Section III: Choix d’investissement en avenir probabiliste

● §.I: L’approche probabiliste

● §.II: La méthode de simulation

● §.III: L’arbre de décision

§.I: L’approche probabiliste

● L’espérance mathématique
● L’écart-type
● En avenir aléatoire, les cash-flows sont des variables aléatoires pouvant être définis
par des probabilités de réalisation.
● La VAN est une variable aléatoire (combinaison de variables aléatoires).
ⁿ CF t
VAN = - I + ∑ t
t=1 (1+k)

● Si ces variables sont indépendantes, l’espérance mathématique de la VAN est égale à

la VAN des espérances mathématiques.

● E (VAN) = ∑ VAN
● L’ espérance mathématique de la VAN constitue:
● Un critère de rejet: sera rejeté tout projet dont l’espérance
mathématique de la VAN est négative.
● Un critère de sélection: entre deux projets, sera retenu celui dont
l’espérance mathématique de la VAN est la plus élevée.
● Soit un projet d’investissement :
● Investissement initial : 1000
Anné Hyp.basse Hyp. Moyenne Hyp. Haute
e Probabilité = Probabilité= 30 probabilité =
50 % % 20 %

CF CF CF CF CF CF
actuali- actuali- actuali-
sés 10 sés 10 sés 10
% % %
1 300 273 500 455 600 545
2 300 248 500 413 600 496
3 
30 225 500 376 600 451
0
746 1244 1492
● La VAN = - 1000+ 0,5 x 746 + 0,3 x 1244 + 0,2 x 1492 = 44,60

● Conclusion:
Le projet pourra être retenu au taux d’actualisation de 10 %.
L’écart-type
● L’application de l’écart-type permet de mesurer le risque de la distribution des
VAN.
● La variance ou l’écart-type de la VAN constitue:
● Un critère de rejet: sera rejeté tout projet dont le risque est supérieur à la norme
fixée;
● Un critère de sélection: entre deux projets, sera retenu celui dont l’ espérance
mathématique est la plus élevée et le risque le moins élevé.
● Le critère Ecart- type Espérance mathématique permet de mesurer le risque
absolu.
● Plus ce rapport est faible, moins le risque est élevé.
Exemple
Probabilité Cash-flows Pi (CFi – E(CF))2
0,5 300 7200
0,3 500 1920
0,2 600 6480
● E(CF) = 0,5 x 300 + 0,3 x 500 + 0,2 x600 = 420

● Var (CF)= ∑ pi ( CFi – E ( CF) ) 2 = 15600

●
_ _
"# $
!" !#$ !" !,!
● Var ( VAN) = x Var (CF) = x 15 600 = 32 353
(1+ t)2 − 1 (1+ 0,1)2 − 1

● Ecart-type (VAN) = 179

● Coefficient de risque = 179 / 44,60= 4,01 = 401 %
● Le coefficient de risque est très élevé. Le projet est très risqué.
§.III: L’arbre de décision

● La décision d’investir peut apparaître comme une série de décisions

séquentielles, liées entre elles et échelonnées dans le temps.
● L’arbre de décision permet de visualiser cette série de choix successifs.
La société Med a le choix entre trois solutions pour accroître sa capacité de
production:
- Premier projet: extension des unités de production actuelles. Dans un
premier temps, elle envisage un investissement faible de 800 KDH qui lui
permettrait d’accroître sa capacité de production de 25%, grâce à des gains
de productivité.
- Deuxième projet: construction d’une usine nouvelle. Cet investissement d’un
montant de 1300 KDH lui permettra d’accroître sa capacité de production
de 40 %.
- Troisième projet : ne rien faire.
L’horizon de la prévision correspond à la durée de vie économique des projets,
soit 10 ans.
Le taux d’actualisation retenu est égal à 10%.
Probabilité d’expansion sur 10 ans: 50 %.
Probabilité de stagnation sur 10 ans: 40%.
Probabilité de récession sur 10 ans: 10 %.