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texte]
Ministre de lEnseignement Suprieur et de la Recherche

Scientifique
Direction Gnrale des Etudes Technologiques
Institut Suprieur des Etudes Technologiques de Kairouan
Dpartement Economie gestion
Mmoire de projet de fin

dtudes
Prsent en vue de lobtention du diplme de
Licence Applique en Administration des affaires
Diagnostic financier de
l'entreprise OPALIA PHARMA:
Quel impact de l'opration de
rachat par le Groupe Recordati
Ralis par : CHBIL Zied
Encadr par :
Mme: REBAI Chiraz
Mme: BEN AMOR Dorsaf
Travail propos et ralis au sein de :

OPALIA PHARMA Groupe Recodati
texte]
Anne universitaire : 2014/2015 Juin 2015

DEDICACE
J'ai l'honneur de ddier mon travail :
A toutes les personnes chres mon cur, pour leurs amours et
encouragements, qui m'ont aid raliser ce travail.
A vous chre mre
Pour votre extrme tendresse, votre aide prcieuse, tout au long de
mon cursus d'apprentissage et d tudes. Pour tous les sacrifices que vous
m'avez consenti.
Je vous offre ce travail comme un tmoignage pour vous exprimer tout
l'amour que je vous porte ma chre .
Mon cher pre
Qui a cru en moi et m'a soutenu par ses prcieux conseils .
A mon cher frre
Qui occupe une place grande dans mon cur ,je vous souhaite un
avenir plein de bonheur et de succs.
CHBIL Zied
Remerciements
Je tiens tout d'abord remercier le Dieu, le tout puissant de m'avoir aid accomplir
ce travail, malgr toutes les difficults aux quelles je suis confront.
Je remercie galement mon encadreur acadmique " Mme Chiraz Rebai " pour l'aide et
les conseils, qu'elle m'a apport tout au long de ce travail.
Je tiens remercier tout particulirement et tmoigner toute ma reconnaissance aux

personnes suivantes, pour l'exprience enrichissante et l'intrt qu'elles m'ont fait vivre durant
ces trois mois au sein de la socit " OPALIA PHARMA Groupe Recordati ":
Madame " Alya El Heda ", PDG de la socit OPALIA PHARMA Groupe Recordati,
pour son accueil et la confiance qu'elle m'a accord ds mon arrive l'entreprise.
Madame " Dorsaf Ben Amor ", mon encadreur professionnel, pour m'avoir intgr
rapidement au sein de l'entreprise et m'avoir accord toute la confiance; pour le temps qu'elle
m'a consacr tout au long de cette priode, pour sa disponibilit, pour rpondre toutes mes
interrogations, sans oublier sa participation au cheminement de ce rapport.
Walid, Amor, Arwa, Donia, ainsi que l'ensemble du personnel de la socit OPALIA
PHARMA Groupe Recordati pour leur accueil sympathique et leur coopration
professionnelle tout au long de ces trois mois.
Je remercie trs respectueusement les membres de jury qui m'ont honor en acceptant
de juger ce travail, et nous esprons que le prsent rapport refltera tout l'effort consenti et
satisfera tous.
J'ai le devoir et le plaisir de tmoigner ma reconnaissance tous mes enseignants de

l'ISET Kairouan, pour le savoir et le savoir faire qu'ils m'ont gnreusement inculqu.
Que tous ceux qui ont particip de prs ou de loin ce travail trouvent dans ces lignes mes
remerciements les plus chaleureux.
CHBIL Zied
Sommaire
Introduction gnrale..........................................................................................1
PARTIE I:CADRE THEORIQUE DE L'ANALYSE FINACIERE
Chapitre I: Prsentation du secteur de l'industrie pharmaceutique..................5
I. Situation du secteur l'chelle internationale ...............................................5

II. Situation du secteur l'chelle nationale ........................................................7
1. La privatisation du secteur...........................................................................................7
2. L'employabilit dans le secteur....................................................................................7
3. Un secteur forte valeur ajoute..................................................................................8
4. Les exportation dans le secteur....................................................................................9
5. Les importations du secteur........................................................................................10
III. L'tat des acquisition des socits nationales par des multinationales 10
Chapitre II: Le cadre thorique de l'analyse financire..................................13
I. Les fondamentaux de l'analyse financire.................................................................13

1. Dfinition de l'analyse financire ..............................................................................13
2. Le bilan comptable ....................................................................................................14
3. Le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel..................................................14
4. Modle de prsentation du bilan fonctionnel.............................................................15
II. La notion de l'quilibre financier...............................................................................17

1. Le fonds de roulement ...............................................................................................17
2. Le besoin en fonds de roulement ...............................................................................18
3. La trsorerie nette ......................................................................................................19
III. Analyse financire les ratios........................................................................................20

A. Les ratios de situation ou de structure.......................................................................21
1. Ratio de structure de l'actif.........................................................................................21
2. Ratio de structure des passifs.....................................................................................22
3. Les ratios de synthse ou dquilibre.........................................................................23
B. Les ratios d'activits ou de gestion.............................................................................25

1. Les ratios de rotation de capitaux engags.................................................................26
2. Les ratios de rotation de l'actif circulant....................................................................27
C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat.......................................................................28

1. La rentabilit commerciale (les ventes).....................................................................29
PARTIE II : DIAGNOSTIC FINANCIER DE L'ENTREPRISE
OPALIA PHARMA: AVANT ET APRES ACQUISTION PAR LE
GROUPE RECORDATI
Chapitre I: Prsentation gnrale de la socit OPALIA PHARMA Groupe
Recordati.............................................................................................................32
I. Aperu historique d'OPALIA PHARMA S.A...........................................................32

1. prsentation de la socit OPALIA PHARMA..........................................................32
2. Phase d'acquisition d'OPALIA PHARMA par le groupe Recordati...........................34
3. Prsentation du groupe Recordati..............................................................................35
4. Nouvelle organisation dOPALIA PHARMA Groupe Recordati...............................35
5. Lorganisation de la direction administrative et financire (DAF)............................36
II. Evolution des principaux indicateurs de croissance de lactivit de la socit.......37

1. Evolution de capital social.........................................................................................37
2. L'volution des ventes................................................................................................38
3. L'volution de la part du march local.......................................................................39
Chapitre II: Analyse financire comparative; avant et aprs l'acquisition de la
socit.................................................................................................................41
I. Calcul des ratios financier avant et aprs acquisition..............................................41

1. Calcul des grandeurs de lquilibre financier.............................................................41
2. Calcul des ratios.........................................................................................................42
A. Les ratios de situation ou de structure.......................................................................42

1) Ratio de structure de l'actif.........................................................................................42
2) Ratio de structure des passifs.....................................................................................43
3) Ratio de synthse ou d'quilibre.................................................................................44
B. Les ratios d'activit ou de gestion...............................................................................45

1) Les ratios de rotation de capitaux engags.................................................................45
2) Les ratios de rotation de l'actif circulant....................................................................46
C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat.......................................................................47

1) La rentabilit commerciale.........................................................................................47
II. Interprtation des grandeurs de l'quilibre financier..............................................48

1. Le fond de roulement.................................................................................................48
2. Le besoin en fonds de roulement................................................................................50
3. La trsorerie nette.......................................................................................................51
III. Interprtation des ratios..............................................................................................53

