ANALYSE FINANCIRE DES COMPTES CONSOLIDS

Exercice :
Bilan pool le fonds
N
N
Actif
N-1
Passif
N-1
Ressources
Emplois industriels
propres
Cap propres (5)
Immo industriel (1)
Amort et prov
BFR total (2)
(6)
Resss
Emplois financiers
dendettement
Dettes fin LT
Participations (3)
(7)
Emplois montaires
Dettes fin CT
(4)
(8)
Total gnral
=
Total passif
Correction exercice A :
Bilan pool le fonds
N
Actif
N-1
Passif
620
694
Ressources
Emplois industriels 456
657
propres
269
225
848
666
Cap propres (5)
Immo industriel (1) 350
468
Amort et prov
BFR total (2)
608
991
(6)
239
217
Resss
Emplois financiers
804
596
dendettement
182
182
Dettes fin LT
Participations (3)
276
277
(7)
Emplois montaires
Dettes fin CT
(4)
56528 35 319 (8)
=86860
Total gnral
260
912 252Total passif
On prend les montants bruts.
(1) Emplois industriels
N-1
Total II
453 124
Autres participations
-149 057
Cr ratt participations
-17 695
Autres immo fin
-16 524

N
N-1
279
407

187
503

100
596
178 811
580
853
576
031

23
844
163 659
724
729

4 822
860
260

6 060
912
252

718 689

N
190 257 Tab immo
35 409

269 848

225 666

(2) BFR total + ICNE ou :

N
1
STOCKS
772 339
603 962
Crances + CCA
892 092
1 326 047
Dettes + PDA
- 1 313 823
-1 461 018
ICNE = intrt courus non chus
(3)

N-1

149 057
17 695
16 524
183 276
(4) Dispo + VMP
(5) Total I CSNA charges rpartir

N-

149 057
16 696
15 524
182 277
CSNA = K souscrit non acquis

(6) Amortissement et dprciation dactifs + provisions (risques

et charges)
Colonne 2
178 811
94 519 Tab amort
Total II
0
23 811
45 329 Tab de prov
178 811
163 659
(7) Dettes fin CBC - IBNE
19 504
561 349
-473
-4 349
576 031
(8)

Les
ressources
endentements :

39 047
685 702
-358
-3 702
718 689

473
4 349
4 822
propres

358
5 702
6 060
sont

faibles

par

rapport

aux

Ce sont les pertes des exercices antrieurs qui ont provoqu cette chute
des ressources propres. Sans ces pertes les ressources propres seraient
denviron 400 000 de plus.
Lendettement serait moins lev.
Visiblement, la socit na pas fait daugmentation de capital pour combler
ses pertes.
Dans ce bilan, il y a diffrentiation entre emplois financiers et
emplois industriels :

Ce qui nous permet de voir quici ce sont essentiellement des emplois

industriels. Lentreprise mise plus sur les emplois industriels que sur les
emplois financiers.

PARTIE I : LE BILAN FONCTIONNEL POOL DE

FONDS

La conception pool de fonds du bilan fonctionnel permet de remdier

aux inconvnients de la conception fonctionnelle horizontale.
Cependant :
- Elle ne repose sur aucune rgle simple, telle que la couverture du BFRE
par le FRNG.
- Son utilisation est complexe.
Inconvnients de la conception fonctionnelle horizontale :
- Principe daffectation de ressources aux emplois : ce qui nest pas le cas
pour le bilan financier pool de fonds.
- Conception de la trsorerie : dans la conception horizontale, la trsorerie
est simplement considre comme un solde, cest--dire la diffrence
entre le fonds de roulement net global et le BFR. Et cela ne correspond
pas la conception de lentreprise depuis quelques annes.

A) LA

CONSTRUCTION DU BILAN FONCTIONNEL

POOL DE FONDS

La prsentation des stocks demplis et de ressources est fonde sur le

principe de la non-affectation.
STOCKS DEMPLOIS
Emplois
industriels et
commerciaux

Immo. brutes
BFR

STOCKS DE RESSOURCES
Fonds propres
externes
Fonds Propres
Fonds propres
internes

Emplois
Financiers

Immo.
financires
VMP et dispo

Endettement
financier stable
CBC

Pool de Dettes

Lensemble des stocks demplois est prsent en distinguant :

1. Les emplois de nature industrielle et commerciale :
a) Les immobilisations caractre industriel et commercial ;
b) Le BFRE et les composantes du BFRHE relatives au cycle
dinvestissement industriel et commercial, notamment les fournisseurs
dimmobilisations.
2. Les emplois de nature financire :
a) Les immobilisations financires (actifs financiers maturit longue) ;
b) Les actifs financiers maturit courte (VMP et dispo) et les lments du
BFRHE lis aux oprations dinvestissement en actifs financiers.
Cette distinction entre les emplois industriels et commerciaux et les
emplois financiers permet danalyser la stratgie suivie par une entreprise
en
sparant
ces
2
types
dactivits.
Les actifs financiers maturit courte constituent principalement un
indicateur de flexibilit.
Lensemble des stocks de ressources ou pool de ressources fait
apparatre de faon distincte :
- Les ressources propres (internes et externes) ;
- Et les ressources provenant de dcisions dendettement (dettes
financires stables et CBC.)

B) LE

BILAN FONCTIONNEL

DES BILANS

POOL DE FONDS

DE LA CENTRALE

(CDB)

La CDB propose depuis 1987 un bilan fonctionnel de type pool

de fonds qui comprend 2 parties :
- Une 1re partie qui constitue un bilan fonctionnel pool de
fonds :
O le capital engag est dcrit :
Dune part, comme la somme des actifs > 1 an, des BFR et des
disponibilits,
Et dautre part, comme la somme du financement propre et de
lendettement financier.
Il ny a pas de principe daffectation.
- Une 2me partie, accessoire, qui rappelle la prsentation
horizontale correspondante.
La prsentation retenue permet danalyser :
4

Le type de stratgie de dveloppement adopte (industrielle ou

financire)
Ainsi que la politique de financement choisie (FP ou dettes
financires).

