP ; er OO chance = 1 avril ; OO prime = 2,94% payable comptant (valeur spot). Lors de lachat de loption de vente, lentreprise franaise paie la prime de loption dun montant de 500 000 x 0,0294 = 14 700 GBP, soit 14700/0,8930 = 16 461 EUR (prime de loption). Ainsi, lentreprise franaise assure pour 500000GBP, une contre valeur nette minimale dans 3 mois, de (500 000/0,8930) 16 461 = 543449EUR. Le point mort de lopration se situe au cours de500 000/543 449 = 0,9200 soit 1 EUR = 0,9200GBP. lchance, trois cas peuvent se prsenter. OO La livre sterling sest dprcie: 1EUR=0,95 GBP. Lentreprise exerce loption et vend ses GBP 0,8930 et reoit donc 559 910 EUR (elle ne verse pas la prime qui a t paye immdiatement lasouscription de loption). OO La livre sterling sest apprcie: 1EUR=0,70 GBP. Lentreprise nexerce pas loption. Elle vend les livres sterling sur le march au comptant et reoit 500 000/0,70 = 714 286 EUR. OO La livre sterling reste stable: 1EUR=0,8930GBP Lentreprise peut indiffremment exercer ounonloption. Elle reoit 559 910 EUR. Dans les trois cas, lentreprise devra galement prendre en compte le montant de la prime verse (16 461 EUR). Le montant net percevoir en euro devra ainsi treminor de cette prime. En achetant une option de vente (put), lentreprise franaise a garanti un cours minimum de vente, tout en conservant lapossibilit de bnficier dune hausse ventuelle de la devise.

L E MAR C H D ES C H A N G ES

Intrt dune option de change

Alors que la couverture terme est une obligation dexercer la couverture de change choisie, loption confre le droit et non lobligation dacheter ou de vendre des devises, moyennant le paiement dune prime. Le montant de la prime est calcul en fonction du cours de couverture recherch, du type doption et de la maturit de la devise. Ce cot peut tre relativement lev. Toutefois, la technique de loption est particulirement bien adapte dans les cas suivants. OO Une entreprise exportatrice qui, dans le cadre dun appel doffres en devises, nest pas certaine dtre retenue. Si lentreprise nest pas retenue, elle nexercera pas loption et naura pay que la prime. Si elle est retenue, elle aura garanti sa marge. OO Toute entreprise, quelle soit importatrice ou exportatrice, qui souhaite garantir un cours tout en conservant la possibilit de bnficier dune volution favorable de la devise. OO Toute entreprise qui vend ou achte sur la base dun prix catalogue, mais sans connatre par avance les volumes. Dans ce cas, lachat dune option limite le risque au paiement de la prime, siloption ntait finalement pas exerce.

sion des Oprations de Bourse (COB) et le Conseil de Discipline de la Gestion Financire (CDGF). LAMF veille la protection de lpargne investie dans des instruments financiers et dans tout autre placement donnant lieu une offre au public, linformation des investisseurs et au bon fonctionnement des marchs dinstruments financiers. LAMF apporte, en outre, son concours au lgislateur pour llaboration de la rglementation en matire de marchs financiers, y compris aux chelons europen et international.

4.2 La Fdration Bancaire Franaise

La Fdration Bancaire Franaise (FBF) est lorganisation professionnelle qui reprsente toutes les banques installes en France. La FBF est en charge de 3 grandes missions, que reflte son organisation en 3 ples:
OO tudes et Activits Bancaires et Financires (EABF): ce ple dexpertise anime des commissions de travail sur lensemble des activits et rglementations bancaires. OO Direction Information et Relations Extrieures (DIRE): la mission de ce ple est danticiper les volutions de lenvironnement politique, conomique et social, de promouvoir le secteur bancaire et dassurer linformation de tous les publics de la banque. OO Affaires Europennes et Internationales (AEI): ce ple assure les relations avec les institutions de lUnion europenne et les organisations reprsentatives de lactivit bancaire et financire en Europe. Il assure galement le suivides questions internationales hors Union Europenne en relation avec lensemble des associations bancaires mondiales.