IV. Diagnostic gnrale......................................................................................................60
Conclusion gnrale..........................................................................................62
Liste des figures................................................................................................................64
Liste des tableaux.............................................................................................................65
Bibliographie....................................................................................................................66
Annexes.............................................................................................................................67
Diagnostic financier : OPALIA PHARMA
Introduction gnrale
Lindustrie pharmaceutique est le secteur conomique stratgique qui regroupe les
activits de recherche, de fabrication et de commercialisation des mdicaments pour la
mdecine humaine ou vtrinaire. Cest une des industries les plus rentables et importante
conomiquement dans le monde .
Cette activit est exerce par les laboratoires pharmaceutiques et les socits de
biotechnologie , elle reste un secteur cl et un important moteur de croissance de lconomie
mondiale.
En Tunisie, le secteur pharmaceutique na pas encore attient les vingt ans. Il a

pourtant dj fait ses preuves et bnfice dune image de qualit. Face la concurrence, cest
le seul march de mdicament sur le continent africain, qui reprsente 1% du march mondial.
Lindustrie pharmaceutique sest dveloppe grce la politique de privatisation du secteur
depuis 1989, et la mise en uvre dun cadre juridique et rglementaire rigoureux, qui
saccompagne de mesures incitatives.
En 1996 lEtat tunisien a autoris aux investisseurs trangers de dtenir 100% du

capital dune socit et la libert de transfert de fonds.
Aujourd'hui ce secteur qui compte 57 units de production dont 14 sont totalement

exportatrices, emploi 8327 personnes avec une participation de 3% par an dans le Produit
Intrieur Brut Tunisien(2013) 1, et une production locale qui ne couvre que 44% des besoins
du march local.
A la fin de lanne 2013, OPALIA PHARMA S.A lune des entreprises tunisiennes de
renomm exerant dans le secteur pharmaceutique, t acquise par un groupe tranger. Suite
a sa stratgie daccroitre ses activit dans les marchs mergents, Groupe Recordati acquiert
90% du capital dOPALIA PHARMA S.A, aprs cette acquisition lentreprise se nomma
OPALIA PHARMA Groupe Recordati
Aprs une anne de cette opration dachat, la direction dOPALIA PHARMA Groupe
Recordati cherche valuer et mesurer l'impact de cette acquisition sur la performance
financire de lentreprise.
1 I.M.S Health
1
Cest dans ce cadre que s'insre notre projet de fin dtude : Mener une analyse
financire par les grandeurs de lquilibre financier et les diffrents ratios, et ce dans le but
dvaluer et de mesurer la performance financire de lentreprise : OPALIA PHARMA
Groupe Recordati .
Pour cela notre problmatique sera la suivante : quel est limpact financier immdiate
de lacquisition de la socit OPALIA PHARMA par la multinationale Groupe Recordati.
Dans lobjectif de rponde a cette problmatique, notre travail a t scind en deux

partie : la premire partie est thorique, qui sest bas sur : la prsentation gnrale du secteur
de lindustrie pharmaceutique travers quelques indicateurs. Ensuite on sest intress au
cadre thorique de lanalyse financire, en expliquant les grandeurs de lquilibre financiers et
les diffrents ratios permettant de mener un diagnostic financier. La deuxime partie sera
rserv ltude empirique de lanalyse financire dans le cadre de la socit OPALIA
PHARMA Groupe Recordati . Et ce en calculant les diffrents ratios et grandeurs de
lquilibre financier avant et aprs lopration dacquisition. Cette phase sera enchaner par
un diagnostic de ltat de liquidit et de l'quilibre financier
2
Chapitre I: Prsentation du secteur de l'industrie

pharmaceutique
Le secteur de la sant a toujours bnfici dune attention particulire de la part des

pouvoirs publics tunisiens et lindustrie pharmaceutique qui est un secteur conomique
stratgique regroupe les activits de recherche, de fabrication et de commercialisation des
mdicaments, constitue un maillon essentiel et incontournable de cette politique.
Lobjectif de ce chapitre est de prsenter certains indicateurs de lindustrie

pharmaceutique. Pour ce faire, nous allons dabord commencer, par la prsentation de la
situation du secteur l'chelle international, ensuite l'chelle nationale.
I. Situation du secteur l'chelle internationale 2
En 2013, le march mondial du mdicament est valu environ 639 milliards d'euros de
chiffre daffaires (contre moins de 200 milliards de dollars en 1990), en croissance de 4,5%
par rapport 2012.
les neuf plus grosses entreprises mondiales, en termes de chiffre d'affaires en milliards
de dollars, dans l'industrie pharmaceutique en 2013 selon le classement de Fortune Global
500, Publi par le magazine sur son site Internet, en juillet 2014 sont prsentes dans ce
tableau suivant. Elle se base sur l'anne fiscale des entreprises qui a pris fin le 31 mars 2014.
2I.M.S Health 2014
5
Tableau 1: Les neuf principales entreprises pharmaceutique en terme de chiffre d'affaires
Chiffre d'affaires (en

Rang Entreprise Pays
milliards de $)
1 Johnson & Johnson tats-Unis 71,3
2 Novartis Suisse 58,8
3 Pfizer tats-Unis 53,7
4 Roche Suisse 52,4
5 Sanofi France 44,2
6 Merck & Co tats-Unis 44,0
7 GlaxoSmithKline Royaume-Uni 41,4
8 Sinopharm Chine 33,2
Royaume-Uni et
9 AstraZeneca 25,7
Sude
source :wikipdia
Le march amricain (tats-Unis) reste le plus important avec 38 % du march

mondial, loin devant les principaux marchs europens (Allemagne, France, Italie, Royaume-
Uni et Espagne), qui ralisent 18 % du march mondial, le Japon (9 %) et les pays mergents
(Chine et Brsil), 10 % de part de march. La France est, en 2013, le deuxime march
europen derrire lAllemagne.
6
Le march pharmaceutique par zone gographique en 2013
Amerique latine; 6%
Europe;
Afrique/Asie/Australie; 29% 25%
Amerique du nord; 41%
Figure 1:Le march Mondial pharmaceutique par zone gographique en 2013 3
II. Situation du secteur l'chelle nationale 4

La Tunisie est lun des premiers pays du continent africain stre dot dune industrie
pharmaceutique. Ce secteur est lun des secteurs les plus rglements et les plus contrls. En
effet, les autorits de contrle tunisiennes : ont mis en place des structures administratives de
gestion, danalyse et de contrle des produits pharmaceutiques et des mdicaments telles que:
(La Direction de la Pharmacie et des Mdicaments DPM, Le Laboratoire National de
Contrle des Mdicaments LNCM (qui sont des centres collaborateurs de lorganisation
mondiale de la sant OMS)).
1. La privatisation du secteur
Les mesures incitatives et la mise en place dun cadre juridique et rglementaire
adquat ont favoris, ds le dbut des annes 90, la privatisation du secteur et son
dveloppement.
Le secteur priv sest dvelopp rapidement au cours des deux dernires dcennies. Les
promoteurs sont tous des professionnels du mdicament. Ils ont cre leurs entreprises et les
dirigent.
Les investissements cumuls du secteur dpassent 500 MTND et la fabrication des

produits pharmaceutiques 2015 est assure aujourdhui par 57 units de production rparties
comme suit :
3I.M.S Health (janvier 2014)
4 Agence de promotion de l'industrie et de l'innovation ; Anne 2014
7
27 units de production des mdicaments usage humain

6 units de mdicament usage vtrinaire
22 entreprises de dispositifs dont 50% sont totalement exportatrices
2. L'employabilit dans le secteur

Ce secteur emploie 8 327 personnes dont 23% travaillent pour lexport. La plupart des
emplois soit 4 572 salaris relvent des units fabriquant des mdicaments usage humain
contenant soit des vitamines, des antibiotiques, des pnicillines, vaccins et des srums. Suivis
par les produits pharmaceutiques usage unique telles que les seringues, les lignes d
infusion (perfuseurs/transfuseurs) avec 2 104 salaris
26 units sont implantes dans le Grand-Tunis dont 10 entreprises se trouvent dans le

gouvernorat de Ben Arous, employant prs de 2 000 personnes.
3. Un secteur forte valeur ajoute