Cette prsentation repose sur une conception de lquilibre financier

beaucoup plus labore que la conception horizontale.
Dans la conception horizontale, la notion dquilibre
sapprhende uniquement sous laspect du risque de faillite.

financier

La conception de lquilibre financier sous-jacente lanalyse de type

pool de fonds sappuie au contraire sur larbitrage rentabilitrisque et suppose une gestion de la dettes et conception particulire
du rle des actifs de trsorerie.
Remarque :
Dans la thorie financire, on considre que les actionnaires ont intrt
privilgier les dettes fin plutt que les fonds propres. Donc, les dirigeants
doivent donc faire un arbitrage entre les intrts et les risques.
Effet de levier :
Si le taux de rentabilit conomique est plus lev que le taux dintrt,
lentreprise a intrt emprunter. Les dettes financires seront plus
rentables que les fonds propres. Mais ceci nest vrai que si le taux de
rentabilit conomique est suprieur au taux dintrt. Sinon, lentreprise
na pas intrt emprunter.
Or, les actionnaires attendent une rentabilit leve de lentreprise.
Donc, le fait que lentreprise se finance au moyen de dettes financires
demande ce que les investissements que choisissent les dirigeants
soient rentables = rentabilit conomique plus leve que les taux
dintrt.
Pour les dirigeants, les fonds propres sont moins risqus que
lendettement financier. Plus les capitaux propres sont levs par rapport
lendettement, moins il y a de risque de faillite et moins la rentabilit
sera leve. De fait, les dirigeants ont intrt choisir les
Attention : La thorie financire dans le monde est anglo-saxonne.
Aux tats-Unis, on a de trs grandes entreprises o lactionnariat est
dispers. Par rapport la plupart des entreprises en Europe o lon trouve
surtout des actionnaires principaux.
Les actionnaires vont plutt pousser les dirigeants faire de lendettement
financier plutt que de faire appel aux capitaux propres.
La thorie du Free Cash flow, lanc par les Amricains dans les annes 80 :
Cest ce qui va rester du cash flow une fois que lentreprise a vers les
dividendes et financ les investissements de croissance. Dans cette
5

thorie, on indique que le FCF doit tre redistribu aux actionnaires.

Lobjectif est de contraindre les dirigeants de se financer par
lendettement financier, ce qui va le pousser privilgier les
investissements les plus rentables. Mais plus rentable signifie aussi plus de
risques.
a) Larbitrage rentabilit / risque
Le choix de la structure des emplois repose sur le choix dun niveau de
risque co, auquel correspond un niveau de rentabilit co.
La rentabilit co doit permettre datteindre la rentabilit requise par les
actionnaires aprs avoir rmunr les cranciers.
La structure du bilan fonctionnel rsulte donc des niveaux de risque
conomique, financier, et de faillite, que lentreprise a choisi
dassumer afin de satisfaire ses actionnaires.
Par consquent, pour interprter le bilan fonctionnel, il faut se rfrer au
modle de leffet de levier financier, qui permet de comprendre les
choix par lE en termes de risque et de rentabilit.
Remarque :
En gnral, plus la rentabilit est leve, plus le risque est important.
b) La gestion du pool de dettes
La vision traditionnelle de lendettement ignore compltement laspect
dynamique de la gestion de la structure de la dette en fonction du risque
li lvolution des taux dintrt.
En outre, elle repose sur une conception primaire de la stabilit dune
ressource.
Considrons un exemple dapplication :
Deux E A et B ont financer un mme actif dun montant de 1 000.
LE A le finance par un emprunt dune dure de 2 ans au tau de 6%.
LE B le finance par un CBC dune dure d1 an renouvelable.
Le taux de la 1re anne : 7%
Le taux de la 2e anne : 3%

Au total, sur les 2 annes :

- lE A aura pay : 6% x 1 000 x 2 = 120
- lE B aura pay : 7% x 1 000 x 1 = 70
3% x 1 000 x 1 = 30
soit :
100

Il apparat quil tait intressant de financer lactif par un CBC plutt que
par emprunt de 2 ans.
B a couru un risque li lincertitude sur le niveau du taux dintrt et
sur lventualit dun non-recouvrement du CBC, mais ce risque a t
rmunr par une conomie de frais financiers.
Donc, si les E anticipent une baisse des taux dintrt elles auront
tendance prfrer un endettement CT rengociable plutt quun
endettement stable LMT.
c) La gestion des actifs de trsorerie
La conception horizontale analyse la trsorerie comme le rsidu dtermin
par diffrence entre le FRNG et le BFR.
lintrieur de la trsorerie, la dtention des actifs de trsorerie est le plus
souvent justifie par le seul motif de transaction.
Cette conception est galement trs sommaire.
La dtention dactifs de trsorerie peut sexpliquer par la rentabilit quils
procurent et qui peut se rvler suprieur la rentabilit obtenue
sur des actifs industriels.
En outre, ces actifs constituent une source de flexibilit trs importante,
tant sur le plan dfensif quoffensif.
Remarque :
La baisse moyenne des E cots en bourse : 50% et a va jusqu 80%
On fait des arbitrages entre la rentabilit et les risques.
Une E peut mme faire des bnfices sur ces dettes : change un emprunt
en $ en un emprunt en ,

Correction exercice A (suite) :

QUESTION 2 : Etude du risque : risque de faillite, risque de taux,
degr de flexibilit

Ratio

N-1
724 729 / 187
503 =
3,87

Risque de faillite = dettes fin /

ressources propres

580 853 / 279

407 = 2,08

Risque de taux = dettes fin CT /

Dettes fin totales

4 822 / 580 853

=
0,0083

6 060 / 724 729

= 0,0084

Flexibilit = emplois financiers /

total des emplois

239 804 / 860

260 = 28%

217 596 / 912

252 =
25%

Risque de faillite :
Le risque de faillite est lev. Par contre, lindicateur samliore. Si
lvolution continue dans ce sen, il va bientt devenir faible, ce risque de
faillite.
Pourquoi le risque de faillite est lev ?
Cest des fonds propres dorigine interne (le rsl positive) qui a permis
damliorer ce facteur. Sans laide des actionnaires.
En N-1, le rsl nest pas bon car il y a des dficits antrieurs en N-2 et N-3.
Maintenant que le rsl devient bnficire, le ratio a tendance samliorer.
Risque de taux :
Le pb des dette fin CT sest le renouvellement. L, on a un risque qui est
trs faible.
Dans le conteste actu, les E qui ont un faible risque de taux vont avoir
moins de mal sans sortir. Cest plus facile pour eux de renouveler le
financement de leurs dettes court terme.
Flexibilit :
Les emplois fin reprsentent plus d1/4 du total des emplois. a veut dire
que lE diversifie ses emplois. Elle na pas que des emplois industriels. Et
en cas de difficults, on peut cder des emplois financiers plus facilement
que les emplois industriels.
QUESTION 3 : Dcomposition la rentabilit financire partir la
rentabilit conomique et de la rentabilit des actifs financiers
Brouillon : Rentabilit co = ( Rsl + charges dintrt) / (K propres +
emprunt)
EFFET DE LEVIER :
Rsultat dexploitation
+ dotation dexploitation
- reprises dexploitation
+/- Diffrence de change
+/- Rsultat exceptionnel sur oprations de
gestion
= EBE corrig

t = Produits financiers / actifs

i = Charges dintrts / dettes
RF = CAF nette / capitaux propres

Rsultat exceptionnel sur oprations de gestion : a vient des cessions

dimmo. Et ici on na pas a.
3. tude de leffet de levier
Leffet de levier est tudi en fonction de la rentabilit conomique
calcule partir du rsultat dexploitation hors dotation et reprises pour
lhomognit du ratio dont le dnominateur est compos des
immobilisations et du BFR en valeurs brutes.
Ici les diffrentes de change ainsi que les produits et charges
exceptionnels sur oprations de gestion sont considrs comme issus de
lactivit industrielle, la socit nayant jusqu prsent pas de
stratgie organise de a gestion de son risque de change.
Comment peut ton se couvrir contre les risques de change ? Les
assurances,
L3
La rentabilit financire est calcule partir de la CAF nette cd le rsl net
corrig des dotations et reprises puisquau dnominateur les K propres
sont ceux du bilan pool de fonds.