4. L ES INSTA NCES DERGUl ATION E TDER EPR SENTATION DESM A RCHS FIN A NCIER S
4.1 LAutorit des Marchs Financiers (AMF)
LAutorit des Marchs Financiers est lautorit franaise de rgulation des marchs financiers. Instaure le 1eraot 2003, elle rsulte de la fusion de plusieurs autorits des marchs financiers: le Conseil des Marchs Financiers (CMF), la Commis

10

5. L A RGl EMENTATION
5.1 La directive 2004/39/CE concernant les Marchs dInstruments Financiers (MIF) entre en vigueur le 1ernovembre 2007
La directive MIF, qui instaure un nouveau cadre rglementaire uniforme pour lensemble des prestataires de services dinvestissement de lEspace conomique Europen, a t transpose en France dans le code montaire et financier et dans le Rglement Gnral de lAMF.
Les 4 objectifs principaux fixs par la directive MIF

valuation et information Dans ce nouveau cadre rglementaire et pour leur permettre dadapter leur offre au profil et aux objectifs de chaque client, les banques doivent avant toute chose valuer chacun de leurs clients et en particulier sassurer de: OO leur connaissance des marchs financiers, des produits de placements et des instruments financiers ; OO leur exprience en tant quinvestisseur ; OO la situation financire de leur entreprise ; OO leur acceptation du risque ; OO leurs objectifs dinvestissement ou de gestion. Pour ce faire, votre conseiller vous proposera un questionnaire spcifique qui permettra de dterminer votre profil dinvestisseur et ainsi dadapter ses conseils dinvestissement vos objectifs. Il vous transmettra galement, avant toute souscription, toute information susceptible dassurer votre bonne comprhension du produit propos.

1. Renforcer la connaissance des clients pour mieux les conseiller et adapter les produits et services proposs au profil dinvestisseur et aux objectifs de chaque client. 2. Harmoniser les conditions de commercialisation des instruments financiers. 3. Fournir une information exacte, claire et non trompeuse aux clients avant la souscription dun instrument financier. 4. Garantir aux clients les meilleures conditions dexcution de ses ordres (en termes de prix, de dlai, de scurit...).
Les nouvelles obligations des banques

5.2 La convention cadre FBF

La FBF a mis en place des conventions cadre permettant de mieux encadrer les relations entre les banques et leurs clients actifs sur les marchs des instruments financiers terme, comme les produits drivs de taux, de change et de matires premires. La convention cadre FBF fait partie des supports lgislatifs rendus obligatoires et permet dedfinir le cadre juridique dans lequel sinscrit chaque opration. La convention cadre concerne toutes les oprations sur instruments financiers terme et prcise: OO le mode de conclusion des oprations (enregistrement tlphonique des oprations traites) ainsi que leur mode de paiement et livraison ; OO les droits et obligations de chaque partie, le droit applicable et les juridictions comptentes en cas de litige ; OO les cas de dfaut pouvant survenir dans le cadre de lexcution du contrat et les consquences de ces dfauts au regard des transactions. En consquence, la signature de cette convention est un pralable toute excution dordre sur instruments financiers terme et en particulier dans le cadre de lexcution des ordres sur le march des changes terme.

Segmentation des investisseurs La directive MIF a mis en place une nouvelle segmentation des clients, en fonction de leur degr de connaissance et dexprience des marchs financiers. Elle dfinit trois grandes catgories dinvestisseurs: clients de dtail, clients professionnels, contreparties ligibles. Cette segmentation repose sur des critres dfinis par la directive (secteur financier ou non, taille de lentreprise...) et dtermine le niveau de protection adapt linvestisseur en fonction de son exprience et de son profil. Linvestisseur peut demander changer de catgorie. Cette modification de classe est possible selon certaines conditions et procdures prvues par la directive MIF.

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LE RISQUE DE CHANGE

Lentreprise qui vend ou qui achte dans une devise diffrente de la sienne estexpose un risque de change. En effet, entre le moment o une offre deprix est remise lacheteur et le moment o celui-ci paiera, les devises peuvent fluctuer les unes par rapport aux autres, avec des incidences positives ou ngatives selon le cas et selon que lon est exportateur ou importateur.