La fabrication nationale englobe les mdicaments sous forme liquide (35%), sous
forme sche (45%) et sous forme pteuse et semi-pteuse (20%). Le march pharmaceutique
tunisien a progress rgulirement depuis de nombreuses annes. La consommation est passe
de 346 millions de TND en 1999 468 millions de TND en 2013, soit une volution annuelle
moyenne de 2%.
La production locale ne couvre que prs de 44 % des besoins du march avec un taux
dintgration estim 40%, le reste est import. Les mdicaments produits localement sont
soit des mdicaments gnriques (46%) soit des produits sous licence (54%).
La production de la branche pharmaceutique est passe de 237 MTND en 2008 497

MTND en 2013, accusant ainsi une croissance annuelle moyenne de 16%. La part moyenne
de la production pharmaceutique est constante durant la priode (2008-2013), La production
des produits pharmaceutiques atteindra 597 MTND en 2014.
Tableau 2: L'volution de la production du secteur pharmaceutique en Tunisie (en Millions de Dinars)
200 200 201 2011 2012 2013 2014
8
8 9 0
Production de secteur 237 263 300 345 414 497 597

pharmaceutique en MTND
source: MEF-SEDCI
700
600
500
400
production du secteur
300 pharmaceutique en MTND
200
100
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Figure 2:La production du secteur pharmaceutique en MTND
4. Les exportation dans le secteur

Durant les cinq dernires annes, les exportations dans le secteur pharmaceutique ont
doubl passant de 30 MTND en 2008 68 MTND en 2012, accusant ainsi un taux de
croissance annuel moyen de 23%. Elles correspondent plus des ventes sur appel doffres
qu des exportations rgulires.
9
80
70
68
60
50
41 45
38
40
30
30
20
10
0
2008 2009 2010 2011 2012
Figure 3: L'volution de l'industrie pharmaceutique, unit MTND
Les pays limitrophes sont les principales destinations des produits pharmaceutiques
soit la Libye et lAlgrie avec respectivement 33 et 25% des exportations totales de la branche
pharmaceutique.
15%
Libye
33%
6% Algerie
6% France
Maroc
Suisse
15% Autres pays
25%
source : API
Figure 4: Les principaux clients du secteur pharmaceutique en Tunisie
5. Les importations du secteur

Le march tunisien des mdicaments est approvisionn par les importations effectues
par la Pharmacie Centrale de Tunisie, outre la production locale. Avec un taux de croissance
10
annuel moyen de 16%, les importations de le pharmaceutique sont passes de 459 MTND en
2008 831 MTND en 2012.
la France et la Suisse sont les principaux fournisseurs de produits pharmaceutiques

pour la Tunisie avec respectivement 30 et 16%, suivis par lAllemagne et lItalie avec 10%
chacun.
Tableau 3: Les principaux fournisseurs de la Tunisie pour les produits pharmaceutique
PAYS Valeur en MTND Part dans les importations
France 250 30 %
Suisse 134 16 %
Allemagne 83 10 %
Italie 82 10 %
Danemark 40 5%
USA 38 5%
Autres pays 204 24 %
TOTALE 831 100 %
III. L'tat des acquisition des socits nationales par des

multinationales
On dnombre dans ce secteur 27 units en partenariat dont 52% travaillent pour
lexport. La France et lItalie sont les principaux pays partenaires de la Tunisie avec
respectivement 13 et 6 entreprises. La Suisse et la Jordanie occupent la troisime position
avec 2 units chacune.
14 units en partenariat sont capital 100% tranger et font travailler 1 732 personnes.
Il est noter que ces units en partenariat comprennent 50% des emplois totaux du secteur
pharmaceutique.
11
Les investissements directs trangers dans le secteur des industries pharmaceutiques

ont atteint, la fin de lanne 2013, la somme de 336,8 MTND permettant de crer 34
entreprises et 5 320 emplois.
Plus de 80 % de ces investissements se trouvent dans des gouvernorats du nord et

100 % dans les rgions ctires.
Les principales nationalits prsentes dans ce secteur sont la France avec 28 %, la

Jordanie avec 18 % et lItalie avec 14% du total des IDE dans ce secteur.
160
140
120
100
80
60
40
20
0
ax
ul
tir
e
na
ba
s
ni
ou
rt
s
be
as
sf
us
ou
ia
tu
ze
ar
ar
na
on
so
an
bi
n
m
be
Figure 5: : Rpartition rgional des investissements directes trangers dans le secteur d'industrie
pharmaceutique en MTND 5
5 Agence de promotion des investissements extrieur (A.P.I.E)
12
chapitre II: Le cadre thorique de l'analyse

financire
L'analyse financire consiste en un examen approfondi, par un ensemble de mthodes et

d'outils destins porter un diagnostic sur une entreprise et juger ses performances. Elle est
utilise lors des prvisions et mne une rflexion stratgique.
Nous consacrons ce chapitre la prsentation et l'explication de notion de l'analyse

financire travers les grandeurs d'quilibre financier et les ratios.
I Les fondamentaux de l'analyse financire

1.
Dfinition de l'analyse financire 6
Lanalyse financire est dfinie comme lensemble de mthodes permettant dapprcier la
situation financire passe et actuelle, daider la prise de dcisions de gestion cohrentes,
dvaluer le degr de satisfaction des objectifs de lentreprise en termes de rentabilit,
solvabilit, croissance, flexibilit, indpendance et autonomie financire.
Une bonne analyse financire a comme pralable une bonne comprhension et la

dtection rapide des problmes ventuels, cela nest pas possible qu travers llaboration
permanente dun diagnostic financier et d'une analyse prcise des diffrents tats comptables
et financiers de la socit.
Ainsi les principaux objectifs assigns lanalyse financire sont :
- Analyser lvolution de lquilibre financier fondamental de lentreprise,

- Amliorer la comprhension du contenu et limportance des masses financires,
- Construire des indicateurs synthtiques capables de relever des tendances,
- Evaluer la solvabilit de lentreprise,
- Mesurer le rsultat et les performances passes de lentreprise,
- Apprcier les perspectives davenir.
2. Le bilan comptable 7
6S.BENNACER ; Gestion financire ; P40; dition: gestion financire
13
Le bilan comptable est un document de synthse sous forme d'un tableau, qui une date
donne, reprsente la situation financire d'une entreprise
la partie gauche du bilan reprsente l'actif c'est dire ce que possde l'entreprise et la
partie droite reprsente c'est dire le passif : ce que doit l'entreprise.
Le bilan est tabli a la fin de l'exercice comptable. Il est complt par une annexe qui
donne des indications importantes sur certain lments du patrimoine :
- un tat des immobilisations,

- un tableau des amortissements,
- un tableau de plus values et moins value ralises,
- un tableau des provisions,
- l'tat des chances des crances et dettes la clture de l'exercice.
3. Le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel 8
le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel s'effectue en apportant des redressements

ou des rvaluations des comptes d'actifs, de capitaux propres et passifs:
le redressement de l'actif
- l'actif comptable n'est retenu que pour les valeurs brutes. En consquences, les
amortissements et les provisions sont ajouts aux capitaux propres comptables.
- les provisions pour risques et charges sont ajouts au capitaux propres.
- les carts de conversion d'actif sont annuls avec corrections des crances.
- les primes de remboursement des emprunt obligataires sont limins de l'actif et
soustraites de la valeur comptable des emprunts obligataires.
- les intrts courus sur prts sont exclus des immobilisations et sont ajouts aux
crances hors exploitation.
- les valeurs mobilires de placement sont considres comme de la trsorerie active
quand elles sont trs disponibles.
les redressements de passif