RE = EBE corrig / (immo + BFR)

EBE corrig
= rsl dexploi + dot dexploi reprises dexploi +/diffrences de change + /- charges et produits exceptionnels
sur oprations de gestion
=
Rsultat dexploitation
122 455
Dotations dexploitation
45 954
Reprises dexploi
2 992
Diff de change
2 011
Rsl excep sur oprations de gestion
6 389
EBE corrig
157 017
Immobilisations + BFR = actifs industriels
456

620

RE = 157 017 / 620 456 = 25,31%

t = Produits financiers / actifs financiers = 1 779 / 239 804 = 0,74%

i = charges financires / dettes financires = 58 725 / 580 953 = 10,11%
RF= CAF nette / K propres = 66 714 / 279 407 = 23,88%
RE > i, il y a effet de levier li la dette.
Concernant les participations dans des entreprises sous-traitantes, on peut
mettre en relation la trs forte rentabilit conomique obtenue sur
lactivit industrielle et la trs faible rentabilit des actifs financiers :
ces 2 phnomnes sont sans doute la consquence lun de lautre.
Si la socit exerce une pression sur ses sous traitants pour obtenir des
prix de cession faibles, la rentabilit conomique est amliore grce la
faiblesse relative des dpenses de sous-traitance, tandis que la rentabilit
des actifs financiers se trouve ampute par les prix de vente bas imposs
aux sous traitants.
Elle opre donc un transfert de la rentabilit de ses actifs financiers
vers sa rentabilit industrielle ou conomique.
PARTIE 2 : TABLEAU DE FLUX DE TRESORERIE
1. Intrt des tableaux de flux de trsorerie
Les tableaux des flux analysant la variation de trsorerie se
substituent aux tableaux de flux de fonds tels que le tableau de
financement du PCG. Celui de lordre des experts-comptables a t
refondu en 1998 et celui de la Banque de France en 2000.
Quest ce quon analyse dans le tableau de fin du PCG ?
Il est en deux partie :
- 1er partie : analyse la var du fond net globale : on compare des
nouveau emplois stable avec les nouvelles ressources stables. Et on
voudrais que les nv ressources stables soit au moins aussi lev que
les nv emplois stables.
- 2e partie : on analyse la variation du BFR en dcomposant lexploi et
le hors exploi. Et dans la 2 e partie laccent est mis sur le BFR exploi.
Dans la 2e partie, on termine par la var de trsorerie. Mais la var de
trsorerie est considr comme un solde. Et pas comme qlq chose
dautonome.
Le bilan fonctionnel prsente le mme dsavantage de montrer la var de
trsorerie comme un solde :
Trsorerie= diff entre le fd de roulement net globale et la var du BFR
Le pb est quon analyse pas la trsorerie en tant que tel. Do, la ncessit
du tableau de flux de trsorerie.

10

Ces tableaux fournissent une information sur la capacit des entreprises

gnrer des liquidits et sur lutilisation quelles en ont fait au
cours de lexercice coul.
Les flux sont regroups en 3 grandes fonctions :
1. Activit
2. Investissement
3. Financement
On regroupe les 3 grandes fonctions de lanalyse fonctionnelle habituelle.
Ces tableaux sont des outils prvisionnels.
La dcomposition du BFR permet de localiser prcisment les points
forts et les points faibles de la politique commerciale de
lentreprise.
Ils informent sur la capacit de lentreprise gnrer de la
trsorerie, sur les formes dendettement et sur les stratgies mises en
uvre.
Ils constituent un outil danalyse du risque, dans la mesure o ltat de la
trsorerie reflte le degr de risque encouru par lentreprise court terme.
2. Tableaux de flux de trsorerie
Dot aux ams
DAP excep
RAP excep

36 960
5 384
-30 241
12 103

PCEA
VNC

4 337
1
669
2
668
889
1
779

PV brute
IS / RV
PV nette
Prod excep op cap
PCEA
Prod sans 775

VNC Clients
VNC
crances

Autres

10 203
- 4 337
5 866

743 571
81 738

11

VNC CCA
Crance IS N
VNC Clients N-1
VNC Autres cr N-1
VNC CCA N-1
Crance IS N-1

32 377
- 4 534
- 1 147 874
- 119 216
- 24 562
1 000
- 437 500

Fourni N
Dettes fic soc N
Dettes IS N
CCA N
Fourni N-1
Dettes fisc soc N-1
Dettes IS N-1
CCA N-1

1 039 626
134 721
139 476
0
- 1 160 611
-170 335
-128 709
-1 363
-147 195

Crances IS N
Crances IS N-1

4 534
-1 000
3 534

ICNE N
ICNE N-1

4 349
- 5 702
- 1 353

PCEA
IS sur PV
PCEA net

4 337
-889
3448
N-1

-CBC
-ICNE

39 047
685
702
-358
-5 702
718
689

Nouveaux
emprunts

Remboursem
ents

N
19 504
561 349

142 658

-473
-4 349
576 031

Flux de trsorerie lis lactivit

RESULTAT NET
limination des chg et pd sans incidence sur la trsorerie ou non
lis lactivit
Amort et provisions ( l'exclusion des provisions sur actifs
circulants)

N
83 662

12 103

12

Plus values cessions nettes dimpt

Transfert de chg au compte de chg rpartir
Quotes-parts de subventions dinvestissements vires au rsl
MARGE BRUTE
VARIATION DU BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT LIE A
L'ACTIVITE
Stocks
Crances d'exploitation
Dettes d'exploitation
Autres crances lies l'activit
Autres dettes lies l'activit
Flux net de trsorerie gnre par l'activit
Flux de trsorerie lis aux oprations d'investissement
Acquisitions d'immobilisation
Cessions d'immobilisation nettes d'impts
Rduction d'immobilisations financires
Variation des dettes et crances sur immobilisations
Flux net de trsorerie lis aux oprations d'investissement
Flux de trsorerie lis aux oprations de financement
Dividendes verses
Incidence des variations de capital
mission d'emprunts (variation des concours bancaires)
Remboursement d'emprunt
Subventions d'investissement reues
Flux de trsorerie li aux oprations de financement

Variation de trsorerie
Trsorerie d'ouverture
Trsorerie de clture

-1 779
0
-5 866
88 120

-162 386
437 500
-147 195
-3 534
-1 353
211 152
50 848
-3 448

-47 400

115
-142 658
-142 543
21 209
35 319
56 528

3. Commentaire du tableau de flux

Lexercice N nest pas un exercice dterminant pour les orientations
stratgiques de la socit : il ne sest quasiment rien pass en N, du
point de bue de linvestissement (simple renouvellement dimmo
cdes) ni du point de vue du financement : la socit sest
simplement dsendette au cours de lexercice concurrence des
remboursement demprunts deffectus.
En revanche, maalyse de la variation des postes du BFR rvle
simultanment :
- Un gonflement des stocks
- Et une trs forte diminution des crances dexploitation (de
lordre de 34%)
La variation du BFR faisant apparatre une ressource nette.