Trois pr-requis permettent doptimiser la gestion du risque de change:

identifier son risque de change ; dfinir une stratgie de couverture ; connatre les techniques et les instruments financiers de couverture.

1.1 Typologie
Le risque de change dit budgtaire

Ce risque sapplique toutes les oprations commerciales pour lesquelles le prix est fix pour une priode donne (catalogue, tarif, campagne ou saison). Il est alors trs important de noter que le risque de change nat bien avant la facturation, et dans ce cas prcis, au moment de la diffusion du prix. Lobjectif de gestion du risque de change sera de prserver, voire doptimiser le prix budgt.
Le risque de change par contrat

1. IDENTIFIER SON RISQUE DECH A NGE

Le risque de change peut maner de diffrentes sources mais ce guide traitera uniquement des risques de change lis aux oprations commerciales des entreprises. Avant de dfinir une stratgie de couverture de change adapte, il est important pour lentreprise de bien analyser les risques auxquels elle est expose, et pour ce faire, il convient den dterminer avec prcision lorigine et la nature.

Ce risque sapplique aux oprations commerciales pour lesquelles le prix dachat ou de vente endevises est ngoci contrat par contrat, en fonction des conditions de march en vigueur au moment de la signature du contrat. Lobjectif de gestion sera alors de garantir la marge par contrat.

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1.2 Nature
En complment de ce qui prcde, la nature du risque varie avec lvolution de la phase de ngociation de lopration commerciale entre lacheteur et le vendeur. Le risque peut ainsi tre alatoire, potentiel ou certain.

RISQUE DE CHANGE
Entre en risque de change Sortie du risque de change

Offre catalogue

Soumission appel doffre

Commande Facturation Rglement

Paiement par le client

Mise disposition des fonds

Temps Risque alatoire  prix fermes sur une priode dfinie Risque potentiel  engagements irrversibles  dnouement incertain Risque certain prix fermes volumes certains dlais de rglement

2. DFINIR S A STR ATGIE DECOU V ERTURE

La stratgie de couverture doit permettre de concilier la fois la scurit et loptimisation. Pour une entreprise, lobjectif prioritaire est de scuriser un cours maximal dachat ou un cours minimal de vente (cours budget), pour prserver ses marges. Mais elle peut galement vouloir profiter dune volution favorable de la devise de facturation, pour demeurer comptitive face un concurrent qui profiterait dans le mme temps dun cours plus favorable pour baisser ses prix.

Plusieurs stratgies sont possibles.

Ne pas se couvrir et effectuer ses oprations de change au comptant avec le cours de change du jour. Ce choix comporte des risques importants pour lentreprise et peut mettre en pril son quilibre financier. En effet, cette stratgie spculative peut se rvler gagnante si le cours de change de la devise concerne volue favorablement dans le temps. linverse, si cette volution se rvlait dfavorable, la marge commerciale, voire les prix, de lentreprise pourraient seffondrer quil sagisse dun importateur ou dun exportateur.

Ce choix implique par ailleurs la mise en place dun suivi quotidien des cours de change et ncessite une parfaite matrise par lentreprise des volutions du march des changes au jour le jour.

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LE RISQUE DE CHANGE

Couvrir systmatiquement la totalit de ses risques en figeant le cours de change ds lapparition dun engagement ou dun avoir en devises. Cette stratgie trs scurisante permet lentreprise de garantir ses marges de faon certaine, mais la prive dune volution favorable de la devise. Couvrir de faon slective son risque de change en fixant en interne des rgles de gestion. Cela suppose lexistence dans lentreprise dune structure de gestion du risque de change qui se justifie en gnral quand lactivit internationale reprsente une part majeure de lactivit de lentreprise. En fonction de la nature de lopration, de son montant et de son chance, lentreprise dcidera de se couvrir ou non pour garder la possibilit, pour partie de ses engagements, de profiter des volutions favorables de la devise.