- les dettes financires comptables sont clates en deux catgories : les concours
bancaires courants et les soldes crditeurs de banque constituent la trsorerie passif ;
le reste constitue les dettes financire stables.
7S.BENNaceur; Gestion financire ; P41; dition: gestion financire
8 I.CHAMBOST , T. CUYAUBERE; Gestion financire ; P159; dition:2000
14
- les crances et les dettes doivent tre rparties en deux catgories, celles concernant
l'exploitation et celles dites hors exploitation.
- les carts de conversion passif sont annuls avec correction des dettes en monnaie
trangre qu'ils concernent.
- les intrts courus sur emprunts sont exclus des dettes financires sont ajouts aux
dettes.
les rintgrations du hors du bilan
- le crdit-bail pour le financement est retrait : la valeur des biens est ajoute aux
valeur immobilises, en contrepartie cette valeur est inscrite en dette financire court
terme et long moyen terme sous dduction des amortissement qui auraient t
pratiqus si le bien avait t achet et qui sont ajouts aux capitaux propres.
- les effets escompts et non chus (qui ne figurent pas dans le bilan comptable) sont
ajouts aux crances d'exploitation et aux dettes court terme bancaire.
4. Modle de prsentation du bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel est un bilan comptable modifi afin d'expliquer le financement de
l'entreprise. Il permet une tude du financement en faisant une distinction entre: les cycles
longs (investissement et financement) et les cycles court d'exploitation
La prsentation fonctionnelle du bilan facilite l'analyse de l'quilibre financier de l'entreprise.
Modle de prsentation du bilan fonctionnel
Actif : emplois Passif : ressources
15
ACTIF NON COURANT CAPIATUAX PROPRES

Capital social
Immobilisation incorporelle Rserves
Immobilisation corporelle Rsultat report
Immobilisation financire Rserve spciale de rvaluation
Provision caractre de rserve
Subvention d'quipement(montant
total net de l'importation
Dette financire
Provision pour charges rpartir sur
plusieurs exercices(partie exigible +1
an)
crdit bail (partie exigible +1 an)
subvention d'quipement (partie long
terme)
ACTIF COURANT PASSIF COURANT

Valeur D'exploitation Passif courant d'exploitation
Stock Avances et acomptes reues
Valeur ralisable d'exploitation Dette fournisseur d'exploitation
Avance et acompte verss Dette fiscal et social
Crances d'exploitation Autre dette d'exploitation
Charge constats d'avance d'exploitation Produit constats d'avance d'exploitation
EENE Passif courant hors exploitation
Valeur ralisable hors exploitation Dette fiscal IS
Dette sur immobilisation
Crances hors exploitation Produit constats d'avance hors exploitation
Charge constats d'avance hors exploitation Dettes court terme bancaire
Concours bancaires courant et solde
Valeur disponible crditeurs de banque
Disponibilits EENE
Valeur mobilire de placement march trs
dvelopper
TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF
II. La notion de l'quilibre financier

16
L'analyse de l'quilibre financier permet de porter un premier jugement sur la liquidit

et la solvabilit de l'entreprise .
1.Le fonds de roulement 9

Le fonds de roulement peut tre dfini comme tant la partie de ressources stables disponibles
aprs financement des emplois stables. Il reprsente une marge de scurit pour l'entreprise. Il
est reprsent par la fraction des capitaux permanents qui ne sont pas utiliss pour le
financement des valeurs immobilises, mais pour financer les actifs circulants et donc le cycle
d'exploitation. Ces fonds permettent de faire face aux dcalages qui peuvent rsulter entre les
sorties et les entres des fonds.
FR = Ressources stables Emplois stables

Ou
FR = Capitaux permanents Actifs immobilises
Intrt de fonds de roulement
Le fonds de roulement constitue une garantie de liquidit de lentreprise. Plus il est

important et plus lquilibre financer semble assur. Toutefois le fonds de roulement pris
isolment, na quune signification relative. Pour dterminer si son niveau est satisfait il faut
comparer au besoin de fonds de roulement.
Interprtation
Trois cas de figure peuvent se prsenter :
- Fonds de roulement est nul : D'aprs cette galit, les capitaux permanents couvrent
uniquement les valeurs immobilises. Il n'existe pas de marge de scurit. La situation
est fragile.
- Fonds de roulement est positif : Cette situation signifie que les capitaux permanents
sont suprieurs au valeurs immobilises, c'est--dire les capitaux permanents financent
la totalit des immobilisations et une partie des actifs courants. L'entreprise dispose
d'une marge de scurit positive donc d'une situation d'quilibre long terme.
- Fonds de roulement est ngatif : Dans ce cas, les capitaux permanents ne permettent
pas de financer l'ensemble des immobilisations. Une partie des valeurs immobilises
9 A.OMRI et S. BENNACEUR; Gestion Financire; Page: 87.88.89.90.91.92.93.94;

Collection: Gestion Des Entreprises 1999
17
est finance par des dettes court terme. La situation financire est dsquilibre et le
risque d'insolvabilit est trs lev.
2. Le besoin en fonds de roulement 10
Les oprations dexploitation (achat, production, vente) ainsi que les oprations hors
exploitation, donnent naissance des flux rels (de marchandises, de matires, de produits
finis) ayant pour contre partie des flux montaires. Les dcalages dans le temps qui existent
entre ces deux catgories de flux expliquent lexistence de crance et de dettes.
En effet ces oprations dexploitation entrainent la formation des besoins de

financement, mais elles permettent aussi la constitution de moyens de financements.
BFR = actifs d'exploitation et hors exploitation passifs et

d'exploitation hors exploitation
Interprtation
Trois cas de figure peuvent se prsenter :
- Le besoin en fonds de roulement est nul : Dans ce cas, les emplois d'exploitation de
l'entreprise sont gaux aux ressources d'exploitation, L'entreprise n'a donc pas de
besoin d'exploitation financer puisque le passif circulant suffit financer l'actif
circulant.
- Le besoin en fonds de roulement est positif : Dans ce cas, les emplois d'exploitation de
l'entreprise sont suprieurs aux ressources d'exploitation. L'entreprise doit donc
financer ces besoins court terme soit l'aide de son excdent de ressources long
terme (Fond de roulement), soit l'aide de ressources financires complmentaires
court terme (concours bancaires...).
- Le besoin en fonds de roulement est ngatif : Dans ce cas, les emplois d'exploitation
de l'entreprise sont suprieurs aux ressources d'exploitation, L'entreprise n'a donc pas
de besoin d'exploitation financer puisque le passif circulant excde les besoins de
financement de son actif d'exploitation. L'entreprise n'a donc pas besoin d'utiliser ses
excdents de ressources long terme (Fond de roulement) pour financer d'ventuels
besoins court terme.
10www. rapport online.com
18
3. La trsorerie nette 11
La Trsorerie d'une entreprise peut s'valuer de deux manires diffrentes selon l'approche
retenue :
Tout d'abord, la Trsorerie d'une entreprise correspond la diffrence entre ses besoins
et ses ressources de financement. Les besoins de l'entreprise peuvent tre valus l'aide du
besoin en fonds de roulement alors que les ressources de l'entreprise disponibles pour financer
ce besoin sappellent le Fond de roulement. La Trsorerie nette de l'entreprise correspond
alors au solde net entre ces besoins et ces ressources. Si les besoins excdent les ressources,
alors la Trsorerie de l'entreprise sera ngative (au passif du bilan), alors que si les ressources
sont suprieures aux besoins, la Trsorerie sera positive ( l'actif du bilan).
Mais, la Trsorerie d'une entreprise reprsente aussi l'ensemble de ses disponibilits

qui lui permettront de financer ses dpenses court terme. Dans ce cas, la Trsorerie nette
d'une entreprise se calcule en faisant la diffrence entre sa Trsorerie d'actif et sa Trsorerie de
passif.
Trsorerie nette = fonds de roulement besoin en fonds de roulement