13

La diminution des crances (34%) est plus que proportionnelle

la baisse du CA (10%). Est ce le signe dune meilleure gestion du crdit
client ?
Les dirigeants de la socit doivent rester vigilants car cest la diminution
du BFR qui a permis, au cours de lexercice le dsendettement et la lgre
augmentation de la trsorerie nette.
L4

COURS PROPREMENT DIT :

PARTIE 1 : ANALYSE FINANCIRE DES COMPTES CONSOLIDS
Les normes IAS/IFRS sappliquent aux comptes consolids des socits
europennes cotes.
Ces

normes

affectent

lanalyse

financire

pour

diffrentes

raisons :

14

Utilisation de techniques financires pour valuer les actifs et les

passifs. (a ce fessait jamais avant en France du moins dans le
cadre du plan de comptes gnral)
Absence de retraitements pralables lanalyse des tats
financiers.
Volatilit accrue du rsultat et de la structure financire. (Et cette
volatilit accrue on la vraiment dcouverte en priode de crise
financire)

Introduction : Une nouvelle lecture des tats financiers

Lobjectif des normes IAS/IFRS est de fournir la valeur patrimoniale de
lentreprise pour mieux rpondre aux besoins de linvestisseur. Cest ce
qui explique la primaut au bilan sur le compte de rsultat.
Cet objectif conduit :
-

Intgrer au bilan des engagements financiers (pas avant) ;

Abandonner le principe du cot historique comme mthode
unique de comptabilisation,
Utiliser des mthodes financires (actualisation des cash flows
futurs)

Dans le plan comptable gnral : rsl = pd chg

En normes IFRS : rsl = CP la clture du bilan CP louverture du bilan
La recherche dune valorisation plus conomique entrane une volatilit
accrue de la valeur des actifs et des passifs et donc des capitaux
propres.
Volatilit accrue notamment du fait que les instruments financiers sont
valus la juste valeur.
La performance se mesure avec :
-

La dimension oprationnelle (produits et charges)

Et la variation de la valorisation des lments du patrimoine.

Le rfrentiel IFRS est hybride car le cot historique coexiste avec la juste
valeur.
Donc, tous les lments au bilan financier ne sont pas valoriss la juste
valeur. Cest le full fair value en anglais.
On est loin du concept de full fair value qui souhaitait les anglosaxons au dpart.
Les normes IFRS font apparatre de nouvelles zones de risques
pour lanalyste :

15

Absence de standardisation des tats financiers choix

dlicats
o La pertinence des soldes intermdiaires du compte de
rsultat,
o Les modalits de rpartition des charges indirectes dans
une prsentation du compte de rsultat par fonctions.

Mise en uvre dlicate dune comptabilit de valeur :

o Comptabilisation de certains actifs u passifs la juste valeur,
o Mouvement profond visant remplacer le cot historique
comme fondement de mesure du rsultat du
patrimoine.

Et la mthode du cot historique est bq plus facile appliquer que celle de

la juste valeur
Chapitre I : Dmarche du diagnostic et impacts des comptes
consolids
Paragraphe 1 : La dmarche danalyse financire
Lanalyse financire consiste valuer :
-

Lendettement,
Les capitaux propres,
La trsorerie.

Paragraphe 2 : Lintrt des comptes consolids

Ils permettent lanalyse financirement de lactivit, de la productivit et
de la structure financire dun groupe.
On a besoin des comptes conso car les comptes individuels ne
distinguent pas :
-

Le CA intra groupe,
Et le CA ralis auprs de clients externes.

Or, le CA intra groupe reprsente parfois une part importante de

lactivit des diffrentes entits.
Le CA consolid mesure lactivit relle du groupe car il limine le CA intra
groupe et les autres oprations intra groupe, sans que cela entrane une
incidence sur le rsultat du groupe.
Les relations entre les entits dun groupe sont marques par des
liens financiers. La socit-mre :
- Peut financer ses filiales sous forme de capital et de prt,
- Joue un rle dintermdiaire entre les apporteurs de capitaux
(banquiers, investisseurs) et ses filiales,

16

Transformer parfois la nature de ses ressources. Cd que la

socit-mre peut emprunter au prt de banque ou sur le march
financier. Et elle peut transformer cet emprunt en placement de CP
dans une de ces filiales.

Seul le bilan consolid permet dvaluer la structure financire

densemble du groupe : il prsente des actifs dtenus et des ressources
externes du groupe.
Les liens financiers intra groupe, en capital et en financement sont
limins.
Seuls les comptes consolids permettent dvaluer la capacit de la
socit-mre satisfaire ses actionnaires.
La rentabilit pour les actionnaires de la socit-mre dpend de la
rentabilit des entits inclues dans le primtre de consolidation.
Lorsque la socit-mre emprunte pur financer ses filiales, sa capacit de
remboursement dpend galement de la profitabilit de ses filiales.
Expl - doc B - :
Le ratio emprunt/ capitaux propres calcul sur les comptes individuels
est quilibr.
Cet quilibre est toutefois fictif car lemprunt a t transform en
capital comme le montre le bilan consolid.
Matriel
Total

Bilan consolid M
800
Capital
Emprunt
800
Total

100
700
800

La structure financire relle du groupe donne un ratio emprunt/CP de

7!
Au bilan consolid, on a les 100 de capital dorigine et les 700 de cumul
des emprunts.
La capacit de remboursement des emprunts svalue partir des
comptes consolids.
Les emprunts de M et F1 (socits holding sans activit conomique) ne
peuvent tre rembourss que grce aux dividendes provenant des
bnfices raliss par F2.
Paragraphe 3 : Linformation sectorielle
A) Lintrt de linformation sectorielle

17

LIAS 14 impose de fournir en annexe des informations dtailles :

-

Par secteur dactivit (ligne de produits ou services)

Et par zones gographiques.

Elle permet didentifier :

-

Les secteurs dactivit et zones gographiques qui ont gnr la

croissance t la profitabilit du groupe.
Les secteurs sur lesquels le groupe a principalement investi, de
mesure les capitaux investis et leur rentabilit par secteur

Elle permet aussi danticiper les performances futures en fonction des

perspectives de croissance et de profitabilit spcifiques chaque secteur
en tenant compte de leur poids respectifs.
La publication de linformation sectorielle est seulement recommande
pour les groupes non cots utilisant les normes IAS/IFRS.
B) Les implications pour lanalyse financire
Les donnes sectorielles permettent danalyser :
-

Lvolution du CA,
La profitabilit des ventes,
Les investissements et les capitaux investis,
La rentabilit conomique.