3. CONN A ITR E l ES TECHNIQUES E T INSTRUMENT S FIN A NCIER S DE COU VERTUR E DU R ISQUE DE CH A NGE
Avant davoir recours aux instruments financiers et couverture du risque de change, il existe deux principales techniques de couverture interne dont les entreprises disposent pour supprimer ou limiter leur exposition au risque de change.

3.1 Les techniques de couverture mises en uvre au sein delentreprise

3.1.1 Choix de la devise defacturation
Facturation en euro

Quel que soit le choix de la couverture du risque de change, systmatique ou slective, cette couverture peut concerner un contrat spcifique ou un courant daffaires. Afin didentifier la stratgie mettre en place, ce guide rappelle les techniques de gestion utilisables pour supprimer ou limiter une exposition au risque de change. Sont ainsi reprises:
les techniques de couverture interne lentreprise ; les techniques de couverture mettre en place avec sa banque ou un intermdiaire.

Afin dviter de supporter le risque de change, une entreprise franaise peut choisir de ne facturer ou de naccepter des rglements quen euro. Ce choix a pour consquence immdiate de faire peser le risque de change intgralement sur lentreprise trangre. Celle-ci ne devrait laccepter que si:
OO lentreprise franaise est en position de force ou offre lacheteur des avantages importants (qualit du produit ou des services, comptitivit du prix, dlais de rglements longs, dlais dexcution rapides, service aprs-vente performant...) ; OO lacheteur ou le vendeur tranger anticipe une volution de leuro qui lui est favorable.

Pour une entreprise franaise, une facturation en euro napporte pourtant pas que des avantages (cf. tableau p.16).

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Facturation en devise

Une entreprise franaise peut faire le choix de facturer en devises, soit pour des raisons commerciales (permettre lacheteur deffectuer un comparatif de prix des marchandises achetes), soit pour des raisons financires (grer un risque global acheter en devises et revendre dans la mme devise ou bien profiter dune parit euro/devise qui lui est favorable). En qualit dimportateur, lentreprise franaise peut galement ne pas avoir le choix et se voir facturer en devises. Elle devra alors grer un risque de change qui lui sera impos par lentreprise trangre. Dans les cas de facturations en devises, il est possible denvisager des clauses dindexation prvoir dans les contrats dachat ou de vente internationaux. Ces clauses, fruits de ngociations, visent fixer les modalits de partage du risque de change entre lacheteur et le vendeur. Il nexiste pas de clauses dindexation types. Les quelques exemples ci-dessous vous permettront cependant den comprendre la philosophie. Clause dadaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des cours de change: ds la signature du contrat, le vendeur fixe la valeur des marchandises dans sa devise. Si le cours de la devise augmente, le prix de lexportation est augment pour lacheteur sur la base du nouveau taux de change. Le risque de change est donc totalement support par ce dernier. Clause dindexation tunnel: lentreprise peut introduire un tunnel, prsentant un cours minimum et maximum lintrieur desquels le cours de la monnaie de facturation peut fluctuer sans aucune incidence sur le prix des marchan dises. Si les variations de cours de change dpassent ces limites, le prix est revu la hausse ou la baisse selon les modalits prvues dans la clause. Exemple: Dans le prsent contrat, les prix sont bass sur la parit dollar par rapport leuro du 12janvier 2010. Toute variation du taux de change de plus ou moins 2,5% donnera lieu une diminution ou une augmentation automatique et proportionnelle des prix.