Ou
Trsorerie nette = trsorerie actif trsorerie passif
Interprtation
L'analyse du solde de la Trsorerie permet de se faire une ide sur la situation

financire de l'entreprise. Trois cas de figure peuvent se prsenter :
- La trsorerie nette est nulle: Dans ce cas, les ressources financires de l'entreprise
suffisent juste satisfaire ses besoins (Fond de roulement = Besoin en Fonds de
roulement). La situation financire de l'entreprise est quilibre mais celle-ci ne
dispose d'aucune rserves pour financer un surplus de dpenses que ce soit en termes
d'investissement ou de d'exploitation.
- La trsorerie nette est positive : Dans ce cas, les ressources financires de l'entreprise
sont suffisantes pour couvrir les besoins (soit Fond de roulement > besoin en Fonds de
11 www.rapport online.com
19
roulement), ce qui signifie que la situation financire de l'entreprise est saine est
qu'elle est mme en mesure de financer un surcrot de dpenses sans recourir un
emprunt.
- La trsorerie nette est ngative : Dans ce cas, l'entreprise ne dispose pas de

suffisamment de ressources financires pour combler ses besoins. Elle doit donc
recourir des financements supplmentaires court termes (dcouverts bancaires...),
pour faire face ses besoins de financement d'exploitation. Il y a donc un risque
financier court terme si l'entreprise ne parvient pas accrotre rapidement ses
ressources financires long terme, ou limiter ses besoins d'exploitation court
terme.
III. Analyse financire les ratios

Introduction:
Un ratio est le rsultat obtenu d'un rapport ou fraction entre deux chiffres.
Les ratios ont une valeur relative, ils sont souvent utiliss pour comparer les situations
actuelles de l'entreprise avec celle passe (comparaison dans le temps) ou avec des entreprises
similaire appartenant au mme secteur d'activit (comparaison dans le march).
Dans la premire on tudie la tendance des ratios d'une anne autre pour voir si la
situation de l'entreprise s'est amliore ou s'est dtriore. Par contre, la comparaison dans
l'espace permet de situer l'entreprise par rapport la moyenne de secteur.
Daprs la dfinition des ratios, un trs nombre de rapport peut tre calculs. Toute
fois, l'important dans une analyse n'est pas de multiplier le nombre de ratio mais de choisir
ceux qui rpondent le mieux aux besoins de lanalyse.
Ces ratios sont souvent classs en plusieurs catgories qu'on va regrouper ainsi :
les ratios de situation ou de structure

les ratios d'activit ou de gestion
les ratios de rentabilit ou de rsultat
20
A. Les ratios de situation ou de structure
Il s'agit de voir la dcomposition de l'actif et du passif une date donne, la

configuration des lments de l'actif et de passif permet d'valuer les conditions de l'quilibre
financier. Ces ratios expriment les grandes masses significatives des actifs et des capitaux
propres (en pourcentage du total du bilan). Ils permettent d'apprcier la part relative des
principales masses du bilan et de l'effet de lendettement.
Il s'agit de voir la dcomposition de l'actif et du passif une date donne:
1. Ratio de structure de l'actif
- La structure de l'actif dpend du secteur auquel appartient l'entreprise. Une entreprise

industrielle ncessite beaucoup plus d'investissement en immobilisations qu'une entreprise
commerciale.
- Mme au sein du mme secteur, la structure de l'actif dpend de la nature d'activit. En effet
la proportion des immobilisations des industries forte intensit capitaliste est plus
importante que celle des industries lgres.
- De plus les stocks de l'industrie dont le cycle d'exploitation est long, sont plus importants
que les stocks d'une industrie dont le cycle est court.
- Enfin la structure de l'actif dpend de la taille de l'actif.
1) Ratio d'immobilisation d'actif
valeur immobilis e nette

= actif r el total
Ce ratio mesure la part d'actif immobilis par rapport au total de l'actif, il mesure la
flexibilit de l'actif .
2) Ratio d'ge des immobilisation
21
amortissements cumules
= valeurs immobilisationbrutes
Ce ratio permet de donner une ide sur le degr de vieillesse des immobilisations
constituant l'appareil productif et de juger la politique d'investissement de la cooprative.
Donc, plus ce ratio est lev, plus les amortissements cumuls sont importants et plus
les immobilisations sont vieilles ou anciennes
2. Ratio de structure des passifs
La structure de capitaux propres et passifs nous permet de voir l'origine de chaque

source de financement utilise par l'entreprise pour constituer son actif.
Pour avoir une ide sur le degr d'exigibilit des passifs on distingue les capitaux
permanents des capitaux propres.
1) Ratio d'autonomie financire largie
capitaux propre
= total capitaux propres et passifs
Il mesure l'importance de financement propre par rapport l'endettement, il permet

donc d'apprcier l'autonomie financire globale de l'entreprise. Il nous renseignes aussi sur le
pourcentage des capitaux engags de l'entreprise.
2) Ratios d'autonomie financire long terme
capitaux propres
= capitaux permanents
Ce ratio mesure la part de financement propre de l'entreprise par rapport l'ensemble

des sources de financements, plus l'endettement terme augmente, plus l'entreprise devient
dpendante des institutions de financement (au del 50% les banques jugent l'entreprise
risqu).
3) Ratio d'endettement
22
dettes totales
= actif rel total
Il indique le montant de l'endettement global de faon gnrale, le crancier prfre un

faible ratio d'endettement car il est mieux protg en cas de liquidit de l'entreprise mais il est
noter que lorsque le ratio d'endettement est lev, les charges financires fixes seront plus
lourdes.
4) Ratio de solvabilit
capitaux propres
= dettes totales
Ce ratio dpend de la nature de l'activit de l'entreprise. Son suivi est grand intrt
pour les tablissements financiers et autres cranciers, car une baisse entre deux priode peut
signifie une dtrioration de la situation (rsultats ngatif, augmentation des dettes).
3. Les ratios de synthse ou dquilibre
Les ratios de l'quilibre rsultent d'une confrontation permanente entre la liquidit de

l'actif et l'exigibilit du passif. Ils expriment notamment, travers la notion de fonds de
roulement.
1) Ratio de fonds de roulement
capitaux permanents
= actif non courant
Ce ratio mesure la stabilit des ressources affectes aux financements des actifs
durables. La logique de la gestion financire voudrait que ces ratios soient suprieurs 1.
Cest--dire que l'entreprise arrive financier ces emplois stables par ses capitaux
permanents et dgager un surplus: le fonds de roulement qui sert financier la partie de l'actif
circulant (principalement les stocks).
2) Ratio de financement de l'actif circulant
23
fonds de roulements
= actif circulant
Il permet d'apprcier le degr de couverture de l'actif circulant par le fond de

roulement. Ce ratio est logiquement infrieur 1
Ce ratio peut tre complt par le ratio de financement des stocks (fond de roulement /
stocks) qui mesure la proportion des stocks couvert par les capitaux permanent ( 1)
3) Les ratios de liquidit
Les ratios de liquidit valuent la capacit qu'a l'entreprise pour faire face ses
engagements court terme .
Ils mesurent la solvabilit de l'entreprise et permettent de juger de la qualit de la

gestion du fonds de roulement
Les ratios de liquidit intressent plus particulirement les crances court termes ils
sont utiliss afin de connaitre le niveau de risque que l'entreprise concourent et d'valuer la
limite de crdit qu'elle doit accord un futur client.
Les ratios de liquidit confrontent les actifs circulant la dette circulante on peut
dterminer trois sortes de ratios :
Ratio de liquidit gnrale.