La rentabilit financire ne peut tre calcule quau niveau global

du groupe car linformation, sectorielle ne donne pas dindications sur le
mode de financement des secteurs dactivit.
Exemple (de ce qui tait possible de faire avant, et que les groupes ne
souhaitent plus faire aujhui) :
Avant la 1re publication de ses comptes en normes IAS/IFRS, un groupe a
significativement baiss ses prix sur une ligne de service rpondant aux
critres didentification pour linformation sectorielle. Il ne voulait pas
susciter de rclamations des clients dune activit extrmement
profitable.
Paragraphe 4 : Lanalyse du primtre de consolidation et de ses
variations
Lanalyse du primtre de consolidation permet de comprendre la
stratgie de croissance externe du groupe.
A) Analyse statique du primtre de consolidation
La lecture du primtre montre certaines caractristiques du
groupe :
-

Le nombre dentits consolides,

18

La localisation gographique des entits consolides,

Le niveau de contrle exerc par la socit mre sur les entits
consolides.

Un % dintrt lev dans les entits consolides indique un groupe

fortement intgr au niveau financier.
Un % faible indique que le groupe sappuie sur des minoritaires
pour financer certaines de ses filiales.
B) Analyse dynamique par les variations de primtre
Les variations de primtre concernent :
-

Les entres et sorties du primtre,

Les variations de % dintrt et de contrle (dans le primtre de
consolidation).

Ces mouvements refltent une partie de la stratgie actuelle du groupe.

Il nen reflte quune partie car le primtre dun groupe qui a une
stratgie de croissance interne varie peu.
Chapitre II : Lanalyse de lactivit
Lanalyse de lactivit consiste expliquer lvolution du CA sur la
priode danalyse. Ainsi, une forte croissance de lactivit ncessite des
investissements, une augmentation du BFRE,
linverse, une baisse imprvue des ventes peut temporairement
entraner un gonflement des stocks
A) Mthode danalyse de lactivit
a) Lvolution globale du CA consolid
Lanalyse dispose de 2 sources pour lexpliquer :
-

Linformation sectorielle montre lvolution du CA par secteur

dactivit et par zones gographiques,
Le rapport de gestion complte et commente ces donnes
chiffres (ex : PSA07 -doc C- : pages 4 6).

L5
- Commentaires sur le rapport de gestion - Il y a une baisse en volume en Europe continentale qui est explique
par une concurrence assez forte et la baisse du march all qui
sexplique par le fait que lall cette anne-l a augmenter son taux de
TVA.

19

- En march central et occidentales sest contrastes.

Donc, on a bien des explications par zones gographiques. On a les
performances du groupe en fonction des contextes locaux.
Donc, deux informations :
- Informations sur le volume des ventes
- Informations par zones gographiques
Une synthse est ce qui se passe au niveau mondial puis au niveau
local.
On a aussi des informations par secteurs dactivit qui apparaissent
dans ce rapport.
On parle aussi des problmes de change.
On a non seulement un effet volume mais un effet prix avec un impact
positif sur le rsultat. Et lon a un effet de change ngatif qui vient ici de
la dprciation du $, dun effet de primtre : le groupe na pas achet
ni vendu dentreprise ce qui fait que son primtre reste le mme.
- Fin de parenthse sur lexemple de rapport de gestion b) Les 4 causes dvolution du CA
1.
2.
3.
4.

Leffet de prix
Leffet de volume
Leffet de change
Et leffet variation de primtre.

Dans leur rapport de gestion, les groupes sont obligs de dcomposer

lvolution du CA concernant les variations de primtres
significatives.
Ces variations de primtres est spcifique aux comptes consolids.
Leffet de change est calcul pour lensemble des ventes ralises dans
une devise autre que la monnaie de consolidation.
Les groupes ayant une forte exposition au risque de change
communiquent habituellement les donnes consolides, dont le CA,
cours de change constant.
Les variations de primtre au cours de lexercice constituent une
cause de variation du CA spcifique aux comptes consolids.
- Exemple : -

20

Un groupe clture ses comptes le 31/12/N a pris le contrle dune filiale le

30/6/N.
Le CA consolid de lanne N ne contient que les 6 derniers mois de CA de
la nouvelle entit. Ce nest qu partir de N+1 que le CA de la filiale est
totalement intgr au CA consolid.
La variation de primtre affecte par consquent le CA consolid
pendant 2 exercices conscutifs.
Document D-1 :
Le groupe A a une diminution du primtre, pour le groupe B une
augmentation du primtre et le groupe C est rest primtre constant
puisquon a pas de variation de primtre.
On retrouve aussi les 3 effets : effet de change, de prix, de variation du
primtre. Et ensuite, on a leffet global.
Document D-2 :
Pour le groupe B, le seul lment est positif sest la variation du primtre.
Le groupe C na pas de variation de primtre et va bnficier dun effet
de change favorable de 8% qui lui a permis davoir de meilleur vente. Le
volume des ventes est stable et na pu augmenter que lgrement.
- Fin de lexemple Le but de cette analyse est de mesurer la croissance relle du
groupe.
Seule la progression des volumes vendus mesure une augmentation relle
de lactivit.
Leffet des variations de primtre est rapprocher de la stratgie des
groupes sur ses diffrents mtiers. Leffet de change est quant lui subi
par le groupe (Expl : PSA06).
Par exemple, on sait que les variations du $ peuvent tre importante en
lespace de quelques semaines, quelques mois.
c) Mise en perceptives des volutions du CA
On compare lvolution du CA du groupe sur une activit avec :
-

Lvolution de lensemble du march de cette activit.

Et le CA des principaux concurrents intervenant sur ce march.

Cette analyse permet de dterminer si lentreprise crot davantage que le

march et que ses principaux concurrents.
B) Les comptes PRO FORMA
Lentre ou la sortie dune filiale de taille significative du primtre de
consolidation a des rpercussions importantes sur la prsentation des
comptes consolids.

21

Pour faciliter la comparabilit des comptes, les groupes cots en

bourse doivent alors produire des comptes pro forma.
Ce sont les comptes dun exercice antrieur tablis en intgrant un
vnement survenu en ralit au cours de lexercice en cours.
Deux sortes dvnements peuvent conduire ltablissement de
comptes pro forma :
-

Un changement de mthode comptable :

Les groupes qui changent de mthode comptable en N doivent
prsenter ct des comptes de lexercice N, les comptes N-1
publis dans les anciennes normes et les comptes pro forma N-1
dans les nouvelles normes.
Les comptes pro forma portent sur la totalit des tats financiers.
- Exemple : Groupe SAFRAN (doc E) -

Un changement significative du primtre de consolidation.

Les comptes pro forma offrent une analyse primtre
constant .

