ENSTA Cours EA 202

Bourse des valeurs et march financier

Moez JOUDI

Anne 2005 - 2006

Introduction :
Le champ de la finance englobe des marchs aux fonctions diversifies. Certains de ces marchs assument un rle de financement. Ils constituent des marchs de capitaux, c'est--dire des lieux sur lesquels des agents qui ont des besoins de financement peuvent trouver en face deux des agents disposs avancer des fonds excdentaires en contrepartie dune rmunration approprie : Cest le rle que tiennent le march financier pour des financements long terme et le march montaire par des financements court terme. Le march financier se prsente donc comme une composante du march de capitaux qui permet le financement de lconomie. Cest le lieu dmission et dchange des valeurs mobilires, principalement les actions et les obligations.

I- Lorganisation et la structure des marchs boursiers :

La bourse des valeurs est le march officiel et organis sur lequel schangent les valeurs mobilires franaises et trangres admises aux ngociations par les autorits comptentes. Le fonctionnement du march financier repose sur lactivit de deux compartiments dont les fonctions sont diffrentes et complmentaires : le march primaire et le march boursier ou march secondaire. Le march primaire est celui des missions de titres. Il met en relation les agents dficit de financement c'est--dire les entreprises, les collectivits locales et lEtat qui mettent des produits financiers (actions, obligations et autres produits), et les agents surplus de financement, les pargnants, essentiellement les mnages, qui les souscrivent. Ce compartiment remplit une fonction de financement, dallocation du capital. Le march secondaire ne concerne que lchange des valeurs mobilires dj mises. Par exemple, un pargnant ayant souscrit une mission dobligations dEtat peut souhaiter revendre ce titre achet lEtat ; cest sur le march secondaire quil pourra raliser cette opration. Cest donc sur ce march secondaire que varient les prix des valeurs mobilires, appels cours. Ces cours peuvent alors scarter considrablement du cours dmission fix par lmetteur de valeur mobilires (march primaires). Sur le march secondaire, qui correspond au terme de Bourse , lmetteur nintervient plus (sauf sil souhaite racheter ses propres actions) puisque seules les offres et les demandes de titres dterminent les cours. A la Bourse, les titres dj mis schangent contre de largent liquide.

March primaire March secondaire = = March financier Bourse = = Emission de nouvelles Echange et cotation valeurs mobilires des valeurs mobilires dj mises

On remarque toutefois que les termes de march financier et de bourse sont souvent pris comme synonymes pour dsigner lensemble des deux compartiments. March primaire et march secondaire sont des marchs indissociables car un pargnant nachtera des valeurs lors de leur mission que sil dispose de la possibilit de sen dfaire de bonnes conditions (sans perte) sur le march secondaire. La bonne sant de la Bourse (cours la hausse) est donc une condition pour attirer lpargne vers ceux qui ont besoin de capitaux (march primaire).

II- A quoi sert la Bourse ?

Le financement de lconomie Cest le rle du march primaire dassurer la rencontre directe entre de nouveaux pargnants et les agents conomiques (entreprises, Etats, organismes publics) recherchant des fonds. Le march financier remplit donc sa fonction lorsquil parvient attirer une pargne nouvelle. Le march financier facilite donc le dveloppement des entreprises. Sur le march primaire, les pargnants individuels interviennent surtout de faon indirecte car ce sont plutt les organismes grant leur pargne investie la Bourse (les OPCVM, grant SICAV et FCP) qui participent aux missions de valeurs mobilires (augmentations de capital des socits par exemple). Plus gnralement, ce sont les investisseurs institutionnels qui jouent un rle important sur ce march en raison de leur puissance financire. Appels aussi zinzins , ils sont constitus par les compagnies dassurances, les caisses de retraite, la caisse des dpts et consignations et les organismes de placement collectifs cres par lensemble des institutions financires et bancaires. Ils peuvent aussi intervenir massivement sur le march secondaire pour rguler les cours (viter une trop forte baisse par exemple), si bien quon les dsigne aussi comme tant les gendarmes de la Bourse. Les mutations financires des entreprises La bourse (march secondaire) permet de faciliter les changements dans la structure financire des grandes entreprises cotes, c'est--dire dans la rpartition de leur capital entre les diffrents actionnaires. La Bourse permet ainsi les alliances, les restructurations, les fusions et les rachats dentreprises. Loffre publique dachat (OPA) est une opration financire qui permet une entreprise de prendre le contrle dune autre en proposant publiquement aux actionnaires de cette dernire de racheter leurs actions un prix plus lev que les cours du march. Une OPA peut se faire avec laccord (OPA amicale ) ou non (OPA inamicale ) des dirigeants. Lentreprise qui cherche prendre le contrle dune socit cote peut aussi lancer une offre publique dchange (OPE) en offrant en rmunration ses propres actions au lieu de paiement en espces.