Ratio de liquidit rduite.
Ratio de liquidit immdiate.
3.1 Ratio de liquidit gnrale
actifs courants
= passifs courants
Le ratio indique si l'actif courant permet de faire face l'exigibilit court terme il
exprime dans qu'elle mesure l'actif courant permet de couvrir les passifs courants. Plus ce
ratio est lev plus l'entreprise est capable de faire face ses engagements court terme .
Le ratio de liquidit gnrale doit tre suprieur 1 en effet :
24
Si le ratio est suprieur 1; l'entreprise est l'abrit des problme des trsoreries
condition que les actifs circulants permettent d'amortie temps (en cas de stock qui
dpasse une anne).
Si ce ratio est infrieur 1; l'entreprise peut s'exposer un risque de cessation de
paiement.
Cependant ce ratio n'explique pas la liquidit de l'entreprise car dans les actifs
courants, on trouve des lments dont le degr de liquidit est faible comme les stocks.
Lanalyse ne doit pas donc ce limiter ce ratio gnral.
3.2 Ratio de liquidit rduite
(actifs courantsstocks)
= passifs courants
Ce ratio permet de voir dans quelle mesure l'entreprise est capable de faire face ses
dettes court terme par ses encaisses et le recouvrement de sa crance.
Le ratio est gnralement est infrieur 1, son niveaux dpend de la nature d'activit
de l'entreprise. Mais un ratio relativement bas serait acceptable si la rotation des stocks et les
crances des clients dpassent la rotation des dettes fournisseurs.
Le ratios de liquidit rduite limine les stocks dont le degr de liquidit est
relativement faible mais il retient les crances dont le degr de liquidit peut tre affect par
une mauvaise conjoncture touchant l'activit des clients de l'entreprise qui n'arrive plus
encaisser ses crances cette chance.
3.3 Ratio de liquidit immdiate
liquidits (trsorerie )
= passifs courants
Ce ratio mesure la capacit de l'entreprise faire face ces dcaissements court

terme uniquement travers sa trsorerie immdiatement disponible.
B. Les ratios d'activits ou de gestion
25
Les ratios de gestion sont calculs en utilisant des donns de l'tat des rsultats et les
lments du bilan, chacun de ces ratios nous indique le nombre de dinar de vente que ralise
l'entreprise par dinar investit dans un lment d'actif donne
Deux types de ratios d'activit ou de gestion seront prsents :
- Les ratios de rotation de capitaux engags

- Les ratios de rotation de l'actif courant
1. Les ratios de rotation de capitaux engags

1) La rotation de l'actif ou Taux de Rotation des Investissements (T.R.O.I)
chiffre d ' affaire HT

= actif rel total
Il nous indique le nombre de fois pour lesquelles l'actif se transforme en chiffre

d'affaires en exprimant l'efficacit de l'utilisation des capitaux investis dans l'entreprise. Plus
la rotation de l'actif est importante, plus l'entreprise a des chances d'tre rentable.
La rotation de l'actif des entreprise commerciales est gnralement plus leve que
celle des actifs des entreprise industrielles car elles exigent moins d'investissement et
dgagent un chiffre d'affaires plus lev.
Ce ratio peut tre dfalqu en :
La rotation de lactif non courant (ANC)

= actif non courant
Il a pour objectif de juger si l'entreprise utilise efficacement ses actifs non courants. Un
ratio faible indique que l'entreprise est sur quipe ou qu'elle sous utilise sa capacit
productive.
2) La rotation des capitaux propres

= capitaux propres
26
Ce ratio peut tre dcompos en deux ratios:
chiffre d ' affaire HT chiffre d ' affaire HT actif reltotal

=( +(
capitaux propres actif rel total capitaux propres )
qui s'exprime autrement par la relation entre le taux de rotation des investissements et le
coefficient d'endettement.
Une rotation leve des capitaux propres peut signifier une bonne et/ou une mauvaise
gestion:
une bonne gestion si elle rsulte d'une bonne rotation des capitaux investis dans
l'entreprise .
une mauvaise gestion si elle rsulte d'un coefficient d'endettement lev car
l'endettement accroit le risque d'insolvabilit de l'entreprise.
2. Les ratios de rotation de l'actif circulant
Le ratio de rotation de l'actif circulant permet de mesurer le degr de liquidit des

lments qui le constitue. De mme il permet de connaitre l'influence de cet lment sur la
rentabilit de l'entreprise.
En effet, tout investissement excessif dans les actifs courants implique un cout plus
important (cout sur stockage). En revanche un investissement trs faible implique un manque
gagner (risque de rupture de stocks, de perte de clients).
1) les ratios de rotation des stocks
Ces ratios mesurent la rapidit avec laquelle les stocks se transforment par les
oprations de productions ou de vente en crances et en liquidits. Pour les entreprises
industrielles, on peut calculer les ratios de stock suivants :
Nature de stock Dlais moyens Ratios de rotation

Matires premires De stockage ou de Cot d'achat de matire
rapprovisionnement = consommes/stock moyen
360*(stock moyen de matire matires premires
premire / Cot dachat de
matire consommes)
Produits finis fabriqus D'coulement de produit fini Cot de production des
= 360*(stock moyen produits produits finis/stock moyen
27
finis / Cot de production des produits finis

produits finis vendus)
En gnral, plus la rotation du stock est rapide, plus la gestion du stock par la firme est
efficace. Cependant, un ratio de rotation lev peut tre du un niveau trs faible de stocks et
donc plusieurs ruptures de stocks peuvent avoir lieu.
2) Le ratio de rotation des crdits clients
( clients+clients effets recevoir+ clients douteuse+ ENEE )

'
= chiffre d affaire TTC
crdits clients(avances clients)
360
Le dlai moyen de recouvrement = rotationdes crdits clients
Lorsque l'entreprise vend la fois crdit et au comptant, on doit retenir les ventes
crdit au lieu de chiffre d'affaire TTC.
Si le dlai est trs court par rapport au dlai moyen du secteur, la politique de crdit de
l'entreprise est juge svre ce qui tend affecter dfavorablement le chiffre d'affaires
ainsi que la rentabilit de l'entreprise.
Si le dlai est long, ceci encourage les ventes mais le risque d'insolvabilit est
relativement plus important.
3) Le ratio de rotation des dettes fournisseurs
achats crdit TTC

= fournisseurs+effets recevoir
360
Le dlai moyen de rglement = rotationdes dettes fournisseurs
Le dlai de rglement peut tre court condition quil soit suprieur au dlai de
recouvrement des crdits clients.
C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat
28
Les ratios de rentabilit mesurent la performance gnrale de l'entreprise. Quelle que

soit la nature de l'entreprise, un seuil minimum de rentabilit est ncessaire pour assurer la
survie et la continuit de l'activit de l'entreprise .
En effet, la rentabilit intresse la fois le gestionnaire, l'actionnaire et le prteur.

Nous pouvons distinguer 3 ratios de rentabilit:
- ceux mesurant la rentabilit des ventes de l'entreprise (rentabilit commerciale).