C) Activits abandonnes ou en cours dabandon

LIFRS 5 impose aux groupes de fournir une information, concernant les
activits abandonnes ou en cours dabandon.
Cela permet didentifier la part du rsultat de lexercice qui ne sera
pas reconduit dans le rsultat consolid des exercices suivants.
- Exemple de Vivendi Universal (doc F) -

Chapitre III : Lvaluation de la profitabilit

La profitabilit des ventes qui est gale au rapport entre un rsultat et la
CA peut tre mesure directement partir des comptes consolids pour
les groupes mono activit.
Le compte de rsultat dun groupe diversifi mesure la performance dun
portefeuille dactivit sur lequel il est difficile de porter une apprciation
globale.

22

Il convient donc en 1er lieu danalyser la profitabilit par secteur

dactivit pour porter ensuite une apprciation sur la profitabilit
densemble du groupe.
Le compte de rsultat dun groupe se lit de la mme faon que celui dune
entreprise individuelle jusquau rsultat net des entreprises
intgres.
Ensuite, il y a deux rubriques spcifiques aux comptes consolids :
-

La quote-part dans les rsultats des entreprises mises en

quivalences (ou associes),
La part des actionnaires minoritaires dans le rsultat des
entreprises intgres globalement.

Lanalyse de la profitabilit sarrte au niveau du rsultat net des

entreprises intgres.
Par 1 : Une analyse conomique
Cette analyse ne peut se mener quen comparant les taux de marge de
lentreprise ceux dautres entreprises du mme secteur.
Elle permet dvaluer la force de la position stratgique de lentreprise sur
son march.
Une profitabilit suprieure la moyenne du secteur dactivit relve des
atouts concurrentiels :
- conomies dchelle,
- Meilleure productivit,
- Critres diffrenciateurs permettant un meilleur positionnement
prix. Expl : qualit des produits, notorit de lentreprise,
La comparaison entre entreprises du mme secteur peut tre difficile en
raison de :
-

La souplesse de prsentation de linformation en normes

IAS/IFRS.
Les rubriques du compte de rsultat en norme IAS/IFRS ne sont pas
toujours identiques celles dautres normes comptables.

Par exemple, le produit des activits oprationnelles en normes

IAS/IFRS, est une notion plus large que celle de CA factur. Ainsi :
- Les produits annexes (retenus de licences) sont intgrs,
- La compensation des produits et charges est autoriss dans certains
cas en norme IAS/IFRS.

23

Par 2 : Lidentification des causes de perte de profitabilit

Il y a 2 grandes catgories de causes de perte de profitabilit :
- Leffet ciseau,
- Et leffet point mort.
A- Leffet ciseau
Cest une volution dfavorable du PV par rapport au cot unitaire
dune charge dexploitation, le plus souvent le cot dachat des MP ou des
marchandises.
Expl : Laugmentation du prix de MP,
B- Leffet point mort
Les entreprises ayant une forte part de CF ont un rsultat plus
sensible aux variations de lactivit.
Si 2 entreprises, A et B ont le mme CA et le mme rsultat, mais pas la
mme structure de charges.
A a des charges fixes qui est suprieure B.
Dans ce cas, la baisse de 20% de lactivit entrane une baisse de rsultat
beaucoup plus importante pour A que pour B.
Cest ce qui explique que tous les grands groupes industriels ont cherch
varier leurs charges variables.
linverse, la hausse de lactivit bnficie plus A qu B, condition
toutefois quelle ne lui fasse pas franchie un palier de cot fixe.
- Tableau (doc G) Expl : Du cas de baisse dactivit.
Si lactivit baisse de 20%, la profitabilit de A dim, alors que celle de B
aug lgrement.
Si lactivit aug de 20%, la profitabilit de A aug plus que celle de B. Il
peuvent tout les deux garder leur structure.
Lanalyse du point mort a des consquences sur le choix de financement,
les frais financiers tant une CF.
Lanalyse externe ne peut que reprer un effet point mort qui se
traduit par une baisse de profitabilit provenant :
- Dune sous-activit conjoncturelle ou dune baisse durable du CA,
sans baisse corrlative des charges fixes,
- Dun investissement surdimensionn qui gnre des CF
supplmentaires,
24

De labsence de matrise des frais gnraux dans lentreprise.

Par 3 : Lidentification des situations de pertes de profitabilit

Problmatique : Le groupe a le choix de prsenter ses charges classs
par nature ou regroupes par fonction.
Les groupes de taille importante privilgient la 2me prsentation qui
correspond mieux leurs besoins. (-> charges regroup par fonction)
Les groupes de taille moyenne choisissent la 1er prsentation, car elle
correspond la prsentation obligatoire des comptes individuels dans de
nombre pays. (-> charges classes par nature)
- Tableaux (doc H) L6
Interprtation des deux tableaux : A FAIRE
Deux reprsentations du compte de rsultat par fonction et par nature.
La marge brute se dgrade de :
- 72,9% 62,2% dans la prsentation des charges par nature ;
- 46,8% 39,1% da,ns la prsentation des charges par fonction.
Car la marge brute se dfinit diffremment dans les 2 prsentations.
Elle se calcule aprs dduction :
- De lensemble du CPPV (cot de production des produit vendu) dans
la prsentation des charges par fonction.
- Uniquement de la consommation des MP dans la prsentation des
charges par nature.
Dans la prsentation des charges par nature, la marge brute se dgrade
par un double effet ciseau :
- Baisse du prix de vente
- Et hausse du cot de lacier.
Cette prsentation met galement en vidence lexistence de gains de
productivit :
- Rduction des frais de personnel suprieure laugmentation du
poids des amortissements.
- Mais on ne sait pas sils ont t raliss uniquement sur la fonction
production.
Dans la prsentation des charges par fonctions, cet effet ciseau est en
partie compens par les gains de productivit raliss dans lusine.
Les effets ciseau et point mort se dtectent plus facilement lorsque les
charges sont classes par nature.
25

Par 4 : Les indicateurs de profitabilit

Les analystes franais ont lhabitude danalyser la productivit des
entreprises individuelles laide des SIG (solde intermdiaire de gestion)
et de 2 indicateurs dexcdent financier : CAF et MBA (marge brut
dautofinancement).
Or, ces indicateurs ne sont utilisables que si le compte de rsultat est
prsent par nature de charges.
Les groupes cots ont pris lhabitude depuis plusieurs annes dutiliser
pour leur gestion interne et leur communication financire de nouveaux
indicateurs de profitabilit.
Les nouveaux indicateurs de profitabilit
Une grande varit dindicateurs financiers est apparue dans les
rapports annuels ces dernires annes :
- Ebitda
- Ebita
- Cash flow oprationnel
- Cash flow libre
Problmatiques : Ces indicateurs construits par des analystes finnaciers
sont dfinis officiellement par aucune norme.
Le calcule nest pas forcment les mme pour chaque groupe. Il faut
regarder dans les rapports annuels du grouope pour voir comment il ont
calcul cest indicateur de profitabilit.
LAMF exige pour les groupe cot en France, dindiquer les indicateurs
utiliss dans les rapports annuels du groupe.
A) LEbitda : Earnings before interest, taxes, depreciation and
amortization
Attention pour les Amricains, le terme :
- Depreciation signifie : Amortissement des immobilisation corporel
- Amortization signifie : Amortissement des immobilisation incorporel
Cest dindicateur est trs proche de lEBE.
Il fournit une 1re indication de la performance oprationnelle du
groupe, avant toute incidence des choix dinvestissement, de
financement, de mthode damortissement, de dcisions de dprciation
et de la fiscalit
Problmatique : son mode de calcul nest pas homogne : selon les
groupes il est calcul :

26

Avant ou aprs dprciations dactifs circulants,

Produits et charges non rcurrents, part des minoritaires dans le
rsultat du groupe,
Quote-part de rsultat des socits mises en quivalence.

