Cas LUXOPTIC

LUXOPTIC une entreprise spécialisée dans la fabrication des verres optiques.

Les dirigeants ont défini un axe stratégique de croissance interne. Ils envisagent
en effet un projet d’investissement qui devrait permettre de renforcer la part de
marché de leur entreprise et d’améliorer sa compétitivité face notamment à la
concurrence de plus en plus notoire du secteur informel.
Il s’agit en effet de mettre en place une nouvelle unité de production qui sera
opérationnelle à partir du début N+1 et qui permettrait de satisfaire la demande
sur deux marchés distincts : les verres optiques et les lentilles de contact.
Les études faites par la direction technique ont permis de ressortir des éléments
d’évaluation de la dépense d’investissement et des flux qui seraient induits par la
réalisation du projet.
Ceux-ci sont fournis en annexes ci-dessous. Cependant, la direction s’interroge
sur la faisabilité de cet investissement.

Annexe 1- détail des investissements en (Kdh) :

Désignation Coût Durée Mode Date de Valeur

d’acquisit°(VE) d’amort d’amort réalisation terminale
Terrain 10000 - - 1-1- N VE1.5
Construction 60000 25 ans linéaire 1-1- N VNA1.2
I.T.M.O 120000 10 ans linéaire 1-1- N+1 VNA

Total 190 000

 L’estimation de la valeur terminale ci-dessus est faite avant prise

en compte de l’incidence fiscale des éventuelles plus ou moins
values de cession
 La VNA retenue pour les constructions et les ITMO correspond à
leurs VNC à la fin de la 5émeannée (N+5). Cette date étant
considérée comme celle de la sortie de cet investissement.
Annexe 2- Prévision des produits et des charges imputables à
l’investissement  :

Eléments N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Ventes HT Verres (EN kdh) 35000 38000 41000 45000 45000
Ventes de paires de lunettes(en 46000 90000 128000 166000 182000
quantité)
Consommation mat et fournitures 16% 15% 15% 13% 11%
(en %CAHT)
Charges de personnel (en 3% 3% 3% 2% 2%
%CAHT)
Charges fixes hors 1200 1300 1500 1500 1500
amortissements (en kdh)
Annexe 3  – informations diverses  :
1. L’exploitation du projet envisagé impliquerait l’engagement au début de
chaque année d’un BFR évalué à 72 jours de CAHT. Précisons que cette
estimation est exclusivement imputable au projet.
2. La structure financière préconisée par l’entreprise se compose de
capitaux propres pour 35% et de dettes financières pour le reste.
3. Les actionnaires de la société exigent d’habitude un taux de rendement de
12% . Cependant, ils estiment que le projet prévu comporte un risque
relativement élevé. Par conséquent, ils recommandent une prime
supplémentaire de 3%.
4. Le coût moyen avant impôt des dettes de financement est estimé à
13.61%.
5. La direction de la société suggère de retenir le coût de capital comme taux
d’actualisation des flux induits par le projet.
6. Le prix de vente prévisionnel d’une paire de lunette est estimé à 200 Dh
(HT).
7. la valeur résiduelle du projet devrait comprendre les valeurs terminales
des immobilisations (Cf annexe 1) auxquelles on ajouterait la récupération
des BFR
8. L’amortissement des immobilisations sera constaté à partir de leur date de
mise en service.
9. La société est assujettie à l’IS au taux de 35%.

TAF
1. Déterminer le coût du capital de la société LUXOPTIC.
2. Calculer le capital à investir dans le projet.
3. Déterminer les flux de trésorerie imputables à l’exploitation du
projet (CF et VR)
4. Evaluer la rentabilité du projet en utilisant les critères de la VAN
et du TRI. Conclure

Corrigé  :
1- Le coût du capital

CMPC (k) = (0,15x (0,35) + (0,1361 x (1-0,35) x 0,65)

k = 11%
 2- Le capital à investir

Calcul de BFR et Var BFR

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Quantité (paire de 46000 90000 128000 166000 182000
lunettes) 200 200 200 200 200
Prix unitaire
CAHT (paire de lunettes) 9200 18000 25600 33200 36400
en kdh
CAHT Verres en kdh 35000 38000 41000 45000 45000
CAHT G (en KDH) 44200 56000 66600 78200 81400
BFR 8840 11200 13320 15640 16280
Var BFR 8840 2360 2120 2320 640

Dépense d’investissement
N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Terrain 10000
Construction 60000
Ins.tech& MO 120000
Δ BFR 8840
DI 70000 128840 2360 2120 2320 640
Coeff d’act (1,11)0 (1,11)-1 (1,11)-2 (1,11)-3 (1,11)-4 (1,11)-5
DI acttualisée 70000 116072 ,07 1915,43 1550,13 1528,26 379,81
∑ DI actualisée 191445,69KDH

3- Cash flows

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

CAHT 44200 56000 66600 78200 81400
Cons.mat et 7072 8400 9990 10166 8954
Fourniture
Charges de 1326 1680 1998 1564 1628
personnel
Charges fixes 1200 1300 1500 1500 1500
Dotations aux 14400 14400 14400 14400 14400
amortissements
Résultat d’exploit 20202 30220 38712 50 570 54918
Impôts sur 7070,70 10577 13549,2 17699,5 19221,3
Résultat
Résultat net 13131,3 19643 25162,8 32870,5 35696,7
Dotations d’amort 14400 14400 14400 14400 14400
CF Nets 27531,3 34043 39562,8 47250,5 50096,7
VR 143770
CF+VR 27531,3 34043 39562,8 47250,5 193866,7
Coef d’act (1,11)-2 (1,11)-3 (1,11) -4
(1,11)-5 (1,11)-6
CF act 22345,02 24891,94 26061,24 28040,87 103649,05
∑ CF act 204988,12

Valeur résiduelle

VR= PC net des actifs + ∑ΔBFR

Prix de cession :
 Terrain = 10000 x 1,5 = 15000
 Constructions = 60000-(2400x5) x1,2 = 57600
 ITMO = 120000-(12000x5)=60000
Donc prix de cession brut des actifs : 15000+57600+60000 =132600

VNA = 118000

4- La VAN et le TRI

VAN= 13542,43

TRI = 12,6%