- ceux valuant la rentabilit de ses investissements (rentabilit conomique).
- ceux relatifs la rentabilit de ses capitaux propre (rentabilit financire).
1. La rentabilit commerciale (les ventes)
1) Ratio de marge brute
marge brute
= chiffre d ' affaire HT
(chiffre d ' affaire HT c ot de production des produit finis vendus)

Ce premier ratio met en vidence l'efficacit de l'exploitation de l'entreprise ainsi que

sa politique de prix. Une augmentation de ce ratio peut tre de soit a une baisse des cot de
production(ou d'achat), soit une augmentation du prix de vente, soit les deux la fois.
2) Ratio de marge nette
bnfice net
Ce ratio permet de juger de la profitabilit des ventes. La comparaison entre les ratios
permet de montrer l'importance des frais fixes et des impts par rapport au chiffre d'affaires.
En gnral, ces deux ratios voluent dans le mme sens, mais il se peut que l'un des
deux reste inchang sur plusieurs annes (marge nette) alors que l'autre varie.
Il convient donc d'analyser les causes de cette variation de manire connaitre
l'origine de l'amlioration ou de la dtrioration de la situation.
29
PARTIE II : DIAGNOSTIC FINANCIER DE L'ENTREPRISE OPALIA PHARMA:

AVANT ET APRES ACQUI
Chapitre I: Prsentation gnrale de la socit

OPALIA PHARMA Groupe Recordati
Dans ce chapitre nous allons prsenter qui nous accueillis tout au long de notre stage.
nous prsenterons son historique, sa phase d'acquisition, ses diffrents services et nous
porterons une attention particulire sur service administrative et financire dans la section I,
les principaux indicateur de croissance chez l'entreprise dans la section II.
I. Aperu historique d'OPALIA PHARMA S.A

1. prsentation de la socit OPALIA PHARMA
OPALIA PHARMA S.A est classe parmi les premiers laboratoires pharmaceutiques
crs en Tunisie. Elle est fonde en 1988 par madame Alya EL HEDDA docteur en
pharmacie et Diplme de la facult des chatenay _ Malabry (France) et monsieur Marco
Montanari.
En 1989, OPALIA PHRMA obtient sa premire autorisation de mise sur le march,

sa premire opration dexportation est ralise en 1993 vers lAlgrie.
La socit renforce sa capacit de production en 1996 et un nouveau site de

Production (Kalaat El Andalous) est mis en service en 2007, OPALIA PHARMA S.A
Obtient finalement le prix prsidentiel du meilleur comit consultatif dentreprises et de
reprsentation du personnel en 2009.
Le ple technologique de la socit occupe une large superficie. Il est constitu de :

4000 m en ZAC (Zone Atmosphre Contrle), 4000 m dtage technique, 4000 m
32
dadministration et 4000 m de magasins dune capacit de stockage de 3800 palettes. Le site

de production respecte les standards ergonomiques et a t conu selon les normes
internationales les plus exigeantes. OPALIA dispose galement dun site pour limplantation
dune station de traitement des eaux de rejet industriel.
En octobre 2013 le groupe pharmaceutique italien Recordati a annonc la signature

d'accords portant sur l'acquisition de 90% du capital de OPALIA PHARMA S.A. La valeur de
la transaction (valeur d'entreprise) est de 80 millions de dinars (environ 37 M )
En mars 2015, la socit OPALIA Pharma ouvert une nouvelle unit de production
forme sche dune valeur de 7 millions de dinars. Lentreprise poursuit une stratgie
dextension de production.
a) Fiche d'identification d'OPALIA PHARMA
Raison sociale : OPALIA PHARMA
Statut juridique : socit anonyme S.A

Date de cration : cre en Tunisie 1988
Sige social : Z.I kalaat Andalous Ariana
Rgime : multinational et exportatrice
Capital social en 2014 : 7 990 000 DT
Directeur gnral : Mme Alya EL HEDDA
Activit principal : industrie pharmaceutique
Chiffre daffaire en 2014 : 34 510 307 DT
Tableau 4: les principaux produits d'OPALIA PHARMA
Pommade Aciclovir Fluocinonid Neomycine

Suppo Glyceral Ketoprofene Indamtacine
Crme Acide fusidique Irgason Econazol - Benzoute
Stick Alginates Bicarlionate
Tableau 5: Le march: national - international
National Les hpitaux - Pharmacie centrale de la Tunisie (PCT)-

Clients prives
International France Irak Lybie Afrique
b) Environnement d'OPALIA PHARMA

Les institutions financires :
33
OPALIA Pharma entretient des relations avec les institutions financires pour assurer
la scurit de ses fonds et faciliter ses transactions avec ses partenaires commerciaux. Ces
institutions financires sont essentiellement les banques. Et pour ce faire, elle possde des
comptes dans plusieurs banques de la place qui sont : UBCI, STB, BTE, BIAT et Amen Bank.
LEtat :
Du fait de l'intervention de l'Etat dans la vie conomique et de la rglementation en

vigueur, OPALIA Pharma ayant pour rgime dimposition le rel normal est soumise aux
diffrent impts et taxes, principalement :
- Dclaration CNSS
- Les dclarations mensuelles
- Dclaration de lIS
- Dclaration de TFP
- Dclaration demployeur
- Dclaration acomptes provisionnels
Effectif :
le total des employes en Mars 2015 est gal 355 :
- Agents d'excutions : 154
- Les dlgus : 143
- Les cadres administratifs : 46
2. Phase d'acquisition d'OPALIA PHARMA par le groupe

Recordati12
Changement au capital dOPALIA Pharma, huitime sur le march pharmaceutique tunisien et
troisime plus grande entreprise pharmaceutique locale et, sans doute, un nouvel lan de
dveloppement et de croissance. Le Groupe Abraaj, principal investisseur oprant sur des
marchs mondiaux en croissance, a en effet annonc sa pleine sortie du capital en (anne),
cdant la totalit de sa participation Recordati, une socit pharmaceutique internationale
cote la bourse italienne.
le groupe Recordati vient d'acqurir 90% du capital du laboratoire tunisien pour la

somme de 37 millions d'euros. cette acquisition s'inscrit dans le cadre de la stratgie
d'accroitre ses activits dans les marchs mergents.
12 http://www.leaders.com.tn/article/12553-opalia-pharma-recordati-prend-le-
relais-d-abraaj-au-capital
34
3. Prsentation du groupe Recordati

Groupe Recordati : dune entreprise familiale un groupe pharmaceutique
dimension internationale
Recordati, cr en 1926, est un groupe pharmaceutique international, cot la Bourse

italienne (Reuters RECI.MI, Bloomberg REC IM, ISIN IT 0003828271), avec un effectif total
de plus de 3300 personnes, ddi la recherche, au dveloppement, la fabrication et la
commercialisation de produits pharmaceutiques. Bas Milan, en Italie, Recordati est prsent
dans les principaux pays europens, en Russie, dans les autres pays d'Europe centrale et
orientae , en Turquie et aux Etats-Unis.
Avec une force de vente de plus de 1700 reprsentants mdicaux, il favorise une large
gamme de produits pharmaceutiques innovants, la fois propritaire et sous licence, dans un
certain nombre de domaines thrapeutiques, y compris en tant quentreprise spcialise qui se
consacre aux traitements pour les maladies rares. Recordati est un partenaire de choix pour les
nouvelles licences de produits pour ses territoires. Recordati est engag dans la recherche et le
dveloppement de nouveaux agents pharmacologiques dans les domaines thrapeutiques
cardio-vasculaires et uro-gnital et les traitements pour les maladies rares. Avec un chiffre
d'affaires consolid pour 2012 de 828 300 000 , un rsultat oprationnel de 167,0 M et un
rsultat net de 118,5 millions .
4. Nouvelle organisation dOPALIA PHARMA Groupe

Recordati :(voir annexe n1: organigramme 1)
Lquipe est constitue de jeunes scientifiques diplms des meilleures universits, qui
reoivent une formation professionnelle continue, afin de relever avec succs les dfis de la
comptitivit. OPALIA bnficie dun potentiel humain hautement qualifi, constitu de plus
de 350 employs dont 46 % de cadres : pharmaciens, ingnieurs et techniciens suprieurs aux
comptences diverses. La philosophie dOPALIA Pharma est de proposer des alternatives
fiables et abordables, en mettant la porte de tous, des mdicaments de qualit. La Direction
Dveloppement est la vritable clef de vote des laboratoires OPALIA Pharma. Cest autour
delle que sarticulent toutes les autres activits de lentreprise.
35
Les directions sont les suivant :
Direction contrle de gestion

