Exercice 1:

On considère deux projets de capital investi 100 (en milliers de DH) et d’une durée de 3 ans.
Chaque cash-flow a fait l’objet de 3 évaluations.
On suppose que les cash-flows sont indépendants et que le coût du capital est de 10%.

(en milliers) Année 1 Année 2 Année 3

C1 P(C1) C2 P(C2) C3 P(C3)
60 0.3 50 0.4 60 0.4
Projet 1
70 0.4 60 0.3 60 0.3
80 0.3 70 0.3 70 0.3
C’1 P(C’1) C’2 P(C’2) C’3 P(C’3)
30 0.3 50 0.4 40 0.4
Projet 2
62 0.5 80 0.4 50 0.2
90 0.2 100 0.2 120 0.4

1) Calculer l’espérance et l’écart-type pour les deux projets.

2) Quel projet est le plus rentable ?

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 Exercice 2:
L’entreprise X a le choix entre deux projets d’investissement A et B de même durée de vie et de même
coûts. Les deux projets génèreront des cash flows aléatoires, distribués selon une loi normale. La
distribution de probabilités des VAN possibles se présente comme suit :

Classer les deux projets selon leur niveau de risque en se basant sur le coefficient de variation.

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Exercice 3:

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Corrigé de l’exercice 3:

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 Exercice 4:
La société ALPHA est une agence de photocopie pour le grand public. Les machines sont utilisées
pendant deux années avant d’être cédées sur le marché d’occasion. Les dirigeants de ALPHA ont
remarqué qu’il y a 70% de chances que les machines s’avèrent fiables sur les deux années
d’exploitation (si une machine est fiable ou non fiable, elle le sera sur les deux années consécutives).
Les cash flows par photocopieur sont présentés dans le tableau qui suit :

Un fournisseur de photocopieurs propose à la société ALPHA les deux offres suivantes :

Offre 1 : une offre de machines neuves au prix de 5000 DHs la machine.
Offre 2 : Suite à l’achat d’une machine neuve, le fournisseur propose d’effectuer une révision
complète de la machine si elle s’avère non fiable au bout d’une année, et ce à un coût de 300 DH. Une
machine révisée aura une probabilité de 40% d’être non fiable et une probabilité de 60% d’être fiable,
avec des cash flows nets respectifs de 2000 DH et 3500 DH.
Le taux d’actualisation avec risque du secteur est de 10%.

1/ Présenter l’arbre de décision relatif à cette opération d’achat.

2/ La proposition de révision est-elle intéressante ?
3/ Quelle est la stratégie optimale à suivre par l’entreprise ?
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 Correction de l’exercice 4:
1) Le graphique suivant présente les stratégies possibles à adopter ou les décisions à prendre par
l’entreprise en fonction des deux états de la nature qui se présentent (machine fiable ou non fiable).

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 Correction de l’exercice 4:
2) Pour déterminer si la proposition de révision est intéressante ou non, il faut comparer les revenus
de la décision de révision et de la décision de non révision, au cas où le photocopieur s’avère non
fiable à t=1. La décision de l’entreprise à t=1 :

- Ne pas réviser : la machine demeure non fiable avec un CF de 1600 et par conséquent la
VAN en t=1 est égale à 1454,55 soit [1600/ (1,1)].
- Réviser : la VAN espérée (t=1) est :

Si la machine est non fiable, la société ALPHA a intérêt à retenir systématiquement l’option de la
révision, ce qui nous fait aboutir à ce nouvel arbre de décision.

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 Correction de l’exercice 3:

3/ Nous allons comparer l’espérance de la VAN de l’offre 1 et celle de l’offre 2.

Offre 1 :

Offre 2 :

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La deuxième offre est plus intéressante puisque son espérance de VAN est supérieure à celle
de la première offre.
La stratégie optimale serait alors :
Accepter la deuxième offre et réviser le photocopieur s’il s’avère non fiable au bout
d’une période.

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 Partie 2: Décisions de financement

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