Marché boursier :

organisation et fonctionnement

Mimoun BENZAOUAGH

École Supérieure de Technologie

Agadir
 Marché boursier, Pourquoi, comment?

• Marchés financiers
• Définition et rôle
• Le prix des actions
• Facteurs influençant la valeur des actions
• Analyse fondamentale
• Analyse technique
• Caractéristiques importantes d ’un marché boursier
• Notion d’efficience

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 Marché financier ?
• Marché : mécanisme facilitant la distribution des biens
et des services (prix)
• Marché financier : marché où se transigent les titres
financiers
• Titre financier : promesse ou obligation d'honorer des
engagements financiers :
• bons du trésor,
• obligations,
• actions
• titres de créances négociables...

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 Marchés financiers
Marché des monnaies Marché de crédit
Marché de change (ex. $C/$US) Instruments
Marché monétaire
certificats de dépôt
bons, etc.
Marché des capitaux
obligations
actions
prêts, etc.
Institutions
banques
bourses
Transfert des moyennes de Transfert du pouvoir d'achat
paiement (numéraires)
Marché de risque
(de taux d'intérêt, change, etc.)
Instruments
contrats à terme (futurs)
options
conventions d'échange
(swaps)
FRA
Sur (actifs sous-jacents)
le taux de change
le taux d'intérêt
le prix des denrées
Institutions
maisons de courtage
banques
bourses
Transfert du risque
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 Les marchés primaire et secondaire

Marché primaire : marché sur lequel des titres sont

placés pour la première fois.

Marché secondaire : le marché sur lequel les

investisseurs peuvent acheter ou vendre des titres après
leur lancement sur le marché primaire.

Risque de liquidité : déterminé par la grandeur du marché

secondaire

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 Marché Marché
primaire secondaire
 ventes initiales de  Transfert de titres
titres par les existants
entreprises et les
gouvernements
pour lever des fonds  procure de la liquidité
au marché primaire

 offres publiques ou
placements privés  Facilite la
détermination des prix

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 Fonctionnement des marchés

Marchés d’enchères Marchés de négociants

 Sont localisés • Ne sont pas localisés
physiquement physiquement :
– exp : WALL connectés par ordinateur
STREET (NYSE) • Les agents achètent et
 confrontent les vendent des titres : exp
acheteurs et les Nasdaq, London Stock
vendeurs Exchange
 Rôle spécialisé • Tirés par les prix
 Tirés par les ordres
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 Un peu d’histoire
• Fin du Moyen -Âge :
– développement du commerce (Découverte de
l ’Amérique, route des Indes)
– création de grandes sociétés
• 18ème siècle : Révolution Industrielle
– Création de grande compagnie manufacturières
– Création des premières bourses
– Viennes : 1771
– Londres : 1773
– Philadelphie: 1792

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 Le marché boursier dans le financement de
l’entreprise :

• Le point de départ : les besoins de fonds de l'entreprise

• La source des capitaux propres
• Les raisons de l’introduction en bourse
• Les contraintes liées à l’introduction en Bourse
• Caractéristiques d'une action

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 Le point de départ : les besoins de fonds de
l'entreprise

Fonds nécessaires pour :

• Investissement de croissance (nouveaux équipements),

agrandissement, remplacement

• Augmentation du fonds de roulement

• Compensation de pertes d'exploitation.

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 La source des capitaux propres

• Financement interne (réinvestissement des bénéfices,

fonds personnel …)

• Financement externe (actions, obligations …)

• Croissance, rentabilité et possibilités de financement

très variables suivant les stades de développement de
l'entreprise : stratégies différentes selon les stades
atteint.

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 Raisons de l’introduction en bourse
Avantages pour l’entreprise :
• Accéder à de nouvelles sources de financement pour
dynamiser la croissance de l'entreprise
• Renforcer la notoriété de l'entreprise et institutionnaliser
son image
• Motiver les salariés et intéresser les cadres les plus
performants aux performances de l’entreprise
• Engager l'entreprise dans une dynamique de rigueur, de
performance et de transparence
• Pérenniser son fonctionnement
Exemple: réductions fiscales en matière d’IS pendant trois années
consécutives, à compter de l'exercice qui suit celui de l’introduction en bourse:
une réduction de 50% si introduction par augmentation de capital d'au moins
20% avec abandon du droit préférentiel de souscription, et réduction de 25% si
introduction par cession de titres.
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 Raisons de l’introduction en bourse

Avantages pour les actionnaires :

• Mobilisation et valorisation du patrimoine familial
des actionnaires
• Désengagement de certains actionnaires minoritaires
• Transmission de l’entreprise

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Les contraintes liées à l’introduction en Bourse

• Nécessité d’une politique d’information :

– Information périodique (semestrielle et annuelle)
– Formalités lors des opérations financières
importantes
– Information claire, cohérente, et bien présentée
• Politique de résultat et de dividendes
Nécessaire car base de l’appréciation du marché