Les OPA sont trs svrement rglementes, dautant que des raiders sont apparus. Ces derniers lancent des OPA sur des socits affaiblies non pour en prendre le contrle et en assurer la gestion mais pour raliser des plus-values financires ; une OPA conduit souvent en effet une bataille boursire o socit attaquante et socit attaque cherchent obtenir le maximum dactions, ce qui produit automatiquement une hausse des cours. Les privatisations dentreprises publiques, ralises grce la vente par lEtat des titres de socits dont il tait propritaire, ont permis de modifier totalement la structure financire de nombreuses entreprises.

III- Les indices boursiers franais :

Les indices permettent de mesurer lvolution des marchs boursiers, de comparer les rsultats des diffrentes places financires. Ils servent de rfrence (benchmark) pour mesurer les performances boursires des investisseurs et des gestionnaires de portefeuilles. Certains indices servent de support aux contrats terme et / ou aux contrats doptions ngocis sur les marchs drivs. Un indice boursier reprsente par un nombre unique la variation relative dun ensemble de cours boursiers. Il est le rsultat de calculs dont les rgles sont stables dans le temps et se dfinit par : - lchantillon des valeurs retenues, - la pondration des valeurs le composant, - la date de rfrence ou priode de base. La place de Paris dispose dune gamme complte dindices boursiers qui sont adapts chaque segment de la bourse et une ralit changeante. Les trois indices actions les plus connus de la place de Paris sont le CAC 40, le SBF 120 et le SBF 250, ont t conus selon une logique dembotement : le SBF 250 comprend les 120 valeurs du SBF 120 qui comprend lui-mme les 40 valeurs du CAC 40. Cette structure hirarchique assure une bonne cohrence entre les indices.

IV- La cration dEURONEXT NV :

Lvnement le plus important pour le march boursier franais et pour la construction boursire europenne sest produit en lan 2000. Le 22 septembre 2000, la fusion annonce entre les bourses de Paris, Bruxelles et Amsterdam sest concrtise, donnant naissance EURONEXT qui est la premire fusion russie de bourses nationales indpendantes. EURONEXT NV est une socit anonyme de droit nerlandais (le sige social est Amsterdam) dirige par un conseil de surveillance et un directoire, cette structure tant la plus adapte aux fusions multinationales. EURONEXT Paris est responsable du fonctionnement des marchs rglements de la place de Paris (Premier march, second march et nouveau march), de leur scurit, de leur dveloppement.

V- Les acteurs de la Bourse :

Les socits de bourse sont les acteurs de base de la Bourse. Ce sont des organismes financiers, souvent filiales dinstitutions bancaires importantes, chargs de la ngociation et de la cotation des valeurs mobilires. Ce sont donc des personnes morales qui ont succd, en 1988, une personne physique, lagent de change. Les socits de bourse, comme autrefois

les officiers ministriels qutaient les agents de change, dtiennent le monopole des oprations la Bourse.