Limites de lEbitda :
Des groupes ont centr leur communication financire sur cet indicateur
pour occulter les dprciations importantes comptabilises sur les filiales
de la nouvelles conomie quils avaient surpayes (Vivendi Universal
en 2001 et 2002).
Il est trs favorable aux entreprises en phase dinvestissements industriels
importantes (expl : la tlphonie mobile).
LEbitda ne reflte pas lui seul la performance densemble dun groupe
(car il est calcul avant la prise en compte des investissements). Ce qui ne
veut pas dire que lEbitda nest pas important.
B) LEbita
Il est gal lEbitda diminu de la dotation aux amortissements des
immobilisations corporelles, qui constitue une charge rcurrente
correspondant lutilisation de biens indispensables lexploitation.
Cet indicateur est donc affect par le choix des mthodes de dures
damortissements de ces immobilisations.
Ces choix sont pris en fonction des objectifs des dirigeants. Expl dobjectifs
qui font que le dirigeant vont prendre des choix diffrents :
- Les choix ne seront pas les mme si le dirigeant est actionnaire : Il
va essayer de payer le moins dimpts sur de bnfice possible.
Donc, il va faire des dprciations courte ??. Il veut le plus de
charges possible.
- Ou pas actionnaire : Limpt sur les bnfices est lune des ces
proccupations mais pas a plus grande proccupation. a plus
grande proccupation est davaoir un bon rsultat : pour prsenter
de bon rsultat aux actionnaires et parce que a prime est calcule
sur le rsultat.
On reste dans la lgalit car se sont des lgaux.
C) Le cash flow oprationnel
= EBITA Variation BFR
LEbita tant calcul uniquement partir du compte de rsultat, il ne
prend pas en compte les dcalages de paiements clients
fournisseurs.

27

Le cash flow oprationnel mesure lexcdant de trsorerie

rellement gnr par lexploitation, avant tout choix de financement
dinvestissement et toute incidence fiscale.
Cet indicateur est trs proche du flux de trsorerie oprationnel, qui figure
au tableau de flux de trsorerie.
Cet indicateur est semblable lETE utilis en France qui est gale
:
EBE variation du BFRE (Cest me BFRE de lanalyse fonctionnelle)
D) Le cash flow libre ( ou flux dde trsorerie disponible aprs
financement de linvestissement)
Il mesure lexcdent de trsorerie gnr par lentreprise
diminue :
- Frais financiers,
- Les impts,
- De la variation du BFR,
- Et du financement des investissements de renouvellements.
Chapitre IV : Lanalyse de la structure financire
Les CP consolids comprennent 4 composantes :
1. Les CP individuels de lentit consolidante,
2. Laugmentation des CP des entits consolides depuis lentre dans
le primtre de consolidation pour la part revenant au groupe,
3. La variation des CP des entits trangres provenant des variations
de cours de change pour la part revenant au groupe,
4. La quote-part des CP des entits intgres globalement dtenue par
des actionnaires minoritaires.
Lanalyse de la structure dun groupe :
-

Est en grande partie identique celle dune entreprise individuelle.

Et comporte quelques ratios spcifiques aux comptes consolids.

Lanalyse du tableau de flux de trsorerie, complte lanalyse de la

structure car il retrace tous les mouvements montaires expliquant le
passage du bilan douverture au bilan de clture.
Il y a deux faons possibles danalyser un bilan :
1- Lanalyse de liquidit,
2- ou par le bilan fonctionnel.
Les normes IAS/IFRS impose la prsentation du bilan liquidit. (qui
correspond au concept de juste valeur).

28

Le bilan fonctionnel qui permet didentifier de faon plus nette les crises
de trsorerie nest pas lapproche choisie par les normes IAS/IFRS
dinspiration anglo-saxonne. Lintrt pour lanalyse du BFR est moindre
chez les Anglo-Saxons en raison de dlais de paiement interentreprises
courts.
Par 1 : Les ratios utiles pour lanalyse du bilan
A) Les ratios relatifs aux immobilisations
Rotation des actifs = CA / immo corporelles productives
Rq : Bilan patrimonial = bilan de liquidit
Dans lanalyse patrimoniale, on value le patrimoine de lentreprise
mais aussi a liquidit.
Ce ratio montre combien 1 dactifs immobiliss gnre de CA, ce ratio
mesure lintensit capitalistique (trs variable dun secteur lautre).
Sa dgradation rvle soit une sous activit soit un sur
investissement.
Rq : Dans le conteste actuel, ce ratio va se dgrad fortement dans les
comptes des socits.

Degr de vieillissement des immo = Amort / immo

corporelles brutes
Laugmentation de ce ratio indique un non-renouvellement de
linvestissement risquant de causer une perte de comptitivit terme.
Il est difficilement comparable dune entreprise lautre en raison des
diffrences de mthodes et de dure damortissement.
B) Les ratios de structure
a) Les ratios relatifs aux capitaux propres
Autonomie financire = CP consolids / Total passif
20% ou 25%

>

Mesure limplication des actionnaires dans le financement du groupe. Il

convient de prendre la totalit des CP consolids, y compris la part des
minoritaires.

Degr dintgration du groupe = CP, part des minoritaires / CP

consolids (y compris les minoritaires)

29

Mesure la contribution des actionnaires minoritaires dans le financement

en CP du groupe.
Dans les groupes dits intgrs , le poids des minoritaires est faible
ou ngligeable.
Dautres groupes font largement appel aux actionnaires minoritaires
pour financer lacquisition ou le dveloppement de filiales.
Ce ratio peut fluctuer dans le temps en fonction :
-

Des variations de % dintrt,

De la profitabilit et de la politique de dividendes des entits
intgres comprenat une part de minoritaires.