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 Caractéristiques d'une action

• Titre de propriété représentant une partie du capital de

l’entreprise qui les émet
• Fraction du patrimoine de l ’actionnaire
• Droit de vote
• Participation aux bénéfices (dividendes et plus values)
et aux pertes (limitées)
• Diverses catégories (actions ordinaires, privilégiées …)

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Valeur d’une action: La loi de l’offre et de la
demande

• O: Offre
• D: Demande
• Pe: prix d'équilibre
• Qe: quantité d'équilibre

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Les déterminants de la valeur des
actions et des indices

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 Le prix du titre: le résultat d’un équilibre

l Le prix résulte de la rencontre des acheteurs et des

vendeurs

l Les agents transigent suivant leurs anticipations

l Les anticipations sont relatives:

à l’entreprise
à l’économie dans son ensemble
à l’environnement politique et réglementaire

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 Facteurs influençant la variation des cours
(analyse fondamentale)

Facteurs propres au titre lui même :

• Rentabilité de l’entreprise (prévisions et résultats
actuels),
• Situation économique du secteur de l'entreprise,
• Gouvernance de l’entreprise (répartition du
pouvoir)
• Politique en matière de dividende?
• Transparence: politique de divulgation
• ….
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 Facteurs influençant la variation des cours
(analyse fondamentale)

Facteurs politiques et sociaux (surtout pour les marchés

émergents):
• Guerres,
• Élections
• Menaces de destitution d’un chef d’État
• Risque de changement des politiques économiques
et fiscales
• le risque politique

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 Facteurs influençant la variation des cours
(analyse fondamentale)

Facteurs économiques :
• Épargne
• Politiques budgétaires
• Taux d'intérêt, taux de change, politique monétaire
• Inflation
• Croissance économique et cycles économiques

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Comment les analystes établissent
leurs anticipations

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 Les approches
• Fondamentale: Top Down
• L’économie
• Les secteurs
• Les titres

• Fondamentale: Bottom-up
• Choix des titres en premier lieu

• Technique (Chartiste ou Graphique)

• Sans relation avec les fondamentaux

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Les caractéristiques importantes
d’un marché boursier

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 Les caractéristiques importantes d’un marché
boursier

• Liquidité
• Profondeur
• Dynamisme
• Efficience

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 Liquidité des marchés boursiers

• Définition : pouvoir acheter et vendre des titres

rapidement et à faible coût
• Conditions :
– Nombreuses opérations
– Cours acheteurs et vendeurs peu éloignés,
– Opérations font faiblement fluctuer les cours

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 Profondeur des marchés boursiers

• Définition : pouvoir effectuer des transactions importantes

sur un grand nombre de titres
• Conditions :
– Nombre relativement grand d’entreprises inscrites et
transigées régulièrement sur ce marché
– Entreprises fortement capitalisées (Capitalisation =
nombre de titres émis x valeur marchande de ces titres)
– Float important = le nombre d’actions effectivement
transigées (en circulation sur le marché)

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 Dynamisme des marchés boursiers
• Définition : capacité à augmenter le nombre
d’entreprises inscrites et la capitalisation de celles qui
le sont déjà
• Conditions :
– Émission initiales (IPO ou initial publics offering) qui
traduisent l’arrivée de nouvelles entreprises sur le
marché
– Augmentation de capital des sociétés déjà inscrites
– Augmentation de valeur des titres déjà émis
– Privatisations : moyen de dynamiser le marché boursier
et l ’essentiel des marchés émergents souvent constitué
des actions provenant de ces privatisations

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Efficience des marché, définition et évidences

• Importance
• Définition
• Un concept à dimensions multiples

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 Efficience des marchés : importance

Concept important car :

– Marché ne fonctionnera de façon durable que s’il
est raisonnablement efficient
– Marché émergent n’attirera les investisseurs
étrangers que s’il est raisonnablement efficient
– Entreprises ne procéderont à l’entrée en bourse que
s’il est raisonnablement efficient
– Petits investisseurs n’auront confiance dans le
marché que s’il est raisonnablement efficient

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 L’efficience des marchés : définition
• "Le marché est efficient par rapport à un ensemble
d’informations donné s’il est impossible d’obtenir des
profits économiques en transigeant sur la base de cette
information. On entend par profit économique, le
rendement ajusté pour le risque net de tous les coûts".
(Trad. Jensen, 1978)

• "Le marché est efficient s'il utilise correctement

l'information disponible c’est-à-dire si la distribution jointe
des prix futurs établie par le marché est identique à la
distribution correcte qu'implique l'utilisation de toute
l'information disponible au temps t". Fama (1976)

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L ’efficience des marchés : Un concept à
dimensions multiples
– Efficience allocationnelle
– Efficience opérationnelle
– informationnelle
• forme faible
• semi - forte
• forte

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