VI- Prsentation de la nouvelle Autorit des marchs financiers :

Le texte de loi sur la scurit financire, a organis la fusion de la COB et du CMF en une entit unique qui a pris le nom d Autorit des marchs financiers . Dans les grandes lignes, la nouvelle entit a t conue comme une sorte daddition des deux rgulateurs existants. Nanmoins, le gouvernement a souhait confrer une relative indpendance la nouvelle autorit. Ainsi lAMF se caractrise par un statut nouveau dautorit publique indpendante dote de la personnalit morale, distincte de lEtat. Concrtement, le fait que lAMF dispose de la personnalit morale, ce qui tait le cas du CMF mais pas de la COB, lui assurera une certaine autonomie dans la gestion de son budget. Surtout, cela lui permettra dagir en justice mais aussi, ventuellement dtre assigne en responsabilit (Dufour O., 2003). En pratique, lAMF est oprationnelle depuis le 24 novembre 2003, date de son installation par le ministre franais de lconomie et des finances. Elle sest dote dun certain nombre de moyens de communications qui relatent son activit1 et la rapprochent de plus en plus des pargnants et des marchs financiers. Par ailleurs, lAMF vient dachever dune part, le recrutement de son personnel administratif et dautre part la composition de ses diffrents organes. Les comptences et les missions de lAMF : LAMF ne doit pas tre la simple juxtaposition des organigrammes et des quipes de la COB, du CMF et CDGF. Il sagit dune nouvelle autorit publique indpendante qui doit affirmer sa propre identit et tirer le meilleur parti de la fusion dont elle est issue . Cest en ses termes, que Michel Prada 2(2004) dfinit la nouvelle autorit de rgulation. De ce fait, lAMF aura un champ de comptence plus large, dans le sens o elle constituera en quelque sorte le rgulateur des rapports entre les acteurs du march, les metteurs, les investisseurs et les intermdiaires. Plus prcisment, ses comptences portent en premier lieu, sur les oprations et linformation financire o elle doit rglementer et contrler lensemble des oprations financire portant sur les socits cotes3. Elle doit veiller au bon droulement des offres publiques boursire et vrifier la pertinence et la fiabilit des informations publies par les socits. En deuxime lieu, lAMF supervise les produits dpargne collective en autorisant la cration de SICAV et de FCP. Elle vrifie notamment linformation figurant dans le prospectus simplifi de chaque produit, qui doit tre remis au client avant dinvestir.

LAMF publie mensuellement une revue intitul La Revue de lAutorit des marchs financiers et dispose dun site Internet riche en information, qui retrace instantanment lactualit de cette nouvelle instance de rgulation : www.amf-france.org. 2 Miche Prada est le nouveau Prsident de lAMF. 3 Ces oprations sont par exemple : Les introductions en bourse, les augmentations de capital ou bien les offres publiques de fusions.

En troisime lieu, lAMF dfinit les principes dorganisation et de fonctionnement des entreprises de march4 et des systmes de rglement livraison5. Finalement et en quatrime lieu, lAMF dtermine les rgles de bonne conduite et les obligations que doivent respecter les professionnels autoriss fournir des services dinvestissement au des conseils en investissement. Ct missions, la principale sera de garantir tout la fois lefficience et lintgrit des marchs financiers. Lefficience, cest selon Michel Prada (2004), Leur (les marchs) aptitude technique remplir au mieux, en termes de cot, de dlai et de sret les fonctions dchanges entre demandeurs et offreurs de capitaux . Leur intgrit, cest la fois la pertinence, la transparence et laccessibilit de linformation qui irrigue les marchs et nourrit les dcisions des acteurs, et la loyaut comme lquit dans les rapports entre ces acteurs au regard du jeu de leur comptition, comme au regard des relations des forts aux faibles (Prada .M, 2004). Au total donc, la mission de lAMF cest de protger lpargne investie en produits financiers, de sassurer de la qualit des informations transmises aux investisseurs et de veiller au bon fonctionnement des marchs financiers. De plus, lAMF a un vritable rle dans la rglementation, le contrle et la sanction de la profession danalyste financier.

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A linstar dEuronext Paris. Comme Euroclear France.

BIBLIOGRAPHIE

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o Intervention de Michel Prada : Prsentation de lorganisation de lautorit des marchs financiers la place, Revue de lAutorit des marchs financiers, Mars 2004.

Quotidiens :
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Sites Internet
www.amf-france.org www.sec.gov www.minefi.gouv.fr
www.ecole-bourse.fr www.matif.fr www.monep.fr www.nouveau-marche.fr www.bourse-de-paris.fr www.tresor.finance.fr www.iosco.org