Dans les entreprises qui ont un actionnaire minoritaire assez important, il

peut influer sur la prise de dcision du groupe.
b) Les ratios relatifs lendettement LMT (long et moyen terme)
Composition des capitaux permanents = Emprunt LMT /
CP consolids.
Les banques acceptent en principe de prter LMT un montant nexcdant
as les CP consolids (intrts minoritaires inclus).
Les analystes amricains dduisent parfois la valeur des immobilisations
incorporelles du total des capitaux propres calculant ainsi le tangible
net worth , considrant ces immobilisations incorporelles comme des
non valeurs.
Cette pratique nest pas ncessaire en normes IAS/IFRS car le groupe doit
justifier de la valeur de toutes ses immobilisations incorporelles et
corporelles dans le cadre de la norme IAS 36.

Capacit de remboursement = Emprunt LMT / MBA <

3 ou4 ans
Ce ratio montre si le groupe est suffisamment profitable pour rembourser
ses emprunts sans dgrader sa trsorerie.
On souhaite que lentreprise ne consacre pas plus de la moiti de sa MBA
aux emprunts LMT. Cela car la MBA doit aussi permettre de verser des
dividendes aux actionnaires et de financer de nouveaux investissements
Ce ratio est intressant pour valuer la capacit demprunt LMT dune
entreprise.

30

Il peut toutefois comporter des limites lorsquil est appliqu aux

comptes consolids, car :
-

Les entits ayant la plus grande part des emprunts LMT ne sont
pas ncessairement celles gnrant la plus grande part de MBA du
groupe,
Et dautre part, les flux de trsorerie ne circulent pas toujours
librement au sein du groupe.

Ce ratio peut donc tre favorable au niveau des comptes consolids et une
entit peut avoir des difficults de remboursement de ses emprunts.

Ratio dendettement net ou gearing = endettement

net / CP consolids
Ce ratio permet dvaluer lendettement des groupes se finanant
directement sur les marchs financiers.
Pour les groupes, la diffrence entre les emprunts LMT et CT sestompe et
la notion dendettement net est plus pertinente.
Rq : Ce ratio est trs utilis dans les groupes international.

Ratio dendettement = Frais financiers / EBE

(ou EBITDA)
Mesure la part de lEBE absorbe par le paiement des frais financiers sur
emprunt.
Un % trop lev indique que le groupe risque dtre pris dans une spirale
de surendettement, pouvant lamener progressivement la dfaillance ;
Il rsulte soit dun endettement trop lev ou dune profitabilit trop faible.

C) Les ratios de gestion du BFR

Dans les comptes consolids, une forte variation de primtre en
cours dexercice peut galement fausser les dlais de BFR.
Ainsi, si un groupe intgre une nouvelle filiale partir du 1/10/N, les
comptes consolids intgrent :
- 100% du poste client de la filiale
- Mais seulement 3 mois de son CA

31

(Donc, on ne peut pas calculer un dlai moyen de remboursement client.

Idem, pour les fournisseurs.)
Cette observation est galement valable pour tous les ratios combinant
des postes de bilan et du compte de rsultat.
Ces ratios sont peu significatifs pour les groupes multi activit car ils sont
calculs partir de donnes trop disparates.

Chapitre V : Lanalyse par les flux de trsorerie

Elle traduit les relations avec les tiers, les flux intragroupe tant
limins. Il prsente :
-

Les flux gnrs et employs par les entits intgres :

o En totalit pour les entits intgres globalement,
o Pour la part des flux correspondant au % dintrt pou les
entits intgres de faon proportionnelle.
Les flux entre le groupe et les entits mises en quivalence :
32

o Apport en capital,
o Paiement de dividendes,
Dans le tableau de flux, les entits mises en quivalence sont assimilables
des tiers.
Le tableau de flux prsente la trsorerie cumule de toutes les entits
intgres.
Problmatique : Le groupe constitue t-il vraiment une unit de
trsorerie ?
Plusieurs situations empchent la mise en commun des positions
de trsorerie des diffrentes entits consolides :
- Filiales localises dans des pays devise non-convertibles (expl :
filiale situe Cuba)
- Absence de mise en commun des positions de trsorerie des filiales,
- Pour les entits contrles conjointement consolides par intgration
proportionnelle, le groupe ne peut gnralement pas disposer de la
quote-part de trsorerie alors quil lintgre) son bilan,
- Des groupes nimposent pas la centralisation de trsorerie des
filiales aux minoritaires, alors quexerant un contrle exclusif, ils en
ont le droit.
Par consquent, le tableau de flux peut prsenter une situation de
trsorerie saine alors quune entit intgre peut avoir des difficults de
trsorerie.
Il

existe

quelques

postes

spcifiques

au

tableau

de

flux

consolid :
-

Incidence des variations de primtre,

Incidence de la variation du cours des devises,
Dividendes reus des entits mises en quivalence,
Apports en capital dactionnaires minoritaires des entits
intgres,
Paiement de dividendes dentits intgres des actionnaires
minoritaires.

Par 1 : La prsentation du tableau de flux

Les flux de trsorerie sont classs en 3 catgories :
-

Les flux des activits oprationnelles,

Les flux des activits dinvestissement,
Et les flux des activits de financement.

33

Ce classement correspondant aux 3 cycles de la logique de gestion

financire dune entreprise, la variation de la trsorerie tant la rsultante
des 3 cycles prcdents.
A) Le flux de trsorerie des activits oprationnelles
IAS 7 : Les activits oprationnelles gnrent les revenus de lentreprise
et nappartiennet pas aux 2 autres activits,
investissement et
financement.
Il existe 2 faons de le prsenter : La mthode directe et la mthode
indirecte.
a) La mthode directe
Le tableau prsente directement les entres et les sorties de trsorerie
TTC : encaissement clients, paiements fournisseurs,
Elle est recommande par la norme IAS 7 car en prsentant des flux,
elle assure une prsentation homogne avec les deux autres parties du
tableau.

Flux de trsorerie des activit oprationnelles

Mthode directe
+ Encaissements clients TTC
- Dcaissements fournisseurs TTC
- Dcaissements lis la rmunration du personnel
- Dcaissements dintrt
- Dcaissements dimpts
= Flux de trsorerie des activits oprationnelles

b) La mthode indirecte
En partant du rsultat net des entits consolides, 2 catgories
dajustement sont ralises pour aboutir au flux de trsorerie des activits
oprationnelles :
-

limination des produits et charges ne se traduisant pas par un flux

de trsorerie,
Calcul de lindice sur la trsorerie des dcalages dus aux dlais de
paiement afin de prsenter la variation du BFR des entits intgres.

L7

34

Pour les intresss, un manuel sur la consolidation des

comptes est disponible :
Matriser la consolidation des comptes
(suivant le rfrentiel IFRS), de M. Mohamed Neji
Hergli.
Un PDF de 163 pages. 2Mo.
1 Les tats financiers consolids
2 Le primtre de consolidation
3 Mthodes de consolidation
4 Elimination des titres des entits intgres
globalement
5 Elimination des titres des entreprises
associes
6 Dmarches de consolidation
7 Retraitement des comptes sociaux
8 Elimination des oprations rciproques
9 Consolidation lors de lacquisition
10 Variations du primtre de consolidation
11 Conversions montaires
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