Clause dindexation sur une devise ou un panier de devises : les contractants lient le montant payer une tierce devise ou un panier de devises. Cette clause rpercute le risque de change sur les deux parties au contrat. Clause de risque partag : la clause de risque partag fait supporter aux deux parties une part du risque de change. Le contrat prvoit, par exemple, quune partie de la variation de cours intervenant entre la date de facturation et la date de paiement sera partage par lexportateur concurrence de la moiti, limportateur supportant lautre moiti. Clauses multidevises: les clauses multidevises ou clauses de change multiples permettent de libeller le montant du contrat en plusieurs devises et cest seulement lchance que lune des parties au contrat (lacheteur ou le vendeur) choisit la devise de rglement. Clause doption de devises: elle permet une partie au contrat dutiliser une autre devise, dtermine lavance, dans lhypothse o la devise du contrat serait infrieure (ou suprieure) un certain cours. Par exemple, les parties peuvent imaginer un rglement en USD sur la base dun dollar 1,3300 EUR et laisser la possibilit de payer en GBP si le cours du dollar terme est infrieur 1,2850 EUR. Le contenu dune clause dindexation est souvent difficile ngocier, car ce type de clause reporte le plus souvent tout ou partie du risque sur lautre partie au contrat. Les clauses multidevises ne peuvent tre intressantes que dans la mesure o lentreprise a des recettes en devises autres que la devise de facturation. Il faut encore que ces devises offrent, sur la priode de la transaction, des anticipations dvolutions plus stables.

Se rapprocher du service juridique devotre entreprise, sil existe, oudejuristes spcialiss linternationalpour la rdaction desclauses dindexation.

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LE RISQUE DE CHANGE

Le tableau ci-dessous, vous prsente en synthse les avantages et les inconvnients dune facturation eneuro par rapport une facturation en devise.
FACTurATION eN eurO
Le risque de change est supprim: lemontantexact de lencaissement est connu dsla conclusion du contrat.

FACTURATION EN DEVISE
Lacheteur dispose dune base de comparaison en ce qui concerne le prix. La facturation en devise donne une image deprofessionnalisme et dexprience linternational. Concder la facturation en devise peut donner la possibilit de ngocier sur un autre point important du contrat (par exemple, la loi etletribunal comptent en cas de litige). Lentreprise peut bnficier dune volution favorable des devises. Une structure interne de gestion du risque dechange peut devoir tre mise en place dans lentreprise en fonction des volumes en jeu. La facturation en devise entrane des lourdeurs comptables car les comptes clients se prsentent alors en devise. Le bnfice de lopration commerciale peut tre rduit par une variation des cours de change dfavorable (si lopration na pas t couverte) ou encore par le cot de la protection de change.

Avantages Inconvnients

facturation en euro offre des facilits au niveau comptable. Les oprations avec ltranger sont comptabilises comme des oprations nationales.
La marge bnficiaire de lopration estprotge car elle ne subit pas les volutions dfavorables des cours des devises.

La

Il y a transfert du risque de change sur lautre partie, lment qui peut modifier le rapport deforce dans la ngociation. La ngociation peut savrer difficile en cas demconnaissance par lautre partie de la volatilit de leuro. Lentreprise se prive dun gain potentiel li une volution favorable de la devise trangre qui aurait t choisie pour le contrat. Une tarification en euro sera souvent accompagne de clauses dindexation exiges parlautre partie au contrat rendant la protection illusoire.

La tentation dutiliser leuro est grande car elle supprime toute exposition au risque de change et facilite la gestion des oprations internationales. En ralit, les risques ne sont pas supprims mais sont transfrs la socit trangre qui en tiendra compte dans lanalyse de la comptitivit de votre offre.

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3.1.2 La compensation (Netting)

La compensation est une technique de couverture par laquelle lentreprise limite son risque de change en compensant les encaissements et les dcaissements dans une mme devise. Ainsi, le rglement dune crance en devise sera affect aupaiement dune dette libelle dans la mme devise. La position de change ne porte alors que sur le solde.

Exemple dune opration commerciale bipartite: la compensation bilatrale peut galement tre applique par les socits dans des cas exceptionnels. Cette compensation est possible lorsque deux entreprises sont en relation commerciale et quelles effectuent des ventes rciproques. Cest le cas quand une socit vend un client tranger des produits, ce client sapprovisionnant dans cette mme entreprise. Ainsi, comme le montre le schma ci-dessous, des oprations commerciales peuvent se compenser comme suit ; lentreprise qui traite le risque de change, gre un risque de change global et non opration par opration:

Dans cette optique, lentreprise veille limiter le nombre de devises de facturation, de manire pouvoir compenser un maximum de flux devises entrants et sortants. Lentreprise doit galement agir sur les dates de rglement afin de disposer de suffisamment dentres pour payer les sorties. Exemple dune opration commerciale tripartite: sans compensation: la socit B achte la socit A et revend la socit C. Elle gre ses achats et ses ventes de devises sparment (soit dans lexemple ci-dessous, achat de 50 000 USD et vente de 100 000 USD). Son exposition globale est de 150 000 USD. avec compensation: la socit B achte la socit A et revend la socit C. Elle gre ses achats et ses ventes de devises en compensation (soit dans lexemple ci-dessous, vente de 50 000 USD). Son exposition finale est de 50000 USD.

SANS COMPENSATION
1 000 000 GBP socit A Europe 1 300 000 GBP socit B GrandeBretagne

AVEC COMPENSATION
socit A Europe 300 000 GBP socit B GrandeBretagne

socit A

socit B

socit C

Achat 50 000 USD

Vente 100 000 USD

Solde 50 000 USD

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LE RISQUE DE CHANGE

3.2 Les techniques de couverture mises en uvre avec unpartenaire banquier ouunintermdiaire
Les solutions nonces ci-aprs ncessitent, pralablement leur mise en uvre, la signature de la Convention FBF et laccord de la banque. 3.2.1 Le change terme
Par la mise en place dun contrat dachat ou de vente terme, une entreprise peut garantir un cours de change pour une opration future. Le dtail dune opration de change est repris en page 5 du prsent guide.

Le change terme rpond des besoins prcis:

couverture doprations certaines en devises une date future ; couverture doprations dont la date dchance est bien matrise ou dun courant daffaires rgulier dont le volume est certain.

3.2.2 Loption de change

Par la mise en place dun contrat doption une entreprise peut garantir, moyennant le paiement dune prime, un cours de change (prix dexercice) fix la souscription. Loption confrant son acheteur un droit et non une obligation, lentreprise reste libre dexercer ou non son option. Si, lchance, le cours comptant (spot) est plus favorable, lentreprise pourra acheter ou vendre ses devises au comptant et ne pas exercer son option. Le dtail dune option de change est repris en pages 7 et 8 du prsent guide.

Pour un importateur: la mise en place dun contrat dachat terme protge dune hausse des cours de change qui pourrait alourdir les cots dachat. Pour un exportateur: la mise en place dun contrat de vente terme protge dune baisse des cours de change qui pourrait grever la marge commerciale. Par la signature de ce contrat, les deux intervenants (lentreprise et la banque) sobligent respecter les termes du contrat son chance. Si lentreprise tait contrainte de modifier lchance initialement prvue au contrat, les contrats terme pourraient tre prorogs ou au contraire anticips (leve par anticipation pour les achats et livraison par anticipation pour les ventes). Cette modification du contrat sera nanmoins assortie dun nouveau calcul de limpact du diffrentiel de taux dintrt, entre leuro et la devise, entre la date dchance prvue initialement et la date effective dexercice. Cet impact peut se traduire par un cot financier supplmentaire par rapport au cot de la couverture initiale.

Pour un importateur: la mise en place dune option dachat (call) protge dune hausse des cours de change tout en permettant de bnficier dune baisse. Pour un exportateur: la mise en place dune option de vente (put) protge dune baisse des cours de change tout en permettant de bnficier dune hausse. La prime de loption est fonction du cours garanti, du cours comptant au moment de lopration, de lchance de loption (maturit), de la volatilit des marchs sur la devise concerne et du type doption souhait.