Direction systme dinformation
Direction de la logistique
Direction management qualit
Charge des ressources humaines
Direction industrielle
Direction dveloppement
Direction des oprations
Direction des affaires rglementaires
Direction administrative et financire (DAF)
5. Lorganisation de la direction administrative et financire
(DAF) : (voir annexe n2 organigramme 2)
La direction administrative et financire dOPALIA Pharma soccupe de la finance

ainsi que du respect de lapplication des rglementations. La direction administrative et
financire a pour mission de :
Grer de la comptabilit
Valider les contrats mis par la socit
Rglementation des factures
Suivi de la trsorerie court terme
Justifications des comptes tiers
Prparation et planification des paiements des tranges et locaux
Elaboration et la mise en uvre de la politique comptable et financire de la socit
Etablir les prvisions budgtaires et les trsoreries prvisionnelles
II. Evolution des principaux indicateurs de croissance de

lactivit de la socit
36
1. Evolution de capital social

La stratgie de croissance interne est celle qui est suivie par l'entreprise OPALIA
PHARMA Groupe Recordati. Suite cette stratgie l'entreprise augmente son capital social
pendant les quatre dernires annes en vue de financer ses nouveaux investissements. Le
tableau suivant ainsi que la figure montrent cette volution.
Tableau 6 : Evolution du capital social d'OPALIA PHARMA Groupe Recordati
Anne Capital social (en DT)

2011 6 500 000
2012 6 800 000
2013 6 800 000
2014 7 990 000
Source: dpartement comptabilit finance, OPALIA PHARMA
9000000
8000000
7000000
6000000
5000000
capital social
4000000
3000000
2000000
1000000
0
2011 2012 2013 2014
Figure 6: L'tat d'volution du capital social chez OPALIA PHARMA Groupe Recordati
le capital de la socit est rpartit entre 7 actionnaires qui sont les suivants :
IDENTITE DES NOMBRE % NATIONALITE

37
ACTIONNAIRES D'ACTION
SGAM AL KANTARA CO II SARL 231 200 34 Luxembourgeoise
Recordati SA Chemical and 380 796 56 Luxembourgeoise
Pharmaceutical Company
Madame Alya EL Hedda 68 000 10 Tunisienne
Monsieur Andrea RECORDATI 1 Italienne
Madame Daria GHIDONI 1 Italienne
Monsieur Fritz SQUINDO 1 Italienne
Monsieur Walter BEVILACQUA 1 Italienne
2. L'volution des ventes

L'entreprise OPALIA PHARMA Groupe Recordati a ralis une volution du son
chiffre d'affaires denviron 10000 MTND en 2014 par rapport 2011.
Tableau 7: L'volution des vente d'OPALIA PHARMA Groupe Recordati
Anne Vente (en DT)

2011 24 580 655
2012 31 493 284
2013 35 695 738
2014 35 706 038
Source: dpartement comptabilit finance, OPALIA PHARMA
40000000
35000000
30000000
25000000
20000000 l'evolution de chiffre

d'affaire
15000000
10000000
5000000
0
2011 2012 2013 2014
Figure 7: L'volution des vente d'OPALIA PHARMA
Chiffre d'affaires en pourcentage: local - export
Tableau 8: Pourcentage de la vente : local - export
38
2011 2012 2013 2014

Local 84,19% 90,85% 77,99% 88,38%
Export 15,81% 9,15% 22,01% 11,62%
Total 100% 100% 100% 100%
3. L'volution de la part du march local

Les dix premires entreprises dans le march local domine 48.5% du march. OPALIA
PHARMA occupe la huitime place de la part de march en chiffres daffaire en 2014, et la
cinquime place de la part de march en unit en 2014.
SANOFI
6%
6% GLAXO SMITH
6% 28% PFIZER
MEDIS
6%
NOVARTIS
6% HIKMA
ADWYA
7% 13% FABRE
OPALIA
10% 11%
GAL PHARMA
Figure 8: La part de march local en 2014 (en valeur)
SANOFI
5%
6% BMS
26% SIPHAT
7%
UNIMED
8% OPALIA
GAL PHARMA
8% FABRE
11%
MEDIS
9%
11% GLAXO SMITH
9%
ADWYA
Figure 9 : La part de march local en 2014 (en unit)
39
41

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Ministre de lEnseignement Suprieur et de la Recherche

Direction Gnrale des Etudes Technologiques

Institut Suprieur des Etudes Technologiques de Kairouan

Dpartement Economie gestion

Mmoire de projet de fin

Ralis par : CHBIL Zied

Mme: BEN AMOR Dorsaf

Travail propos et ralis au sein de :

Anne universitaire : 2014/2015 Juin 2015

J'ai l'honneur de ddier mon travail :

A toutes les personnes chres mon cur, pour leurs amours et

encouragements, qui m'ont aid raliser ce travail.

A vous chre mre

Pour votre extrme tendresse, votre aide prcieuse, tout au long de

Je vous offre ce travail comme un tmoignage pour vous exprimer tout

l'amour que je vous porte ma chre .

Mon cher pre

Qui a cru en moi et m'a soutenu par ses prcieux conseils .

A mon cher frre

avenir plein de bonheur et de succs.

Je tiens remercier tout particulirement et tmoigner toute ma reconnaissance aux

J'ai le devoir et le plaisir de tmoigner ma reconnaissance tous mes enseignants de

PARTIE I:CADRE THEORIQUE DE L'ANALYSE FINACIERE

Chapitre I: Prsentation du secteur de l'industrie pharmaceutique..................5

I. Situation du secteur l'chelle internationale ...............................................5

2. L'employabilit dans le secteur....................................................................................7

3. Un secteur forte valeur ajoute..................................................................................8

4. Les exportation dans le secteur....................................................................................9

5. Les importations du secteur........................................................................................10

Chapitre II: Le cadre thorique de l'analyse financire..................................13

I. Les fondamentaux de l'analyse financire.................................................................13

2. Le bilan comptable ....................................................................................................14

3. Le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel..................................................14

4. Modle de prsentation du bilan fonctionnel.............................................................15

II. La notion de l'quilibre financier...............................................................................17

2. Le besoin en fonds de roulement ...............................................................................18

3. La trsorerie nette ......................................................................................................19

III. Analyse financire les ratios........................................................................................20

3. Les ratios de synthse ou dquilibre.........................................................................23

B. Les ratios d'activits ou de gestion.............................................................................25

2. Les ratios de rotation de l'actif circulant....................................................................27

C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat.......................................................................28

PARTIE II : DIAGNOSTIC FINANCIER DE L'ENTREPRISE

OPALIA PHARMA: AVANT ET APRES ACQUISTION PAR LE

Chapitre I: Prsentation gnrale de la socit OPALIA PHARMA Groupe

I. Aperu historique d'OPALIA PHARMA S.A...........................................................32

2. Phase d'acquisition d'OPALIA PHARMA par le groupe Recordati...........................34

3. Prsentation du groupe Recordati..............................................................................35

4. Nouvelle organisation dOPALIA PHARMA Groupe Recordati...............................35

5. Lorganisation de la direction administrative et financire (DAF)............................36

II. Evolution des principaux indicateurs de croissance de lactivit de la socit.......37

2. L'volution des ventes................................................................................................38

3. L'volution de la part du march local.......................................................................39

Chapitre II: Analyse financire comparative; avant et aprs l'acquisition de la

I. Calcul des ratios financier avant et aprs acquisition..............................................41

2. Calcul des ratios.........................................................................................................42

A. Les ratios de situation ou de structure.......................................................................42

2) Ratio de structure des passifs.....................................................................................43

3) Ratio de synthse ou d'quilibre.................................................................................44

B. Les ratios d'activit ou de gestion...............................................................................45

2) Les ratios de rotation de l'actif circulant....................................................................46

C. Les ratios de rentabilit ou de rsultat.......................................................................47