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Loption de change rpond des besoins multiples Couverture doprations incertaines: garantir un cours pour un chiffre daffaires prvisionnel ( limport comme lexport) dans le cadre, par exemple, des achats ou ventes par catalogue, de campagnes promotionnelles ou encore dune rponse un appel doffres. Optimisation de la gestion dun portefeuille en devises. En conservant la possibilit de profiter des volutions favorables des devises, loption est un bon outil doptimisation de la position globale en devise. 3.2.3 Les autres produits decouverture partir des produits de couverture simple, terme ou optionnels, dautres possibilits de combinaison dinstruments financiers peuvent tre tudies. Ces possibilits permettent la fois de scuriser le cours garanti et de profiter des vo lutions favorables des marchs. On peut, par exemple, citer:

Le change terme avec intressement

Il sagit dune couverture proche dune couverture terme classique avec, en plus, la possibilit de profiter, pour partie, lchance, de lvolution favorable de la devise. Pour cela lentreprise doit accepter de fixer un cours garanti dgrad (moins favorable) par rapport un cours terme. En contrepartie, lchance, elle bnficiera dune partie de lvolution favorable du cours, dtermine lavance. Les modalits et niveaux dintressement sont fixs la mise en place du contrat et dpendent du niveau de cours garanti souhait.
Les combinaisons doptions

Les supports optionnels autorisent toutes sortes de combinaisons qui peuvent permettre de profiter des avantages des options, tout en rduisant voire en annulant le paiement de la prime. Ces autres produits de couverture ncessitent une gestion active et font lobjet, la Socit Gnrale, dun accompagnement personnalis par les salles des marchs entreprises rgionales.

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LE RISQUE DE CHANGE

En synthse, quel type de couverture privilgier pour faire face au risque de change? Le tableau ci-dessous synthtise les avantages et inconvnients des diffrentes techniques de couverture. En fonction de la stratgie de votre entreprise et de la nature du risque de change encouru dans vos oprations, vous pourrez choisir la technique la plus approprie.
MIse eNuVre TeCHNIQues de COuVerTure Facturation en euro
Cot

AVANTAGes simple nul Protection complte contre le risque de change

Utilisation

INCONVNIeNTs
Commercialement risqu car tout le risque est transpos sur lacheteur ou le vendeur tranger Ne permet pas de bnficier dune volution favorable des cours de change Risque souvent partag entre acheteur et vendeur Ngociation difficile (nestpas toujours apprci commercialement) Couverture imparfaite durisque de change Ncessite une gestion suiviede la position de change delentreprise Demande un nombre limit de devises de facturation Cot li la gestion soutenue de la position dechange Le contrat est irrvocable. Ilest rserver aux flux certains Ne permet pas de profiter dune volution favorable deladevise

Interne lentreprise

Facturation en devises

Clause dindexation

Utilisation Cot

simple faible

Compensation

Limitation partielle du risque de change (lentreprise doit russir compenser les flux entrants et sortants)

Facturation en devises Banque / Intermdiaire

Change terme

Cours connu ds la mise en place du contrat Gestion simple ne ncessitant aucun suivi administratif

Option de change

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Garantie dun cours Prime paye ds la mise en plancher ou plafond avec place mme si le risque ne se lapossibilit de profiter matrialise pas (par exemple, dunevolution favorable pas de commande) deladevise Parfaitement adapt auxrisques incertains comme lessoumissions appel doffres ou les achats et ventes sur catalogue

Glossaire
Call: option dachat. Contrat entre deux contreparties (acheteur et vendeur), dans lequel lacheteur paie une prime au vendeur et reoit en change de ce dernier le droit, et non lobligation, de lui acheter une certaine quantit dune devise A contre une devise B, une date ou pendant une priode et un prix (prix dexercice) dtermins.

Date de rglement (date de valeur): jour convenu entre les parties comme tant le premier jour de la transaction pris en considration pour la dtermination des montants rgler ou recevoir. Sur le march des changes, la convention est de J+2 ouvrs. Dport/report: voir Point de terme March terme: march organis sur lequel
sont ngocis des contrats standardiss pour la livraison future de marchandises ou dinstruments financiers.

Change terme: opration de change une

date future, portant sur un nominal, un couple de devises et un cours prdtermins.

Code iSO: le code ISO dsigne chaque devise

de faon standardise. Le code ISO se compose de trois lettres. En gnral, les deux premires codent le pays, et la troisime la devise.

March au comptant: march sur lequel sont

ralises les oprations pour rglement immdiat et livraison J+2 ouvrs.

Convention FBF: contrat cadre dfinissant les

conditions gnrales relatives la ngociation de produits drivs entre deux contreparties rsidant en France. Cette convention est systmatiquement signe entre la banque et son client avant toute mise en place de produits drivs.

Cotation lincertain: sur le march des

changes, cotation dune unit de la devise trangre pour X units de la monnaie nationale.

Netting (compensation) : compensation doprations de sens opposs entre deux contreparties. Accord permettant de limiter le nombre et le montant des transferts de fonds effectuer lchance des oprations en ne rglant que le solde net des paiements faire et recevoir dans chaque devise. Cette opration rduit le risque de livraison. Option: contrat par lequel lacheteur paye une
prime pour avoir le droit et non lobligation, une date donne (option europenne) ou avant une date donne (option amricaine), de demander au vendeur une prestation dont le prix (prix dexercice) a t fix ds la signature du contrat. Lacheteur peut choisir de ne pas exercer loption lorsque lexercice ne lui apporte pas de profit. Le vendeur doit fournir sa prestation si loption est exerce et garde la prime dans tous les cas.

Exemple : pour le yen japonais Tokyo, la

otation EUR/JPY = 129,47 signifie 1 EUR = c 129,47JPY.

Cotation au certain: sur le march des changes, cotation dune unit de monnaie nationale pour X units de devise trangre.

Exemple: leuro est cot au certain par rapport la plupart des devises. Pour le dollar Paris, la cotation EUR/USD = 1,3305 signifie 1 EUR = 1,3305 USD. Date dchance: jour convenu entre les parties qui est le dernier jour de la transaction pris en considration pour la dtermination des montants payer ou recevoir, ou sil sagit dune opration doption, jour ouvr fix par les parties au-del duquel une option ne peut plus tre exerce.

Option amricaine: option que lacheteur

peut exercer nimporte quelle date comprise dans une priode donne, en gnral entre la date de conclusion du contrat et la date de maturit.

Option europenne: option que lacheteur ne peut exercer qu une date donne, la date de maturit de loption.

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G L OSSA I RE

Option vanille (standard): produit driv de

premire gnration.

Prix dexercice (strike): cours auquel le sousjacent (la devise) dune option peut tre achet ou vendu lchance.

Option exotique: produit driv de seconde

gnration comportant des conditions de ralisation particulires, comme lajout de barrires activantes ou dsactivantes.

Put: option de vente. Contrat entre deux contreparties (acheteur et vendeur), dans lequel lacheteur paie une prime au vendeur et reoit en change de ce dernier le droit, et non lobligation, de lui vendre une certaine quantit dune deviseA pour une contre-valeur dfinie de la devise B pendant une priode dtermine, un prix dtermin (prix dexercice).

Point de terme: mesure de limpact du diffrentiel de taux entre deux devises. Les points de termes sont indpendants du montant et du sens de la transaction terme. Les points de terme peuvent tres positifs ou ngatifs. Quand ils sont positifs, on est en situation de report, et quand ils sont ngatifs, on est en situation de dport. Enfin, le cours terme sobtient en sommant les points de terme au cours spot.

Spot: comptant. Spread: cart de cours, entre le prix offert et

leprix demand.

Prime: montant que lacheteur doit payer au

vendeur lors de lachat dune option. Elle est fonction du prix dexercice, de la maturit et de la volatilit lors de la mise en place de lopration. La prime est payable en une seule fois lors de la conclusion de lopration. Elle reste dfinitivement acquise au vendeur de loption.

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Notes

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Notes

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Pour toute information complmentaire, nhsitez pas rencontrer votre conseiller en agence ou connectez-vous sur le site entreprises.societegenerale.fr

Internet: societegenerale.fr Socit Gnr ale - DCM A/MOP - Tour Gr anite 75886 Paris Cedex 18. S.A. au capital de 924 757 831,25 EUR. 552 120 222. RCS Paris. Sige social 29, bd Haussm ann 75009 Paris. PLANET 7 - JUIN 2010 - Rf.: 143 062 - Crdits Photos: Gettyim ages - Zefa - Document non contr actuel.

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